外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)中國(guó)水電站行業(yè)企業(yè)法律分析意見書

1、外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)中國(guó)水電站行業(yè)企業(yè)法律分析意見書一、我了解到的本案基本事實(shí)2008年1月18日，我接到您的來電，您向我就貴公司擬擬股權(quán)并購(gòu)中國(guó)境內(nèi)一水電站企業(yè)項(xiàng)目所涉及的問題進(jìn)行了簡(jiǎn)單的咨詢。經(jīng)過交流，我了解到您目前關(guān)注的主要問題有：貴公司投資中國(guó)水電站企業(yè)是否涉及中國(guó)有關(guān)政府部門的產(chǎn)業(yè)政策審查；貴公司若實(shí)施并購(gòu)后外匯進(jìn)入問題如何解決；外資股權(quán)并購(gòu)的具體操作方式如何以及外資并購(gòu)的其他相關(guān)問題。二、出具本法律意見書的主要法律依據(jù)（一）關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定；（二）外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）»（三）外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法；（四）中華人民共和國(guó)公司法；

2、（五）中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法；（六）關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知；（七）外資并購(gòu)設(shè)立外商投資企業(yè)的外匯登記操作規(guī)程三、涉及的主要法律問題（一）貴公司投資中國(guó)水電站企業(yè)是否涉及中國(guó)有關(guān)政府部門的產(chǎn)業(yè)政策審查；（二）貴公司若實(shí)施并購(gòu)后外匯進(jìn)入問題如何解決；（三）外資股權(quán)并購(gòu)的具體操作方式如何；（四）外資并購(gòu)的其他相關(guān)問題。四、對(duì)上述主要法律問題的法律分析及建議（一）貴公司投資中國(guó)水電站企業(yè)是否涉及中國(guó)有關(guān)政府部門的產(chǎn)業(yè)政策審查。依照中國(guó)關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定（詳見附件一）第四條規(guī)定，外國(guó)投資者在華的投資應(yīng)符合中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策要求，不得違反中國(guó)法律有關(guān)外國(guó)投資者在

3、華投資的產(chǎn)業(yè)政策，否則，該項(xiàng)投資將無法取得中國(guó)政府的批準(zhǔn)。這是任何外國(guó)投資者在華進(jìn)行投資的前提條件。有關(guān)外國(guó)投資者在華投資的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)法律文件是指外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）»（詳見附件二）,該法律文件將外國(guó)投資者在中國(guó)的投資產(chǎn)業(yè)分為四類，第一類是鼓勵(lì)類，即凡是被列入鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者可以進(jìn)行投資，且投資后的外國(guó)投資者的持股比例不受任何限制，即可以是獨(dú)資形式，亦可以是中外合資形式或中外合作形式；第二類是限制類，即凡是被列入限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者雖然可以進(jìn)行投資，但是，中國(guó)法律對(duì)外國(guó)投資者投資后的持股比例和/或所設(shè)立的（包括變更設(shè)立）企業(yè)的企

4、業(yè)形式做出了明確規(guī)定，如外國(guó)投資者投資中國(guó)農(nóng)作物新品種選育和種子開發(fā)生產(chǎn)，則投資設(shè)立的企業(yè)的企業(yè)形式要求必須是中外合資或合作形式，且必須由中方控股；第三類是禁止類，即凡是被列入禁止外商投資產(chǎn)業(yè)目錄的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者不能進(jìn)行投資；第四類是允許類，即凡是外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）未列入的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者可以進(jìn)行投資，且投資后的外國(guó)投資者的持股比例不受任何限制。從您提供給我的信息中，我得知貴公司擬投資中國(guó)水電站，依照外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂），發(fā)電為主水電站的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)屬于鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)，因此，貴公司可以進(jìn)行投資，并且股權(quán)并購(gòu)后的目標(biāo)公司可以變更為由貴公司獨(dú)資的外商投資企業(yè)，亦可

