建筑企業(yè)外資治理問題研究

1、建筑企業(yè)外資治理問題研究建筑企業(yè)外資治理問題討論291X202111-0046-04引言當(dāng)前中國正處于建筑業(yè)高速進(jìn)展的轉(zhuǎn)型期。從整體上來說，建筑企業(yè)的投資增長(zhǎng)速度近年來雖有所放緩，但仍舊處于高速進(jìn)展行列，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)也很大。近10年來，中國各種規(guī)模的建筑企業(yè)都得到了較為長(zhǎng)足的進(jìn)展，其總產(chǎn)值增長(zhǎng)了6倍有余，且其占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重從5.1%上升到了6.2%。同時(shí)，建筑企業(yè)外資投資比重也取得了較大的進(jìn)步。因此，無論是學(xué)術(shù)界還是建筑業(yè)，都對(duì)建筑企業(yè)外資治理的相關(guān)問題進(jìn)行了深入討論。隨著建筑企業(yè)的國際化合作趨勢(shì)日益明顯，外資治理的相關(guān)問題致使建筑企業(yè)的進(jìn)展進(jìn)入下行趨勢(shì)，其利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)也呈被抑制狀

2、態(tài)。許多專家學(xué)者表示，解決外資治理問題成為當(dāng)前健全中國建筑市場(chǎng)的一大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。始終以來，中國的建筑企業(yè)外資治理模式不能為建筑企業(yè)的進(jìn)展做出有效指導(dǎo)。此外，中國的建筑企業(yè)外資治理方式普遍局限于對(duì)傳統(tǒng)外資治理工具的挖掘和使用，導(dǎo)致建筑企業(yè)在外資治理方面表現(xiàn)出了治理模式僵化且有用性較低等問題。近年來，中國建筑企業(yè)市場(chǎng)進(jìn)展速度驚人，這就要求建筑企業(yè)要更加主動(dòng)地拓寬外資治理渠道，降低外資治理本錢，并且努力調(diào)整外資治理模式以適應(yīng)國家宏觀調(diào)控的政策。本文選取了A對(duì)外投資建筑企業(yè)，對(duì)其進(jìn)行建筑企業(yè)外資治理問題的討論，通過對(duì)這一問題的深入剖析，給出緩解甚至解決這一問題的對(duì)策建議，并力求完善建筑企業(yè)外資治理的相關(guān)

3、理論體系。本文分析了A對(duì)外投資建筑企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并在此基礎(chǔ)上對(duì)其外資治理現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，這對(duì)中國建筑行業(yè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健、快速進(jìn)展具有肯定的參考價(jià)值和實(shí)踐意義。A對(duì)外投資建筑企業(yè)是一家較為知名的國有建筑企業(yè)，在中國眾多的建筑企業(yè)中具有較強(qiáng)的代表性，本文對(duì)A對(duì)外投資建筑企業(yè)外資治理問題的討論有助于推動(dòng)該企業(yè)將來的進(jìn)展、有助于改善中國建筑行業(yè)的外資治理現(xiàn)狀，提高建筑企業(yè)的外資治理能力，促進(jìn)建筑行業(yè)金融市場(chǎng)的進(jìn)展，進(jìn)而促進(jìn)多元化外資治理理論應(yīng)用于實(shí)踐，因此，本文的討論又具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。一、建筑企業(yè)外資治理問題相關(guān)理論概述一MM理論MM理論即資本本錢、企業(yè)融資和投資理論，該理論是Miller和Mod

4、igliani兩位教授于1958年提出的。MM理論接受套利概念來支持外資治理結(jié)論，并在分析中提出了幾個(gè)假設(shè)，包括，投資者在投資時(shí)沒有交易本錢;市場(chǎng)上有大量的買家和賣家，且兩者都不會(huì)影響價(jià)格確定的等效信息;全部投資者都可以以相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率借款;投資者是理性的、對(duì)將來的回報(bào)抱有同樣期望的;在相同條件下經(jīng)營(yíng)的公司將面臨同等程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等等。MM理論指出，在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，沒有外資投資會(huì)給企業(yè)帶來更高的交易本錢，卻會(huì)給股東帶來更多的回報(bào)。隨著債務(wù)外資治理比例的增加，股東將選擇更多風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，產(chǎn)生“資產(chǎn)替代效應(yīng)。另外，MM理論從連續(xù)套利過程的角度進(jìn)行分析和解釋，并得出在完全競(jìng)爭(zhēng)的無所得稅市場(chǎng)中，公司

