財務(wù)管理課件：4-籌資管理

1、籌資管理財務(wù)管理籌資管理籌資管理概述籌資方式資金需要量預(yù)測資本成本與股權(quán)結(jié)構(gòu)籌資管理概述 一、企業(yè)籌資 企業(yè)籌資：籌資的作用： 1、滿足經(jīng)營運轉(zhuǎn)的資金需要 2、滿足投資發(fā)展的資金需要 二、籌資的分類 1、按權(quán)益的特性不同分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生金融工具籌資三類； 2、按是否以金融機構(gòu)為媒介，分為直接融資和間接融資； 3、按資金的來源范圍不同，分為內(nèi)部籌資和外部籌資； 4、按使用期限不同，分為長期籌資和短期籌資。 二、籌資管理的原則 1、遵循國家法律法規(guī)，合法籌集資金 2、分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量 3、合理安排籌資時間，適時取得資金 4、了解各種籌資渠道，選擇資金來源 5、研究各

2、種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 三、資本金制度 1、資本金制度與資本金 資本金制度是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所作的法律規(guī)范。 資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。股份有限公司稱為股本；一般企業(yè)稱為實收資本。 2、資本金的本質(zhì)特征 從性質(zhì)上看，是投資者的啟動資金； 從功能上看，是投資者享有權(quán)益承擔(dān)義務(wù)的資金 從法律上看，資本金要注冊登記，投資者只能投入按資本金的比例享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)； 從時效上看，除清算、減資、轉(zhuǎn)讓和回購股權(quán)等特殊情況外，企業(yè)可以無限期的占用投資者出資。 3、資本金的籌集 （1）資本金的最

3、低限額 我國公司法規(guī)定：股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司注冊資本最低限額為人民幣10萬元。如需要高于這些限額的，可由法律、法規(guī)另行規(guī)定。 （2）資本金的出資方式 我國公司法規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%；投資者可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；法律法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。 （3）資本繳納的期限 實收資本制，成立時一次籌足資金，實收資本和注冊資本一致；

4、 授權(quán)資本制，不一定一次籌足資本額，只要籌集第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在企業(yè)成立后進行籌集。 折衷資本制，不一定一次交足資本額，但是規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。 我國公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低比例。股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊的20%，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足，投資公司可以在5年內(nèi)繳足。對于一人有限公司，股東應(yīng)當(dāng)一次性繳足規(guī)定的資本額。 （4）資本金的評估 國有和國有控股企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)出資或接受非貨幣性資產(chǎn)出資，必須進行資產(chǎn)評估。 4、資本

5、金的管理原則 資本金管理應(yīng)當(dāng)遵循資本保全原則，具體分為： （1）資本確定原則 （2）資本充實原則 （3）資本維持原則 在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股份：減少注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。 獎勵職工回購股本的，回購股份不得超過股份總額5%；從稅后利潤支出；1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工?；I資方式 一、股權(quán)籌資 股權(quán)籌資包括吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三種形式。 （一）吸收直接投資 吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商

6、投入資金的一種籌資方式。 1、吸收直接投資的種類 （1）吸收國家投資；（2）吸收法人投資；（3）吸收外商投資；（4）吸收社會公眾投資。 2、直接投資的出資方式 （1）以現(xiàn)金出資 （2）以實物出資 （3）以土地使用權(quán)出資 （4）以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 3、吸收直接投資的程序 （1）確定籌資數(shù)量；（2）尋找投資單位； （3）協(xié)商和簽署投資協(xié)議；（4）取得籌資資金。 4、吸收直接投資的籌資特點 （1）能夠盡快的形成生產(chǎn)能力；（2）容易進行信息的溝通；（3）吸收投資的手續(xù)簡單，籌資費用較低；（4）資本成本較高；（5）企業(yè)控股權(quán)集中，不利于公司治理；（6）不利于產(chǎn)權(quán)交易。 （二）發(fā)行普通股股票 1、股票的特點和

7、分類 （1）股票的特點 永久性；流通性；風(fēng)險性；參與性。 （2）股東的權(quán)利 公司管理權(quán)；收益分享權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；優(yōu)先認(rèn)購權(quán)；剩余財產(chǎn)要求權(quán)。 （3）股票的種類 A、按權(quán)利和義務(wù)不同，分為普通股和優(yōu)先股 普通股，是股份公司依法發(fā)行的具有平等權(quán)利、義務(wù)、股利不固定的股票。 優(yōu)先股，是股份公司發(fā)行的、相對于普通股具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在股利分配和分取剩余財產(chǎn)權(quán)利上。 B、按是否記名，分為記名股票和不記名股票 我國公司法規(guī)定，國家股和法人股應(yīng)當(dāng)為記名股票；個人股可以為記名股票，也可以為不記名股票。 C、按發(fā)行對象和上市地區(qū)，分為A股、B股、H股、N股和S股等。 2、股份公司的設(shè)立、股票的發(fā)行

