萊克電氣研究報(bào)告：三大主業(yè)齊發(fā)力瞄準(zhǔn)高成長(zhǎng)性賽道

萊克電氣研究報(bào)告：三大主業(yè)齊發(fā)力，瞄準(zhǔn)高成長(zhǎng)性賽道1.

自主品牌：拓展高增長(zhǎng)品類，品牌矩陣加速渠道轉(zhuǎn)型1.1.

十年磨劍，品牌矩陣初步成型公司于

2009

年開始設(shè)立自主品牌“萊克

LEXY”，由吸塵器代工向品牌方轉(zhuǎn)型，經(jīng)過十余

年的發(fā)展，目前公司已經(jīng)構(gòu)建了不同定位的“萊克

LEXY”、“吉米

JIMMY”、“碧云泉

bewinch”、“西曼帝克

SieMatic”、“三食黃小廚

thesuns”五大品牌生態(tài)。通過差異化定

位，分別覆蓋了高端家居環(huán)境電器、互聯(lián)網(wǎng)家居環(huán)境電器、高端健康凈水飲水電器、高端

廚房健康烹飪電器、互聯(lián)網(wǎng)廚房健康烹飪電器五大小家電細(xì)分領(lǐng)域。清潔電器領(lǐng)域：“萊克

LEXY”、“吉米

JIMMY”主要經(jīng)營(yíng)家居環(huán)境電器，瞄準(zhǔn)無線吸塵器、

洗地機(jī)等極具潛力的清潔電器品類：萊克定位高端品類，以線下渠道為主，近年來加速轉(zhuǎn)

型；吉米則定位新生代互聯(lián)網(wǎng)品牌，主要以線上為經(jīng)營(yíng)渠道。凈水器領(lǐng)域：“碧云泉

benwich”主營(yíng)健康凈水飲水電器，近年來開始向更加場(chǎng)景化的飲茶

機(jī)等品類延伸。碧云泉定位中高端，在線上及線下均有布局，而近期通過電商運(yùn)營(yíng)、頭部

主播帶貨推廣的方式，逐步加大線上渠道推廣力度。廚房小家電領(lǐng)域：“西曼帝克

SieMatic”、“三食黃小廚

thesuns”兩品牌成功為公司實(shí)現(xiàn)品

類拓展：三食黃小廚定位線上年輕品牌，靠高品質(zhì)高性價(jià)比的智能烹飪機(jī)實(shí)現(xiàn)出圈，而西

曼帝克則主打高端櫥柜及廚房小家電。整體來看，目前公司自有品牌以清潔電器為主，并成功拓展至廚房小家電以及高端凈水電

器等品類，多品類全渠道布局初步形成。未來隨著公司自有品牌加速品類創(chuàng)新，并持續(xù)加

碼線上渠道投入，自有品牌增長(zhǎng)有望加速。1.2.

萊克&吉米：深耕清潔電器領(lǐng)域，布局吸塵器&洗地機(jī)品類1.2.1.

需求升級(jí)&品類創(chuàng)新，清潔電器加速滲透清潔電器滲透加速，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。隨著居民生活水平不斷提高，消費(fèi)者對(duì)于環(huán)境

健康等方面愈發(fā)重視，同時(shí)疫情等黑天鵝事件催化，使得清潔電器行業(yè)景氣度進(jìn)一步上升，而從滲透率趨勢(shì)來看，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)清潔電器滲透率仍處于低位，2019

年我國(guó)清潔電器滲透率達(dá)到

12.1%，在滲透率分位段中仍處于偏落后的位置。預(yù)計(jì)隨著未

來清潔電器加速滲透，我國(guó)清潔電器市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)保持較快速度增長(zhǎng)。我們對(duì)未來中國(guó)清潔電器市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，選取日本

60

年代滲透率加速普及，且人均

GDP快速增長(zhǎng)的歷史時(shí)期作為參照，核心假設(shè)如下：1.

以日本市場(chǎng)吸塵器在

60

年代滲透率爬坡過程為參照，按照日本市場(chǎng)

1961-1969

年滲

透率平均

CAGR對(duì)標(biāo)短期內(nèi)（2021-2025

年）我國(guó)清潔電器滲透率平均

CAGR；2.

推桿式吸塵器：選取日本市場(chǎng)

1967-1973

年吸塵器滲透率

CAGR對(duì)標(biāo)我國(guó)市場(chǎng)推桿

式吸塵器

2021-2025

年

CAGR；3.