5、的市場(chǎng)價(jià)值與其外資治理結(jié)構(gòu)無關(guān)的結(jié)論。從那時(shí)起，MM理論放寬了對(duì)非收入征稅的限制，指出在存在所得稅的狀況下，企業(yè)價(jià)值隨著負(fù)債的增加而增加。MM理論在理論上是完善的，豐富了外資治理理論，但卻有許多局限性，特殊是它忽視了破產(chǎn)和代理本錢的問題，與實(shí)際狀況不符，在實(shí)踐中缺乏適用性。從建筑企業(yè)外資治理風(fēng)險(xiǎn)、建筑企業(yè)自主操縱能力出發(fā)，利用MM理論平衡留存收益應(yīng)成為企業(yè)首選的外資治理渠道。二權(quán)衡理論權(quán)衡理論將債務(wù)外資治理的稅收抵扣收益、額外本錢以及風(fēng)險(xiǎn)全部考慮在內(nèi)。該理論認(rèn)為有必要在確定資本時(shí)平衡兩個(gè)方面公司的結(jié)構(gòu)。增加債務(wù)外資治理業(yè)務(wù)有可能增加運(yùn)營(yíng)本錢，但也會(huì)增加進(jìn)展的機(jī)會(huì)。實(shí)踐說明，公司負(fù)債過重或者資不

6、抵債會(huì)導(dǎo)致本錢和費(fèi)用陷入逆境。也就是說，股東和債權(quán)人給治理人員資本運(yùn)作和治理，從而形成托付代理關(guān)系。由于股東和債權(quán)人的利益存在差異，而股東委任的經(jīng)理人在考慮外資投資時(shí)是以利益至上的，因此在權(quán)衡理論下，企業(yè)的外資治理代理本錢模型表達(dá)為：V=V+TB-FPV-TPV。即在其他條件相同的狀況下，低風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債的公司可能會(huì)使用更多的有形資產(chǎn)，建筑企業(yè)可以使用比有形資產(chǎn)更多的負(fù)債;公司的邊際稅率越高，使用負(fù)債的可能性就越大，建筑企業(yè)可以通過對(duì)公司財(cái)務(wù)政策進(jìn)行轉(zhuǎn)變，來增加建筑企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率，使建筑企業(yè)的進(jìn)展平衡得以維持。建筑企業(yè)還可以在權(quán)衡理論的基礎(chǔ)上治理外資股權(quán)，或?qū)嵭袀D(zhuǎn)股等措施促使建筑企業(yè)外資治理結(jié)

7、構(gòu)不斷優(yōu)化，降低建筑企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。此外，建筑企業(yè)可以利用權(quán)衡理論降低其資產(chǎn)負(fù)債率。通過對(duì)資源的合理配置和對(duì)資源互相作用的利用形成不同的生產(chǎn)能力并制造不同的經(jīng)濟(jì)效益。三外資治理本錢理論外資治理是一種市場(chǎng)交易行為，意味著資金使用者想要獲得資金的使用權(quán)，就肯定要支付相應(yīng)的代價(jià)。企業(yè)外資治理本錢有兩種，包括外資治理的本錢和使用本錢。外資治理的本錢就是公司在籌集款項(xiàng)的過程中所需要的花費(fèi)，而使用本錢則是指公司因?yàn)槭褂每铐?xiàng)所產(chǎn)生的費(fèi)用。還應(yīng)當(dāng)指出的是，這些外資治理儲(chǔ)備本錢的內(nèi)涵只包括外國投資治理過程中的財(cái)務(wù)本錢，也稱為顯性本錢。然而，除了這些本錢之外，還有一些潛在的隱藏本錢。當(dāng)某些資源用于特定目的時(shí)，機(jī)會(huì)

