財(cái)務(wù)分析第三章課件

1、上市公司財(cái)務(wù)信息解讀第三章程序與方法一、財(cái)務(wù)分析基本程序與步驟（一）信息收集整理階段）1、明確目的2、制訂計(jì)劃：人員組成與分工、 時(shí)間進(jìn)度安排、分析內(nèi)容、準(zhǔn)備采用的分析方法等3、收集整理信息：及時(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性（二）戰(zhàn)略分析與會(huì)計(jì)分析階段1、戰(zhàn)略分析行業(yè)分析：競爭程度、市場談判或議價(jià)能力企業(yè)競爭策略分析：低成本競爭策略 產(chǎn)品差別策略2、會(huì)計(jì)分析一是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)進(jìn)行現(xiàn)狀評(píng)價(jià)二是對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正調(diào)整（三）實(shí)施階段財(cái)務(wù)指標(biāo)分析基本因素分析（四）綜合評(píng)價(jià)階段綜合分析與評(píng)價(jià)預(yù)測與價(jià)值評(píng)估財(cái)務(wù)分析報(bào)告二、戰(zhàn)略分析與會(huì)計(jì)分析（一）戰(zhàn)略分析1、概念 企業(yè)戰(zhàn)略分析，是指通過對(duì)企業(yè)所在行業(yè)或企業(yè)擬進(jìn)入行業(yè)

2、的分析，明確企業(yè)自身地位及應(yīng)采取的競爭戰(zhàn)略，以權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，了解與掌握企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，特別是在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造或盈利方面的潛力。 2、分類行業(yè)分析企業(yè)競爭策略分析 （1）行業(yè)分析分析目的 在于分析行業(yè)有盈利水平與盈利潛力 影響因素行業(yè)的競爭程度市場談判或議價(jià)能力 行業(yè)競爭程度分析行業(yè)增長速度分析行業(yè)集中程度分析差異程度與替代成本分析規(guī)模經(jīng)濟(jì)性分析 規(guī)模經(jīng)濟(jì)性分析退出成本分析法律障礙因素銷售網(wǎng)與關(guān)系網(wǎng)因素先入優(yōu)勢的因素現(xiàn)有企業(yè)間競爭程度分析新加入企業(yè)競爭威脅分析替代產(chǎn)品或服務(wù)威脅分析市場議價(jià)能力分析企業(yè)與供應(yīng)商的議價(jià)能力分析企業(yè)與客戶的議價(jià)能力分析供應(yīng)商的數(shù)量供應(yīng)商的重要程度單個(gè)供應(yīng)商的供應(yīng)量價(jià)格

3、敏感程度相對(duì)議價(jià)能力（2）企業(yè)競爭策略分析低成本競爭策略分析優(yōu)化企業(yè)規(guī)模改善資源利用率運(yùn)用價(jià)值工程提高與供應(yīng)商議價(jià)能力強(qiáng)化管理控制產(chǎn)品差異策略分析總之：降低成本、控制質(zhì)量 （二）會(huì)計(jì)分析 閱讀會(huì)計(jì)報(bào)表比較會(huì)計(jì)報(bào)表解釋會(huì)計(jì)報(bào)表修正報(bào)表信息1、水平分析法 是指將反映企業(yè)報(bào)告期財(cái)務(wù)狀況的信息，與反映企業(yè)前期或歷史某一時(shí)期財(cái)務(wù)狀況的信息進(jìn)行對(duì)比。 前期或某一時(shí)期表示方法：絕對(duì)值增減變動(dòng)增減變動(dòng)率變動(dòng)比率值如： 企業(yè)2007年12月31日，存貨金額為800 000元，2006年12月31日存貨金額為1 000 000元。則：絕對(duì)值增減變動(dòng)=1 000 000-800 000=200 000增減變動(dòng)率=2

