資產(chǎn)股票證券管理及業(yè)務管理知識分析培訓

1、資產(chǎn)證券化業(yè)務培訓資產(chǎn)證券化業(yè)務培訓2013-3 資產(chǎn)證券化釋義：資產(chǎn)證券化釋義： 發(fā)起人將缺乏流動性，但具有某種可預測現(xiàn)金收入屬性的資具有某種可預測現(xiàn)金收入屬性的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合產(chǎn)或資產(chǎn)組合（“基礎資產(chǎn)”） 出售給特定的發(fā)行人，或者將該基礎資產(chǎn)信托給特定的受托人 通過創(chuàng)立一種以該基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持以該基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的一種金融工具或權利憑證（資產(chǎn)支持證券） 在資本市場上出售變現(xiàn)該資產(chǎn)支持證券的一種結(jié)構(gòu)性融資手段結(jié)構(gòu)性融資手段。 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類ABS（狹義）MBS住房抵押貸款證券CDO抵押債務證券ABS （廣義）ABCP資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)其他,如信用卡,學生

2、貸款,應收款等RMBSCMBSCLOCBO 美國市場美國市場 2012年狹義ABS產(chǎn)品發(fā)行量為1600多億美元 2012年末狹義ABS市場存量為1.85萬億萬億美元 （狹義ABS產(chǎn)品與廣義ABS產(chǎn)品相比，發(fā)行量約占7%，存量約占11%） 2012年年末債券市場存量為36.76萬億美元 歐洲市場歐洲市場 2012年狹義ABS產(chǎn)品發(fā)行量為670多億美元 2012年末狹義ABS市場存量為0.27萬億萬億美元 （狹義ABS產(chǎn)品發(fā)行量與廣義ABS產(chǎn)品相比約占22%，存量約占12%） 數(shù)據(jù)來源：SIFMA n市場概況 信貸資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化 2005-2008年，共有11家金融機構(gòu)發(fā)行了17個信貸資

3、產(chǎn)證券化項目，發(fā)行規(guī)模合計667.83億元。 2012年，央行、銀監(jiān)會、財政部發(fā)文擴大試點，國務院批復500億額度。國開行、上汽通用、交行等已發(fā)行約159億。 2006-2011年，銀行間市場信貸資產(chǎn)支持證券現(xiàn)券交易額合計284.52億元，質(zhì)押式回購交易額合計396.2億元。n市場概況 企業(yè)資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化 2004年1月，“國九條”提出“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種” 2005年8月，中國證監(jiān)會批準第一個試點項目，截至目前共計11個專項資產(chǎn)管理計劃成功發(fā)行 2009年5月，中國證監(jiān)會機構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布通知及證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點指引（試點） 2013年3月，中國證監(jiān)會證券公司資產(chǎn)

4、證券化業(yè)務管理規(guī)定發(fā)布實施n市場概況n市場概況專項計劃管理人基礎資產(chǎn)類型中國聯(lián)通中國聯(lián)通中金公司中金公司CDMA網(wǎng)絡租賃費收益權網(wǎng)絡租賃費收益權莞深收益莞深收益廣發(fā)證券廣發(fā)證券高速公路收費收益權高速公路收費收益權中國網(wǎng)通中國網(wǎng)通中金公司中金公司合同收益合同收益瀾電收益瀾電收益招商證券招商證券電力收益權電力收益權遠東租賃遠東租賃東方證券東方證券租賃合同債權租賃合同債權浦建收益浦建收益國泰君安國泰君安BT回購債權回購債權寧建收益寧建收益東海證券東海證券污水處理收益權污水處理收益權天電收益天電收益華泰證券華泰證券電力收益權電力收益權吳中收益吳中收益中信證券中信證券BT回購債權回購債權遠東二期遠東二期