8、本錢是很多其他用戶放棄的最大好處。在確定和分析外國投資的治理本錢時(shí)，特殊是在分析企業(yè)使用自身持有的資金時(shí)，必需考慮機(jī)會(huì)本錢。 一般來說，外資治理對(duì)基準(zhǔn)價(jià)格的計(jì)量基本上是一個(gè)聲明指標(biāo)，稱為外資本錢率治理，即本錢率等于通過資本使用獲得的外資治理總量。因此，外資治理就是分析外商投資企業(yè)綜合治理的關(guān)鍵。但是，從現(xiàn)代財(cái)務(wù)治理的角度來看，資本本錢的分析和評(píng)價(jià)不能很好地滿足現(xiàn)代財(cái)務(wù)的需要，我們需要在更深層次上考慮與外資治理相關(guān)的其他本錢。首先，企業(yè)外資治理的機(jī)會(huì)本錢。從外國業(yè)外資治理的角度來看，機(jī)會(huì)本錢通常是“免費(fèi)的，外國企業(yè)并不需要支付此類治理費(fèi)用。但是，內(nèi)生外資治理的剩余收益應(yīng)在使用后相應(yīng)支付。可以說這

9、與其他外資治理沒有根本的區(qū)分，但其他外國企業(yè)的內(nèi)部外資治理必需以國外盈余收益為基礎(chǔ)。其次，外國企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)治理本錢。風(fēng)險(xiǎn)本錢是指破產(chǎn)和財(cái)務(wù)困難的本錢。風(fēng)險(xiǎn)是外國公司的主要風(fēng)險(xiǎn)治理，外國公司的破產(chǎn)本錢治理也稱為風(fēng)險(xiǎn)本錢。風(fēng)險(xiǎn)本錢還包括由于企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力較低造成的財(cái)務(wù)過多支出等間接本錢。最終，外國資本治理也必需由代理人支付。在資金的使用和資金回籠之間，雙方將形成托付代理關(guān)系，代理本錢上升。此外，資金使用過程中可能涉及的侵權(quán)等重大活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致整體利益的喪失。二、A對(duì)外投資建筑企業(yè)外資治理現(xiàn)狀分析隨著中國工業(yè)化進(jìn)程的不斷加快，建筑企業(yè)受市場(chǎng)的影響已經(jīng)向服務(wù)業(yè)偏斜，許多建筑企業(yè)的投資已經(jīng)呈現(xiàn)了新的狀態(tài)，因此，

10、建筑企業(yè)的外資治理也呈現(xiàn)了新的模式。A對(duì)外投資建筑公司是隸屬省級(jí)資委治理的企業(yè)，為省級(jí)大型骨干企業(yè)。A建筑公司業(yè)務(wù)涉及覆蓋勘察設(shè)計(jì)、施工安裝、房地產(chǎn)開發(fā)、資源礦產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。A建筑公司為尋求企業(yè)創(chuàng)新和對(duì)外投資戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，努力開展對(duì)外資治理機(jī)制的優(yōu)化，但是在這一過程中仍存在肯定的問題。一A對(duì)外投資建筑企業(yè)外資治理中存在的問題1.外資治理渠道較為單一20212021年，A對(duì)外投資建筑公司的融資主要是以銀行信貸為主。2021年A公司對(duì)外直接投資額為3.7億元，2021年對(duì)外投資額為0.69億元，2021年對(duì)外投資額為1.12億元。2021年，A公司增加了1億元的資本儲(chǔ)備，2021年和2021年A公司

11、分別增加了3億元的資本儲(chǔ)備。20212021年期間，A公司始終接受的是上市債券的外資治理模式，放棄了以前的外商投資特殊治理和外資租賃的治理模式。由此可見，A公司的外資治理渠道目前相對(duì)狹窄。2.內(nèi)源外資治理水平較低由于建筑企業(yè)數(shù)量的增加和競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，項(xiàng)目招標(biāo)價(jià)格逐步降低，利潤(rùn)也在漸漸降低。為了繼續(xù)運(yùn)營(yíng)或完成交付任務(wù)，建筑企業(yè)在執(zhí)行項(xiàng)目時(shí)往往需要獲得更多的利潤(rùn)。某些項(xiàng)目的投標(biāo)價(jià)格接近本錢價(jià)格，營(yíng)利能力很小。例如，2021年和2021年，A公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為0.61%和0.72%。據(jù)中國國有資產(chǎn)監(jiān)督治理委員會(huì)公布的2021年全行業(yè)績(jī)效評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告顯示，中國建筑企業(yè)當(dāng)年的優(yōu)值為12%，良好值為8