4、00 000/1 000 000=20%變動(dòng)比率值=800 000/1 000 000=80%2、垂直分析法 是指通過計(jì)算報(bào)表中各項(xiàng)目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報(bào)表中的項(xiàng)目占總體關(guān)系及其變動(dòng)情況。 步驟一：計(jì)算比重步驟二：分析各項(xiàng)目的重要性步驟三：將分析期比重與前期比較，分析變動(dòng)3、趨勢分析法 是指根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個(gè)時(shí)期的分析資料，運(yùn)用指數(shù)或完成率的計(jì)算，確定分析各有關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)情況和趨勢的一種財(cái)務(wù)分析方法。 計(jì)算趨勢比率或指數(shù)評(píng)價(jià)與判斷各項(xiàng)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢與合理性預(yù)測未來的發(fā)展趨勢 三、比率分析與因素分析（一）比率分析法1、定義 比率分析法就是將影響財(cái)務(wù)狀況的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來，通過計(jì)算比

5、率，反映它們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法。2、表現(xiàn)形式百分率：200%比率：1：1分?jǐn)?shù)：1/2 3、指標(biāo)的分類（1） 按分析主體或目的劃分投資者角度： 銷售利潤率=利潤/銷售收入 營業(yè)成本利潤率=利潤/營業(yè)成本 總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額 凈資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤/凈資產(chǎn) 資本收益率=稅后凈利潤/所有者權(quán)益 資本保值增值率=期末所有者權(quán)益/期初 股票價(jià)格與收益比率（市盈率）=每股市價(jià)/每股盈利 每股股利=股利總額與期末普通股股份總數(shù) 股價(jià)市場風(fēng)險(xiǎn)（市凈率）=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn) 股利支付率=當(dāng)年發(fā)放股利/當(dāng)年利潤 債權(quán)者角度 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)

6、負(fù)債 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)總額-存貨總額）/流動(dòng)負(fù)債總額 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)總額 負(fù)債對(duì)所有者權(quán)益比率=負(fù)債/所有者權(quán)益 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨余額（次數(shù)） 應(yīng)付款周轉(zhuǎn)率=(應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款)月平均進(jìn)貨額 銷售利潤率=利潤/銷售收入 政府角度 1、社會(huì)貢獻(xiàn)率 =企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額/平均資產(chǎn)總額100%企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額: 即企業(yè)為國家或社會(huì)創(chuàng)造或支付的價(jià)值總額， 包括工資(含獎(jiǎng)金、津貼等工資性收入)、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會(huì)福利支出、利息支出凈額、應(yīng)交增值稅、應(yīng)交產(chǎn)品銷售稅金及附加、應(yīng)交所得稅及其他稅收、凈利潤等。政府角度 2、社會(huì)積累率: 衡量企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額中多少用于上交國家財(cái)政。

7、 上交國家財(cái)政總額/企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額100%上交國家財(cái)政總額:包括應(yīng)交增值稅、 應(yīng)交產(chǎn)品銷售稅金及附加、應(yīng)交所得稅及其他稅收等。3、產(chǎn)品銷售率經(jīng)營者角度方法一：營業(yè)評(píng)價(jià)比率：生產(chǎn)成本率=生產(chǎn)成本/工業(yè)總產(chǎn)值銷售毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入經(jīng)營利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入費(fèi)用率=期間費(fèi)用/營業(yè)收入貢獻(xiàn)率=總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率 資金周轉(zhuǎn)速度=本期主營業(yè)務(wù)收入/(期初占用資 金+期末占用資金)/2 投資收益率=稅后利潤/投資成本流動(dòng)性評(píng)價(jià)比率：流動(dòng)比率速動(dòng)比率外債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)比率：外欠款對(duì)資產(chǎn)的比率外欠款對(duì)股本的比率凈經(jīng)營利潤與利息的比率股本收益評(píng)價(jià)比率： 股本凈收益與股本總額比方法二：流

8、動(dòng)性比率：流動(dòng)比率速動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均收賬天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率盈利性比率：銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率每股收益長期償付能力比率：資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用市場檢驗(yàn)比率：每股價(jià)格與每股收益比率股息產(chǎn)生率市場風(fēng)險(xiǎn)率=（特定股票之價(jià)格變動(dòng)率除以股票市場各種股票平均價(jià)格變動(dòng)率）方法三收益性比率：銷售利潤率成本利潤率總資產(chǎn)報(bào)酬率資本收益率流動(dòng)性比率：存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率安全性比率：流動(dòng)比率利息負(fù)擔(dān)率資產(chǎn)負(fù)債率成長性比率：利潤增長率營業(yè)收入增長率固定資金增長率生產(chǎn)性比率：勞動(dòng)分配率（企業(yè)人工成本占企業(yè)增加值的比重，增值是由折舊、稅收