8、與上市 （1）股份公司的設(shè)立 設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)行人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立的方式。 以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的20%，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起2年內(nèi)繳足（投資公司可以在5年內(nèi)繳足）。 以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%；法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。 股份有限公司的發(fā)起人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)下列責(zé)任： A、公司不能成立時，發(fā)起人對設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費用負(fù)連帶責(zé)任； B、公司不能成立時，發(fā)起人對認(rèn)股

9、人已繳納的股款，負(fù)返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責(zé)任； C、在公司設(shè)立過程中，由于發(fā)起人的過失使公司利益受到損害的，應(yīng)當(dāng)對公司承擔(dān)賠償責(zé)任。 （2）股份公司首次發(fā)行股票的一般程序 A、發(fā)起人認(rèn)足股份（不少于發(fā)行股份的35%），交付出資； B、向國務(wù)院證券管理部門提出募集股份申請； C、公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷（包銷或代銷）協(xié)議； D、招認(rèn)股份，繳納股款； E、召開股東創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會； F、辦理公司設(shè)立登記，交割股票。 （3）股票上市交易 A、上市交易的目的 便于籌集資金；促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；促進股權(quán)分散化；便于確定公司價值。 B、股票上市的條件 我國證券法規(guī)定的

10、股份公司上市條件： a、股票經(jīng)國務(wù)院證券管理機構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行； b、公司股本總額不少于人民幣3000萬元； c、公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上； d、公司最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 C、股票上市的特別處理、暫停與終止 3、上市公司的股票發(fā)行類型 （1）首次上市公開發(fā)行股票（IPO） （2）上市公開發(fā)行股票，包括增發(fā)和配股 （3）非公開發(fā)行股票 4、引入戰(zhàn)略投資者 （1）戰(zhàn)略投資者的概念與要求 戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的

11、法人。 作為戰(zhàn)略投資者的基本要求：要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；要出于長期投資的目的而較長期地持有股票；具有相當(dāng)?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量多。 （2）引入戰(zhàn)略投資者的作用 A、提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度 B、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理 C、提高公司資源整合能力 D、達到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程 5、發(fā)行普通股的籌資特點 （1）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。 （2）沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低。 （3）能增強公司的社會聲譽。 （4）促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。 （5）籌資費用較高，手續(xù)復(fù)雜。 （6）不易盡快形成生產(chǎn)能力。 （7）公司控制權(quán)分

12、散，容易被經(jīng)理人控制。 （三）留存收益 1、留存收益的性質(zhì) 屬于所有者 2、留存收益的籌資途徑 提取盈余公積金和未分配利潤 3、利用留存收益的籌資特點 不發(fā)生籌資費用；維持公司的控制權(quán)分布；籌資額有限。 （四）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點 （1）優(yōu)點 A、股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) B、股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ) C、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較小 （2）缺點 A、資本成本負(fù)擔(dān)較重 B、容易分散企業(yè)的控制權(quán) C、信息溝通與披露成本較大 二、債務(wù)籌資 債務(wù)籌資主要是企業(yè)通過向銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。 （一）銀行借款 1、銀行借款的種類 （1）按提供貸款的機構(gòu)，分

13、為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款 政策性銀行貸款：長期貸款；執(zhí)行國家政策 商業(yè)性銀行貸款：滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要 其他金融機構(gòu)貸款：期限較長，利率較高 （2）按機構(gòu)對貸款的有無擔(dān)保要求，分為信用貸款和擔(dān)保貸款 信用貸款：無需財產(chǎn)作抵押，風(fēng)險較高，利率較高 擔(dān)保貸款：需提供擔(dān)保，擔(dān)保包括保證責(zé)任、財產(chǎn)抵押、財產(chǎn)質(zhì)押，由此形成保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款 保證貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。 抵押貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。 質(zhì)押貸款是指按擔(dān)