12、.05%，平均值為4.40%，較低值為1.89%。由此可見，A對(duì)外投資建筑公司和同行業(yè)相比，其對(duì)外投資建設(shè)的營(yíng)利能力較低。而且A公司在對(duì)外投資過程中還存在自有留存收益較少、部分項(xiàng)目無法按時(shí)交付、資金無法按時(shí)收回等問題。雖然A對(duì)外投資建筑企業(yè)的注冊(cè)資本由2021年的1.68億增加到了2021年的3.65億，而且這種趨勢(shì)在逐年增加，但建筑企業(yè)的投資治理的水平仍舊很低。3.外資治理結(jié)構(gòu)不合理由于資金缺乏和部分項(xiàng)目業(yè)主拖欠建設(shè)資金拖延等其他因素，造成應(yīng)收賬款不能回收。A對(duì)外投資建筑企業(yè)近年來承接了更多的建筑企業(yè)項(xiàng)目。支付的速度取決于建筑企業(yè)公司的房屋銷售速度。假如房子銷售得比較好，付款很快，那么項(xiàng)目資

13、金可以很快得以回收;否則資金收回就會(huì)受到阻礙。當(dāng)前，由于建筑企業(yè)整體環(huán)境的制約，建筑企業(yè)項(xiàng)目的資金籌集、使用和治理的整個(gè)過程都存在困難，造成應(yīng)收賬款的不斷增加，資產(chǎn)負(fù)債率也進(jìn)一步上升，外資治理渠道再次受到限制。4.外資治理本錢較高始終以來，中國的建筑企業(yè)受國家宏觀政策調(diào)控較為明顯，建筑企業(yè)外資治理的結(jié)構(gòu)以及模式受到較為直接的影響。例如，20212021年，為應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)格局整體的動(dòng)亂，國家實(shí)行了收緊貨幣政策，央行也隨之做出了上調(diào)存款預(yù)備金率12倍、加息5次等一系列的重大舉措，直到2021年ZY貨幣政策微調(diào)。建筑企業(yè)的外資治理也對(duì)借款和直接投資進(jìn)行了一系列的優(yōu)化改革，但是由于建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)始終存在

14、風(fēng)險(xiǎn)，外資治理的貸款利率上升較為明顯，這也間接導(dǎo)致了建筑企業(yè)外資本錢和股息較高，同時(shí)也使建筑企業(yè)外資治理本錢較高。二A對(duì)外投資建筑企業(yè)外資治理存在問題的緣由分析1.缺乏正確的外資治理意識(shí)受地方整合外資治理環(huán)境和自身素養(yǎng)的影響，A對(duì)外投資建筑企業(yè)高級(jí)治理人員仍舊使用傳統(tǒng)守舊的外資治理方式，主要依靠直接投資和借款兩種方式。另外，A對(duì)外投資建筑企業(yè)還缺乏科學(xué)規(guī)劃的外資治理策略，A公司高級(jí)治理人員對(duì)投資收益率與外資治理本錢的比較以及外資治理風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤與監(jiān)控還不甚了解，在外資治理決策中，企業(yè)的現(xiàn)金流和資本要求未能科學(xué)合理地考慮匹配狀況。但是，因?yàn)锳對(duì)外投資建筑企業(yè)是一家較成型的大型國有公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷

15、提高，關(guān)心樹立了較好的企業(yè)形象。另外，作為大型的建筑企業(yè)，A對(duì)外投資建筑企業(yè)向商業(yè)銀行取得大量長(zhǎng)期貸款相對(duì)簡(jiǎn)單。然而，由于現(xiàn)金流治理存在危機(jī)，導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)隱患巨大;外資治理意識(shí)的缺失使A對(duì)外投資建筑企業(yè)財(cái)務(wù)使用效率減低，并給公司外資治理帶來更高的本錢和障礙。通過對(duì)A企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析可知，A對(duì)外投資建筑企業(yè)很少運(yùn)用商業(yè)信貸外資治理、外資治理租賃和項(xiàng)目外資治理等外資治理渠道。受自身政策影響，A對(duì)外投資建筑企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并未接受發(fā)行股票的方式進(jìn)行資金籌集，股權(quán)外資治理方式仍舊較為困難。在債務(wù)外資治理方面，銀行通常需要依據(jù)公司的償付能力來分析客戶的財(cái)務(wù)能力，并用來確定是否提供貸款。這些規(guī)定

