10匯率期貨交易課件

第十章匯率期貨交易第十章匯率期貨交易

學習目標●

了解外匯期貨的基本概念。●了解外匯期貨的特點。●掌握匯率的決定理論?！裾莆胀鈪R期貨交易的操作。

學習要點●外匯期貨的的特點和功能。●不同情況下外匯期貨套期保值的方法?！裢鈪R期貨投機操作。

學習目標●

了解外匯期貨的基本概念。第一節(jié)外匯與匯率

一、外匯的概念“外匯”(foreignexchange)是指以外國貨幣表示的、用于國際結(jié)算的支付手段。第一節(jié)外匯與匯率

我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯的范圍作了如下明確的規(guī)定：

1．外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；

2．用外國貨幣表示的有價證券，包括外國政府的公債、國庫券、外國的公司債券、股票、息票等；

3用外國貨幣表示的支付憑證，包括各種票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證；

4．其他外匯資金。我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯的范圍作了如二、匯率及其標價方法

(一)

匯率匯率，也稱匯價，是指兩國貨幣之間的兌換比率或折算比率。匯率的實質(zhì)是一國貨幣用另一國貨幣表示的價格。（二）標價法

1、直接標價法所謂直接標價法(directquotation)，是指以一定單位的外國貨幣作為標準，來折算本國貨幣的數(shù)量，以本國貨幣數(shù)量的多少來表示匯率高低的標價方法。二、匯率及其標價方法

2、間接標價法

間接標價法(indiretquotation

)，是指以一定單位的本國貨幣作為標準，來折算外國貨幣的數(shù)量，以外國貨幣數(shù)量的多少來表示匯率高低的標價方法。也就是說，間接標價法是以一定單位的本國貨幣折算為多少單位外國貨幣來表示匯率的方法。目前，世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標價法，只有英美等少數(shù)國家采用間接標價法。（1978年9月1日，美國采用間接標價法，但美元與英鎊的匯率仍采用直接標價法）。

2、間接標價法3、美元標價法為了便于國際間的外匯交易的進行，世界各大金融中心的大銀行均以美元作為標準，報出美元同其他各種主要貨幣之間的匯率，至于除美元以外的任何其他兩種貨幣之間的匯率，則可根據(jù)它們各自與美元的匯率加以套算。這樣一種匯率標價方法，通常被稱為“美元標價”(USdollarquotation

)。3、美元標價法

三、決定和影響匯率的基本因素

(一)決定匯率的基礎

1、金本位制。

決定匯率的基礎就是鑄幣平價(mintpar)，也稱“金平價”，是指兩國貨幣的含金量之比。例如，在金幣本位制時期，每英鎊的含金量為7.3224克純金，而每美元的含金量為1.504656克純金，鑄幣平價為7.3224/1.504656＝4.8665。這就決定了英鎊對美元的匯率是1英鎊＝4.8665美元。三、決定和影響匯率的基本因素2、金匯兌本位制在布雷頓森林體系時期，雖然各國都已流通紙幣，但當時各國貨幣均與美元掛鉤，實行固定匯率制，而美元又與黃金掛鉤。所以，當時匯率決定的基礎是兩種貨幣通過美元而間接地代表的黃金量。然而，由于除美元以外的其他各國貨幣部不能直接兌換黃金，而只能按固定匯率兌成美元，然后再按1盎司黃金＝35美元的官價在美國兌換黃金，所以，這一制度實際上仍是一種以美元為中心的金匯兌本位制，而不是真正的紙幣流通制度。2、金匯兌本位制3、浮動匯率制

布雷頓森林體系崩潰以后，衡量紙幣所實際代表的價值量一般有兩種標準，一種是以各國的黃金價格作為標準；一種是以各國紙幣的對內(nèi)價值(即國內(nèi)的一般物價水平)作為標準。其中，尤以后一種標準為大多數(shù)人所接受?？ㄈ麪枴睠asseL)的購買力平價說(PurchasingPoverParttyTheorem)即是這一標準的理論依據(jù)。3、浮動匯率制(二)影響匯率變動的因素

1．國際收支狀況。國際收支順差，外匯供給大于外匯需求，外匯匯率下降，即本國貨幣對外匯率上升，反之，如果國際收支逆差，外匯需求大于外匯供給，則外匯匯率上升，即本國貨幣對外匯率下降。國際收支狀況影響匯率，而匯率變動也會反過來影響國際收支。這種相互影響的關系使匯率成為自動調(diào)節(jié)國際收支的重要手段。這種自動調(diào)節(jié)的機制如圖所示：(二)影響匯率變動的因素

進口增加出口減少外匯匯率下跌國際收支(本幣升值)順差縮小

國際收支順差國際收支逆差國際收支外匯匯率上升逆差縮小(本幣貶值)

出口增加進口減少10匯率期貨交易課件2．兩國通貨膨脹程度的對比

在紙幣流通的條件下，兩國貨幣之間的匯率決定于這兩種貨幣的國內(nèi)購買力之比。兩國物價上漲幅度不同，則匯率也將受到影響而發(fā)生相應的變動。一般地說，物價上漲幅度較大的國家，其貨幣的對外匯率將下跌；而物價上漲幅度較小的國家，其貨幣的對外匯率將上升。2．兩國通貨膨脹程度的對比3．利率差異引起的資本流動國際間的利率差異將導致資本的國際流動，特別是短期資本的流動?！愣?，資本流入使一國貨幣的匯率上升，資本流出使一國貨幣的匯率下跌。4．市場預期。人們根據(jù)某國的重要經(jīng)濟指標和重大政治事件對該國貨幣對外價值的變動方向所作出預測。這種預測將影響人們在外匯市場上買賣該國貨幣的決策，從而影響該國貨幣匯率。

3．利率差異引起的資本流動5、經(jīng)濟政策的直接干預

如果一國政府實行擴張性的貨幣政策，增加貨幣供應量．降低利率，則該國貨幣的匯率將下跌。反之，若一國政府實行緊縮性的貨幣政策，即減少貨幣供應量，提高利率．該國貨幣的匯率將上升。一國的中央銀行還可通過在外匯市場上買賣外匯來直接地干預外匯匯率，甚至通過外匯管制來使外匯匯率的變動符合本國經(jīng)濟發(fā)展的需要。5、經(jīng)濟政策的直接干預

