股利分配的內(nèi)容及項(xiàng)目策劃

1、近三年題型題量分析表 題型年份 分值單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題推斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)題量分值題量分值題量分值題量分值題量分值題量分值200712112320061112232005第八章 股利分配本章屬于一般章節(jié)。本章要緊闡述股利無(wú)關(guān)論的假定和股利相關(guān)論下阻礙股利分配的因素、四種股利分配政策的特點(diǎn)以及股票股利和股票分割的特點(diǎn)及財(cái)務(wù)阻礙。剩余股利政策和固定股利支付率政策的內(nèi)容與可能報(bào)表的編制中確定留存收益有一定聯(lián)系，同時(shí)固定股利支付率政策下凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率等于股利增長(zhǎng)率，進(jìn)而與確定固定增長(zhǎng)股票模型中股利的增長(zhǎng)率有一定的聯(lián)系。本章的題型要緊是客觀題以及涉及相關(guān)內(nèi)容的綜合題，近三年試題的平均分值為2分左

2、右。綜合題涉及的相關(guān)內(nèi)容的考點(diǎn)要緊在股利分配政策的運(yùn)用和股票股利對(duì)股東和公司的阻礙方面。第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分。股利分配涉及的方面專門多，如股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付形式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最要緊的是確定股利的支付比率，即用多少盈余發(fā)放股利，多少盈余為公司所留用（稱為內(nèi)部籌資），因?yàn)檫@可能會(huì)對(duì)公司股票的價(jià)格產(chǎn)生阻礙。一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目支付股利是一項(xiàng)稅后凈利潤(rùn)的分配，但不是利潤(rùn)分配的全部。按照我國(guó)公司法的規(guī)定，公司利潤(rùn)分配的項(xiàng)目包括以下部分：第一，法定公積金。法定公積金從凈利

3、潤(rùn)中提取形成，用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)應(yīng)當(dāng)按照10的比例提取法定公積金；當(dāng)公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50時(shí)，可不再接著提取。任意公積金的提取由股東會(huì)依照需要決定。第二，股利（向投資者分配的利潤(rùn)）。公司向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)），要在提取公積金之后。股利（利潤(rùn)）的分配應(yīng)以各股東（投資者）持有股份（投資額）的數(shù)額為依據(jù)，每一股東（投資者）取得的股利（分得的利潤(rùn)）與其持有的股份數(shù)（投資額）成正比。股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派股利，無(wú)盈利不得支付股利，即所謂“無(wú)利不分”的原則。但若公司用公積金抵補(bǔ)虧損以后，為維護(hù)其股票信譽(yù)，經(jīng)

4、股東大會(huì)特不決議，也可用公積金支付股利。二、利潤(rùn)分配的順序公司向股東（投資者）分派股利（分配利潤(rùn)），應(yīng)按一定的順序進(jìn)行。按照我國(guó)公司法的有關(guān)規(guī)定，利潤(rùn)分配應(yīng)按下列順序進(jìn)行：第一，計(jì)算可供分配的利潤(rùn)。將本年凈利潤(rùn)叫（或號(hào)損）與年初未分配利潤(rùn)（或虧損）合并，計(jì)算出可供分配的利潤(rùn)。假如可供分配的利潤(rùn)為負(fù)數(shù)（即虧損），則不能進(jìn)行后續(xù)分配；假如可供分配利潤(rùn)為正數(shù)（即本年累計(jì)盈 利），則進(jìn)行后續(xù)分配。第二，計(jì)提法定公積金。按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提法定公積金。提取公積金的基數(shù)，不一定是可供分配的利潤(rùn)，也不一定是本年的稅后利潤(rùn)。只有不存在年初累計(jì)虧損時(shí)，才能按本年稅后利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)提取數(shù)。這種“補(bǔ)虧”

5、是按賬面數(shù)字進(jìn)行的，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)，關(guān)鍵在于不能用資本發(fā)放股利，也不能在沒(méi)有累計(jì)盈余的情況下提取公積金。第三，計(jì)提任意公積金。第四，向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)）。公司股東會(huì)或董事會(huì)違反上述利潤(rùn)分配順序，在抵補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤(rùn)的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤(rùn)退還公司。第二節(jié) 股利支付的程序和方式一、股利支付的程序股份有限公司向股東支付股利，其過(guò)程要緊經(jīng)歷：股利宣告日、股權(quán)登記日和股利支付日。股利宣告日：即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日期等事項(xiàng)。股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日期。只有

