項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)工具和方法ppt課件

1、 投資方案的選擇投資方案的選擇 一、方案之間的相互關(guān)系一、方案之間的相互關(guān)系按照方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分按照方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為為: (1)獨(dú)立方案獨(dú)立方案 (2)相關(guān)方案相關(guān)方案互補(bǔ)型互補(bǔ)型現(xiàn)金流相關(guān)型現(xiàn)金流相關(guān)型資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)混合相關(guān)型混合相關(guān)型 (3)互斥方案互斥方案 二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 獨(dú)立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)獨(dú)立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的立的, ,且任一方案的采用不影響其他方且任一方案的采用不影響其他方案的采用。案的采用。評價(jià)目的評價(jià)目的: NPV,NAV,IRR: NPV,NAV,IRR評價(jià)方法評價(jià)方法

2、: :獨(dú)立方案的評價(jià)獨(dú)立方案的評價(jià), ,只需進(jìn)展只需進(jìn)展“絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn), ,也就是用經(jīng)濟(jì)評價(jià)也就是用經(jīng)濟(jì)評價(jià)規(guī)范規(guī)范(NPV0(NPV0，NAV0NAV0，IRRi0)IRRi0)檢驗(yàn)檢驗(yàn)方案本身的經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)過絕對效果檢驗(yàn)方案本身的經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)過絕對效果檢驗(yàn)的方案是可行方案，否那么為不可行方的方案是可行方案，否那么為不可行方案。案。例例1：兩個(gè)獨(dú)立方案：兩個(gè)獨(dú)立方案A，B，其現(xiàn)金流如下表，其現(xiàn)金流如下表，i0=10%，試判別經(jīng)濟(jì)可行性。，試判別經(jīng)濟(jì)可行性。方案0110AB-200-1003920解：先畫解：先畫A、B兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖：兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖： A：012389102

3、0039(1)NPV法法NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(萬元萬元) NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(萬元萬元)NPVA0, NPVB0,所以所以A,B兩方案均可行。兩方案均可行。01238910B：10020(2)NAV法法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(萬元萬元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(萬元萬元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。方案均可行。(3)IRR法法分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A,

4、IRRB,10)=0解得解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。結(jié)論：對于獨(dú)立方案而言，無論采結(jié)論：對于獨(dú)立方案而言，無論采用那種評價(jià)目的，評價(jià)結(jié)論都是一用那種評價(jià)目的，評價(jià)結(jié)論都是一致的。致的。三三 、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)評價(jià)目的：評價(jià)目的： NPV，NAV，PC(AC)， IRR， NPV, IRR評價(jià)方法：評價(jià)方法： (1)絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn) , (2)相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn), 兩者缺一不可。兩者缺一不可。 1壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)壽命相等的互斥方案

5、經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 壽命相等，在時(shí)間上具有可比性壽命相等，在時(shí)間上具有可比性例例 方案方案A，B是互斥方案，其現(xiàn)金流量如下，試評是互斥方案，其現(xiàn)金流量如下，試評價(jià)選擇價(jià)選擇(i0=10%)。年份年份0110NPVIRR(%)A凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流-2003939.6414.4B凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流-1002022.8915.1增量凈現(xiàn)金流增量凈現(xiàn)金流-1001916.7513.8解解(1)NPV法法絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn)NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(萬元萬元)NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (萬元萬元)NPVA 0，NPVB0，A，B方案均

6、可行。方案均可行。相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)NPVA NPVB，故方案，故方案A優(yōu)于優(yōu)于B。結(jié)論：選擇方案結(jié)論：選擇方案A，回絕方案，回絕方案 B。(2)內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn),分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)IRRB IRRA,故方案故方案 B優(yōu)于優(yōu)于A 。結(jié)論：接受結(jié)論：接受B，回絕，回絕A，與，與NPV結(jié)論相反。結(jié)論相反。

7、無論采用無論采用NPV還是還是IRR進(jìn)展方案的比較，進(jìn)展方案的比較，比選的本質(zhì)是判別投資大的方案與投資小比選的本質(zhì)是判別投資大的方案與投資小的方案相比，增量收益能否抵償增量投資，的方案相比，增量收益能否抵償增量投資，即對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性做出判別。即對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性做出判別。 反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)性的目的有增量凈現(xiàn)反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)性的目的有增量凈現(xiàn)值值(NPV)與增量內(nèi)部收益率與增量內(nèi)部收益率(IRR) 。 (1)增量凈現(xiàn)值增量凈現(xiàn)值 設(shè)設(shè)A，B為投資額不等的互斥方案，為投資額不等的互斥方案，A方案比方案比B方案方案投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)值可由下式求出投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)值可由下式求

