我國當前經濟運行與金融調控解析

1、我國當前經濟運行與金融調控解析  摘要：近年來，我國經濟穩(wěn)健發(fā)展，金融宏觀調控取得了明顯的成效，但依然面臨著內外部環(huán)境的嚴峻挑戰(zhàn)，尤其是在美國推出第二次量化寬松（QE2）之后。我國應當積極應對，通過政策基調轉向中性勢、加強監(jiān)管跨境投機資本、央票發(fā)行與存款準備金率調整常態(tài)化、清晰化人民幣匯率制度、增發(fā)新股及金融產品等金融調控手段保證我國經濟的持續(xù)又好又快發(fā)展。關鍵詞：經濟運行 金融調控一、我國金融宏觀調控成效明顯近年來，我國經濟穩(wěn)健發(fā)展，金融宏觀調控取得了明顯的成效。根據2009年中國人民銀行年報顯示：2009年末，廣義貨幣供應量M2增長27.7%，比上年提高9.9個百分點；全年新增人

2、民幣貸款9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。金融機構涉農貸款余額9.14萬億元，同比增長32.3%；中小企業(yè)貸款余額14.4萬億元，同比增長30.1%；西部地區(qū)貸款余額7.08萬億元，同比增長37.6%。中國人民銀行靈活適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕；加強對金融機構的窗口指導，加大貨幣信貸對經濟發(fā)展的支持力度；在國際金融市場流動性萎縮、世界經濟深度衰退的情況下，實施適度寬松的貨幣政策，為在短期內扭轉我國經濟增速下滑趨勢并實現回升向好，提供了強有力的貨幣信貸支持，發(fā)揮了重要作用。全面落實擴大內需、促進經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的十項措施和應對國際金融危機一攬子計劃，加強貨幣政策與財政

3、政策、產業(yè)政策的協調配合，著力提高信貸政策的針對性、前瞻性和有效性，引導金融機構加大對中央投資項目的配套貸款投放，做好“家電下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”等金融配套服務。出臺支持重點產業(yè)調整振興、抑制產能過剩、支持集體林權制度改革和服務外包產業(yè)發(fā)展等金融服務指導意見。大力推動農村金融產品和服務方式創(chuàng)新，加大對“三農”、中小企業(yè)、西部大開發(fā)、生態(tài)環(huán)境保護、災后重建等國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。增加對西部地區(qū)和糧食主產區(qū)支農再貸款額度100億元。加強對商業(yè)銀行信貸風險提示，引導商業(yè)銀行嚴格控制對高耗能、高污染和產能過剩行業(yè)劣質企業(yè)的貸款。不斷深化外匯管理體制改革，促進貿易投資便利化，改進外債管理，

4、支持“走出去”戰(zhàn)略；強化對銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)系統(tǒng)性風險的監(jiān)測評估；密切監(jiān)測交叉性金融工具風險。健全銀行間市場債券發(fā)行管理、托管結算制度，完善金融衍生產品交易制度，全面推廣商業(yè)匯票轉貼現制度；推進貨幣市場基準利率體系建設；進一步完善做市商制度；穩(wěn)步擴大發(fā)債主體范圍。繼續(xù)發(fā)展短期融資券、中期票據，開展中小非金融企業(yè)集合票據發(fā)行試點；2009年累計發(fā)行金融債券14758億元、短期融資券4627億元，中期票據6950億元。積極參與全球經濟治理改革，提出改革國際貨幣體系和國際金融監(jiān)管體系的政策主張；積極探索提升我國在國際經濟金融組織中的話語權；推動基金組織發(fā)行票據，增發(fā)特別提款權；正式加入金融穩(wěn)定理

5、事會、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、全球金融體系委員會等國際標準制定機構；積極參加中美戰(zhàn)略與經濟對話、中英高層財金對話、中歐央行工作組對話、中日經濟高層對話等多項重大機制化活動；順應周邊國家和地區(qū)的需求，簽署多份雙邊本幣互換協議；正式加入泛美開發(fā)銀行并進入實質合作階段；全面深化東亞及太平洋中央銀行行長會議組織（EMEAP）合作，推動構建東亞地區(qū)金融穩(wěn)定安全網；香港人民幣業(yè)務發(fā)展穩(wěn)步推進，澳門人民幣業(yè)務試點范圍適當擴大；進一步推動兩岸金融合作；跨境貿易人民幣結算試點工 作自2009年7月初正式啟動以來進展順利。電子商業(yè)匯票系統(tǒng)建成運行；銀行賬戶實名制進一步落實；大力推動農村非現金支付工具使用，改善農村支

