中國移動(dòng)深度報(bào)告：低估的全球領(lǐng)先電信運(yùn)營商

中國移動(dòng)深度報(bào)告：低估的全球領(lǐng)先電信運(yùn)營商1.

低估的全球領(lǐng)先電信運(yùn)營商中國移動(dòng)有限公司是中國內(nèi)地最大移動(dòng)通信服務(wù)供應(yīng)商，公司最終控股股東是中國移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司，截至

2020

年

12

月

31

日，中國移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司間接持有中國移動(dòng)約

72.72%的已發(fā)行總股數(shù)，余下約

27.28%由公眾人士持有。中國移動(dòng)在中國內(nèi)地所有

31

個(gè)省、自治區(qū)、直轄市以及香港特別行政區(qū)提供全業(yè)務(wù)

通信服務(wù)，面向個(gè)人、家庭、政企、新興四大市場，服務(wù)內(nèi)容涵蓋移動(dòng)話音和數(shù)據(jù)、有線寬帶，以及其他信息通信服務(wù)等。2020

年公司總收入

7681

億元，其中通信服務(wù)收入達(dá)到

6957

億元，通信服務(wù)收入中，

個(gè)人、家庭、政企、新興市場分別實(shí)現(xiàn)收入

4770

億元、832

億元、1129

億元、226

億元，

占通信服務(wù)收入比例分別為

68.6%、12.0%、16.2%、3.2%。中國移動(dòng)擁有全球最大的移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)中國已建成全球規(guī)模最大的信息通信網(wǎng)絡(luò)，

4G的基站數(shù)量占到全球的一半以上。

截至

2021

年

6

月末，我國

4G基站總數(shù)達(dá)到

584

萬個(gè)。截至

2019

年底，中國移動(dòng)

4G基

站數(shù)達(dá)到

309

萬站，國內(nèi)占比達(dá)到

57%。截至

2021

年

6

月末，我國

5G基站總數(shù)達(dá)到

96.1

萬個(gè)，目標(biāo)

2023

年底擁有

5G基站

288

萬個(gè)。截止到

2020

年年底，中國移動(dòng)累計(jì)開通

39

萬個(gè)

5G基站，為全國所有地級市和部分重點(diǎn)縣城提

供了

5G服務(wù)。中國移動(dòng)擁有全球最多的移動(dòng)用戶和家庭用戶數(shù)量截至

2021

年

6

月底，中國移動(dòng)移動(dòng)客戶總數(shù)達(dá)到

9.46

億戶，占工信部統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)移

動(dòng)用戶總數(shù)

16.14

億戶的

58.6%，中國移動(dòng)有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到

2.26

億戶，占工信部

統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)固網(wǎng)寬帶用戶

5.1

億戶的

44.3%。中國移動(dòng)已經(jīng)是全球最大的移動(dòng)業(yè)務(wù)運(yùn)營商

和全球用戶數(shù)量最多的家庭業(yè)務(wù)運(yùn)營商。中國移動(dòng)收入規(guī)模和盈利能力處于全球領(lǐng)先位置收入和利潤方面，公司

2020

年收入、EBITDA、凈利潤分別為

7459

億元、1066

億

元、2960

億元，在全球范圍來看，中國移動(dòng)也是收入規(guī)模和盈利能力領(lǐng)先、市值排名位

居前列的世界級電信運(yùn)營商。橫向縱向?qū)?biāo)，中國移動(dòng)估值均處于低位當(dāng)前公司

PB僅

0.74

倍，明顯低于歷史均值

1.21

倍和全球可比均值

2.35

倍。2.

