租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide課件

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide2022/12/19租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide2022/1租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)主要目錄中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗(yàn)重點(diǎn)案例介紹租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)主要目錄租賃資產(chǎn)證券化融資的國際2中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資類型：租賃資產(chǎn)融資是解決租賃機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本問題！租賃資產(chǎn)融資是提高收益及退出風(fēng)險(xiǎn)的有效手段！1、信托合同2、保理或貸款3、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃4、資產(chǎn)證券化試點(diǎn)租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資類型：租賃資產(chǎn)證券化融資3

中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀

租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)一：

租賃合同租賃債權(quán)

投資購買

承租人出租人信托機(jī)構(gòu)持有人

信托融資

信托合同

信托融資適用于醫(yī)療設(shè)備、大型工程機(jī)械等租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀

租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)一：租賃資產(chǎn)4中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)二：

租賃合同

租賃應(yīng)收賬款承租人出租人銀行

有限追索保理融資或貸款保理融資或貸款僅限于電信、船舶、飛機(jī)等優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)二：租賃資產(chǎn)證券5中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)三：

專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃融資

租賃合同專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃承租人出租人證券公司投資人

租賃應(yīng)收賬款專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資

專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃融資正在小規(guī)模實(shí)施

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)三：租賃資產(chǎn)證券6中國租賃資產(chǎn)證券化融資現(xiàn)狀

目前設(shè)立特別目的載體(SPV)與現(xiàn)行《公司法》、《破產(chǎn)法》和《民法通則》等存在較多沖突。

缺乏法規(guī)建設(shè)是阻礙資產(chǎn)證券化順利開展的因素。許多成熟的資本市場已經(jīng)針對資產(chǎn)證券化等制定了相應(yīng)的法規(guī)。證券化試點(diǎn)的產(chǎn)品有國開行發(fā)行的41.77億信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）、中國建行的30.17億個(gè)人住房抵押貸款支持證券（MBS）、聯(lián)通的32億CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃固定收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、莞深的5.8億高速公路收費(fèi)權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等。租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)證券化融資現(xiàn)狀目前設(shè)立特別目的載體(S7中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討租賃資產(chǎn)融資類型問題：1、信托合同---僅200份合同，融資規(guī)模小、限制產(chǎn)品2、保理或貸款-----限制產(chǎn)品、合作銀行少3、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃----限制產(chǎn)品、小規(guī)模實(shí)施4、資產(chǎn)證券化剛試點(diǎn)----僅在銀行間的債券市場及證券交易所少量發(fā)行國家宏觀環(huán)境存在的問題：1、立法2、信用3、市場租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討租賃資產(chǎn)融資類型問題：租賃資產(chǎn)8離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹離岸資產(chǎn)證券化融資的基本操作流程圖特別融資載體SPV承銷機(jī)構(gòu)評級機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)商投資者原始權(quán)益人銷售證券化資產(chǎn)發(fā)行證券化憑證現(xiàn)金流資產(chǎn)流中介服務(wù)租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹離岸資產(chǎn)證券化融資的基本操作流程圖9

跨國離岸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題

按照國際資本市場可接受程度和操作的難易程度，將可用于證券化的資產(chǎn)分為兩類：外幣資產(chǎn)和本幣資產(chǎn)。

外幣資產(chǎn)。證券化交易應(yīng)首先應(yīng)用于中國大型企業(yè)在海外資本市場的直接融資，用以降低融資成本，延長融資期限，拓寬融資渠道。根據(jù)中國目前的情況，可以考慮的用于證券化的資產(chǎn)首先是硬通貨應(yīng)收款和具有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)。具體包括國際貿(mào)易收入和涉外服務(wù)收入兩種。

本幣資產(chǎn)。由于本幣資產(chǎn)涉及到本外幣兌換的問題，因此，在選擇這類資產(chǎn)適當(dāng)小心謹(jǐn)慎。根據(jù)中國目前的情況，適合證券化的資產(chǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

