貨幣銀行學(xué)期末

1、第一章 貨幣與貨幣制度1. 職能價值尺度 流通手段 支付手段 儲藏手段其中，價值尺度和流通手段是貨幣的基本職能， 其他職能是貨幣的派生職能。價值尺度2.作用及特點：（2）貨幣執(zhí)行價值尺度時需要規(guī)定價格標準即貨幣單位，包括貨幣單位名稱及含金量（金屬貨幣流通時期）。 規(guī)定貨幣單位后即產(chǎn)生了價格是價值的貨幣表現(xiàn)；貨幣“購買力”（purchasing power) 是指貨幣對商品、服務(wù)的“購買力”，與商品、服務(wù)的價格水平互為倒數(shù)。（3）貨幣執(zhí)行價值尺度時并不需要現(xiàn)實的貨幣。（4）執(zhí)行價值尺度的貨幣具有排他性（5）貨幣單位的“值”：流通手段作用及特點：n 克服了物物交換下的“需求的雙重巧合”的弊端；使人

2、類交換從商品-商品變?yōu)樯唐?貨幣-商品；n 節(jié)省了交易時間，促進了專業(yè)化分工和經(jīng)濟效率的提高；n 流通手段是貨幣發(fā)揮交易媒介的功能，隱含了紙幣產(chǎn)生的可能。支付手段.特點：（1）商業(yè)信用是貨幣支付手段職能的前提。（2）商品買賣不再是一手交錢一手交貨，商品和貨幣不再同時存在于交換過程，貨幣作為價值形式獨立存在。（3）作為支付手段的貨幣更多地反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（4）貨幣作支付手段使生產(chǎn)者活動余地更大。 支付手段的范圍處賒銷外還包括：大宗交易；財政、信貸收支；工資、傭金、房租、水電費等。價值儲藏價值儲藏的方法：（1）貨幣儲藏，現(xiàn)代貨幣儲藏大多是銀行存款的形式。（2）其他資產(chǎn)儲藏：有價證券、房屋、土地、

3、珠寶、藝術(shù)品等（3）在所有價值儲藏形式中，貨幣作為一般購買力的代表，流動性最高，即使它不是最具吸引力的價值儲藏手段，人們?nèi)栽敢獬钟胁糠重泿?，以貨幣形式儲藏財富和價值。貨幣制度（一）足值貨幣或商品貨幣（二）   足值貨幣的代表物(representatives of full-bodied money)，或稱代用貨幣、代表貨幣，即可兌現(xiàn)的紙幣(convertible paper money)。（三） 信用貨幣(fiat money )（四） 電子貨幣(electronic money ) 儲值 預(yù)付支付機制貨幣本位制度含義貨幣制度是國家以法律形式

4、確定的貨幣流通結(jié)構(gòu)和組織形式。內(nèi)容包括：貨幣金屬、貨幣單位、各種通貨的鑄造、發(fā)行和流通程序以及發(fā)行準備制度。本位幣(standard money) （紙幣制度下為紙幣）足值貨幣(full- bodied money)自由鑄造（free coinage）無限法償（ unlimited legal tender）: 輔幣(subsidiary) （金屬本位制度下，一般用賤金屬鑄造）n 是不足值貨幣n 可與本位幣自由兌換n 限制鑄造 （limited coinage）n 有限法償（limited legal tender）: 即在一次支付中有限額規(guī)定，超額時對方可以拒絕接受銀行券(bank note

5、)與紙幣（fiat money)概念題：格雷欣法則(Greshams law)即“劣幣驅(qū)逐良幣規(guī)律”: 當(dāng)兩種本位幣同時流通且其市場比價與法定比價發(fā)生偏差時，法律上定價過低的金屬鑄幣（良幣）會退出流通界，而流通領(lǐng)域充斥的則是法律上定價過高的金屬鑄幣（劣幣）。結(jié)果，市場上劣幣充斥，良幣斂跡，引起經(jīng)濟混亂。因此，在雙本位制下，雖然金幣和銀幣都是本位幣，但實際上只有一種貨幣發(fā)揮本位幣的作用。雙本位制是一種不穩(wěn)定的貨幣制度。1金鑄幣本位制(gold specie standard)n 建立：1816年，英國制定了金本位制度法案，采用金 本位制度，19世紀60年代至20世紀初，西方國家先后實行了金本位制

6、度。n 特點：自由鑄造、 自由兌換、 自由輸出入n  作用： 促進生產(chǎn)發(fā)展、商品流通擴大、 促進了資本主義信用制度的穩(wěn)定發(fā)展 促進國際貿(mào)易的發(fā)展n 第一次世界大戰(zhàn)成為金鑄幣本位制崩潰的導(dǎo)火索：n 黃金在國際和國內(nèi)高度集中n 過渡發(fā)行紙幣彌補赤字n 限制黃金自由輸出入2.金塊本位制(gold bullion standard)又稱生金本位，富人的本位n 含義：金塊本位制又稱生金本位制，是指沒有金幣的鑄造與流通，而由中央銀行發(fā)行以金塊為準備的紙幣流通的貨幣制度。n 特點： 停止金幣的鑄造和流通，黃金由政府集中儲存；但國家仍規(guī)定本位幣的含金量；準許本位幣在一定數(shù)量和一定用途的限制下兌換成金

7、塊。金塊本位制又稱“富人本位制”：人們兌換黃金的條件是要求兌換的金量達到一定的最低數(shù)量，方能按照貨幣的含金量來兌換到金塊。這個數(shù)量往往規(guī)定得很高，使小額的貨幣量不能兌換。這可使在流通中的金量得以縮減，節(jié)約黃金的使用。3、金匯兌本位制(gold exchange standard)又稱虛金本位制n 含義：國內(nèi)無金幣流通；本國紙幣不能兌換黃金，但可以按一定比價換取外匯，這些外匯在外國能與黃金兌現(xiàn)。n 特點：國內(nèi)沒有金幣流通，但將本國貨幣依附于實行金本位或金塊本位制的國家的本位幣(如英鎊、美元或法郎）,同時將黃金外匯儲備存放在該國的貨幣制度。紙幣流通條件下貨幣層次的劃分一 、西方國家對貨幣層次(st