8、出:BAtnttBBtAANPVNPViCOCICOCINPV)1 ( )()(00式中：式中：NPV增量凈現(xiàn)值增量凈現(xiàn)值; (CIACOA)t方案方案A第第t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流; (CIBCOB)t方案方案B第第t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流;NPVA 、NPVB分別為方案分別為方案A與與B的凈現(xiàn)值。的凈現(xiàn)值。用增量凈現(xiàn)值進(jìn)展互斥方案比選時(shí)，用增量凈現(xiàn)值進(jìn)展互斥方案比選時(shí)， 假設(shè)假設(shè) NPV0，闡明增量投資可以接受，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果好；假設(shè)闡明增量投資可以接受，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果好；假設(shè) NPV0，增量投資有稱心的，增量投資有稱心的經(jīng)濟(jì)效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。經(jīng)濟(jì)效果，投

9、資大的方案優(yōu)于投資小的方案。 (2)增量內(nèi)部收益率增量內(nèi)部收益率 所謂增量內(nèi)部收益率，就是使增量凈現(xiàn)值等于所謂增量內(nèi)部收益率，就是使增量凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值。零的折現(xiàn)值。 計(jì)算增量內(nèi)部收益率的方程式為計(jì)算增量內(nèi)部收益率的方程式為:ntttIRRCOCI00)1 ()(式中式中 CICI互斥方案互斥方案A A，B B的增量現(xiàn)金流入，的增量現(xiàn)金流入， CI= CIACI= CIA CIB; CIB; COCO互斥方案的增量現(xiàn)金流出互斥方案的增量現(xiàn)金流出, , CO= COACO= COA COBCOB0)1 ()()1 ()(00ntttBBntttAAIRRCOCIIRRCOCI 增量內(nèi)部收益率

10、的另一種表達(dá)方增量內(nèi)部收益率的另一種表達(dá)方式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的折式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，其計(jì)算方程式也可以寫成現(xiàn)率，其計(jì)算方程式也可以寫成:即：即： NPVA =NPVB用增量內(nèi)部收益率比選方案的判別準(zhǔn)那么用增量內(nèi)部收益率比選方案的判別準(zhǔn)那么是：假設(shè)是：假設(shè)IRRi0(基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率)，那么投資，那么投資(現(xiàn)值現(xiàn)值)大的方案優(yōu)；假設(shè)大的方案優(yōu)；假設(shè)IRRi0，那么，那么投資投資(現(xiàn)值現(xiàn)值)小的方案為優(yōu)。小的方案為優(yōu)。對上例：對上例： 由方程由方程 -100+19(P/A,10%, IRR)=0可解得可解得: IRR=13.8%，計(jì)算結(jié)果闡明，計(jì)算結(jié)果闡明: IRR

11、i0(10%)，增量投資有稱心的經(jīng)濟(jì)效果，增量投資有稱心的經(jīng)濟(jì)效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，與投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，與NPV法一致。法一致。 留意！留意！ NPV 、IRR只能反映增量現(xiàn)金只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性流的經(jīng)濟(jì)性(相對經(jīng)濟(jì)效果相對經(jīng)濟(jì)效果)，不能反，不能反映各方案本身的經(jīng)濟(jì)性映各方案本身的經(jīng)濟(jì)性(絕對經(jīng)濟(jì)效絕對經(jīng)濟(jì)效果果)。故。故NPV 、 IRR只能用于方只能用于方案之間的比較案之間的比較(相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn))，不能，不能僅根據(jù)僅根據(jù)NPV 、 IRR值的大小斷定值的大小斷定方案的取舍。方案的取舍。NPV0iBi0IRRIRRAIRRB用用IRR法比選方案能夠

12、出現(xiàn)的情況法比選方案能夠出現(xiàn)的情況: (a) IRR i0; AB;IRRAi0; IRRBi0; A，B可行可行;NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (b)IRR i0; Ai0; IRRBi0; A，B可行可行;NPV0ABIRRIRRAIRRBi0 (c) IRR A;IRRAi0; IRRBi0; Bi0; IRRBi0; A可行可行;結(jié)論：結(jié)論：對于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)那么總是正對于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)那么總是正確的，確的， IRR和和IRR準(zhǔn)那么不能保證結(jié)論的正準(zhǔn)那么不能保證結(jié)論的正確確 性。性。 當(dāng)有多個(gè)互斥方案時(shí)，直接用凈現(xiàn)值最大當(dāng)有多個(gè)互斥方案時(shí)，直接用凈現(xiàn)

