股權(quán)管理及債券管理知識(shí)認(rèn)證課件

第十章認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券第十章認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券1學(xué)習(xí)目標(biāo)了解認(rèn)股權(quán)證的含義理解認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)了解可轉(zhuǎn)換公司債券理解可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)學(xué)習(xí)目標(biāo)了解認(rèn)股權(quán)證的含義29.1認(rèn)股權(quán)證案例9.1：中國(guó)寶安集團(tuán)股份有限公司是深圳市的一家老牌房地產(chǎn)公司。它于1991年6月25日在深圳證券交易所掛牌上市交易，是中國(guó)最早上市的公司之一。1992年10月寶安公司向?qū)毎补蓶|發(fā)行“寶安93認(rèn)股權(quán)證”（以下簡(jiǎn)稱權(quán)證）2640萬張，每10股寶安股票送一張寶安權(quán)證，并且于1992年11月5日在深圳證券交易所上市交易。

1993年8月25日寶安公司在《中國(guó)證券報(bào)》上發(fā)布了該公司《1993年認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股公告書》，規(guī)定憑寶安認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股票的時(shí)間自同年9月1日起至同年11月5日止，逾期視為自動(dòng)放棄認(rèn)股權(quán)；認(rèn)股價(jià)格為每張權(quán)證可以20元認(rèn)購(gòu)1.3股寶安普通股，即權(quán)證實(shí)際認(rèn)股價(jià)格為15.38元/股；認(rèn)股對(duì)象為截止到同年11月5日持有寶安權(quán)證者；權(quán)證認(rèn)股繳款地點(diǎn)為權(quán)證原托管證券商處；權(quán)證交易截止日為同年11月2日，在此之前的繳款認(rèn)購(gòu)時(shí)間內(nèi)，權(quán)證仍可交易。9.1認(rèn)股權(quán)證案例9.1：3

概念:認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是一種允許持有人在指定的期限內(nèi)購(gòu)買或出售相關(guān)資產(chǎn)(如股票)的一種權(quán)利.任股權(quán)證公司任股權(quán)證備兌任股權(quán)證概念:任股權(quán)證公司任股權(quán)證備兌任股權(quán)證4公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證和備兌認(rèn)購(gòu)權(quán)證的區(qū)別

公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證備兌認(rèn)購(gòu)權(quán)證發(fā)行時(shí)間一般是上市公司在發(fā)行沒有限制公司債券,優(yōu)先股股票或配售新股之際同時(shí)發(fā)行.認(rèn)購(gòu)對(duì)象只能認(rèn)購(gòu)發(fā)行公司的股票可認(rèn)購(gòu)一組股票發(fā)行目的籌資給投資者提供一種投資組合管理工具到期兌現(xiàn)持有者認(rèn)購(gòu)股票而兌現(xiàn)發(fā)行者按約定條件向持有者出售規(guī)定的股票.

公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證和備兌認(rèn)購(gòu)權(quán)證的區(qū)別5投資者購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處類似于購(gòu)買股票看漲期權(quán)的好處.15.3817.38寶安股價(jià)02認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)值

另外一個(gè)好處是杠桿效應(yīng).投資者購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處類似于購(gòu)買6

認(rèn)購(gòu)權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別

從發(fā)行公司的角度來看,認(rèn)購(gòu)權(quán)證與看漲期權(quán)存在很大的不同.

認(rèn)購(gòu)權(quán)證

公司股票數(shù)目增加增發(fā)新股

看漲期權(quán)

公司股票數(shù)目不變賣方發(fā)行認(rèn)購(gòu)權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別從發(fā)行公司的角度來看,7我們對(duì)寶安公司的有關(guān)情況作以下的簡(jiǎn)化：

(1)假設(shè)不考慮寶安公司的國(guó)有股和法人股等非流通股份，只考慮其在深圳證券交易所上市的A股股份。(2)假設(shè)所有的2640萬張認(rèn)購(gòu)權(quán)證都在認(rèn)購(gòu)期限的最后一天以每股15.38元的價(jià)格認(rèn)購(gòu),每張權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)1.3股.(3)1993年11月4日寶安公司的A股流通股數(shù)為17467．55萬股，11月4日A股收盤價(jià)為17.35元／股。(4)假設(shè)1993年11月4日寶安公司的A股價(jià)值等于流通股數(shù)與A股收盤價(jià)的乘積.