14、保法規(guī)定的質(zhì)押方式，以借款人或第三人的動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款。 （3）按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款 2、銀行借款的程序與保護性條款 （1）銀行借款的程序 A、提出申請 B、銀行審批 C、簽訂合同 D、取得借款 （2）長期借款的保護性條款 A、例行性保護條款：例行常規(guī)的保護性條款 B、一般性保護性條款：對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款。 a、保持企業(yè)資產(chǎn)的流動性 b、限制企業(yè)非經(jīng)營支出 c、限制企業(yè)資本性出的規(guī)模 d、限制企業(yè)再舉債規(guī)模 e、限制企業(yè)的長期投資 C、特殊性保護條款：特殊情況下的保護條款 3、銀行借款的籌資特點 （1）籌資

15、速度快。 （2）資本成本較低。 （3）籌資彈性較大。 （4）限制條款多。 （5）籌資數(shù)額有限。 （二）發(fā)行公司債 公司債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。 1、發(fā)行債券的條件 我國公司法規(guī)定：股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司公司，具有發(fā)行債券的資格。 根據(jù)公司法，發(fā)行公司債應(yīng)符合下列條件： A、股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；B、累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；C、最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；D、籌集資金的投向符

16、合國家產(chǎn)業(yè)政策； E、債券利率不超過國務(wù)院規(guī)定的利率水平；F、國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 根據(jù)證券法規(guī)定，公司申請公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： A、公司債券的期限為1年以上；B、公司債券的實際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元；C、公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。 2、公司債券的種類 （1）按是否記名，分為記名債券和不記名債券； （2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券； （3）按有無財產(chǎn)擔(dān)保，分為信用債券和抵押債券 3、債券的發(fā)行程序 （1）作出發(fā)行債券的決議； （2）向國務(wù)院證券管理機構(gòu)提出發(fā)行債券的申請； （3）公告?zhèn)技k法； （4）委托證券承銷機構(gòu)發(fā)

17、售； （5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。 4、債券的償還 （1）提前償還 （2）分批償還 （3）一次償還 5、發(fā)行公司債券的籌資特點 （1）一次籌資數(shù)額較大； （2）提高公司的聲譽； （3）籌集資金的使用限制條件少； （4）能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)； （5）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜； （6）資本成本較高。 （三）融資租賃 租賃是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。 1、租賃的特征與分類 （1）租賃的基本特征 A、所有權(quán)與使用權(quán)相分離 B、融資與融物相結(jié)合 C、租金的分期歸流 （2）租賃的分類 A、經(jīng)

18、營租賃 B、融資租賃 2、融資租賃的基本程序與形式 （1）融資租賃的基本程序 A、選擇租賃公司；B、簽訂購貨協(xié)議；C、鑒定租賃合同；D、交貨驗收；E、定期交付租金； F、合同期滿處理設(shè)備。 （2）融資租賃的基本形式 A、直接租賃；B、售后租賃；C、杠桿租賃 3、融資租賃的租金計算 （1）租金的構(gòu)成 A、設(shè)備原價及預(yù)計殘值；B、利息；C、租賃手續(xù)費。 （2）租金的支付方式 A、按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付 B、按在期初和期末支付，分為先付和后付 C、按每次支付額，分為等額支付和不等額支付 （3）租金的計算 租金的計算大多采用等額年金法，通常根據(jù)利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率，

19、作為折現(xiàn)率。 例3-1 某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率10%。租金每年年末支付一次，求每年支付租金的大小。 4、融資租賃的籌資特點 （1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；（2）財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯；（3）融資租賃融資的限制條件較少；（4）租賃能延長資金融通的期限；（5）免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險；（6）資本成本高。 （四）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點 1、債務(wù)籌資的優(yōu)點：（1）籌資速度快；（2）籌資彈性大；（3）資本成本負(fù)擔(dān)較輕；（4）可以利用財務(wù)杠桿；（5）穩(wěn)定公司的控制權(quán)。 2、債務(wù)籌資的缺點：（1）不能形成

20、企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；（2）財務(wù)風(fēng)險較大；（3）籌資數(shù)額有限 四、衍生金融工具籌資 （一）認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。 1、認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì) （1）證券期權(quán)性：選擇權(quán)；融資性；激勵性 （2）一種投資工具 2、認(rèn)股權(quán)證的種類 （1）美式認(rèn)股權(quán)證與歐式認(rèn)股權(quán)證 （2）長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證（短于90天） 3、認(rèn)股權(quán)證的籌資特點 （1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。 （2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，能有效約束上市公司的敗德行為，有

