金融市場(chǎng)、工具和證券交易課件

第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第二章貨幣市場(chǎng)本章主要內(nèi)容貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)證券貨幣市場(chǎng)參與者國(guó)際貨幣市場(chǎng)-歐洲貨幣市場(chǎng)本章重點(diǎn)內(nèi)容貨幣市場(chǎng)的主要證券貨幣市場(chǎng)的主要參與者本章難點(diǎn)內(nèi)容貨幣市場(chǎng)證券化歐洲貨幣市場(chǎng)的特性12/6/20221金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第二章貨幣市場(chǎng)12/4/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.1貨幣市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)定義貨幣市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)工具投資特點(diǎn)：較高收益較高流動(dòng)性相對(duì)較低違約風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)證券（工具）三大基本特征高面值（貨幣市場(chǎng)共同基金）低違約風(fēng)險(xiǎn)（defaultrisk）發(fā)行期限一年內(nèi)12/6/20222金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.1貨幣市場(chǎng)與貨幣市第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.2貨幣市場(chǎng)證券美國(guó)主要貨幣市場(chǎng)證券短期國(guó)債treasurybills—美國(guó)政府發(fā)行的短期債務(wù)聯(lián)邦基金—在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行借貸轉(zhuǎn)移的短期基金，期限通常不超過(guò)一天。回購(gòu)協(xié)議—出售一方同意日后在規(guī)定的時(shí)間按照固定的價(jià)格將此證券買(mǎi)回去。商業(yè)票據(jù)—籌集短期資金的企業(yè)所發(fā)行的一種無(wú)擔(dān)保的短期本票?？赊D(zhuǎn)讓定期存單—銀行發(fā)行的、帶有固定利率和期限的可轉(zhuǎn)讓（可以在二級(jí)市場(chǎng)出售）存單。銀行承兌匯票——獲得某家銀行付款承諾的遠(yuǎn)期匯票，其收款人為商品的銷(xiāo)售方。12/6/20223金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.2貨幣市場(chǎng)證券12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易各種貨幣市場(chǎng)債券收益率的習(xí)慣算法貼現(xiàn)收益率（一年360天）

算法（4、5、6）2、債券等值收益率（一年365天）算法（2、3）（360天）12/6/20224金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易各種貨幣市場(chǎng)債券收益率的習(xí)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易短期國(guó)債（TreasuryBills）1、發(fā)行期限：13周、26周2、發(fā)行面值：1000＄、或整數(shù)倍3、初級(jí)市場(chǎng)交易單位：500萬(wàn)美元4、投標(biāo)、競(jìng)價(jià)、非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)5、短期國(guó)債收益：短期國(guó)債貼現(xiàn)收益短期國(guó)債等值收益12/6/20225金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易短期國(guó)債（Treasury第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易聯(lián)邦基金（federalfunds）注記：聯(lián)邦基金利率一般以360天算。例5.1與的換算。12/6/20226金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易聯(lián)邦基金（federal第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易回購(gòu)協(xié)議（RP—repurchaseagreement）反向回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議的收益計(jì)算12/6/20227金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易回購(gòu)協(xié)議（RP—repu第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易商業(yè)票據(jù)（commercialpaper）面值：10萬(wàn)、25萬(wàn)、50萬(wàn)、100萬(wàn)期限：1-270天（證交會(huì)規(guī)定）收益計(jì)算P-106l例5-512/6/20228金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易商業(yè)票據(jù)（commerci第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（negotiablecertificateofdeposit）銀行發(fā)行（不記名的金融工具）面值10萬(wàn)-1000萬(wàn)美元期限（兩周-一年（1-4個(gè)月））收益例5-6p10712/6/20229金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（neg第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易銀行承兌匯票(banker`sacceptance)銀行匯票交易過(guò)程12/6/202210金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易銀行承兌匯票(banker第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.3貨幣市場(chǎng)參與者美國(guó)財(cái)政部——發(fā)行短期國(guó)債在貨幣市場(chǎng)籌集巨額資金，用以支付每一季度收繳的稅收空擋中政府的管理費(fèi)用支出。聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)——（最關(guān)鍵、最重要的貨幣市場(chǎng)參與者）（1）為實(shí)施公開(kāi)業(yè)務(wù)，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)手中持有短期國(guó)債（同時(shí)也持有中長(zhǎng)期國(guó)債）。（2）為了暫時(shí)緩解利率和貨幣供給波動(dòng)，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)會(huì)時(shí)常采用回購(gòu)協(xié)議和反向回購(gòu)協(xié)議。（3）聯(lián)邦基金利率調(diào)整。（4）經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)窗口影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金供給。12/6/202211金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.3貨幣市場(chǎng)參與者1第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易商業(yè)銀行——（活動(dòng)最廣泛的群體）幾乎在所有貨幣市場(chǎng)工具的交易中都充當(dāng)了發(fā)行者或投資者的角色。如：大額可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、聯(lián)邦基金和回購(gòu)協(xié)議的主要發(fā)行者。公開(kāi)業(yè)務(wù)的主要參與者。經(jīng)紀(jì)商和交易商——（1）24位一級(jí)政府債券交易商（一級(jí)市場(chǎng)）。（2）5家主要經(jīng)紀(jì)公司（CantorFitzgeraldSecuritiesCorp坎托-菲茨杰拉德證券公司、GarbanLtd加本有限公司、Liberty自由經(jīng)紀(jì)公司、RMJSecuritiesCorp.RMJ證券公司、HillFarberSecuritiesCorp.西爾-法伯證券公司）。（3）中小投資者中介公司（數(shù)以千萬(wàn)計(jì)）12/6/202212金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易商業(yè)銀行——（活動(dòng)最廣泛的第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易公司——金融類公司和非金融類公司，（1）以商業(yè)票據(jù)籌集大量短期資金（最大規(guī)模的貨幣市場(chǎng)證券）。（2）以短期國(guó)債、回購(gòu)協(xié)議、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票形式投資短期余額資金，獲取收益。其他金融機(jī)構(gòu)——（1）保險(xiǎn)公司大額流動(dòng)性資產(chǎn)尋求短期投資收益，如以短期國(guó)債、回購(gòu)協(xié)議、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。（2）共同基金（集合資產(chǎn)股份：為小投資者屏蔽面值屏障）。12/6/202213金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易公司——金融類公司和非金融第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易金融工具主要發(fā)行者主要投資者短期國(guó)債美國(guó)財(cái)政部2、3、4、5、6聯(lián)邦基金商業(yè)銀行商業(yè)銀行回購(gòu)協(xié)議2、3、4、62、3、4、5、6商業(yè)票據(jù)3、5、64、5、6大額可轉(zhuǎn)讓定期存單商業(yè)銀行4、5、6銀行承兌匯票商業(yè)銀行3、4、512/6/202214金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易金融工具主要發(fā)行者主要投資第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.4國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)的規(guī)模增長(zhǎng)在兩個(gè)方面：（1）外國(guó)投資者參與美國(guó)貨幣市場(chǎng)證券買(mǎi)賣(mài)的規(guī)模在擴(kuò)大。