我們對(duì)寶安公司的有關(guān)情況作以下的簡(jiǎn)化：8認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前公司A股股數(shù)＝17467.55萬股公司A股總價(jià)值＝A股股數(shù)XA股價(jià)格＝l7467．55萬股X17.35元／股=303062萬元每股價(jià)值：17.35元／股

分析認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前后公司A股的價(jià)值變化情況.認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行后公司A股股數(shù)=認(rèn)購(gòu)前A股股數(shù)+認(rèn)購(gòu)新增股數(shù)=17467．55+3432＝20899.55萬股

公司A股總價(jià)值＝認(rèn)購(gòu)前A股價(jià)值+認(rèn)購(gòu)所得資金=303062+52800萬元=355862萬元

每股價(jià)值=公司A股總價(jià)值／公司A股股數(shù)=355862／20899.55=17.03元/股認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前分析認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前后公司A股的價(jià)值變化情況.認(rèn)9

看漲期權(quán)的情況執(zhí)行價(jià)格為15.38元/股期權(quán)在11月4日的收盤價(jià)為17.35元/股

投資者是否實(shí)行看漲期權(quán)?

投資者執(zhí)行看漲期權(quán)對(duì)公司價(jià)值是否有影響?看漲期權(quán)的情況執(zhí)行價(jià)格為15.38元/股10認(rèn)購(gòu)權(quán)證和看漲期權(quán)的區(qū)別

認(rèn)購(gòu)權(quán)證看漲期權(quán)發(fā)行人發(fā)行目的對(duì)公司股數(shù)的影響對(duì)公司總價(jià)值的影響對(duì)每股價(jià)值的影響對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響公司期權(quán)賣方,一般與公司無關(guān).籌資買賣雙方的交易工具增加沒有影響增加沒有影響減少?zèng)]有影響影響每股收益沒有影響認(rèn)購(gòu)權(quán)證和看漲期權(quán)的區(qū)別119.1.2認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)影響認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格的因素認(rèn)購(gòu)價(jià)格到期期限股票價(jià)值股票價(jià)值的波動(dòng)性無風(fēng)險(xiǎn)利率支付的紅利9.1.2認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)影響認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格的因素12(2)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)不考慮稀釋效應(yīng),把寶安公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證當(dāng)作看漲期權(quán)的話,收益為:1.3×(17.35–15.38)=2.56(等式1)考慮到稀釋效應(yīng),在認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行后,寶安公司的每股價(jià)值為:

(等式2)(2)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)不考慮稀釋效應(yīng),把寶安公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證當(dāng)作看13因此,權(quán)證被執(zhí)行后的收益為:1.3×(17.03–15.38)=2.15(等式3)將等式(2)帶入等式(3),得到:

(等式4)因此,權(quán)證被執(zhí)行后的收益為:14一般情況下認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)格認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行后的公司每股價(jià)值為:

(等式5)其中:N0為執(zhí)行前公司股票總股數(shù)

NW為認(rèn)購(gòu)權(quán)證的張數(shù)

t時(shí)刻認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前的每股價(jià)格為StX為認(rèn)購(gòu)價(jià)格一般情況下認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)格認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行后的公司每股價(jià)值為:15

試比較同等條件下的看漲期權(quán)與認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)值:T時(shí)刻看漲期權(quán)的價(jià)值為:

C=max(St–X,0)(等式6)T時(shí)刻認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)值為:C'=max(St'–X,0)(等式7)

將等式(5)代入等式(7)得到:

(等式8)試比較同等條件下的看漲期權(quán)與認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)值:169.2可轉(zhuǎn)換公司債券案例9.2鞍鋼新軋鋼股份有限公司是一家生產(chǎn)及銷售鋼材的企業(yè).它是一家上市公司,于1997年12月25日在深圳證券交易所掛牌上市,代碼為000898.鞍鋼公司在2000年3月14日發(fā)行了2005年到期的5年期可轉(zhuǎn)換債券15000000張,每張面值100元,總規(guī)模為1500000000元.公司允許債券持有人在債券發(fā)行后6個(gè)月至到期日止的轉(zhuǎn)換期內(nèi)把債券轉(zhuǎn)換成股票.初始轉(zhuǎn)股價(jià)為3.30元/股,相當(dāng)于1張面值為100元的可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成股票3.30股,即每張可轉(zhuǎn)債可以換取的股票數(shù)為30.3股,稱之為轉(zhuǎn)換比率(conversionratio).9.2可轉(zhuǎn)換公司債券案例9.2171.什么是可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebond)

可轉(zhuǎn)換公司債券是一種附有股票期權(quán)的公司債券,它賦予債券持有人可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)(轉(zhuǎn)換期)按照規(guī)定的價(jià)格(轉(zhuǎn)換價(jià)格)將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的權(quán)利,并且在轉(zhuǎn)股前一直享有債券人的權(quán)益.1.什么是可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebond)182可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換期的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格及其調(diào)整的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券贖回條款的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券回售條款的設(shè)計(jì)2可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率的設(shè)計(jì)193投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券的好處買進(jìn)一份可轉(zhuǎn)換債券相當(dāng)于買進(jìn)一份債券的同時(shí),擁有一份看漲期權(quán).當(dāng)股價(jià)接近于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí),投資可轉(zhuǎn)換債券不但可以享受股價(jià)上漲的收益,還可以減少由于股價(jià)下跌而導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn).3投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券的好處買進(jìn)一份可轉(zhuǎn)換債券相當(dāng)于買進(jìn)一204.公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的好處可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供應(yīng)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了較低成本的資金供應(yīng)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了同等條件下獲取更多資本的機(jī)會(huì)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)比重調(diào)節(jié)的工具4.公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的好處可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定215.可轉(zhuǎn)換公司債券的風(fēng)險(xiǎn)及其控制（1）對(duì)于發(fā)債企業(yè)來說有兩種風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行失敗而造成的損失轉(zhuǎn)換失敗而造成的損失（2）對(duì)于投資者的風(fēng)險(xiǎn)主要有：利率風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)5.可轉(zhuǎn)換公司債券的風(fēng)險(xiǎn)及其控制（1）對(duì)于發(fā)債企業(yè)來說有兩229.2.2可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)債券本身的價(jià)值(以鞍鋼轉(zhuǎn)債為例)