21、利于提升公司價值。 （3）作為激勵機制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。 （二）可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。它給予持有者在一定期限內(nèi)，按照事先約定的價格或轉(zhuǎn)換比率，將其轉(zhuǎn)換 為公司普通股的權(quán)利。 可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：一般可轉(zhuǎn)換債券和可分離交易可轉(zhuǎn)換債券。 1、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 （1）標(biāo)的股票 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換的標(biāo)的物就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票；一般是發(fā)行公司的股票。 （2）票面利率 由于包含股票買入期權(quán)，利率低于普通債利率 （3）轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格。轉(zhuǎn)換價格債券面值轉(zhuǎn)換比率 我國可轉(zhuǎn)換

22、公司債券管理暫行辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。 （4）轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率是指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。 （5）轉(zhuǎn)換期 轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限 （6）贖回條款 贖回條款是指債券公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度。 贖回條款包括：不可贖回期和贖回期；贖回價格；贖回條件。 贖回條款有利于加速投資者行權(quán)，有利于減輕企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。 （7）回售條款 回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債企業(yè)的條件

23、規(guī)定，回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到一定幅度時。 回售條款包括：回售時間、回售價格和回售條件 回售條款有利于降低投資者的持債風(fēng)險。 （8）強制轉(zhuǎn)換調(diào)整條款 強制轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成為股票，無權(quán)要求償還債券本金的規(guī)定。 2、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) （1）證券的期權(quán)性； （2）債權(quán)籌資和股權(quán)籌資的轉(zhuǎn)換性 （3）贖回與回售 3、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 （1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不得低于7%； （2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得高于70%

24、； （3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%； （4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件。 發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，除符合一般條件外，還應(yīng)當(dāng)符合其他規(guī)定條款。（P68） 4、可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點 （1）籌資靈活性。混合籌資 （2）資本成本較低。 （3）籌資效率高。 （4）存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。 （5）存在回售的財務(wù)壓力。 （6）股價大幅度上揚的風(fēng)險。 例3-2 P68資金需要量預(yù)測 一、因素分析法 因素分析法是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。方法簡單易行，但不準(zhǔn)確。

25、資金需要量=（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1+預(yù)測期銷售增長率）（1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率） 例3-3 甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計本年度銷售增長5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%。求本年資金需求。 二、銷售百分比法 （一）基本原理 銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。 （二）基本步驟 1、確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目。 確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債。 2、確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有關(guān)項目與銷售額的比例關(guān)系。 3、確定需要增加籌資數(shù)量)EP(S(S)SB(S)SA對外籌資需要量211例3-4

26、光華公司2008年12月31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示。假定光華公司2008年銷售額為10000萬元，銷售凈利率為10%，利率留存收益率為40%。2009年銷售額預(yù)計增長20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。求公司2009年的對外籌資額。 三、資金習(xí)性預(yù)測法 資金習(xí)性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。 Y=a+bX 資金習(xí)性法預(yù)測法就是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。 （一）求解原理:線性回歸 1、高低點法； 2、最小二乘數(shù)法 （二）計算方法 1、根據(jù)資金占有總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)

27、測 例3-5：P73 2、采用逐項分析法預(yù)測 先逐項分析，再加總。 例3-6：P74資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一、資本成本 資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。 （一）資本成本的含義 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。 1、籌資費：是指企業(yè)在籌資過程中為獲得資本而付出的代價。特點是一次性發(fā)生。 2、占用費：是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，是資本成本的主要內(nèi)容。 （二）資本成本的作用 1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)； 2、平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)； 3、資本成本是評價投資項目可行性的

28、主要標(biāo)準(zhǔn)； 4、資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。 （三）影響資本成本的因素 1、總體經(jīng)濟環(huán)境 總體經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，通貨膨脹率低，投資者投資的風(fēng)險小，籌資的資本成本就比較低；反之，總體經(jīng)濟不景氣和熱，資本成本就較高。 2、資本市場條件 如果資本市場缺乏流動性，投資者風(fēng)險大，要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)資本成本較高。 3、企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期收益高，企業(yè)籌資的資本相應(yīng)就大。 4、企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求 企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。 （四）個別資本成本的計算 個別資本