16、會(huì)使A對(duì)外投資建筑企業(yè)在外資治理過程中出現(xiàn)高負(fù)債狀況，為企業(yè)外資治理增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2.企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不健全A對(duì)外投資建筑企業(yè)缺乏有效的資金操縱制度、健全的內(nèi)部財(cái)務(wù)治理制度以及科學(xué)的外資風(fēng)險(xiǎn)治理制度。該公司的外國投資治理主要基于直接投資以及借款，沒有制定相應(yīng)的長(zhǎng)期和短期外資治理戰(zhàn)略。A公司在項(xiàng)目治理以及外資治理過程中，都沒有實(shí)現(xiàn)有效操縱風(fēng)險(xiǎn)。A公司通過貸款得到的融資大多數(shù)用于海外項(xiàng)目的預(yù)付，然而近年來項(xiàng)目貸款的還款逾期越來越多，缺乏有打算行的融資以及還款打算。項(xiàng)目拖延、資金回收推延、材料價(jià)格大幅上漲等問題都會(huì)為A對(duì)外投資建筑企業(yè)帶來巨大的還款壓力以及資金風(fēng)險(xiǎn)，并有可能造成企業(yè)資本流淌鏈的破壞。

17、對(duì)于一些拓寬工程款的項(xiàng)目，A公司也沒有建立健全的資金回籠制度和新項(xiàng)目的科學(xué)融資制度，長(zhǎng)期的項(xiàng)目欠款甚至壞賬狀況導(dǎo)致A公司蒙受了巨大損失，使得A公司的銀行貸款信譽(yù)也大打折扣。3.相關(guān)專業(yè)外資治理人才匱乏A對(duì)外投資建筑企業(yè)的財(cái)務(wù)組織可以劃分為公司總部和分支機(jī)構(gòu)兩個(gè)層次。其總部在公司成了之初只設(shè)有財(cái)務(wù)審計(jì)一個(gè)部門，于2021年設(shè)立財(cái)務(wù)部和審計(jì)司，2021年成立財(cái)務(wù)總監(jiān)和資產(chǎn)治理中心并由財(cái)務(wù)科負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)和項(xiàng)目部的對(duì)接，對(duì)外投資項(xiàng)目的前期外資治理事宜主要有資產(chǎn)治理中心負(fù)責(zé)，財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)不合理。而且目前該公司對(duì)外資治理不夠重視，大部分高管人員治理方式比較陳舊，沒有專業(yè)人才進(jìn)行資金支配，也未組建專業(yè)的外資

18、治理團(tuán)隊(duì)，使得A公司在與銀行和海外外資治理機(jī)構(gòu)的溝通方面存在肯定困難，A公司的創(chuàng)新意識(shí)淡薄不利于營(yíng)造良好的企業(yè)形象。4.宏觀政策的影響首先，建筑企業(yè)是特別簡(jiǎn)單受國家政策以及宏觀環(huán)境等影響的企業(yè)。2021年，國家規(guī)定在五年內(nèi)各級(jí)D政機(jī)關(guān)不得以任何形式、任何理由新建辦公大廳等建筑。政府項(xiàng)目通常是具有相對(duì)穩(wěn)定資金來源的項(xiàng)目。但是受本條例的影響，建筑企業(yè)損失了穩(wěn)定的建設(shè)資金，外資治理的重要性則日益凸顯?！皣畻l的出臺(tái)更是帶來了歷史上最嚴(yán)峻的由宏觀調(diào)控引起的建筑業(yè)進(jìn)展浪潮，受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控等具體措施的影響，對(duì)外投資建筑企業(yè)項(xiàng)目也受到了建筑行業(yè)整體環(huán)境的限制。建筑企業(yè)項(xiàng)目資金流淌緩慢、應(yīng)收賬款增加、負(fù)債增