13、值最大準(zhǔn)那么選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更準(zhǔn)那么選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為簡便。為簡便。 判別準(zhǔn)那么為：判別準(zhǔn)那么為： 凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。 對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案，只需進(jìn)展相對效果檢驗(yàn)，通常運(yùn)用費(fèi)用現(xiàn)案，只需進(jìn)展相對效果檢驗(yàn)，通常運(yùn)用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值目的，普通情況下，不需求進(jìn)展值或費(fèi)用年值目的，普通情況下，不需求進(jìn)展增量分析，方案選擇的判別準(zhǔn)那么是：增量分析，方案選擇的判別準(zhǔn)那么是： 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案是最優(yōu)方費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案是最優(yōu)方案。案。用內(nèi)部收益率評

14、價(jià)互斥方案的步驟：用內(nèi)部收益率評價(jià)互斥方案的步驟：根據(jù)每個(gè)方案本身的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算內(nèi)部收益率，根據(jù)每個(gè)方案本身的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算內(nèi)部收益率，淘汰通不過絕對效果檢驗(yàn)的方案。淘汰通不過絕對效果檢驗(yàn)的方案。按照投資從大到小陳列可行方案，首先計(jì)算頭兩個(gè)按照投資從大到小陳列可行方案，首先計(jì)算頭兩個(gè)方案的方案的IRR。假設(shè)。假設(shè)IRR i0，保管投資大的方案；，保管投資大的方案；假設(shè)假設(shè)IRRNAVB0，所以選取，所以選取A方案。方案。用年值法進(jìn)展壽命不等的互斥方案比選，實(shí)踐用年值法進(jìn)展壽命不等的互斥方案比選，實(shí)踐隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命終了隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命終了時(shí)均可

15、按原方案反復(fù)實(shí)施或以原方案經(jīng)濟(jì)效果程時(shí)均可按原方案反復(fù)實(shí)施或以原方案經(jīng)濟(jì)效果程度一樣的方案接續(xù)。度一樣的方案接續(xù)。(2)現(xiàn)值法現(xiàn)值法壽命期最小公倍數(shù)法壽命期最小公倍數(shù)法此法假定備選方案中的一個(gè)或假設(shè)干個(gè)此法假定備選方案中的一個(gè)或假設(shè)干個(gè)在其壽命期終了后按原方案反復(fù)實(shí)施假設(shè)在其壽命期終了后按原方案反復(fù)實(shí)施假設(shè)干次，取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)干次，取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期。作為共同的分析期。 合理分析期法合理分析期法根據(jù)對未來市場情況和技術(shù)開展前景的預(yù)測直根據(jù)對未來市場情況和技術(shù)開展前景的預(yù)測直接選取一個(gè)合理的分析期，假定壽命期短于此分接選取一個(gè)合理的分析期，假定壽命期短

16、于此分析期的方案反復(fù)實(shí)施，并對各方案在分析期末的析期的方案反復(fù)實(shí)施，并對各方案在分析期末的資產(chǎn)余值進(jìn)展估價(jià)，到分析期終了時(shí)回收資產(chǎn)余資產(chǎn)余值進(jìn)展估價(jià)，到分析期終了時(shí)回收資產(chǎn)余值。在備選方案壽命比較接近的情況下值。在備選方案壽命比較接近的情況下,普通取最普通取最短的方案壽命期作為分析期。短的方案壽命期作為分析期。年值折現(xiàn)法年值折現(xiàn)法按某一共同的分析期將各備選方案的按某一共同的分析期將各備選方案的年值得到用于方案比選的現(xiàn)值。這種方法年值得到用于方案比選的現(xiàn)值。這種方法實(shí)踐上是年值法的一種變形，隱含著與年實(shí)踐上是年值法的一種變形，隱含著與年值法一樣的接續(xù)方案假定。值法一樣的接續(xù)方案假定。例例1 有兩

