投資學復習答案版

1、投資學復習 一、名詞解釋：市場投資組合：由投資人或金融機構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的 集合。投資組合的目的在于分散風險。通過投資組合可以分散風險，即“不能把雞 蛋放在一個籃子里”，這是證券投資基金成立的意義之一。風險：風險指在一定條件下特定時期內(nèi)，預期結(jié)果和實際結(jié)果之間的差異程度。如 果風險發(fā)生的可能性可以用概率進行測量，風險的期望值為風險發(fā)生的概率與損失 的乘積。系統(tǒng)性風險：（P74）是指由于某種全局性的因素而對所有資產(chǎn)收益都產(chǎn)生影響的 風險。這種風險主要源于宏觀經(jīng)濟因素的變化，如利率、匯率的變化，因此又稱為 宏觀風險消極性的投資策略：（P229） 一般把證券的市場價格當作公平

2、價格，并在既定的市 場狀態(tài)下保持一個適度的風險收益平衡。積極性的投資策略：（P235）即試圖分析市場目前的非均衡（定價錯誤）或預測市 場未來的走勢，并利用這一發(fā)現(xiàn)或預測獲得更高利潤的投資策略。非系統(tǒng)性風險:（P74）是指由個別上市公司或其他融資主體的特有情況所造成的風 險，這一風險只與該公司本身的情況有關(guān)，而與整個市場無關(guān)，也稱為微觀風險。指數(shù)型基金：顧名思義就是以指數(shù)成份股為投資對象的基金，即通過購買一部分或 全部的某指數(shù)所包含的股票，來構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合，目的就是使這個投資組 合的變動趨勢與該指數(shù)相一致，以取得與指數(shù)大致相同的收益率。優(yōu)先股：（P55）優(yōu)先股的特點有三個。1、風險較低2

3、、股東的投票權(quán)受限3、優(yōu) 先股一般不能在二級市場流通轉(zhuǎn)讓，但當優(yōu)先股股東要行使用腳投票權(quán)時，可按照 公司的有關(guān)規(guī)定由公司贖回。優(yōu)先股可分為累積優(yōu)先股和參與優(yōu)先股兩類預期報酬：是指如果沒有意外事件發(fā)生時根據(jù)已知信息所預測能得到的收益。通常 未來的資產(chǎn)收益是不確定的。不確定的收益可以用多種可能的取值及其對應(yīng)的概率 來表示，這兩者的加權(quán)平均，即數(shù)學期望值，就是資產(chǎn)的預期收益。普通股：（P55）普通股的特點有三個。1、發(fā)行量最大2、風險最大3、投票權(quán)最 完備。普通股一般可分為成長股、收益股、藍籌股、投機股和周期股。二、簡答題：1、假設(shè)老王過去5年的股票報酬率分別為15%、-20%. 10%、5%、一1

4、0%,請以下列方式 計算其五年的平均報酬率，并說明哪一種較為合理：（1）算術(shù)平均法；（2）兒何平均 法。2、有一可轉(zhuǎn)換公司債的票面利率為3%,每張面額100元可轉(zhuǎn)換成6. 33股的普通股，假設(shè) 目前該可轉(zhuǎn)換公司債的市價為317元，標的股價為53元，請問：（1）轉(zhuǎn)換價格是多少？ （2）轉(zhuǎn)換價值是多少？ （3）是否有套利的機會？3、比較證券投資基金與股票和債券的差異。（1）投資者的地位不同。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)和債務(wù)關(guān)系，而契約型證券投資基金反映的是信托關(guān)系。（2）所籌資金的投資標的不同，股票和債券發(fā)行的目的是融資，所籌資金的投向主要是 實業(yè)，而證券投資基金的投向是股票、債券等金

5、融工具。（3）它們的風險水平也不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強，投資于股票的風險較大。債券具有事先規(guī)定的利率，到期可以還本付息，投資風險較 小?；鹬饕顿Y于有價證券，而且其投資的靈活性很大，從而使基金的收益有可能高于 債券，同時風險又小于股票。4、什么是股票的面值、賬面值、市場價格？這些數(shù)值是如何決定出來的？之間有何種關(guān) 系？ （P244-246）（1）股票的面值即票面價格，它表明每股股票對公司總資本所占的比例，以及股票持 有者在獲得股利分配是所占的份額。其公式為股票面值二資本總額/發(fā)行股數(shù)（2）賬面值即凈值，等于凈資產(chǎn)與總股數(shù)的比值，通常稱為每股凈資產(chǎn)（3）市場價格