5、以變更設(shè)立為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，且貴公司在該合資企業(yè)中的持股比例不受限制。（二）貴公司若實(shí)施并購(gòu)后外匯進(jìn)入問題如何解決。在和您的交流過程中，您就貴公司并購(gòu)后的外匯進(jìn)入問題予以了較多的關(guān)注。在此，我將就外資并購(gòu)?fù)鈪R進(jìn)入程序和并購(gòu)對(duì)價(jià)支付期限向您做一答復(fù)。1、外資并購(gòu)?fù)鈪R進(jìn)入程序。關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知（詳見附件四）第七條規(guī)定，外商投資企業(yè)憑外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書和外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照向注冊(cè)地外匯管理部門申請(qǐng)辦理外匯登記手續(xù)。根據(jù)該通知以及外資并購(gòu)設(shè)立外商投資企業(yè)的外匯登記操作規(guī)程（詳見附件五），外購(gòu)?fù)顿Y者并購(gòu)中應(yīng)遵循如下操作國(guó)境內(nèi)企業(yè)后，外國(guó)投資者應(yīng)需以外匯向股

6、權(quán)轉(zhuǎn)讓方支付對(duì)價(jià)而涉及的外資并購(gòu)?fù)鈪R進(jìn)入問題,憑外商程序：外資并購(gòu)?fù)ㄟ^審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)并頒發(fā)外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書以及取得工商行政管理局的變更登記后,投資企業(yè)批準(zhǔn)證書和外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照以及外商投資企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)代碼證，向外商投資企業(yè)所在的中華人民共和國(guó)外匯管理局分局或支局申請(qǐng)開設(shè)外匯賬戶，在通過該外匯管理機(jī)關(guān)的審核后持該外匯管理局的批準(zhǔn)開設(shè)外匯賬戶的文件前往外匯管理局指定的銀行開立外匯賬戶即可將外匯匯入中國(guó)境內(nèi)。2、外資并購(gòu)對(duì)價(jià)支付期限。關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第十六條規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，外國(guó)投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東。對(duì)特

7、殊情況需要延長(zhǎng)者，經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付全部對(duì)價(jià)的60%A上，1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià)，并按實(shí)際繳付的出資比例分配收益。（三）外資股權(quán)并購(gòu)的具體操作方式如何根據(jù)關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第二條規(guī)定，外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)中國(guó)境內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)方式主要包括兩種，一種是直接購(gòu)買中國(guó)境內(nèi)企業(yè)股東所持有的目標(biāo)公司的股權(quán)，也即股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式；另一種是先由中國(guó)境內(nèi)企業(yè)按照中華人民共和國(guó)公司法規(guī)定進(jìn)行增資擴(kuò)股，然后由外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的增資，成為該企業(yè)的股東。貴公司若采取股權(quán)并購(gòu)方案，應(yīng)注意以下問題：1、直接并購(gòu)境內(nèi)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)取得被并購(gòu)境內(nèi)有限責(zé)任公司股東一致同意。根據(jù)

8、中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)之后必須與存續(xù)的股東簽署合營(yíng)合同，并重新修改章程，一并報(bào)送審查批準(zhǔn)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。（外商投資企業(yè)法的這種設(shè)計(jì)也許會(huì)增加外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的難度，因?yàn)榧词箍刂颇繕?biāo)企業(yè)的大股東決定向外國(guó)投資者出售其股權(quán)，目標(biāo)企業(yè)的小股東也可以無條件的組織上述交易。只要目標(biāo)企業(yè)的任何一位股東提出反對(duì)向外國(guó)投資者轉(zhuǎn)讓意見，該并購(gòu)就可能落空。小股東可能會(huì)借大股東向外國(guó)投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)的機(jī)會(huì)抬高要價(jià)，希望外國(guó)投資者以較高的價(jià)格一并收購(gòu)其股權(quán)。）2、認(rèn)購(gòu)目標(biāo)企業(yè)增資股權(quán)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)增資是外國(guó)投資者與境內(nèi)企業(yè)有限責(zé)任公司之間的交易，外國(guó)投資者應(yīng)當(dāng)首先與境內(nèi)的協(xié)商并

