（家電行業(yè)分析）家電行業(yè)的價值投資分析

1、家電行業(yè)分析家電行業(yè)分析家電行業(yè)的價值投資分析按照國際經(jīng)驗，人均GDP超過1000美元左右，將觸發(fā)國內(nèi)社會消費的結(jié)構(gòu)升級。2021年，我國人均GDP到達1090美元，國內(nèi)居民的財富積累到達了消費升級的臨界點，居民消費將出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性升級模式。新的消費頂峰就要來臨，住房、轎車、教育、醫(yī)療、旅游、電信、家用電器等都將成為消費支出中增速較快的工程，消費升級將給我國與消費升級有關(guān)的相關(guān)產(chǎn)品和效勞提供商提供前所未有的市場機遇。家用電器是家庭耐用消費品的主要組成和生活水平的重要標志之一。在對中國經(jīng)濟開展長期看好的前提下，中國家電產(chǎn)業(yè)具有巨大的長期增長潛力。中國家電業(yè)有望迎來新一輪的增長高潮。“城鎮(zhèn)化帶來

2、的“消費升級“城鄉(xiāng)差距在家電擁有率方面表現(xiàn)十清楚顯，而“城鎮(zhèn)化進程的加速將對家電需求產(chǎn)生拉動作用，我們稱之為“城鎮(zhèn)化帶來的“消費升級。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計分析，2021年2021年全國平均每百戶城鎮(zhèn)居民電冰箱擁有量為87.4、88.7。而農(nóng)村每百戶居民電冰箱擁有量為14.8、15.9；2021年2021年全國平均每百戶城鎮(zhèn)居民彩電擁有量為126.4、130.5。而農(nóng)村每百戶居民彩電擁有量為60.4、67.8。近7年來新增的城鎮(zhèn)人口數(shù)量穩(wěn)定在2150萬左右，我們預(yù)期隨著“三農(nóng)問題解決力度的加大和戶口政策的改革，“城鎮(zhèn)化的趨勢將進一步加強，由這種“城鎮(zhèn)化消費升級帶來的家電需求將持續(xù)增長。農(nóng)村消費市場潛

3、力巨大在政府的大力推動下，我們認為未來45年將是農(nóng)民收入較快增長的時期，相關(guān)推動因素包括：農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，2021年1季度農(nóng)民人均出售農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)金收入增長了16到達321元，其中95來源于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲；取消農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅，5年內(nèi)逐步取消農(nóng)業(yè)稅。2021年我國農(nóng)業(yè)稅約422億元；國家擬投入更多資金建立農(nóng)村社會保障制度，局部減輕了農(nóng)民當前的儲蓄壓力，我們預(yù)計由此增加的來自農(nóng)村居民的有效需求每年超過100億元。所以綜合考慮我們認為農(nóng)村居民收入水平已經(jīng)進入了支持家電普及率快速提升的階段，每百戶農(nóng)村居民擁有彩電數(shù)量有可能在未來35年快速增長到100臺以上，由此帶來的需求總額約為7500萬臺，我們相信在

4、冰箱消費方面也存在類似的狀況。近年穩(wěn)步開展的中國經(jīng)濟、漸趨復(fù)蘇的國際經(jīng)濟以及國內(nèi)家電企業(yè)日益積累的國際市場開拓經(jīng)驗是家電產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)定增長的主要原因，而除彩電可能短期受美國反傾銷有一定影響外，冰箱和空調(diào)繼續(xù)快速增長的勢頭將得以保持。未來幾年“城鎮(zhèn)化，農(nóng)民收入提高等因素有可能使增長率保持高位甚至繼續(xù)提高?？照{(diào)增長繼續(xù)領(lǐng)先19992021，彩電產(chǎn)量的復(fù)合增長率為13.6，冰箱為16.2，而空調(diào)產(chǎn)量的復(fù)合增長率到達了驚人的43.4?？照{(diào)產(chǎn)銷的快速增長主要來源于相對較低的普及率，以及其一般只能效勞于一個房間的特性，這一點在后面關(guān)于空調(diào)市場的論述中會詳細說明，我們對空調(diào)市場的未來仍然保持樂觀，我們相信空調(diào)

5、產(chǎn)銷在未來5年內(nèi)仍將保持2530的高速增長，并將超過彩電的產(chǎn)銷量。數(shù)字電視推動換機需求彩電是耐用消費品中最先開始“價格戰(zhàn)的，價格戰(zhàn)也成就了局部企業(yè)比方長虹，但是我們認為目前國內(nèi)壟斷競爭的格局決定價格戰(zhàn)不可能成為競爭的主要手段，而數(shù)字電視技術(shù)推廣以及出口增長成為提升彩電企業(yè)業(yè)績的主要力量，并且預(yù)計將持續(xù)相當一段時間。數(shù)字電視對于彩電產(chǎn)業(yè)來說是具有革命性的換代技術(shù)，相對于模擬電視其高清晰的顯示效果、立體聲的音效都對消費者具有較強的吸引力。雖然我們并不認為數(shù)字電視技術(shù)可以構(gòu)成較高的技術(shù)門檻以減少競爭劇烈程度，但是卻為彩電企業(yè)的提供了價格和品牌之外新的競爭手段，“數(shù)字高清、“柔性電視、“膠片電視以及“

6、HID等數(shù)字電視技術(shù)驅(qū)動的新概念促使彩電廠商致力于提高彩電的顯示分辨率，也在一定程度上刺激了消費者的購置欲望。冰箱產(chǎn)業(yè)出口增長強勁與彩電和空調(diào)不同，國內(nèi)冰箱市場似乎一直沒有產(chǎn)生過特別劇烈的“價格戰(zhàn)，統(tǒng)計說明冰箱企業(yè)的平均毛利率高于彩電和空調(diào)的原因在于冰箱產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資壁壘較高，領(lǐng)先企業(yè)的市場占有率相對穩(wěn)定，近年來出口成為冰箱企業(yè)重獲活力的重要動力，農(nóng)村市場也有可能成為新的增長點。綜合上面的分析我們認為現(xiàn)在投資家電行業(yè)的時機已經(jīng)成熟，這是因為：從絕對價值的角度看那些已經(jīng)在競爭中證明了自身能力的家電企業(yè)，在集中度更高、競爭手段更豐富的環(huán)境下盈利能力逐步恢復(fù)，家電行業(yè)已經(jīng)渡過了“黎明前的黑暗，同時農(nóng)民增收和出口增長構(gòu)成家電企業(yè)收入和效益短期加速提升的動力。從相對價值看，在資源、鋼鐵等周期