17、種可供選擇的設(shè)備，有兩種可供選擇的設(shè)備，A設(shè)備價(jià)錢為設(shè)備價(jià)錢為10000元，元，壽命為壽命為10年，殘值為年，殘值為1000元，每年創(chuàng)凈效益元，每年創(chuàng)凈效益3000元；元；B設(shè)備價(jià)錢設(shè)備價(jià)錢16000元，壽命為元，壽命為20年，無殘值，每年年，無殘值，每年創(chuàng)凈效益創(chuàng)凈效益2800元?；鶞?zhǔn)收益率元?；鶞?zhǔn)收益率10%，試分析那種設(shè)，試分析那種設(shè)備好。備好。100003000元元/a100003000元元/a1000100001020解：解：A設(shè)備壽命期為設(shè)備壽命期為10年，年，B設(shè)備壽命期為設(shè)備壽命期為20年，二者的最小公倍數(shù)為年，二者的最小公倍數(shù)為20，即，即A設(shè)備要反復(fù)設(shè)備要反復(fù)投資一次投資一

18、次, A設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下:2800元元/a160000201219NPVA=-10000-10000(P/F,10%,10)+3000(P/A,10%,20)+1000(P/F,10%,10)+1000(P/F,10%,10)=12221(元元) B設(shè)備現(xiàn)金流量圖如下設(shè)備現(xiàn)金流量圖如下:NPVB=16000+2800(P/A,10%,20)=7839(元元)NPVA0，NPVB0，兩方案均可行。，兩方案均可行。NPVANPVB，故，故A方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。 假設(shè)假設(shè)A設(shè)備的壽命期為設(shè)備的壽命期為16年，年， B方案的壽方案的壽命期為命期為20年，那么二者的最小公倍數(shù)是年

19、，那么二者的最小公倍數(shù)是80年，思索這么長時(shí)間的反復(fù)投資太復(fù)雜，年，思索這么長時(shí)間的反復(fù)投資太復(fù)雜，也沒有必要。這時(shí)可以采用分析期截止法，也沒有必要。這時(shí)可以采用分析期截止法，即取即取16年為年為A，B的共同分析期。還可以按的共同分析期。還可以按壽命期無限長來處置。壽命期無限長來處置。四四 、受資金限制的方案選擇、受資金限制的方案選擇1凈現(xiàn)值指數(shù)排序法凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法就是在計(jì)算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)排序法就是在計(jì)算各方案NPVI的根底上，將的根底上，將NPVI0的方案按的方案按NPVI大小排序，并以此順序選取方案，直至所大小排序，并以此順序選取方案，直至所選取方案的投資總額最大限制

20、的接近或等選取方案的投資總額最大限制的接近或等于投資限額為止。于投資限額為止。本法所要到達(dá)的目的是在一定的投資限額的本法所要到達(dá)的目的是在一定的投資限額的約束下使所選方案的凈現(xiàn)值最大。約束下使所選方案的凈現(xiàn)值最大。例例 某地域投資預(yù)算為某地域投資預(yù)算為1000萬元，備選工程方萬元，備選工程方案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)目的如下表。案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)目的如下表。按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案的選擇按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案的選擇(i0=12%)。3456789101112-100-120-140-80-120-80-120-110-90-130182425192517222215231.715.6

21、1.2527.3521.2516.054.314.3-5.25-0.050.0170.130.0090.340.1770.200.0360.13-0.06-9410132841211方案方案0年投資年投資110收益收益 NPVNPVINPVI排序排序12-100-1502028138.20.130.05547解：將凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)小于解：將凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)小于0的的11，12方方案淘汰，按凈現(xiàn)值指數(shù)從大到小順序選擇方案淘汰，按凈現(xiàn)值指數(shù)從大到小順序選擇方案，滿足資金約束條件的方案組合為案，滿足資金約束條件的方案組合為6，8，7，1，4，10，2，9，3。所采用的資金總額。所采用的資金總額為

22、為980萬元。上述選擇為最優(yōu)選擇，凈現(xiàn)值萬元。上述選擇為最優(yōu)選擇，凈現(xiàn)值總額為總額為121.75萬元。萬元。2互斥方案組合法互斥方案組合法 互斥方案組合法是在資金限量條件下互斥方案組合法是在資金限量條件下,選擇一組選擇一組不突破資金限額而不突破資金限額而NPV又最大的互斥組合投資方又最大的互斥組合投資方案作為分配資金的根據(jù)。案作為分配資金的根據(jù)。 其步驟如下其步驟如下: (1)設(shè)有設(shè)有m個(gè)非直接互斥方案，那么可以組合成個(gè)非直接互斥方案，那么可以組合成2m1個(gè)相互排斥的組合方案。個(gè)相互排斥的組合方案。(1+x)m=Cm0 x0+ Cm1x1+.+ Cmm-1xm-1 Cmmxm令令 x=1,那么