9、凈額、企業(yè)利潤、勞動(dòng)者收入等四部分組成）勞動(dòng)裝備率（每員工實(shí)際運(yùn)用資產(chǎn)）人均銷售收入方法四盈利性比率：每股收益銷售利潤率銷售稅后利潤率償債能力率投資收益率：投資稅后利潤率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率活動(dòng)性比率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)性比率：流動(dòng)比率酸性試驗(yàn)比率（速動(dòng)比率）凈營運(yùn)資本與銷售的比率償債能力比率：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債對(duì)凈資產(chǎn)的比率=長期負(fù)債對(duì)資本的比率=利息保障倍數(shù)=固定支出保障倍數(shù)=(稅前利潤固定支出) 固定支出固定支出包括：因短期借款、應(yīng)付票據(jù)而定期支付的利息；應(yīng)付經(jīng)營租賃費(fèi)；應(yīng)付融資租賃費(fèi)；長期借款利息。（2）按財(cái)務(wù)報(bào)表劃分資產(chǎn)負(fù)債表比率：流動(dòng)比率速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債對(duì)所

10、有者權(quán)益比率全部負(fù)債對(duì)所有者權(quán)益比率固定資產(chǎn)對(duì)資本的比率非流動(dòng)負(fù)債對(duì)凈營運(yùn)資本的比率存貨對(duì)凈營運(yùn)資本比率所有者權(quán)益對(duì)總資產(chǎn)比率資產(chǎn)負(fù)債率長期負(fù)債對(duì)資本總額比率利潤表比率：銷售利潤率營業(yè)成本利潤率成本費(fèi)用利潤率營業(yè)收入成本率利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量表比率：經(jīng)營流入或流出與總量 資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率資本收益率凈資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額之比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債之比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與長期負(fù)債之比利潤表與現(xiàn)金流量表：凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量之比經(jīng)營現(xiàn)金流量與利息支出之比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比4、標(biāo)準(zhǔn)比率 依

11、據(jù)不同目的，將比率反復(fù)進(jìn)行比較，如時(shí)間序列比較、橫向比較等。（1）算術(shù)平均法弊端：不具有代表性（2）綜合報(bào)表法算術(shù)平均法是先計(jì)算指標(biāo)再平均；綜合報(bào)表法是先匯總數(shù)據(jù)再計(jì)算指標(biāo)。（3）中位數(shù)法（三）因素分析法 是指依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系，按照一定的程序和方法，確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響程度的一種技術(shù)方法。 又分為連環(huán)替代法和差額計(jì)算法。1、連環(huán)替代法（1）程序與步驟 第一步，根據(jù)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)形成的過程，找出該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)受哪些因素變動(dòng)的影響，找出財(cái)務(wù)指標(biāo)與各影響因素的內(nèi)在關(guān)系，建立分析計(jì)算公式。 Y=ABC其中，Y表示綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，A、B、C表示構(gòu)成Y綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的各項(xiàng)具體因素。第二步，按

12、構(gòu)成綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素之間的關(guān)系列出基準(zhǔn)值的算式和比較值的算式：基準(zhǔn)值 Y0=A0B0C0 (1)比較值 Y1= A1B1C1 (2)差異值 Y= Y1 -Y0，Y即為分析對(duì)象。第三步，按構(gòu)成綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的各因素的排列順序，逐一用構(gòu)成比較值的各因素代替基準(zhǔn)值的各因素，并計(jì)算出每次替代的結(jié)果。替代排列在第一位置的A，用A1替換A0：Y2= A1B0C0 （3）替換排列在第二位置的B，用B1替換B0：Y3= A1 B1C0 （4）注意經(jīng)過替換之后的因素一比較值出現(xiàn)。替換排列在第三位置的C，用C1替換C0：即Y1 = A1B1C1以上各式中， Y2 、 Y3 、 Y1分別表示A、B、C三個(gè)因素變動(dòng)影

