【杜邦探析在洽洽食品公司盈利能力上的應(yīng)用探究10000字（論文）】

杜邦分析在洽洽食品公司盈利能力上的應(yīng)用研究目錄TOC\o"1-2"\h\u13754杜邦分析在洽洽食品公司盈利能力上的應(yīng)用研究 127032前言 110208一、概念和理論基礎(chǔ) 229138（一）盈利能力的概念 23659（二）杜邦分析模型理論 228638一、公司基本概況綜述 229790（一）行業(yè)基本概況 216554（二）公司基本概況 33599（三）公司發(fā)展現(xiàn)狀 34078二、企業(yè)盈利能力的一般分析 42395（一）持久性維度的分析 410349（二）穩(wěn)定性維度的分析 520441（三）盈利水平指標(biāo)分析 66045四、企業(yè)盈利能力的杜邦分析 625190（一）對(duì)洽洽食品盈利能力影響要素的杜邦分析 618240（二）對(duì)洽洽食品和行業(yè)平均盈利能力的杜邦對(duì)比分析 121734五、關(guān)于洽洽食品杜邦分析的結(jié)論和建議 1732680參考文獻(xiàn) 19摘要：盈利能力是企業(yè)績(jī)效的重要體現(xiàn)，也是投資者考量企業(yè)價(jià)值的重要依據(jù)。傳統(tǒng)的盈利能力分析法一般是采用某一具體財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，尚未形成完整的分析體系，因此評(píng)價(jià)結(jié)果就帶有一定的片面性。而由美國(guó)杜邦公司提出的杜邦分析法很好的解決了這一問(wèn)題，作為財(cái)務(wù)分析中重要的綜合性評(píng)價(jià)法，杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為核心進(jìn)行層層分解，搭建出完整的評(píng)價(jià)框架。本文將凈資產(chǎn)收益率拆解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)因子，并分別對(duì)其進(jìn)行下一步的分解分析，再結(jié)合行業(yè)平均盈利水平與洽洽食品公司進(jìn)行對(duì)比，找尋出洽洽公司在盈利能力上所存在的不足之處并進(jìn)一步提出建議。關(guān)鍵詞：杜邦分析；洽洽食品；盈利能力；凈資產(chǎn)收益率前言企業(yè)盈利能力的分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的重要組成部分。而為了全面深度的對(duì)洽洽食品的盈利能力進(jìn)行分析，本文首先采用盈利能力的一般分析方法進(jìn)行整體的概括分析，之后將在杜邦分析模型的基礎(chǔ)上，以凈資產(chǎn)收益率為核心，同時(shí)采用其他分解指標(biāo)為輔助共同對(duì)洽洽公司的盈利能力進(jìn)行全方位探討，并結(jié)合行業(yè)平均水平作為參考標(biāo)準(zhǔn)，以期得到更加客觀具體的分析結(jié)論。文章最后也將針對(duì)在分析研究中所發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出相關(guān)建議，使得企業(yè)能夠更好發(fā)展。一、概念和理論基礎(chǔ)盈利能力的概念盈利能力指的是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，通常也稱之為企業(yè)的資金或資本增值能力，是用來(lái)綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的核心指標(biāo)。作為經(jīng)營(yíng)者、投資者、銀行、政府等各方主體最為關(guān)注的指標(biāo)，對(duì)于盈利能力進(jìn)行深度分析，可以有效呈現(xiàn)出公司在一定時(shí)間段內(nèi)的營(yíng)銷水平，以及對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的處理態(tài)度和方法，從而為各方主體的經(jīng)濟(jì)決策提供了依據(jù)。杜邦分析模型理論杜邦分析模型理論是由美國(guó)杜邦公司最早提出的，用于評(píng)價(jià)公司的盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的經(jīng)典方法。它的底層邏輯是將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行各種分解，并把若干財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)部聯(lián)系有機(jī)結(jié)合，從而形成一個(gè)以凈資產(chǎn)收益率為核心的完整樹(shù)杈體系。基本的杜邦分析模型如下圖所示：公司基本概況綜述行業(yè)基本概況隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)休閑食品行業(yè)總產(chǎn)值2019年已超1.14萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)在2020年將達(dá)到1.27萬(wàn)億元的新高峰。而作為休閑食品行業(yè)的一類子行業(yè)，占比8.11%的堅(jiān)果行業(yè)排名總數(shù)第五。我國(guó)堅(jiān)果行業(yè)從2012年的621億元增長(zhǎng)至2017年的1214億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)到14.35%，2018年則以13.5%的增長(zhǎng)速度達(dá)到年總產(chǎn)值1377.9億元，發(fā)展速度驚人。回望歷史，我國(guó)堅(jiān)果行業(yè)總共經(jīng)歷了以下四個(gè)發(fā)展階段——20世紀(jì)70年代，我國(guó)堅(jiān)果行業(yè)起步形成，但因當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)流通條件限制故以個(gè)體零售為主；到了2000年后進(jìn)入了高速發(fā)展階段，10年間就形成了500多家生產(chǎn)企業(yè)和30多個(gè)連鎖品牌的壯大規(guī)模；2010到2015年期間則是我國(guó)堅(jiān)果行業(yè)線上電商化的準(zhǔn)備和發(fā)展階段；2015年之后，堅(jiān)果行業(yè)線上線下全面開(kāi)花，全渠道銷售迎來(lái)了新的發(fā)展高峰。（二）公司基本概況洽洽食品是2001年由安徽洽洽食品有限公司整體變更設(shè)立的外商投資股份有限公司。公司地處安徽省合肥市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，以堅(jiān)果、傳統(tǒng)炒貨為主營(yíng)產(chǎn)品，集自主研發(fā)、規(guī)模生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷為一體，創(chuàng)造出了中國(guó)首個(gè)堅(jiān)果品牌。公司堅(jiān)持“為消費(fèi)者提供安全、新鮮、美味的堅(jiān)果休閑食品”的營(yíng)業(yè)宗旨，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)健全發(fā)達(dá)，產(chǎn)品不僅暢銷全國(guó)各省市，并遠(yuǎn)銷東南亞、歐美等50個(gè)國(guó)家和地區(qū)。