23、那么Cm0 +Cm1 +Cm2+.+Cmm=2mCm1 +Cm2+.+Cmm=2m1(2)保管投資額不超越投資限額且保管投資額不超越投資限額且NPV0的組的組合方案，淘汰其他組合方案，那么保管方案合方案，淘汰其他組合方案，那么保管方案中中NPV最大者為最優(yōu)方案。最大者為最優(yōu)方案。方案方案0年投資年投資110年凈年凈收益收益NPVNPVIABC-100-300-25023584954.3389.1878.790.5430.2790.315例例 現(xiàn)有三個(gè)非直接互斥的工程方案現(xiàn)有三個(gè)非直接互斥的工程方案A，B，C，其初，其初始投資始投資(0年末年末)及各年凈收入如表。投資限額及各年凈收入如表。投資限

24、額450萬元，萬元，i0=8%，試選擇方案，試選擇方案? 各方案各方案NPV0，按，按NPVI法選擇方案，應(yīng)法選擇方案，應(yīng)選選A，C，NPV為為133.12萬元。萬元。 能否是最正確選擇？能否是最正確選擇？ 用互斥方案組合法進(jìn)展驗(yàn)證。用互斥方案組合法進(jìn)展驗(yàn)證。解解(1)方案組合方案組合 2m-1=7 (2)優(yōu)選優(yōu)選組合序號(hào)組合序號(hào) 組合狀態(tài)組合狀態(tài)A B C0年投資年投資110收入收入凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1234567 0 00 1 00 0 1 1 01 0 10 1 11 1 1 -100-300-250-400-350-550-650235849817210713054.3389.1878.79

25、143.51133.12167.97222.3 其中方案其中方案6，7不可行。按互斥方案組合法選擇的不可行。按互斥方案組合法選擇的最優(yōu)方案為最優(yōu)方案為A+B，凈現(xiàn)值為，凈現(xiàn)值為143.51萬元。萬元。 所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的A+C方案方案(凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為133.12萬元萬元)不是最優(yōu)方案。不是最優(yōu)方案。 方案方案0年投資年投資年凈收益年凈收益壽命期壽命期ABC-100-300-2502358495510上例中，假設(shè)方案上例中，假設(shè)方案A、B的壽命期為的壽命期為5年，方案年，方案C的的壽命期仍為壽命期仍為10年，應(yīng)采用哪種目的評價(jià)？年，應(yīng)采用哪種目的評

26、價(jià)？3內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 (1)計(jì)算計(jì)算IRR，選擇，選擇IRRi0的的Ni個(gè)方案。個(gè)方案。 (2)將將Ni個(gè)方案陳列出個(gè)方案陳列出2ni-1個(gè)方案組合，并選出這個(gè)方案組合，并選出這些方案組合的初始投資總額滿足資金限額條件的些方案組合的初始投資總額滿足資金限額條件的M種組合。種組合。 (3)計(jì)算每一方案組合的總體內(nèi)部收益率。假定有計(jì)算每一方案組合的總體內(nèi)部收益率。假定有K個(gè)方案，投資額為個(gè)方案，投資額為P1 P2 PK內(nèi)部收益率為內(nèi)部收益率為IRR1 IRR2 IRRK，資金限額為，資金限額為L，基準(zhǔn)折現(xiàn)率，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0，那么，那么總體內(nèi)部總體內(nèi)部IRR:即總體內(nèi)部收益率是以投資額為權(quán)

27、數(shù)的加權(quán)平均內(nèi)即總體內(nèi)部收益率是以投資額為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均內(nèi)部收益率。部收益率。(4)總體內(nèi)部收益率最大的方案組合即為所求。總體內(nèi)部收益率最大的方案組合即為所求。LiPLIRRPIRRkikiiii101)(總體例例 5個(gè)獨(dú)立方案有關(guān)數(shù)據(jù)如下，假設(shè)投資限額為個(gè)獨(dú)立方案有關(guān)數(shù)據(jù)如下，假設(shè)投資限額為3500萬元，且萬元，且i0=12%，那么試用，那么試用IRR法選擇方案。法選擇方案。方案方案投資額投資額壽命壽命年凈收益年凈收益A AB BC CD DE E100010001500150080080021002100140014006 69 95 54 411112862862832832682687