拐點(diǎn)確立開啟新的增長曲線高質(zhì)量發(fā)展確立行業(yè)拐點(diǎn)前期行業(yè)陷入剪刀差困境。2013

年國內(nèi)移動(dòng)電話普及率超過

90%逐步趨于飽和，運(yùn)

營商業(yè)務(wù)同質(zhì)化，行業(yè)競爭加劇，電信業(yè)務(wù)總量與電信業(yè)務(wù)收入的剪刀差日益增大，運(yùn)

營商陷入增量不增收困境，行業(yè)整體盈利能力嚴(yán)重下滑。行業(yè)變局謀求高質(zhì)量發(fā)展。2019

年中國移動(dòng)提出禁止終端補(bǔ)貼、禁止排他性行為、

禁止考核市場份額、禁止任何贈(zèng)送和變相贈(zèng)送行為以及地域成本價(jià)的產(chǎn)品銷售等；中國

聯(lián)通全面停止終端補(bǔ)貼政策,

清理

5

元互聯(lián)網(wǎng)套餐，副卡控制在兩張以內(nèi)。2020

年

3

月中

國電信董事長柯瑞文表示堅(jiān)決不打價(jià)格戰(zhàn)，共同維護(hù)行業(yè)生態(tài)，共同繁榮

5G產(chǎn)業(yè)。電信行業(yè)收入拐點(diǎn)已經(jīng)形成。2020

年全年，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成

13564

億元，同

比增長

3.6%，之前就電信業(yè)務(wù)收入拐點(diǎn)形成的判斷基本得到驗(yàn)證。2020年全年同比

增速較2019年同比增速0.7%提升2.9pct；2021年上半年電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成7533億，

同比增長

8.7%，增速進(jìn)一步較

2020

年增速提升

5.1pct；自

2019

年

1-8

月起電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比轉(zhuǎn)正以來呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢。運(yùn)營商開啟新的增長曲線移動(dòng)通信大約每十年有一個(gè)轉(zhuǎn)型升級，每一次轉(zhuǎn)型升級除了速率提升，也實(shí)現(xiàn)價(jià)值動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。2G、3G、4G時(shí)代運(yùn)營商沿著“話音”、“傳統(tǒng)增值”、“流量”三條增長曲線演進(jìn)，有望在

5G時(shí)代開啟“平臺(tái)+應(yīng)用”的第四增長曲線?！捌脚_(tái)+應(yīng)用”的引擎作用已經(jīng)凸顯。運(yùn)營商積極轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn)

IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新興業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)成為運(yùn)營商增值主要驅(qū)動(dòng)，

2021

年上半年共完成相關(guān)業(yè)務(wù)收入

1145

億元，同比增長

27.0%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比

為

15.2%，占比較

2020

年底提升

2.3pct。分細(xì)項(xiàng)來看，云業(yè)務(wù)增長勢頭最為強(qiáng)勁。2020

年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、

物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入比上年分別增長

22.2%、85.8%、35.2%、17.7%、13.6%。2021

年上半年

云計(jì)算、大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá)

96.7%、31.3%。5G時(shí)代垂直行業(yè)市場的開拓將更加重要，預(yù)測

2026

年

5G在垂直行業(yè)領(lǐng)域

將為全球運(yùn)營商帶來

6190

億美元收入，占運(yùn)營商營業(yè)收入的

36%。面對

5G垂直行業(yè)市

場的巨大機(jī)會(huì)，運(yùn)營商已經(jīng)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略視角，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)切片、邊緣計(jì)算等新技術(shù)積極探索

垂直行業(yè)解決方案，尋找新的增長空間。中國移動(dòng)開啟新的轉(zhuǎn)型升級中國移動(dòng)將經(jīng)濟(jì)社會(huì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新特征總結(jié)為“五縱三橫”，將未來中國移動(dòng)總體發(fā)展方向概括為“三個(gè)轉(zhuǎn)變”：一、業(yè)務(wù)發(fā)展從通信服務(wù)向空間更廣闊的信息服務(wù)拓展延伸；二、業(yè)務(wù)市場從聚焦移動(dòng)市場向個(gè)人、家庭、政企、新興“四輪”市場全向發(fā)力；三、發(fā)展方式從資源要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型升級。目前改革成效已經(jīng)顯現(xiàn)，2019Q4