6、在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)分享股利。股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。股利支付程序可舉例講明如下：假定C公司208年11月15日公布公告：“本公司董事會(huì)在208年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將于209年1月2日將上述股利支付給已在208年12月15日登記為本公司股東的人士?！鄙侠?，208年11月15日為C公司的股利宣告日；208年12月15日為其股權(quán)登記日；209年1月2日則為其股利支付日。二、股利支付的方式股利支付方式有多種，常見(jiàn)的有以下幾種：第一，現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的要緊方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有

7、累計(jì)盈余（專門情況下可用彌補(bǔ)虧損后的盈余公積金支付）外，還要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股利前須籌備充足的現(xiàn)金。第二，財(cái)產(chǎn)股利。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，要緊是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。第三，負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中專門少使用，但并非法律所禁止。第四，股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式，將在本章第四節(jié)詳細(xì)討論。第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部籌資一、股利理

8、論股利分配作為財(cái)務(wù)治理的一部分，同樣要考慮其對(duì)公司價(jià)值的阻礙。在股利分配對(duì)公司價(jià)值的阻礙這一問(wèn)題上，存在不同的觀點(diǎn)，要緊有：（一）股利無(wú)關(guān)論股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值（或股票價(jià)格）可不能產(chǎn)生阻礙。這一理論建立在如此些假定之上：（1）不存在個(gè)人或公司所得稅；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）；（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的阻礙）；4）公司的投資者和治理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于以后投資機(jī)會(huì)的信息。上述假定描述的是一種完美無(wú)缺的市場(chǎng)，因而股利無(wú)關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：1投資者并不關(guān)懷公司股利的分配若公司留存較多的利潤(rùn)用

9、于再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升；現(xiàn)在盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者能夠出售股票換取現(xiàn)金。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又能夠用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。也確實(shí)是講，投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好。2股利的支付比率不阻礙公司的價(jià)值既然投資者不關(guān)懷股利的分配，公司的價(jià)值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余在股利和保留盈余之間的分配并不阻礙公司的價(jià)值（即使公司有理想的投資機(jī)會(huì)而又支付了高額股利，也能夠募集新股，新投資者會(huì)認(rèn)可公司的投資機(jī)會(huì)）。（二）股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值有阻礙。在現(xiàn)實(shí)生活中，不存在無(wú)關(guān)論提出的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的，

10、公司不可能擺脫這些因素的阻礙。阻礙股利分配的因素有：1法律限制為了愛(ài)護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：（1）資本保全。規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。（2）企業(yè)積存。規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定盈余公積金。（3）凈利潤(rùn)。規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，往常年度虧損必須足額彌補(bǔ)。（4）超額累積利潤(rùn)。由于股東同意股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票交 易的資本利得稅，因此許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。2經(jīng)濟(jì)限制股東從自身經(jīng)濟(jì)利益需要

11、動(dòng)身，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生如此一些阻礙：（1）穩(wěn)定的收入和避稅。一些依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤(rùn)，將受到這部分股東的反對(duì)。另外，一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅），往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利。（2）操縱權(quán)的稀釋。公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存盈余減少，這又意味著今后發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必定稀釋公司的操縱權(quán)，這是公司原有的持有操縱權(quán)的股東們所不愿看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購(gòu)買新股以滿足公司的需要，寧肯不分配股利而反對(duì)募集新股。3財(cái)務(wù)限制就公司的財(cái)務(wù)需要來(lái)講，也存在一些限制股利

12、分配的因素：（1）盈余的穩(wěn)定性。公司是否能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股利決策的重要基礎(chǔ)。盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司較高的股利；而盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。關(guān)于盈余不穩(wěn)定的公司來(lái)講，第股利政策能夠減少因盈余下降而造成的股利無(wú)法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可將更多的盈余再投資，以提高公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）資產(chǎn)的流淌性。較多地支付現(xiàn)金股利，會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流淌性降低；而保持一定的資產(chǎn)流淌性，是公司經(jīng)營(yíng)所必需的。（3）舉債能力。具有較強(qiáng)舉債能力（與公司資產(chǎn)的流淌項(xiàng)相關(guān)）的公司因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)地籌措到所需的現(xiàn)金，有可能采取較寬松