5、中信證券中信證券租賃合同債權租賃合同債權 已發(fā)行產(chǎn)品：已發(fā)行產(chǎn)品：2005年8月 至今共發(fā)行12個專項計劃，累計融資307億元，其中8個專項計劃在深交所協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓。n區(qū)別于股票、債券的一種直接融資方式n依托證券公司專項資產(chǎn)管理業(yè)務平臺n以企業(yè)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)n通過買賣或其他合法方式獲得基礎資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)與企業(yè)的風險隔離n投資者收益源于基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入n證券公司設立專項計劃發(fā)行受益憑證并擔任管理人n受益憑證具有固定受益產(chǎn)品性質(zhì) 證券化對企業(yè)的益處證券化對企業(yè)的益處降低融資成本：降低融資成本：通過基礎資產(chǎn)與企業(yè)的風險隔離，可獲得更高的信用評級。優(yōu)化財務狀況：優(yōu)化

6、財務狀況：增強企業(yè)資產(chǎn)流動性。 表外證券化融資可優(yōu)化企業(yè)財務杠桿。融資規(guī)模靈活：融資規(guī)模靈活：融資規(guī)模由基礎資產(chǎn)的預期現(xiàn)金流決定，不受企業(yè)凈資產(chǎn) 限制。資金用途靈活：資金用途靈活：在符合法律法規(guī)及國家產(chǎn)業(yè)政策要求的情況下，可由企業(yè) 自主安排募集資金的使用，不要求公開披露其用途。信息披露要求：信息披露要求：僅披露計劃賬戶財務信息，不涉及企業(yè)財務信息。 為市政基礎設施建設融資為市政基礎設施建設融資n 傳統(tǒng)運營模式： “企業(yè)投資建設、政府分期回購企業(yè)投資建設、政府分期回購”n 滾動開發(fā)新模式：滾動開發(fā)新模式：通過證券化將存量資產(chǎn)快速變現(xiàn)用于下一輪建設開發(fā) 縮短獲利周期，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，緩解現(xiàn)金壓力縮短

7、獲利周期，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，緩解現(xiàn)金壓力n 涉及領域：BT回購、污水處理收費、高速公路收費、電力銷售等污水處理收費、高速公路收費、電力銷售等n產(chǎn)品原理原始權益人原始權益人（企業(yè)）（企業(yè)）受益憑證受益憑證持有人持有人計劃管理人計劃管理人（證券公司）（證券公司）托管銀行托管銀行轉(zhuǎn)讓基礎資產(chǎn)發(fā)行受益憑證設立并管理計劃資金托管律師事務所律師事務所登記、托管與交易信用增級專項資產(chǎn)管理計劃專項資產(chǎn)管理計劃募集資金募集資金擔保銀行擔保銀行中證登中證登/ /交易所交易所信用評級機構(gòu)信用評級機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)會計師事務所會計師事務所原始權益人原始權益人（企業(yè)）（企業(yè)）受益憑證受益憑證持有人持有人計劃管理人

8、計劃管理人托管銀行托管銀行資金托管律師事務所律師事務所專項資產(chǎn)管理計劃專項資產(chǎn)管理計劃外部擔保外部擔保中證登中證登/ /交易所交易所信用評級機構(gòu)信用評級機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu)會計師事務所會計師事務所 交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)n擬證券化資產(chǎn)的要求 債權類資產(chǎn)（債權類資產(chǎn)（BT回購款）回購款） 已竣工驗收的BT工程 地方政府的授權與承諾 包括：對于按BT合同回購款支付義務的確認 負責支付BT回購款的職能部門（如財政局） 支付BT回購款的工作程序 授權監(jiān)管銀行對用于支付的特定賬戶的財政資金余額進行 監(jiān)管，并在支付日按時、足額劃付 監(jiān)管銀行足額劃付前不得動用財政專戶資金 地方政府的支付能力、可支配財政收

9、入及剛性支出等n擬證券化資產(chǎn)的要求 “收益權收益權”類資產(chǎn)（與未來經(jīng)營性收入相關）類資產(chǎn)（與未來經(jīng)營性收入相關） 根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定，合法擁有某種收費或獲取收益的權利權利 這種權利與企業(yè)其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權利可以區(qū)分開，可以特定化 企業(yè)擁有收費或獲取收益的法律與政策文件較為齊備 現(xiàn)金流獨立，可進行識別 如果現(xiàn)金流需先上繳財政，需明確財政撥付的時間、金額或比例n原始權益人的要求證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定第三十條 原始權益人不得侵占、損害專項計劃資產(chǎn)，并應當履行下列職責： （一）依照法律、行政法規(guī)、公司章程和相關協(xié)議的規(guī)定或者約定移交基礎資產(chǎn)； （二）配合并支持管理人、