6、付環(huán)境；推進金融統(tǒng)一征信平臺建設，大力開展中小企業(yè)和農村信用體系建設；加大對網上金融業(yè)務、現金業(yè)務等案件多發(fā)領域的反洗錢檢查力度；積極開展反洗錢國際合作，恢復在亞太反洗錢和反恐融資工作組（APG）的活動。 二、當前貨幣政策解析當前，我國經濟已從年初的增速下滑進入逐步企穩(wěn)階段，但是物價水平仍保持一定高位。中國人民銀行于2010年10月19日時隔近3年首次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，加上今年以來的四次上調存款準備金率，我國的貨幣政策正在向常態(tài)回歸。 以美國推出第二次量化寬松（QE2）為標志，全球步入量化寬松時代，對于以美國為代表的發(fā)達國家而言，這意味著量化寬松將進入常態(tài)化階段；對于我國而言，

7、卻意味著宏觀政策選擇將在出口競爭力與資產泡沫之間面臨兩難，作為一種備選方案，適度的資本管制以及鼓勵資本流出、發(fā)展本土金融市場等，將會成為我國的折中路線，以貨幣對沖為目標的提高準備金率、央票發(fā)行等貨幣政策操作會重新活躍運用起來。1、 政策基調轉向中性勢在全球量化寬松條件約束下，我國試圖回歸2%左右的歷史常態(tài)水平的通脹目標，面臨較大的壓力，考慮全球流動性充足、低利率以及量化寬松的基本預設條件，我國在未來幾年考慮接受3至4%左右的通脹水平應說更為現實。由于2010年我國經濟處于新一輪上升周期的高起點，2011年處于“十一五”與“十二五”的銜接期，再附加一個政治周期的疊加影響，那么如果在現在地方政府行

8、為模式、財政支出模式難做明顯調整的情況下，雖然潛在經濟增長率的下行漸成趨勢，但地方政府能否主動接受并實現較低的增長水平仍存在較大不確定性。因此考慮到政治周期的影響，預計2011年的增長水平難以回落，或將保持與2010年一致增速，甚至不排除2011年個別季度出現偏熱的可能。考慮到量化寬松與政治周期的疊加影響，預計2011年的政策基調將以回歸常態(tài)化的穩(wěn)健與中性為線索，以此避免潛在的偏熱與通脹風險。2、 勢加強監(jiān)管跨境投機資本隨著美國采取的量化寬松政策，資金涌入我國在所難免，因此，央行加強對跨境資本流動的監(jiān)管，遏制熱錢流入將成為必然趨勢。而且考慮到我國已有的資本管制基礎及行政手段的特殊有效性，我國在

9、引入更嚴格資本管理的操作難度，明顯小于其他新興市場，而且效果也會相對較好，最大的有確定性，則來自于我國的利差目前在加息后已處于歷史高點，而且經濟的較好表現以及人民幣的升值預期，預示著我國有可能成為短期資本流入的首選之地，這將明顯加大資本管制的難度。為此，央行有可能重點加強對外匯貸款的控制，以及對外債規(guī)模實施額度指標管理。此外，作為一種對稱性管制措施，我國或將在加強資本流入的同時，逐步放松對資本流出監(jiān)管，加大鼓勵金融機構與居民對外投資。從這個意義上說，香港資本市場可能在這段時期跑贏內地市場。  3、 央票發(fā)行與存款準備金率調整常態(tài)化貨幣工具的公開操作方面，央行票據發(fā)行規(guī)模擴大與存款準備

10、金率提高，將成為常態(tài)化的對沖外部流動性的工具。目前來看，我國的M2構成中，銀行信貸可以進行較為有效的總量與節(jié)奏控制，但最大的不確定性來自于外匯占款的增加。從總量對沖的角度看，銀行信貸的收縮是其中一種可選方案，但其對實體經濟的影響更為直接，特別是對基礎設施的投資會產生明顯沖擊。相反，央行票據發(fā)行和存款準備金率的調整作為另外一種總量對沖方案，其對沖的主要是基礎貨幣，因此，其影響的范圍更為全面，但也更間接。4、 清晰化人民幣匯率制度 在量化寬松的背景下，我國適度溫和的匯率調整不可避免，這既有經濟上的合理性，也是升值壓力加大，資本流入沖擊下的主動選擇。從匯率制度轉換的趨勢上看，我國未來或將考慮的一個政