19、加，這對(duì)公司外資治理產(chǎn)生了很大的影響。其次，建筑行業(yè)的外資治理體制不健全?，F(xiàn)階段，中國還沒有完善的建筑行業(yè)外資治理的法律規(guī)制。尤其是建筑企業(yè)外資治理過程中信譽(yù)體系的不健全，對(duì)建筑企業(yè)進(jìn)行有效的外資治理帶來了很大阻礙。在中國的擔(dān)保法雖然規(guī)定建筑企業(yè)可以使用物權(quán)進(jìn)行貸款擔(dān)保。建筑企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，銀行通常要求其提供相應(yīng)價(jià)值的抵押品。然而，很多建筑企業(yè)往往沒有足夠的貸款抵押品，導(dǎo)致融資困難。盡管新出臺(tái)的物權(quán)法放寬了擔(dān)保權(quán)的范圍，然而因?yàn)閾?dān)保物缺少等緣由，建筑企業(yè)的貸款融資照舊面臨重重困難。此外，直接投資和借貸限制更多，審批過程更冗雜，也進(jìn)一步增加了外資治理本錢。外商投資信貸制度的不完善也導(dǎo)致了外

20、資治理本錢的上升。外資治理市場(chǎng)存在擔(dān)保體系問題，在企業(yè)之間互相擔(dān)保的過程中，假如一方存在嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)問題，另一方面也會(huì)受到影響。建筑企業(yè)的外資治理過于具體，層次較多。在當(dāng)前外資治理水平較低的狀況下，建筑企業(yè)外資治理將受自身資質(zhì)的限制，難以獲得更高的資質(zhì)，也難以進(jìn)展和擴(kuò)大外商投資經(jīng)營(yíng)規(guī)模。正因如此，這些資質(zhì)較低的建筑企業(yè)無法承當(dāng)大型的、資金浩大的項(xiàng)目。同時(shí)，建筑企業(yè)在外資治理過程中也會(huì)受到一些特殊的外資治理方法的影響，如項(xiàng)目外資治理和外商投資租賃治理。三、建筑企業(yè)外資治理問題改善的建議一實(shí)行多渠道外資治理在目前的財(cái)務(wù)機(jī)制中，多數(shù)建筑企業(yè)外資治理過度依靠直接投資和借款外資治理，這將形成企業(yè)負(fù)債比重高

21、、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題，同時(shí)也具有建筑企業(yè)外資治理平穩(wěn)運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過調(diào)查計(jì)算，在建筑行業(yè)70%以上的資金治理以對(duì)外直接投資和借款兩種方式為主，如果發(fā)生像2021年一樣的次貸危機(jī)，就會(huì)使中國的金融體系與銀行體系遭到?jīng)_擊。因此，拓寬外資治理渠道至關(guān)重要，創(chuàng)新建筑企業(yè)外資治理產(chǎn)品，對(duì)確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要的意義。建筑企業(yè)進(jìn)行多元化外資治理，可以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，利于企業(yè)資金來源的穩(wěn)定，這仍舊是外資治理的首選渠道。但是，建筑企業(yè)外資治理在肯定程度上受政府政策影響，那些青睞于直接投資以及借款的建筑企業(yè)也將會(huì)受到肯定程度的影響。建筑企業(yè)的投資項(xiàng)目從設(shè)計(jì)審批到選購、從施工到銷售獵取

22、利潤(rùn)，通常是本錢較大、周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目類型，要求建筑企業(yè)具備充分的資金本錢和較強(qiáng)的融資能力，單一的外資治理渠道很難滿足建筑企業(yè)的項(xiàng)目建設(shè)需求。因此，建筑企業(yè)有必要實(shí)行多元化外資治理，充分利用直接投資、借款、股權(quán)以及信托等外資治理方式，這對(duì)擴(kuò)大企業(yè)的外資治理規(guī)模、降低企業(yè)外資治理本錢、提升外資治理能力都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。在近年來緊縮的貨幣政策下，建筑行業(yè)的外資治理本錢也有所提高，假如建筑企業(yè)能夠大力拓展外資治理渠道，即便在政府實(shí)施緊縮貨幣政策的狀況下，建筑企業(yè)的外資治理渠道也有許多。二增添企業(yè)內(nèi)源外資治理能力對(duì)于建筑企業(yè)來說，外資治理是當(dāng)前進(jìn)展所需要考慮的重要問題，主要包括兩個(gè)部分