29、成本是指單一融資方式的資本成本。 1、資本成本計算原理 （1）折現(xiàn)模式：從理論上說，個別資本成本是指公司接受不同來源資本凈額的現(xiàn)值與預(yù)計的未來資本流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率或收益率，其一般計算公式如下：ntttkNCFfP1)1()1( （2）一般模式： 前提： A、每年支付的凈現(xiàn)金流相同； B、籌資期限長于20年或雖然短于20年，但繼續(xù)籌資時，企業(yè)可以以相同的成本取得等額的籌資。公式：%100)1 (0fPNCFk 2、銀行借款資本成本的計算 例3-7 某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，求該項借款的資本成本率。 3、公司債券資本成

30、本的計算)1()1()1(tifMtIkl%100)1()1(fPtIkb 例3-8 某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%，所得稅率20%，求該批債券的資本成本。 4、融資租賃資本成本的計算 例3-9 續(xù)例3-1基本資料，該設(shè)備價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬元，歸租賃公司。每年租金131283元，求該項融資租賃的資本成本。 5、普通股資本成本的計算 （1）股利增長模型法 例3-10 某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長率為10%。求該

31、普通股的資本成本 （2）資本資產(chǎn)定價模型法gfPDkc%100)1 (1)(fmfcRRRk 例3-11 某公司普通股系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，求該普通股資本成本。 6、留存收益資本成本的計算 留存收益的資本成本與普通股成本相同，只是不考慮籌資費用。 （五）平均資本成本的計算 平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。 企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本成本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 加權(quán)平均資本成本 =（WjKj） 權(quán)數(shù)的選擇 1、賬面價值權(quán)數(shù) 按賬面價值確定比重

32、，是指按會計賬面價值來確定各種資金所占比重的方法。數(shù)據(jù)容易取得，但 如果市場價值和賬面價值差別很大時，其計算的加權(quán)資本成本與企業(yè)的實際資本成本差距較大。 2、按市場價值確定比重，是指按市場價格來確定各種資金所占比重的方法。計算的加權(quán)資本成本能反映企業(yè)的實際情況，但證券價格變動頻繁。 3、按目標(biāo)價值確定比重，是指以預(yù)計的目標(biāo)市場價值來確定資金的比重。按目標(biāo)價值計算出的加權(quán)平均資本成本有利于企業(yè)資金的籌措，但不易計算。 例3-12 萬達公司2005年期末的長期資本賬面價值總額為1000萬元，其中：銀行長期貸款400萬元；長期債券150萬元；普通股450萬元。長期貸款、長期債券和普通股的個別資本成本

33、分別為：5%、6%、9%。普通股的市場價值為1600萬元，債務(wù)市場價值等于賬面價值。求平均資本成本。 （六）邊際資本成本的計算 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的加權(quán)平均成本。 注意事項 1、當(dāng)企業(yè)擬籌資進行某項目投資時，邊際資本的 權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。 2、當(dāng)企業(yè)擬籌資進行某項目投資時，應(yīng)以邊際成本作為該項目投資決策貼現(xiàn)率。 例3-13 某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個別資本成本率預(yù)計分別為：銀行借款7%，公司債12%，普通股15%。求追加籌資的邊際資本成本。 二、杠桿效應(yīng) 財務(wù)杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定固定支

34、出或費用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度的變動。 （一）基本概念 1、利潤表結(jié)構(gòu) 2、成本習(xí)性及分類 成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。 （1）固定成本，是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本?？煞譃榧s束性固定成本和酌量性固定成本。 （2）變動成本，是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。 （3）混合成本，是指其總額隨著業(yè)務(wù)量同方向變動，但不成同比列變動的那部分成本?？煞譃榘胱儎映杀竞桶牍潭ǔ杀尽?（4）總成本習(xí)性模型

35、總成本習(xí)性模型可以表示為： Y=F+VCQ Y總成本；F固定成本； VC單位變動成本；Q業(yè)務(wù)量 3、邊際貢獻 邊際貢獻=銷售收入變動成本 M=PQVCQ=（PVC）Q=mQ m單位邊際貢獻 4、息稅前利潤及其計算 息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤，即等于營業(yè)利潤加上利息費用。 EBIT=PQVCQF=（PVC）QF=mQF EBIT息稅前利潤 （二）經(jīng)營杠桿效應(yīng) 1、經(jīng)營杠桿 2、經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL） 經(jīng)營杠桿系數(shù)是由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動的百分比大于產(chǎn)銷量變動的百分比的杠桿效應(yīng)。 例3-14 泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70%。年產(chǎn)銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息稅前利潤1000萬元；年產(chǎn)銷量7000萬元時，變動成本