13、響形成的結(jié)果值。 第四步，將替換各因素后產(chǎn)生的各結(jié)果值順序比較，計(jì)算出各因素變動(dòng)對(duì)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。(3)-(1) Y2- Y0=A(4)-(3) Y3 - Y2=B(2)-(4) Y1 - Y3 =CA、B、C分別反映ABC三個(gè)因素變動(dòng)對(duì)綜合指標(biāo)Y的影響程度。第五步，將各因素變動(dòng)影響程度之和相加，檢驗(yàn)是否等于總差異。各個(gè)因素的影響數(shù)額的代數(shù)和應(yīng)等于財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際數(shù)與基數(shù)（計(jì)劃數(shù)）之間的總差異值，即ABCY 舉例： 某企業(yè)2004年和2005年有關(guān)總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)產(chǎn)值率、產(chǎn)品銷售率和銷售利潤率的資料如下：指標(biāo) 2004年 2005年總資產(chǎn)產(chǎn)值率 82% 80%產(chǎn)品銷售率 94% 98

14、%銷售利潤率 22% 30%總資產(chǎn)報(bào)酬率 1696% 2352% 要求：分析各因素變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響程度。分析：總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額 營業(yè)收入 息稅前利潤= 平均資產(chǎn)總額 營業(yè)收入 總產(chǎn)值 營業(yè)收入 息稅前利潤= 平均資產(chǎn)總額 總產(chǎn)值 營業(yè)收入=總資產(chǎn)產(chǎn)值率 產(chǎn)品銷售率銷售（息稅前）利潤率 Y=ABC基準(zhǔn)值 Y0=A0B0C0 =82%94%22%=1696%比較值 Y1= A1B1C1 =80%98%30%= 2352%主要分析：2352% 1696%= 656%？基準(zhǔn)值：82%94%22%=1696%替代一：80%94%22%=1654%替代二：80%98%22%=

15、1725%替代三： 80%98%30%= 2352% 656%042%071%627%（2）連環(huán)替代法注意的事項(xiàng)因素分解的相關(guān)性例：材料費(fèi)用=產(chǎn)品產(chǎn)量單位產(chǎn)品材料費(fèi)用 材料費(fèi)用=工人人數(shù)每人消耗材料費(fèi)用分析前提的假定性分析因素的順序性按照指標(biāo)受其他因素的影響程度大小排列。順序替代的連環(huán)性 2、差額計(jì)算法是一種簡化方式。主要分析：2352% 1696%= 656%？基準(zhǔn)值：82%94%22%=1696%A影響：（80%82%）94%22%=-042%B影響：80%（98%-94%）22%=071%C影響： 80%98%（30%-22%）= 627% 656% 適用因素之間存在乘法關(guān)系時(shí)，可以簡化

16、，如果其中有加減法時(shí)，則慎重考慮。例如:某企業(yè)有關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量及成本資料如下:要求:確定各因素對(duì)產(chǎn)品總成本的影響程度。2005年與2004年總成本相比，相差：2200分析其形成原因。 1、按連環(huán)替代法：2004年：100012+9000=21000替代一：120012+9000=23400替代二：120011+9000=222002005年：120011+10000=23200產(chǎn)量影響：23400-21000=2400變動(dòng)成本影響：22000-23400=-1200固定成本影響：23200-22200=1000三者影響之和：2400-1200+1000=2200分析結(jié)果2200與總成本總額相同。

17、象這種帶有加減法的公式，計(jì)算時(shí)就不能直接按簡單方法了。 四、財(cái)務(wù)綜合分析評(píng)價(jià)技術(shù)（一）財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)1、分析方法。財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析財(cái)務(wù)指標(biāo)體系綜合分析=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率） 資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入凈利資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率杜邦財(cái)務(wù)分析圖銷售收入-全部成本+其他利潤-所得稅長期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)制造成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用其它流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨2、評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)、業(yè)績評(píng)價(jià)等（二）財(cái)務(wù)預(yù)測分析與企業(yè)價(jià)值評(píng)估（三）財(cái)務(wù)分析報(bào)告1、含義與作用 財(cái)務(wù)分析報(bào)告是指財(cái)務(wù)分析主體對(duì)企業(yè)在一定時(shí)期的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)中的盈利狀況、營運(yùn)狀況和償債