（2）國(guó)外貨幣市場(chǎng)證券的規(guī)模在擴(kuò)大。國(guó)際市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)工具交易規(guī)模12/6/202215金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.4國(guó)際貨幣市場(chǎng)12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲美元存款（Eurodollardeposits）歐洲美元市場(chǎng)（EurodollarMarket）倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR）歐洲貨幣市場(chǎng)證券歐洲美元定期存單歐洲票據(jù)與歐洲商業(yè)票據(jù)12/6/202216金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易歐洲貨幣市場(chǎng)12/4/20第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第三章債券市場(chǎng)本章主要內(nèi)容債券市場(chǎng)概念債券市場(chǎng)上的各種證券（中長(zhǎng)期國(guó)債、市政債券、公司債券、債券信用等級(jí)、債券市場(chǎng)指數(shù)）債券市場(chǎng)參與者國(guó)際債券市場(chǎng)（歐洲債券）12/6/202217金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第三章債券市場(chǎng)12/4第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章主要掌握的重點(diǎn)：債券市場(chǎng)主要包括哪些內(nèi)容？各種債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn)是什么？債券市場(chǎng)的主要參與者是那些？國(guó)際債券市場(chǎng)主要交易品種是那些？12/6/202218金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章主要掌握的重點(diǎn)：12/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§3.1債券市場(chǎng)概述股票與期限在一年以上的債券（中期債券、長(zhǎng)期債券、抵押債券）是資本市場(chǎng)交易的內(nèi)容。所以，主要資本市場(chǎng)有：債券市場(chǎng)、抵押市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)。債券市場(chǎng)（bondmarkets）—從事債券發(fā)行和交易的市場(chǎng)。債券（bonds）是由公司或政府等單位所發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)憑證。12/6/202219金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§3.1債券市場(chǎng)概述12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券市場(chǎng)按內(nèi)容分類中長(zhǎng)期國(guó)債市政債券公司債券中長(zhǎng)期國(guó)債（Treasurynotesandbonds,T-notesandT-bonds）國(guó)家債務(wù)（ND）是過(guò)去200多年來(lái)聯(lián)邦政府的支出（G）減去稅收（T）之差的累積額12/6/202220金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券市場(chǎng)按內(nèi)容分類12/4第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易中長(zhǎng)期國(guó)債的類別（每年支付兩次利息）本金固定本金隨通貨膨脹而調(diào)整例——本息分離國(guó)債（SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalSecurities）1985年財(cái)政部使用?！袌?chǎng)需求解釋：人壽保險(xiǎn)-本金部分（遙遠(yuǎn)未來(lái)一次性支付）；養(yǎng)老基金-利息部分（現(xiàn)金流匹配）。-——本息分離國(guó)債的產(chǎn)生過(guò)程例6-1（page121）12/6/202221金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易中長(zhǎng)期國(guó)債的類別（每年支付第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易利用本利分離技術(shù)防范利率風(fēng)險(xiǎn)案例（122-例3-2）——本息分離國(guó)債收益率的計(jì)算（122-例6-3）中長(zhǎng)期國(guó)債的收益到期收益率（ytmyieldtomaturity）對(duì)債券的現(xiàn)金流折現(xiàn)時(shí)使用的利率（可以是ytm）12/6/202222金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易利用本利分離技術(shù)防第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例3-4據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)價(jià)計(jì)算中期國(guó)債的價(jià)格12/6/202223金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例3-4據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易應(yīng)計(jì)利息（accruedinterest）證券全價(jià)（fullprice,dirtyprice）應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算12/6/202224金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易應(yīng)計(jì)利息（accrued第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券應(yīng)計(jì)利息與到期收益的計(jì)算例3-52004年8月2日，你購(gòu)買(mǎi)了10，000美元2011年5月15日到期的中期國(guó)債，交易的結(jié)算是在2天后進(jìn)行，因此，你將在2004年8月4日實(shí)際擁有這份國(guó)債，該國(guó)債的息票率為5.875%，當(dāng)期市場(chǎng)報(bào)價(jià)101-11（即面值的101.34375%）。下一次利息支付時(shí)間為2004年11月15日（結(jié)算日之后的第103天）。試確定應(yīng)計(jì)利息與到期收益。12/6/202225金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券應(yīng)計(jì)利息與到期收益的計(jì)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解：根據(jù)題意得到債券應(yīng)計(jì)利息的時(shí)間圖中期國(guó)債購(gòu)買(mǎi)者向銷(xiāo)售者支付的應(yīng)計(jì)利息（5.875%／2）×81／184=1.29314%，即應(yīng)計(jì)利息是債券面值的1.29314%，也就是129.314元12/6/202226金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解：根據(jù)題意得到債券應(yīng)計(jì)利第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易該交易的證券全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息，即也就是說(shuō)，全價(jià)是面值的102.63689%，即10，263.689美元。該債券（2004年8月4日購(gòu)入，到期日為2011年5月15日，一共5年零285天，即5.7808年）的到期收益（以凈值為基礎(chǔ)）為12/6/202227金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易該交易的證券全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易中長(zhǎng)期國(guó)債的初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)交易第一步、財(cái)政部發(fā)布中長(zhǎng)期國(guó)債拍賣(mài)發(fā)行新聞公告第二步、競(jìng)價(jià)規(guī)則與結(jié)果新聞發(fā)布第三步、二級(jí)市場(chǎng)交易（由經(jīng)紀(jì)商與交易商）12/6/202228金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易中長(zhǎng)期國(guó)債的初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易市政債券（municipalbonds）——市場(chǎng)需求：由州和地方政府發(fā)行，為籌集長(zhǎng)期投資活動(dòng)（公共設(shè)施、公交建設(shè)、公益事業(yè)）彌補(bǔ)暫時(shí)性收支不平衡而發(fā)行的債券。——產(chǎn)品特性：利息收益（不包括資本利得）免交聯(lián)邦所得稅，多數(shù)情況州和地方所得稅也可免去?！姓氖找婕?2/6/202229金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易市政債券（municipa第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例3-6市政債券收益率與應(yīng)稅公司債券收益率的換算。