外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)知識(shí)課件

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1國(guó)際金融

InternationalFinance外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)第五章13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1國(guó)際金融19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2教學(xué)內(nèi)容§5.1

外匯市場(chǎng)§5.2

外匯交易業(yè)務(wù)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2教學(xué)內(nèi)容19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)：由外匯的供給者和需求者與從事外匯買賣的中介機(jī)構(gòu)組成的買賣外匯的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。主要特點(diǎn)外匯市場(chǎng)的類型外匯交易的參與者外匯市場(chǎng)的功能外匯市場(chǎng)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3外匯市場(chǎng)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4外匯市場(chǎng)的主要特點(diǎn)⑴通常是一個(gè)無形市場(chǎng)；⑵是連續(xù)不間斷的市場(chǎng)；⑶交易幣種相對(duì)集中，主要交易的貨幣集中在美元、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、港元等貨幣上。（4）交易量巨大。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4外匯市場(chǎng)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5§6.2

外匯交易業(yè)務(wù)1、即期與遠(yuǎn)期外匯交易1.1

即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)1.2

遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)

2、套匯、套利及掉期交易2.1

套匯交易(Arbitrage)2.2

套利交易(InterestArbitrage)2.3

掉期交易(SwapTransaction)

3、外匯期貨與期權(quán)交易

外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5§6.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理6即期外匯交易

SpotExchangeTransaction1.1.1即期外匯交易的含義與目的1.1.2即期外匯交易的形式

當(dāng)今世界，即期外匯交易主要有三種形式：電匯、信匯和票匯。

1.1.3即期外匯交易的報(bào)價(jià)

即期外匯交易采用的匯率——“即期匯率”（SpotRate），它是外匯市場(chǎng)一切其它外匯匯率的基礎(chǔ)。

1.1.4即期套匯匯率的計(jì)算。略。外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理6即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理7即期外匯交易的報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)是達(dá)成交易的基礎(chǔ)。提供交易價(jià)格的機(jī)構(gòu)稱為報(bào)價(jià)者。一般為外匯銀行。向報(bào)價(jià)者索價(jià)，并與報(bào)價(jià)者提供的即期匯價(jià)上與報(bào)價(jià)者成交的交易者稱為詢價(jià)者。報(bào)價(jià)慣例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理7即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理8報(bào)價(jià)慣例（1）采取“雙向報(bào)價(jià)”的原則。即，銀行同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。二者差額為差價(jià)。（2）所報(bào)的匯率一般用5位有效數(shù)字表示，由大數(shù)和小數(shù)兩個(gè)部分組成。大數(shù)是匯價(jià)的基本部分，通常交易員不會(huì)報(bào)出，只有在需證實(shí)交易的時(shí)候，或是在變化劇烈的市場(chǎng)才會(huì)報(bào)出。小數(shù)是匯價(jià)的最后兩個(gè)數(shù)字。例如：某銀行的即期外匯報(bào)價(jià)為EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52USD/JPY=118.41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理8報(bào)價(jià)慣例19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理9公式斜線左邊的貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，斜線右邊的貨幣稱為標(biāo)價(jià)貨幣。一般外匯市場(chǎng)上匯率的小數(shù)變化非?；钴S，而大數(shù)相對(duì)穩(wěn)定。在報(bào)價(jià)時(shí)采用省略方式，力求簡(jiǎn)練只要熟知行情的人能聽懂就可以。因此，外匯銀行之間報(bào)價(jià)通常只報(bào)最末兩位數(shù)，即兩位基本點(diǎn)。如上述報(bào)價(jià)可以簡(jiǎn)單報(bào)為：