8、rata of money)的劃分 流動性（Liquidity）1、貨幣層次的一般劃分1）第一層次：狹義貨幣 M1=C+D C (Currency)指流通中的通貨，即現(xiàn)金， D（Demand Deposits）表示活期存款，指可以簽發(fā)支票的存款類別。 M1是狹義貨幣，是貨幣的基本定義，代表現(xiàn)實的購買力，是央行調(diào)控的主要目標之一。2）第二層次：廣義貨幣 M2=M1+S+T S（Savings）表示銀行儲蓄存款， T （Time Deposits）表示定期存款。 M1和M2的差額稱為“準貨幣” (Quasi-money)或近似貨幣 （Near money)：指定期存款等具有較高的流動性但又低于現(xiàn)金

9、的流動性的資產(chǎn)。代表潛在的購買力。3）第三層次：M3=M2+Dn Dn (Non-bank Financial Institutions deposits)表示非銀行金融機構(gòu)的存款4）第四層次：M4=M3+L L指銀行和非銀行金融機構(gòu)所有的短期信用工具。2、 美國聯(lián)邦儲備體系公布的貨幣定義體系n M1=cash + 活期存款+旅行者支票+其它可簽發(fā)支票的帳戶 n M2=M1+所有存款機構(gòu)的儲蓄存款、小額定期存款+隔夜回購協(xié)議+隔夜歐洲美元+貨幣市場共同基金單位（非機構(gòu)投資者）n M3=M2+所有存款機構(gòu)的大額定期存款+定期回購協(xié)議+定期歐洲美元+貨幣市場共同基金單位（機構(gòu)投資者）n L=M3+

10、其它流動資產(chǎn)（Treasury Bill、Commercial Paper、銀行承兌匯票等）3、各國一般的貨幣層次的劃分n M0=現(xiàn)金；n M1=現(xiàn)金+活期存款（一般不包括官方機構(gòu)和外國銀行在商業(yè)銀行的存款）；n M2=M1+準貨幣+可轉(zhuǎn)讓存單。（其中“準貨幣”指活期存款以外的一切公私存款）；n M3=M2+CD+長于隔夜的限期回購協(xié)議和歐洲美元；M4=M3+定期存款+私人部門持有的建房互助協(xié)會的股份，（M4是英國英格蘭銀行公布的一個貨幣口徑）；n L=M3+非銀行公眾持有的儲蓄券+短期國庫券+商業(yè)票據(jù)+銀行承兌票據(jù)。n 至于各個符號所包括的內(nèi)容，由于各國銀行業(yè)務(wù)名稱不盡相同，同一名稱的業(yè)務(wù)內(nèi)

11、容也不盡相同，一般來說，只有M0和M1兩項大體相同。我國貨幣層次的劃分n M0=流通中現(xiàn)金n M1=M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團體存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用類存款n M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款證券客戶保證金存款+住房公積金中心存款+非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)存款n M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)n 特別注意：中國的 “活期存款”由于居民的活期存款基本不能開立支票只是指企業(yè)部分的活期存款，而美國的“活期存款”還包括居民的活期存款。廣義貨幣(M2) 狹義貨幣(M1) M2-M1 準貨幣第二章信用和利率概念題  （一）商業(yè)信用(

12、commercial credit ) 1、含義：是指企業(yè)之間以賒銷商品和預(yù)付貨款等形式提供的信用。 2、特點： （1）商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交易，借貸的對象是商品資本，商業(yè)信用與特定的商品買賣相聯(lián)系。 （2）信用當(dāng)事人雙方都是商品經(jīng)營者，是直接信用，信用工具是商業(yè)票據(jù)。 （3）商業(yè)信用規(guī)模與產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)相一致，商業(yè)信用的供求受經(jīng)濟景氣狀態(tài)的影響。3、商業(yè)信用的局限性 （1）在授信規(guī)模上的局限性 （2）在授信方向上的局限性 （3）在管理和調(diào)節(jié)商業(yè)信用時存在著一定的局限性（債務(wù)鏈） （4）信用期限以一年以內(nèi)主為，具有短期性（二） 銀行信用(banking credit ) 銀行及其他金融

13、機構(gòu)以貨幣形式、通過存貸款業(yè)務(wù)提供的貨幣形式的信用。間接信用(（三）國家信用(fiscal credit )概念題（四）消費信用(consumption credit ) 1、含義：消費信用是指企業(yè)、銀行和其他金融機構(gòu)向消費者個人提供的、用于消費目的的信用。2、特點：消費信用的產(chǎn)生旨在解決消費者個人支付能力不足的困難，通過提供消費信用使消費者需求提前實現(xiàn)，達到推銷商品，促進生產(chǎn)的目的。（購買力的提前實現(xiàn)）3、主要形式： （1）分期付款（installment）：銷售單位以賒銷方式向消費者提供的信用形式，在付清貨款前，所有權(quán)仍屬于賣方。 （2）消費者放款（consumers loan）：銀行或其