9、達(dá)成定向增資的協(xié)議，并依據(jù)公司法的要求股東會(huì)和董事會(huì)作出相應(yīng)的決議和方案。原則上，外國(guó)投資者只要與能夠控制股東會(huì)和董事會(huì)的大股東或全體股東協(xié)商，取得他們的同意，就可以按照公司法的規(guī)定由股東會(huì)做出增加注冊(cè)資本的決議，并有董事會(huì)制訂公司增加注冊(cè)資本的方案。但是，根據(jù)公司法的規(guī)定，境內(nèi)公司的其他股東享有優(yōu)先認(rèn)繳出資的權(quán)利，一旦原有的股東行使優(yōu)先認(rèn)繳出資的權(quán)利，外國(guó)投資者以購(gòu)買增資的方式并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的企圖就可能落空。還應(yīng)當(dāng)看到，外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)的增資后，必須與全體股東簽署合營(yíng)合同和企業(yè)的章程，這也需要外國(guó)投資者必須與境內(nèi)公司的全體股東交涉，取得境內(nèi)公司股東的同意。（四）外資并購(gòu)應(yīng)注意的其他幾個(gè)問

10、題：1、外國(guó)投資者并購(gòu)特殊目標(biāo)公司規(guī)定。、關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第五條規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國(guó)有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。根據(jù)關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定，若貴公司擬并購(gòu)的股權(quán)屬于國(guó)有股，則貴公司的并購(gòu)行為還應(yīng)遵守中國(guó)有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。在此處的有關(guān)中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定主要是指中國(guó)立法機(jī)構(gòu)、有關(guān)政府以及有關(guān)政府的行政部門頒布的關(guān)于國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)法律法規(guī)。由于本人未能夠了解清楚貴公司擬并購(gòu)的股權(quán)是否涉及中國(guó)政府的國(guó)有股，因此對(duì)于該處的中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定是否適用貴公司即將進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)無法作出正確判斷

11、，等確切了解到貴公司并購(gòu)是否涉及國(guó)有股權(quán)后，我再就并購(gòu)國(guó)有股的相關(guān)程序和應(yīng)遵守的中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定予以明確闡述。、關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第六條規(guī)定，如果被并購(gòu)企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（詳見附件三），向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。若貴公司擬并購(gòu)的目標(biāo)公司系中國(guó)境內(nèi)的一家上市公司，則該并購(gòu)還應(yīng)遵守外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法。由于本人未能夠了解清楚貴公司擬并購(gòu)的目標(biāo)公司是否系中國(guó)境內(nèi)的一家上市公司，因此對(duì)于該處的外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法是否適用貴公司即將進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)無法作出正確判斷，等確切了解貴公司擬并購(gòu)的目標(biāo)

12、公司是否系中國(guó)境內(nèi)的一家上市公司后，我再就并購(gòu)并購(gòu)上市公司的相關(guān)程序和應(yīng)遵守的外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法的相關(guān)規(guī)定予以明確闡述。2、并購(gòu)后設(shè)立外商投資企業(yè)審批。關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第六條規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，應(yīng)依照本規(guī)定經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。中國(guó)法律對(duì)于外國(guó)投資者并購(gòu)中國(guó)境內(nèi)企業(yè)采取嚴(yán)格的審批制度，即，外國(guó)投資者進(jìn)行的并購(gòu)只有經(jīng)中國(guó)政府有關(guān)主管部門審核批準(zhǔn)后，才能進(jìn)行真正的實(shí)質(zhì)投資活動(dòng)，如果外國(guó)投資者的并購(gòu)沒有向中國(guó)政府有關(guān)主管部門申報(bào)審批或者申報(bào)后未能獲得批準(zhǔn)，則該項(xiàng)并購(gòu)后的投資活動(dòng)將不能進(jìn)行。此處所稱的審批機(jī)關(guān)為中華人民共和國(guó)商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門

13、（即并購(gòu)目標(biāo)公司所在地的省商務(wù)廳）。外資并購(gòu)的具體審批機(jī)關(guān)的確定是依據(jù)審批機(jī)關(guān)的審批權(quán)限進(jìn)行確定的向，該審批權(quán)限主要為：各地方省商務(wù)廳負(fù)責(zé)審批投資總額在1億美元以下鼓勵(lì)類、允許類外商投資項(xiàng)目和5000萬美元以下限制類外商投資項(xiàng)目；其他的由中華人民商務(wù)部審批。對(duì)于有關(guān)申報(bào)批準(zhǔn)時(shí)應(yīng)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)遞交的具體文件，如有可能，我將在后期為您提供。3、外國(guó)投資者并購(gòu)后目標(biāo)公司的變更登記。關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第六條規(guī)定，外資并購(gòu)經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，向登記管理機(jī)關(guān)辦理變更登記或設(shè)立登記。貴公司股權(quán)并購(gòu)經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，還向目標(biāo)公司所在地的省工商行政管理局提出對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行變更登記申請(qǐng)，即將該目標(biāo)公司依據(jù)貴