EUR/USD:81/86GBP/USD:46/52USD/JPY:41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理9公式斜線19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理10即期外匯交易中，報(bào)價(jià)的最小單位，稱為基本點(diǎn)，是標(biāo)價(jià)貨幣最小價(jià)格單位的1%。例如，美元兌換人民幣的匯率從6.7550上升到6.7565，則稱外匯市場(chǎng)的匯率上升了15個(gè)基本點(diǎn)或15個(gè)點(diǎn)。（3）除特殊標(biāo)明外，所有貨幣的匯價(jià)都是針對(duì)美元的，即采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法。（4）除英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元和新西蘭元單位的匯率報(bào)價(jià)是采用間接報(bào)價(jià)法以外，其他可兌換貨幣的匯率報(bào)價(jià)均采用直接報(bào)價(jià)法表示。（5）在通過電信手段（如電話、電傳等）報(bào)價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)銀行只報(bào)匯價(jià)的最后兩位數(shù)，如20/30。（6）每一對(duì)貨幣進(jìn)行交易時(shí)，都有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)交易量：GBP/USD的標(biāo)準(zhǔn)交易量為GBP5,000,000，USD/JPY、USD/CHF等的標(biāo)準(zhǔn)交易量為USD10,000,000。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理10即期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理11即期匯率的報(bào)價(jià)依據(jù)報(bào)價(jià)依據(jù)⑴

正在運(yùn)行的其他國(guó)際外匯市場(chǎng)的行情；⑵

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治及軍事等領(lǐng)域的最新動(dòng)態(tài)；⑶

報(bào)價(jià)行現(xiàn)時(shí)的外匯頭寸分布情況及其經(jīng)濟(jì)意圖。此外，詢價(jià)者的交易意圖也是對(duì)外報(bào)價(jià)的考慮因素之一。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理11即期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理121.2遠(yuǎn)期外匯交易

【導(dǎo)入案例】

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)格買入美元支付貨款，顯然因計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。外匯市場(chǎng)上有沒有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？本章將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理121.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理131.2遠(yuǎn)期外匯交易1.2.1

遠(yuǎn)期外匯交易概述1.2.2

遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)1.2.3遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系1.2.4遠(yuǎn)期外匯交易的類型13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理131.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理14

一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念

遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangetransaction）:外匯買賣雙方達(dá)成交后，根據(jù)合同的規(guī)定，在將來某一約定的日期，以某一約定匯率交割某一約定數(shù)量外匯的外匯買賣活動(dòng)(業(yè)務(wù))13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1419.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理15遠(yuǎn)期外匯交易參與者及其目的⑴貿(mào)易商（進(jìn)出口商）：避免國(guó)際貿(mào)易（款項(xiàng)收付）中匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；⑵（外匯）資金借貸者：防止（外匯）資金借貸中的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；⑶外匯銀行：防止經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)過程中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；⑷（外匯）投機(jī)者：取得投機(jī)利潤(rùn)。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理15遠(yuǎn)期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理16二、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)

（一）遠(yuǎn)期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商確定（二）遠(yuǎn)期外匯交易一般在場(chǎng)外進(jìn)行

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)較大，很難規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理16二、遠(yuǎn)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理17三、交割日的確定慣例一是遠(yuǎn)期外匯交易的交割日的確定一般是以即期外匯交易的交割日為基準(zhǔn)，在當(dāng)天即期外匯交易交割日的基礎(chǔ)上加上遠(yuǎn)期合同期限；二是遠(yuǎn)期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營(yíng)業(yè)日，如正好碰上非營(yíng)業(yè)日則交割日順延；三是實(shí)行月底對(duì)月底的原則；四是不跨月原則13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理17三、交19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理18

四、遠(yuǎn)期外匯交易的類型

(一)固定交割日

即交易雙方成交時(shí)約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個(gè)月份。如假定一筆5月28日成交的一個(gè)月期固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，交割日應(yīng)是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應(yīng)在6月29日進(jìn)行交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理18四19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理19

(二)非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理19(19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理20

1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2019.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理21遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法⑴直接標(biāo)價(jià)法：銀行按期限不同直接報(bào)出某種貨幣的遠(yuǎn)期外匯交易的買入價(jià)和賣出價(jià)（又稱買斷或賣斷遠(yuǎn)期匯率(OutrightRate)

）

。（例表1）13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理21遠(yuǎn)期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理22

13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理22

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理23差額報(bào)價(jià)法⑵差額法：銀行只報(bào)出貨幣遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差價(jià)，這個(gè)差價(jià)成為遠(yuǎn)期匯水。表現(xiàn)為“升水(AtPremium)”、“貼水(AtDiscount)”和“平價(jià)(AtPar）。如：即期匯率1個(gè)月2個(gè)月