6、從理論上講，市場價格應(yīng)是股票未來收益的現(xiàn)值，即股票的內(nèi)在價值。公式為市場價格二股息紅利收益/利息率5、請分別說明“不要將所有的雞蛋放在同一個籃子里”及“財務(wù)杠桿、以小搏大”的觀 念。“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”曾經(jīng)由在1981年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者， 美國耶魯大學的詹姆斯托賓教授提出。托賓對經(jīng)濟學最重要的貢獻是他的資產(chǎn)選擇理 論，該理論探討的是家庭和企業(yè)如何確定他們手中所持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以便在資產(chǎn)報酬 率、持有資產(chǎn)所承擔的風險以及資產(chǎn)靈活性等因素中進行權(quán)衡，目的是實現(xiàn)資產(chǎn)收益最大 化。根據(jù)資產(chǎn)選擇理論，各種形式的資產(chǎn)，例如，股票、債券、貨幣、不動產(chǎn)等等，都既 有收益又有風險，高風險與高

7、收益相聯(lián)系，低風險與低收益相聯(lián)系。股票、債券等形式的 資產(chǎn)收益高，但由于市場價格波動大，風險也大；貨幣沒有風險，但也沒有收益(不考慮 通貨膨脹引起的貨幣貶值，以及把貨幣存入銀行可以得到的利息)。對于風險持中性態(tài)度 的人、也就是一般人來說，他們是不會只以一種形式持有自己的全部資產(chǎn)，而要把資產(chǎn)分 散在多種形式上。這是因為，資產(chǎn)持有人如果將資產(chǎn)合理地分散，那么在某些資產(chǎn)遭受意 外損失時，另外一些資產(chǎn)便能夠獲得意外的收益，意外收益與意外損失相抵消之后，總資 產(chǎn)的預期收益率就會維持不變。托賓曾經(jīng)用“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”來通 俗的表達他的這種理論。所謂杠桿，就是四兩撥千斤，以小搏大的工具。阿

8、基米得曾說過：“給我一個支點， 我可以將整個地球撬起。”延伸到財務(wù)杠桿上，可以這樣說：“借我足夠的錢，我就可獲 取巨大的財富?！必攧?wù)杠桿是指由于固定費用的存在而導致的，當某一財務(wù)變量以較小幅 度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。也就是指在企業(yè)運用負債籌資方式(如銀行借款、發(fā)行債券)時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn) 象。6、證券投資的風險主要有哪兩種？它們有什么區(qū)別？它們的來源是什么？證券投資的風險是指實際收益對投資者預期收益的背離，或是證券投資收益的不確定 性。證券投資的風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩類。系統(tǒng)風險又包括市場風險、利率 風險、購買力風險；非系統(tǒng)風險

9、包括信用風險和經(jīng)營風險。7、簡述有效市場對個人投資的啟示。有效市場，又叫有效市場假說，即證券的價格是否充分地反映了所有能獲得的信息， 已成為現(xiàn)代證券市場理論體系的支柱之一。1990年，諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者默頓(Miller Merton, 1999)在德國金融協(xié)會成立5周年時，發(fā)表了題為金融的歷史的演講。他對該 理論進行了如下的評價：“該理論盡管沒有獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎，但它的價值足以引起諾 貝爾委員會的重視。”有效市場假設(shè)理論使人們對傳統(tǒng)的分析工具和技術(shù)提出了懷疑， 并形成了新的投資理念，比如70年代誕生的指數(shù)基金就是這一理論的產(chǎn)物，并且由于指 數(shù)基金的業(yè)績，也使越來越多的投資者相信這一理論。

10、有效市場假設(shè)由Roberts于1967年首次提出，他按信息集的三種不同類型將市場效 率劃分為三種不同水平：(1) 弱式有效市場。當現(xiàn)在的價格已充分反映價格歷史序列數(shù)據(jù)中所包含的一切信 息，從而投資者不可能通過對以往的價格進行分析而獲得超額利潤時，市場即為弱式有 效?！半S機游走”正是指此種弱式有效，在這種情況下，技術(shù)分析將毫無用處。(2) 半強式有效市場。若現(xiàn)在的價格不僅體現(xiàn)歷史的價格信息，而且反映所有與公司 股票有關(guān)的公開信息，則為半強式有效。在半強式有效市場中，對一家公司的資產(chǎn)負債 表、損益表、股息變動、股票拆細及其他任何可公開獲得的信息進行分析，均不可能獲得 超額利潤。這種市場中，基礎(chǔ)分析