14、他起金融機構(gòu)以貨幣形式向消費者提供的以消費為目的的貸款。 （3）信用卡（credit card）：發(fā)卡機構(gòu)、銀行和零售商聯(lián)合對消費者提供的消費信貸目前，制約我國消費信用擴大的因素有哪些？§ 尚未建立完善的個人信用記錄制度§ 尚未建立完備的社會保障體系§ 政府行為的不確定、不規(guī)范§ 對未來收入預(yù)期的不確定§ 社會消費習(xí)慣等等（五）股份信用：第二節(jié) 信用工具 (credit instruments)信用工具的一般特點信用工具的基本特征： 償還性、流動性、風(fēng)險性、收益性 (一）期限(maturity )或償還性（repayment） 1、期限：指債務(wù)

15、人全部清償債務(wù)前所經(jīng)歷的時間.除股票和永久性債券外，都有償還期。 、絕對償還期和相對償還期（二） 流動性 (liquidity ) 1、含義：金融資產(chǎn)價格不受損失迅速變現(xiàn)的能力。 2、影響流動性的因素（三） 安全性 (security )或風(fēng)險性(risk)1、含義：指信用工具不能充分履約或價格不穩(wěn)定的程度。2、風(fēng)險的種類:違約風(fēng)險（default risk）或信用風(fēng)險：債務(wù)人到期不能履行合約，不能按時還本付息的風(fēng)險。信用風(fēng)險的大小依債務(wù)人信譽和證券的性質(zhì)而定 。市場風(fēng)險（Market risk）：是指由于市場利率的變化等而引起的金融工具市場價格變動的風(fēng)險。信用工具（有價證券）的市場價格與市場

16、利率呈反方向變動。 購買力風(fēng)險（purchasing power risk）：指證券未來本金利息的購買力低于預(yù)期的風(fēng)險。（四） 收益性(yield) 含義：指信用工具能定期或不定期的為其持有人帶來一定收入的能力。 1、 名義收益率( nominal yield )=名義收益/本金 2、 當(dāng)期(或即期）收益率( current yield )=名義收益/市場價格 3、實際收益率(Real yield，yield to maturity )=實際收益/市場價格其中，實際收益=名義收益+（-）平均每年資本收益（損失）概念題 短期信用工具-票據(jù) 匯票、定義:是債權(quán)人向債務(wù)人簽發(fā)的要求即期、或定期對收款

17、人支付一定金額的無條件支付命令。2、票據(jù)行為：以發(fā)生票據(jù)上一定權(quán)利義務(wù)關(guān)系為目的的行為。如：出票（Issue）：簽發(fā)票據(jù)的行為。承兌（Acceptance）：遠期票據(jù)的付款人在票據(jù)上簽名蓋章寫明“承兌”字樣、保證到期付款的行為。背書（Endorsement）：持票人為將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給第三者而在票據(jù)背面簽名蓋章的行為。追索（Recourse）等。3、匯票的特點匯票是無條件的支付命令有出票人、付款人和收款人三方當(dāng)事人匯票是委付證券，需要承兌4、分類：按出票人、付款期限、承兌人可劃分成不同種類的匯票。如：商業(yè)匯票、銀行匯票；即期匯票、遠期匯票；商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票等等。5、作用：匯票作為結(jié)

18、算工具廣泛應(yīng)用于國際貿(mào)易和國際匯款。（二）本票(promissory note)或期票無條件付款的書面承諾。（三）支票（Check）是存款人對銀行簽發(fā)的即期付款的無條件支付命令。四、長期信用工具 1、公司債券(corporate bonds )（3） 可提前贖回債券(callable bond ) 可提前贖回債券是指債券發(fā)行時約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時間以債券發(fā)行說明書中規(guī)定的參照價格提前償還本息的債券?？商崆摆H回債券增加了發(fā)行企業(yè)的融資彈性，以發(fā)行成本較低的債券取代高成本債券，有利于融資成本的降低（5） 可轉(zhuǎn)換債券(convertible bond ) 可轉(zhuǎn)換債券是債券的一種，可以轉(zhuǎn)

19、換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。二、利率體系名詞解釋 費雪效應(yīng)精確的公式是Fisher Effect：含義：預(yù)期通貨膨脹率的提高，會使得名義利率隨之提高。簡化為：意味著若名義利率不變，而通貨膨脹率上升，則實際利率下降考慮利息稅t，真實利率的下降更多三、計算 復(fù)利 主要是債券（1）附息債券（2）純貼現(xiàn)（3）永久債券 69頁教材概念題 收入的資本化：由于利息已轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對比倒過來算它相當(dāng)于多大的資本金額的現(xiàn)

20、象。表現(xiàn)在（1）貨幣資本的價格 收益=本金X利率 I=PXR（2）土地的價格 地價=土地年收益/年利率（3）勞動力的價格人力資本價格=年薪/年利率（4）有價證券的價格 有價證券價格=年收益率/市場利率 息票債券的到期收益率與其票面利率的關(guān)系：n 當(dāng)債券平價（at par)發(fā)行時，到期收益率等于息票利率n 當(dāng)債券折價（at discount)發(fā)行時，到期收益率 高于票面利率n 當(dāng)債券溢價（at premium)發(fā)行時，到期收益率低于票面利率簡述題決定和影響利率水平的因素（一） 平均利潤率：基本因素 在市場經(jīng)濟條件下，資金自由流動從低利率的行業(yè)向高利率的行業(yè)中去，最終利率趨于平均形成平均利潤率。利

21、率平均利潤率和且0 （二） 借貸資金的供求：重要因素。在利率水平的具體確定上，接待供求水平起決定性作用。因為利率是資金的價格，一般來說當(dāng)借貸資本供不應(yīng)求時利率上升反之下降。 （三） 通貨膨脹的水平：直接影響。實際利率水平基本保持不變時利率與物價的變動具有同向運動趨勢，物價上漲利率上漲反之下跌。 （四） 國家經(jīng)濟政策：調(diào)控作用政府可以利用財政政策和貨幣政策對利率水平和利率期限結(jié)構(gòu)進行調(diào)節(jié)，從而利用利率杠桿作用調(diào)節(jié)整個國民經(jīng)濟發(fā)展。 （五） 中央銀行的貼現(xiàn)率：利率體系中的基準利率，決定性影響，央行提高貼現(xiàn)率，提高了商業(yè)銀行借貸資金成本，市場利率因此提高。 （六）國際利率水平：開放的市場經(jīng)濟條件下，