四、外匯風險及其防范外匯風險(ForeignExchangRisk)，也稱匯率風險，是指因外匯市場的匯率的不確定變動而使人們遭受損失的可能性，按其產(chǎn)生的領域來劃分，外匯風險大致可分為商業(yè)性風險和金融性風險兩大類。其中，金融性風險又可再分為債權(quán)債務風險和儲備風險兩種。四、外匯風險及其防范外匯風險(ForeignExchan所謂商業(yè)性風險，主要是指人們在從事商品進出口時因匯率變動而受到損失的可能性。在國際貿(mào)易中．簽訂合同到交貨付款之間往往有一個或長或短的時間間隔，在此時間間隔中，如果匯率發(fā)生變動，則在進出口雙方中必有一方得利，而另一方受損。這種在國際貿(mào)易中發(fā)生的因匯率變動而使交易者受損的可能性就是外匯風險中的商業(yè)性風險。這種風險是外匯風險中最常見而且又是最重要的風險。所謂商業(yè)性風險，主要是指人們在從事商品進出口時因匯率變動而受

所謂金融性風險包括債權(quán)債務風險和儲備風險。債權(quán)債務風險是指在國際借貸中因匯率變動而使其中一方(債權(quán)人或債務人)遭受損失的可能性。國際借貸中，借與還之間必然有一個或長或短的時差，在這一時差中，如果匯率發(fā)生變動，則在債權(quán)人和債務人中必有一方受益，而另一方受損。儲備風險是指國家、銀行、公司等持有的儲備性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。所謂金融性風險包括債權(quán)債務風險和儲備風險。

買賣風險（商業(yè)性風險）1、交易風險

交易結(jié)算風險（金融性風險）2、會計風險（折算風險或轉(zhuǎn)換風險）3、經(jīng)濟風險（經(jīng)營風險）

買賣

第二節(jié)匯率期貨交易概述一、外匯期貨的定義“金融期貨”是指以各種金融工具或金融商品(如外匯、債券、存款證、股價指數(shù)等)作為標的物的期貨交易方式。換言之，金融期貨是指人們在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進行的標準化金融期貨臺約的交易。外匯期貨(ForeignExchangeFutures)，是指在集中性的交易市場以公開競價的方式進行的外匯期貨合約的交易。外匯期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期以成交時所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標準化契約。第二節(jié)匯率期貨交易概述一、外匯期貨的定義二、匯率期貨交易的產(chǎn)生和作用根據(jù)1944年布雷頓森林協(xié)議，一盎司黃金=35美元，即每1美元幣值相當于0.2857金衡盎司黃金含量，各國的中央銀行將本國的貨幣匯率與美元含金量相掛鉤。1971年8月15日，美國宣布單方面停止向各國中央銀行兌換黃金，同年12月美圓貶值，以美圓為中心的固定匯率制徹底崩潰，世界進入浮動匯率時代。外匯風險驟然上升。二、匯率期貨交易的產(chǎn)生和作用（一）匯率期貨的產(chǎn)生

1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所(CME)創(chuàng)辦了國際市場分部(InternationMonetaryMarket)，推出了澳大利亞元.英鎊.加拿大元.德國馬克.法國法郎.日元和瑞士法郎等七種外匯期貨合約。（一）匯率期貨的產(chǎn)生(二)外匯期貨交易主要作用1.為對期貨行情預期持不同觀點的各類買賣者，主要是投機者提供一個可集中有效實施競價交易的中心市場。2.為企業(yè)、銀行、財務公司、保險公司、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金、貼現(xiàn)行、投資信托公司等中、長期投資機構(gòu)及個人投資者提供一個高效率的外匯匯率風險轉(zhuǎn)移市場。(二)外匯期貨交易主要作用1.為對期貨行情預期持不同觀點的二、外匯期貸與遠期外匯交易的區(qū)別和聯(lián)系

遠期交易(ForwardTransation)，是指交易雙方在成交時約定于未來某日期按成交時所確定的匯率交收一定量的某種外匯的交易方式。

(一)交易的數(shù)量在外匯遠期交易中，交易的數(shù)量由交易雙方自行議定，而不受任何限制，但在外匯期貨交易中，交易的數(shù)量被嚴格地加以標準化。二、外匯期貸與遠期外匯交易的區(qū)別和聯(lián)系遠期交易(Forwa(二)交易的方式

外匯遠期交易是一種場外交易，它一般通過電話或電報成交，交易時間不受任何限制，全天24小時均可進行；而外匯期貨交易則是一種場內(nèi)交易，它是在集中性的交易場所通過公開喊價的方式成交的，交易的時間也由交易所統(tǒng)一規(guī)定。(二)交易的方式外匯遠期交易是一種場外交易，它一般通過(三)實際交割率

外匯遠期交易一般以實際交割為目的。因此，在成交的遠期合約中，90％以上將于到期日被實際交割；而外匯期貨交易則并不以實際交割為目的。所以，在成交的期貨合約中，90％以上將通過對沖交易來結(jié)清，實際交割率通常只有1—2％。(三)實際交割率外匯遠期交易一般以實際交割為目的。因此，(四)履約保證

外匯遠期交易一般以客戶的信用作為履約的保證。在外匯遠期交易中，交易者不必繳納保證金。但這種交易的參與者通常只是一些實力雄厚、信譽卓著的大公司、大銀行等，而一般的中小企業(yè)或個人投資者往往難以涉足。外匯期貨交易則以交易雙方向交易所的結(jié)算單位繳納保證金作為履約的保證。因此，除了按規(guī)定繳納保證金之外，這種交易的參與者幾乎不受任何限制。(四)履約保證外匯遠期交易一般以客戶的信用作為履約的保證(五)價格(匯率)及其變動

在外匯遠期交易中，遠期匯率由銀行報出，匯率的波動不受限制。有時．銀行還將根據(jù)客戶交易量的大小確定不同的匯率。而在外匯期貨交易中，期貨匯率系由交易雙方通過討價還價的方式確定，且在同一時間、同一交易所實行一價制。另外，交易所往往逐日規(guī)定匯率波動的幅度。(五)價格(匯率)及其變動在外匯遠期交易中，遠期匯率由銀基本匯率基本匯率交叉匯率交叉匯率(六)結(jié)算業(yè)務