洗地機(jī)：我們假設(shè)我國(guó)洗地機(jī)銷量增

速在

22/23/24/25

分別為

75%/45%/25%/15%。4.

隨著產(chǎn)品升級(jí)加速，消費(fèi)者更新需求意愿將更加強(qiáng)烈，我們假設(shè)清潔電器產(chǎn)品更新周

期為每

4

年一次，每次更新率為

100%。無線吸塵器：萊克傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，無線化需求帶來新增長(zhǎng)動(dòng)力。從產(chǎn)品形態(tài)的角度來看，無線的推桿式吸塵器和手持式吸塵器在使用上更加便利，

能夠更加高效的對(duì)家中藏灰的死角進(jìn)行清理，因此對(duì)普通吸塵器形成替代效應(yīng)。從目前無線吸塵器領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，戴森仍在無線吸塵器領(lǐng)域處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，截

止

2020

年市占率達(dá)到

53.72%，而萊克處于

TOP5

位置，在行業(yè)內(nèi)處于相對(duì)領(lǐng)先地位。新品牌不斷加入，競(jìng)爭(zhēng)格局仍有變數(shù)。從目前的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，添可品牌仍處于“定義品

類”的階段，在市占率方面占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位：我們認(rèn)為隨著新品

牌不斷加入，品牌市場(chǎng)格局將趨向多元化，未來洗地機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將是對(duì)企業(yè)品牌力和產(chǎn)

品力的綜合考驗(yàn)。1.2.2.

雙品牌差異化定位，新品前景可期雙品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，多款新品瞄準(zhǔn)風(fēng)口品類。近年來，公司不斷加強(qiáng)清潔電器領(lǐng)域自有

品牌建設(shè)，加大無線吸塵器和洗地機(jī)新品投放力度。在吸塵器領(lǐng)域，萊克與吉米品牌均推

出多款新品，不斷迭代創(chuàng)新，持續(xù)提高產(chǎn)品轉(zhuǎn)速等性能參數(shù)。而洗地機(jī)領(lǐng)域則以吉米為主，

2021

年推出速干洗地機(jī)

X8，之后又持續(xù)推出多款新品，覆蓋價(jià)格段持續(xù)拓寬。從價(jià)格端

來看，萊克品牌線下繼續(xù)推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，而吉米品牌則打造年輕化互聯(lián)網(wǎng)品牌，均價(jià)進(jìn)

一步降低：隨著

21

年以來公司清潔電器新品不斷推出，萊克與吉米品牌市占率均取得一定改善，預(yù)計(jì)未來隨著洗地機(jī)等新品推廣力度加大，逐漸放量，公司清潔電器自有品牌市

占率將得到進(jìn)一步增長(zhǎng)。1.2.3.

電機(jī)核心技術(shù)打造強(qiáng)產(chǎn)品力，加碼研發(fā)投入拓寬護(hù)城河從產(chǎn)品端來看，公司清潔電器產(chǎn)品在核心功能參數(shù)上均達(dá)到領(lǐng)先水平。以吸塵器為例，對(duì)

標(biāo)以核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)著稱的戴森吸塵器產(chǎn)品，萊克吸塵器在電機(jī)轉(zhuǎn)速上僅略遜于戴森高端產(chǎn)

品，而在吸力、除螨率、續(xù)航等方面均能與戴森產(chǎn)品達(dá)到相似水平，充分證明公司于吸塵

器制造領(lǐng)域積累的核心優(yōu)勢(shì)。而在洗地機(jī)領(lǐng)域，由于產(chǎn)品生態(tài)尚處于發(fā)展階段，綜合對(duì)比目前市面上的主流洗地機(jī)產(chǎn)品，

我們發(fā)現(xiàn)各家在產(chǎn)品功能參數(shù)上均很難拉開較大差異，主要通過如干濕垃圾分離、雙滾刷

設(shè)計(jì)等附加功能形成差異化策略。目前來看，整個(gè)行業(yè)依然處于“添可定義品類”的階段，

未來隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，洗地機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生變化。由于洗地機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)基礎(chǔ)依然是

無線吸塵器高轉(zhuǎn)速電機(jī)，疊加干濕分離處理等技術(shù)，預(yù)計(jì)吉米依靠公司電機(jī)技術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，