22、國內(nèi)利率高于國際利率資本大量涌入導(dǎo)致國內(nèi)金融市場上。國內(nèi)利率高于國際利率，資本大量涌入，國內(nèi)金融市場上供大于求，國內(nèi)利率下降。反之上升。簡答題 利率在經(jīng)濟中的作用（一）利率變動的微觀效應(yīng)1.利率變動對投資的影響 在其他條件不變的情況下，利率升高，投資減少；反之則相反。2. 利率變動對消費和儲蓄的影響 一般而言，利率升高，儲蓄增加，消費減少；反之則相反。 但具體影響方向還要視具體經(jīng)濟環(huán)境而定。3. 利率變動與金融機構(gòu)的影響 利率變動后影響金融機構(gòu)的成本收益，同時金融機構(gòu)的資產(chǎn)在企業(yè)貸款和政府債券之間調(diào)整，使得央行將利率指標作為宏觀調(diào)控的工具成為可能。（二）利率變動的宏觀效應(yīng)1.利率變動對貨幣供求

23、和資源配置的影響 在其他條件不變的情況下，利率升高，緊縮銀根；利率降低，放松銀根。此外，利率變動還可以引導(dǎo)資金向經(jīng)濟效益好的企業(yè)流動，優(yōu)化資金配置。2.利率變動對經(jīng)濟增長的影響 利率下降，有利于經(jīng)濟增長，反之則抑制經(jīng)濟增長。3. 利率變動對通貨膨脹的影響 利率升高，抑制投資，防止通脹發(fā)生；反之則相反。 4. 利率變動對國際收支的影響 利率變動對一國國際收支的總體影響取決于以下兩個方面：對進出口的影響：利率上升，生產(chǎn)成本增加，出口競爭力下降，產(chǎn)生逆差；反之則相反。對資本流動的影響：利率升高，會引起外國短期資本迅速流入，改善資本項目狀況。5、利率變動對證券市場的影響一般利率上升會導(dǎo)致股票市場價格下

24、降，利率下降會導(dǎo)致股市價格上升，但具體影響效果還取決于所處的經(jīng)濟環(huán)境。（三）利率發(fā)揮作用的前提條件：n 利率是市場化的利率；n 經(jīng)濟主體具有利益約束機制，對利率的變化反映敏感；n 利率對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)需要通過中央銀行、商業(yè)銀行和投資者的資金運用來實現(xiàn)，n 因此，利率對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)是多層次的。簡答題3種利率決定理論主要觀點和特點利率決定理論n 古典利率理論基本觀點：認為利率是由商品市場的儲蓄和投資決定的，資本的供給來源于儲蓄，資本的需求來自于投資，儲蓄是利率的遞增函數(shù)。古典理論假定個人對當(dāng)期消費有著特別的偏好，利息的支付是對等待或者延期消費的報酬。投資是利率的遞減函數(shù)。因為借貸利率是企業(yè)的籌資成本。儲

25、蓄與投資相交的均衡點即均衡利率；若市場利率偏離均衡利率，則可以通過對儲蓄和投資的自動調(diào)節(jié)達到均衡狀態(tài)。理論特點：古典利率理論是局部均衡理論，是實際利率或非貨幣利率理論；古典利率理論認為利率具有自動調(diào)節(jié)儲蓄和投資使其達到均衡狀態(tài)的功能：當(dāng)儲蓄大于投資時，利率將下降，較低的利率會促使人們減少儲蓄，擴大投資；反之，當(dāng)儲蓄小于投資時，利率將上升，較高的利率又刺激人們增加儲蓄，減少投資。因此，只要利率是靈活變動的，資本的供求就不會出現(xiàn)長期的失衡，供求平衡會自動實現(xiàn)。不足：忽略了除儲蓄和投資以外的其他因素，如貨幣因素對利率的影響。古典利率理論認為，利率是儲蓄的主要決定因素，可是今天的經(jīng)濟學(xué)家卻發(fā)現(xiàn)，收入是

26、儲蓄的主要決定因素。古典利率理論認為，對資金的需求主要來自于工商業(yè)企業(yè)的投資，然而，如今消費者和政府都是重要的資金需求者，同樣對資金供求有著重要的影響。古典利率理論是流量分析理論。n 流動性偏好利率理論基本觀點：凱恩斯拋棄了實際因素的影響，認為利率不是由實物因素決定的而是由貨幣市場的貨幣供求決定的，利率完全是一種貨幣現(xiàn)象。認為人們都具有流動性偏好（Liquidity Preference），即人們愿意以貨幣形式保持一部分財富的愿望或動機； 利息即是在一定時期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動性的報酬；利率取決于貨幣的數(shù)量和人們對貨幣的偏好程度。貨幣需求就是指人們寧愿犧牲持有生息資產(chǎn)（如各種有價證券）會取得的

27、利息收入，而把不能生息的貨幣保留在身邊。貨幣供給基本上為一國的中央銀行所控制，是沒有利率彈性的外生變量，貨幣的需求源于三動機（交易動機、預(yù)防動機和投機動機），前兩種動機的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，與利率沒有直接的聯(lián)系，后一種動機的貨幣需求為利率的遞減函數(shù)；該理論認為，影響利率變動的主要因素包括收入水平、價格水平和貨幣供給；收入水平增加和價格水平上升都會導(dǎo)致貨幣需求曲線外移，均衡利率上升；貨幣需求不變時，利率高低就取決于貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量增加，利率下降，反之則相反。凱恩斯的貨幣利率理論是一種存量理論特點：它是利率的貨幣決定理論；存在“流動性陷阱”；認為貨幣供給只有通過影響利率才能影響實際經(jīng)濟