通信服務(wù)收入恢復(fù)同比增長，2020Q3

單季利潤同

比轉(zhuǎn)正。其中政企業(yè)務(wù)發(fā)展突出，2020

年收入達(dá)到

1129

億元，同比增長

25.8%，尤其

DICT業(yè)務(wù)增長最為迅猛，實(shí)現(xiàn)收入

435

億，同比增長

66.5%，占政企市場收入比重達(dá)到

38.5%。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心2020

年

6

月中國移動(dòng)向

9914

位激勵(lì)對象授予約

3.06

億股股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為

55

港元。這是中國移動(dòng)首次采取股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將有利于公司進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)，

有效吸引、激勵(lì)和保留公司核心骨干員工。該期權(quán)從公司、所屬單位、激勵(lì)對象三個(gè)層面設(shè)置開放行權(quán)條件，其中公司層面條件提出需所有業(yè)績指標(biāo)均達(dá)到當(dāng)期設(shè)定的目標(biāo)值方可開放行權(quán)，業(yè)績條件可能包括但不

限于收入增速、凈利率水平以及與世界各地對標(biāo)運(yùn)營商比較的排名、EVA率以及與世界各地對標(biāo)運(yùn)營商比較的排名等，全方位的考核要求體現(xiàn)公司發(fā)展決心和信心?；?/p>

A利于激發(fā)發(fā)展新動(dòng)能2021

年

5

月

17

日，公司董事會(huì)批準(zhǔn)建議進(jìn)行人民幣股份發(fā)行、特別授權(quán)及相關(guān)事

宜。通過回

A股上市，公司有望借助資本市場優(yōu)質(zhì)資源，構(gòu)建開放合作新生態(tài)，推進(jìn)機(jī)

制改革，推動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略落地。公司擬公開發(fā)行人民幣股份數(shù)量不超過

9.65

億股，即不超過人民幣股份發(fā)行后公司

已發(fā)行普通股總數(shù)的

4.50%(行使超額配售選擇權(quán)之前)，扣除發(fā)行費(fèi)用后，公司募集資金

擬用于：5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（280

億元）、云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目（80

億元）、

千兆智家建設(shè)項(xiàng)目（50

億元）、智慧中臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目（50

億元）、新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)

智生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目（100

億元）。3.

CHBN四輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展2020

年公司

C個(gè)人市場、H家庭市場、B政企市場、N新興市場分別實(shí)現(xiàn)收入

4770

億元、832

億元、1129

億元、226

億元，相較

2016

年，個(gè)人市場收入占比從

81.4%下降

到

68.6%，而家庭和政企市場收入占比分別從

3.6%、8.2%提升至

12.0%、16.2%。未來

CHBN四大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展預(yù)期：個(gè)人市場在

5G用戶滲透率提升

和價(jià)值經(jīng)營的顯效下企穩(wěn)回升；家庭市場用戶數(shù)和綜合

ARPU齊升帶動(dòng)增長；政企市場

是新主力軍，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和

5G行業(yè)應(yīng)用發(fā)展趨勢下增長勢頭有望繼續(xù)強(qiáng)勁；新興

市場積極布局，將持續(xù)成為公司轉(zhuǎn)型升級的重要承載。3.1.

個(gè)人市場：有望迎來拐點(diǎn)2020

年公司個(gè)人市場收入

4770

億元，同比下滑

2.8%，較

2019

年同比下滑

3.5%趨

緩。隨著

5G用戶滲透率的提升和價(jià)值經(jīng)營驅(qū)動(dòng)，公司個(gè)人市場收入有望迎來拐點(diǎn)。5G用戶在

ARPU和

DOU方面較

4G用戶有明顯提升，5G用戶遷轉(zhuǎn)前后

ARPU提升

6.0%，DOU提升

23.7%，2021

年一季度，公司移動(dòng)用戶

ARPU47.4

元，同比

2020

年一季度的

46.9

元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)增。2020

年底中國移動(dòng)

5G用戶數(shù)達(dá)到

1.65

億戶滲透率達(dá)到

15.6%，21021

年

6

月底達(dá)到

2.51

億戶滲透率達(dá)到

26.5%，預(yù)計(jì)

2021-2022

年

5G用戶加速滲透，將進(jìn)一步提振個(gè)人市場業(yè)務(wù)收入。同時(shí)，公司采取產(chǎn)品權(quán)益化和品牌煥新升級行兩大舉措，提升用戶價(jià)值：第一，

