南方航空股票分析

1、1.基本面分析1.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析南方航空是由中國南方航空（集團(tuán)）公司（現(xiàn)更名為中國南方航空集團(tuán)公司）, 按照經(jīng)民用航空總局和國家體改委確認(rèn)的重組報告，以其相關(guān)的航空運(yùn)輸業(yè) 務(wù)資產(chǎn)獨(dú)家發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。南方航空于1995年3月25日在中國工商 行政管理總局登記注冊成立，股本總額為22億股，由南航（集團(tuán)）公司持有并行使 本公司的國家股股權(quán)。1997年7月-8月本公司在海外發(fā)行H股117,317.8萬股。 此次發(fā)行完成后，南方航空的總股本為337,417.8萬股，其中國家股220,000萬股, 占總股本的65.2%,H股117,417.8萬股，占總股本的34.8%。南方航空已于2003 年7月

2、10日采用向二級市場投資者定價配售方式成功發(fā)行了每股面值1.00元的 人民幣普通股股票100,000萬股，總股本增至437417.8萬股。2008年8月29 日，10轉(zhuǎn)5，總股本增至656126.7萬股。2009年8月20日，公司非公開增發(fā) 72115萬股A股上市交易，總股本增至728241.7萬股。2009年8月21日，公 司增發(fā)72115萬股H股上市交易，總股本增至800356.7萬股。1.2行業(yè)分析1.2.1亞洲航空公司2009年年度報告日前公布，中國南方航空（600029）公司首 次取代日本航空公司，在輸送旅客能力方面躍居亞洲第一。這是日航自2002年與 日本佳速航空公司合并以來首次讓

3、出亞洲第一的位置。由于經(jīng)營業(yè)績惡化，日航 2009年減少了部分航線和航班,旅客輸送能力比上一年減少9%。與此相反，南方 航空的旅客輸送能力則提高9%,從而超過日航、新加坡航空和香港國泰航空位列 第一。1.2.2中國南方航空股份有限公司日前獲悉，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)有 關(guān)通知，自2010年1月1日起，對中華人民共和國境內(nèi)單位或者個人提供的國 際運(yùn)輸勞務(wù)免征營業(yè)稅。據(jù)此，若以公司2009年度國際和地區(qū)航線的國內(nèi)始發(fā) 運(yùn)輸收入（不含燃油附加費(fèi)收入）為基礎(chǔ)，按照綜合稅率約3.03%（包括營業(yè)稅、 城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費(fèi)附加）估算，此項(xiàng)政策將使公司2009年度營業(yè)稅金及附 加支出減少約1.13億

4、元。中國南方航空股份有限公司按照中國企業(yè)會計準(zhǔn)則初 步測算，預(yù)計公司2010年第一季度歸屬于公司股東的凈利潤與去年同期（歸屬于 公司股東的凈利潤為人民幣2.22億元）相比增長約400%。1.3公司分析1.3.1中國南方航空公司是中國三大航空集團(tuán)之一。形成了以廣州、北京為中心 樞紐，密集覆蓋中國，輻射亞洲，連接歐洲、美洲、澳洲的航線網(wǎng)絡(luò)。南方航空 2007年旅客運(yùn)輸量達(dá)到817.3億客公里，國航為700.3億客公里，2007年度客 運(yùn)排名世界第四，亞洲第一的航空公司。同時，2007年加入天合聯(lián)盟，成為首 家加入國際航空聯(lián)盟的中國內(nèi)地航空公司。2010年，公司將積極利用國內(nèi)經(jīng)濟(jì) 快速增長的有利條件