跨國離岸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題

按照國際資本10

跨國離岸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇

從20世紀(jì)80年代以來，中國政府一直比較重視對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與投入，為二十年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)進(jìn)步奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資由1980年的910余億元增長到1999年的29854.71億元，年均增長19.06%.其中，屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基本建設(shè)投資由1980年的599億元增加到1999年的12455.28億元，年均增長16.38%.到20世紀(jì)90年代，中國政府又做出了投資重點(diǎn)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的重大戰(zhàn)略決策，加大對中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，這些措施不僅大大改善了我國能源、交通運(yùn)輸和郵電通信等行業(yè)的落后狀況，而且為中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障，這些投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)將是離岸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流及基礎(chǔ)租賃資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

跨國離岸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇

從20世11

投資銀行的選擇一

在跨國離岸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過程中，投資銀行的選擇至關(guān)重要，它不僅是資產(chǎn)證券的承銷商，而且是跨國資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)者，證券化過程中的每一交易都在它的設(shè)計(jì)之中，因此，投資銀行的經(jīng)驗(yàn)和水平直接影響著證券化的成敗。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

投資銀行的選擇一

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際12投資銀行的選擇二

世界許多頂級的投資銀行都具有十分豐富的開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，且都對中國資產(chǎn)證券化的潛力非?？春?。因此，中國在實(shí)施跨國資產(chǎn)證券化的過程中，國內(nèi)投資銀行應(yīng)當(dāng)與它們積極合作，為日后在國內(nèi)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)積累經(jīng)驗(yàn)。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide投資銀行的選擇二租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其13“真實(shí)銷售”的界定一

發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV時(shí)通常有兩種方式：真實(shí)出售和抵押融資。判定資產(chǎn)是以真實(shí)出售方式還是以抵押融資的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移是整個(gè)證券化過程的基礎(chǔ)，也是選擇相應(yīng)稅收和會(huì)計(jì)制度的依據(jù)。在真實(shí)出售的條件下，發(fā)起人在破產(chǎn)清算時(shí)，其債權(quán)人對這部分資產(chǎn)沒有追索權(quán)，這部分資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須優(yōu)先支付給債券的投資者。也就是說將這部分資產(chǎn)與發(fā)起人的其他資產(chǎn)完全剝離。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide“真實(shí)銷售”的界定一

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)14“真實(shí)銷售”的界定二

抵押融資實(shí)際上是特設(shè)機(jī)構(gòu)在市場上進(jìn)行融資后，將融資所得作為一種貸款借給發(fā)起人，發(fā)起人的資產(chǎn)是作為一種相應(yīng)的抵押品，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，其債權(quán)人有權(quán)對作為抵押的資產(chǎn)進(jìn)行追索，債券的投資者和其他債權(quán)人的優(yōu)先償還順序?qū)⒁婪ㄍゲ枚?。租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide“真實(shí)銷售”的界定二租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)15外匯和外債管理一

資產(chǎn)證券化國際融資是否構(gòu)成一國的外債，一般來說，要從資產(chǎn)證券化交易的本質(zhì)和數(shù)量上加以判斷。例如，如果境內(nèi)的公司將金融資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式轉(zhuǎn)讓給境外的特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV），該特設(shè)機(jī)構(gòu)并不由發(fā)起人（待融資的企業(yè)）控制或發(fā)起人所占股份不構(gòu)成控制，發(fā)行債券雖然構(gòu)成發(fā)行人（特設(shè)機(jī)構(gòu)）的負(fù)債，但不構(gòu)成發(fā)起人的負(fù)債，從國家的角度看，也不構(gòu)成對非居民的現(xiàn)有支付義務(wù)，因此不應(yīng)計(jì)入外債。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide外匯和外債管理一