28、活動；它是一種存量理論。概念題 流動性陷阱“流動性陷阱”（Liquidity  Trap）或者“凱恩斯陷阱”。在“流動性陷阱”的情況下，投機性貨幣需求的利率彈性為無窮大，貨幣需求曲線在利率降到某點時變成一條與橫軸平行的直線。流動性陷阱的存在意味著貨幣政策對解決經(jīng)濟蕭條無效。 圖片n 可貸資金利率理論基本觀點羅伯遜、俄林等人的可貸資金模型，認為，借貸資金（loanable funds）的需求與供給包括兩個方面：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動。可貸資金需求LdI(i)H (i) 可貸資

29、金供給LsS(i)Ms (i) (dLd /di)< 0; (dLs /di)> 0該理論較前述兩種理論，考慮較為全面。特點利率是由貨幣因素和實物因素共同決定的；它實際上是試圖在古典利率理論的基礎(chǔ)上，將貨幣供求的變動等貨幣因素對利率的影響綜合考慮，以彌補古典利率理論只關(guān)注儲蓄、投資等實物因素的不足，所以它被稱為新古典利率理論。利率決定于可貸資金的供求，可貸資金的需求包括投資和貨幣儲藏，供給包括儲蓄、中央銀行增發(fā)的貨幣與商業(yè)銀行創(chuàng)造的信用；可貸資金利率理論兼顧了流量分析（儲蓄與投資）和存量分析（貨幣窖藏與貨幣供給）。不足：可貸資金理論的最大缺陷是，在利率決定的過程中，雖然考慮到了商品

30、市場和貨幣市場，但是忽略了兩個市場各自的均衡。前述利率水平?jīng)Q定理論有一個共同的缺陷，即沒有考慮收入因素。事實上，如果不考慮收入因素，利率水平就無法確定。因為，儲蓄與投資都是收入的函數(shù)。因此，在討論利率水平?jīng)Q定時，必然要引入收入因素，而且，收入與利率之間存在著相互決定的作用，兩者必須是同時決定的。這就是?？怂购蜐h森對利率決定理論改進的主要觀點，而他們的IS-LM模型也被認為是解釋名義利率決定過程的最成功理論。詳細內(nèi)容略（見宏觀經(jīng)濟學(xué)）利率結(jié)構(gòu)決定理論（1）利率風(fēng)險結(jié)構(gòu) “利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)”定義：期限相同的各種債券的利率之間的關(guān)系；也可以理解為相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為”利

31、率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)”利率的違約風(fēng)險結(jié)構(gòu)的成因違約風(fēng)險 違約風(fēng)險是指當(dāng)債券到期時，債券發(fā)行人無力或不愿意兌現(xiàn)債券本息而給投資者帶來損失的可能性。違約風(fēng)險債券與無違約風(fēng)險債券收益率之間的差額就是風(fēng)險溢價（risk premium） ，它表明投資者承擔(dān)風(fēng)險的額外收益。違約風(fēng)險越高，風(fēng)險溢價越大。 流動性差異 由于投資者對流動性不足的損失有補償?shù)囊?，這種補償就是流動性補償稅收差異（2）利率期限結(jié)構(gòu)理論簡答題 用利率期限結(jié)構(gòu)理論解釋3種收益率曲線的形狀 3種實證現(xiàn)象對收益率曲線三種實證現(xiàn)象的解釋：對第一種實證現(xiàn)象（即不同期限的債券收益率隨時間一起波動）的解釋：由于短期利率上升，會導(dǎo)致未來短期利率平均值更高，

32、長期利率隨之上升，因而，不同期限債券的利率會隨著時間一起波動。對第二種實證現(xiàn)象（即短期利率較低時，收益率曲線向上傾斜，短期利率較高時，收益率曲線向下傾斜）的解釋：當(dāng)短期利率較低時，投資者通常預(yù)期它將升至某個均衡水平，即預(yù)期未來短期利率上升，加上期限升水，長期利率將大大高于當(dāng)前短期利率，故收益率曲線將陡峭地向上傾斜；反之，當(dāng)短期利率較高時，人們通常預(yù)期它將下降，使得短期利率預(yù)期平均值大大低于當(dāng)前短期利率，即使加上期限升水，長期利率仍將低于當(dāng)前短期利率，故收益率曲線將向下傾斜。對第三種實證現(xiàn)象（即典型的收益率曲線總是向上傾斜的）的解釋：由于投資者偏好短期債券，故隨著債券期限延長，期限升水亦隨之增加

33、，即使未來短期利率預(yù)期平均值保持不變，長期利率也將高于當(dāng)前短期利率，從而使得收益率曲線總是向上傾斜。第三章金融市場概念題 同業(yè)拆借1.定義：銀行同業(yè)拆借市場是指銀行等金融機構(gòu)之間短期資金借貸的市場，參與者為商業(yè)銀行等金融機構(gòu)2.拆借對象：最初主要是相互買賣他們在中央銀行的超額存款準備金，現(xiàn)包括經(jīng)營過程中暫時閑置的資金。 3.目的：調(diào)劑頭寸，滿足在資金借貸中產(chǎn)生的短期資金不足 4. 特點：（1）融資期限短期性（1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、4個月）；（2）交易的同業(yè)性；(3)交易金額的大宗性和無擔(dān)保性；（4）拆借利率的參考性：LIBOR、SHIBOR；（5）它是無形市場。聯(lián)邦基金利