產(chǎn)品形態(tài)脫離裸流量，借助存量客戶

5G升級契機(jī)，在流量連接之上新增大量內(nèi)容與權(quán)益選擇，差異化匹配客戶需求，增強(qiáng)客戶粘性，增厚套餐價(jià)值。第二，

重新打造前期優(yōu)勢品牌，利用品牌塑造護(hù)城河。2019年

11月

15日，中國移動(dòng)董事長楊杰宣布，圍繞高端尊享、時(shí)尚趣味、實(shí)惠便捷等多樣化需求，

開啟“全球通”“動(dòng)感地帶”“神州行”三大品牌的煥新升級行動(dòng)。上半年，三大運(yùn)營商移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入

3328

億元，同比增長

4.4%，增速

較

1-5

月同比增速

2.7%提升

1.7pct，繼

1-2

月扭轉(zhuǎn)負(fù)增長態(tài)勢后，同比增速加速提升，隨著

5G滲透率提升和價(jià)值經(jīng)營驅(qū)動(dòng)，

公司移動(dòng)業(yè)務(wù)將企穩(wěn)回升。3.2.

家庭市場：實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升2020

年，公司家庭市場收入

832

億元，同比增長

20.0%，占通信服務(wù)收入比例達(dá)到

12.0%，未來家庭市場有望量價(jià)齊升，持續(xù)帶動(dòng)家庭市場收入快速增長。經(jīng)過前期的大力投入，中國移動(dòng)目前已經(jīng)建成了全國覆蓋的固網(wǎng)寬帶接入網(wǎng)，截至

2021

年

6

月底，中國移動(dòng)有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到

2.51

億戶，占工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)固網(wǎng)寬帶

用戶

5.1

億戶的

49%。2020

年全年公司凈增固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)凈增

2328

萬戶，占全行業(yè)凈

增

3427

萬戶的

68%。城市化進(jìn)程驅(qū)動(dòng)公司未來

2-3

年寬帶用戶數(shù)持續(xù)增長。中商產(chǎn)業(yè)研究院信息，2019

年全國城鎮(zhèn)人口

84843

萬人，占全國人口的比重為

60.60%。常住人口城鎮(zhèn)化率超過

60%，

未來我國城鎮(zhèn)化還有提升空間。城市化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)將持續(xù)帶來家庭寬帶新增需求，驅(qū)動(dòng)公司寬帶用戶數(shù)的持續(xù)增長。家寬綜合

ARPU持續(xù)增長相較于個(gè)人市場，家庭市場的客戶粘性更高，在連接價(jià)值基礎(chǔ)上，基于大屏優(yōu)勢和家庭入口，近年來公司大力推廣魔百盒、智能組網(wǎng)、智慧安防等增值業(yè)務(wù)。截至

2020

年

底公司魔百盒用戶數(shù)達(dá)到1.41億戶，滲透率達(dá)到73.3%，智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入達(dá)到156

億元，占總體家庭業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到

18.7%，同比增速

25.7%。高質(zhì)量發(fā)展疊加家庭增值服務(wù)的滲透驅(qū)動(dòng)公司家庭市場

APRU持續(xù)提升，2020

年公

司有線寬帶

ARPU34

元，較

2019

年

32.8

元提升

3.7%，家庭綜合

ARPU37.7

元，較

2019

年

35.3

元提升

6.8%。3.3.

政企業(yè)務(wù)：增收新主力軍目前政企業(yè)務(wù)已經(jīng)成為收入增長的最有力驅(qū)動(dòng)。政企業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的專線、IDC等連接管道型業(yè)務(wù)逐步拓展到移動(dòng)云、物聯(lián)網(wǎng)、DICT解決方案等業(yè)務(wù)，結(jié)合

5G

中國移動(dòng)進(jìn)一步全面布局行業(yè)數(shù)字化服務(wù)能力，加速

5G融入

千行百業(yè)，打開政企業(yè)務(wù)垂直行業(yè)巨大市場空間。2020

年公司政企業(yè)務(wù)收入達(dá)到

1129

億元，同比增長

25.8%，占主營業(yè)務(wù)收入比例為

16.2%。截至

2020

年底，中國移動(dòng)已在全國部署了超

36

萬

IDC機(jī)柜；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達(dá)