28、36736216216解解(1)計(jì)算各方案計(jì)算各方案IRRIRRA=18%, IRRB=13%, IRRC=20%, IRRD=15%, IRRE=10% i0, 舍棄舍棄E,保管前四個(gè)保管前四個(gè). (2)建立各種能夠的方案組合，并選出滿足建立各種能夠的方案組合，并選出滿足資金約束條件的方案組合，如下表。資金約束條件的方案組合，如下表。組合號(hào)組合號(hào)方案構(gòu)成方案構(gòu)成A B C DA B C D投資總額投資總額是否滿足約是否滿足約束束12345678 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 11 210080029001600360023004400100011110101組合號(hào)組合號(hào)方案構(gòu)成

29、方案構(gòu)成A B C D 投資總額投資總額是否滿足約是否滿足約束束9101112131415 11 1 1 11 11 11 1 1 1 1 1 310031001800180039003900250025004600460033003300540054001 11 10 01 10 01 10 0IRR1=13.80%, IRR2=13.83%, IRR3=15.62%,IRR4=12.43%, IRR6=14.26%, IRR8=13.71%,IRR9=15.51%, IRR10=15.54%,IRR12=14.14%IRR14=15.29%(4)組合方案組合方案3的總體的總體IRR最大，即

30、最大，即C，D方案組合為方案組合為最優(yōu)組合方案。最優(yōu)組合方案。方案方案 方案方案A A方案方案B B礦車礦車道路道路架空索道架空索道投資投資( (萬元萬元) )年維修費(fèi)年維修費(fèi)( (萬元萬元) )殘值殘值( (萬元萬元) )經(jīng)濟(jì)壽命經(jīng)濟(jì)壽命( (年年) )45456 65 58 823230.30.32 212121751752.52.510102424五五 、綜合例題、綜合例題例例1 從礦山到選礦廠運(yùn)輸?shù)V石有兩種可行方案，從礦山到選礦廠運(yùn)輸?shù)V石有兩種可行方案，資料如下，請選擇最正確方案。資料如下，請選擇最正確方案。(i0=15%)解解:ACA=45 (A/P,15%,8)+23 (A/P,1

31、5%,12) -5(A/F,15%,8)-2 (A/F,15%,12)+6+0.3 =20.155 (萬元萬元)ACB=175 (A/P,15%,24)+2.5-10 (A/F,15%,24) =29.575 (萬元萬元)ACA ACB，故方案，故方案A優(yōu)于方案優(yōu)于方案B。方案方案初始投初始投資資i ij jI I(j-i)(j-i)i=Ai=Ai=Bi=Bi=Ci=CA AB BC CD D-10-10-17.5-17.5-20-20-25-2519%19%15%15%18%18%16%16%9%9%17%17%12%12%23%23%17%17%13%13%例例2 有有A，B，C，D四個(gè)方

32、案，有關(guān)資料如下表四個(gè)方案，有關(guān)資料如下表:(1)假設(shè)四個(gè)方案互斥，假設(shè)四個(gè)方案互斥，i0=15%，應(yīng)選哪個(gè)方案，應(yīng)選哪個(gè)方案? (2)假設(shè)四個(gè)方案獨(dú)立，資金無限制，假設(shè)四個(gè)方案獨(dú)立，資金無限制， i0=15%，應(yīng)選哪，應(yīng)選哪個(gè)方案個(gè)方案?例例3 某工程有兩個(gè)可行方案某工程有兩個(gè)可行方案A和和B，兩方案的，兩方案的產(chǎn)出一樣，經(jīng)測算各方案的投資、年運(yùn)營產(chǎn)出一樣，經(jīng)測算各方案的投資、年運(yùn)營本錢及計(jì)算期末回收的投資見以下圖。假本錢及計(jì)算期末回收的投資見以下圖。假設(shè)規(guī)范收益率為設(shè)規(guī)范收益率為10，試用增量內(nèi)部收益，試用增量內(nèi)部收益率法進(jìn)展比選。率法進(jìn)展比選。解解:1計(jì)算兩方案各年差額現(xiàn)金流量：計(jì)算兩方案各年差額現(xiàn)金流量： 兩方案各年差額現(xiàn)金流量如圖。由于兩方兩方案各年差額現(xiàn)金流量如圖。由于兩方案的產(chǎn)出一樣，方案案的產(chǎn)出一樣，方案A比如案比如案B多投資多投資2000萬萬元，方案元，方案A每年運(yùn)營本錢