加強我國證券市場誠信建設(shè)的對策研究

1、加強我國證券市場誠信建設(shè)的對策研究 摘要自主創(chuàng)新需要創(chuàng)業(yè)投資的支持，而創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展又離不開證券市場。目前證券市場的誠信問題非常突出，應(yīng)當加強證券市場的誠信建設(shè)。一是設(shè)立藍帶委員會，進一步加強對上市公司的財務(wù)管理；二是促使股東覺醒，加強股東治理；三是落實誠信責任，加強監(jiān)管和執(zhí)法力度；四是加強投資者的權(quán)益保護，規(guī)范證券市場的發(fā)展；五是實行嚴格的信息披露制度，完善證券市場的誠信建設(shè)。 關(guān)鍵詞證券市場誠信治理 1設(shè)立藍帶委員會，進一步加強對上市公司的財務(wù)管理 20世紀末，美國對公司治理的關(guān)注主要集中在上市公司的財務(wù)報告上，尤其是對審計委員會在實行財務(wù)監(jiān)管的職能方面。對財務(wù)報告給予關(guān)注的主要原因在于上

2、市公司感受到自身的壓力，必須不斷的使“報表中的數(shù)字”達到甚至超過分析人員的預測及其所設(shè)定的目標，以實行“盈利管理”來掩蓋上市公司真實的財務(wù)狀況。為此，美國設(shè)立了藍帶委員會，它作為民間機構(gòu)對審計委員會在上市公司財務(wù)報告中的職能進行監(jiān)督，并對之提出改進意見。設(shè)立藍帶委員會的目標是致力于尋找能夠提高上市公司財務(wù)報告質(zhì)量的方法，而不僅僅是可接受的方法。它在美國公認會計準則（usgaap）所授予的廣泛的裁定權(quán)范圍內(nèi)對會計準則能夠做出準確地判斷。該委員會側(cè)重于有關(guān)程序性的規(guī)范，及加強實施和監(jiān)督裁定權(quán)的程序，該程序規(guī)范導致董事會作為監(jiān)督上市公司經(jīng)營的責任主體有義務(wù)監(jiān)督上市公司運營的各個方面，包括對上市公司財

3、務(wù)報告的審查和外部審計員進行獨立的審查和監(jiān)督。 筆者認為我國在設(shè)立藍帶委員會這方面幾乎是個空白，可以借鑒美國的做法，汲取他們成功的經(jīng)驗和做法，結(jié)合我國的具體國情，在我國設(shè)立藍帶委員會，使之對上市公司財務(wù)報告的查處和外部審計員能夠進行獨立的審查和監(jiān)督，從而進一步加強對上市公司的財務(wù)管理，使得證券市場能夠誠信發(fā)展。 2促使股東覺醒，加強股東治理 2.1完善股東質(zhì)詢權(quán) 美國證券法的核心是保護投資者，而不是保護企業(yè)，無論是投資人還是債權(quán)人一律平等。在我國股東的權(quán)利卻是不對等，面對此種情況，有必要進一步完善股東質(zhì)詢權(quán)。現(xiàn)在我國的中小股東在股東大會上有權(quán)就會議議程中的任何事項提出質(zhì)詢，董事會和其他有關(guān)機構(gòu)

4、有義務(wù)認真回答這些質(zhì)詢，除非這些回答會給公司造成重大損失(如屬于商業(yè)秘密)或為法律所不允許，否則不得拒絕回答股東的質(zhì)詢。美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭等國家及我國的臺灣地區(qū)的有關(guān)法律均規(guī)定，每一股東在一定范圍內(nèi)，在適當時候均有權(quán)就某一事項提出質(zhì)詢。如果關(guān)系到公司的重大利益，董事會必須給予答復，并提供股東所需要的有關(guān)資料與情況。只有完善股東質(zhì)詢權(quán)，使股東權(quán)利得以實現(xiàn)才能充分調(diào)動股東的積極性來保護中小股東的權(quán)益，促使證券市場的健康發(fā)展。 2.2賦予股東對審計人員的選任權(quán) 審計是保證股東權(quán)益得以實現(xiàn)的重要途徑，而實際中大股東往往通過董事會控制審計人員的選任及其行為。為保護中小股東的合法權(quán)益，許

5、多國家規(guī)定了中小股東對審計人員的選任權(quán)。對此，國外一般有兩種做法：一種是法律直接規(guī)定該權(quán)利，如德國法律規(guī)定代表公司股本10%的股東可拒絕由股東會選出的某些審計人員，并有權(quán)請求法院指派另外的審計人員;丹麥規(guī)定，代表公司股本25%的股東，可以要求公司指定一名特別審計人員與普通審計人員一起參與對公司的審計。另一種做法就是，法律沒有直接規(guī)定，但法律規(guī)定公司章程可以對此做出規(guī)定，美國、英國、日本、中國臺灣均采用此種做法。而針對目前我國的現(xiàn)狀，有必要賦予股東對審計人員的選任權(quán)。 2.3特別調(diào)查請求權(quán) 為了保護中小股東的合法權(quán)益，持有該公司一定股份的股東對于該公司的設(shè)立、經(jīng)營、財務(wù)利潤等情況可以要求股東大會