未來將打造具有更強(qiáng)產(chǎn)品力的洗地機(jī)產(chǎn)品。電機(jī)核心技術(shù)延伸，構(gòu)建清潔電器產(chǎn)品壁壘。公司以吸塵器

ODM業(yè)務(wù)起家，多年來自主

研發(fā)的高速整流子電機(jī)、高速數(shù)碼電機(jī)、離心風(fēng)機(jī)以及高效過濾技術(shù)，一直走在全球技術(shù)

發(fā)展的前沿。從

1997

年成功研發(fā)

3.3

萬轉(zhuǎn)高速吸塵器電機(jī)，2008

年研發(fā)出

4

萬轉(zhuǎn)大功率

高速吸塵器電機(jī)，2014

年

8-10

萬轉(zhuǎn)超級(jí)數(shù)碼電機(jī)，到

2019

年國(guó)內(nèi)首家研發(fā)與應(yīng)用

10

萬

轉(zhuǎn)

55%高效數(shù)碼電機(jī)，再到最新研發(fā)的

12

萬轉(zhuǎn)低噪音超聲波數(shù)碼電吹風(fēng)風(fēng)機(jī)，主要性能

指標(biāo)世界領(lǐng)先。我們認(rèn)為，公司于電機(jī)研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域多年的技術(shù)積累構(gòu)成公司產(chǎn)品壁壘，

以電機(jī)技術(shù)為核心外延構(gòu)筑強(qiáng)產(chǎn)品力。持續(xù)加碼研發(fā)投入，不斷拓寬護(hù)城河。公司不斷加大研發(fā)投入力度，2020

年公司人均研

發(fā)支出達(dá)到

49.09

萬元，連續(xù)

5

年呈上升趨勢(shì)。與清潔電器品類中比較重視研發(fā)投入的掃

地機(jī)器人企業(yè)相比，公司研發(fā)支出及研發(fā)費(fèi)用率仍不遜色，2020

年公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到

4.94%，同年科沃斯為

4.67%，石頭為

5.8%。而公司電機(jī)性能自

2014

年研發(fā)

8-10

萬轉(zhuǎn)

到

2021

年研發(fā)

12

萬轉(zhuǎn)高轉(zhuǎn)速電機(jī)，在轉(zhuǎn)速及性能方面不斷爬坡，我們預(yù)計(jì)未來隨著公司

不斷加大研發(fā)投入力度，電機(jī)性能將有望繼續(xù)提升，拓寬清潔電器領(lǐng)域護(hù)城河。1.3.

碧云泉：凈飲機(jī)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力，強(qiáng)產(chǎn)品力助力市占率提升凈飲機(jī)行業(yè)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，公司產(chǎn)品定義品類。臺(tái)式智能凈水機(jī)為公司國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，碧云泉品牌成功完成在臺(tái)式凈飲器領(lǐng)域“品牌及品類”

的定位，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2020

年，碧云泉凈水機(jī)占臺(tái)式直飲機(jī)市場(chǎng)零售額比例為

77.23%。

而從凈飲設(shè)備整體來看，公司線上市占率保持穩(wěn)定，21

年

M1-M10

線上市占率達(dá)到

15.16%，

而線下市占率近年來增幅較快，對(duì)比

18

年同期

10%，21

年

M1-M10

碧云泉品牌線下市占

率已爬坡至

69.03%，穩(wěn)居市占率第一。積極布局場(chǎng)景化拓展，打造全方位高端凈水品牌。在臺(tái)式凈水器領(lǐng)域定義品類的同時(shí)，面

對(duì)消費(fèi)者凈水設(shè)備使用場(chǎng)景多樣化的趨勢(shì)，公司也積極推出新品類拓展多場(chǎng)景凈水應(yīng)用。

2020

年碧云泉推出

S系列臺(tái)式智能茶藝機(jī)，搭載碧云泉獨(dú)家

ITB-S智享茶道系統(tǒng)，集洗茶、

萃茶、濾茶、保溫于一體，弱堿富鍶礦化濾芯口感加持，一鍵自動(dòng)化智能泡茶新體驗(yàn)。我

們預(yù)計(jì)未來隨著碧云泉品類進(jìn)一步延伸，產(chǎn)品向細(xì)分使用場(chǎng)景分化，消費(fèi)者需求得到進(jìn)一

步滿足，將為公司在凈飲機(jī)領(lǐng)域帶來更大的增長(zhǎng)空間。1.4.