外匯遠期交易的結(jié)算業(yè)務一般由經(jīng)辦這一遠期交易的銀行同經(jīng)紀人直接進行，而沒有專門的結(jié)算單位：但在外匯期貨交易中，結(jié)算業(yè)務統(tǒng)一由專門的結(jié)算單位辦理。這一結(jié)算單位可以是交易所所屬的一個部門，也可以是與交易所無隸屬關系的獨立的結(jié)算公司。(六)結(jié)算業(yè)務外匯遠期交易的結(jié)算業(yè)務一般由經(jīng)辦這一遠期交易在外匯遠期交易中，買賣雙方均明確地知道交易的對方是誰以及交易對方的有關情況；而在外匯期貨交易中，結(jié)算單位充當了交易雙方的中間人，即結(jié)算單位既是所有買者的賣者，又是所有賣者的買者，故交易者不可能、也不需要知道其實際上的交易對手究競是誰，當然更不可能知道這一交易對手的有關情況。在外匯遠期交易中，買賣雙方均明確地知道交易的對方是誰以及交易外匯遠期交易與外匯期貨交易的聯(lián)系第一，由于外匯遠期交易與外匯期貨交易均以外匯為交易對象，因此，外匯遠期市場與外匯期貨市場之間必然在價格(即匯率)上存在著相互影響、相互制約的關系，也就是說，外匯的遠期匯率與外匯的期貨匯率應保持在一個既相互聯(lián)系，又比較合理的水平。否則，套利者必將在兩市場間從事以獲取無風險利潤為目的的交易，直至將那種被扭曲的價格關系拉回到其正常水平為止。外匯遠期交易與外匯期貨交易的聯(lián)系第一，由于外匯遠期交易與外

第二，作為一種套期保值的工具，外匯遠期交易與外匯期貨交易有著一定程度的替代性。在某些特定條件下，這兩種交易方式可收到異曲同工之效果。不僅如此，若與外匯期貸交易相比，外匯遠期交易還有著可免繳保證金這一對交易者來說頗有吸引力的優(yōu)點。同時，外匯遠期交易的非標準化特征，也使交易者在交易數(shù)量等方面有著比較寬松的選擇余地。因此，有人指出，外匯遠期市場的存在和發(fā)展，在一定程度上阻礙著外匯期貨市場的發(fā)展。第二，作為一種套期保值的工具，外匯遠期交易與外匯期貨交易有第三節(jié)外匯期貨的交易規(guī)則

一、外匯期貨的報價方式與行情表解讀在外匯現(xiàn)貨市場，各種貨幣的即期匯率和遠期匯率—般都以1美元合若干單位的某種其他貨幣來表示。第三節(jié)外匯期貨的交易規(guī)則一、外匯期貨的報價方式與行情表10匯率期貨交易課件10匯率期貨交易課件10匯率期貨交易課件二、匯率期貨合約（一）合約名稱英鎊BP加元CD荷蘭盾DG德國馬克DM日圓JY墨西哥比索MP瑞士法郎SF法國法郎FR二、匯率期貨合約（一）合約名稱英鎊BP（二）合約規(guī)模

英鎊65000英鎊

加拿大元100000加元

日圓12500000日圓

澳大利亞元100000澳元

瑞士法郎125000瑞士法郎

墨西哥比索1000000比索

歐元100000歐元

（二）合約規(guī)模

英鎊65（三）交割月份3月、6月、9月、12月、交割日為交割月的第三個星期三，節(jié)假日順延。最后交易日為交割日前倒數(shù)第二各營業(yè)日。10匯率期貨交易課件（四）最小價格波動幅度英鎊0.0002(12.5$)德國馬克0.0001(12.5$)加拿大元0.0001(10$)澳大利亞元0.0001(10$)日圓0.0000001(12.5$)法國法郎0.00005(12.5$)荷蘭盾0.0001(12.5$)墨西哥比索0.00001(10$)（四）最小價格波動幅度英鎊0.0（五）每日價格最大波動幅度英鎊2500400點*12.5德國馬克1875150點*12.5日圓1875150點*12.5瑞士法郎1875150點*12.5法國法郎1875500點*12.5澳元1500150點*10加拿大元1000100點*10墨西哥比索1500荷蘭盾1250（五）每日價格最大波動幅度英鎊第三節(jié)匯率期貨交易的主要業(yè)務

一、匯率期貨交易中的套期保值

（一）空頭套期保值從事對外經(jīng)濟、貿(mào)易、投資及金融活動的公司、企業(yè)和國家，在國際貿(mào)易中的應收款、對外貸款及存款等均可用空頭套期保值來避免或減少匯率風險。第三節(jié)匯率期貨交易的主要業(yè)務

一、匯率期貨交易例1：假設美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進口商簽訂合同，出口總價格為1,200,000德國馬克的商品，約定于同年5月3日交貨付款。在簽訂合同時，美元與德國馬克的即期匯率為DMl.5700/$。若按此匯率計算,該美國出口商將要收到的1,200,000德國馬克可兌成764,331.21美元。但根據(jù)預測，3個月后德國馬克對美元的匯率將下跌。于是，該美國出口商便通過費城期貨交易所(PB0T)的經(jīng)紀商賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率是$0.6370/DM。例1：假設美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進口商簽訂合到5月3日，德國馬克的即期匯率忽然下跌為DMl.5820/$，因而該美國出口商從德國進口商那里收取的1,200,000德國馬克只兌得758,533.50美元，比簽訂合同時所預計的764,331.21美元減少了5,797.71美元。幸虧他當時已賣出10張6月份到期的德國馬克期貨合約，現(xiàn)在期貨匯率亦已下跌為80.6323/DM，故他買進這10張德國馬克期貸合約可賺回5,875美元，彌補其現(xiàn)貨市場的損失還有余。到5月3日，德國馬克的即期匯率忽然下跌為DMl.5820/10匯率期貨交易課件

例2：美國某出口商向日本出口一批商品，該合同金額為8500萬日圓，貨款在裝運后3個月才能全部收回。簽定合同時，期貨市場日圓對美圓的匯率是0.008412美圓/日圓，該出口商預計3個月后日圓將對美圓貶值，因此作了日圓空頭保值。三個月后，果然美圓對日圓升值即期匯率為0.008206美圓/日圓，期貨合約價格為0.008211美圓/日圓。該商人收取貨款并將日元換成美圓，同時在期貨市場對沖平倉。例2：美國某出口商向日本出口一批商品，該合同金額

日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月21日簽定出口合約，金額出售9月份日圓匯率期 為8500萬日元，3個月貨合約7份，價格為以后才能收回貨款0.008412美圓/日圓， 共計金額73.605萬美圓8月21日按即期匯率0.008206買入9月份日圓期貨合美圓出售8500萬日圓約7份，價格為共計金額為69.751萬0.008211美圓/日元共計金額71.84625萬

合計盈利1.75875萬美元日期現(xiàn)貨市場期貨市場（二）多頭套期保值

適用于國際貿(mào)易中的進口商和短期負債者，主要目的是防止負債或應付貨款的外匯匯率上升而帶來得損失。（二）多頭套期保值適用于國際貿(mào)易中的進口商和短期