年利率為10%的應(yīng)稅公司債券，如果邊際稅率為28%，則該債券的稅后或免稅等值收益率為？（7.2%）年收益率為6.5%的市政債券，如果邊際收益率為21%，則該債券的稅收等值收益率為？（8.125%）12/6/202230金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例3-6市政債券收益率與第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——市政債券的分類：普通債務(wù)債權(quán)（generalobligation(GO)bonds）特點(diǎn)：以發(fā)行人的全部信用作為擔(dān)保（如州和地方政府的征稅權(quán)），沒(méi)有具體財(cái)產(chǎn)與一系列收入作為擔(dān)保。收入債券（revenuebonds）特點(diǎn)：為某種能夠帶來(lái)收入的項(xiàng)目融資。收入債券的償還以項(xiàng)目所帶來(lái)的現(xiàn)金流作為擔(dān)保。風(fēng)險(xiǎn)大于普通債務(wù)債券?！姓c聯(lián)邦債券的風(fēng)險(xiǎn)分析（聯(lián)邦：稅率、印鈔（小風(fēng)險(xiǎn)）——市政：地方稅收量（大風(fēng)險(xiǎn)））12/6/202231金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——市政債券的分類：12/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——市政債券的交易過(guò)程面額：5，000美元發(fā)行：公開(kāi)發(fā)行（投資銀行-承銷(xiāo)商）：包銷(xiāo)（firmcommitmentunderwriting）;代銷(xiāo)（besteffortsunderwriting）私募發(fā)行12/6/202232金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——市政債券的交易過(guò)程12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易公司債券（corporatebonds）——債務(wù)合約（bondindenture）（法律合同）——市場(chǎng)報(bào)價(jià)——特點(diǎn)：不記名債券（bearerbonds）：債券上附有息票。記名債券(registeredbonds)：利息通過(guò)郵寄匯給所有權(quán)登記者。定期債券(termbonds)：此類債券的到期期限全部在同一天。系列債券(serialbonds)：此類債券有一系列到期日，每一到期日只有部分債券到期。抵押債券(mortgagebonds)：為某項(xiàng)目融資，項(xiàng)目本身為稱為發(fā)行債券的抵押物。設(shè)備信托憑證(facilitiestrustcertificate)：以有形無(wú)作為抵押物發(fā)行的債券。12/6/202233金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易公司債券（corporat第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易信用債券(debentures)：憑借發(fā)行企業(yè)的一般信用擔(dān)保，沒(méi)有具體財(cái)產(chǎn)或抵押物擔(dān)保。附屬信用債券(subordinateddebentures)：權(quán)益排在抵押債券和普通信用債券之后的無(wú)擔(dān)保信用債券?？赊D(zhuǎn)換債券(convertiblebonds)：此類債券的持有者可以選擇以此債券換取發(fā)行企業(yè)所發(fā)行的兩一種債券。認(rèn)股權(quán)證(stockwarrants)：此類債券持有者在一定期限內(nèi)有機(jī)會(huì)按照事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)普通股?？哨H回債券(callprovision)：這種債券允許其發(fā)行者以高于面值的價(jià)格（贖回價(jià)）強(qiáng)制性地從債券持有者手中將債券贖回。償債基金條款(sinkingfundprovision)：附有償債基金條款的債券要求其發(fā)行者每一年必須償還一定數(shù)量的債券。12/6/202234金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易信用債券(debentur第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——公司債券的交易過(guò)程初級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)銷(xiāo)售私募方式二級(jí)市場(chǎng)（ABS）場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）12/6/202235金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——公司債券的交易過(guò)程12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券信用等級(jí)評(píng)價(jià)（穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾）風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)特性風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別描述穆迪等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾等級(jí)投資性債券最優(yōu)：風(fēng)險(xiǎn)最低優(yōu)：其長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)稍大于最優(yōu)級(jí)AaaAa1,Aa2,Aa3AAAAA+,AA,AA-中上：將來(lái)可能會(huì)遭受損失中：缺少投資特點(diǎn)A1,A2,A3Bbb1,Bbb2,Bbb3A+,A,A-BBB+,BBB,BBB-投機(jī)性債券投機(jī)：安全性會(huì)很低較大投機(jī)：Ba1,Ba2,Ba3B1,B2,B3BB+,BB,BB-B+,B,B-信用較差：有可能違約高度投機(jī)：具有明顯缺陷最次：幾乎不存在真正的投資信用Caa,Ca,CCCCCCC12/6/202236金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券信用等級(jí)評(píng)價(jià)（穆迪、標(biāo)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券信用等級(jí)評(píng)價(jià)的依據(jù)12/6/202237金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券信用等級(jí)評(píng)價(jià)的依據(jù)12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券市場(chǎng)指數(shù)債券市場(chǎng)的參與者歐洲債券、外國(guó)債券、布雷迪債券和主權(quán)債券12/6/202238金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券市場(chǎng)指數(shù)12/4/20第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券市場(chǎng)各種證券的比較（圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫(kù)FRED（免費(fèi)數(shù)據(jù)庫(kù)））國(guó)際債券市場(chǎng)按照債券種類與幣種和部門(mén)分類：12/6/202239金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易債券市場(chǎng)各種證券的比較（圣第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第四章抵押市場(chǎng)本章主要內(nèi)容抵押貸款和抵押擔(dān)保證券抵押貸款初級(jí)市場(chǎng)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)抵押貸款市場(chǎng)的參與者證券化的國(guó)際趨勢(shì)國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)抵押擔(dān)保證券的需求國(guó)際抵押貸款的證券化12/6/202240金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第四章抵押市場(chǎng)12/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章的重點(diǎn)問(wèn)題抵押貸款與抵押擔(dān)保證券的區(qū)別？抵押貸款的主要特征?抵押融資市場(chǎng)有哪些創(chuàng)新？什么叫擔(dān)保抵押債券？抵押貸款債券化的國(guó)際趨勢(shì)是那些？12/6/202241金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章的重點(diǎn)問(wèn)題12/4/2第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.1引言抵押貸款（mortgages）——是個(gè)人或者企業(yè)購(gòu)買(mǎi)房屋、土地和其他不動(dòng)產(chǎn)時(shí)所獲得的貸款。——該類抵押貸款中住房抵押貸款為75.2%（2001年12月）?！课莸盅嘿J款被其持有者證券化，即被集中起來(lái)后，以公共或私人債務(wù)工具的抵押資產(chǎn)而出售。證券化的好處：第一、使得金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)組合更具有流動(dòng)性；第二、降低利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，增加金融服務(wù)費(fèi)用，提高金融機(jī)構(gòu)收益；第三、有助于降低資本需求、準(zhǔn)備金需求和存款保險(xiǎn)等管制措施所帶來(lái)的影響。12/6/202242金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.1引言12/4/2第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押市場(chǎng)與其他債券市場(chǎng)特征性區(qū)別：抵押貸款的擔(dān)保物是某一件具體的不動(dòng)產(chǎn)；（違約后持有者對(duì)抵押資產(chǎn)具有所有權(quán)）初級(jí)市場(chǎng)上抵押貸款沒(méi)有固定的數(shù)量或面值；初級(jí)市場(chǎng)抵押貸款一般只涉及一個(gè)投資者借款人通常是信息不為人知的個(gè)人。