黃小廚&西曼帝克：雙品牌布局廚小電，品類結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)拓展雙品牌布局實(shí)現(xiàn)品類延伸，打造人氣產(chǎn)品智能烹飪機(jī)。在廚房小家電領(lǐng)域，公司擁有黃小

廚和西曼帝克兩個(gè)品牌：其中黃小廚定位為年輕化互聯(lián)網(wǎng)品牌，使用場(chǎng)景為一二線城市小

公寓中的單身族、新婚族提供早、晚餐和周末小廚；而西曼帝克則定位高端櫥柜&廚電。

雙品牌根據(jù)自身定位不同進(jìn)行布局，實(shí)現(xiàn)廚房小家電人群受眾全覆蓋，成功使公司自有品

牌矩陣實(shí)現(xiàn)品類延伸。在廚電雙品牌中公司主推產(chǎn)品為多功能智能烹飪機(jī)，烹飪機(jī)以功能集成為亮點(diǎn)，可以實(shí)現(xiàn)

多種廚房功能，同時(shí)智能程序可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)控溫、自清潔等功能，大大節(jié)省了使用者的時(shí)間，

滿足當(dāng)代中產(chǎn)階級(jí)對(duì)于日常做飯便捷性的需求。從產(chǎn)品端來看，以黃小廚烹飪機(jī)產(chǎn)品

CF5

為例，能夠?qū)崿F(xiàn)

20

種廚電功能集成的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)智能控溫、智能食譜、健康無油煙等附

加功能，疊加公司在高轉(zhuǎn)速電機(jī)方面積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，性能表現(xiàn)優(yōu)越；而在價(jià)格方面低于

同類產(chǎn)品，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。從黃小廚烹飪機(jī)產(chǎn)品阿里平臺(tái)銷售數(shù)據(jù)來看，品牌表現(xiàn)受營(yíng)銷推廣等因素影響較大，21

年

3、4

月份市占率一度分別達(dá)到

57.7%及

33.1%，預(yù)計(jì)未來隨著公司在品牌端加大營(yíng)銷

投放力度，黃小廚品牌有望推出更多人氣產(chǎn)品。1.5.

多品牌全渠道布局，加速渠道滲透與線上轉(zhuǎn)型公司主要品牌“萊克”聚焦線下中高端環(huán)境生活電器市場(chǎng)，從市占率來看萊克品牌線下市

占率明顯高于線上。但近年來隨著電商逐漸成為清潔電器主要銷售平臺(tái)，疊加疫情沖擊影

響，公司自有品牌開始加速向線上渠道轉(zhuǎn)型，并取得顯著效果。線上：公司加大線上渠道建設(shè)力度，以“吉米”、“碧云泉”、“黃小廚”等品牌為代表深耕

各大社交媒體，以小紅書抖音為主進(jìn)行宣傳，促進(jìn)品牌認(rèn)知度提升，增加品牌好感度與美

譽(yù)度，擴(kuò)大

KOL種草站外引流的聲量，與網(wǎng)紅

KOL加深合作，通過網(wǎng)紅直播增加流量，

提高熱度，提高品牌知名度、美譽(yù)度及粉絲好感度。線下：線下渠道為“萊克”等品牌傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)渠道，近年來公司一方面持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)大全國(guó)市

場(chǎng)覆蓋率，發(fā)展更多地級(jí)城市代理商，強(qiáng)化與核心

KA門店、地方家電連鎖渠道的合作；

另一方面，公司也開始探索新型營(yíng)銷模式，通過開設(shè)專賣店、形象店等方式，提升消費(fèi)者

對(duì)于萊克品牌特性的認(rèn)知。出海：“吉米”品牌深化發(fā)展跨境電商出海模式，高附加值產(chǎn)品暢銷，同時(shí)不斷填補(bǔ)新品

類，除清潔類產(chǎn)品外，擴(kuò)大個(gè)護(hù)和廚房電器產(chǎn)品，目前主要市場(chǎng)為東歐、西歐、俄羅斯等。

2021

年上半年，吉米品牌出海銷售同比增長(zhǎng)

140%。2.

ODM：布局品類升級(jí)，成本邊際改善有望修復(fù)利潤(rùn)2.1.

收入端：全球吸塵器代工龍頭，無線化帶來新機(jī)遇2.1.1.