例1：有一美國進口商從德國進口一批商品，貨款以馬克計價，共計100萬馬克，3個月后付款。該商人預計馬克對美圓可能升值，于是，他以0.7562美圓在期貨市場購入100萬馬克。三個月后，果然馬克對美圓升值，該商人以0.7720美圓的即期匯率對外結(jié)匯，而期貨市場的馬克價格也升至0.7722美圓，他立即對沖平倉。例1：有一美國進口商從德國進口一批商品，貨款日期現(xiàn)貨市場期貨市場11月5日簽定進口合約，總金額購買3月份馬克期貨合

100萬馬克，預計3個月約8份共計金額75.62

后支付萬美圓

2月8日以0.7720美圓的匯率對賣出3月份期貨合約8

外結(jié)匯，共計77.2萬美份，價格為0.7722美圓圓，共計金額77.22萬 美圓合計盈利：1.6萬美圓日期現(xiàn)貨市場期

例2：1月份美國的蒙克里夫計劃6月去瑞士作為期6個月的旅行。他預計在這次旅行中將花費250，000瑞士法郎。為了防止屆時瑞士法郎升值而使他多支付美元，他便在IMM購買了2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0．5134美元/瑞士法郎。

例2：1月份美國的蒙克里夫計劃6月去瑞士作為期6個月的旅到了6月6日，他準備起程。于是．他在外匯市場以美元買進所需的250,000瑞士法郎，可那時瑞士法郎的即期匯率已升至0.5211。他為買進250,000瑞士法郎支付了l30,275美元．比他在1月份時預計的128，350美元多支付了1,925美元。由于他在1月份時已買了2份瑞士法郎期貨合約，他現(xiàn)在可賣出這2份合約而可從中獲取1,925美元的收益?？梢?，蒙克里夫在期貨市場所得的收益正好抵補了他在現(xiàn)貨市場所受的損失。所以，他購買瑞士法郎時實際上執(zhí)行的匯率仍為0.5134，因而他避免了這一匯率變動的損失。

到了6月6日，他準備起程。于是．他在外匯市場以美元買進所需的10匯率期貨交易課件例3：3月15日，美國的一個進口商與英國的一個出口商簽訂合同，進口價格為250,000英鎊的貨物一批，并約定子同年6月15日交貨付款。在簽訂合同時，英鎊與美元的即期匯率為$1.5600/￡，3個月期的遠期匯率為$1.5760/￡。于是，該美國進口商預計3個月后英鎊的即期匯率將有較大幅度的上升。為回避這一外匯風險，他就通過IMM的經(jīng)紀商在IMM買進4張6月17日(星期三)交割的英鎊期貨合約，成交時的期貨匯率為$1.5761/￡。為簡化起見，忽略期貨交易的傭金，只設美國進口商于6月17日之前(6月15日)賣出其先前買進的4張英鎊期貨合約，并在即期外匯市場買進250,000英鎊用以支付英國出口商之貨款。例3：3月15日，美國的一個進口商與英國的一個出口商簽訂合假定在6月15日，英鎊的即期匯率已升至S1.5790/￡，而6月份交割的英鎊期貨匯率已升至$1.5950/￡。這樣，該美國進口商將在即期外匯市場損失4,750美元，而他在外匯期貨市場獲利4,725美元?？梢姡ㄟ^外匯期貨交易便有效地回避了外匯匯率上升的風險。從匯率來看，該美國進口商因做了英鎊期貨的買賣，商使其購買英鎊的實際匯率控制在$1.5601/￡[(250,000×1.5790一4725)/250，000]的水平。假定在6月15日，英鎊的即期匯率已升至S1.5790/￡，而10匯率期貨交易課件例4：日本A公司3月1日向英國B公司借款8000萬英磅，借期6個月，到期9月1日用日元支付。但B公司考慮到6個月后英磅與日元的匯率變化可能給公司造成損失，因此在現(xiàn)貨市場將英磅兌換成日元借給日本A公司的同時，在期貨市場購入6個月的英磅期貨合約8000萬。這樣在到期日即9月1日，不論匯率如何變動，現(xiàn)貨虧損，期貨盈利補，或者現(xiàn)貨盈利補期貨虧損，兩者相抵都能達到避免風險的目的。例4：日本A公司3月1日向英國B公司借款8000萬英磅，借期二、外匯期貨投機（二）多頭投機投機者預測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，然后高價賣出對沖。假設在某年2月10日，IMM交易的3月份英鎊期貸價格為1.5520。某投機者預期該期貨價格將在近期內(nèi)上漲，于是，他即以1.5520的價格買進40張3月份到期的英鎊期貨合約。二、外匯期貨投機（二）多頭投機

現(xiàn)在，我們來看一下，在如下三種可能的情況下，該投機者的三種不同的盈虧情況：第一，在3月l0日，3月份到期的英鎊期貨合約的價格漲至1.5720，該投機者說過平倉可獲利50,000美元，其計算方法如下：

(1.5720-1.5520)＝0.0002/12.50美元×40＝50,000美元或62,500×(1.5720一1.5520)×40＝50,000(美元)

第二，在3月10日，3月份到期的英鎊期貨合約的價格仍為1.5520，則該投機者在平倉時將既無盈利，也無虧損?，F(xiàn)在，我們來看一下，在如下三種可能的情況下，該投機者的三種第三，在3月10日，3月份到期的英鎊期貨合約的價格跌至1.5320，則該投機者在平倉時將虧損50,000美元，其計算方法如下：

[1.5320-1.5520)/0.0002×12.50美元×40＝-50,000(美元)

或62500X(1.5320-1.5520)×40＝-50,000(美元)投機者一旦建立了多頭投機部位，則其盈虧狀況將完全取決于市場價格的變動方向和變動幅度。若市場價格上漲，則投機者可獲利。市場價格上漲越多，投機者獲利也越多；反之，若市場價格下跌側(cè)投機老將受損。市場價格下跌越多，投機者受損也越多。第三，在3月10日，3月份到期的英鎊期貨合約的價格跌至1.510匯率期貨交易課件（一）空頭投機投機者預測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，然后低價買入對沖。（一）空頭投機課后教材閱讀科學出版社2009版

《期貨與期權(quán)交易——理論和實務》第十三章外匯期貨交易課后教材閱讀科學出版社2009版?????復習題思考?????一、簡答題1、匯率的標價法有哪幾種，其特點如何？2、外匯風險有哪幾種？3、外匯期貨的報價方式與外匯現(xiàn)貨的報價方式有何不同？?????復習題思考?????一、簡答題