11、策選擇可能是：逐步從參考一籃子貨幣，轉向直接或緊或松的直接盯住一籃子貨幣，從而給國際市場一個清楚的預期，確定相對穩(wěn)定的升值幅度，這個制度轉換的完成將有助于穩(wěn)定貨幣與金融條件。5、增發(fā)新股及金融產品  在量化寬松與貨幣充足的條件下，貨幣作為一種財富累積的方式，吸引力已明顯下降。在貨幣總量不斷擴大的情況下，貨幣需要尋找回報率更高、價值更為穩(wěn)定的流向。理論上，古玩、字畫等均可成為潛在的“財富池”中的一種，但由于總量有限，其吸收貨幣資金的能力也較小。此外，房地產作為目前居民積累財富的重要渠道，由于調控因素的影響，吸收能力也將暫時受到抑制。在這種情況下，一種潛在的政策選擇就是最大程度地擴大“財

12、富池”的種類，如擴大金融產品的數量與規(guī)模，加快上市公司的發(fā)行、放開對服務性行業(yè)的準入、加快債券市場的發(fā)展等都可發(fā)揮類似作用。當前經濟金融形勢與我國的宏觀調控政策劉明康主席在財經“2008：預測與戰(zhàn)略”年會上的演講(2007年12月10日) 各位嘉賓、女士們、先生們：    大家好！    在即將過去的一年里，全球經濟發(fā)展和國內宏觀經濟運行中都出現了一些值得關注的新問題、新趨勢，一年一度的財經盛會，為回顧2007年經濟發(fā)展成就，展望2008年發(fā)展前景提供了很好的平臺。   &#

13、160;一、美國次貸危機對我國經濟金融體系的影響和啟示    從國際環(huán)境看，目前和平與發(fā)展仍然是時代主題，世界多極化和經濟全球化不斷深入，世界經濟總體保持增長態(tài)勢，但不確定性明顯增大。美國爆發(fā)的次貸危機及其影響表明，隨著金融創(chuàng)新和全球化的發(fā)展，金融風險的隱蔽性、突發(fā)性、擴散性大大增加。    從今年3月開始，美國次級住房抵押貸款債券市場出現震蕩，債券價格大幅下跌，國際金融市場劇烈波動，多家知名金融機構紛紛倒閉或出現流動性危機，股市、匯市、商品市場異動頻繁。國際金融市場在短短幾個星期之內，從資金過剩逆轉為信用緊縮。雖

14、然歐美的中央銀行和監(jiān)管部門采取了降息、注資等一系列補救措施，但次貸危機的影響沖擊遠未結束，其中所暴露出來的問題及后續(xù)的發(fā)展趨勢值得我們高度關注。歸納起來，次貸危機從三個方面對我國金融市場的發(fā)展起到了深刻的警示作用：    一是經濟上行周期中金融機構風險意識弱化。近年來，在美國房地產市場持續(xù)上漲的形勢下，一些金融機構簡單解讀市場信號，紛紛降低貸款標準，貸款質量大幅下降。隨著美國房地產泡沫的破滅，這些由于非審慎借款而造成的巨大風險暴露無遺。二是金融創(chuàng)新對金融市場有效性提出了更高的要求。在次貸危機爆發(fā)前，投資機構將次級住房抵押貸款打包證券化，并在此基礎上創(chuàng)建大

15、量衍生產品，包括信貸風險在內的各種風險被分散、轉移到資本市場，卻沒有把與風險相關的準確和全面的信息傳遞給投資者，評級機構也未能準確評估資產風險和及時調整結果，資產證券化過程中的嚴重信息不對稱導致市場失靈。三是金融監(jiān)管體系存在重大缺陷，主要體現在：對金融機構放松借貸標準的行為沒有及時制止；對中介機構，如SIVs、投資銀行、評級公司等缺乏有效監(jiān)管；對于對沖基金等重要的市場投資者缺少監(jiān)管手段，過于信賴新型金融機構自身的風險評估模型和管理能力。     從目前來看，次貸危機引發(fā)的國際金融局勢動蕩對我國金融體系的直接沖擊雖然并不很大，但是，金融服務和資本

