黃志偉-中鐵物資并購對象選擇研究資料

1、中鐵物資并購對象選擇研究中鐵物資現(xiàn)在處于轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時期，由于壟斷地位和傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的優(yōu)勢系統(tǒng)流失，應(yīng)該說現(xiàn)在最主要的問題是盡可能內(nèi)部化外部資源，在占有資源的情況下才能夠?qū)φw資源進行分析、整理、歸類和優(yōu)化組合。所以我們的第一個原則是在不危及中鐵物資控制地位的前提下盡可能地取得對資源的控制權(quán)。其次，在獲取資源的時候，應(yīng)該建立一個簡單的排序原則，即按照邊際貢獻率大小的原則進行排序。邊際貢獻的定義是資源（包括企業(yè)、政策、資金、土地、人才、等等）的凈值（資源的價值減掉取得資源應(yīng)承擔的義務(wù)和成本）減去為獲得資源投入的成本，邊際貢獻率是：邊際貢獻/為獲得資源投入的成本。按照這個指標進行排序能保證獲得

2、資源價值的最大化。鑒于目前可能是中央劃撥，那么就基本沒有多少為獲得資源投入的成本，即使有，也可以理解為一次選擇權(quán)，這個東西是固定的。所以現(xiàn)在排序的關(guān)鍵指標可以簡化為資源的凈值。資源的凈值如何評定資源的凈值首先可以用貨幣量化，即有效凈資產(chǎn)減掉潛在包袱（如人員安置等），但我們處在戰(zhàn)略重組的關(guān)鍵時期，應(yīng)該加入更有針對性的判斷標準，這個標準就是新資源對中鐵物資現(xiàn)有業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略價值貢獻。這個標準衡量的是新資源加入后帶來的現(xiàn)在和將來的附加增值部分。見下圖1+1=20或者200，多于2的部分就是附加增值部分1+1=21+1=201+1=200 產(chǎn)業(yè)擴張只是起到一個量變的作用：Ø 相對地穩(wěn)定了現(xiàn)有的產(chǎn)

3、業(yè)關(guān)系；Ø 將外部資源變成內(nèi)部資源；Ø 完成了資產(chǎn)的簡單疊加。 產(chǎn)業(yè)擴張帶來質(zhì)的變化：Ø 產(chǎn)業(yè)的擴張帶來核心競爭力的增強；Ø 產(chǎn)業(yè)整合由量變引起質(zhì)變；Ø 具有資產(chǎn)的附加增值性。 產(chǎn)業(yè)擴張重構(gòu)了現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈：Ø 改變現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)；Ø 延伸產(chǎn)業(yè)鏈價值范圍；Ø 取得產(chǎn)業(yè)鏈的價值解放。所以我們在選擇新資源的時候，應(yīng)該至少從兩方面考慮，一方面，新資源的凈現(xiàn)值，另一方面，新資源對中鐵物資的戰(zhàn)略價值貢獻。如果兩個指標各占一半，就分別粗略評估后加總，總價值的大小就是我們排出先后順序的標準。凈現(xiàn)值相對比較好判斷，附加增值部分如何判斷

4、需要用一些辦法其中一個辦法是分析現(xiàn)有核心競爭力所在和主要產(chǎn)業(yè)鏈條。例如一個分析結(jié)果為鋼材商貿(mào)和物流： 鐵礦石貿(mào)易鋼鐵廠 鋼材貿(mào)易 用鋼產(chǎn)業(yè)1000元1500元2500元 鐵礦石開采3000元4000元及以上那么，我們就應(yīng)該分析相關(guān)資源內(nèi)部化之后對中鐵物資控制的產(chǎn)業(yè)鏈條帶來的總價值，然后對比原來各個部分獨立的價值，增加的部分就是附加增值。還有一個更簡單的替代辦法，就是不計算附加增值，只是定性分析新資源和將來戰(zhàn)略重點產(chǎn)業(yè)的匹配度和支持度，用一個簡單的指標體系打分加總后得出資源的戰(zhàn)略貢獻價值指數(shù)，乘以有效資產(chǎn)的價值就是戰(zhàn)略貢獻價值。在確定了目標后，就是如何進行重組和有效整合的問題了。1標準體系區(qū)域擴

5、張水平協(xié)同戰(zhàn)略協(xié)同性垂直協(xié)同同業(yè)務(wù)規(guī)模擴張產(chǎn)業(yè)上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)下游相關(guān)國內(nèi)擴張國際擴張2資產(chǎn)規(guī)模3資產(chǎn)質(zhì)量4債務(wù)負擔5人員負擔6企業(yè)文化以上標準進行歸類和排序，第一考慮的應(yīng)該是資產(chǎn)規(guī)模，這一點決定了是否能夠保證中鐵物資的控制地位。資產(chǎn)規(guī)模遠遠大于中鐵物資的企業(yè)原則上不予考慮，重點考慮的是規(guī)模小于或相當?shù)钠髽I(yè)。第二考慮的是戰(zhàn)略協(xié)同性，按照上面的框架進行分析，戰(zhàn)略協(xié)同性高的企業(yè)優(yōu)先考慮。用上述標準進行篩選，可以得到初步的可選項如下：中國鋼鐵工貿(mào)集團公司、中國進口汽車貿(mào)易中心、珠海振戎、中國華星集團、中國輕工業(yè)品進出口總公司、城通控股、中商企業(yè)集團公司、中國成套設(shè)備進出口總公司、中國遠東國際貿(mào)易總公司等資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)負擔、人員負擔等都