10、托管人以及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供服務的機構(gòu)履行職責； （三）專項計劃法律文件約定的其他職責。第三十一條 原始權益人向管理人等有關業(yè)務參與人所提交的文件應當真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；原始權益人應當確?；A資產(chǎn)真實、合法、有效，不存在任何影響專項計劃設立的情形。第三十二條 特定原始權益人還應當符合下列條件： （一）生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)、特定原始權益人公司章程或者企業(yè)、事業(yè)單位的內(nèi)部規(guī)章文件的規(guī)定； （二）內(nèi)部控制制度健全； （三）具有持續(xù)經(jīng)營能力，無重大經(jīng)營風險、財務風險和法律風險； （四）最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為； （五

11、）法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。 上述特定原始權益人，在專項計劃存續(xù)期間，應當維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動或者提供合理的支持，為基礎資產(chǎn)產(chǎn)生預期現(xiàn)金流提供必要的保障。發(fā)生重大事項可能損害資產(chǎn)支持證券投資者利益的，應當及時書面告知管理人。n關鍵環(huán)節(jié) 要點要點 基礎資產(chǎn)質(zhì)量基礎資產(chǎn)質(zhì)量決定證券化價值 基礎資產(chǎn)管理規(guī)范，信息齊備、可追溯，提高信息透明度信息透明度 根據(jù)實際情況選擇表內(nèi)表內(nèi)/表外融資結(jié)構(gòu)表外融資結(jié)構(gòu) 減少利益沖突和道德風險 簡單、規(guī)范、透明的交易結(jié)構(gòu)n關鍵環(huán)節(jié) 基礎資產(chǎn)界定基礎資產(chǎn)界定 法律界定、權屬明確、可合法轉(zhuǎn)讓 能產(chǎn)生獨立獨立、穩(wěn)定、可評估可評估預測的現(xiàn)金流 有明確的計量方

12、法、核對憑證等 可通過賬戶設置等方式鎖定現(xiàn)金流歸集路徑 現(xiàn)金流收入由可以評估的要素組成，如銷售量、銷售價格等舉例 用公園門票進行證券化，基礎資產(chǎn)應為可產(chǎn)生銷售收入的權利憑證，而不是“門票銷售收入”。門票-權利憑證銷售收入n關鍵環(huán)節(jié) 債權類資產(chǎn)：債權類資產(chǎn)： 如BT合同債權、融資租賃、其他應收賬款等 債權人義務應已履行完畢 收益權類資產(chǎn)：收益權類資產(chǎn)： 如電力收益權、高速公路收費收益權等 體現(xiàn)為企業(yè)未來經(jīng)營性現(xiàn)金流 通常由法律法規(guī)、政府文件、經(jīng)營許可等賦予原始權益人獲得收益的權利舉例 污水處理收費收益權的法律基礎在于水污染防治法，規(guī)定污水處理運營單位有權收取污水處理費用，該項收費是一種有法律保障

13、且需?？顚Ｓ玫氖召M。n關鍵環(huán)節(jié) 基礎資產(chǎn)狀況的審查基礎資產(chǎn)狀況的審查 資產(chǎn)權屬狀況與法律支持要件 原始權益人需合法擁有基礎資產(chǎn) 基礎資產(chǎn)不能附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或其他權利限制。 現(xiàn)金流歷史記錄、波動性 現(xiàn)金流預測及依據(jù) 舉例 經(jīng)營主題公園的企業(yè)應持有項目建設及驗收文件，辦理安保、消防與年檢手續(xù)等，并擁有合法使用土地的權利，才能合法擁有運營并出售入園憑證的權利。n關鍵環(huán)節(jié)法規(guī)：中華人民共和國合同法中華人民共和國民法通則 中華人民共和國電力法要件并網(wǎng)協(xié)議并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議年度購售電合同 XX省發(fā)展和改革委員會關于XX電 廠統(tǒng)一發(fā)電機組上網(wǎng)電價的通知書 舉例：水電項目舉例：水電項目-形成基礎資產(chǎn)法規(guī)和