資產(chǎn)證券化國際融資是否構(gòu)成一國的外16外匯和外債管理二

如果再將條件放寬一些，只要發(fā)行的債務(wù)對發(fā)起人沒有追溯權(quán)，就不應(yīng)算作外債。從交易收入的角度看，如果證券化交易所得大于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值，超額部分沒有給付資產(chǎn)對價(jià)，這樣的交易可以視為抵押融資，不屬于資產(chǎn)交易的范圍。對于以未來收入（而非現(xiàn)實(shí)的應(yīng)收賬款）為支持的證券化，可以采用特殊的結(jié)構(gòu)安排使發(fā)起人和特設(shè)機(jī)構(gòu)之間的交易成為對價(jià)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide外匯和外債管理二租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSl17美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征一、租賃機(jī)構(gòu)特點(diǎn)：1、租賃公司是金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)2、租賃公司主要為出賣人提供促銷服務(wù)3、租賃公司不承擔(dān)租賃債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)4、租賃公司收益遠(yuǎn)高于其他國家5、租賃公司服務(wù)收入普遍小于1億美元6、租賃公司全國數(shù)量約有4000家7、全國租賃從業(yè)人員約有50000人8、全國注冊租賃師（CLP）約有300人租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征一、租賃機(jī)構(gòu)特點(diǎn)：租賃資產(chǎn)證券18

美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征

二、租賃資產(chǎn)品種：

租賃應(yīng)收賬款租賃債權(quán)保理融資租賃應(yīng)收票據(jù)無追索租賃應(yīng)收賬款項(xiàng)目融資租賃債權(quán)可真實(shí)銷售租賃債權(quán)結(jié)構(gòu)化復(fù)合租賃債權(quán)跨境租賃交易應(yīng)收賬款

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征

二、租賃資產(chǎn)品種：租賃資產(chǎn)19美國租賃資產(chǎn)證券化融資的基本特征四、美國租賃資產(chǎn)證券化融資類型：1、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--商業(yè)銀行--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--債權(quán)抵押融資--債權(quán)轉(zhuǎn)讓--應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)讓--應(yīng)收帳款管理--物權(quán)抵押融資--租賃公司--客戶2、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--保險(xiǎn)公司--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶3、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--投資基金--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶4、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--養(yǎng)老基金--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶5、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--大學(xué)基金--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide美國租賃資產(chǎn)證券化融資的基本特征四、美國租賃資產(chǎn)證券化融資類20

中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗(yàn)

1、租賃公司不是資金提供機(jī)構(gòu)，而是金融中介服務(wù)及促銷機(jī)構(gòu)2、中國商業(yè)銀行不良貸款嚴(yán)重，租賃是最佳的風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移工具3、租賃公司的最佳風(fēng)險(xiǎn)退出途徑是國際資本市場和國際貨幣市場4、租賃資產(chǎn)融資的最佳出資人是銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金、大學(xué)基金等各類大型機(jī)構(gòu)投資人5、租賃資產(chǎn)融資最佳方案是以資產(chǎn)支持的離岸國際證券化實(shí)施6、租賃高級專業(yè)人才的培養(yǎng)是中國租賃行業(yè)發(fā)展的立足之本租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗(yàn)

1、租賃公司不是資金提21租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例重點(diǎn)案例介紹：《源美金融集團(tuán)融資租賃交易模式及其風(fēng)險(xiǎn)管理》重要實(shí)施提示：租賃資產(chǎn)證券化融資是否能夠取得成功決定于租賃機(jī)構(gòu)的融資租賃交易模式及其風(fēng)險(xiǎn)管理。租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例重點(diǎn)案例介紹：租賃資產(chǎn)證22演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/12/19租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew23租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide2022/12/19租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide2022/24租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)主要目錄中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗(yàn)重點(diǎn)案例介紹租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)主要目錄租賃資產(chǎn)證券化融資的國際25中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資類型：租賃資產(chǎn)融資是解決租賃機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本問題！租賃資產(chǎn)融資是提高收益及退出風(fēng)險(xiǎn)的有效手段！1、信托合同2、保理或貸款3、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃4、資產(chǎn)證券化試點(diǎn)租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資類型：租賃資產(chǎn)證券化融資26

中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀

租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)一：

租賃合同租賃債權(quán)

投資購買

承租人出租人信托機(jī)構(gòu)持有人

信托融資

信托合同

信托融資適用于醫(yī)療設(shè)備、大型工程機(jī)械等租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀

租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)一：租賃資產(chǎn)27中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)二：

租賃合同

租賃應(yīng)收賬款承租人出租人銀行

有限追索保理融資或貸款保理融資或貸款僅限于電信、船舶、飛機(jī)等優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)二：租賃資產(chǎn)證券28中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)三：