8.7

億；政企客戶達(dá)到

1384

萬家，2020

年凈增

356

萬家。其中

DICT業(yè)務(wù)增長更為迅猛，高質(zhì)量發(fā)展取得階段性成果。2020

年公司

DICT收

入

435

億，同比增長

66.5%，占政企市場收入比重達(dá)到

38.5%。政企業(yè)務(wù)定位：“增收新動(dòng)能、轉(zhuǎn)型主力軍”近年來，中國信息通信行業(yè)面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)融合進(jìn)程達(dá)到了前所未有的階段，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在

GDP中占比從

2005

年的

7%提升到了

2019

年的

29%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)切切實(shí)實(shí)地成為了高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。當(dāng)前

5G、云等新技術(shù)正在深度融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)各個(gè)方面，中國移動(dòng)給予政企業(yè)務(wù)“增收新動(dòng)能、轉(zhuǎn)型主力軍”的重要定位。國資委大力推進(jìn)科技創(chuàng)新，中國移動(dòng)持續(xù)加大投入中國移動(dòng)通過一系列的專業(yè)化改革，政企業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了“集團(tuán)管總、區(qū)域主戰(zhàn)、專業(yè)

主建”的高效運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)同機(jī)制，在全國布局六個(gè)研發(fā)單位：云能力中心、物聯(lián)網(wǎng)公司和卓

望公司，聚焦

5G+AICDE，夯實(shí)新型基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)鍵能力；成都產(chǎn)研院、上海產(chǎn)研院和系

統(tǒng)集成公司，深耕工業(yè)、交通、教育、醫(yī)療、智慧城市

10

余個(gè)垂直行業(yè)，構(gòu)建行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新平臺(tái)。構(gòu)建“5G+云”雙引擎，加速推動(dòng)產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)和生產(chǎn)運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型升級“移動(dòng)云”：力爭三年進(jìn)入國內(nèi)云服務(wù)商第一陣營中國移動(dòng)

2007

年啟動(dòng)云自主研發(fā)創(chuàng)新，2019

年實(shí)施“云改”戰(zhàn)略，將“移動(dòng)云”

作為全公司最重要的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，2020

年持續(xù)加大投入，強(qiáng)化全網(wǎng)布局，移動(dòng)云發(fā)展進(jìn)

入快車道，目前已經(jīng)優(yōu)化形成“3

(熱點(diǎn)區(qū)域中心)+3

(跨省中心)+X(省級中心+業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn))”

數(shù)據(jù)中心布局，數(shù)據(jù)中心承載能力不斷提升，有效支撐業(yè)務(wù)增長需求。2020

年公司移動(dòng)

云業(yè)務(wù)收入

91.72

億元，同比增長

353.8%。2021

年中國移動(dòng)將全力推進(jìn)“強(qiáng)基、鑄魂、提質(zhì)、筑夢”四大工程，從能力升級、

四個(gè)融合、屬地服務(wù)、行業(yè)深耕四個(gè)方面全向發(fā)力，未來三年將持續(xù)加大投入，力爭三

年內(nèi)進(jìn)入國內(nèi)云服務(wù)商第一陣營?！皼Q勝在云、超越在

5G”2020

年-2025

年中國

5G商用將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出約

24.8

萬億元。隨著車聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)醫(yī)療、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，5G正在成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的加速器。2020

年中國移動(dòng)初步實(shí)現(xiàn)了

5G的體系化發(fā)展，全面夯實(shí)了

5G規(guī)模應(yīng)用基礎(chǔ)：推出

5G專網(wǎng)系列產(chǎn)品，發(fā)布“優(yōu)享、專享、尊享”服務(wù)模式及

BAF多量綱商業(yè)模式，針對

客戶需求提供大網(wǎng)切片、公有專用、專網(wǎng)專用三種模式，實(shí)現(xiàn)