CHN/JPY138.30/4026/2844/4713.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理23差額報(bào)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理24再如：某外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理24再如：19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理25

什么是遠(yuǎn)期匯水

在外匯市場(chǎng)上以升水、貼水或平價(jià)來表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。

升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，

貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，

平價(jià)表示兩者相等。

銀行同業(yè)間的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)通常采用這種報(bào)價(jià)法。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2519.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理26

1、匯水的點(diǎn)數(shù)由小到大的順序排列，表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣貼水；

2、匯水的點(diǎn)數(shù)由大到小的順序排列，表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣升水。直接標(biāo)價(jià)法下升水、貼水的判斷13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2619.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理27在即期匯率為直接標(biāo)價(jià)法下：

遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水(或－貼水)在即期匯率為間接標(biāo)價(jià)法下：

遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水(或＋貼水)舉例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理27在即期19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理28例一 某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下： 即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接標(biāo)價(jià)法） 一月期USD升水：30～50（小數(shù)～大數(shù)） 三月期USD貼水：45～20（大數(shù)～小數(shù)）例二 某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為： 即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.2240（間接標(biāo)價(jià)法） 六月期FF升水：200～140（大數(shù)～小數(shù)） 九月期FF貼水：100～150（小數(shù)～大數(shù)）7.7830/7.80507.7755/7.78807.2020/7.21007.2320/7.239013.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理28例一719.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理29例三 有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為： 即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420

三個(gè)月：200～300

六個(gè)月：300～1001.8610/1.87201.8110/1.832013.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理29例三119.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理30遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系①其它條件不變，兩種貨幣之間，利率（通常用年利率）水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水，利率水平較高的貨幣為貼水；②遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡；③遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算；升(貼)水?dāng)?shù)字=即期匯率×利差×月數(shù)/12④升水(或貼水)的年率也可從即期匯率與升水(或貼水)的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理30遠(yuǎn)期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理31紐約市場(chǎng)年利率為7.0%倫敦市場(chǎng)年利率為9.5%即期匯率：￡1=$1.9600Q:美元3個(gè)月升水？1、英國(guó)銀行動(dòng)用GBP10,000存放紐約市場(chǎng)的利息損失？2、3個(gè)月期英鎊與美元的遠(yuǎn)期匯率？3、遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率(利差)的內(nèi)在聯(lián)系？遠(yuǎn)期匯率與利率關(guān)系舉例說明13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理31紐約市19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理321）套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2）為外匯投機(jī)者提供機(jī)會(huì)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理321）套19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理33

案例1

出口商出口收匯的保值

【例】某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到，為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20，若收款日市場(chǎng)即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易會(huì)有什么不同？（不考慮交易費(fèi)用）匯率：成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）

收款日SR1.6250/6013.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3319.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理34

解：

（1）做遠(yuǎn)期交易

美出口商賣出100萬三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠(yuǎn)期交易

若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進(jìn)

1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進(jìn)47,000USD13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3419.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理35

案例2進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值

【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理35

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理36

問：

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3619.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理37

解：

(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.12日元的即期匯率向銀行支付10億/100=0.1億澳元。

(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.125億-0.1億=25萬澳元.這是不采取保值措施付出的代價(jià)。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理37解19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理38

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.22日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10204081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付10204081.63-10000000=204081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購買日元支付貨款付出的代價(jià)25萬澳元少了近5萬澳元。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3819.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理392、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)上漲時(shí)，投機(jī)者先買進(jìn)這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期時(shí)再賣出這種貨幣的即期外匯的投機(jī)交易。若遠(yuǎn)期合約交割日市場(chǎng)即期匯率果然如投機(jī)者所料上漲而且高于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，投機(jī)者即可獲利。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理392、投19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理40

在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝20萬美元的投機(jī)利潤(rùn)。【例1】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4019.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理41

當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10萬美元的損失。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4119.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理42

假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元/日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機(jī)商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費(fèi)用的情況下，該投機(jī)商買入100萬6個(gè)月的USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？【例2】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理43