34、率6、聯(lián)邦基金市場 (federal fund market ) 聯(lián)邦基金是美國聯(lián)邦儲備體系的會員銀行存放在聯(lián)邦儲備銀行的準備金,因此,聯(lián)邦基金市場即美國的銀行同業(yè)拆借市場,聯(lián)邦基金利率(federal fund rate)即美國的同業(yè)拆借利率.回購協(xié)議 (repurchase agreement ) ：指銀行需要資金時出售一筆有價證券給資金有余的客戶，同時承諾在次日或一定時期以約定價格（包括利息）購回金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。 這一交易將一種現(xiàn)貨交易和遠期交易相結(jié)合，達到融通資金的目的。實際上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資金融通?；刭弲f(xié)議的出售方大多是銀行和證券商，用于獲得短期融資。 2、回購市場是指對

35、回購協(xié)議進行交易的短期融資市場。這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場。凡金額確定的標準金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象。正回購 逆回購 正回購repurchase ：先出售證券，并約定價格一定時期后再將之從原購買者手中買回來，即通常所說的回購概念。逆回購reverse repurchase ：先購買證券，并約定價格一定時期后再出售給原證券持有者。脫媒 非中介化50年代末，美國金融市場利率上升，而定期存款受到Q條例的限制（該條例規(guī)定活期存款無利息，定期存款有利息上限。）由于其利率低于一般市場利率水平，導(dǎo)致定期存款大量縮減，銀行的可貸資金大幅下降，形成

36、了所謂存款的非中介化即脫媒現(xiàn)象。貼現(xiàn)n 貼現(xiàn)（Discount）：是票據(jù)的持有者（債權(quán)人）將未到期的票據(jù)交給銀行，銀行按票據(jù)面額扣除自貼現(xiàn)日到到期日的利息后付款給票據(jù)持有人的行為。 貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率（discount rate）。4.一級市場的發(fā)行方式：n 公募與私募 私募（private placement）：指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券。 方式（1）以發(fā)起方式設(shè)立公司。（2）內(nèi)部配股。（3）私人配股。 公募(public placement)：指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實全部公開的原則，公布各種財務(wù)報表及資料。首次公開發(fā)行：（Initia

37、l Public Offering） 簡稱“ IPO”;普通股的第二次發(fā)行(Secondary Common Stock Offering) 公募與私募的特點場內(nèi)交易與場外交易（ 一 ）證券交易所 (stock exchange ) 1 、含義：有組織、有固定交易地點、集中進行有價證券買賣的二級市場。也稱 “第一市場” 2、 產(chǎn)生和發(fā)展： 3、 交易特點：客戶通過經(jīng)紀人進行交易，交易所內(nèi)的交易通過競價成交。（1）委托代理制Principal agent systemn 取得交易所會員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，還可自營股票買賣。它們的稱呼因國而異。一般

38、以經(jīng)紀人和交易商加以區(qū)分。我國一直籠統(tǒng)稱之為“券商”。n 一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀人或交易商處開設(shè)賬戶，交納一定保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。投資者的委托指令分為：市價委托、限價委托、止損委托市價委托(market order)：委托人不規(guī)定價格，要求經(jīng)紀人在規(guī)定的時期內(nèi)按照市場最優(yōu)價格交易。優(yōu)點在于可以迅速捕捉有利的交易機會。限價委托(limit order)：指示經(jīng)紀人在某一特定價委或者在比該價位有利的價位上買賣證券。優(yōu)點是能夠按照比現(xiàn)有市價低的價格買進，按照比現(xiàn)有市價高的價格賣出。 止損委托(stop-loss order)：指示經(jīng)紀人在當(dāng)價格朝不利方向波動到達

39、某一臨界點時就立即買賣證券。優(yōu)點在于可以停止損失或守住利潤（2）競價制: 指令驅(qū)動市場(order-driven market) 美國紐約證券交易所（NYSE）內(nèi)的參與者可分為：傭金經(jīng)紀人（Commission Broker)：專門負責(zé)委托業(yè)務(wù)場內(nèi)經(jīng)紀人（Floor Broker）：幫助傭金經(jīng)紀人執(zhí)行委托場內(nèi)交易商（Floor Trader）：為自己進行買賣特種交易商（Specialist)：充當(dāng)做市商（market maker)的作用“做市商制度”場外交易市場又稱店頭市場或柜臺市場( OTC , Over-The-Counter market)1 、 含義：無固定交易地點、買賣公開發(fā)行但未在

40、證券交易所上市的有價證券的市場，也稱“第二市場”。2 、 交易特征：自營制(market maker system)和議價制,后者又稱報價驅(qū)動市場Quote-driven market) 。特點：無集中交易場所，通過信息網(wǎng)絡(luò)進行。如美國的“全國證券商自動報價協(xié)會”NASDAQ” (National Association of Securities Dealers Automated Quotations)上市門檻低。證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀人，也可客戶直接進行。不同于交易所的競價制度，證券交易由雙方協(xié)商議定價格，實行做市商制度。（三）第三市場(third market )n 指證券在交易

41、所上市卻在場外市場進行交易的市場。n 該市場是以機構(gòu)投資者為主的市場（Institutional market），通過交易商或經(jīng)紀人進行，降低了機構(gòu)投資者大額交易（ larger blocks）的成本。（四）第四市場(forth market ):n 指機構(gòu)投資者之間直接進行在交易所上市的證券交易的市場。 n No middleman involved in the transactionn ECN（Electronic Communication Network）， 即電子通訊網(wǎng)絡(luò)，指股票經(jīng)紀商或外匯經(jīng)紀商為他們的客戶建立的電子化交易平臺。股票教材111 很重要概念：金融衍生工具（Finan