11、將失去作用。(3) 強式有效市場。若市場價格充分反映有關(guān)公司的任何公開或未公開的一切信息， 從而使任何獲得內(nèi)幕消息的人也不能憑此而獲得超額利潤時，則稱為強式有效市場。1976 年，F(xiàn)ama給出了基于合理預期理論的更嚴密的定義。他將Roberts所定義的三種類型的 有效市場根據(jù)其所包含的信息集進行描述。在一個有效率的市場中市場可獲得的所有信息 的集合與市場實際利用的信息的集合是相同的。有效市場假設(shè)理論對國內(nèi)投資者投資的啟示：一，有效市場假設(shè)理論與投資者投資策略的辯證關(guān)系。市場有效性的探討一直是金融市場 爭論的主題，而對市場是否有效的觀點又成為投資者的投資策略指導。認為市場有效的投 資者釆取消極的

12、投資策略，而認為市場非有效的投資者則釆取積極的投資策略。二，中國股市市場效率的檢驗結(jié)果對投資者個人的啟示中國股市市場效率的檢驗結(jié)果對投資者制定投資策略有很強的指導意義。我國股票市場總 體上接近弱有效的結(jié)論表明，我國股市經(jīng)過多年的發(fā)展，不少投資者特別是機構(gòu)投資者已 經(jīng)掌握了常用的技術(shù)分析方法，因此簡單的技術(shù)分析指標已經(jīng)在投資分析中顯得越來越無 效，尤其是基于簡單的移動平均指標等線性分析方法。學者們采用各種方法得到的非半強 有效的結(jié)論則支持投資者應(yīng)加強對公司基本面研究的觀點：一方面，由于股價沒有充分反 映公司公開的會計信息，投資者通過基礎(chǔ)分析能夠獲取超過平均水平的利潤。另一方面， 前面得到的部分信

13、息過度反應(yīng)也是市場非有效的表現(xiàn)，它提醒投資者注意防范內(nèi)幕消息交 易者逢利好出貨，還有因為市場信息不均衡傳播導致的危險。8、當市場中只有風險資產(chǎn)可供選擇時，投資者如何尋找最優(yōu)證券組合？投資者可根據(jù)自己的無差異曲線族選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合。這個組合位于無差異曲線與有效集的切點E,如下圖所示。有效集是客觀存在的，由證券市場決定，而無差異曲線則是主觀的，由投資者風險收益偏好決定。有效集上凸的特征和無差異曲線下凹的特征決定了有效集和無差異曲線的切點只有一個。但對于不同風險厭惡程度的投資者來說，最優(yōu)投資組合的位置不同。9、標準差小的投資工具是否就是較好的投資標的？是否還有其他因素決定投資

14、標的的選 擇？標準差在統(tǒng)計上是一種表示分散程度的統(tǒng)計觀念，運用在共同基金的投資風險衡量上，主要是根據(jù)基金凈值于一段期間內(nèi)波動的情況計算出來的，用來衡量報酬率的波動程 度，藉以了解基金可能的上漲或下跌幅度，是一個常用的風險指標。一般而言，標準差越 大，表示基金凈值的波動較大，風險程度也較大，相反來說，當標準差越小，顯示凈值漲 跌幅較平穩(wěn)，風險愈小。？一般而言，平均報酬率加減兩個標準差大約就是基金表現(xiàn)最好與 最壞的狀況。假設(shè)兩支報酬相同的基金，A基金為中小型股基金，B基金則是投資大型權(quán) 值股為主，由于中小型股本身風險高，股價起伏波動程度大，因此A基金的凈值起伏將相 當劇烈；B基金由于以大型權(quán)值股為