（1）日商買入100萬6個(gè)月的美元，預(yù)期支付：

1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬USD現(xiàn)匯可收進(jìn)：

1,000,000×110.20=110,200,000日元

(3)投機(jī)利潤(rùn)為：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理43（119.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理44

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)下跌時(shí)，投機(jī)者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進(jìn)這種貨幣的即期外匯進(jìn)行沖抵的一種投機(jī)活動(dòng)。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4419.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理45

在東京外匯市場(chǎng)上，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請(qǐng)分析該投機(jī)商的損益。

【例】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4519.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理46

該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購買1000萬美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約交割，要遭受1000萬×(115.03－110.03)＝50000萬日元的損失。

可見，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭到很大的損失?！窘狻?3.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4619.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理47在美國(guó)和加拿大邊境匯率如下：在美境內(nèi)，匯率為1加元=1.11美元；在加境內(nèi)，匯率為1美元=1.11加元。問如何套利？思考題：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理47在美國(guó)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理48解：假設(shè)交易成本為零。美國(guó)居民第一天拿1美元到加拿大那邊去吃早餐，花了0.11加元，找回1加元。第二天那1加元到美國(guó)這邊吃早餐，同樣花掉0.11美元，找回1美元。如此循環(huán)下去，這1美元永遠(yuǎn)用不完！13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理48解：假19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理49例：GBP/USD即期匯率1.9279/893個(gè)月30/503個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.9309/39

而掉期匯率：即期買入英鎊1.92793個(gè)月遠(yuǎn)期賣出英鎊1.9329

即期賣出英鎊1.92893個(gè)月遠(yuǎn)期買入英鎊1.931913.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理49例：G19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理50二、即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算

即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易是指，在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期，貨幣的持有時(shí)間在即期與遠(yuǎn)期之間相互對(duì)調(diào)。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理50二、即19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理51

某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，以及乙進(jìn)口商6個(gè)月遠(yuǎn)期買入美元100萬。這兩筆業(yè)務(wù)，使銀行在美元的金額數(shù)量上相等，但時(shí)間上不匹配。因此該日本銀行決定通過掉期交易使這兩筆美元在期限和金額上達(dá)到匹配。當(dāng)前市場(chǎng)上的外匯行情如下：

USD/JPY

即期匯率121.65/753個(gè)月遠(yuǎn)期145/1656個(gè)月遠(yuǎn)期225/255例：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5119.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理52日本銀行即期買進(jìn)/3個(gè)月賣出美元該日本銀行首先在即期市場(chǎng)上賣出美元100萬，按即期匯率121.65價(jià)格買進(jìn)等值日元。該行即期賣出的100萬美元與3個(gè)月遠(yuǎn)期買入的100萬美元進(jìn)行掉期交易。日本銀行即期賣出/6個(gè)月買入美元該日本銀行在及其外匯市場(chǎng)上按照121.75買進(jìn)美元100萬，賣出等值日元該行將即期買入的100萬美元與6個(gè)月遠(yuǎn)期賣出的100萬美元進(jìn)行掉期交易。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理52日本銀19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理53例：某銀行因業(yè)務(wù)需要，需進(jìn)行即期英鎊對(duì)遠(yuǎn)期英鎊的掉期交易，以此來軋平銀行持有的頭寸。目前市場(chǎng)行情如下：

GBP/USD

即期匯率1.9381/1.94113個(gè)月遠(yuǎn)期156/133根據(jù)市場(chǎng)行情，計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買入/遠(yuǎn)期賣出，即期賣出/遠(yuǎn)期買入英鎊的掉期匯率。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理53例：某19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理54報(bào)價(jià)行即期買入/3個(gè)月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊：1.9381賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊：1.9248報(bào)價(jià)行即期賣出/3個(gè)月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊：1.9411買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊：1.925513.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理54報(bào)價(jià)行19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理55