ODM龍頭議價(jià)能力提升，疫情催化強(qiáng)者恒強(qiáng)公司

ODM業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品有吸塵器、園林工具、空凈、廚房電器等產(chǎn)品，其中以吸塵器代

工為主，產(chǎn)品暢銷全球

100

多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)生產(chǎn)健康家電產(chǎn)品超

2.2

億臺(tái),其中吸塵

器約

1.7

億臺(tái)，連續(xù)

16

年吸塵器產(chǎn)銷量處于全球行業(yè)領(lǐng)先地位。2020

年以來，疫情催化

全球清潔電器需求，疊加海外產(chǎn)能受疫情干擾，全球制造業(yè)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，公司

ODM業(yè)務(wù)因此受益，2020

年公司外銷規(guī)模達(dá)到

43.68

億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到

21.3%。今年

Q3

以來，前三季度

ODM業(yè)務(wù)營(yíng)收同比依然達(dá)到

30%以上，預(yù)計(jì)在去年同期高基數(shù)效應(yīng)，疊

加海運(yùn)緊張影響下，Q4

外銷規(guī)?；?qū)⒈３制椒€(wěn)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，全球吸塵器下游品牌集中度較低：而從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，主要品牌商都已經(jīng)采取依靠代工

的生產(chǎn)模式，公司作為上游全球吸塵器

ODM領(lǐng)域龍頭，下游低集中度賦予公司更多議價(jià)

權(quán)，在定價(jià)及客戶選擇等方面更具優(yōu)勢(shì)，從公司披露的

ODM業(yè)務(wù)主要客戶來看，公司已

與全球主要吸塵器品牌建立良好合作關(guān)系。2.1.2.

無線化替代需求，公司積極布局有望帶來新增長(zhǎng)公司加碼布局新品類，ODM有望受益。面對(duì)品類升級(jí)趨勢(shì)，公司積極布局吸塵器新品，

進(jìn)一步推進(jìn)無線吸塵器占

ODM業(yè)務(wù)比例。21H1

公司歐洲

市場(chǎng)銷售同比增長(zhǎng)

81%，美國(guó)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)

60%，主要由于無線類吸塵器等新品類貢獻(xiàn)

營(yíng)收，未來隨著公司順應(yīng)品類升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)布局高客單價(jià)新品，有望同時(shí)改善

ODM收入

端與利潤(rùn)端水平。2.2.

成本端：成本壓力邊際改善有望帶來利潤(rùn)修復(fù)大宗原材料：多種原材料成本上行，ODM業(yè)務(wù)利潤(rùn)受影響。進(jìn)入

2021

年以來，全球大宗

商品價(jià)格快速上行，給各家電企業(yè)在成本方面帶來較大的影響，公司目前收入結(jié)構(gòu)仍以外

銷代工業(yè)務(wù)為主，受原材料及海運(yùn)等影響較大。我們假設(shè)近年來公司各項(xiàng)原材料占比保持不變，以此測(cè)算年初至今以來大宗商品價(jià)格變化

對(duì)公司成本影響，得到對(duì)公司總成本影響在

1.51%，對(duì)清潔電器產(chǎn)品成本影響在

1.72%，

對(duì)電機(jī)產(chǎn)品影響在

1.49%。從成本結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品除大宗原材料外也有部分占比來自

于電子電器元件等部分，電子元器件、電器組件占比分別達(dá)到

8.77%、11.52%，該部分原

材料同樣面臨成本上行壓力，僅大宗原材料價(jià)格上漲對(duì)其整體影響相對(duì)較小。海運(yùn)&匯率：短期因素?cái)_動(dòng)成本，邊際改善利潤(rùn)有望恢復(fù)。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以外銷為主，

受國(guó)際匯率波動(dòng)以及海運(yùn)成本影響較大。匯率方面：根據(jù)擬合，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率與美元兌

人民幣匯率呈現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。21Q1

以來人民幣持續(xù)升值，對(duì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用造成較

大影響，公司采取人民幣結(jié)算，按月、季度調(diào)價(jià)等積極措施應(yīng)對(duì)。而海運(yùn)方面，2021

年

以來全球海運(yùn)價(jià)格快速上行，雖然公司采取

FOB結(jié)算模式，但港口堵塞等情況影響了企

業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率及盈利能力，但隨著未來海運(yùn)情況逐步好轉(zhuǎn)，壓力有望邊際改善。綜合來看，公司作為全球吸塵器

ODM龍頭企業(yè)，有望享受吸塵器無線化趨勢(shì)替代需求紅

利，收入結(jié)構(gòu)改善帶來新增量；而成本方面，公司產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)多元化，因此成本端擾動(dòng)

對(duì)其壓力較小，若后續(xù)匯率方面壓力逐步緩解，則利潤(rùn)端有望得到修復(fù)。3.