15、主，因此B基金的凈值漲跌相對較平緩，反映在標準差 的時候，就是A基金的標準差會大于B基金的標準差。此外，標準差也可以作為推算潛在 報酬率的參考使用，當平均報酬率加上兩個標準差大約是最佳狀況時的報酬率；平均報酬 率減去兩個標準差大約是最差狀況時的報酬率。換言之，四個標準差大約是最好與最壞時 的差距。10、簡要闡述利率的變動與股價的關(guān)系。利率的升降與股價的變化呈反向運動的關(guān)系這主要有3個原因：利率的上升，不僅 會增加公司的借款成本，而且還會使公司難以獲得必需的資金，這樣，公司就不得不消減 生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤。因此，股票價格就會下跌。 反之，股票價格就會上漲。利率上

16、升時，投資者評估股票價格所用的折現(xiàn)率也會上升， 股票值因此會下降，從而，也會使股票價格相應(yīng)下降；反之，利率下降股票價格則會上 升。利率上升時，一部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向銀行儲蓄和購買債券，從而會減少市場上 的股票需求，使股票價格出現(xiàn)下跌。反這，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資 金又可能從銀行和債券市場流向股市，從而，增大了股票需求，使股票價格上升。三、論述題：1、近年來，直接金融的比重愈來愈大，使得證券市場的角色口益重要，證券市場的種類 有哪些？證券市場與金融市場的關(guān)系如何？證券市場是有價證券發(fā)行和流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。通常包括 證券發(fā)行市場和證券流通市場。證券市場的

17、基本功能包括優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)并拓展融資渠道、 提升資產(chǎn)的流動性、優(yōu)化資源合理配置以及促進產(chǎn)權(quán)交易。證券發(fā)行市場即通常所說的一級市場，它是證券發(fā)行人發(fā)行股票、債券和其他證券以 籌集資金的市場。二級市場為一級市場新發(fā)行的證券帶來流動性，換言之，一個功能完善 的二級市場的存在會使一級市場的證券發(fā)行對投資者更具吸引力。金融市場指的是所有金融資產(chǎn)或產(chǎn)品的市場。證券市場指的是證券化、標準化的金融 產(chǎn)品市場。金融市場包括所有證券市場，保險市場、同時還包括許多非證券化、標準化的 金融資產(chǎn)或產(chǎn)品市場，比如對沖基金市場、私募基金、各種未上市的信托產(chǎn)品市場、風險 投資市場等。2、股票基本分析架構(gòu)及背后的基本邏輯股票投資

18、的基本分析所要揭示的是經(jīng)濟運行基本面的變化對股票投資價值的影響，它 一般從宏觀基本面、中觀基本面和微觀基本面三個角度進行研究和揭示。宏觀基本分析的 主要目的是揭示宏觀經(jīng)濟運行的變化對股票投資價值的影響中觀基本分析的主要目的是揭示行業(yè)和產(chǎn)業(yè)周期對股票投資價值的影響以及相應(yīng)的投 資策略。根據(jù)行業(yè)變動與國民經(jīng)濟總體同期變動的關(guān)系密切程度的不同，可以將行業(yè)分為 周期性行業(yè)和防御性行業(yè)兩大類。周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。當經(jīng)濟處 于上升時期，這些行業(yè)會大幅增長，當經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)也相應(yīng)跌落。防御型行業(yè)是 因為對其產(chǎn)品的需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟周期的影響。特別是，在經(jīng)濟衰退時，某些防 御型

19、行業(yè)還可能出現(xiàn)上升狀態(tài)。微觀基本面分析主要集中于對公司財務(wù)的研究，這是進行基本分析最為核心的內(nèi)容。 它主要是從財務(wù)報表分析和財務(wù)比率分析兩個方面進行的。財務(wù)報表分析主要是對資產(chǎn)負 債表、損益表和現(xiàn)金流量表的分析。3、有效市場的層次及含義。有效市場是指這樣一種市場，在這個市場上，所有信息都會很快被市場參與者領(lǐng)悟并 立刻反映到市場價格之中。這個理論假設(shè)參與市場的投資者有足夠的理性，能夠迅速對所 有市場信息作出合理反應(yīng)。有效市場假設(shè)認為在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里， 一個特定的信息能夠在股票市場上迅速被投資者知曉。隨后，股票市場的競爭會驅(qū)使股票 價格充分且及時地反映該組信息，從而使得該組信息