6、或法院進行專門調(diào)查，但對于可以提起特別調(diào)查請求權(quán)的股東所代表的股份數(shù)占總股份的比例要適當，使其具有可操作性。在這一方面，德國的經(jīng)驗可以借鑒，該國法律規(guī)定，股東大會可以任命特別調(diào)查員對公司的設(shè)立和經(jīng)營管理情況進行調(diào)查。 3落實誠信責任，加強監(jiān)管和執(zhí)法力度 3.1加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管 在中介市場上建立誠信機制是建立整個社會信用關(guān)系的邏輯起點。要在中介市場上改變惡性競爭和無序競爭的狀況，這就必須有完善的信用體系、有效的淘汰制度和嚴格的懲治措施。要努力做到:督促中介機構(gòu)勤勉盡責，提高執(zhí)業(yè)水平，遵守職業(yè)道德;促進中介機構(gòu)建立健全內(nèi)部控制和風險管理制度，并加強中介組織的自律管理;嚴格監(jiān)管，建立優(yōu)勝劣汰的機

7、制，對違規(guī)機構(gòu)強化處罰力度，加大其違規(guī)成本。 3.2加強監(jiān)管協(xié)作 加強監(jiān)管協(xié)作，防范和化解上市公司風險。同時將進一步完善上市公司監(jiān)管責任制，完善上市公司風險預警機制，改進監(jiān)管方式，加強現(xiàn)場監(jiān)管，及時排查風險，對上市公司風險隱患和違法違規(guī)行為做到早發(fā)現(xiàn)、早通報、早制止、早查處，提高監(jiān)管的有效性。將與人民銀行、銀監(jiān)會共享上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人的信用信息和監(jiān)管信息，配合、協(xié)助地方政府做好上市公司重大風險處置工作，切實維護上市公司的經(jīng)營秩序、財產(chǎn)安全和社會穩(wěn)定，促進上市公司質(zhì)量的全面提高，為資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 3.3加強證券監(jiān)管機構(gòu)事后查處的意識、權(quán)利和手段 近年來，隨著證券監(jiān)

8、管部門加大監(jiān)管執(zhí)法力度，證券市場上一些違法違規(guī)案件和造假典型被相繼揭露出來，這些長期以來被隱藏的行為，對投資者和市場均造成了損害，而在美國證券市場中采用事后嚴厲查處帶來的恐嚇力，來彌補“防范丑聞公司于未然”的不足。在我國由于法律體系不夠健全，對上市公司違法違規(guī)處理缺乏有力的手段，導致事后查處的力度不夠，未能達到警示作用。我們應(yīng)該借鑒美國在這方面的經(jīng)驗，不僅要重視公司內(nèi)部的制衡機制，更要注意公司外部監(jiān)督機制的建設(shè)，從而加強社會法治對公司內(nèi)部運營的監(jiān)督，加強事后監(jiān)管和處罰，提高違規(guī)成本，彌補我國證券市場在這方面的不足。 3.4 減少行政審核和許可，促進市場機制的建立證券監(jiān)管要促進證券市場建立有效的

9、市場和企業(yè)激勵機制。實行嚴格的審核，對企業(yè)的發(fā)展可能會有約束作用，可能也會扼殺市場機制，導致市場發(fā)展比較被動。我們有必要協(xié)調(diào)好審核與市場機制建立的協(xié)調(diào)關(guān)系，使之能更好地為證券市場的誠信發(fā)展提供依據(jù)。3.5 實行控制下的監(jiān)管在我國現(xiàn)實的國情中，如果實施嚴格的監(jiān)管，將會導致股市大幅下跌，造成社會不穩(wěn)定，如果能實行控制下的監(jiān)管，則既可以將證券市場違規(guī)行為控制在一定范圍內(nèi)，以免破壞整個市場的研究規(guī)則，同時默認一定違規(guī)的現(xiàn)象的存在，也有利于我國現(xiàn)實情況的發(fā)展，在一定程度上能促進市場積極發(fā)展。有學者通過對金融市場發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展之間長期關(guān)系的分析，發(fā)現(xiàn)上市公司的誠信發(fā)展導致了經(jīng)濟增長。4 加強投資者的權(quán)益保

10、護，規(guī)范證券市場的發(fā)展證券法第177條規(guī)定，“依照本法規(guī)定，經(jīng)核準上市的證券，其發(fā)行人未按照有關(guān)規(guī)定披露信息，或所披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，由證券監(jiān)督管理機構(gòu)責令改正，并對發(fā)行人處以30萬元以上60萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接負責人員給予警告，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責任?！睆脑摋l可以看出，對發(fā)行人的處罰，最終的責任承擔者將是由于受發(fā)行人誤導并購買該證券而受害的投資者。針對目前我國在對投資者權(quán)益保護方面還存在的一些缺陷，筆者建議：4.1 設(shè)立投資者權(quán)益保護局和投資者協(xié)會制度保護證券投資者權(quán)益，現(xiàn)在越來越被人們所重視，在