16、流動日益全球化使得金融危機的蔓延性大大增強。中國當前流動性過剩、房價大幅上漲的形勢和美國次貸危機爆發(fā)前有很多類似之處，前車之鑒，足以令人警醒。和發(fā)達國家相比，我們的金融體系還不完善，抵御突發(fā)性風險的能力還相對薄弱一些。因此，在應對危機方面，我們應該做更為積極、更加充分的準備，將外部沖擊的潛在影響控制在最低限度。     二、我國宏觀經濟運行中的主要矛盾和問題今年以來，國內宏觀經濟運行總體形勢又好又快，但也出現了一些不穩(wěn)定因素，目前，大家尤其比較關心的是通貨膨脹的壓力上升。1-10月，居民消費價格總水平（CPI）漲幅達到4.4%，同比擴大3.1個

17、百分點。CPI單月漲幅從3月份開始連續(xù)八個月超過3%，10月當月達到6.5%的歷史高位。    我們對于通貨膨脹的問題，要有一個客觀、全面的認識。首先，目前國內的通脹體現為結構性、階段性上漲，主要受食品價格上漲拉動：10月份，食品價格同比上漲17.6%，推動CPI上漲5.7個百分點；若扣除食品和能源價格變動的影響，全國居民消費價格總水平僅比去年同月上漲1%。由于我國大多數消費產品及工業(yè)產品市場供求平衡，價格總體水平仍在可控范圍內。其次，外部因素對國內糧食價格上漲起到顯著推動作用。我國糧油和能源商品的國際依存度較高，2006年，國內石油消費的47%從外部進

18、口，作為食品油原料的大豆70%產自海外，棉花的進口依存度將近50%。今年，由于原油價格高位上漲，全球糧食減產和生物燃料工程在西方興起，全球主要農產品進入供求緊張階段。9月份以來，玉米價格比上年同期上漲47.3%，小麥價格上漲112%，大豆價格上漲75.1%。國際市場糧食價格大幅上漲通過貿易渠道帶動國內糧食價格走高。第三，通貨膨脹上升早已是新興經濟體當前的普遍現象。據國際貨幣基金組織統(tǒng)計，2006年全球發(fā)展中國家和新興經濟體的平均通脹率為5.1%，超出中國3個多百分點。根據國際貨幣基金組織預測，今年全球發(fā)展中國家平均通脹率將上升至5.9%左右，由于有效的宏觀調控，預計中國的通脹率仍將顯著低于發(fā)展

19、中國家平均水平。    實際上，面臨全球糧食及石油價格水平影響，我國抵御通脹的能力相對是增強的。今年，我國的糧食生產有望實現連續(xù)四年豐收，預計產量達到1萬億斤以上，國內糧食儲備充裕，在耕地面積減少和人口持續(xù)增加的情況下，我國這幾年的農業(yè)綜合生產能力有了明顯的提高。本次中央經濟工作會議已經將防止價格結構性上漲向全面通貨膨脹演變列為明年工作重點，將采取一系列有針對性的政策措施，把物價水平控制在合理的范圍內。    國內宏觀經濟運行中的另一個顯著風險是流動性過剩的壓力加大，資產價格迅速攀升。近年來，持續(xù)的國際收支順差造成

20、了國內流動性過剩，其中大量資金涌向股市、房市等熱點投資領域，推動資產價格不斷上漲。十月份上證綜指一度突破6000點，近期雖有所回落，但估值標準仍超過國際市場平均水平。同時，房價增幅屢創(chuàng)新高。10月份，全國70個大中城市房屋上漲9.5%；其中新建商品住房銷售價格漲幅超過15%的城市有5個：寧波19.1%、烏魯木齊18.5%、北京17.8%、北海17.7%、深圳16.8%。一些內地城市房價也開始出現持續(xù)走高態(tài)勢，重慶、宜昌、西寧等城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比漲幅都超過了4%。    應該看到，股市、房市資產價格的快速膨脹在一定程度上受到國內金融體系流動性過剩