債券本身的價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券在未轉(zhuǎn)換成股票之前,被持有人當(dāng)作債券持有情況下的價(jià)值.例:計(jì)算鞍鋼轉(zhuǎn)債(5年期,票面利率1.2%)發(fā)行9個(gè)月后(2000年12月14日)的可轉(zhuǎn)換債券的債券價(jià)值.設(shè)4年期國(guó)債年利率2.87%,則發(fā)行時(shí)的債券價(jià)格為多少元?9個(gè)月后的債券價(jià)格為多少元?9.2.2可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)債券本身的價(jià)值(以鞍鋼轉(zhuǎn)債為23債券發(fā)行時(shí)(2000年3月14日)的債券價(jià)格為:9個(gè)月后的債券價(jià)格為:債券發(fā)行時(shí)(2000年3月14日)的債券價(jià)格為:24可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值與股票價(jià)格之間的關(guān)系可轉(zhuǎn)債價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值債券價(jià)值股票價(jià)格期權(quán)價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值與股票價(jià)格之間的關(guān)系可轉(zhuǎn)債價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值252.轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換價(jià)值是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券以轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票時(shí),它的股票所能取得的價(jià)值.例:鞍鋼轉(zhuǎn)股的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為3.30元/股,2000年12月14日的鞍鋼新札的市場(chǎng)價(jià)格為4.33元,則可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值為:(100/3.30)×4.33=131.21元2.轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券以轉(zhuǎn)股價(jià)格263.期權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的持有人獲得的可以將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利的價(jià)值稱為期權(quán)價(jià)值.期權(quán)價(jià)值=可轉(zhuǎn)債價(jià)值–MAX(債券價(jià)值,轉(zhuǎn)換價(jià)值)可轉(zhuǎn)債價(jià)值=期權(quán)價(jià)值+MAX(債券價(jià)值,轉(zhuǎn)換價(jià)值)3.期權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的持有人獲得的可以將可轉(zhuǎn)27我國(guó)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的實(shí)踐1992年11月19日，中國(guó)寶安集團(tuán)股份公司在我國(guó)資本市場(chǎng)上公開發(fā)行了我國(guó)第一只可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行額為5億元，年息3%，期限3年，轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股25元，發(fā)行半年后可以轉(zhuǎn)換成股票。1993年11月，中國(guó)紡織機(jī)械股份有限公司在瑞士發(fā)行了總額為3500萬瑞士法郎，年息1%的可轉(zhuǎn)換B股債券，期限為5年。1997年5月，華能國(guó)際發(fā)行2億美元可轉(zhuǎn)債，期限為7年，息票利率為1.75%。1998年8月，南寧化工和吳江絲綢可轉(zhuǎn)債作為非上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)行上市。我國(guó)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的實(shí)踐1992年11月19日，中國(guó)28第十章認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券第十章認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券29學(xué)習(xí)目標(biāo)了解認(rèn)股權(quán)證的含義理解認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)了解可轉(zhuǎn)換公司債券理解可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)學(xué)習(xí)目標(biāo)了解認(rèn)股權(quán)證的含義309.1認(rèn)股權(quán)證案例9.1：中國(guó)寶安集團(tuán)股份有限公司是深圳市的一家老牌房地產(chǎn)公司。它于1991年6月25日在深圳證券交易所掛牌上市交易，是中國(guó)最早上市的公司之一。1992年10月寶安公司向?qū)毎补蓶|發(fā)行“寶安93認(rèn)股權(quán)證”（以下簡(jiǎn)稱權(quán)證）2640萬張，每10股寶安股票送一張寶安權(quán)證，并且于1992年11月5日在深圳證券交易所上市交易。

1993年8月25日寶安公司在《中國(guó)證券報(bào)》上發(fā)布了該公司《1993年認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股公告書》，規(guī)定憑寶安認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股票的時(shí)間自同年9月1日起至同年11月5日止，逾期視為自動(dòng)放棄認(rèn)股權(quán)；認(rèn)股價(jià)格為每張權(quán)證可以20元認(rèn)購(gòu)1.3股寶安普通股，即權(quán)證實(shí)際認(rèn)股價(jià)格為15.38元/股；認(rèn)股對(duì)象為截止到同年11月5日持有寶安權(quán)證者；權(quán)證認(rèn)股繳款地點(diǎn)為權(quán)證原托管證券商處；權(quán)證交易截止日為同年11月2日，在此之前的繳款認(rèn)購(gòu)時(shí)間內(nèi)，權(quán)證仍可交易。9.1認(rèn)股權(quán)證案例9.1：31

概念:認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是一種允許持有人在指定的期限內(nèi)購(gòu)買或出售相關(guān)資產(chǎn)(如股票)的一種權(quán)利.任股權(quán)證公司任股權(quán)證備兌任股權(quán)證概念:任股權(quán)證公司任股權(quán)證備兌任股權(quán)證32公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證和備兌認(rèn)購(gòu)權(quán)證的區(qū)別

公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證備兌認(rèn)購(gòu)權(quán)證發(fā)行時(shí)間一般是上市公司在發(fā)行沒有限制公司債券,優(yōu)先股股票或配售新股之際同時(shí)發(fā)行.認(rèn)購(gòu)對(duì)象只能認(rèn)購(gòu)發(fā)行公司的股票可認(rèn)購(gòu)一組股票發(fā)行目的籌資給投資者提供一種投資組合管理工具到期兌現(xiàn)持有者認(rèn)購(gòu)股票而兌現(xiàn)發(fā)行者按約定條件向持有者出售規(guī)定的股票.