二、計算題

1、5月2日,日本一出口商向英國出口一批貨物,計價貨幣為英鎊，價值100000英鎊，3個月收回貨款。5月2日英鎊對美元的匯率是1.5美元/英鎊,英鎊期貨合約單位為62500。日元對美元匯率是120日元/美元,日元期貨合約單位為12500000。問該出口商如何在外匯市場套期保值。二、計算題1、解：5月2日，簽訂出口協(xié)議，賣出兩張英鎊合約（12500英鎊），（100000英鎊*1.5美元*120日元/12500000=1.44張）買入兩張日元合約，進行套期保值。8月2日，收到貨款，結(jié)束套期保值。買入兩張英鎊合約，賣出兩張日元合約。1、解：5月2日，簽訂出口協(xié)議，賣出兩張英鎊合約（125002、美國一公司臨時有一筆閑置資金，共計525000美元該公司財務經(jīng)理發(fā)現(xiàn)日本股票市場的投資回報率較高，遂決定將該筆資金投放到日本的股票市場，期限約半年左右。按當時日元即期匯率（$0.006750/￥或￥148.15/$)折算合77778750日元。為了避免日元貶值或美元升值，該公司經(jīng)理決定作外匯套期保值（日元期貨合約單位為12500000）。此時期貨市場上6個月后的日元匯率為0.006687美元/日元。

5個月以后，該公司經(jīng)理決定將購買的股票出售，如期所料，該投資增值到97233440日元，但此時即期匯率變?yōu)?.005975美元/日元,期貨市場價格為0.005960美元/日元。該經(jīng)理在期貨市場對沖平倉。問該經(jīng)理應如何操作，并對其操作做出財務分析。2、美國一公司臨時有一筆閑置資金，共計52502、解:1）現(xiàn)貨市場：兌換日元，買入股票價值約77778750日元（525000*148.15）期貨市場：賣出7張6個月后的日元期貨合約，（77778750日元/12500000=6.2233，但是該筆投資還會增加）。7個合約總金額共計590625美元（12500000*7*0.00675）。2）5個月后，現(xiàn)貨市場：賣出股票，兌換美元580969.804（97233440*0.005975=580969.804美元）期貨市場：買入7張日元期貨合約，對沖平倉。3）財務分析：現(xiàn)貨市場：股票投資盈利按日元算：97233440-77778750=19444690*0.005975=116241.77美元股票投資盈利按美元算：580969.80-525000=55969.8美元二者差額：116241.77美元-55969.8美元=60271.97美元期貨市場：盈利63612.5美元[7*125000000*（0.006687—0.005960）=63612.5美元]期貨市場盈利完全彌補了現(xiàn)貨市場損失，還有盈利63612.5-60271.972、解:1）

第十章匯率期貨交易第十章匯率期貨交易

學習目標●

了解外匯期貨的基本概念?！窳私馔鈪R期貨的特點?！裾莆諈R率的決定理論?！裾莆胀鈪R期貨交易的操作。

學習要點●外匯期貨的的特點和功能?！癫煌闆r下外匯期貨套期保值的方法?！裢鈪R期貨投機操作。

學習目標●

了解外匯期貨的基本概念。第一節(jié)外匯與匯率

一、外匯的概念“外匯”(foreignexchange)是指以外國貨幣表示的、用于國際結(jié)算的支付手段。第一節(jié)外匯與匯率

我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯的范圍作了如下明確的規(guī)定：

1．外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；

2．用外國貨幣表示的有價證券，包括外國政府的公債、國庫券、外國的公司債券、股票、息票等；

3用外國貨幣表示的支付憑證，包括各種票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證；

4．其他外匯資金。我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯的范圍作了如二、匯率及其標價方法

(一)

匯率匯率，也稱匯價，是指兩國貨幣之間的兌換比率或折算比率。匯率的實質(zhì)是一國貨幣用另一國貨幣表示的價格。（二）標價法

1、直接標價法所謂直接標價法(directquotation)，是指以一定單位的外國貨幣作為標準，來折算本國貨幣的數(shù)量，以本國貨幣數(shù)量的多少來表示匯率高低的標價方法。二、匯率及其標價方法

2、間接標價法

間接標價法(indiretquotation

)，是指以一定單位的本國貨幣作為標準，來折算外國貨幣的數(shù)量，以外國貨幣數(shù)量的多少來表示匯率高低的標價方法。也就是說，間接標價法是以一定單位的本國貨幣折算為多少單位外國貨幣來表示匯率的方法。目前，世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標價法，只有英美等少數(shù)國家采用間接標價法。（1978年9月1日，美國采用間接標價法，但美元與英鎊的匯率仍采用直接標價法）。

2、間接標價法3、美元標價法為了便于國際間的外匯交易的進行，世界各大金融中心的大銀行均以美元作為標準，報出美元同其他各種主要貨幣之間的匯率，至于除美元以外的任何其他兩種貨幣之間的匯率，則可根據(jù)它們各自與美元的匯率加以套算。這樣一種匯率標價方法，通常被稱為“美元標價”(USdollarquotation

)。3、美元標價法

三、決定和影響匯率的基本因素

(一)決定匯率的基礎

1、金本位制。

決定匯率的基礎就是鑄幣平價(mintpar)，也稱“金平價”，是指兩國貨幣的含金量之比。例如，在金幣本位制時期，每英鎊的含金量為7.3224克純金，而每美元的含金量為1.504656克純金，鑄幣平價為7.3224/1.504656＝4.8665。這就決定了英鎊對美元的匯率是1英鎊＝4.8665美元。三、決定和影響匯率的基本因素2、金匯兌本位制在布雷頓森林體系時期，雖然各國都已流通紙幣，但當時各國貨幣均與美元掛鉤，實行固定匯率制，而美元又與黃金掛鉤。所以，當時匯率決定的基礎是兩種貨幣通過美元而間接地代表的黃金量。然而，由于除美元以外的其他各國貨幣部不能直接兌換黃金，而只能按固定匯率兌成美元，然后再按1盎司黃金＝35美元的官價在美國兌換黃金，所以，這一制度實際上仍是一種以美元為中心的金匯兌本位制，而不是真正的紙幣流通制度。2、金匯兌本位制3、浮動匯率制