18、狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)所形成的書面方字報(bào)告。 作用有三：為企業(yè)外部潛在投資者、債權(quán)人、政府有關(guān)部門評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況提供參考。為企業(yè)改善與加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營管理提供重要依據(jù)。是企業(yè)經(jīng)營者向董事會(huì)和股東會(huì)或職工代表大會(huì)匯報(bào)的書面材料。 2、 格式與內(nèi)容基本財(cái)務(wù)情況反映 反映企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的完成情況，盈利能力、營運(yùn)狀況、企業(yè)權(quán)益狀況、償債能力等，還說明企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模、產(chǎn)品、職工人數(shù)等。主要成績和重大說明存在問題分析提出改進(jìn)措施與意見 3、編制要求突出重點(diǎn)、兼顧一般觀點(diǎn)明確、抓住關(guān)鍵注重時(shí)效、及時(shí)編報(bào)客觀公正、真實(shí)可靠 報(bào)告清楚、文字簡練 財(cái)務(wù)分析報(bào)告案例 萬科集團(tuán)公司財(cái)務(wù)分析 五、圖解分析法

19、 對(duì)比分析圖解法結(jié)構(gòu)分析圖解法趨勢分析圖解法因素分析圖解法量本利圖解分析法綜合分析雷達(dá)圖法等等 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析銷售部費(fèi)用結(jié)構(gòu)行政部費(fèi)用趨勢某企業(yè)的計(jì)劃產(chǎn)量同目標(biāo)產(chǎn)量杜邦分析圖深南電國電電力圖解法（1）畫銷售收入線（2）畫總成本線（3）交叉點(diǎn)為保本點(diǎn)y (元)BEP銷售收入線y=px總成本線y=a+bxx (件)雷達(dá)圖分析法應(yīng)用舉例： （深南電）雷達(dá)圖數(shù)據(jù)再例: 北人印刷機(jī)械股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告一、經(jīng)營業(yè)績概況北人股份19992002年上半年的主要經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)如下表所示： 指標(biāo)單位200220012000年上半年年度調(diào)整前主營業(yè)務(wù)收入(百萬元)440.03699.08442 .06主營業(yè)務(wù)利潤

20、(百萬元)135.96207.05146.75營業(yè)利潤(百萬元)54.2981.5761.6 5利潤總額 (百)57.4675.7558.55凈利潤(百萬 )47.6864.2851.42每股收益(元) 0.1190.1610.129每股凈資產(chǎn)(元)2.52.382.44凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%)4.77%6.7 6%5.28%每股凈現(xiàn)金流量(元)0.020.23-0.19指標(biāo)單位2000年1999年1999年調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后主營業(yè)務(wù)收入(百萬元)442.06459.83 459.83主營業(yè)務(wù)利潤(百萬元)146.75158.37158.37營業(yè)利潤(百萬元)61.6560.706 0.70

21、利潤總額(百萬元)37.3560.4153.16凈利潤(百萬元)30.2348.8541.59每股收益 (元)0.0760.1220.104每股凈資產(chǎn)(元)2.342.512.46凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%)3.23 %4.87%4.22%每股凈現(xiàn)金流量(元)-0.19-0.03-0.03 北人股份的主營業(yè)務(wù)收入一直呈上升趨勢,除2000年因?yàn)楣境薪拥脑鞄艡C(jī)年末尚未交貨而導(dǎo)致該年主營業(yè)務(wù)收入比1999年略微下降3.87%外,最近幾年一直保持著較高的增長勢頭。其中,2001年較2000年增幅58.1 4%。進(jìn)入2001年以來,公司的主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)了加速增長態(tài)勢。2002年半年完成的收入即接近2