14、公司的投資方案變更為由貴公司獨(dú)資的外商投資企業(yè)或者變更為由貴公司參股的中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。4、外資并購(gòu)后變更設(shè)立的外商投資企業(yè)是否享有外商投資企業(yè)待遇問題。關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第九條規(guī)定，外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例高于25%J,該企業(yè)享受外商投資企業(yè)待遇。外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例低于25%勺，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定外，該企業(yè)不享受外商投資企業(yè)待遇，其舉借外債按照境內(nèi)非外商投資企業(yè)舉借外債的有關(guān)規(guī)定辦理。25%J,該企業(yè)可享受根據(jù)該規(guī)定外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例高于我國(guó)關(guān)于外商投資企業(yè)的一切優(yōu)惠待遇

15、；若出資比例低于25淵，則該外商投資企業(yè)不能享受我國(guó)關(guān)于外商投資企業(yè)的一切優(yōu)惠待遇，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定外。5、外資并購(gòu)的特殊申報(bào)問題。關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第十二條規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)就此向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)。當(dāng)事人未予申報(bào)，但其并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全造成或可能造成重大影響的，商務(wù)部可以會(huì)同相關(guān)部門要求當(dāng)事人終止交易或采取轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)其他有效措施，以消除并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響。根據(jù)該規(guī)定，若貴公司所進(jìn)行的并購(gòu)取得了境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，并

16、且并購(gòu)的水電站行業(yè)被中國(guó)政府認(rèn)定為屬于重點(diǎn)行業(yè)、或者該項(xiàng)并購(gòu)存在影響或可能影響中國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素的，貴公司和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方還應(yīng)就此向中國(guó)商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)，接受商務(wù)部的審核，由商務(wù)部核準(zhǔn)是否予以批準(zhǔn)并購(gòu)。6、并購(gòu)交易價(jià)格確定依據(jù)關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第十四條規(guī)定，并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本。禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本。因此，貴公司擬進(jìn)行的并購(gòu)應(yīng)支付的對(duì)價(jià)應(yīng)注意首先要聘請(qǐng)?jiān)撘?guī)定規(guī)定的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，然后，以該評(píng)估價(jià)格作為貴公司支付對(duì)

17、價(jià)的確定依據(jù)，尤其應(yīng)注意，確定后的價(jià)格不能明顯低于評(píng)估結(jié)果，否則，該并購(gòu)可能被審批機(jī)關(guān)認(rèn)定為違反了中國(guó)法律規(guī)定，而不予批準(zhǔn)。7、外資并購(gòu)的反壟斷審查關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第五章對(duì)外資并購(gòu)的反壟斷審查亦做出了詳盡的規(guī)定，貴公司在并購(gòu)前應(yīng)認(rèn)真分析擬進(jìn)行的并購(gòu)是否會(huì)被中國(guó)政府提起反壟斷審查，若可能發(fā)生，則在并購(gòu)實(shí)施前應(yīng)依照該規(guī)定第五章的規(guī)定，對(duì)并購(gòu)方案進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，避免存在可能被要求進(jìn)行反壟斷審查情形，以降低并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)。8、外商投資企業(yè)投資總額的確定。外資并購(gòu)后變更設(shè)立的外商投資企業(yè)的投資總額的確定應(yīng)按照目標(biāo)公司的注冊(cè)資本作為確定投資總額的依據(jù)。除中國(guó)政府另有規(guī)定外，對(duì)并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)應(yīng)按照以下比例確定投資總額的上限:（一）注冊(cè)資本在210萬美元以下的，投資總額不得超過注冊(cè)資本的10/7;（二）注冊(cè)資本在210萬美元以上至500萬美元的，投資總額不得超過注冊(cè)資本的2倍;（三）注冊(cè)資本在500萬美元以上至1200萬美元的，投資總額不彳#超過注冊(cè)資本的2.5倍;（四）注冊(cè)資本在1200萬美