5G專網(wǎng)產(chǎn)品化；公司打

造了

100

個(gè)集團(tuán)級龍頭示范項(xiàng)目，拓展了

2340

個(gè)省級區(qū)域特色項(xiàng)目，落地

470

個(gè)

5G專

網(wǎng)項(xiàng)目，沉淀100+應(yīng)用場景，在15個(gè)細(xì)分行業(yè)推廣的領(lǐng)跑優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，帶動(dòng)5GDICT合同超

40

億元。2021

年，中國移動(dòng)將實(shí)施四個(gè)計(jì)劃，從

5G專網(wǎng)“引領(lǐng)計(jì)劃”、行業(yè)終端“揚(yáng)帆計(jì)

劃”、行業(yè)平臺(tái)“9one計(jì)劃”及應(yīng)用場景“綻放計(jì)劃”，全面推動(dòng)

5G專網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。3.4.

新興業(yè)務(wù)：積極全面布局中國移動(dòng)的新興業(yè)務(wù)主要分為國際業(yè)務(wù)、股權(quán)投資、數(shù)字內(nèi)容、金融科技等板塊。

近年來，公司積極布局，目前已經(jīng)初見成效。國際業(yè)務(wù)方面，公司積極探索“投資+業(yè)務(wù)”雙引擎驅(qū)動(dòng)，2020

年公司國際業(yè)務(wù)收

入達(dá)到

110.6

億元，同比增長

16.6%。股權(quán)投資方面，圍繞“價(jià)值貢獻(xiàn)、生態(tài)構(gòu)建、產(chǎn)投協(xié)同”，公司著力完善并購、參股、創(chuàng)投投資平臺(tái)，強(qiáng)化“直投+基金”協(xié)作模式，在云計(jì)算、ICT、數(shù)字內(nèi)容、安全服

務(wù)等方面多個(gè)領(lǐng)域布局，投資了包括科大訊飛、芒果超媒、亞信科技等多家企業(yè)，2020

年，公司按權(quán)益法核算的投資的收益達(dá)到

126.78

億元，占公司除稅前總利潤的

8.9%。數(shù)字內(nèi)容方面，公司積極發(fā)展咪咕視頻、視頻彩鈴、云游戲等業(yè)務(wù)，截至

2020

年，

公司視頻彩鈴用戶數(shù)已經(jīng)超過

1.4

億，云游戲用戶規(guī)模達(dá)到

5200

萬。金融科技方面，公司推出和包支付，培育優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，不斷形成市場影響力，

2020

年公司互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售額超過

106

億元。未來新興市場將持續(xù)成為公司轉(zhuǎn)型升級的重要承載。4.

5G建設(shè)/運(yùn)行成本壓力將緩解4.1.

CAPEX：保持平穩(wěn)或略降5G領(lǐng)跑，首次完整十年周期的通信周期。通信網(wǎng)絡(luò)一般十年為一代進(jìn)行演進(jìn)升級，

國內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在

2G、3G、4G時(shí)代均處于追趕階段，周期迭代時(shí)間遠(yuǎn)不足十年。5G時(shí)期，我國處于領(lǐng)跑角色，建網(wǎng)規(guī)規(guī)模全球領(lǐng)先，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用環(huán)節(jié)歷經(jīng)從探

索、試驗(yàn)到成熟的環(huán)節(jié)，整體投資時(shí)間預(yù)計(jì)拉長至十年周期。“適度超前、以建促用、以用促建”的

5G良性發(fā)展模式。工信部明確未來三年中國處于

5G發(fā)展的導(dǎo)入期，要堅(jiān)持適度超前的建設(shè)的節(jié)奏，努力形成以建促用。移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)從

2G、3G到

4G，固定網(wǎng)絡(luò)，從銅線到光纖，整個(gè)通信網(wǎng)絡(luò)一直都是按照適度超前的

原則來部署，及時(shí)滿足了用戶需求，同時(shí)隨著規(guī)?；渴?，網(wǎng)絡(luò)成本會(huì)越來越低。5G投資預(yù)計(jì)將會(huì)是一個(gè)相對平穩(wěn)持續(xù)的狀態(tài)資本開支是影響運(yùn)營商利潤和現(xiàn)金流的關(guān)鍵因素之一，會(huì)直接影響公司折舊攤銷、