22、000年全年的銷售收入,達(dá)到2001年全年主營業(yè)務(wù)收入的62.94%。在主營業(yè)務(wù)收入增長的同時(shí),公司的主營利潤也保持了加速增長態(tài)勢。即使在主營業(yè)務(wù)收入略有減少的2000年, 公司的營業(yè)利潤仍能高于上一年份。2001年度凈利潤較2000年增加1.13倍,2002年上半年更完成4,768 萬元,半年時(shí)間即已經(jīng)完成2000年全年凈利潤的74.18%,與2001年中期相比則增加47.37%。更為可喜的是,公司的主營業(yè)務(wù)突出,利潤的含金量高。公司的營業(yè)利潤占利潤總額的比重在過去3年一直大于10 0%。公司的競爭實(shí)力正因其主營業(yè)務(wù)突出而在印刷機(jī)械行業(yè)遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)。 二、盈利能力分析北人股份主要盈利能

23、力指標(biāo)如下：200220012000年上半年年度調(diào)整前毛利率31.80%30.31% 33.88%主營業(yè)務(wù)利潤率30.90%29.62%33.20%營業(yè)利潤率12.34%11.67%13.95%銷售凈利率10.84%9.20%11.63%凈資產(chǎn)收益率4.77%6.76%5.28%2000年1999年1999年調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后毛利率33.88%35.32%35.32%主營業(yè)務(wù)利潤率33.20%34.44%34.44%營業(yè)利潤率13.95%13.20%13.20%銷售凈利率16.84%10 .62%9.04%凈資產(chǎn)收益率3.23%4.87%4.22%過去幾年,市場競爭日趨激烈,然而,公司的毛利率

24、、主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率指標(biāo)一直保持穩(wěn)定,而公司的銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)則逐年提高。其原因既與公司實(shí)施的正確的經(jīng)營戰(zhàn)略有關(guān),更來自于公司管理層高水平的經(jīng)營管理。 1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)如下：2002200120001999上半年年度年度年度存貨周轉(zhuǎn)率1.211.0 20.710.85應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率5.827.037.5516.61總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.520.480.360.39 公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均較高且保持穩(wěn)定,說明公司的資產(chǎn)經(jīng)營效率較高,不良資產(chǎn)、收益率較低的資產(chǎn)較少,這為未來幾年公司的健康發(fā)展奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。存貨周轉(zhuǎn)率2000年有所下

25、降,主要是因?yàn)樵鞄艡C(jī)期末未完工所致,各年指標(biāo)與行業(yè)平均值相比完全正常。200 1年之后,公司的存貨周轉(zhuǎn)指標(biāo)又有大幅度提高。2001年存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)較2000年增加43.66%。2002半年的存貨周轉(zhuǎn)率較2001年半年的1.09次增加11.01%,顯現(xiàn)出公司高水平的運(yùn)營管理。公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率在過去幾年一直處于較高水平。自2000年開始,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有所下降,主要是公司改變了以現(xiàn)銷為主的銷售方式,擴(kuò)大信用銷售規(guī)模的結(jié)果?？陀^地說,以現(xiàn)銷為主的銷售方式過于保守,也導(dǎo)致公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率奇高。而擴(kuò)大信用銷售規(guī)模這一重大舉措對(duì)擴(kuò)大銷售、增加盈利無疑有著積極的影響。即便如此,公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率仍處于

26、一個(gè)較高的水平,壞帳的風(fēng)險(xiǎn)極小。 2.成本費(fèi)用控制水平公司成本、費(fèi)用的控制水平由下表可見(即成本費(fèi)用占收入的比重)：2002200120001999上半年年度年度年度主營業(yè)務(wù)成本68.20%69.69%66.12%64.68%銷售費(fèi)用3.37%4.46%5.56%4 .82%管理費(fèi)用13.92%13.01%14.41%17.34%財(cái)務(wù)費(fèi)用1.90%0.72%-0.36%-0. 56%北人股份的主營業(yè)務(wù)成本在收入中占的比重一直保持相對(duì)穩(wěn)定。在市場競爭日趨激烈的情況下尚能做到銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用的相對(duì)降低。同時(shí),由于公司財(cái)務(wù)政策以及嚴(yán)格、高效的資金管理,財(cái)務(wù)費(fèi)用始終處于極低的水平。正是因?yàn)楣芾韺佑行?/p>