20、所進行的交易不存在非正常報酬，而 只能賺取風險調(diào)整的平均市場報酬率。只要證券的市場價格能充分及時地反映了全部有價 值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場被稱為“有效市場”。Fama根據(jù)投資者可以獲得的信息種類，將有效市場分成了三個層次：弱形式有效市場(Weak-Form EMH),半強形式有效市場(Semi-Strong-Fonn EMH)和強形式有效市場(Strong-Form EMH) 0 1.弱式有效市場弱式有效市場中以往價格的所有信息已經(jīng)完全反 映在當前的價格之中，所以利用移動平均線和K線圖等手段分析歷史價格信息的技術(shù)分析 法是無效的。2.半強形式有效市場除了證券市場以往的

21、價格信息之外，半強形式有效市場 假設(shè)中包含的信息還包括發(fā)行證券企業(yè)的年度報告，季度報告等在新聞媒體中可以獲得的 所有公開信息，依靠企業(yè)的財務(wù)報表等公開信息進行的基礎(chǔ)分析法也是無效的。3.強式有 效市場強式有效市場假說中的信息既包括所有的公開信息，也包括所有的內(nèi)幕信息，例 如：企業(yè)內(nèi)部高級管理人員所掌握的內(nèi)部信息。如果強形式有效市場假設(shè)成立，上述所有 的信息都已經(jīng)完全反映在當前的價格之中，所以，即便是掌握內(nèi)幕信息的投資者也無法持 續(xù)獲取非正常收益。4、（1）景氣循環(huán)；（2）利率；（3）匯率；（4）通貨膨脹與股市有何關(guān)系？試分析之。（1）景氣循環(huán)指的是經(jīng)濟景氣狀況呈周期性循環(huán)變動的情況。景氣循環(huán)的

22、過程可以分 為擴張和衰退二階段，細分又可以分為復蘇，繁榮，衰退，不景氣四階段。景氣循環(huán)的周 期長度沒有定論，包括40個月，11年，20年，50年等。景氣狀態(tài)的強弱與股票市場的多空 存在強烈的正向關(guān)系：如在景氣擴張期，上證綜合指數(shù)都呈現(xiàn)上漲的狀態(tài)；而在景氣收縮 期，上證綜合指數(shù)都呈現(xiàn)下跌的狀態(tài)。所以說股票市場的多頭與空頭，與景氣的擴張與收 縮存在密切的關(guān)系。（2）利率是本幣資金市場的一種價格信號；匯率則是外匯資金市場的一種價格信號。某國 或某地區(qū)的資金總供求就是本幣資金供求與外匯資金供求之和。因此，從某國的角度講， 利率是本幣的對內(nèi)價格；匯率則是本幣的對外價格。利率與股市的關(guān)系：一般地，股市隨利

23、率變化反向而動。也就是說，加息會股市下跌；減 息則會刺激股市上揚。這一機理大體是通過兩條渠道來生成的。其一，信貸市場是間接金 融市場，而股市是直接金融市場。在社會資金總量一定的條件下，二者互為此消彼漲或是 彼增此減的關(guān)系。銀行利率上調(diào)，一般會拉動銀行存款增長；相應(yīng)地，股市資金就會分 流，其可用資金就會減少，從而拉動股市向下“撤”。其二，利率提高，必然加大貸款成 本和投資成本，對上市公司而言，其經(jīng)營成本（利息）會提高，利潤就會相對減少，從而 可供股東分配的利潤也就減少了，股票的投資價值也會相應(yīng)貶值。因此，無論從個股或是 從整個股市而言，利率上揚都將對它們構(gòu)成實質(zhì)性的威脅。（3）匯率與股市的關(guān)系：一般地，匯率對股市的影響也可以區(qū)分為對個股和整個股市的影 響。從個股來看，本幣升值對原材料依賴進口的上市公司而言是好事；同時，本幣升值對 產(chǎn)品銷售依賴出口的上市公司來說是壞事。反之亦然。從整個股市來看，則要根據(jù)該國股 市的對外開放程度而定。如果該國股市對國外投資者完全開放，且本國貨幣已在資本項目 下實現(xiàn)了可自由兌換，則匯率變動對股市會有直接而敏感的影響。一般地，若本幣正處升 值過程中，或者本幣為堅挺貨幣，則外資便會涌入本國股市，從而有利于股市上揚。反之 亦然。但若本幣尚不允許資本項目可兌換，或者本國股市不