12/6/202243金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押市場(chǎng)與其他債券市場(chǎng)特征第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.2抵押貸款初級(jí)市場(chǎng)一、種類房屋抵押貸款多個(gè)家庭住房抵押貸款商業(yè)抵押貸款農(nóng)場(chǎng)抵押貸款二、特點(diǎn)抵押物——留置權(quán)（lien）：是附在財(cái)產(chǎn)所有權(quán)上的一項(xiàng)公共記錄，它賦予金融機(jī)構(gòu)如下權(quán)利：貸款人違約或拖欠貸款，金融機(jī)構(gòu)有權(quán)將財(cái)產(chǎn)出售。12/6/202244金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.2抵押貸款初級(jí)市第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易首期付款（downpayment）——新聞述評(píng)（P147）“得州儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)遭受損失”——私人抵押貸款保險(xiǎn)PMI聯(lián)邦擔(dān)保抵押貸款和普通抵押貸款-聯(lián)邦擔(dān)保抵押貸款（federallyinsuredmortgage）-普通抵押貸款（conventionalmortgage）12/6/202245金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易首期付款（downpay第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押貸款的期限一般15年、30年；分期償還（amortize）利率——固定利率抵押貸款（fixed-ratemortgage）——浮動(dòng)利率抵押貸款（adjustable-ratemortgage）貼息點(diǎn)（discountpoints）其他費(fèi)用：申請(qǐng)費(fèi)、財(cái)產(chǎn)所有權(quán)確認(rèn)、財(cái)產(chǎn)所有權(quán)保險(xiǎn)、評(píng)估費(fèi)、貸款啟動(dòng)費(fèi)、交易代理和審核費(fèi)、其他費(fèi)用。抵押貸款再融資12/6/202246金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押貸款的期限12/4/2第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.3抵押貸款的分期償還分期償還計(jì)劃（amortizationschedule)例4.1如何選擇分期償還策略（例P156）其他種類的抵押貸款自動(dòng)降低抵押利率抵押貸款（automaicreductionmortgage）分級(jí)償還抵押貸款（graduated-paymentmortgages）累進(jìn)償還抵押貸款（growing-equitymortgages）12/6/202247金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.3抵押貸款的分期償?shù)诙v金融市場(chǎng)、工具和證券交易再抵押貸款(secondmortgages)-家庭衡平貸款（homeequityloan）升值共享抵押貸款（shared-appreciationmortgage）財(cái)產(chǎn)參與抵押貸款（equity-participationmortgage）逆向年金抵押貸款（reverse-annuitymortgage）12/6/202248金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易再抵押貸款(second第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.4抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)提供抵押貸款后，其面臨如下三種風(fēng)險(xiǎn)：第一、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（短期存款）第二、利率風(fēng)險(xiǎn)第三、信貸風(fēng)險(xiǎn)解決問(wèn)題的辦法有兩種第一、集中起來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)銷(xiāo)售。第二、發(fā)行抵押貸款擔(dān)保證書(shū)——即設(shè)計(jì)以新的抵押貸款為擔(dān)保物的證券（抵押貸款的證券化）12/6/202249金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.4抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的歷史背景20世紀(jì)30年代1938年，成立“聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)FNMA”;設(shè)立“聯(lián)邦住房管理局FHA”和“退伍軍人管理局VA”20世紀(jì)60年代，VA軍人減少，1968年設(shè)立“政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)GNMA”和“聯(lián)邦住房抵押貸款公司FHLMC”20世紀(jì)90年代--12/6/202250金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的歷史第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押貸款的出售（mortgagesale）抵押貸款出售——金融機(jī)構(gòu)提供抵押貸款后將其（有追索權(quán)28.1%，或無(wú)追索權(quán)71.9%）賣(mài)給一位外在的買(mǎi)主。追索權(quán)（recourse）原因：改善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款證券化——轉(zhuǎn)手證券——擔(dān)保抵押證券（CMO）——抵押擔(dān)保證券12/6/202251金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押貸款的出售（mortg第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易轉(zhuǎn)手證券轉(zhuǎn)手抵押證券（pass-throughmortgagesecurities）——三個(gè)重要機(jī)構(gòu)：GinnieMae(GNMA)FannieMae(FNMA)FreddieMae(FHLMC)12/6/202252金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易轉(zhuǎn)手證券12/4/2022第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易12/6/202253金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易12/4/202253金統(tǒng)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易擔(dān)保抵押債券（collateralizedmortgageobligation,CMO）是1983年由FHLMC和第一波士頓銀行發(fā)明的一種工具，其目的是要使抵押擔(dān)保證券對(duì)某類投資者具有吸引力。是將抵押貸款和轉(zhuǎn)手證券的現(xiàn)金流以一種不同的方式進(jìn)行重新組合。與“轉(zhuǎn)手證券”投資者相比，一份擔(dān)保抵押債券是一份多級(jí)轉(zhuǎn)手證券，（1）擔(dān)保抵押證券持有者與普通長(zhǎng)期國(guó)債的持有者一樣，享有各種不同的固定息票收益（每半年支付一次）；（2）不受提前還本的影響；12/6/202254金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易擔(dān)保抵押債券（collat第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易擔(dān)保抵押債券的產(chǎn)生過(guò)程12/6/202255金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易擔(dān)保抵押債券的產(chǎn)生過(guò)程12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押轉(zhuǎn)手分離債券——是只有兩個(gè)檔次的特殊擔(dān)保抵押債券。1987年開(kāi)始，作為發(fā)行者的投資銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將完全分期償還抵押貸款的還款額中的本金與利息分開(kāi)，分別售出純息（IO）與純本（PO）兩類債券。純息債券、純本債券?！兿↖Ostrips）純息債券的所有者對(duì)GNMA集合資產(chǎn)中抵押貸款獲得者支付的利息享有債權(quán)，即獲得可以享有相關(guān)抵押貸款集合資產(chǎn)每月現(xiàn)金流中的利息部分。12/6/202256金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押轉(zhuǎn)手分離債券——是只有第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——純息債券的特征沒(méi)有面值利息下降時(shí)價(jià)值上升（現(xiàn)值增加）利率大幅下挫，提前還款（再融資），利息總收益下降，且抵消利率下降對(duì)此類債券剩余利息收益現(xiàn)值的有利影響，這就意味著當(dāng)當(dāng)期利率下降（上升）時(shí)，純息債券的價(jià)值或價(jià)格也會(huì)下降（上升），從而使得純息債券成為一種擁有負(fù)有效期限的罕見(jiàn)資產(chǎn)。12/6/202257金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——純息債券的特征12/4第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易純息債券的價(jià)格——收益曲線12/6/202258金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易純息債券的價(jià)格——收益曲線第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——純本債券（POstrips）代表的是抵押貸款借款人每月還款額中的本金部分。