在掉期交易中，銀行所報(bào)的兩個(gè)價(jià)格方向相反。一個(gè)是客戶付給銀行的價(jià)格，另一個(gè)是銀行付給客戶的價(jià)格。兩個(gè)價(jià)格中，數(shù)值較大的是客戶付給銀行的，數(shù)值較小的是銀行付給客戶的當(dāng)客戶買入/賣出單位貨幣時(shí)，應(yīng)選擇第一個(gè)價(jià)格。如果基準(zhǔn)貨幣升水，銀行向客戶支付，如果基準(zhǔn)貨幣貼水，客戶向銀行支付。當(dāng)客戶賣出/買入單位貨幣時(shí)，應(yīng)選擇第二個(gè)價(jià)格。如果基準(zhǔn)貨幣升水，客戶向銀行支付，如果基準(zhǔn)貨幣貼水，銀行向客戶支付?？偨Y(jié)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5519.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理56三、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期含義：在買進(jìn)某種貨幣較短的遠(yuǎn)期的同時(shí)，賣出該種貨幣較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期；或者是在賣出某種貨幣較短的遠(yuǎn)期的同時(shí)，買進(jìn)該種貨幣較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理56三、遠(yuǎn)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理57例：假定目前市場(chǎng)匯率如下：

AUD/USD即期匯率0.7784/0.78061個(gè)月遠(yuǎn)期50/406個(gè)月遠(yuǎn)期280/260有一客戶準(zhǔn)備賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期、買入6個(gè)月遠(yuǎn)期澳元，掉期價(jià)格如何計(jì)算？遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期匯率計(jì)算13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理57例：假28、舉一而反三，聞一而知十，及學(xué)者用功之深，窮理之熟，然后能融會(huì)貫通，以至于此。――朱熹

29、讀書之樂樂陶陶，起并明月霜天高。——朱熹

30、讀書之法無他，惟是篤志虛心，反復(fù)詳玩，為有功耳。――朱熹

31、讀書無疑者須教有疑，有疑者卻要無疑，到這里方是長(zhǎng)進(jìn)?！祆?/p>

32、為學(xué)之道，莫先于窮理；窮理之要，必先于讀書。——朱熹

33、讀書譬如飲食，從容咀嚼，其味必長(zhǎng)；大嚼大咀，終不知味也?！祆?/p>

34、讀書無疑者，須教有疑，有疑者，卻要無疑，到這里方是長(zhǎng)進(jìn)。——朱熹

35、舉一而反三，聞一而知十，及學(xué)者用功之深，窮理之熟，然后能融會(huì)貫通，以至于此?！祆?6、我從未知道過有什么苦惱是不能為一小時(shí)的讀書所排遣的?！系滤锅F

37、喜愛讀書，就等于把生活中寂寞無聊的時(shí)光換成巨大享受的時(shí)刻?！系滤锅F38、有時(shí)間讀書，有時(shí)間又有書讀，這是幸福；沒有時(shí)間讀書，有時(shí)間又沒書讀，這是苦惱?！?/p>

39、讀書人不一定有知識(shí)，真正的常識(shí)是懂得知識(shí)，會(huì)思想，能工作?！焯亓?8、舉一而反三，聞一而知十，及學(xué)者用功之深，窮理之熟，然后19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理59國(guó)際金融

InternationalFinance外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)第五章13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1國(guó)際金融19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理60教學(xué)內(nèi)容§5.1

外匯市場(chǎng)§5.2

外匯交易業(yè)務(wù)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2教學(xué)內(nèi)容19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理61外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)：由外匯的供給者和需求者與從事外匯買賣的中介機(jī)構(gòu)組成的買賣外匯的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。主要特點(diǎn)外匯市場(chǎng)的類型外匯交易的參與者外匯市場(chǎng)的功能外匯市場(chǎng)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3外匯市場(chǎng)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理62外匯市場(chǎng)的主要特點(diǎn)⑴通常是一個(gè)無形市場(chǎng)；⑵是連續(xù)不間斷的市場(chǎng)；⑶交易幣種相對(duì)集中，主要交易的貨幣集中在美元、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、港元等貨幣上。（4）交易量巨大。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4外匯市場(chǎng)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理63§6.2

外匯交易業(yè)務(wù)1、即期與遠(yuǎn)期外匯交易1.1

即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)1.2

遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)