公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證和備兌認(rèn)購(gòu)權(quán)證的區(qū)別33投資者購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處類似于購(gòu)買股票看漲期權(quán)的好處.15.3817.38寶安股價(jià)02認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)值

另外一個(gè)好處是杠桿效應(yīng).投資者購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處購(gòu)買公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的好處類似于購(gòu)買34

認(rèn)購(gòu)權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別

從發(fā)行公司的角度來看,認(rèn)購(gòu)權(quán)證與看漲期權(quán)存在很大的不同.

認(rèn)購(gòu)權(quán)證

公司股票數(shù)目增加增發(fā)新股

看漲期權(quán)

公司股票數(shù)目不變賣方發(fā)行認(rèn)購(gòu)權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別從發(fā)行公司的角度來看,35我們對(duì)寶安公司的有關(guān)情況作以下的簡(jiǎn)化：

(1)假設(shè)不考慮寶安公司的國(guó)有股和法人股等非流通股份，只考慮其在深圳證券交易所上市的A股股份。(2)假設(shè)所有的2640萬張認(rèn)購(gòu)權(quán)證都在認(rèn)購(gòu)期限的最后一天以每股15.38元的價(jià)格認(rèn)購(gòu),每張權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)1.3股.(3)1993年11月4日寶安公司的A股流通股數(shù)為17467．55萬股，11月4日A股收盤價(jià)為17.35元／股。(4)假設(shè)1993年11月4日寶安公司的A股價(jià)值等于流通股數(shù)與A股收盤價(jià)的乘積.

我們對(duì)寶安公司的有關(guān)情況作以下的簡(jiǎn)化：36認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前公司A股股數(shù)＝17467.55萬股公司A股總價(jià)值＝A股股數(shù)XA股價(jià)格＝l7467．55萬股X17.35元／股=303062萬元每股價(jià)值：17.35元／股

分析認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前后公司A股的價(jià)值變化情況.認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行后公司A股股數(shù)=認(rèn)購(gòu)前A股股數(shù)+認(rèn)購(gòu)新增股數(shù)=17467．55+3432＝20899.55萬股

公司A股總價(jià)值＝認(rèn)購(gòu)前A股價(jià)值+認(rèn)購(gòu)所得資金=303062+52800萬元=355862萬元

每股價(jià)值=公司A股總價(jià)值／公司A股股數(shù)=355862／20899.55=17.03元/股認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前分析認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前后公司A股的價(jià)值變化情況.認(rèn)37

看漲期權(quán)的情況執(zhí)行價(jià)格為15.38元/股期權(quán)在11月4日的收盤價(jià)為17.35元/股

投資者是否實(shí)行看漲期權(quán)?

投資者執(zhí)行看漲期權(quán)對(duì)公司價(jià)值是否有影響?看漲期權(quán)的情況執(zhí)行價(jià)格為15.38元/股38認(rèn)購(gòu)權(quán)證和看漲期權(quán)的區(qū)別