13、的股利政策；而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈余，因而往往采取較緊的股利政策。（4）投資機(jī)會(huì)。有著良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要有強(qiáng)大的資金支持，因而往往少發(fā)放股利，將大部分盈余用于投資；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，保留大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，因此傾向于支付較高的股利。正因?yàn)槿绱耍幱诔砷L(zhǎng)中的公司多采取低股利政策；處于經(jīng)營(yíng)收縮的公司多采取高股利政策。（5）資本成本。與發(fā)行新股相比，保留盈余不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。因此，從資本成本考慮，假如公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。（6）債務(wù)需要。具有較高債務(wù)償還需要的公司，能夠通過(guò)舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)也可直接用經(jīng)營(yíng)積

14、存償還債務(wù)。假如公司認(rèn)為后者適當(dāng)?shù)脑挘ū热?，前者資本成本高或受其他限制難以進(jìn)入資本市場(chǎng)），將會(huì)減少股利的支付。4其他限制（1）債務(wù)合同約束。公司的債務(wù)合同，特不是長(zhǎng)期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策。（2）通貨膨脹。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購(gòu)買力水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有足夠的資金來(lái)源重置固定資產(chǎn)。這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金來(lái)源，因此在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊。由于存在上述種種阻礙股利分配的限制，股利政策與股票價(jià)格就不是無(wú)關(guān)的，公司的價(jià)值或者講股票價(jià)格可不能僅僅由其投資的獲利能力所決定。二、股利分配政策與內(nèi)部籌資支付給股東

15、的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。因此，股利分配既決定給股東分配多少紅利，也決定有多少凈利留在企業(yè)。減少股利分配，會(huì)增加保留盈余減少外部籌資需求。股利決策也是內(nèi)部籌資決策。在進(jìn)行股利分配的實(shí)務(wù)中，公司經(jīng)常采納的股利政策如下：（一）剩余股利政策1股利分配方案的確定以上談到，股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)又是由投資所需資金構(gòu)成的，因此實(shí)際上股利政策要受到投資機(jī)會(huì)及其資金成本的雙重阻礙。剩余股利政策確實(shí)是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，依照一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采納剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循四

16、個(gè)步驟：（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達(dá)到最低水平；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（3）最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額：（4）投資方案所需權(quán)益資本差不多滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東?！纠?1】某公司上年稅后利潤(rùn)600萬(wàn)元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額?？赡芙衲晷枰黾油顿Y資本800萬(wàn)元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60，債務(wù)資本占40，今年接著保持。按法律規(guī)定，至少要提取10的公積金。公司采納剩余股利政策。籌資的優(yōu)先順序是留存利潤(rùn)、借款和增發(fā)股份。問(wèn)：公司應(yīng)分配多少股利

17、？解答：利潤(rùn)留存=80060=480（萬(wàn)元）股利分配；600-480=120（萬(wàn)元）分析這類問(wèn)題要注意以下幾點(diǎn)：（1）關(guān)于財(cái)務(wù)限制。在股利分配中，財(cái)務(wù)限制要緊是指資本結(jié)構(gòu)限制。資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債（長(zhǎng)期借款和公司債券）和所有者權(quán)益的比率（我們將在第九章中詳細(xì)討論資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題）。題意要求“保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)”，確實(shí)是指需要補(bǔ)充投資資金800萬(wàn)元時(shí)應(yīng)當(dāng)按目標(biāo)比例籌集資金，也確實(shí)是留存480萬(wàn)元，另外的320萬(wàn)元通過(guò)長(zhǎng)期有息負(fù)債籌集。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無(wú)息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。短期負(fù)債籌資是營(yíng)運(yùn)資本治理問(wèn)題，不是資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是