42、cial Derivatives），是從原生（或基礎(chǔ)）金融工具中派生出自身價值的金融商品，其價值取決于作為合約標的物的原生金融工具或指數(shù)的變動狀況。當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。 目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠期(forward)、期貨(future)、期權(quán)(option)和互換(swap)。金融衍生工具產(chǎn)生的原因：轉(zhuǎn)移風(fēng)險的需要(金融衍生品的作用：規(guī)避風(fēng)險，投機獲利)金融管制的放松和技術(shù)的進步金融行業(yè)日益增加的競爭的壓力金融衍生工具主要特點：（1）高杠桿性high leverage。 。金融衍生工具的交易只需繳存一定比例的押

43、金或保證金，便可得到相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)，通常無需支付相關(guān)資產(chǎn)的全部價值；（2）虛擬性fictitious。當(dāng)金融衍生工具的原生商品是實物或貨幣時，投資于金融衍生工具取得的收益并非來自于相應(yīng)的原生商品的增值，而是來自于這些商品的價格變化；當(dāng)原生商品是股票、債券等虛擬資本時，相應(yīng)的衍生工具則更具有雙重虛擬性。（3）高風(fēng)險性high risk 。金融衍生工具具有雙刃作用，一方面，它為規(guī)避金融風(fēng)險提供了靈活方便、極具針對性且交易成本日趨降低的避險手段；另一方面，由于實施保證金制度，使其投機成份濃厚，一旦失敗將給投資者帶來災(zāi)難性的打擊。 Financial derivatives: they derive

44、 their value from a so-called underlying assets. 原生（或基礎(chǔ)）的金融工具（underlying assets)一般包括外匯、債券、股票、貨幣、存單等金融資產(chǎn)。與之對應(yīng)的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的價格為：外匯匯率、利率、股票價格及股票價格指數(shù)。價格形成機制競價制: 特種交易商（Specialist)：充當(dāng)做市商（market maker)的作用“做市商制度”一、遠期1. 定義： 遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。買賣成交后雙方按規(guī)定的價格在未來約定的時間進行交割。 Forward is an agreement to buy or sell an ass

45、et at a certain time in the future for a certain price.2.品種：目前，遠期合約主要有：貨幣遠期（Currency Forward)和利率遠期(Interest-Rate Forward)兩類3.特點：在遠期合約有效期內(nèi),合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化，雙方的損失和收益都是“無限大”。 具體地，若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。重要（1）遠期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements, FRAs）1）概念：是基于利率交易的遠期合約。在F

46、RA下，雙方商定未來某一確定時間的協(xié)議利率(Agreed Rate)，并規(guī)定結(jié)算時，由一方向另一方支付協(xié)議利率A與結(jié)算日的參考利率S之間的利差。n 合約在FRA期限開始時以現(xiàn)金結(jié)算。n 結(jié)算差額 = N（S-A）dtm/year/1+S(dtm/year)n S>A時，賣方向買方支付利息差額； S<A時，買方向賣方支付差額。n FRA是關(guān)于利率的以現(xiàn)金結(jié)算的銀行同業(yè)遠期合約。n 實踐中FRA遵守1985年英國銀行家協(xié)會起草的標準市場文件的規(guī)定。n 3）FRA的特點n 為銀行提供了一種管理利率風(fēng)險的有效工具；n FRA在OTC交易，與期貨相比，F(xiàn)RA無需支付保證金，而且簡便靈活，對一

47、些沒有期貨合約的貨幣來說，F(xiàn)RA更具吸引力；n 但無法進行對沖交易，且信用風(fēng)險較大；n FRA交易者不能得到利率有利變化時的收益。二、期貨（一）期貨的含義及特點： 1、期貨合約(future contract)： 是一種約定在未來以事先商定的價格買賣某種商品或資產(chǎn)的標準化的遠期合約。n 2、期貨合約與遠期合約的區(qū)別n 遠期的含義(略). 優(yōu)點：場外交易，靈活多樣，銀行可量身定做，滿足客戶的特定需要，缺點：存在交易對手違約風(fēng)險，且難以對沖，流動性差。 n 期貨的含義(略).優(yōu)點：流動性強，市場信息透明度高，沒有對手違約風(fēng)險，容易對沖。缺點：場內(nèi)交易合約種類有限，需要對保證金帳戶進行管理。n 金融

48、期貨的種類主要包括：貨幣期貨、利率期貨和股指期貨經(jīng)濟功能 § 套期保值：套期保值者（ hedger）可通過期貨交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險 ，投機者（speculator）承擔(dān)風(fēng)險§ 價格發(fā)現(xiàn)： 期貨價格具有權(quán)威性、預(yù)期性和指導(dǎo)性三、期權(quán) 概念題準確記?。。?一 ）期權(quán)的概念1.定義:期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費之后，取得在規(guī)定的期限內(nèi)按照交易雙方協(xié)定的價格購買或出售一定數(shù)量的證券的選擇權(quán)利。 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。 2.基本特征：期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務(wù)；期權(quán)的賣方只有履行期權(quán)的義務(wù)；3.要素（key el

49、ements)：§ 有效期(maturity or expiration)、§ 協(xié)定價格（strike or exercise price ）§ 期權(quán)費或保險費(premium or price)§ 證券數(shù)量 ?。?二 ）期權(quán)交易的基本原理 圖對于看漲期權(quán)的買方(call holder)： 損益平衡點（Break even point）：協(xié)定價加期權(quán)費當(dāng)市價大于協(xié)定價加期權(quán)費盈利（無上限）當(dāng)市價等于協(xié)定價加期權(quán)費持平當(dāng)市價小于協(xié)定價加期權(quán)費虧損（期權(quán)費）對于看漲期權(quán)的賣方(call writer)盈虧相反。對于看跌期權(quán)的買方(put holder)：損益