14、要件形成基礎資產(chǎn)法規(guī)和要件n關鍵環(huán)節(jié)現(xiàn)金流考慮因素現(xiàn)金流考慮因素:歷史記錄 波動性 增長性 舉例：基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的考慮舉例：基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的考慮20062011 XX電站歷史發(fā)電量情況電站歷史發(fā)電量情況n關鍵環(huán)節(jié)現(xiàn)金流考慮因素現(xiàn)金流考慮因素:歷史記錄波動性 增長性 舉例：基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的考慮舉例：基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的考慮2007200820092010自來水售水量（萬噸）35,15135,53035,63236,525污水處理費應收總額（萬元）40,96441,71046,30448,649污水處理費實收總額（萬元）38,95040,20043,50045,500回收率（%）95.0896.389

15、3.9593.53財政扣除數(shù)（萬元）10,6473,19910,66510,395扣除率（%）27.337.9624.5222.85實際收到的污水處理費收入（萬元）28,30337,00232,83535,105收入增長率（%）21.2130.73-11.266.9120072010年年XX市污水處理費情況市污水處理費情況 n關鍵環(huán)節(jié) 基礎資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及登記基礎資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及登記 登記與通知 附屬擔保權益的轉(zhuǎn)讓 是否轉(zhuǎn)讓擔保權益、抵押權、質(zhì)押權等相關從屬權益 如何實現(xiàn)相關從屬權益 發(fā)起人將證券化基礎資產(chǎn)權屬完全、真實地轉(zhuǎn)讓給SPV 募集的資金作為購買發(fā)起人證券化基礎資產(chǎn)的對價n關鍵環(huán)節(jié) 資產(chǎn)出表資產(chǎn)出

16、表 根據(jù)企業(yè)需求，決定是否需要出表。 需要考慮企業(yè)與資產(chǎn)風險是否能實際隔離，如持有多少次級、現(xiàn)金流與經(jīng)營風險是否相關等。 會計師的意見。參考：信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定（財政部，2005年）：“發(fā)起機構(gòu)已將信貸資產(chǎn)所有權上幾乎所有（通常指95%或者以上的情形，下同）的風險和報酬轉(zhuǎn)移時，應當終止確認該信貸資產(chǎn)，并將該信貸資產(chǎn)的賬面價值與因轉(zhuǎn)讓而收到的對價之間的差額，確認為當期損益。終止確認是指將信貸資產(chǎn)從發(fā)起機構(gòu)的賬上和資產(chǎn)負債表內(nèi)轉(zhuǎn)出。 ”n關鍵環(huán)節(jié) 現(xiàn)金流歸集現(xiàn)金流歸集 在現(xiàn)金流在產(chǎn)生與歸集過程中能否特定化 如何避免混同風險及挪用風險： 精簡賬戶環(huán)節(jié) 賬戶監(jiān)管手段：設置提取限制、凍結(jié)款項

17、、單向劃付等舉例：水電上網(wǎng)收費劃入基礎資產(chǎn)的電站應獨立計量發(fā)電量、單獨核算電款，電網(wǎng)支付水電款的過程中可明確區(qū)分所支付現(xiàn)金流是否屬于專項計劃。舉例：開立監(jiān)管賬戶，銀行對現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)進行全程監(jiān)管 監(jiān)管銀行對監(jiān)管賬戶被查封、銷戶、凍結(jié)等情形，通知相關方，按約定將后續(xù)現(xiàn)金流直接付至專項計劃賬戶；n關鍵環(huán)節(jié)現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理 是否進行主動投資 如何使投資的現(xiàn)金流與權益分配的時點及金額相匹配n關鍵環(huán)節(jié)現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理舉例：現(xiàn)金流管理舉例：現(xiàn)金流管理-匹配與保障度（匹配與保障度（1）n關鍵環(huán)節(jié)舉例：現(xiàn)金流管理舉例：現(xiàn)金流管理-匹配與保障度（匹配與保障度（2） 信用增級信用增級-常用措施常用措施 內(nèi)部內(nèi)部