5、，并抓住世博會、亞運(yùn)會等市場機(jī)遇，提升收入水平。1.3.2主業(yè)大幅增長及一次性投資收益貢獻(xiàn)一季度業(yè)績：公司營業(yè)收入增長 31%，主業(yè)稅前利潤約為6億，是近幾年來首次實(shí)現(xiàn)一季度主業(yè)盈利。出售珠海 保稅區(qū)摩天宇航空發(fā)動機(jī)維修有限公司股權(quán)錄得稅前投資收益11.06億元。受 益行業(yè)景氣向上，公司運(yùn)營效率大幅提升，毛利率達(dá)16.1%：（1）公司一季度 客座率78.1%，同比提升2%；貨運(yùn)載運(yùn)率45.1%，同比提升14.6%；總體載運(yùn)率67.6%，同比提升4.1%；（2）周轉(zhuǎn)量上升以及運(yùn)營效率的提升，使公司營業(yè)收 入增速達(dá)31%，遠(yuǎn)大于營業(yè)成本增速22.6%，推動毛利率大幅提升至16.1%。全 年將受益于

6、行業(yè)景氣向好，二季度業(yè)績有待觀察國內(nèi)燃油附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)同步提升時 間：（1）預(yù)計2010年全行業(yè)需求增長18-20%，運(yùn)力增長13%，供需缺口推動 運(yùn)營效率大幅提升，三率及票價指數(shù)提升明顯，推動主業(yè)業(yè)績的提升。（2）國 內(nèi)航油出廠價自4月14日上調(diào)500元后為5690元/噸，但目前燃油附加費(fèi)為 20/40元，仍未同步上調(diào)至40/70元。公司由于國內(nèi)航線占比較大，二季度業(yè)績 受燃油附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)影響相對較大。若二季度燃油附加費(fèi)未同步上調(diào)，相對40/70 標(biāo)準(zhǔn)，公司凈利潤受影響約3億。關(guān)注人民幣升值預(yù)期：公司目前美元外債約 為460億元人民幣，人民幣升值對公司EPS的提升在三大航中最大。若以2009 年1

7、2月31日數(shù)據(jù)測算，人民幣兌換美元的匯率升值1%，將導(dǎo)致凈利潤增加3.5 億元，按目前股本EPS增厚0.0438分，若按增發(fā)后股本EPS增厚0.035元。1.3.3南方航空（600029.SS/人民幣8.99; 1055.HK/港幣3.79,買入）發(fā)布1季 度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計1季度歸屬于股東的凈利潤同比增長400%左右至11億人 民幣。業(yè)績預(yù)增的原因包括：1）報告期內(nèi)受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好的影響，航空運(yùn)輸 需求出現(xiàn)了快速增長，公司積極應(yīng)對市場環(huán)境的趨暖，增加運(yùn)力投放，實(shí)現(xiàn)了生 產(chǎn)經(jīng)營的快速增長；2）公司于報告期內(nèi)完成了向中國南方航空集團(tuán)公司出售本公 司持有的珠海保稅區(qū)摩天宇航空發(fā)動機(jī)維修有限公司

8、50%股權(quán)的事宜，對1季度 業(yè)績產(chǎn)生積極影響。公司1季度的業(yè)績基本符合我們的預(yù)期，預(yù)計未來公司將 進(jìn)一步受益于航空需求的快速增長和定向增發(fā)完成后資產(chǎn)負(fù)債率的改善。2.技術(shù)分析2.1 k線分析（單根，多根）2.1.16. 4T6. 44-0. 93%-1 40%1027Z5 61027Z5 6最新價:E.可成交星：洗支存）均價低時價格.均價6. 50-0. 47%11:3口/13:口口09:306. 666. 636. 606. 576. 54+0. 9 羿+0. 47%0. 00%41.町曳41.破圖一分析：11月14日關(guān)鍵價格6.57上漲阻力價格6.80，突破阻力價格最少將 上漲到6.93至

9、7.06,下跌支撐價格6.28跌破支撐價格最少將下跌到6.15 至 6.02。2.1.2圖二分析：從2010年10月22日來，南方航空一路小漲，但是近段時間來連續(xù) 下跌，有可能保持繼續(xù)下跌狀態(tài)。2.2趨勢分析2.2. 1最近半個月走勢弱于指數(shù)-16.59%；從當(dāng)日盤面來看，明日將慣性沖高。 近幾日下跌力度趨緩；該股近期的主力成本為7.37元，股價在成本下方運(yùn)行， 目前雖有弱反彈，仍需注意風(fēng)險；周線仍為下跌趨勢，如不突破“9.22元”不 能確認(rèn)趨勢扭轉(zhuǎn)；股價整體長線趨勢依然向下。2.2.2主業(yè)大幅增長及一次性投資收益貢獻(xiàn)一季度業(yè)績：（1）公司營業(yè)收入增長 31%，主業(yè)稅前利潤約為6億，是近幾年來