零部件：新能源風(fēng)口優(yōu)質(zhì)賽道，公司加碼擴(kuò)充產(chǎn)能布局3.1.

以電機(jī)制造外延拓展，瞄準(zhǔn)新能源風(fēng)口以電機(jī)生產(chǎn)為核心拓展外延業(yè)務(wù)，瞄準(zhǔn)新能源風(fēng)口。公司以高速數(shù)碼電機(jī)為核心，成功實(shí)

現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同延伸，積極拓展精密零部件制造領(lǐng)域。目前已經(jīng)形成了高速數(shù)碼電機(jī)、鋁合

金精密壓鑄和

CNC精密加工、精密模具智能制造和鋰電池組件包為核心零部件的四大產(chǎn)

業(yè)集群，主要涉及新能源汽車相關(guān)零部件、以及鋰電池組件包等業(yè)務(wù)，為下游產(chǎn)品及外部

延伸業(yè)務(wù)提供具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。目前公

司在蘇州擁有四大工業(yè)園區(qū)，擁有吸塵器、小家電等產(chǎn)品年生產(chǎn)能力

1800

萬臺(tái)，電機(jī)年

生產(chǎn)能力

3500

萬臺(tái)，注塑年產(chǎn)能

2.5

萬噸，精密模具年產(chǎn)能

2500

套（除內(nèi)部配套外，還

與國(guó)內(nèi)外眾多汽車、家電類企業(yè)配套專業(yè)塑膠模具），精密壓鑄與加工年產(chǎn)能

1200

萬件的

綜合加工能力。同時(shí)也在越南和泰國(guó)擁有兩座海外工業(yè)園區(qū)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能全球化布局。3.2.

鋁合金汽零：乘輕量化之風(fēng)，內(nèi)需與外銷共振拉動(dòng)需求汽車輕量化催生鋁合金壓鑄件需求。汽車輕量汽車輕量化被確定為我國(guó)汽車技術(shù)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)

了多材料混用對(duì)整車輕量化的作用，并要求我國(guó)燃油乘用車輕量化系數(shù)將分別在

2025/2030/2035

年降低

10%/18%/25%

，純電動(dòng)乘用車輕量化系數(shù)將分別在

2025/2030/2035

年降低

15%/25%/35%，其中鋁合金零部件的生產(chǎn)技術(shù)被納入關(guān)鍵技術(shù)指

標(biāo)。我們對(duì)我國(guó)新能源汽車鋁合金零部件整體用量規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，核心假設(shè)如下：1.

2017

年以來我國(guó)汽車銷量達(dá)到峰值后進(jìn)入下行區(qū)間，預(yù)計(jì)

2020

年疫情抑制需求后

21

及

22

年汽車銷量整體會(huì)略有反彈，后續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)

21-25

年增速為

2%/5%/1%/2%/3%。2.預(yù)計(jì)

2025

年我國(guó)新能源汽車占

汽車銷售比重達(dá)到

20%，21-25

年銷售占比依次遞增。3.

2025

年全球新能源汽車銷量達(dá)到

1134

萬輛，我們以此為依據(jù)假設(shè)

全球新能源汽車市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，21-25

年

YoY分別為

35%/32%/29%/25%/22%。4.

2020

年我國(guó)汽車單車

用鋁量達(dá)到

190kg，2025

年達(dá)到

250kg，以此為基準(zhǔn)預(yù)測(cè)

2020-2025

年單車用鋁量

線性遞增。3.3.

競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)集中度低，新能源車帶來格局新變數(shù)行業(yè)集中度低，眾多參與者較難形成規(guī)模效應(yīng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，我國(guó)鋁合金壓鑄件制造

行業(yè)整體格局較為分散，CR5

集中度僅達(dá)到

11.6%，其中廣東鴻圖、愛柯迪、文燦股份、

派生科技、旭升股份占比分別達(dá)到

4.2%、3%、1.6%、1.5%、1.3%。我國(guó)鋁壓鑄行業(yè)眾

多廠商仍以中小企業(yè)為主，主要生產(chǎn)五金、燈具、玩具等普通壓鑄產(chǎn)品，企業(yè)規(guī)模小，設(shè)備水平較低，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)效益較低，僅有少數(shù)較大的壓鑄企業(yè)擁有較為先進(jìn)的生