認(rèn)購(gòu)權(quán)證看漲期權(quán)發(fā)行人發(fā)行目的對(duì)公司股數(shù)的影響對(duì)公司總價(jià)值的影響對(duì)每股價(jià)值的影響對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響公司期權(quán)賣方,一般與公司無關(guān).籌資買賣雙方的交易工具增加沒有影響增加沒有影響減少?zèng)]有影響影響每股收益沒有影響認(rèn)購(gòu)權(quán)證和看漲期權(quán)的區(qū)別399.1.2認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)影響認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格的因素認(rèn)購(gòu)價(jià)格到期期限股票價(jià)值股票價(jià)值的波動(dòng)性無風(fēng)險(xiǎn)利率支付的紅利9.1.2認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)影響認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格的因素40(2)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)不考慮稀釋效應(yīng),把寶安公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證當(dāng)作看漲期權(quán)的話,收益為:1.3×(17.35–15.38)=2.56(等式1)考慮到稀釋效應(yīng),在認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行后,寶安公司的每股價(jià)值為:

(等式2)(2)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的定價(jià)不考慮稀釋效應(yīng),把寶安公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證當(dāng)作看41因此,權(quán)證被執(zhí)行后的收益為:1.3×(17.03–15.38)=2.15(等式3)將等式(2)帶入等式(3),得到:

(等式4)因此,權(quán)證被執(zhí)行后的收益為:42一般情況下認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)格認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行后的公司每股價(jià)值為:

(等式5)其中:N0為執(zhí)行前公司股票總股數(shù)

NW為認(rèn)購(gòu)權(quán)證的張數(shù)

t時(shí)刻認(rèn)購(gòu)權(quán)證執(zhí)行前的每股價(jià)格為StX為認(rèn)購(gòu)價(jià)格一般情況下認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)格認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行后的公司每股價(jià)值為:43

試比較同等條件下的看漲期權(quán)與認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)值:T時(shí)刻看漲期權(quán)的價(jià)值為:

C=max(St–X,0)(等式6)T時(shí)刻認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)值為:C'=max(St'–X,0)(等式7)

將等式(5)代入等式(7)得到:

(等式8)試比較同等條件下的看漲期權(quán)與認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)值:449.2可轉(zhuǎn)換公司債券案例9.2鞍鋼新軋鋼股份有限公司是一家生產(chǎn)及銷售鋼材的企業(yè).它是一家上市公司,于1997年12月25日在深圳證券交易所掛牌上市,代碼為000898.鞍鋼公司在2000年3月14日發(fā)行了2005年到期的5年期可轉(zhuǎn)換債券15000000張,每張面值100元,總規(guī)模為1500000000元.公司允許債券持有人在債券發(fā)行后6個(gè)月至到期日止的轉(zhuǎn)換期內(nèi)把債券轉(zhuǎn)換成股票.初始轉(zhuǎn)股價(jià)為3.30元/股,相當(dāng)于1張面值為100元的可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成股票3.30股,即每張可轉(zhuǎn)債可以換取的股票數(shù)為30.3股,稱之為轉(zhuǎn)換比率(conversionratio).9.2可轉(zhuǎn)換公司債券案例9.2451.什么是可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebond)

可轉(zhuǎn)換公司債券是一種附有股票期權(quán)的公司債券,它賦予債券持有人可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)(轉(zhuǎn)換期)按照規(guī)定的價(jià)格(轉(zhuǎn)換價(jià)格)將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的權(quán)利,并且在轉(zhuǎn)股前一直享有債券人的權(quán)益.1.什么是可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebond)462可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換期的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格及其調(diào)整的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券贖回條款的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券回售條款的設(shè)計(jì)2可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券票面利率的設(shè)計(jì)473投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券的好處買進(jìn)一份可轉(zhuǎn)換債券相當(dāng)于買進(jìn)一份債券的同時(shí),擁有一份看漲期權(quán).當(dāng)股價(jià)接近于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí),投資可轉(zhuǎn)換債券不但可以享受股價(jià)上漲的收益,還可以減少由于股價(jià)下跌而導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn).3投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券的好處買進(jìn)一份可轉(zhuǎn)換債券相當(dāng)于買進(jìn)一484.公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的好處可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供應(yīng)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了較低成本的資金供應(yīng)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了同等條件下獲取更多資本的機(jī)會(huì)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了