aatIPO定價折扣與市場反應(yīng)

1、IPO定價折扣與市場反應(yīng),IPO發(fā)行定價往往由資深投資者厘定 IPO后的市場價格則由最樂觀的投資者確定,IPO定價水平合理性傳統(tǒng)評價,平衡發(fā)行公司(現(xiàn)有股東)最高發(fā)行價要求與IPO投資者(新股東)獲得補償其IPO投資風(fēng)險的合理收益 定價合理性和上市后市場表現(xiàn)理想評價的國際慣例 1. (P1-P0)/P015%偏低； 3. 5%15%之間合理。,據(jù) Ibbotson 和 Ritter 1995年發(fā)表的研究報告，美國股票市場19601992年期間IPOs首日漲幅平均為15.3%。 80年代，只有7起IPO首日漲幅超過100% Microsoft1985年上市時盈利,每股定價 $21,首日收盤$28

2、 , 漲幅為33%。,新經(jīng)濟新水平,1995年8月8日，成立時間不到1年半的Netscape開創(chuàng)代表新經(jīng)濟的網(wǎng)絡(luò)概念公司上市先河。主承銷商Morgan Stanley路演前估價為$14，路演后將發(fā)行價提高到$28。上市當(dāng)天最高價為$73，收盤價為$54，首日漲幅93%。 1999年，IPO首日平均收益70%，25%超過100%。VA Linux System首日漲幅達到空前的698%。,1998年以來IPO首日漲幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)公司,公司名稱 IPO時間 IPO價格 首日收盤價 首日漲幅 VA Linux 1999.12 $30 $239.25 698% Theglobe 1998.11

3、$ 9 $ 63.50 606% FoundryNetwork1999. 9 $25 $156.25 525% WebMethods 2000.02 $35 $212.63 508% FreeMarkets 1999.12 $48 $280.00 483% Cobalt 1999.11 $22 $128.13 482% MarketWatch1999.01 $17 $ 97.50 474% Akamai 1999.10 $26 $145.19 458% CacheFlow 1999.11 $24 $126.38 427% Crayfish 2000.03 $24.5 $126.00 414%,

4、2000年1季度IPO首日跌幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)公司,公司名稱 IPO價格 首日收盤價 首日跌幅 Trader $28.56 $19.38 -32% Allos Therapeutics $18 $13.00 -28% ARTISTdirect $12 $ 9.41 - 22% VantageMed $12 $10.06 -16% PartsBase $13 $11.38 -12% ImproveNet $16 $14.13 -12% Talisman Enterprises $5 $ 4.44 -11% Beasley Broadcast $15.5 $14.13 - 9% Hanaro T

5、elecom $16.95 $15.50 - 9% eMachines $ 9 $ 8.25 - 8%,2000年1季度IPO首日漲幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)科技公司,公司名稱 IPO價格 首日收盤價 首日漲幅 webMethods $35 $212.63 508% Crayfish $24.5 $126.00 414% Avanex $36 $172.00 378% Selectica $30 $141.23 371% FirePond $22 $100.25 356% AsiaInfo $24 $ 99.56 315% Neoforma $13 $ 52.38 303% Versata $24

6、$ 92.81 287% UTStarcom $18 $ 68.13 278% Extensity $20 $ 71.25 256%,19901998年期間4222家 IPO公司狀況(2000年3月20日),32.8%摘牌,0.4%交易價格 為當(dāng)初IPO價格,35.2%交易價格低于 IPO價格,31.6%交易價格 超過IPO價格,NASDAQ700多只網(wǎng)絡(luò)股中，90%價格被高估，10%被低估。 70%的網(wǎng)絡(luò)股市價低于發(fā)行價，只有30%超過發(fā)行價。 60年代美國tronic公司10年后70%沒有投資價值。,IPO underpricing原因發(fā)行企業(yè),成長型公司，特別是帳面虧損的網(wǎng)絡(luò)公司，急于獲

7、得承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險的現(xiàn)金和股票市場地位。穩(wěn)定隊伍，擴大知名度。,新浪為什么堅持在NASDAQ下跌中上市？ 最重要的意義不在于融資，而是率先圈 了一塊地，可以對其他公司進行換股收 購，即新浪獲得了購買其他公司的一種 貨幣；其次，新浪上市，達到了穩(wěn)定軍 心，穩(wěn)定隊伍，吸引人才的目的，通過 上市，公司在管理標準上也提升了一個 層次。因此，新浪率先上市形成了戰(zhàn)略 機會和資源競爭優(yōu)勢地位。,首日漲幅高，發(fā)行公司募集資金沒有達到應(yīng)有的規(guī)模，但IPO發(fā)行股份數(shù)量少，如果價格維持在高水平，可以在幾個月內(nèi)高價增發(fā)新股。 X1998年12月IPO募集$5600萬，4個月后增發(fā)新股募集$2.64億。,eBay1998年

8、9月IPO350萬股，發(fā)行價格$18，7個月后再次發(fā)行650萬股新股，發(fā)行價格達$170，兩次發(fā)行中間還進行了1：3拆股。 Ford汽車公司1955年IPO，10年后才增發(fā),AOL,1992年3月IPO，以$11.50美元發(fā)行200萬股; 1993年12月第2次發(fā)行100萬股，發(fā)行價$66; 1995年10月第3次發(fā)行350萬股，發(fā)行價$58.38; 1998年6月第4次發(fā)行490萬股，發(fā)行價$103。 四次新股發(fā)行籌資額分別為$2300萬、$6600萬 $20433萬和$50470萬。第4次新股發(fā)行的融資為首次發(fā)行的22倍。,IPO underpricing原因承銷機制,IPO時，承銷商發(fā)行

9、的股份通常不超過企業(yè)申請發(fā)行股份數(shù)量的20%，并且發(fā)行價格低于路演或申購?fù)顿Y者愿意支付的價格。制造短缺。 承銷商制造短缺，使申購者“I ask for the stars and settle for a slice of the moon”，例如，申購50,000股，能得到1,000就欣喜若狂。,IPO提供給外部公眾投資者 的股份比例變化,35%,25%,20%,30%,1997,1998,1999,2000,承銷商往往把數(shù)量有限、低估的股票分配給大的Mutual Funds，通常占發(fā)行總數(shù)的30%。 由于嚴重供不應(yīng)求，大的Mutual Funds往往在股票上市的第1天高價出售所持股份，而同時申購的Individual investors按經(jīng)紀人規(guī)定只能在股票上市的90天后出售股份。,IPO在美國稱為造幣方式, 是Brokerage行業(yè)利潤最豐厚的業(yè)務(wù)，但只對部分承銷商、經(jīng)紀機構(gòu)和投資者。 1999年，前25名的投資銀行從IPO中獲取承銷費36億美元，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超過21億美元。 華爾街不愿意改變數(shù)十年流傳下來的IPO(操縱)機制(估價、路演、定價、股份分配和上市后的價格支持),A股IPO定價及市場反應(yīng),A股IPO定價及