18、分級：由次級受益憑證投資者為優(yōu)先級提供保障 關注規(guī)模、分配方式，實際支持強度與覆蓋區(qū)間。 外部外部擔保： 關注擔保機構(gòu)的主體評級與償債能力擔保方式、范圍、數(shù)額等擔保合同主要內(nèi)容 其他：其他：原始權益人補足、流動性支持等 不屬于經(jīng)典信用增級n關鍵環(huán)節(jié) 注重法律實質(zhì)與實際保障效力比如，由原始權益人認購次級，相當于提供了一定額度內(nèi)的追索權再如，”借款承諾“與”擔?！霸诜蓤?zhí)行效力上的差異，可能影響保障效力舉例：信用缺口舉例：信用缺口（10%波動）波動）n關鍵環(huán)節(jié) 各類增信措施的配合使用各類增信措施的配合使用 安排啟動順序與觸發(fā)條件。例如：賬戶資金不足分配時，先啟動差額補足，仍有不足時啟動擔保。 評級

19、機構(gòu)對增信措施的效力判斷評級機構(gòu)對增信措施的效力判斷 不考慮增信措施下的信用缺口 分層判斷各級增信措施對專項計劃的信用增幅?；A資產(chǎn)自身信用增信1目標評級增信2增信3n關鍵環(huán)節(jié) 投資者需求投資者需求 受益憑證的期限與分檔安排 對信用等級的考量 原始權益人：基礎資產(chǎn)來自于未來經(jīng)營性收入時，需要考量其持續(xù)經(jīng)營和信用狀況 債務人（現(xiàn)金流支付方）：整體資信狀況、償還能力等，重點考察主要債務人的財務狀況。 流動性要求 是否需要掛牌交易 角色角色 發(fā)揮市場組織者作用，引導證券公司產(chǎn)品業(yè)務有序創(chuàng)新 職能職能 對項目合理性、可行性、合法性和相關風險進行論證 參加證監(jiān)會業(yè)務規(guī)則起草，反映市場需求與風控要求 產(chǎn)品

20、掛牌，提供流動性機制n論證流程 論證團隊論證團隊 建立外部專家組機制：參與前期試點及指引起草的律師、高校學者及機構(gòu)投資者 發(fā)揮工作團隊力量：金融創(chuàng)新實驗室、會員部、法律部、公司部及技術部門 工作流程工作流程 制定項目溝通論證工作流程、外部專家組工作規(guī)程等制度文件 明確初步了解、問題溝通、論證會三個工作環(huán)節(jié)的工作目標與關注要點 采取會議、電話、郵件多種溝通交流機制 貫徹工作底稿及溝通留痕制度 論證標準論證標準論證要點清單論證要點清單 針對基礎資產(chǎn)構(gòu)成要件、界定標準、資產(chǎn)狀況、轉(zhuǎn)讓要求、支付方信用、 交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集、信用增級、權益分派、信用評級等關注點明確論證要求n論證流程 目標要求目標要求

21、 證券公司證券公司：簡要介紹項目設想、原始權益人與基礎資產(chǎn)概況 交易所交易所：從政策、技術、市場等層面提出關注點供證券公司參考，但不對具體問題做是否可行的判斷性意見n論證流程：初步溝通技術層面技術層面基礎資產(chǎn)類型與界定基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流鎖定現(xiàn)金流可預測性支付方償付能力質(zhì)押設定情況市場層面市場層面試點業(yè)務不確定性投資者需求關注點關注點政策層面政策層面地方融資平臺清理房地產(chǎn)調(diào)控簡要的、標準化的提請關注問題清單簡要的、標準化的提請關注問題清單 目標要求：目標要求： 證券公司：證券公司：與企業(yè)確定合作意向，開展盡職調(diào)查，設計項目方案 交易所：交易所：針對項目方案中基礎資產(chǎn)界定及形成的法律基礎、轉(zhuǎn)讓行為效力