2、套匯、套利及掉期交易2.1

套匯交易(Arbitrage)2.2

套利交易(InterestArbitrage)2.3

掉期交易(SwapTransaction)

3、外匯期貨與期權(quán)交易

外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5§6.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理64即期外匯交易

SpotExchangeTransaction1.1.1即期外匯交易的含義與目的1.1.2即期外匯交易的形式

當(dāng)今世界，即期外匯交易主要有三種形式：電匯、信匯和票匯。

1.1.3即期外匯交易的報(bào)價(jià)

即期外匯交易采用的匯率——“即期匯率”（SpotRate），它是外匯市場(chǎng)一切其它外匯匯率的基礎(chǔ)。

1.1.4即期套匯匯率的計(jì)算。略。外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理6即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理65即期外匯交易的報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)是達(dá)成交易的基礎(chǔ)。提供交易價(jià)格的機(jī)構(gòu)稱為報(bào)價(jià)者。一般為外匯銀行。向報(bào)價(jià)者索價(jià)，并與報(bào)價(jià)者提供的即期匯價(jià)上與報(bào)價(jià)者成交的交易者稱為詢價(jià)者。報(bào)價(jià)慣例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理7即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理66報(bào)價(jià)慣例（1）采取“雙向報(bào)價(jià)”的原則。即，銀行同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。二者差額為差價(jià)。（2）所報(bào)的匯率一般用5位有效數(shù)字表示，由大數(shù)和小數(shù)兩個(gè)部分組成。大數(shù)是匯價(jià)的基本部分，通常交易員不會(huì)報(bào)出，只有在需證實(shí)交易的時(shí)候，或是在變化劇烈的市場(chǎng)才會(huì)報(bào)出。小數(shù)是匯價(jià)的最后兩個(gè)數(shù)字。例如：某銀行的即期外匯報(bào)價(jià)為EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52USD/JPY=118.41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理8報(bào)價(jià)慣例19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理67公式斜線左邊的貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，斜線右邊的貨幣稱為標(biāo)價(jià)貨幣。一般外匯市場(chǎng)上匯率的小數(shù)變化非?；钴S，而大數(shù)相對(duì)穩(wěn)定。在報(bào)價(jià)時(shí)采用省略方式，力求簡(jiǎn)練只要熟知行情的人能聽懂就可以。因此，外匯銀行之間報(bào)價(jià)通常只報(bào)最末兩位數(shù)，即兩位基本點(diǎn)。如上述報(bào)價(jià)可以簡(jiǎn)單報(bào)為：

EUR/USD:81/86GBP/USD:46/52USD/JPY:41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理9公式斜線19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理68即期外匯交易中，報(bào)價(jià)的最小單位，稱為基本點(diǎn)，是標(biāo)價(jià)貨幣最小價(jià)格單位的1%。例如，美元兌換人民幣的匯率從6.7550上升到6.7565，則稱外匯市場(chǎng)的匯率上升了15個(gè)基本點(diǎn)或15個(gè)點(diǎn)。（3）除特殊標(biāo)明外，所有貨幣的匯價(jià)都是針對(duì)美元的，即采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法。（4）除英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元和新西蘭元單位的匯率報(bào)價(jià)是采用間接報(bào)價(jià)法以外，其他可兌換貨幣的匯率報(bào)價(jià)均采用直接報(bào)價(jià)法表示。（5）在通過電信手段（如電話、電傳等）報(bào)價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)銀行只報(bào)匯價(jià)的最后兩位數(shù)，如20/30。（6）每一對(duì)貨幣進(jìn)行交易時(shí)，都有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)交易量：GBP/USD的標(biāo)準(zhǔn)交易量為GBP5,000,000，USD/JPY、USD/CHF等的標(biāo)準(zhǔn)交易量為USD10,000,000。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理10即期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理69即期匯率的報(bào)價(jià)依據(jù)報(bào)價(jià)依據(jù)⑴

正在運(yùn)行的其他國(guó)際外匯市場(chǎng)的行情；⑵

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治及軍事等領(lǐng)域的最新動(dòng)態(tài)；⑶