財(cái)務(wù)費(fèi)用等從而影響公司利潤，并且也會(huì)對公司的自由現(xiàn)金流情況造成壓力。在

2014-

2016

年

4G建網(wǎng)高峰期三大運(yùn)營商就承擔(dān)了大額資本投入帶來的成本和現(xiàn)金流壓力。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資本開支的投入后續(xù)將會(huì)是一個(gè)相對平穩(wěn)的狀態(tài)；2C網(wǎng)絡(luò)通過共建共享等方式，降低設(shè)備成本，提高部署速度；2B網(wǎng)絡(luò)按需建設(shè)，以建促用，以用促建；總體是一個(gè)循序漸進(jìn)、不斷完善的過程。2020

年作為

5G商用元年，三大運(yùn)營商整體資本開支

3330

億元，較

2019

年實(shí)際資

本開支增長

11.0%。2021

年三大運(yùn)營商合計(jì)資本開支計(jì)劃

3406

億元，同比增長

2.3%。

中國移動(dòng)

2021

年計(jì)劃資本開支

1836

億元，較

2020

年

1806

億元小幅增長，預(yù)計(jì)未來

2-3

年資本開支將基本持平或者略降低，公司相關(guān)成本壓力將緩解。4.2.

OPEX

：多舉措有效控制5G單基站能耗上較

4G大幅增長目前主要運(yùn)營商的

5G基站主設(shè)備空載功耗約

2.2-

2.3kW，滿載功耗約

3.7-3.9kW，是

4G單站的三倍左右。電力成本支出成為

5G的重要成本項(xiàng)。2020

年中國移動(dòng)能耗費(fèi)用

377

億元，同比增

長

14.7%，占營運(yùn)支出比例為

5.7%，較

2019

年提升

0.5pct。公司正在技術(shù)側(cè)、供給側(cè)等實(shí)施多項(xiàng)舉措來降低

5G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行成本。第一，

通過技術(shù)手段降低基站功耗，包括采用更高工藝制程的芯片、更節(jié)能的器

件材料，引進(jìn)更科學(xué)的散熱方法、通過

AI技術(shù)對設(shè)備功率進(jìn)行動(dòng)態(tài)控制等。第二，各地政府、電力部門通過多種舉措支持

5G發(fā)展。各地政府從專項(xiàng)規(guī)劃、資源開放、站址協(xié)調(diào)、基站用電等方面都給予了大力支持，

降低了網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)難度和企業(yè)的經(jīng)營壓力。電力部門也積極推動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施共建共享、推動(dòng)

5G基站改轉(zhuǎn)供電為直供電、采

取峰谷分時(shí)電價(jià)降低

5G基站電費(fèi)支出。位于小區(qū)、商業(yè)綜合體等區(qū)域的基站往往是轉(zhuǎn)

供電方式，轉(zhuǎn)供電主體會(huì)在原有電費(fèi)基礎(chǔ)上附加一定的線路施工、用電服務(wù)等費(fèi)用，三

大運(yùn)營商都在協(xié)同電力公司進(jìn)行直供電改造，以減少基站電費(fèi)。4.3.

700M

：進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)勢700M黃金頻段將增強(qiáng)公司網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢700

MHz頻段被視為黃金頻段，具有傳播損耗低、覆蓋范圍廣、穿透力能力強(qiáng)及組網(wǎng)成本低等優(yōu)勢。覆蓋范圍廣方面，在上行邊

緣速率為

1Mbit/s、2Mbit/s條件下，覆蓋同一區(qū)域，4.9GHz站址資源數(shù)量為

700

MHz的

6-12

倍；2.6GHz和

3.5GHz為

700

MHz的

3-5

倍。在下行邊緣速率為

10Mbit/s條件下，

覆蓋同一區(qū)域，4.9GHz站址資源數(shù)量為

700

MHz的

3-6

倍；2.6GHz