22、、支付方信用、交易結(jié)構(gòu)設計等核心環(huán)節(jié)提出需關注解決問題n論證流程：問題反饋 論證前提條件論證前提條件 項目準備工作基本完成，基礎資產(chǎn)界定較為明確，現(xiàn)金流產(chǎn)生與歸集機制較為健全 問題反饋環(huán)節(jié)提出的需關注問題已得到解決或合理解釋 律師、會計師、信用評級機構(gòu)已出具初步意見或預評級 目標要求：目標要求： 交易所從加強風險控制，完善項目設計的角度出發(fā)，對項目的合理性、可行性、合規(guī)性和相關風險控制措施進行論證 邀請外部專家以個人身份出具書面論證意見或出席論證會 向證券公司出具論證意見書n論證流程：論證會n案例：歡樂谷入園憑證專項計劃n基礎資產(chǎn)基礎資產(chǎn)n原始權益人根據(jù)政府文件，因建設和運營歡樂谷主題公園而獲

23、得的自專項計劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間擁有的歡樂谷主題公園入園憑證，該入園憑證包括各類門票（包括但不限于全價票、團體票、夜場票、優(yōu)惠票）、各類卡（包括但不限于年卡、情侶卡、家庭卡）及其他各類可以入園的憑證n特定期間及納入基礎資產(chǎn)的入園憑證（僅限于在各特定期間內(nèi)銷售，過期失效）數(shù)量如下表所示：特定期間特定期間入園憑證數(shù)量（單位：萬張）入園憑證數(shù)量（單位：萬張）深圳深圳北京北京上海上海2013年5月1日至2013年10月31日1201701252014年5月1日至2014年10月31日1251801252015年5月1日至2015年10月31日1251801252016年5月1日至2016年10

24、月31日1251901252017年5月1日至2017年10月31日125195125n發(fā)展趨勢哪些類型的資產(chǎn)適合進行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推廣？哪些類型的資產(chǎn)適合進行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推廣？ 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定： 企業(yè)應收款 基礎設施收益權 信貸資產(chǎn) 信托受益權、 商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)n發(fā)展趨勢資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人主體資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人主體證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定： 證券投資基金管理公司、期貨公司、證券金融公司和中國證監(jiān)會負責監(jiān)管的其他公司 商業(yè)銀行、保險公司、信托公司等金融機構(gòu)

25、在本規(guī)定第六條所列交易場所發(fā)行和轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)支持證券，參照適用本規(guī)定n發(fā)展趨勢財政部等四部委財政部等四部委關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知 （財預（財預20124632012463號）對資產(chǎn)證券化業(yè)務的影響號）對資產(chǎn)證券化業(yè)務的影響規(guī)范地方政府通過簽署B(yǎng)T協(xié)議方式舉債融資,一定程度上限制了采用BT回購款進行證券化的基礎資產(chǎn)范圍。規(guī)范地方政府使用土地對融資平臺公司注資的行為，融資平臺公司在證券化操作中運用土地資源受到一定限制。規(guī)范融資平臺公司因公益性項目建設舉借需財政資金償還債務的融資行為，但運用非公益性項目現(xiàn)金流進行證券化不受此限制。地方政府不得進行違規(guī)

26、擔保承諾。n發(fā)展趨勢資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性產(chǎn)品性質(zhì)（公募與私募）完善交易機制的考慮：回購、雙邊報價產(chǎn)品銷售與投資者范圍產(chǎn)品銷售與投資者范圍目前的情況：目前的情況：機構(gòu)投資者范圍的拓展，保險資金、銀行理財產(chǎn)品的參與新的業(yè)務模式：新的業(yè)務模式：券商自營與集合計劃的參與；結(jié)合債務融資工具的業(yè)務模式私募產(chǎn)品的適當性管理要求私募產(chǎn)品的適當性管理要求 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定：資產(chǎn)支持證券的投資者應當為合格投資者，合格投資者合計不得超過二百人。合格投資者的具體標準，由中國證券業(yè)協(xié)會另行規(guī)定。 新新證券投資基金法證券投資基金法：合格投資者，是指達到規(guī)定資產(chǎn)規(guī)模或者收入水平，并且具備相應的風險識別能力和風險承擔能力