秦淮數(shù)據(jù)國內(nèi)領(lǐng)先的hyperscale數(shù)據(jù)中心供應(yīng)商

1、1公司概覽：高速增長的hyperscale數(shù)據(jù)中心廠商資料來源：公司招股書公司核心運(yùn)營數(shù)據(jù)與發(fā)展歷程2公司營業(yè)收入（億元）公司凈利潤&EBITDA（億元）公司費(fèi)用率公司現(xiàn)金流（億元）財(cái)務(wù)概覽0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%20182019資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部2020H12019H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率運(yùn)營費(fèi)用率-20.0%-40.0%40.0%20.0%0.0%60.0%-2.000.002.004.006.0020182019資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部2020H1凈利潤EBITDAEBITDA Margin（%）-40.00-20.000.0020.0040.00

2、20182019資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部2020H12019H1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流投資活動(dòng)現(xiàn)金流籌資活動(dòng)現(xiàn)金流60.001000%800%600%400%200%0%10.008.006.004.002.000.0020182019資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部2020H1營業(yè)收入YoY3資料來源：公司財(cái)報(bào)公司管理層介紹公司管理層：居靜為創(chuàng)始人、CEO4資料來源：公司招股書，中信證券研究部資料來源：公司招股書，中信證券研究部公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)行后公司投票權(quán)公司歷次融資及股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司招股書，中信證券研究部80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%發(fā)行前發(fā)行后100.0%80

3、.0%60.0%40.0%20.0%0.0%公司歷次融資參與方融資主要股東與金額2018/12/27Maples Corporate Services Limited,后轉(zhuǎn)換至 BCPE Bridge2019/4/3BCPE Bridge2019/7/15BCPE Bridge 、BCPE Stack ESOP、 BCPE Stack Holdings、 Abiding Joy Limited、Stackdata Joy、Datalake、 Stack Joy2020/4/23Datalake Limited、Abiding Joy、 Stackdata Joy、2020/6/30CG Par

4、tners Global Asset Allocation Fund 1.5億美元融資2020/7/31Joyful Phoenix 5千萬美元融資2020/8/14Boloria Investments 5千萬美元融資2020/8/18Zeta Cayman2020/9/24招股書顯示，紅杉資本（4000萬美元）、碧桂園（6500萬美元）、世茂集團(tuán)（3000萬美元）作為基石投資者參與IPO5資料來源：公司官網(wǎng)公司商業(yè)模式商業(yè)模式：提供全棧式hyperscale數(shù)據(jù)中心6項(xiàng)目交付周期（月）數(shù)據(jù)中心PUE（2019均值）建設(shè)成本（美元/MW）技術(shù)實(shí)力：部分指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)平均水平0123456789

5、10行業(yè)平均秦淮數(shù)據(jù)資料來源：公司招股書，中信證券研究部012345678行業(yè)平均秦淮數(shù)據(jù)資料來源：公司招股書，中信證券研究部00.20.40.60.811.21.41.61.8行業(yè)平均秦淮數(shù)據(jù)資料來源：公司招股書，中信證券研究部7Hyperscale：數(shù)據(jù)中心未來的發(fā)展方向2019-2024年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模CAGR（按功率計(jì)）三種類型數(shù)據(jù)中心核心參數(shù)差異零售型批發(fā)型hyperscale目標(biāo)客戶SME大型企業(yè)云與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合同周期年度3-5年5-10年銷售單位機(jī)柜server room moduleserver room module / building or campus平均單機(jī)柜能

6、耗2kW3.5kW5kW平均建設(shè)周期2-4 yeras2-3 years6-9 monthPUE1.8-2.51.71.51客戶留存（1-4分）134可擴(kuò)展性（1-4分）124定制化（1-4分）014安全級(jí)別（1-4分）12420.0%15.0%10.0%5.0%0.0%Hyperscale定制資料來源：公司招股書， Frost & Sullivan（含預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)引自公司招股書），中信證券研究部零售8資料來源： Frost & Sullivan（含預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)引自公司招股書），中信證券研 究部資料來源： Frost & Sullivan（含預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)引自公司招股書）APAC數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（MW）全球

7、市場(chǎng)APAC增長最快市場(chǎng)前景：全球、亞太市場(chǎng)概覽零售批發(fā)Hyperscale4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500-9資料來源： Frost & Sullivan（含預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)引自公司招股書），中信證券研 究部資料來源： Frost & Sullivan（含預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)引自公司招股書），中信證券研 究部東南亞中立數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（MW）印度中立數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（MW）市場(chǎng)前景：中國及東南亞市場(chǎng)快速增長中國中立數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（MW）4,0003,0002,0001,000-20152016201720182019資料來源： Frost & Sulliv