這部分即有分期還款計(jì)劃中的本金部分，也有提前還款中的本金部分?！卣鳎弘S著利率下降，價(jià)格上升利率大幅度下降——提前還款——提前效應(yīng)與貼現(xiàn)效應(yīng)一致，推升純本債券價(jià)格。12/6/202259金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——純本債券（POstr第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——純本債券價(jià)格—收益曲線12/6/202260金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——純本債券價(jià)格—收益曲線第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——利用純息債券進(jìn)行套期保值12/6/202261金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——利用純息債券進(jìn)行套期保第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押擔(dān)保債券（mortgage-assetbackedbondsMBBs）抵押擔(dān)保債券與“轉(zhuǎn)手證券”和“擔(dān)保抵押債券”之間的差異：轉(zhuǎn)手證券與擔(dān)保抵押證券有助于金融機(jī)構(gòu)將抵押貸款從其資產(chǎn)負(fù)債表中清除。但是抵押擔(dān)保債券仍然記錄在資產(chǎn)負(fù)債表中。轉(zhuǎn)手債券與擔(dān)保抵押債券與相關(guān)的抵押貸款及相關(guān)現(xiàn)金流有直接關(guān)系。但是，抵押擔(dān)保債券只是一種擔(dān)保關(guān)系。12/6/202262金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押擔(dān)保債券（mortga第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押擔(dān)保債券的市場(chǎng)緣由在本質(zhì)上看，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行抵押擔(dān)保債券的目的是：籌集長(zhǎng)期低成本資金。例4.2某金融機(jī)構(gòu)擁有2億美元的長(zhǎng)期抵押貸款資產(chǎn)；其資金來(lái)源：一億來(lái)源于短期無(wú)擔(dān)保存款（比如，金額在10萬(wàn)美元以上的大額存款）和一億美元的擔(dān)保存款（比如10萬(wàn)美元以下的小額存款）這種資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)給金融機(jī)構(gòu)管理者帶來(lái)什么問(wèn)題？12/6/202263金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易抵押擔(dān)保債券的市場(chǎng)緣由12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易問(wèn)題：長(zhǎng)期資產(chǎn)與短期債務(wù)期限上的不匹配，使金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；受到這種利率風(fēng)險(xiǎn)以及金融抵押貸款資產(chǎn)潛在違約風(fēng)險(xiǎn)的影響，無(wú)擔(dān)保存款者可能會(huì)對(duì)其存款要求較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。擔(dān)保存款者由于受到聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的全額擔(dān)保，可能只對(duì)存款索取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。12/6/202264金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易問(wèn)題：12/4/20226第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解決辦法：——市場(chǎng)供給分析金融資產(chǎn)管理者將其資產(chǎn)負(fù)債表中抵押貸款資產(chǎn)分離出1.1億美元，將其作為抵押物發(fā)行1億美元的長(zhǎng)期抵押擔(dān)保債券，這種操作的好處：第一、由于這一億美元的抵押擔(dān)保債券可以獲得1.1億美元的抵押貸款資產(chǎn)的擔(dān)保，所以金融機(jī)構(gòu)發(fā)行抵押擔(dān)保債券的成本（以應(yīng)得收益衡量）要低于吸收無(wú)擔(dān)保存款時(shí)的成本。12/6/202265金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解決辦法：12/4/202第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第二、抵押擔(dān)保證券信用等級(jí)為AA級(jí)，無(wú)擔(dān)保存款信用等級(jí)為BB級(jí)，所以，可以用1億美元的抵押擔(dān)保證券換取1億美元的無(wú)擔(dān)保存款。資產(chǎn)—負(fù)債表的變動(dòng)如下：發(fā)行抵押擔(dān)保證券前的資產(chǎn)-負(fù)債表發(fā)行抵押擔(dān)保證券后的資產(chǎn)-負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債長(zhǎng)期抵押貸款＄200擔(dān)保存款＄100無(wú)擔(dān)保存款100＄200＄200＄200＄200抵押物＄110抵押擔(dān)保債券發(fā)行＄100長(zhǎng)期抵押貸款90擔(dān)保存款10012/6/202266金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第二、抵押擔(dān)保證券信用等級(jí)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易從投資人角度看：第一、債券持有人享有優(yōu)先求償權(quán)；第二、金融機(jī)構(gòu)有專職受托人監(jiān)管分離出的抵押貸款資產(chǎn)，以確保該資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值高于投資人支付的本金。發(fā)行抵押擔(dān)保證券前的資產(chǎn)-負(fù)債表發(fā)行抵押擔(dān)保證券后的資產(chǎn)-負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債長(zhǎng)期抵押貸款＄200擔(dān)保存款＄100無(wú)擔(dān)保存款100＄200＄200＄200＄200抵押物＄110抵押擔(dān)保債券發(fā)行＄100長(zhǎng)期抵押貸款90擔(dān)保存款10012/6/202267金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易從投資人角度看：第一、債券第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——發(fā)行抵押擔(dān)保債券的不利因素：第一、使得抵押貸款長(zhǎng)期存留在資產(chǎn)負(fù)債表中，降低資產(chǎn)組合的流動(dòng)性；第二、為獲得發(fā)行時(shí)的高等級(jí)債券信譽(yù)，超額擔(dān)保物的提供更進(jìn)一步降低了資產(chǎn)流動(dòng)性；第三、由于將抵押貸款保留在資產(chǎn)負(fù)債表中，使得金融機(jī)構(gòu)必須繼續(xù)承擔(dān)資本充足性以及準(zhǔn)備金要求帶來(lái)的稅收負(fù)擔(dān)。所以，它是三種常用債券中較少使用的一類。12/6/202268金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——發(fā)行抵押擔(dān)保債券的不利第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.5抵押貸款市場(chǎng)的參與者12/6/202269金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.5抵押貸款市場(chǎng)的參第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易12/6/202270金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易12/4/202270金統(tǒng)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.6證券化的國(guó)際趨勢(shì)12/6/202271金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§4.6證券化的國(guó)際趨勢(shì)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第五章：股票市場(chǎng)本章主要內(nèi)容：股票市場(chǎng)債券：優(yōu)先股、普通股股票市場(chǎng)：初級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)，市場(chǎng)指數(shù)股票市場(chǎng)參與者市場(chǎng)效率、市場(chǎng)監(jiān)管?chē)?guó)際股票市場(chǎng)12/6/202272金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第五章：股票市場(chǎng)12/4/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章重點(diǎn)：優(yōu)先股與普通股的區(qū)別是什么？股票市場(chǎng)的參與者與交易過(guò)程怎么樣？市場(chǎng)效率理論有哪些內(nèi)容？本章難點(diǎn)：股票市場(chǎng)指數(shù)與相互關(guān)系12/6/202273金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章重點(diǎn)：12/4/202第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.1引言對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行股票是公司除去發(fā)行證券和動(dòng)用留存收益以外的第三種融資方式。