專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃融資

租賃合同專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃承租人出租人證券公司投資人

租賃應(yīng)收賬款專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資

專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃融資正在小規(guī)模實(shí)施

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)三：租賃資產(chǎn)證券29中國租賃資產(chǎn)證券化融資現(xiàn)狀

目前設(shè)立特別目的載體(SPV)與現(xiàn)行《公司法》、《破產(chǎn)法》和《民法通則》等存在較多沖突。

缺乏法規(guī)建設(shè)是阻礙資產(chǎn)證券化順利開展的因素。許多成熟的資本市場已經(jīng)針對資產(chǎn)證券化等制定了相應(yīng)的法規(guī)。證券化試點(diǎn)的產(chǎn)品有國開行發(fā)行的41.77億信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）、中國建行的30.17億個(gè)人住房抵押貸款支持證券（MBS）、聯(lián)通的32億CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃固定收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、莞深的5.8億高速公路收費(fèi)權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等。租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)證券化融資現(xiàn)狀目前設(shè)立特別目的載體(S30中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討租賃資產(chǎn)融資類型問題：1、信托合同---僅200份合同，融資規(guī)模小、限制產(chǎn)品2、保理或貸款-----限制產(chǎn)品、合作銀行少3、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃----限制產(chǎn)品、小規(guī)模實(shí)施4、資產(chǎn)證券化剛試點(diǎn)----僅在銀行間的債券市場及證券交易所少量發(fā)行國家宏觀環(huán)境存在的問題：1、立法2、信用3、市場租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討租賃資產(chǎn)融資類型問題：租賃資產(chǎn)31離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹離岸資產(chǎn)證券化融資的基本操作流程圖特別融資載體SPV承銷機(jī)構(gòu)評級機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)商投資者原始權(quán)益人銷售證券化資產(chǎn)發(fā)行證券化憑證現(xiàn)金流資產(chǎn)流中介服務(wù)租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹離岸資產(chǎn)證券化融資的基本操作流程圖32

跨國離岸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題

按照國際資本市場可接受程度和操作的難易程度，將可用于證券化的資產(chǎn)分為兩類：外幣資產(chǎn)和本幣資產(chǎn)。

外幣資產(chǎn)。證券化交易應(yīng)首先應(yīng)用于中國大型企業(yè)在海外資本市場的直接融資，用以降低融資成本，延長融資期限，拓寬融資渠道。根據(jù)中國目前的情況，可以考慮的用于證券化的資產(chǎn)首先是硬通貨應(yīng)收款和具有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)。具體包括國際貿(mào)易收入和涉外服務(wù)收入兩種。

本幣資產(chǎn)。由于本幣資產(chǎn)涉及到本外幣兌換的問題，因此，在選擇這類資產(chǎn)適當(dāng)小心謹(jǐn)慎。根據(jù)中國目前的情況，適合證券化的資產(chǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入。

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跨國離岸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題

按照國際資本33

跨國離岸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇

從20世紀(jì)80年代以來，中國政府一直比較重視對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與投入，為二十年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)進(jìn)步奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資由1980年的910余億元增長到1999年的29854.71億元，年均增長19.06%.其中，屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基本建設(shè)投資由1980年的599億元增加到1999年的12455.28億元，年均增長16.38%.到20世紀(jì)90年代，中國政府又做出了投資重點(diǎn)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的重大戰(zhàn)略決策，加大對中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，這些措施不僅大大改善了我國能源、交通運(yùn)輸和郵電通信等行業(yè)的落后狀況，而且為中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障，這些投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)將是離岸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流及基礎(chǔ)租賃資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

跨國離岸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇

從20世34

投資銀行的選擇一

在跨國離岸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過程中，投資銀行的選擇至關(guān)重要，它不僅是資產(chǎn)證券的承銷商，而且是跨國資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)者，證券化過程中的每一交易都在它的設(shè)計(jì)之中，因此，投資銀行的經(jīng)驗(yàn)和水平直接影響著證券化的成敗。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide

投資銀行的選擇一

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際35投資銀行的選擇二

世界許多頂級的投資銀行都具有十分豐富的開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，且都對中國資產(chǎn)證券化的潛力非?？春谩Ｒ虼?，中國在實(shí)施跨國資產(chǎn)證券化的過程中，國內(nèi)投資銀行應(yīng)當(dāng)與它們積極合作，為日后在國內(nèi)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)積累經(jīng)驗(yàn)。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide投資銀行的選擇二租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其36“真實(shí)銷售”的界定一

發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV時(shí)通常有兩種方式：真實(shí)出售和抵押融資。判定資產(chǎn)是以真實(shí)出售方式還是以抵押融資的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移是整個(gè)證券化過程的基礎(chǔ)，也是選擇相應(yīng)稅收和會(huì)計(jì)制度的依據(jù)。在真實(shí)出售的條件下，發(fā)起人在破產(chǎn)清算時(shí)，其債權(quán)人對這部分資產(chǎn)沒有追索權(quán)，這部分資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須優(yōu)先支付給債券的投資者。也就是說將這部分資產(chǎn)與發(fā)起人的其他資產(chǎn)完全剝離。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide“真實(shí)銷售”的界定一

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)37“真實(shí)銷售”的界定二

抵押融資實(shí)際上是特設(shè)機(jī)構(gòu)在市場上進(jìn)行融資后，將融資所得作為一種貸款借給發(fā)起人，發(fā)起人的資產(chǎn)是作為一種相應(yīng)的抵押品，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，其債權(quán)人有權(quán)對作為抵押的資產(chǎn)進(jìn)行追索，債券的投資者和其他債權(quán)人的優(yōu)先償還順序?qū)⒁婪ㄍゲ枚?。租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide“真實(shí)銷售”的界定二租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)38外匯和外債管理一

資產(chǎn)證券化國際融資是否構(gòu)成一國的外債，一般來說，要從資產(chǎn)證券化交易的本質(zhì)和數(shù)量上加以判斷。例如，如果境內(nèi)的公司將金融資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式轉(zhuǎn)讓給境外的特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV），該特設(shè)機(jī)構(gòu)并不由發(fā)起人（待融資的企業(yè)）控制或發(fā)起人所占股份不構(gòu)成控制，發(fā)行債券雖然構(gòu)成發(fā)行人（特設(shè)機(jī)構(gòu)）的負(fù)債，但不構(gòu)成發(fā)起人的負(fù)債，從國家的角度看，也不構(gòu)成對非居民的現(xiàn)有支付義務(wù)，因此不應(yīng)計(jì)入外債。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide外匯和外債管理一

資產(chǎn)證券化國際融資是否構(gòu)成一國的外39外匯和外債管理二

如果再將條件放寬一些，只要發(fā)行的債務(wù)對發(fā)起人沒有追溯權(quán)，就不應(yīng)算作外債。從交易收入的角度看，如果證券化交易所得大于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值，超額部分沒有給付資產(chǎn)對價(jià)，這樣的交易可以視為抵押融資，不屬于資產(chǎn)交易的范圍。對于以未來收入（而非現(xiàn)實(shí)的應(yīng)收賬款）為支持的證券化，可以采用特殊的結(jié)構(gòu)安排使發(fā)起人和特設(shè)機(jī)構(gòu)之間的交易成為對價(jià)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為。

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide外匯和外債管理二租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSl40美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征一、租賃機(jī)構(gòu)特點(diǎn)：1、租賃公司是金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)2、租賃公司主要為出賣人提供促銷服務(wù)3、租賃公司不承擔(dān)租賃債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)4、租賃公司收益遠(yuǎn)高于其他國家5、租賃公司服務(wù)收入普遍小于1億美元6、租賃公司全國數(shù)量約有4000家7、全國租賃從業(yè)人員約有50000人8、全國注冊租賃師（CLP）約有300人租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例NoSlide美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征一、租賃機(jī)構(gòu)特點(diǎn)：租賃資產(chǎn)證券41

美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征

二、租賃資產(chǎn)品種：

租賃應(yīng)收賬款租賃債權(quán)保理融資租賃應(yīng)收票據(jù)無追索租賃應(yīng)收賬款項(xiàng)目融資租賃債權(quán)可真實(shí)銷售租賃債權(quán)結(jié)構(gòu)化復(fù)合租賃債權(quán)跨境租賃交易