21、的大環(huán)境影響，同時也反映了經濟高速發(fā)展時期社會財富性收入上升的普遍特點。例如，2003年以來，全球開始步入新一輪經濟上升周期，在實體經濟強勁的拉動下，多數國家資本市場都出現了大幅上揚。從2003年初至2007年11月末，俄羅斯的股票市場指數上漲了631%，巴西、印度則分別上漲了576%和596%。同期，中國A股市場上證綜指上漲了325%，與香港、韓國的漲幅大致相當，在“金磚四國”中，中國股市上漲的幅度相對較小。另一方面，此輪房地產價格上漲在發(fā)達國家和發(fā)展中國家表現的都非常明顯。英國經濟學家雜志提供的數據顯示，1997-2004年間，南非房地產價格上漲了227%，愛爾蘭的房價漲了187%，西班牙

22、同期上漲149%。過去七年里，英國房價累計上漲幅度是139%。    有比較才有鑒別，有矛盾才有發(fā)展。我們要全面、清醒地認識當前的形勢，既要看到我們已取得的宏觀調控的成績，但又不可掉以輕心。當前，應進一步加強宏觀調控的力度，靈活運用貨幣和財稅政策工具，防微杜漸，防止通脹蔓延或資產價格大幅波動引發(fā)金融風險。    三、我國政府宏觀調控能力顯著增強    近年來，我國國民經濟總體態(tài)勢良好，保持了又好又快的發(fā)展局面，這與國家及時、有效的宏觀調控是分不開的。2003-2006年，國內

23、生產總值（GDP）各年都保持了兩位數的增速，年平均增長率10.4%，比世界平均水平高5.5個百分點，經濟總量已躍居世界第四位。人均國民收入逐年穩(wěn)步提高，2006年歷史性地突破2000美元，達到2010美元，比2002年翻了一番，人民生活水平和生活質量顯著提高。在此期間，雖然我國改革開放力度不斷加大，經濟發(fā)展的環(huán)境更加復雜，但是，由于加強了科學發(fā)展觀的指導，態(tài)度堅決、調控果斷，中國經濟基本保持了平穩(wěn)快速發(fā)展的態(tài)勢，沒有出現上個世紀八、九十年代經濟大起大落的現象。實踐證明，我國政府的宏觀調控能力日臻成熟，宏觀調控成效非常顯著：    第一、農業(yè)與農村經濟發(fā)展

24、邁上新臺階。一是農業(yè)生產穩(wěn)步增長。2004-2007年，糧食產量實現了1985年以來的首次連續(xù)4年增產。二是農村稅費改革取得突破，徹底取消農業(yè)稅，實行對種糧農民直接補貼、良種補貼和大型農機具購置補貼三項補貼政策。三是開展新農村建設，農民收入快速增長，生活條件顯著改善。農村居民人均純收入增速由2002年的4.8%，提高到2005年的6.2%和2006年的7.4%，進入新的較快增長期。   第二、經濟結構不斷改善。近年來，為了優(yōu)化產業(yè)結構，轉變經濟發(fā)展方式，國家出臺了一系列改善經濟結構的政策，自主創(chuàng)新能力顯著增強，重大技術裝備水平和自主化率穩(wěn)步提高；重點基礎設施建設取

25、得長足進展，能源、交通等瓶頸制約進一步緩解；服務業(yè)發(fā)展加快，消費結構不斷升級，消費與投資增速差距趨于縮?。粎^(qū)域經濟增長更加平衡，西部大開發(fā)、東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興和中部地區(qū)崛起取得積極進展。    第三、節(jié)能減排工作初見成效。以科學發(fā)展觀和可持續(xù)發(fā)展理念為指導，“十一五”規(guī)劃綱要將主要污染物排放總量減少10%確定為經濟社會發(fā)展的約束性指標。今年以來，政府采取了一系列節(jié)能減排措施，包括提高環(huán)境保護標準和市場準入門檻；大力度調整出口退稅政策，降低或取消高耗能、高污染、資源性產品的出口退稅；加大污染防治投入，加強生態(tài)環(huán)境保護，完善環(huán)境法律建設。這些綜合性調控

26、政策正逐步顯現出效果，今年高耗能、高污染行業(yè)的生產、投資和出口增長出現了不同程度的回落。單位國內生產總值能耗改變了前幾年連續(xù)上升的趨勢，在去年下降1.33%的基礎上，今年1-9月下降3%。二氧化硫、化學需氧量排放也出現近年來首次下降，節(jié)能減排效果初步顯現。    第四、社會民生顯著改善。隨著改善民生各項政策逐步落實到位，收入分配格局不斷優(yōu)化，城鄉(xiāng)居民收入，特別是低收入群體的收入持續(xù)增加。就業(yè)人數持續(xù)擴大，今年前三季度，城鎮(zhèn)累計新增就業(yè)人數920萬人，預計全年超過1000萬人。社會保障力度進一步加大，農村免費義務教育全面實施，高中專院校貧困學生資助體系進一