股票市場(chǎng)-就是資金提供者能夠廉價(jià)而有效地向公開(kāi)發(fā)行股票的公司提供股權(quán)資金，同時(shí)可以從資金使用者那里獲得對(duì)公司的所有權(quán)，以及以股息形式支付的現(xiàn)金流的交易市場(chǎng)總和。12/6/202274金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.1引言12/4/2第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易普通股的法律權(quán)益：所有權(quán)剩余求償權(quán)選舉權(quán)§8.2股票市場(chǎng)證券分類——普通股、優(yōu)先股收益——資本利得+股息收益12/6/202275金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易普通股的法律權(quán)益：12/4第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易普通股（commonstock）（1）普通股的特點(diǎn)——公司可以自行決定股息的支付——股東享有公司資產(chǎn)的剩余求償權(quán)——公司股東只負(fù)有限責(zé)任（L.L）——股東享有投票權(quán)（雙重股份公司）（2）優(yōu)先股（preferredstock）——一種混合證券（債券+股票）——非參與性優(yōu)先股（nonparticipatingpreferredstock）——累積性優(yōu)先股（cumulativepreferredstock）——參與性優(yōu)先股（participatingpreferredstock）12/6/202276金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易普通股（commonst第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——非累積性優(yōu)先股（noncumulativepreferredstock）——優(yōu)先股的特點(diǎn)（1）對(duì)公司來(lái)說(shuō)，不必?fù)?dān)心破產(chǎn)申訴（2）資產(chǎn)性收益（3）可能是比債券更昂貴的融資手段（4）股息是稅后利潤(rùn)支付12/6/202277金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——非累積性優(yōu)先股（non第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.3初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)（primarymarkets）——是指公司通過(guò)發(fā)行新的股票籌集資金的地方。——市場(chǎng)參與者：投資銀行、發(fā)行公司——發(fā)行方式：包銷(xiāo)（凈收益netproceeds、總收益grossproceeds、承銷(xiāo)差價(jià)under-writer`sspread、辛迪加syndicate、承銷(xiāo)牽頭者originatinghouse）——認(rèn)股權(quán)發(fā)售：優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)（preemptive）12/6/202278金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.3初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——股票的公開(kāi)發(fā)售圖式12/6/202279金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易——股票的公開(kāi)發(fā)售圖式12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易公司股票發(fā)行圖式12/6/202280金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易公司股票發(fā)行圖式12/4/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易延遲發(fā)行注冊(cè)的方式向投資者公開(kāi)出售股票12/6/202281金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易延遲發(fā)行注冊(cè)的方式向投資者第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易二級(jí)市場(chǎng)（以紐約股票交易所為例）——2700多中股票——267億股，共計(jì)約8，571億美元——1，366個(gè)總會(huì)員席位（260萬(wàn)美元/位）其中有390家專業(yè)交易公司席位，261個(gè)公眾交易席位?！袌?chǎng)指令（marketorder）——限價(jià)指令（limitorder）——程序交易（同時(shí)至少15中股票，總額在100萬(wàn)美元以上）12/6/202282金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易二級(jí)市場(chǎng)（以紐約股票交易所第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易購(gòu)買(mǎi)股票過(guò)程圖式2345678910YDT52—WEEKYLDVOLNET%CHGHILDSTOCK(SYM)DIV%PE100SCLOSECHG31.723.707.90AGCOCoAG.04.255252020.79-0.2512/6/202283金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易購(gòu)買(mǎi)股票過(guò)程圖式2第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.4股票市場(chǎng)指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)DJIA誕生于1896年，最初有12種工業(yè)股構(gòu)成。1928年擴(kuò)大到30家大公司（銷(xiāo)售額與資產(chǎn)總額），最近一次調(diào)整在1999年。另外設(shè)計(jì)了三個(gè)指數(shù)是：20家運(yùn)輸公司指數(shù)；15家公用事業(yè)公司指數(shù)；65家工、運(yùn)、公公司綜合指數(shù)。紐約股票交易所綜合指數(shù)——1966年成立，所有上市普通股構(gòu)成。是一個(gè)價(jià)值平均指數(shù)，基期為1965年12月31日。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)——NYSE與NSDQ前500家大公司的股票構(gòu)成。納斯達(dá)克綜合指數(shù)——1971年誕生，包含三類上市公司（工業(yè)、銀行和保險(xiǎn)公司）12/6/202284金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.4股票市場(chǎng)指數(shù)12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易市場(chǎng)參與者12/6/202285金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易市場(chǎng)參與者12/4/202第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.5市場(chǎng)效率（marketefficiency）金融證券價(jià)格對(duì)“新聞”的反應(yīng)效果以及股價(jià)對(duì)于公司信息和影響公司價(jià)值的因素的反應(yīng)效果和速度就是所謂的市場(chǎng)效率。三種市場(chǎng)效率:——弱式市場(chǎng)效率：投資者不可能使用與歷史價(jià)格變化相關(guān)的信息來(lái)使得自己的收益高于公允收益（即應(yīng)得收益）——半強(qiáng)式市場(chǎng)效率：投資者不可能使用公開(kāi)信息和與之相關(guān)的信息來(lái)使得自己的收益超過(guò)公允收益（即應(yīng)得收益）——強(qiáng)式市場(chǎng)效率：投資者不可能使用某種信息來(lái)使得自己的收益高于公允收益（即應(yīng)得收益）12/6/202286金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.5市場(chǎng)效率（mar第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.6國(guó)際股票市場(chǎng)12/6/202287金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§5.6國(guó)際股票市場(chǎng)1第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易餅圖12/6/202288金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易餅圖12/4/202288第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易漸進(jìn)12/6/202289金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易漸進(jìn)12/4/202289第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第六章外匯市場(chǎng)本章主要內(nèi)容外匯市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)外匯匯率與外匯交易（收益率）利率、通貨膨脹率、匯率國(guó)際收支賬戶——經(jīng)常賬戶——資本賬戶12/6/202290金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第六章外匯市場(chǎng)12/4第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章需要掌握的主要內(nèi)容外匯市場(chǎng)與匯率的含義是什么？全球最大外匯市場(chǎng)有哪些？