23、：折舊和留存收益外資治理。固定資產(chǎn)折舊通常在稅前扣除，具有稅收效力。通過固定資產(chǎn)折舊獲得內(nèi)部外資治理，在肯定程度上減輕了企業(yè)外資治理的壓力，有利于企業(yè)進(jìn)展。但對(duì)于建筑企業(yè)來說，最大的資產(chǎn)不是固定資產(chǎn)，通常固定資產(chǎn)只占一小部分，在建工程或無形資產(chǎn)土地占比較大的一部分，所以建筑企業(yè)通過折舊形式的外資治理來源少，更多的是選擇另一個(gè)內(nèi)部外資治理來源，即留存收益外資治理。留存收益外資治理是建筑企業(yè)內(nèi)部外資治理的重要渠道，可以在很大程度上降低建筑企業(yè)外資治理本錢、減小建筑企業(yè)外資治理風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)建筑企業(yè)自主操縱能力，從建筑企業(yè)進(jìn)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，利用MM理論平衡留存收益應(yīng)成為企業(yè)首選的外資治理渠道。三解決企業(yè)

24、外資治理本錢高問題 建筑企業(yè)需要優(yōu)化外資治理結(jié)構(gòu)，降低建筑企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低股權(quán)本錢和外資治理本錢。同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)降低外商投資經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低外資資產(chǎn)治理本錢，并適當(dāng)縮小外資建筑業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。此外，要從內(nèi)部治理上增加股東在公司的持股比例，促進(jìn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平快速提升，加快建筑企業(yè)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，權(quán)益資本治理本錢越高。建筑企業(yè)必需努力建立科學(xué)的資本運(yùn)營(yíng)體系。在將來的項(xiàng)目運(yùn)作中，應(yīng)留意資金的快速運(yùn)作和快速回報(bào)，盡量縮短項(xiàng)目建設(shè)周期、增加項(xiàng)目投資組合的比例，根據(jù)多元化的原則構(gòu)建建筑企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制，從多元化角度入手對(duì)建筑企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，使建筑企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的可持續(xù)進(jìn)展，協(xié)調(diào)企業(yè)規(guī)劃

25、和資本運(yùn)營(yíng)。四優(yōu)化外資治理結(jié)構(gòu)從外資治理結(jié)構(gòu)我們就可以看出建筑企業(yè)外資治理的合理與否。通常狀況下，資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)主要是指企業(yè)利潤(rùn)最大化、利益相關(guān)者主動(dòng)性最大化，但資本本錢卻最小化的資本結(jié)構(gòu)。合理的外資治理必定會(huì)優(yōu)化外資治理結(jié)構(gòu)，外資治理行為的扭曲會(huì)導(dǎo)致外資治理結(jié)構(gòu)的失衡。在大力進(jìn)展多元化經(jīng)營(yíng)的過程中，建筑企業(yè)應(yīng)立足于加強(qiáng)建筑業(yè)外資治理，通過優(yōu)化建筑企業(yè)外資治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)健康進(jìn)展。1.降低資產(chǎn)負(fù)債率近兩年，A對(duì)外投資建筑企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯要比全國建筑行業(yè)的平均負(fù)債率水平要高，這說明其資本結(jié)構(gòu)是不合理的。因?yàn)榻ㄖ髽I(yè)是受政府嚴(yán)格管控的行業(yè)，假如建筑企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相比高出許多，就會(huì)對(duì)該建筑企業(yè)的外資治理帶來嚴(yán)峻的負(fù)面效應(yīng)，尤其限制建筑企業(yè)在銀行或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行新一輪的融資。從外資治理本錢理論和權(quán)衡理論來看都說明，在相同企業(yè)治理政策背景下，通過優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)政策，可以增加企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率，使企業(yè)維持資本平衡。因此，筆者認(rèn)為，建筑企業(yè)可以通過外資股權(quán)治理或債轉(zhuǎn)股方式，降低建筑企業(yè)在外資治理過程中的資產(chǎn)負(fù)債率，從而促進(jìn)建筑企業(yè)外資治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。除此之外，建筑企業(yè)還可以利用資源有效配置與優(yōu)化來降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。因?yàn)橘Y源優(yōu)化配置可以促使資源互相作用形成強(qiáng)大的生產(chǎn)力，為建筑企業(yè)制造出更多的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，對(duì)外投資建筑企業(yè)還需要統(tǒng)一治理資源配置，將對(duì)外投資和資本使用進(jìn)