27、步完善；農村最低生活保障制度全面推開，新型農村合作醫(yī)療制度和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險制度不斷加強；以廉租房為重點的社會住房保障體系開始確立，低收入家庭住房條件初步改善。    第五、金融業(yè)改革與發(fā)展成績卓著。過去的幾年，中國銀行業(yè)發(fā)展實現了歷史性跨越，整體競爭力顯著提升。一是資本充足率大幅提高，截至2007年三季度末，資本充足率達到8%監(jiān)管要求的商業(yè)銀行有136家，而2003年僅有8家銀行達標。二是資產質量持續(xù)改善，主要商業(yè)銀行不良貸款率逐年下降，從2004年以前高達兩位數，到2007年三季度末下降為6.63%。三是信貸結構進一步優(yōu)化，“三農”貸款、小企業(yè)貸

28、款業(yè)務發(fā)展迅速。為解決農村地區(qū)銀行業(yè)金融機構網點覆蓋率、金融供給不足、競爭不充分問題，去年底，銀監(jiān)會調整放寬了農村地區(qū)銀行業(yè)金融機構準入政策，按照“低門檻、嚴監(jiān)管”原則，引導各類資本到農村地區(qū)投資設立新型農村金融機構。政策發(fā)布后，社會各界反響積極，各類資本踴躍參與。截至今年9月底，6個試點省共核準23家新型農村金融機構開業(yè)，新型農村金融機構資產總額3.2億元，累計發(fā)放貸款2.2億元，初步起到了將社會資金引向農村地區(qū)、支持當地社會經濟發(fā)展的重要作用。近期，經國務院同意，銀監(jiān)會決定將試點省份從現在的6個?。▍^(qū)）擴大到31個省（區(qū)、市）。    在國務院的統(tǒng)一

29、部署下，我國國有商業(yè)銀行改革穩(wěn)步、有序推進。從2003年開始，中行、建行、工行等先后實施了股份制改造，并在H股和A股上市。按照市值計算，目前這三家銀行均躋身全球十大銀行之列；而英國銀行家（The Banker）的銀行實力排名中，我國銀行在前十家也榜上有名。這些銀行在公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略、經營績效等方面與國際先進銀行的差距不斷縮小。農業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行改革也正在穩(wěn)步推進。同時，中國銀行業(yè)的開放程度大大提高。從去年12月11日開始，人民幣業(yè)務對外資銀行完全開放，中國政府已經莊嚴履行了加入WTO的所有承諾。外資銀行進入不但強化了中國銀行業(yè)的市場競爭，在提高中國銀行業(yè)整體服務水平上也起到良好的補充作用

30、。    上述這些成績得之不易，表明政府的宏觀調控能力和管理水平有了質的飛躍，社會各界對于科學發(fā)展觀的理解更加深刻、貫徹更加自覺。    四、進一步加強完善宏觀調控，促進國民經濟又好又快發(fā)展    在肯定成績的同時，我們也要清醒地看到，今年國內外宏觀經濟形勢更趨復雜，中國未來發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)更加嚴峻。從國內來看，經濟增長由偏快轉為過熱的壓力依然存在，外貿順差過大、投資增長過快的矛盾仍很突出；受流動性過剩的大環(huán)境影響，資產、要素價格不斷上漲，通貨膨脹的發(fā)展趨勢值得關注。從國際上看

31、，次貸危機的影響尚不明朗，國際金融市場潛在風險加大；受供求矛盾和地緣政治等因素影響，國際石油和糧食價格持續(xù)走高；國際貿易保護主義抬頭，我國在匯率、貿易和對外投資政策方面面臨著更大的國際壓力。    這幾年的改革實踐使我國政府不斷積累了在復雜環(huán)境下調控宏觀經濟的經驗。中國的經濟已經深深地融入世界經濟，這一趨勢不可逆轉。在我國快速發(fā)展的同時，全球化過程變得越發(fā)復雜，全球投資與貿易體系日新月異。我相信，經濟和金融的全面、協調、可持續(xù)發(fā)展要求政府在法治和規(guī)劃上更加縝密科學，也要求企業(yè)遵從更多的國際慣例、增強社會責任感和環(huán)保意識。面對未來的機遇與挑戰(zhàn)，讓我們堅定信