歐元及其產(chǎn)生、意義即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易金融機(jī)構(gòu)在外匯交易中的作用外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)與計(jì)量利率、匯率與通脹率的關(guān)系一國(guó)的國(guó)際收支與平衡12/6/202291金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易本章需要掌握的主要內(nèi)容12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§6.1外匯市場(chǎng)產(chǎn)生的歷史與背景由于國(guó)際間的產(chǎn)品、服務(wù)和資產(chǎn)的銷(xiāo)售所導(dǎo)致的外匯交易是外匯市場(chǎng)產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)背景。2001年，美國(guó)出口總額13，000億美元，進(jìn)口16，000億美元。如果沒(méi)有外匯市場(chǎng)提供給投資者從事外匯買(mǎi)賣(mài)交易的市場(chǎng)，如此規(guī)模的國(guó)際貿(mào)易是不可能發(fā)生的?！鈪R市場(chǎng)foreignexchangemarkets——外匯匯率foreignexchangerate——貨幣貶值currencydepreciation——貨幣升值currencyappreciation12/6/202292金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§6.1外匯市場(chǎng)產(chǎn)生的歷第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第一階段：（外匯同業(yè)市場(chǎng)）1944年——1971年布雷頓森林協(xié)議（固定匯率體系，波動(dòng)率1%）1971年第一份斯密斯協(xié)議（1%—2.25%）1972年第二份斯密斯協(xié)議：取消限制，自由浮動(dòng)匯率制度。第二階段：（外匯交易市場(chǎng)）1972年之后，芝加哥商品交易所、國(guó)際貨幣市場(chǎng)IMM，設(shè)計(jì)外匯期貨和外匯期權(quán)。12/6/202293金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第一階段：（外匯同業(yè)市場(chǎng)）第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易兩個(gè)階段的主要區(qū)別：——市場(chǎng)的組織（是否有地域限制）——合約金額（是否固定）——交割時(shí)間（是否固定）——交易結(jié)算（是否固定）Esp.外匯期貨合約由幾種主要貨幣組成，合約到期日為3、6、9、12月的第三個(gè)星期三；交易額由交易所規(guī)定，所有合約交易額都相同；實(shí)際交割率不到1%。而遠(yuǎn)期市場(chǎng)則靈活的多。12/6/202294金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易兩個(gè)階段的主要區(qū)別：12/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易2001年全球金融市場(chǎng)中，外匯市場(chǎng)規(guī)模最大。每一天的交易額為1，100億美元。倫敦、紐約、東京三大市場(chǎng)份額最大。24小時(shí)交易不斷。歐元——?dú)W洲聯(lián)盟單一貨幣。1999年1月1日誕生。2002年1月1日開(kāi)始在歐盟12個(gè)會(huì)員國(guó)流通。1967年建立歐洲共同體（歐洲煤鋼聯(lián)盟、歐洲經(jīng)濟(jì)共同市場(chǎng)和歐洲原子能機(jī)構(gòu)）。1993年馬斯特里赫特條約，構(gòu)建了歐元的基礎(chǔ)（貨幣、央行體系、ECB）12/6/202295金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易2001年全球金融市場(chǎng)中，第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§6.2外匯匯率與外匯交易外匯匯率是一種貨幣兌換成另外一種貨幣時(shí)的價(jià)格。兩種表示方法：——1單位外國(guó)貨幣所折算成的美元數(shù)量（外國(guó)貨幣的等值美元）——1美元所折算成的外國(guó)貨幣數(shù)量（1美元兌換的外國(guó)貨幣）12/6/202296金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§6.2外匯匯率與外匯交第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易外匯交易即期外匯交易（spotforeignexchangetransaction）遠(yuǎn)期外匯交易（forwardforeignexchangetransaction）金融機(jī)構(gòu)在外匯交易中的作用:1、通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯使得客戶能夠參與和完成國(guó)際性的商業(yè)活動(dòng)2、通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯，使得客戶和自己能夠完成對(duì)外的實(shí)際投資與金融投資活動(dòng)3、通過(guò)以套期保值為目的的外匯買(mǎi)賣(mài)來(lái)消除客戶和自己（金融機(jī)構(gòu)）所面臨的外匯裸露風(fēng)險(xiǎn)4、根據(jù)對(duì)將來(lái)外匯匯率變化的預(yù)測(cè)或預(yù)期，進(jìn)行投機(jī)性外匯買(mǎi)賣(mài)。12/6/202297金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易外匯交易12/4/2022第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易外匯頭寸圖示12/6/202298金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易外匯頭寸圖示12/4/20第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易凈敞口頭寸=（外匯資產(chǎn)-外匯負(fù)債）+（外匯買(mǎi)入-外匯賣(mài)出）=外匯資產(chǎn)凈額+外匯買(mǎi)入凈額=頭寸凈額——凈裸露（netexposure）——外匯凈多頭（netlong）——外匯凈空頭（netshort）12/6/202299金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易凈敞口頭寸12/4/202第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§6.3外匯交易的收益與風(fēng)險(xiǎn)我們通過(guò)四個(gè)案例解決這個(gè)命題例6-3-1外匯風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)2002年5月20日，一家美國(guó)公司準(zhǔn)備一個(gè)月后從金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)300萬(wàn)瑞士法郎的債券，因此，該美國(guó)公司必須將美元兌換成瑞士法郎。該日瑞士法郎對(duì)美元的即期匯率為＄/Sf=0.6344,該公司支付1,903,200＄獲得Sf3m.一個(gè)月以后，由于交易落空，瑞士法郎兌美元的匯率貶值為＄/Sf=0.6219,則該公司面臨損失？（＄37,500=0.6219×Sf3m-1,903,200）12/6/2022100金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§6.3外匯交易的收益與風(fēng)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例6-3-2外匯交易收益的計(jì)算某家美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)-負(fù)債情況如下，試就各種匯率變動(dòng)下的情況分析該機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與收益？美國(guó)某金融機(jī)構(gòu)某時(shí)的資產(chǎn)-負(fù)債表（單位：億美元）資產(chǎn)負(fù)債美國(guó)貸款（1年）＄1美國(guó)定期存單（1年）＄2英國(guó)貸款（1年）＄1（以英鎊計(jì)價(jià)）總計(jì)＄2＄212/6/2022101金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例6-3-2外匯交易收益第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解析：現(xiàn)在該機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理經(jīng)理面臨如下問(wèn)題：第一、資產(chǎn)-負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)是否匹配？第二、貨幣結(jié)構(gòu)是否匹配？第三、該如何進(jìn)行資產(chǎn)保值、增值？——2億美元負(fù)債，定期一年，以美元計(jì)價(jià)——50%資產(chǎn)，一年期貸款，以美元計(jì)價(jià)50%資產(chǎn)，一年期英國(guó)貸款，以英鎊計(jì)價(jià)（1）期結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)A，負(fù)債L，到期期限M，有效期限D(zhuǎn)的匹配關(guān)系為12/6/2022102金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解析：12/4/20221第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易（2）資產(chǎn)-負(fù)債表中貨幣構(gòu)成不匹配假設(shè)美元定期存單承諾一年后的收益8%，美國(guó)無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)貸款收益9%（這樣該機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)投資收益為1%），英國(guó)一年期無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)貸款的收益為15%。