50、平衡點（Break even point）：協(xié)定價減期權(quán)費n 當(dāng)市價小于協(xié)定價減期權(quán)費盈利（有上限）n 當(dāng)市價等于協(xié)定價減期權(quán)費持平n 當(dāng)市價大于協(xié)定價減期權(quán)費虧損（期權(quán)費）對于看跌期權(quán)的賣方(put writer)盈虧相反。四、互換（swap)互換的交易原理1、產(chǎn)生動因: 對于債務(wù)互換而言，主要源于不同融資者在不同的資金市場上具有比較優(yōu)勢2、交易原理(以利率互換為例） 利率互換Interest Rate Swap:固定利率債務(wù)或資產(chǎn)與浮動利率債務(wù)或資產(chǎn)的交換. 3籌資成本與收益 :五、信用衍生產(chǎn)品！（一）信貸違約互換(Credit Default Swap ,CDS) 概念：是一種金融合約，

51、希望規(guī)避信用風(fēng)險的一方定期支付一筆固定費用，以換取另一方有信用事件引發(fā)的或有性支付。因此信用違約互換就是將基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險從信用保護購買法轉(zhuǎn)移給信用保護出售房的交易。類似于保險。信用事件（credit events）：信用違約互換溢價（CDS spread）：在期限相同情況下，信用違約互換溢價約等于企業(yè)債券收益率與無風(fēng)險債券收益率的差價。信用違約互換溢價是衡量債券市場信用風(fēng)險狀況的重要指標。第四章 金融機構(gòu)金融機構(gòu)存在的必要可以從四個方面證明銀行存在的合理性：n 降低交易成本 Minimize transaction cost金融機構(gòu)可以通過規(guī)模優(yōu)勢降低交易成本，并通過專業(yè)技術(shù)（如ATM機）

52、提供低成本的、交易便利的多種金融服務(wù)。n 緩解信息不對稱 Alleviate the information asymmetry 導(dǎo)致逆向選擇（發(fā)生在交易前）和道德風(fēng)險（發(fā)生在交易后）。金融中介機構(gòu)存在的重要原因是金融市場存在著不對稱信息！ 1）信息不對稱逆向選擇的含義逆向選擇（Adverse Selection）的本意是指人們做并不希望做的事情，而不做希望做的事情。逆向選擇是由于事前的信息不對稱所導(dǎo)致的。金融市場上的逆向選擇，指那些最有可能造成違約風(fēng)險的借款者，往往就是那些尋求資金最積極、而且最有可能得到資金的人。即由于逆向選擇，貸款人將資金貸給了最有可能違約的借款人。2）道德風(fēng)險（Mora

53、l Hazard）：道德風(fēng)險最早使用在醫(yī)療保險分析中，是指在保險關(guān)系中，被保險人利用自己掌握的信息優(yōu)勢，在追求自身利益最大化的同時做出損害保險人利益的行為金融市場上的道德風(fēng)險，是指貸款者把資金貸放給借款者以后，借款者可能會從事那些為貸款者所不希望的風(fēng)險活動，這些活動很可能導(dǎo)致貸款不能如期歸還。n 分散風(fēng)險 Risk pooling以銀行為代表的間接金融機構(gòu)可以分散風(fēng)險，因為：1、因為即使某個借款人違約，只要多數(shù)借款人沒有違約，銀行就會仍然有清償能力，就仍然能向資金最終供給者還款。2、銀行可以將通過分散投資，降低貸款風(fēng)險。3、銀行具有鑒別、監(jiān)控和強制實施貸款合約的專業(yè)技術(shù)。n 提供流動性Prov

54、iding liquidity流動性偏好經(jīng)濟中的當(dāng)事人往往喜歡較高的流動性，亦即喜歡根據(jù)需要可以隨時將其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)。但是，不同的當(dāng)事人對流動性偏好的程度不一致。一般地，資金最終供給者對流動性偏好較強，期望在未來自己需要用款時能夠隨時收回資金；資金最終需求者則反之。銀行可以通過與資金最終供求雙方分別簽訂合同，同時滿足雙方對流動性的偏好，亦即：銀行通過“金融中介化”過程，即通過“借短貸長”進行某種期限的轉(zhuǎn)換，從而使資金最終供求雙方的需要完好地得到滿足。三、金融機構(gòu)的構(gòu)成1.中央銀行：習(xí)慣上稱為貨幣當(dāng)局（monetary authority），是一個國家金融體系的主導(dǎo)者，具有制定執(zhí)行貨幣政

55、策并對全國金融活動進行宏觀調(diào)控的特殊職能。2.存款機構(gòu)：包括商業(yè)銀行、儲蓄銀行、信用社等金融中介。存款機構(gòu)發(fā)行支票，吸收儲蓄存款和定期存款，以此獲得的資金進行各種貸款或購買證券。！3.契約型儲蓄機構(gòu)：包括各種保險公司、養(yǎng)老基金及退休基金等，它們以合約的方式在一定期限內(nèi)從合約持有者手中吸收資金，并主要投向資本市場即投資股票和長期債務(wù)工具。！4.投資型中介機構(gòu)：包括投資銀行、金融公司、證券投資基金等等。5.政策性金融中介機構(gòu)，政府設(shè)立的專門為特定的部門或產(chǎn)業(yè)提供資金，促進該部門或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的金融機構(gòu)。 6.其他非銀行金融機構(gòu)：信托投資公司、金融租賃公司、典當(dāng)行等。1、 證券投資基金的含義： 通過發(fā)行基金單位的形式募集一筆資金，將其分散投資于各種證券資產(chǎn)，然后再將投資收益按基金單位的份額平均分配給投資者。投資基金作為一種間接證券投資方式，使得基金管理公司成為重要的金融機構(gòu)之一。n 在美國被稱為“共同基金”（Mutual Fund），在英國和我國香港特別行政區(qū)被稱為“單位信托基金”（Unit Tru