8、an（含預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)引自公司招股書），中信證券研究部2020E2021E2022E2023E2024E零售批發(fā)Hyperscale-1,000800600400200零售批發(fā)Hyperscale-700600500400300200100零售批發(fā)Hyperscale10資料來源： Frost & Sullivan（ 轉(zhuǎn)引自公司招股書），中信證券研究部資料來源： Frost & Sullivan（ 轉(zhuǎn)引自公司招股書），中信證券研究部2019年中國hyperscale數(shù)據(jù)中心份額2019年亞太hyperscale數(shù)據(jù)中心份額競爭格局：秦淮數(shù)據(jù)位居亞太及國內(nèi)前列秦淮數(shù)據(jù)BCDE其他秦淮數(shù)據(jù)BCDE其他1

9、1資料來源：公司招股書公司數(shù)據(jù)中心資源分布公司資源：主要布局國內(nèi)和東南亞市場(chǎng)公司在運(yùn)營數(shù)據(jù)中心類型所屬在營能力（MW）簽約率使用率CN01Hyperscale自有36100%96%CN02Wholesale租用1198%98%CN03Hyperscale自有1799%98%CN04Hyperscale自有2896%94%CN05Hyperscale自有21100%97%CN06Hyperscale自有2988%46%CN07Hyperscale自有2996%36%CS01Wholesale租用570%28%MY0102Hyperscale自有2038%38%合計(jì)19690%72%資料來源：公司

10、招股書，中信證券研究部公司在建數(shù)據(jù)中心在建項(xiàng)目類型所屬計(jì)劃能力（MW）簽約率預(yù)簽率CN08Hyperscale自有4782%18%CN09Hyperscale自有4586%CN10Hyperscale自有395%CN11Hyperscale自有103100%CE01Hyperscale自有1626%BBY01Hyperscale自有2050%合計(jì)23440%47%資料來源：公司招股書，中信證券研究部12公司資源：在運(yùn)營、后續(xù)資源儲(chǔ)備充足13字節(jié)跳動(dòng)：公司與字節(jié)跳動(dòng)簽訂長期合同，合同期限多為10年，到期后無特殊情況可繼 續(xù)續(xù)約。當(dāng)前來自字節(jié)跳動(dòng)的合同結(jié)束周期在2027-2030年之間網(wǎng)宿科技：公

11、司與網(wǎng)宿科技存在三種合作方式，合同期限2年：向網(wǎng)宿科技提供第三方廠商數(shù)據(jù)中心，網(wǎng)宿科技再次出售給其用戶（third-party resale model）向網(wǎng)宿科技提供自有數(shù)據(jù)中心，網(wǎng)宿科技對(duì)外出售（ self-owned resale model ）向網(wǎng)宿科技提供自有數(shù)據(jù)中心，網(wǎng)宿科技自用（ self-owned direct sale model ）資料來源：公司招股書，中信證券研究部資料來源：公司招股書，中信證券研究部字節(jié)跳動(dòng)貢獻(xiàn)收入占比網(wǎng)宿科技貢獻(xiàn)收入占比主要客戶：字節(jié)跳動(dòng)、網(wǎng)宿科技占比較大60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%20192020H112.0%10.

12、0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%20192020H114資料來源：公司招股書，中信證券研究部資料來源：公司招股書，中信證券研究部公司收入拆分（億元）國內(nèi)IDC收入拆分（億元）收入拆分：關(guān)聯(lián)交易整體規(guī)模穩(wěn)定主機(jī)托管（Colocation Services）：來自國內(nèi)IDC的收入第三方托管（Revenues from third parties）：國內(nèi)市場(chǎng)提供數(shù)據(jù)中心的收入關(guān)聯(lián)托管（ Revenues from a related party ）：來自網(wǎng)宿科技的收入托管租金（ Colocation Rental ）：來自馬來西亞市場(chǎng)的收入5.004.003.002.001.000.00

13、2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2主機(jī)托管服務(wù)托管租金其他業(yè)務(wù)5.004.003.002.001.000.002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2第三方托管關(guān)聯(lián)方托管15公司資本開支（億元）公司凈債務(wù)/EBITDA水平資本結(jié)構(gòu)：資本開支、負(fù)債水平保持穩(wěn)定2018161412108642020182019資料來源：公司招股書，中信證券研究部1H2020012345678920182019資料來源：公司招股書，中信證券研究部1H202016公司季度收入（億元）公司凈利潤（億元）公司費(fèi)用率資料來源：公司招股書，中信證券研究部公司調(diào)整后EBITDA（億元）季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)1086420主機(jī)托管服務(wù)托管租金 其他業(yè)務(wù)YoY5.004.003.002.001.000.002019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2資料來源：公司招股書，中信證券研究部120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 202