27、地成本費(fèi)用控制,嚴(yán)格的管理制度,北人股份才得以在中國印刷機(jī)械行業(yè)中遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè),并逐步成長為具有一定國際競爭力的企業(yè)。 三、償債能力分析北人股份主要償債能力指標(biāo)如下：2002200120001999上半年年度年度年度流動(dòng)比率1.471.4 52.035.12速動(dòng)比率0.70.650.682.38公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在1999年處于較高的水平,表明公司的短期償債能力很強(qiáng)。這兩個(gè)指標(biāo)在2000、 2001年雖有所下降,但仍處于安全范圍之內(nèi)。這種變化說明公司的流動(dòng)資金管理在強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也注重提高資產(chǎn)的收益,在風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系處理上更為成熟,表明公司短期資金調(diào)控管理水平已經(jīng)有了顯著的

28、提高。當(dāng)然公司也需要認(rèn)真分析這兩項(xiàng)指標(biāo)下降的原因,防范潛在的償債風(fēng)險(xiǎn)。 四、負(fù)債能力分析北人股份近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率如下：2002年6月30日2001年12月31日負(fù)債率41.60%37.92 %2000年12月31日1999年12月31日負(fù)債率27.14%11.74%公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)如下：2002年6月30日2001年12月31日日流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)37.34%37.78 %其中：短期借款/總資產(chǎn)15.43%15.63%長期負(fù)債/總資產(chǎn)4.25%0.12%其中：長期借款/總資產(chǎn)2. 11%0.11%2000年12月31日1999年12月31日流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)27.12%11.08%其中：短期借款/

29、總資產(chǎn)11.59%1.38%長期負(fù)債/總資產(chǎn)0.00%0.64%其中：長期借款/總資產(chǎn)0.00%0.00%無論與同行業(yè)還是其他行業(yè)的企業(yè)相比,公司的資產(chǎn)負(fù)債率都處于偏低的水平。這一方面表明,公司在過去幾年一直致力于收益較穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù),財(cái)務(wù)政策極為穩(wěn)健,非常注意防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),另一方面也為公司在今后利用債務(wù)融資來擴(kuò)張經(jīng)營創(chuàng)造了極為有利的條件。在公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)中,流動(dòng)負(fù)債占有絕對(duì)的比重,而較少依靠長期負(fù)債。2000年末流動(dòng)負(fù)債較1999年有大幅度增加,主要是收購北人四廠而加大了流動(dòng)負(fù)債。我們認(rèn)為,短期借款自2001年底增幅較大,主要是隨公司資本擴(kuò)張,公司的融資策略也發(fā)生了積極的轉(zhuǎn)變積極利用財(cái)務(wù)杠桿

30、,為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。五、現(xiàn)金流量分析公司現(xiàn)金流量的總體情況如下：2002200120001999上半年年度年度年度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)46 2.76770.29566.53553.46現(xiàn)金流出小計(jì)408.64719.97530.84485.74凈現(xiàn)金流量54.1250.3235.6867.72投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)32.812.364.041.26現(xiàn)金支出小計(jì) 59.09135.2697.1219.00凈現(xiàn)金流量-26.28-132.90-93.08-17.74籌資活動(dòng) 現(xiàn)金流入小計(jì)225.62289.706.0011.28現(xiàn)金流出小計(jì)247.15118.1624.707 4.34現(xiàn)金流量凈額

31、-21.53171.54-18.70-63.06匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響額-0.061.07- 0.270.06現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增減額6.2590.03-76.37-13.01投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù),說明公司最近幾年一直在投資固定資產(chǎn),加大技術(shù)改造力度,這有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量在2000年底之前一直為負(fù),其原因主要是公司始終堅(jiān)持回報(bào)股東發(fā)放股利、歸還借款,以及彌補(bǔ)投資活動(dòng)現(xiàn)金不足?？少F的是,公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量始終為正,這從另一個(gè)角度說明公司的主業(yè)突出、穩(wěn)定,公司的利潤質(zhì)量很高。六、成長能力分析相關(guān)指標(biāo)如下：項(xiàng)目200220012001年上半年上半年年度主營業(yè)務(wù)收入(百萬元)440.03352. 03699.08比上期增長25.00%66.87%58.14%凈利潤(百萬元)47.6832.366