32、心、深化合作，全心全意致力于中國經濟和金融的科學發(fā)展。  謝謝大家。當前，我國宏觀調控取得初步成效，全社會固定資產投資和金融機構貸款增幅回落，經濟金融運行保持良好增長態(tài)勢。但是，我們也應看到，經濟金融運行中的深層次矛盾和問題尚未根本解決。宏觀調控的成效是階段性的和初步的，中央銀行應繼續(xù)堅定不移地執(zhí)行國家宏觀調控政策，以科學發(fā)展觀指導工作，積極運用貨幣政策工具，開展前瞻性工作，提高調控效率，鞏固調控成果，促進經濟金融健康發(fā)展。力求經濟增長方式的轉變我國經濟增長速度雖然較快，但經濟發(fā)展質量和效益仍處于較低水平，經濟增長還處于粗放型階段。主要表現在以下幾方面：一是經濟增長主要由投

33、資尤其是固定資產投資推動。固定資產投資增長速度過快，勢必超出資源和環(huán)境的承受能力，帶來重要原材料和煤電油運的全面緊張。合理的經濟增長應由投資和消費以及其他因素共同推動，要努力實現經濟循環(huán)中消費和投資的有效對接和平衡，使經濟增長機制順暢，避免物價上漲和形成過剩生產能力。二是能源使用效率低下。據統(tǒng)計，我國能源使用效率只有工業(yè)化國家的1/4，鋼鐵、水泥、電解鋁等高耗能行業(yè)的規(guī)模過大。2003年，我國GDP不到世界的5%，但煤炭消耗約占世界的30%，電力消耗約占13%，鋼材消耗約占25%。三是部分行業(yè)投資過熱導致生產能力過剩，資源嚴重浪費。以電解鋁行業(yè)為例，2003年全國需求量為550萬噸，但已建好的

34、電解鋁項目的產能就達到了850萬噸。四是“圈地運動”高漲，各地開發(fā)區(qū)、房地產業(yè)和大學城發(fā)展過快，蘊含了較大泡沫，并侵占了大量耕地。五是科學技術在我國經濟增長中的作用沒有充分發(fā)揮。當今，技術進步對經濟發(fā)展的貢獻率越來越大，經濟發(fā)展的源泉已從過去的資源、資本占有的多寡轉到技術創(chuàng)新能力的高低上來。我國在這方面與發(fā)達國家還有很大差距。在此輪宏觀調控中，努力促進粗放型經濟增長轉向集約型經濟增長，既是實踐科學發(fā)展觀的必然要求，又是宏觀調控的重要目標。首先，要實現投資的市場化，充分發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用，通過市場尋找投資機會，控制投資風險，提高投資效率。這次經濟過熱暴露出的問題表明，許多投資行為與政績

35、工程、形象工程以及行政行為有關。解決這些問題的根本方法是市場手段，用風險自擔機制約束投資過熱，如鼓勵社會投資，允許社會資本進入基礎設施領域，國有資本逐漸退出競爭性領域等。其次，結合區(qū)域實際，建立科學的投資決策機制。各地區(qū)應在獨具特色的自然資源、區(qū)位特點和人力資源等先天條件的基礎上，揚長避短，通過認真調研和科學論證，以科學的投資決策機制為投資效率和質量保駕護航。以廈門市為例，廈門自然資源匱乏、土地有限，不宜發(fā)展鋼鐵、水泥等高耗能產業(yè)，但是廈門有區(qū)位優(yōu)勢、環(huán)境優(yōu)勢和人才優(yōu)勢，因此在建設海峽西岸經濟區(qū)中心城市的過程中，廈門市的定位是海灣型港口城市，重點發(fā)展以電子、光電、生物為代表的高科技產業(yè)、旅游會