18、指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)。利潤(rùn)分配后建立的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行會(huì)出現(xiàn)損益，導(dǎo)致所有者權(quán)益的變化，使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。因此，符合目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是指利潤(rùn)分配后（特定時(shí)點(diǎn)）形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)，而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。需要資金800萬(wàn)元是什么含義？是從什么基礎(chǔ)增加800萬(wàn)元？假如以分配前的資金存量為基礎(chǔ)，那么分出股利將減少資金存量，就要再補(bǔ)充資金，我們將陷入一個(gè)數(shù)字循環(huán)。因此，投資需要800萬(wàn)元是指需要800萬(wàn)元長(zhǎng)期投資資本，不是指資產(chǎn)總額增加800萬(wàn)元。它要按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)分不靠長(zhǎng)期有息負(fù)債和權(quán)益資金（包括留存和增發(fā)股份）籌集。至少分配股利的現(xiàn)金問(wèn)題，是營(yíng)運(yùn)資本治

19、理問(wèn)題，假如現(xiàn)金存量不足，能夠通過(guò)短期借款解決，與籌集長(zhǎng)期資本無(wú)直接關(guān)系。（2）關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制。出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤(rùn)補(bǔ)充資金，其次的來(lái)源是長(zhǎng)期借款，最后的選擇是增發(fā)股份。因此，800萬(wàn)元資金只能有留存收益補(bǔ)充480萬(wàn)元，借款部分補(bǔ)充320萬(wàn)元。不應(yīng)當(dāng)違背經(jīng)濟(jì)原則，把全部利潤(rùn)都分給股東，然后去按資本結(jié)構(gòu)比率增發(fā)股份和借款。（3）關(guān)于法律限制。法律規(guī)定必須提取10%的公積金，因此公司至少要提取60010%=60（萬(wàn)元），作為收益留存。假如公司出于經(jīng)濟(jì)緣故決定留存利潤(rùn)480萬(wàn)元，這條法律規(guī)定并沒(méi)有構(gòu)成實(shí)際限制。法律規(guī)定留存的60萬(wàn)元同樣能夠長(zhǎng)期使用，

20、它是480萬(wàn)元的一部分。法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。由于往常年度的未分配利潤(rùn)也能夠用來(lái)分配股利，因此法律關(guān)于股利分配的限制來(lái)源于“累計(jì)未分配利潤(rùn)”。就本題而言，“本年”利潤(rùn)中可用于股利分配的上限是60090%=540（萬(wàn)元），假如有往常年度未分配利潤(rùn)，法律不禁止股利分配超過(guò)540萬(wàn)元。在本題中，限制動(dòng)用往常年度未分配利潤(rùn)分配股利的真正緣故，來(lái)自財(cái)務(wù)限制和采納的股利分配政策。既然需要補(bǔ)充資金，什么緣故還要超過(guò)540萬(wàn)元的限制，動(dòng)用往常年度未分配利潤(rùn)呢？只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超過(guò)本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要鈔票，不符

21、合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司可不能動(dòng)用往常年度未分配利潤(rùn)，只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分（即120萬(wàn)元）給股東。例如，假定【例81】中的這家公司除了當(dāng)年取得稅后利潤(rùn)600萬(wàn)元外，還有往常年度的累計(jì)未分配利潤(rùn)1 000萬(wàn)元，那么假如不考慮增加投資資本和保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要，只滿足提取法定公積金的要求，該公司可用于分配股利的最高額則為：最高可分配股利額=600（1-10）+1 000=1 540（萬(wàn)元）假如考慮增加投資資本的需要，按照剩余股利政策，即使留有往常年度的累計(jì)未分配利潤(rùn)，公司也只能以【例81】解答中的股利分配額120萬(wàn)元向股東分配股利。2采納本政策的理由奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈

22、余用于發(fā)放股利。如此做的全然理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低?！纠?1】中，假如公司不按剩余股利政策發(fā)放股利，將可向股東分配的600萬(wàn)元全部留用于投資（如此當(dāng)年將不發(fā)放股利），或全部作為股利發(fā)放給股東（如此當(dāng)年每股股利將達(dá)到6元），然后再去籌借債務(wù)，這兩種做法都會(huì)破壞目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的提高，不利于提高公司的價(jià)值（股票價(jià)格）。（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1分配方案的確定這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為以后盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。2采納本政策的理由固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策的

23、要緊目的是幸免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況。采納這種股利政策的理由在于：（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常進(jìn)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。（2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特不是對(duì)那些對(duì)股利有著專門高依靠性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則可不能受這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此而下降。（3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的阻礙，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者臨時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。

24、該股利政策的缺點(diǎn)在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。（三）固定股利支付率政策1分配方案的確定固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。2采納本政策的理由主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，如此做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則，才算真正公平地對(duì)待了每一位股東。然而，在這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司示穩(wěn)