布雷頓森林體系崩潰以后，衡量紙幣所實際代表的價值量一般有兩種標準，一種是以各國的黃金價格作為標準；一種是以各國紙幣的對內(nèi)價值(即國內(nèi)的一般物價水平)作為標準。其中，尤以后一種標準為大多數(shù)人所接受?？ㄈ麪枴睠asseL)的購買力平價說(PurchasingPoverParttyTheorem)即是這一標準的理論依據(jù)。3、浮動匯率制(二)影響匯率變動的因素

1．國際收支狀況。國際收支順差，外匯供給大于外匯需求，外匯匯率下降，即本國貨幣對外匯率上升，反之，如果國際收支逆差，外匯需求大于外匯供給，則外匯匯率上升，即本國貨幣對外匯率下降。國際收支狀況影響匯率，而匯率變動也會反過來影響國際收支。這種相互影響的關系使匯率成為自動調(diào)節(jié)國際收支的重要手段。這種自動調(diào)節(jié)的機制如圖所示：(二)影響匯率變動的因素

進口增加出口減少外匯匯率下跌國際收支(本幣升值)順差縮小

國際收支順差國際收支逆差國際收支外匯匯率上升逆差縮小(本幣貶值)

出口增加進口減少10匯率期貨交易課件2．兩國通貨膨脹程度的對比

在紙幣流通的條件下，兩國貨幣之間的匯率決定于這兩種貨幣的國內(nèi)購買力之比。兩國物價上漲幅度不同，則匯率也將受到影響而發(fā)生相應的變動。一般地說，物價上漲幅度較大的國家，其貨幣的對外匯率將下跌；而物價上漲幅度較小的國家，其貨幣的對外匯率將上升。2．兩國通貨膨脹程度的對比3．利率差異引起的資本流動國際間的利率差異將導致資本的國際流動，特別是短期資本的流動?！愣裕Y本流入使一國貨幣的匯率上升，資本流出使一國貨幣的匯率下跌。4．市場預期。人們根據(jù)某國的重要經(jīng)濟指標和重大政治事件對該國貨幣對外價值的變動方向所作出預測。這種預測將影響人們在外匯市場上買賣該國貨幣的決策，從而影響該國貨幣匯率。

3．利率差異引起的資本流動5、經(jīng)濟政策的直接干預

如果一國政府實行擴張性的貨幣政策，增加貨幣供應量．降低利率，則該國貨幣的匯率將下跌。反之，若一國政府實行緊縮性的貨幣政策，即減少貨幣供應量，提高利率．該國貨幣的匯率將上升。一國的中央銀行還可通過在外匯市場上買賣外匯來直接地干預外匯匯率，甚至通過外匯管制來使外匯匯率的變動符合本國經(jīng)濟發(fā)展的需要。5、經(jīng)濟政策的直接干預

四、外匯風險及其防范外匯風險(ForeignExchangRisk)，也稱匯率風險，是指因外匯市場的匯率的不確定變動而使人們遭受損失的可能性，按其產(chǎn)生的領域來劃分，外匯風險大致可分為商業(yè)性風險和金融性風險兩大類。其中，金融性風險又可再分為債權(quán)債務風險和儲備風險兩種。四、外匯風險及其防范外匯風險(ForeignExchan所謂商業(yè)性風險，主要是指人們在從事商品進出口時因匯率變動而受到損失的可能性。在國際貿(mào)易中．簽訂合同到交貨付款之間往往有一個或長或短的時間間隔，在此時間間隔中，如果匯率發(fā)生變動，則在進出口雙方中必有一方得利，而另一方受損。這種在國際貿(mào)易中發(fā)生的因匯率變動而使交易者受損的可能性就是外匯風險中的商業(yè)性風險。這種風險是外匯風險中最常見而且又是最重要的風險。所謂商業(yè)性風險，主要是指人們在從事商品進出口時因匯率變動而受

所謂金融性風險包括債權(quán)債務風險和儲備風險。債權(quán)債務風險是指在國際借貸中因匯率變動而使其中一方(債權(quán)人或債務人)遭受損失的可能性。國際借貸中，借與還之間必然有一個或長或短的時差，在這一時差中，如果匯率發(fā)生變動，則在債權(quán)人和債務人中必有一方受益，而另一方受損。儲備風險是指國家、銀行、公司等持有的儲備性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。所謂金融性風險包括債權(quán)債務風險和儲備風險。

買賣風險（商業(yè)性風險）1、交易風險

交易結(jié)算風險（金融性風險）2、會計風險（折算風險或轉(zhuǎn)換風險）3、經(jīng)濟風險（經(jīng)營風險）

買賣

第二節(jié)匯率期貨交易概述一、外匯期貨的定義“金融期貨”是指以各種金融工具或金融商品(如外匯、債券、存款證、股價指數(shù)等)作為標的物的期貨交易方式。換言之，金融期貨是指人們在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進行的標準化金融期貨臺約的交易。外匯期貨(ForeignExchangeFutures)，是指在集中性的交易市場以公開競價的方式進行的外匯期貨合約的交易。外匯期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期以成交時所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標準化契約。第二節(jié)匯率期貨交易概述一、外匯期貨的定義二、匯率期貨交易的產(chǎn)生和作用根據(jù)1944年布雷頓森林協(xié)議，一盎司黃金=35美元，即每1美元幣值相當于0.2857金衡盎司黃金含量，各國的中央銀行將本國的貨幣匯率與美元含金量相掛鉤。1971年8月15日，美國宣布單方面停止向各國中央銀行兌換黃金，同年12月美圓貶值，以美圓為中心的固定匯率制徹底崩潰，世界進入浮動匯率時代。外匯風險驟然上升。二、匯率期貨交易的產(chǎn)生和作用（一）匯率期貨的產(chǎn)生

1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所(CME)創(chuàng)辦了國際市場分部(InternationMonetaryMarket)，推出了澳大利亞元.英鎊.加拿大元.德國馬克.法國法郎.日元和瑞士法郎等七種外匯期貨合約。（一）匯率期貨的產(chǎn)生(二)外匯期貨交易主要作用1.為對期貨行情預期持不同觀點的各類買賣者，主要是投機者提供一個可集中有效實施競價交易的中心市場。2.為企業(yè)、銀行、財務公司、保險公司、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金、貼現(xiàn)行、投資信托公司等中、長期投資機構(gòu)及個人投資者提供一個高效率的外匯匯率風險轉(zhuǎn)移市場。(二)外匯期貨交易主要作用1.為對期貨行情預期持不同觀點的二、外匯期貸與遠期外匯交易的區(qū)別和聯(lián)系