36、展業(yè)和港口物流業(yè)等。第三，充分重視科學技術的作用。加大對高科技含量項目的投資，支持高科技企業(yè)的發(fā)展，轉移低產高耗項目的投資，可以抑制當前部分行業(yè)投資過熱，更可為經濟長遠發(fā)展提供后勁。促進經濟結構調整和優(yōu)化此次經濟過熱，不僅表現出貸款和固定資產投資增長過快等總量問題，還表現出經濟、產業(yè)結構不合理等突出的結構問題。一是投資和消費的關系失衡。各行業(yè)的投資比例不協調，一些行業(yè)的有效消費需求不足，而一些行業(yè)產品供不應求，特別是煤電油的供給不足帶動物價上漲。同時，居民的消費需求不足，購買力不強，消費品普遍供過于求。二是部分行業(yè)重復建設現象嚴重，不僅造成全行業(yè)庫存產品增多、銷售困難和利潤率降低，而且浪費了大

37、量生產資源。三是工業(yè)和服務業(yè)增長比例失調。2003年，全國國有及規(guī)模以上工業(yè)增加值增長17%，全部工業(yè)增長12.6%，而第三產業(yè)只增長6.7%；2004年第一季度，規(guī)模以上工業(yè)增長17.7%，第三產業(yè)只增長7.7%，工業(yè)與服務業(yè)的增長差距達到1995年以來的最大值。如果對工業(yè)部門實施過大力度的宏觀調控，整個經濟運行有可能陷入緊縮狀態(tài)，造成經濟發(fā)展的大起大落。四是農業(yè)生產有所下降，農產品價格上漲帶動物價上升。最近三年我國糧食產量呈下降態(tài)勢，且消費需求增長速度快于國內生產供給增長速度。因此，本輪宏觀調控不僅要從總量調控著眼，更要注重對結構進行調控，實行“區(qū)別對待、有保有壓”、“不搞一刀切”的策略，

38、嚴格采取措施控制部分行業(yè)投資過度，盲目發(fā)展，同時，繼續(xù)加強支持經濟發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)和薄弱地區(qū)。如繼續(xù)審批能源、交通、水利和城市重大公共設施和衛(wèi)生、教育等項目建設，繼續(xù)執(zhí)行“西部大開發(fā)”和“振興東北老工業(yè)基地”等計劃，促進區(qū)域經濟平衡發(fā)展。從貨幣政策來看，中央銀行不僅要對貨幣總量進行調控，還要對信貸結構進行調控，引導銀行資金和社會資金流向，通過調整信貸結構、窗口指導促進資金合理流動和產業(yè)合理分工。注意貨幣政策的區(qū)域性差異，研究宏觀調控對不同區(qū)域經濟、不同行業(yè)和不同企業(yè)的影響。人行廈門市中支出臺了廈門房地產信貸指引，給本地房地產開發(fā)熱適當降溫，引導房地產企業(yè)壓縮高檔住宅和寫字樓建設，發(fā)展中低檔商品

39、住宅，化解房地產風險和信貸風險，促進居民消費。中央銀行要及時跟蹤和調研宏觀調控效果，關注企業(yè)尤其是民營企業(yè)流動資金銳減而中長期貸款反增的現象。從財政政策看，要適當減少國債投資數量，降低國債投資撥款速度。此外，特別需要指出的是，要疏通貨幣政策傳導機制，以經濟手段、法律手段為主，行政手段為輔，來實施宏觀調控和促進社會經濟結構優(yōu)化。關注經濟發(fā)展周期在計劃經濟模式下，經濟周期與政府換屆、經濟發(fā)展計劃周期等因素密切相關。對市場經濟條件下經濟周期的成因有兩類觀點。一類認為經濟周期由經濟體系本身的內部因素決定，如凱恩斯將經濟周期的成因歸之于市場經濟本身的缺陷私人投資的不穩(wěn)定性。另一類認為，經濟周期由經濟體系之外的外部因素決定，如貨幣主義周期理論將經濟周期的成因歸之于外生的政府政策的沖擊。目前，我國處于從計劃經濟向市場經濟轉軌階段，外生因素和內生因素交織在一起，經濟周期的影響因素和形成機制更為復雜、多變，這就對中央銀行的工作提出了更高要求。由于經濟周期性的波動客觀存在，經濟周期又是宏觀調控的風向標，因此，宏觀調控必須以認識、尊重客觀經濟規(guī)律為前提和基礎。作為宏觀調控的主體，中央銀行必須繼續(xù)加強貨幣政策的前瞻性研究，敏銳識別各種宏觀經濟現象周期波動的幅度和頻率，通過周期識別、預測、預報和預警，