報(bào)價(jià)行現(xiàn)時(shí)的外匯頭寸分布情況及其經(jīng)濟(jì)意圖。此外，詢價(jià)者的交易意圖也是對(duì)外報(bào)價(jià)的考慮因素之一。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理11即期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理701.2遠(yuǎn)期外匯交易

【導(dǎo)入案例】

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)格買入美元支付貨款，顯然因計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。外匯市場(chǎng)上有沒有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？本章將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理121.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理711.2遠(yuǎn)期外匯交易1.2.1

遠(yuǎn)期外匯交易概述1.2.2

遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)1.2.3遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系1.2.4遠(yuǎn)期外匯交易的類型13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理131.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理72

一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念

遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangetransaction）:外匯買賣雙方達(dá)成交后，根據(jù)合同的規(guī)定，在將來某一約定的日期，以某一約定匯率交割某一約定數(shù)量外匯的外匯買賣活動(dòng)(業(yè)務(wù))13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1419.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理73遠(yuǎn)期外匯交易參與者及其目的⑴貿(mào)易商（進(jìn)出口商）：避免國(guó)際貿(mào)易（款項(xiàng)收付）中匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；⑵（外匯）資金借貸者：防止（外匯）資金借貸中的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；⑶外匯銀行：防止經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)過程中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；⑷（外匯）投機(jī)者：取得投機(jī)利潤(rùn)。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理15遠(yuǎn)期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理74二、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)

（一）遠(yuǎn)期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商確定（二）遠(yuǎn)期外匯交易一般在場(chǎng)外進(jìn)行

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)較大，很難規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理16二、遠(yuǎn)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理75三、交割日的確定慣例一是遠(yuǎn)期外匯交易的交割日的確定一般是以即期外匯交易的交割日為基準(zhǔn)，在當(dāng)天即期外匯交易交割日的基礎(chǔ)上加上遠(yuǎn)期合同期限；二是遠(yuǎn)期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營(yíng)業(yè)日，如正好碰上非營(yíng)業(yè)日則交割日順延；三是實(shí)行月底對(duì)月底的原則；四是不跨月原則13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理17三、交19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理76

四、遠(yuǎn)期外匯交易的類型

(一)固定交割日

即交易雙方成交時(shí)約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個(gè)月份。如假定一筆5月28日成交的一個(gè)月期固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，交割日應(yīng)是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應(yīng)在6月29日進(jìn)行交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理18四19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理77

(二)非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理19(19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理78

1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2019.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理79遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法⑴直接標(biāo)價(jià)法：銀行按期限不同直接報(bào)出某種貨幣的遠(yuǎn)期外匯交易的買入價(jià)和賣出價(jià)（又稱買斷或賣斷遠(yuǎn)期匯率(OutrightRate)

）

。（例表1）13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理21遠(yuǎn)期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理80

13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理22

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理81差額報(bào)價(jià)法⑵差額法：銀行只報(bào)出貨幣遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差價(jià)，這個(gè)差價(jià)成為遠(yuǎn)期匯水。表現(xiàn)為“升水(AtPremium)”、“貼水(AtDiscount)”和“平價(jià)(AtPar）。如：即期匯率1個(gè)月2個(gè)月

CHN/JPY138.30/4026/2844/4713.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理23差額報(bào)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理82再如：某外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理24再如：19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理83

什么是遠(yuǎn)期匯水

在外匯市場(chǎng)上以升水、貼水或平價(jià)來表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。

升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，

貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，

平價(jià)表示兩者相等。

銀行同業(yè)間的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)通常采用這種報(bào)價(jià)法。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2519.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理84

1、匯水的點(diǎn)數(shù)由小到大的順序排列，表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣貼水；

2、匯水的點(diǎn)數(shù)由大到小的順序排列，表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣升水。直接標(biāo)價(jià)法下升水、貼水的判斷13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2619.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理85在即期匯率為直接標(biāo)價(jià)法下：

遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水(或－貼水)在即期匯率為間接標(biāo)價(jià)法下：

遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水(或＋貼水)舉例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理27在即期19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理86例一 某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下： 即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接標(biāo)價(jià)法） 一月期USD升水：30～50（小數(shù)～大數(shù)） 三月期USD貼水：45～20（大數(shù)～小數(shù)）例二 某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為： 即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.2240（間接標(biāo)價(jià)法） 六月期FF升水：200～140（大數(shù)～小數(shù)） 九月期FF貼水：100～150（小數(shù)～大數(shù)）7.7830/7.80507.7755/7.78807.2020/7.21007.2320/7.239013.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理28例一719.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理87例三 有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為： 即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420

三個(gè)月：200～300

六個(gè)月：300～1001.8610/1.87201.8110/1.832013.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理29例三119.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理88遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系①其它條件不變，兩種貨幣之間，利率（通常用年利率）水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水，利率水平較高的貨幣為貼水；②遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡；③遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算；升(貼)水?dāng)?shù)字=即期匯率×利差×月數(shù)/12④升水(或貼水)的年率也可從即期匯率與升水(或貼水)的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理30遠(yuǎn)期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理89紐約市場(chǎng)年利率為7.0%倫敦市場(chǎng)年利率為9.5%即期匯率：￡1=$1.9600Q:美元3個(gè)月升水？1、英國(guó)銀行動(dòng)用GBP10,000存放紐約市場(chǎng)的利息損失？2、3個(gè)月期英鎊與美元的遠(yuǎn)期匯率？3、遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率(利差)的內(nèi)在聯(lián)系？遠(yuǎn)期匯率與利率關(guān)系舉例說明13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理31紐約市19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理901）套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2）為外匯投機(jī)者提供機(jī)會(huì)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理321）套19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理91

案例1

出口商出口收匯的保值

【例】某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到，為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20，若收款日市場(chǎng)即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易會(huì)有什么不同？（不考慮交易費(fèi)用）匯率：成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）

收款日SR1.6250/6013.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3319.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理92

解：

（1）做遠(yuǎn)期交易

美出口商賣出100萬三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠(yuǎn)期交易

若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進(jìn)

1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進(jìn)47,000USD13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3419.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理93

案例2進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值

【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理35

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理94

問：

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3619.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理95

解：

(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.12日元的即期匯率向銀行支付10億/100=0.1億澳元。

(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.125億-0.1億=25萬澳元.這是不采取保值措施付出的代價(jià)。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理37解19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理96

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.22日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10204081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付10204081.63-10000000=204081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購買日元支付貨款付出的代價(jià)25萬澳元少了近5萬澳元。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3819.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理972、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)上漲時(shí)，投機(jī)者先買進(jìn)這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期時(shí)再賣出這種貨幣的即期外匯的投機(jī)交易。若遠(yuǎn)期合約交割日市場(chǎng)即期匯率果然如投機(jī)者所料上漲而且高于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，投機(jī)者即可獲利。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理392、投19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理98

在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝20萬美元的投機(jī)利潤(rùn)?！纠?】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4019.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理99

當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10萬美元的損失。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4119.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理100

假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元/日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機(jī)商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費(fèi)用的情況下，該投機(jī)商買入100萬6個(gè)月的USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？【例2】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4219.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理101

（1）日商買入100萬6個(gè)月的美元，預(yù)期支付：

1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬USD現(xiàn)匯可收進(jìn)：

1,000,000×110.20=110,200,000日元

(3)投機(jī)利潤(rùn)為：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理43（119.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理102

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)下跌時(shí)，投機(jī)者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進(jìn)這種貨幣的即期外匯進(jìn)行沖抵的一種投機(jī)活動(dòng)。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4419.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理103

在東京外匯市場(chǎng)上，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請(qǐng)分析該投機(jī)商的損益。

【例】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4519.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理104

該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購買1000萬美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約交割，要遭受1000萬×(115.03－110.03)＝50000萬日元的損失。

可見，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭到很大的損失?！窘狻?3.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4619.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理105在美國(guó)和加拿大邊境匯率如下：在美境內(nèi)，匯率為1加元=1.11美元；在加境內(nèi)，匯率為1美元=1.11加元。問如何套利？思考題：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理47在美國(guó)19.12.2022第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理106解：假設(shè)交易成本為零。美國(guó)居民第一天拿1美元到加拿大那邊去吃早餐，花了0.11加元，找回1加元。第二天那1加