11、消費者權(quán)益保護方面，全國各級工商行政管理機關(guān)都設(shè)有消費者權(quán)益保護機構(gòu)，廣大消費者還可以通過各級消費者協(xié)會維護自己的合法權(quán)益。而在我國證券市場中，保護證券投資者權(quán)益這方面還存在不足，還與國外經(jīng)濟發(fā)達的證券市場存在較大的差距?？梢栽O(shè)立投資者權(quán)益保護局和建立投資者協(xié)會制度，使得投資者權(quán)益保護有了專門的部門來保障，必要時可以引進美國的證券投資者集團訴訟制度。4.2 投資者保護基金這種方式類似于存款、保險，是發(fā)達的資本市場普遍建立的一種保護證券投資者利益的基本制度，它對于中小投資者保護具有積極的意義。投資者保證金制度的設(shè)計目的是為了防止股民的不誠信行為。針對我國的現(xiàn)狀，有必要設(shè)立投資者保護基金，證券公司

12、破產(chǎn)時投資者對其交易保證金可以有優(yōu)先取回權(quán)，在一定程度上有利于市場的誠信建設(shè)。 4.3 加強投資者教育筆者認為，應(yīng)當加強對投資者的教育，強調(diào)投資者的自我保護意識，例如引導廣大投資者樹立正確的風險意識、強化機構(gòu)投資者的社會責任、鼓勵機構(gòu)投資者樹立長期戰(zhàn)略投資的理念。只有這樣，通過開展投資者教育活動，使投資者從思想上提高認識，使股東特別是中小股東學會如何捍衛(wèi)自己的合法權(quán)益，對公司的高層管理人員和外部市場操縱人員形成有力的制約，最終才能從根源上提高證券市場的誠信發(fā)展水平。4.4 完善民事賠償從國外發(fā)達的證券市場的經(jīng)驗來看，民事索賠是遏制上市公司證券欺詐行為的有效方法。目前我國對待證券市場上的不誠信、

13、欺詐行為的主要手段是追究行政責任，導致了對主要責任人沒有形成嚴格的懲罰機制，要遏制欺詐行為，保護投資者利益，促進證券市場誠信發(fā)展，必須建立和完善證券市場的民事賠償制度。5 實行嚴格的信息披露制度，完善證券市場的誠信建設(shè)5.1 嚴格實行信息披露制度信息披露制度是上市公司監(jiān)管的核心內(nèi)容,也是證券市場的監(jiān)管機構(gòu)賴以保護市場公平原則的基礎(chǔ)。作為上市公司應(yīng)該讓所有的投資者都及時了解公司的重大信息,以便讓投資者在充分掌握信息的情況下做出投資決策。要規(guī)范會計準則和信息披露的標準,提高公司財務(wù)會計信息的真實性和可信度,增強證券市場的透明度和公信力。要加強中介組織的自律管理,并按無限責任原則進一步加大中介機構(gòu)的

14、違規(guī)成本。 5.2 加強對信息披露違法違規(guī)的稽查和懲罰美國在處理安然事件時，強調(diào)對現(xiàn)有的公司信息披露進行制度性改革，而沒有把重點放在加強稽查和司法的力度和效率上，這是因為美國的司法體系業(yè)已完善，證券交易委員會的稽查和司法的權(quán)力和手段已經(jīng)很完善。而我國的證券市場還不具有這個條件，所以在改革信息披露制度的同時需要大力加強稽查和司法的力度，打擊虛假信息。如果單純依靠行政監(jiān)管不能做到全方位持續(xù)不斷的監(jiān)管，單純的行政處罰不足以威懾違法犯罪者。因此，必須以法律作為構(gòu)建證券市場誠信法則的基石，作為維持市場經(jīng)濟信用秩序的利劍。制定嚴格的具體行為規(guī)范，并認真嚴肅的實施。對合法利益加以切實的保護，對違法行為進行嚴厲的追究。法律可以為股東權(quán)益的保護提供最基本的保障，依法治“市”是一條永恒不變的原則。只有完善法律并加大執(zhí)法力度，才能使投資者的利益得到切實的保障，同時讓違法者記住教訓，不再犯錯，切實改善證券市場上長期以來“有法不依、執(zhí)法不嚴”的狀況。參考文獻1 李青武試論美國提升公司信用水平的法律對策j北京建筑工程學院學報，2004（6）2 蔡立東論公司治理結(jié)構(gòu)的非法律根源以美國為中心的探討m北京：法律出版社，20023 李建偉論上市公司中小股東權(quán)益保護與立法完善j政法學刊，2005（10）其他參考文獻：