10、首次實(shí)現(xiàn)一季度主業(yè)盈利。（2）出售 珠海保稅區(qū)摩天宇航空發(fā)動機(jī)維修有限公司股權(quán)錄得稅前投資收益 11.06億 元。受益行業(yè)景氣向上，公司運(yùn)營效率大幅提升，毛利率達(dá)16.1%：（1）公司一 季度客座率78.1%，同比提升2%；貨運(yùn)載運(yùn)率45.1%，同比提升14.6%；總體載運(yùn)率67.6%,同比提升4.1%； （2）周轉(zhuǎn)量上升以及運(yùn)營效率的提升，使公司 營業(yè)收入增速達(dá)31%，遠(yuǎn)大于營業(yè)成本增速。2.3形態(tài)分析2.3.1成交金額分析股票代碼股票名稱最新價（元）最新漲跌（幅度）開盤價（元）最高價（元）最低價（元）換手率（%）成交均價（元）600029南方航空6.40-0.14(-2.14%)6.416

11、.686.382.706.52成交量（手）成交金額（萬元）大單比例（%）小單比例（%）其它成交（%）資金流入（萬元）資金流出（萬元）凈流入/流出金額（萬元）占成交比例（%）40549526452.6761.5238.481.9910539.8114134.10-3594.2914.28上圖顯示：截止2010年05月20日13:35，南方航空（600029）共成交金額 25175.43萬元，其中資金流入10539.81萬元，資金流出-14134.10萬元，其他 成交501.52萬元。流入流出差額-3594.29萬元，占總成交14.28%。2.3.2降低資產(chǎn)負(fù)債率近兩年，南方航空一直積極尋求政府支

12、持解決資本金不足和資產(chǎn)負(fù)債率高企 的困難，并于2009年通過向母公司南航集團(tuán)定向增發(fā)獲得國家注資30億元。藉 此次融資安排，南方航空有望大幅降低資產(chǎn)負(fù)債率，顯著增厚每股凈資產(chǎn)，為未 來發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。南方航空表示，此次A股和H股所募集資金，扣除發(fā)行費(fèi) 用后，將全部用于償還銀行貸款本金，這已是自去年以來公司第二次向控股股東 等募資還貸。截至2009年9月30日，南方航空總資產(chǎn)規(guī)模為人民幣925.40億 元，負(fù)債總額為人民幣793.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到85.73%。2009年1 9月， 利息費(fèi)用為16.4億元。在此次償還貸款后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將從85.73%降至 74.12%。2.3.3股東

13、權(quán)益顯著提高本次公開發(fā)行A股完成之后，公司的股東權(quán)益顯著提高，增強(qiáng)了公司的經(jīng)營 能力。截止到2009年9月30日，本公司歸屬母公司的公司權(quán)益為103.25億元， 本次非公開發(fā)行假設(shè)募集資金為100億元，發(fā)行之后歸屬于母公司的股東權(quán)益將 提高到203.25億元，資產(chǎn)增厚明顯每股凈資產(chǎn)從目前的1.29元增加至全面攤薄 后的2.08元。2.4指標(biāo)分析2.4.1經(jīng)營分析2009年是新世紀(jì)以來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為困難的一年，國際金融危機(jī)不斷蔓 延、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國際民航市場持續(xù)低迷；2009年伊始，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增 速放緩、消費(fèi)需求疲軟、市場競爭加劇、甲型流感以及突發(fā)事件等不利因素影響， 國內(nèi)航空市場也面臨