所以，為了在英國(guó)進(jìn)行1億美元的1年期貸款投資，美國(guó)機(jī)構(gòu)必須從事以下交易：年初，在即期市場(chǎng)出售1億美元以換取英鎊，如果即期匯率為＄/￡=1.6;則兌換結(jié)果為￡62.5m(=1億美元/1.6）以15%的利率將￡62.5m貸給英國(guó)人12/6/2022103金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易（2）資產(chǎn)-負(fù)債表中貨幣構(gòu)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易年底時(shí)，英鎊貸款所帶來(lái)收益￡71.875m(=￡62.5×(1+15%))年底將這些資金匯回美國(guó)，即金融機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)的即期匯率在外匯市場(chǎng)出售￡71.875m如果一年后即期匯率不變，即＄/￡=1.60則英國(guó)投資帶來(lái)的美元收益為：￡71.875m×＄1.6/￡1=＄1.15億，這時(shí)的收益率為這時(shí)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合投資的加權(quán)平均收益為12/6/2022104金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易年底時(shí)，英鎊貸款所帶來(lái)收益第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易比金融機(jī)構(gòu)發(fā)行定期存單的成本高出4%（=12%-8%）如果年底英鎊對(duì)美元的匯率貶值為＄/￡=1.45則折算成美元時(shí)為：￡71.875m×1.45＄/￡=＄1.0422億美元英國(guó)貸款投資收益率為4.22%金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合的加權(quán)平均收益為6.61%美國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)-負(fù)債表上實(shí)際投資遭受損失，因?yàn)槔顬樨?fù)數(shù)6.61%-8%=-1.39%？如果匯率升值到＄/￡=1.70，則情況如何？（r=22.188%）12/6/2022105金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易比金融機(jī)構(gòu)發(fā)行定期存單的成第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例6-3-3資產(chǎn)—負(fù)債表的套期保值在上述例子中，假如美國(guó)金融機(jī)構(gòu)不是通過(guò)發(fā)行美元定期存單來(lái)籌資向英國(guó)貸款（利率15%）所需的1億美元資金，而是通過(guò)發(fā)行一年期英鎊定期存單（利率11%）籌集貸款所需英鎊（價(jià)值相當(dāng)于1億美元）資產(chǎn)負(fù)債美國(guó)貸款（9%）＄1億美國(guó)定期存單（8%）＄1億英國(guó)貸款（15%）＄1億英國(guó)定期存單（11%）＄1億（按照英鎊計(jì)價(jià)）（按照英鎊計(jì)價(jià)）總計(jì)＄2億＄2億12/6/2022106金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易例6-3-3資產(chǎn)—負(fù)債表第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解析現(xiàn)在該美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的盈利、資產(chǎn)收益和籌資成本之間的差異？事實(shí)上，這時(shí)期限、貨幣種類結(jié)構(gòu)都相匹配。則以下兩種情況下：一年后英鎊兌美元貶值：＄/￡=1.6↓1.4512/6/2022107金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易解析現(xiàn)在該美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的盈第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易這時(shí)英國(guó)貸款收益率為4.22%，而年初金融機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行利率為11%的定期存單籌集1億美元的英鎊（￡62.50m），年底本息償還￡69.375m,如果一年后匯率貶值為1.45，則美元計(jì)價(jià)的還款金額為＄1.0059億=￡69.375m×＄/￡1.45；則籌資成本為0.59%；則資產(chǎn)的平均收益r=0.5*9%+0.5*4.22%=6.61%平均籌資成本0.5*8%+0.5*0.59%=4.295%凈收益=資產(chǎn)平均收益-平均籌資成本=6.61%-4.295%=2.315%12/6/2022108金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易這時(shí)英國(guó)貸款收益率為4.2第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易一年后英鎊兌美元升值：＄/￡=1.6↑1.7這時(shí)英國(guó)貸款收益為22.188%，一年期結(jié)束時(shí)金融機(jī)構(gòu)向定期存單支付本息￡69.375m×1.70得到＄1.179375億，即按照美元計(jì)價(jià)的投資成本為17.9375%，則有：資產(chǎn)平均收益0.5*9%+0.5*22.188%=15.594%平均籌資成本0.5*8%+0.5*17.9375%=12.969%凈收益=15.594%-12.969%=2.625%12/6/2022109金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易一年后英鎊兌美元升值：＄第二講債券市場(chǎng)例6-3-4利用遠(yuǎn)期交易進(jìn)行套期保值如何通過(guò)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值呢？12/6/2022110金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講債券市場(chǎng)例6-3-4利用遠(yuǎn)期交易進(jìn)行套期保值12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第二章貨幣市場(chǎng)本章主要內(nèi)容貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)證券貨幣市場(chǎng)參與者國(guó)際貨幣市場(chǎng)-歐洲貨幣市場(chǎng)本章重點(diǎn)內(nèi)容貨幣市場(chǎng)的主要證券貨幣市場(chǎng)的主要參與者本章難點(diǎn)內(nèi)容貨幣市場(chǎng)證券化歐洲貨幣市場(chǎng)的特性12/6/2022111金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易第二章貨幣市場(chǎng)12/4/第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.1貨幣市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)定義貨幣市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)工具投資特點(diǎn)：較高收益較高流動(dòng)性相對(duì)較低違約風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)證券（工具）三大基本特征高面值（貨幣市場(chǎng)共同基金）低違約風(fēng)險(xiǎn)（defaultrisk）發(fā)行期限一年內(nèi)12/6/2022112金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.1貨幣市場(chǎng)與貨幣市第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.2貨幣市場(chǎng)證券美國(guó)主要貨幣市場(chǎng)證券短期國(guó)債treasurybills—美國(guó)政府發(fā)行的短期債務(wù)聯(lián)邦基金—在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行借貸轉(zhuǎn)移的短期基金，期限通常不超過(guò)一天。回購(gòu)協(xié)議—出售一方同意日后在規(guī)定的時(shí)間按照固定的價(jià)格將此證券買(mǎi)回去。商業(yè)票據(jù)—籌集短期資金的企業(yè)所發(fā)行的一種無(wú)擔(dān)保的短期本票?？赊D(zhuǎn)讓定期存單—銀行發(fā)行的、帶有固定利率和期限的可轉(zhuǎn)讓（可以在二級(jí)市場(chǎng)出售）存單。銀行承兌匯票——獲得某家銀行付款承諾的遠(yuǎn)期匯票，其收款人為商品的銷(xiāo)售方。12/6/2022113金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易§2.2貨幣市場(chǎng)證券12第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易各種貨幣市場(chǎng)債券收益率的習(xí)慣算法貼現(xiàn)收益率（一年360天）

算法（4、5、6）2、債券等值收益率（一年365天）算法（2、3）（360天）12/6/2022114金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易各種貨幣市場(chǎng)債券收益率的習(xí)第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易短期國(guó)債（TreasuryBills）1、發(fā)行期限：13周、26周2、發(fā)行面值：1000＄、或整數(shù)倍3、初級(jí)市場(chǎng)交易單位：500萬(wàn)美元4、投標(biāo)、競(jìng)價(jià)、非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)5、短期國(guó)債收益：短期國(guó)債貼現(xiàn)收益短期國(guó)債等值收益12/6/2022115金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易短期國(guó)債（Treasury第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易聯(lián)邦基金（federalfunds）注記：聯(lián)邦基金利率一般以360天算。例5.1與的換算。12/6/2022116金統(tǒng)學(xué)院-賀思輝shhe@第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易聯(lián)邦基金（federal第二講金融市場(chǎng)、工具和證券交易回購(gòu)協(xié)議（RP—repurcha