25、定的感受，關(guān)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。（四）低正常股利加額外股利政策1分配方案的確定低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再依照實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。2采納本政策的理由（1）這種股利政策使公司具有較大的靈話性。當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多資金時(shí)，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東可不能有股利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅度增加時(shí)，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東，使他們?cè)鰪?qiáng)對(duì)公司的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價(jià)格。（2）這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少能夠得到盡

26、管較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。以上各種股利政策各有所長(zhǎng)，公司在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其差不多決策思想，制定適合自己具體實(shí)際情況的股利政策。第四節(jié) 股票股利和股票分割一、股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財(cái)寶，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用；同時(shí)也并不因此而增加公司的財(cái)產(chǎn)，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化?，F(xiàn)舉例講明如下：【例82】某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見(jiàn)表81。表81 單位：元項(xiàng)目金額一般股（面額1元，已發(fā)行200 000股）200 000資本公積400 000未分配利潤(rùn)2 000 00

27、0股東權(quán)益合計(jì)2 600 000假定該公司宣布發(fā)放10的股票股利，即發(fā)放20 000股一般股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為：20 200 00010=400 000（元）由于股票面額（1元）不變，發(fā)放20 000股，一般股只應(yīng)增加“一般股”項(xiàng)目20 000元。其余的380 000元（400 000-20 000）應(yīng)作為股票濫價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見(jiàn)表82。表82 單位：元項(xiàng)目金額一般股（面額1元，已發(fā)行220 000股） 220 0

28、00資本公積780 000未分配利潤(rùn)1 600 000股東權(quán)益合計(jì)2 600 000可見(jiàn)，發(fā)放股票股利，可不能對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生阻礙，但會(huì)發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。需要指出的是，【例82】中以市價(jià)計(jì)算股票股利價(jià)格的做法，是專門多西方國(guó)家所通行的；除此之外，也有的按股票面值計(jì)算股票股利價(jià)格，如我國(guó)目前即采納這種做法。發(fā)放股票股利后，假如盈利總額和市盈率不變，會(huì)由于一般股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。這可從【例83】中得到講明?！纠?3】假定上述公司本年盈余為440 000元，某股東持有20 000股

29、一般股。假設(shè)市盈率不變，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的阻礙見(jiàn)表83。表83 單位：元項(xiàng) 目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）440 000200 000=2.2440 000220 000=2每股市價(jià)2020（1+10%）=18.18持股比例（20 000200 000）100%=10%（22 000220 000）100%=10%所持股總價(jià)值20X20 000=400 00018.1822 000=400 000發(fā)放股票股利對(duì)每股收益和每股市價(jià)的阻礙，能夠通過(guò)對(duì)每股收益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算出：發(fā)放股票股利后的每股收益=式中：發(fā)放股票股利前的每股收益；股票股利發(fā)放率。發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=式中：M

30、股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)；股票股利發(fā)放率。依【例83】資料：發(fā)放股票股利后的每股收益=2（元）發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=18.18（元）盡管股票股利不直接增加股東的財(cái)寶，也不增加公司的價(jià)值，但對(duì)股東和公司都有專門意義。1股票股利對(duì)股東的意義（1）有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利（如23）后，大體可不能引起股價(jià)的立即變化。這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。（2）發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大進(jìn)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵銷增發(fā)股票帶來(lái)的消極阻礙。這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至反致略有上升。（3）在股東需要現(xiàn)

31、金時(shí)，還能夠?qū)⒎值玫墓善惫衫鍪?，有些?guó)家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得（價(jià)值增值部分）稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅稅率低，這使得股東能夠從中獲得納稅上的好處。2股票股利對(duì)公司的意義（1）發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無(wú)需分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期進(jìn)展。（2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利能夠降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。（3）發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)接著進(jìn)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加劇股價(jià)的下跌。（4）發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。二、股票分割股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。例如，將原來(lái)的一股股票交換成兩股股票。股票分割不屬于某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似，故而在此一并介紹。股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例也可不能改變。這與發(fā)放股票股利時(shí)的情況既有相同之處，又有不同之處?！纠?4】某公司原發(fā)行面額2元的一般股200 000股，若按1股換成2