遠期交易(ForwardTransation)，是指交易雙方在成交時約定于未來某日期按成交時所確定的匯率交收一定量的某種外匯的交易方式。

(一)交易的數(shù)量在外匯遠期交易中，交易的數(shù)量由交易雙方自行議定，而不受任何限制，但在外匯期貨交易中，交易的數(shù)量被嚴格地加以標準化。二、外匯期貸與遠期外匯交易的區(qū)別和聯(lián)系遠期交易(Forwa(二)交易的方式

外匯遠期交易是一種場外交易，它一般通過電話或電報成交，交易時間不受任何限制，全天24小時均可進行；而外匯期貨交易則是一種場內(nèi)交易，它是在集中性的交易場所通過公開喊價的方式成交的，交易的時間也由交易所統(tǒng)一規(guī)定。(二)交易的方式外匯遠期交易是一種場外交易，它一般通過(三)實際交割率

外匯遠期交易一般以實際交割為目的。因此，在成交的遠期合約中，90％以上將于到期日被實際交割；而外匯期貨交易則并不以實際交割為目的。所以，在成交的期貨合約中，90％以上將通過對沖交易來結(jié)清，實際交割率通常只有1—2％。(三)實際交割率外匯遠期交易一般以實際交割為目的。因此，(四)履約保證

外匯遠期交易一般以客戶的信用作為履約的保證。在外匯遠期交易中，交易者不必繳納保證金。但這種交易的參與者通常只是一些實力雄厚、信譽卓著的大公司、大銀行等，而一般的中小企業(yè)或個人投資者往往難以涉足。外匯期貨交易則以交易雙方向交易所的結(jié)算單位繳納保證金作為履約的保證。因此，除了按規(guī)定繳納保證金之外，這種交易的參與者幾乎不受任何限制。(四)履約保證外匯遠期交易一般以客戶的信用作為履約的保證(五)價格(匯率)及其變動

在外匯遠期交易中，遠期匯率由銀行報出，匯率的波動不受限制。有時．銀行還將根據(jù)客戶交易量的大小確定不同的匯率。而在外匯期貨交易中，期貨匯率系由交易雙方通過討價還價的方式確定，且在同一時間、同一交易所實行一價制。另外，交易所往往逐日規(guī)定匯率波動的幅度。(五)價格(匯率)及其變動在外匯遠期交易中，遠期匯率由銀基本匯率基本匯率交叉匯率交叉匯率(六)結(jié)算業(yè)務

外匯遠期交易的結(jié)算業(yè)務一般由經(jīng)辦這一遠期交易的銀行同經(jīng)紀人直接進行，而沒有專門的結(jié)算單位：但在外匯期貨交易中，結(jié)算業(yè)務統(tǒng)一由專門的結(jié)算單位辦理。這一結(jié)算單位可以是交易所所屬的一個部門，也可以是與交易所無隸屬關系的獨立的結(jié)算公司。(六)結(jié)算業(yè)務外匯遠期交易的結(jié)算業(yè)務一般由經(jīng)辦這一遠期交易在外匯遠期交易中，買賣雙方均明確地知道交易的對方是誰以及交易對方的有關情況；而在外匯期貨交易中，結(jié)算單位充當了交易雙方的中間人，即結(jié)算單位既是所有買者的賣者，又是所有賣者的買者，故交易者不可能、也不需要知道其實際上的交易對手究競是誰，當然更不可能知道這一交易對手的有關情況。在外匯遠期交易中，買賣雙方均明確地知道交易的對方是誰以及交易外匯遠期交易與外匯期貨交易的聯(lián)系第一，由于外匯遠期交易與外匯期貨交易均以外匯為交易對象，因此，外匯遠期市場與外匯期貨市場之間必然在價格(即匯率)上存在著相互影響、相互制約的關系，也就是說，外匯的遠期匯率與外匯的期貨匯率應保持在一個既相互聯(lián)系，又比較合理的水平。否則，套利者必將在兩市場間從事以獲取無風險利潤為目的的交易，直至將那種被扭曲的價格關系拉回到其正常水平為止。外匯遠期交易與外匯期貨交易的聯(lián)系第一，由于外匯遠期交易與外

第二，作為一種套期保值的工具，外匯遠期交易與外匯期貨交易有著一定程度的替代性。在某些特定條件下，這兩種交易方式可收到異曲同工之效果。不僅如此，若與外匯期貸交易相比，外匯遠期交易還有著可免繳保證金這一對交易者來說頗有吸引力的優(yōu)點。同時，外匯遠期交易的非標準化特征，也使交易者在交易數(shù)量等方面有著比較寬松的選擇余地。因此，有人指出，外匯遠期市場的存在和發(fā)展，在一定程度上阻礙著外匯期貨市場的發(fā)展。第二，作為一種套期保值的工具，外匯遠期交易與外匯期貨交易有第三節(jié)外匯期貨的交易規(guī)則

一、外匯期貨的報價方式與行情表解讀在外匯現(xiàn)貨市場，各種貨幣的即期匯率和遠期匯率—般都以1美元合若干單位的某種其他貨幣來表示。第三節(jié)外匯期貨的交易規(guī)則一、外匯期貨的報價方式與行情表10匯率期貨交易課件10匯率期貨交易課件10匯率期貨交易課件二、匯率期貨合約（一）合約名稱英鎊BP加元CD荷蘭盾DG德國馬克DM日圓JY墨西哥比索MP瑞士法郎SF法國法郎FR二、匯率期貨合約（一）合約名稱英鎊BP（二）合約規(guī)模

英鎊65000英鎊

加拿大元100000加元

日圓12500000日圓

澳大利亞元100000澳元

瑞士法郎125000瑞士法郎

墨西哥比索1000000比索

歐元100000歐元

（二）合約規(guī)模

英鎊65（三）交割月份3月、6月、9月、12月、交割日為交割月的第三個星期三，節(jié)假日順延。最后交易日為交割日前倒數(shù)第二各營業(yè)日。10匯率期貨交易課件（四）最小價格波動幅度英鎊0.0002(12.5$)德國馬克0.0001(12.5$)加拿大元0.0001(10$)澳大利亞元0.0001(10$)日圓0.0000001(12.5$)法國法郎0.00005(12.5$)荷蘭盾0.0001(12.5$)墨西哥比索0.00001(10$)（四）最小價格波動幅度英鎊0.0（五）每日價格最大波動幅度英鎊2500400點*12.5德國馬克1875150點*12.5日圓1875150點*12.5瑞士法郎1875150點*12.5法國法郎1875500點*12.5澳元1500150點*10加拿大元1000100點*10墨西哥比索1500荷蘭盾1250（五）每日價格最大波動幅度英鎊第三節(jié)匯率期貨交易的主要業(yè)務