產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，可以生產(chǎn)符合汽車零部件要求的高精密度產(chǎn)品。車企資質(zhì)認(rèn)證形成進(jìn)入壁壘。通常來說，汽車行業(yè)對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量、性能和安全具有很高的

標(biāo)準(zhǔn)和要求，汽車零部件供應(yīng)商在進(jìn)入汽車整車廠商或上一級(jí)零部件供應(yīng)商的采購(gòu)體系前

須履行嚴(yán)格的資格認(rèn)證程序。除了能夠滿足第三方質(zhì)量體系認(rèn)證以外，整車廠商也會(huì)對(duì)供

應(yīng)商的生產(chǎn)、研發(fā)等方面進(jìn)行實(shí)地工藝審核，并進(jìn)行打分，產(chǎn)品需要經(jīng)過質(zhì)量先期策劃和

生產(chǎn)件批準(zhǔn)程序等各個(gè)環(huán)節(jié)，整體引入期較長(zhǎng)，而這一特性也決定了一旦被引入，生產(chǎn)需

求將相對(duì)穩(wěn)定。車企資質(zhì)認(rèn)證形成進(jìn)入壁壘。通常來說，汽車行業(yè)對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量、性能和安全具有很高的

標(biāo)準(zhǔn)和要求，汽車零部件供應(yīng)商在進(jìn)入汽車整車廠商或上一級(jí)零部件供應(yīng)商的采購(gòu)體系前

須履行嚴(yán)格的資格認(rèn)證程序。除了能夠滿足第三方質(zhì)量體系認(rèn)證以外，整車廠商也會(huì)對(duì)供

應(yīng)商的生產(chǎn)、研發(fā)等方面進(jìn)行實(shí)地工藝審核，并進(jìn)行打分，產(chǎn)品需要經(jīng)過質(zhì)量先期策劃和

生產(chǎn)件批準(zhǔn)程序等各個(gè)環(huán)節(jié)，整體引入期較長(zhǎng)，而這一特性也決定了一旦被引入，生產(chǎn)需

求將相對(duì)穩(wěn)定。3.4.

公司加碼汽零產(chǎn)能布局，有望成為增長(zhǎng)新動(dòng)力究

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明

23

精密壓鑄業(yè)務(wù)高增，公司加大投資布局。根據(jù)公司

2021

年半年報(bào)顯示，近兩年公司精密

壓鑄業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均在

50%以上，目前公司精密壓鑄產(chǎn)能呈飽和狀態(tài)。對(duì)此，為滿足這塊業(yè)務(wù)

快速增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)大的需求，公司于

2021

年

1

月

15

日投資設(shè)立了全資子公司萊克新能源，

擴(kuò)建

152.776

畝土地、擬新建

10.5

萬平方米廠房用于擴(kuò)建新能源汽車、5G通信、工業(yè)自

動(dòng)化產(chǎn)業(yè)配套的關(guān)鍵零部件產(chǎn)能。同時(shí)，公司以

12.16

億元收購(gòu)上海帕捷

100%股權(quán)，以

擴(kuò)充公司與汽零領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)能，目前該收購(gòu)項(xiàng)目已完成交割。從目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公

司鋁合金汽零業(yè)務(wù)主要為新能源汽車逆變電源控制器外殼、汽車電子控制單元外殼、汽車

底盤減震支架等關(guān)鍵部位外殼材料。上海帕捷汽車配件有限公司專業(yè)從事汽車零部件的加工制造。擁有從美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)

灣等地引進(jìn)的數(shù)控加工設(shè)備數(shù)十臺(tái)，主要從事對(duì)球墨鑄鐵、鋁合金壓鑄、鋁合金重力澆鑄

及鍛件的精密機(jī)加工，目前已形成年產(chǎn)

800

萬件的生產(chǎn)能力，具有對(duì)年產(chǎn)量從

5,000

件到

1,000,000

件的不同批量汽車零部件進(jìn)行機(jī)加工處理的能力。公司自成立至今，不斷開拓

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，目前已成功向福特、大眾、菲亞特-克萊斯勒、通用、戴姆勒、寶馬等一批國(guó)

際知名汽車整車和零部件廠商實(shí)現(xiàn)供貨。根據(jù)公司收購(gòu)公告，上海帕捷