14、嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2009年下半年隨著積極財政政策和適度寬松貨 幣政策的實(shí)施和國民經(jīng)濟(jì)的觸底回升，國內(nèi)民航市場也逐漸走出低谷。面對全年 復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，本公司審時度勢，沉著應(yīng)對，認(rèn)真分析市場環(huán)境的 變化，積極果斷采取有效對策，通過加強(qiáng)安全管理，確保了全年的安全運(yùn)營；通 過優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、拓展市場空間、加強(qiáng)市場營銷和推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)成本控制， 爭取各項(xiàng)政策支持，保證了生產(chǎn)經(jīng)營的較快增長，實(shí)現(xiàn)了全年的扭虧為盈。報告 期內(nèi)，本集團(tuán)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量100.67億噸公里，同比增長升9.42%；實(shí)現(xiàn) 旅客運(yùn)輸量6,628萬人次，同比增長13.81%；實(shí)現(xiàn)貨郵運(yùn)輸量86.19萬噸，同 比增長3.26%；

15、平均客座率為75.3% ，同比上升1.5個百分點(diǎn)，平均載運(yùn)率 為65.2% ，同比上升0.8個百分點(diǎn)。2.4.2最新財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)每股收益（元）0.0040，每股凈資產(chǎn)（元）1.8700，凈資產(chǎn)收益率（%）0.23，總股 本（億股）65.6127，實(shí)際流通A股（億股）15.0000，限售流通A股（億股）33.00， 流通H股（億股）17.6127,每股資本公積:0.588主營收入（萬元）：4204600.00同 比增 0.80% ，每股未分利潤:0.187，凈利潤（萬元）:2800.00同比減-98.72%。 2.4.3長期趨勢分析中國南方航空公司是中國三大航空集團(tuán)之一。形成了以廣州、北京為中心

16、樞 紐，密集覆蓋中國，輻射亞洲，連接歐洲、美洲、澳洲的航線網(wǎng)絡(luò)。南方航空 2007年旅客運(yùn)輸量達(dá)到817.3億客公里，國航為700.3億客公里，2007年度客 運(yùn)排名世界第四，亞洲第一的航空公司。同時，2007年加入天合聯(lián)盟，成為首 家加入國際航空聯(lián)盟的中國內(nèi)地航空公司。2.4.4南方航空董事會決議暨召開股東大會公告中國南方航空股份有限公司董事會近日以董事簽字同意方式，審議通過公司 2010年與母公司南航集團(tuán)及其控制企業(yè)之間的日常關(guān)聯(lián)交易年度上限的議 案，其中：就土地及房屋租金、接受勞務(wù)、接受代理，2010年度關(guān)聯(lián)交易上 限分別為10929.79萬元、17701萬元、25000萬元，2009年

17、度交易金額分別 為10744.05萬元、10827.5萬元、18201.9萬元（代理銷售金額；2009年實(shí)際 支付的代理手續(xù)費(fèi)為572萬元）。相關(guān)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議均已簽署。董事會決定于2010年6月30日上午召開2009年度股東大會，審議以上及公司2009年 度利潤分配預(yù)案等事項(xiàng)。2.4.5市場關(guān)注度2010年5月19日南方航空在所有A股（1770支）中市場關(guān)注度排名第32 位，較前日下降4位，2010年度擬非公開發(fā)行境內(nèi)（A股）數(shù)量不超過176678 萬股，發(fā)行底價為5.66元人民幣/股；發(fā)行（H股）數(shù)量不超過31250萬股，發(fā) 行底價為每股2.73港元。（待批）增發(fā)對象：控股股東南航集團(tuán)等不超過 10名的特定對象、南航集團(tuán)在境外的全資子公司南龍控股有限公司。實(shí)時解盤分析近兩周內(nèi)缺乏資金關(guān)照；從一天盤面來看，盤中拋壓仍大。最近幾天觀察短 線反彈能否持續(xù)；該股近期的主力成本為7.34元，股價處成本以下，弱勢狀態(tài) 延續(xù)；本周多空分水嶺9.22元，股價如運(yùn)行之下，需警惕；股價仍處于熊途。