一、匯率期貨交易中的套期保值

（一）空頭套期保值從事對外經(jīng)濟、貿(mào)易、投資及金融活動的公司、企業(yè)和國家，在國際貿(mào)易中的應收款、對外貸款及存款等均可用空頭套期保值來避免或減少匯率風險。第三節(jié)匯率期貨交易的主要業(yè)務

一、匯率期貨交易例1：假設美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進口商簽訂合同，出口總價格為1,200,000德國馬克的商品，約定于同年5月3日交貨付款。在簽訂合同時，美元與德國馬克的即期匯率為DMl.5700/$。若按此匯率計算,該美國出口商將要收到的1,200,000德國馬克可兌成764,331.21美元。但根據(jù)預測，3個月后德國馬克對美元的匯率將下跌。于是，該美國出口商便通過費城期貨交易所(PB0T)的經(jīng)紀商賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率是$0.6370/DM。例1：假設美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進口商簽訂合到5月3日，德國馬克的即期匯率忽然下跌為DMl.5820/$，因而該美國出口商從德國進口商那里收取的1,200,000德國馬克只兌得758,533.50美元，比簽訂合同時所預計的764,331.21美元減少了5,797.71美元。幸虧他當時已賣出10張6月份到期的德國馬克期貨合約，現(xiàn)在期貨匯率亦已下跌為80.6323/DM，故他買進這10張德國馬克期貸合約可賺回5,875美元，彌補其現(xiàn)貨市場的損失還有余。到5月3日，德國馬克的即期匯率忽然下跌為DMl.5820/10匯率期貨交易課件

例2：美國某出口商向日本出口一批商品，該合同金額為8500萬日圓，貨款在裝運后3個月才能全部收回。簽定合同時，期貨市場日圓對美圓的匯率是0.008412美圓/日圓，該出口商預計3個月后日圓將對美圓貶值，因此作了日圓空頭保值。三個月后，果然美圓對日圓升值即期匯率為0.008206美圓/日圓，期貨合約價格為0.008211美圓/日圓。該商人收取貨款并將日元換成美圓，同時在期貨市場對沖平倉。例2：美國某出口商向日本出口一批商品，該合同金額

日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月21日簽定出口合約，金額出售9月份日圓匯率期 為8500萬日元，3個月貨合約7份，價格為以后才能收回貨款0.008412美圓/日圓， 共計金額73.605萬美圓8月21日按即期匯率0.008206買入9月份日圓期貨合美圓出售8500萬日圓約7份，價格為共計金額為69.751萬0.008211美圓/日元共計金額71.84625萬

合計盈利1.75875萬美元日期現(xiàn)貨市場期貨市場（二）多頭套期保值

適用于國際貿(mào)易中的進口商和短期負債者，主要目的是防止負債或應付貨款的外匯匯率上升而帶來得損失。（二）多頭套期保值適用于國際貿(mào)易中的進口商和短期

例1：有一美國進口商從德國進口一批商品，貨款以馬克計價，共計100萬馬克，3個月后付款。該商人預計馬克對美圓可能升值，于是，他以0.7562美圓在期貨市場購入100萬馬克。三個月后，果然馬克對美圓升值，該商人以0.7720美圓的即期匯率對外結(jié)匯，而期貨市場的馬克價格也升至0.7722美圓，他立即對沖平倉。例1：有一美國進口商從德國進口一批商品，貨款日期現(xiàn)貨市場期貨市場11月5日簽定進口合約，總金額購買3月份馬克期貨合

100萬馬克，預計3個月約8份共計金額75.62

后支付萬美圓

2月8日以0.7720美圓的匯率對賣出3月份期貨合約8

外結(jié)匯，共計77.2萬美份，價格為0.7722美圓圓，共計金額77.22萬 美圓合計盈利：1.6萬美圓日期現(xiàn)貨市場期

例2：1月份美國的蒙克里夫計劃6月去瑞士作為期6個月的旅行。他預計在這次旅行中將花費250，000瑞士法郎。為了防止屆時瑞士法郎升值而使他多支付美元，他便在IMM購買了2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0．5134美元/瑞士法郎。

例2：1月份美國的蒙克里夫計劃6月去瑞士作為期6個月的旅到了6月6日，他準備起程。于是．他在外匯市場以美元買進所需的250,000瑞士法郎，可那時瑞士法郎的即期匯率已升至0.5211。他為買進250,000瑞士法郎支付了l30,275美元．比他在1月份時預計的128，350美元多支付了1,925美元。由于他在1月份時已買了2份瑞士法郎期貨合約，他現(xiàn)在可賣出這2份合約而可從中獲取1,925美元的收益?？梢姡煽死锓蛟谄谪浭袌鏊玫氖找嬲玫盅a了他在現(xiàn)貨市場所受的損失。所以，他購買瑞士法郎時實際上執(zhí)行的匯率仍為0.5134，因而他避免了這一匯率變動的損失。

到了6月6日，他準備起程。于是．他在外匯市場以美元買進所需的10匯率期貨交易課件例3：3月15日，美國的一個進口商與英國的一個出口商簽訂合同，進口價格為250,000英鎊的貨物一批，并約定子同年6月15日交貨付款。在簽訂合同時，英鎊與美元的即期匯率為$1.5600/￡，3個月期的遠期匯率為$1.5760/￡。于是，該美國進口商預計3個月后英鎊的即期匯率將有較大幅度的上升。為回避這一外匯風險，他就通過IMM的經(jīng)紀商在IMM買進4張6月17日(星期三)交割的英鎊期貨合約，成交時的期貨匯率為$1.5761/￡。為簡化起見，忽略期貨交易的傭金，只設美國進口商于6月17日之前(6月15日)賣出其先前買進的4張英鎊期貨合約，并在即期外匯市場買進250,000英鎊用以支付英國出口商之貨款。例3：3月15日，美國的一個進口商與英國的一個出口商簽訂合假定在6月15日，英鎊的即期匯率已升至S1.5790/￡，而6月份交割的英鎊期貨匯率已升至$1.5950/￡。這樣，該美國進口商將在即期外匯市場損失4,750美元，而他在外匯期貨市場獲利4,725美元?？梢姡ㄟ^外匯期貨交易便有效地回避了外匯匯率上升的風險。從匯率來看，該美國進口商因做了英鎊期貨的買賣，商使其購買英鎊的實際匯率控制在$1.5601/￡[(250,000×1.5790一4725)/250，000]的水平。假定在6月15日，英鎊的即期匯率已升至S1.5790/