作為我國(guó)炒貨行業(yè)的領(lǐng)跑者，洽洽食品二十年來(lái)榮獲多個(gè)名譽(yù)稱號(hào)，包括“中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)50強(qiáng)”、“中國(guó)食品工業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“中國(guó)食品工業(yè)質(zhì)量效益先進(jìn)企業(yè)獎(jiǎng)”等眾多稱謂。（三）公司發(fā)展現(xiàn)狀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較表年份/指標(biāo)凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額銷售收入總成本資產(chǎn)負(fù)債2016年35370.9646986.84351301.18310791.81422014.13118865.92017年31922.2141714.63360273.82328272.49467387.66154219.032018年43280.8557257.06419704.56374800.17512813.15176891.072019年60352.5576957.21483725.23420387.92540870.45175370.962020年80511.4899715.21528930.4441888.27687898.46277109.99（單位：萬(wàn)元）上表是洽洽食品五年來(lái)的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從中可以大致了解到洽洽食品近五年來(lái)的基本財(cái)務(wù)狀況。其凈利潤(rùn)呈現(xiàn)凈增長(zhǎng)模式，且增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)較為平均的態(tài)勢(shì)。利潤(rùn)總額相對(duì)于凈利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，增速變化較大，是因?yàn)槔麧?rùn)總額等于凈利潤(rùn)加上營(yíng)業(yè)外凈收入，而營(yíng)業(yè)外凈收入指標(biāo)又相對(duì)變動(dòng)較大。銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2016年的351301.8萬(wàn)元成長(zhǎng)到2020年的528930.4萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度十分明顯，尤其是2019到2020年期間，洽洽食品公司的銷售收入增速超過(guò)了9%，對(duì)于一個(gè)體量較大的上市公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)增長(zhǎng)速度是比較可觀的。而企業(yè)除了需要盡量提高自身的銷售收入，也需要對(duì)營(yíng)業(yè)總成本進(jìn)行合理控制。而從上表看出，洽洽食品公司的營(yíng)業(yè)總成本增速較緩、控制較好，這則得益于其擁有自身的生產(chǎn)基地，原料價(jià)格受市場(chǎng)影響波動(dòng)小。公司資產(chǎn)和負(fù)債在前四年都增長(zhǎng)平緩，但在2019-2020年這個(gè)區(qū)間段，卻都達(dá)到了新的增長(zhǎng)高度?？傎Y產(chǎn)和總負(fù)債的快速發(fā)展大概可以歸因于企業(yè)在這年進(jìn)行了市場(chǎng)的拓展和規(guī)模的擴(kuò)張，為進(jìn)一步提高銷售收入做好了鋪墊。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表年份/指標(biāo)(%)凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)2016年11.9910.060.81.392017年10.428.860.811.492018年13.0110.310.861.532019年16.5212.470.921.482020年19.1415.220.841.63上表列舉了2016-2020年間洽洽食品4個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)值，從中發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)都呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化在這5年間則較為平緩。關(guān)于這4個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)涵和分析，會(huì)在下文利用杜邦分析模型進(jìn)行更加具體的分解分析。企業(yè)盈利能力的一般分析持久性維度的分析當(dāng)我們談到持久性的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，一定是在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)所得出的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)觀察的結(jié)果。盈利能力的持久性，顧名思義，就是在所選取的2016-2020年間是否一直呈現(xiàn)盈利狀態(tài)。我國(guó)企業(yè)分析盈利能力時(shí)大多以凈利潤(rùn)指標(biāo)為主，而為了更加全面的反映研究公司盈利能力是否持久，我們還選擇了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)這一指標(biāo)作為分析例證。指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)利潤(rùn)43246.9436666.3454162.3969486.7592341.21凈利潤(rùn)35370.9631922.2143280.8560352.5580511.48（單位:萬(wàn)元）從上表看出，洽洽食品在2016-2020年這五年間的凈利潤(rùn)總體上呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。尤其是在2019-2020年間，由60352.55萬(wàn)元上升到80511.48萬(wàn)元，其增速為33.4%，是一個(gè)比較明顯的利潤(rùn)增長(zhǎng)。而在前四年間，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)也達(dá)到了平均上有的速度規(guī)模。從上表還可得出，洽洽食品連續(xù)五年每年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都占公司利潤(rùn)總額比例達(dá)到都在85%以上，長(zhǎng)期盈利能力得到保證。穩(wěn)定性維度的分析 盈利的穩(wěn)定性分析是指對(duì)企業(yè)利潤(rùn)總額進(jìn)行進(jìn)一步劃分，查看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)各自占比的情況。因?yàn)闋I(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所得的，屬于企業(yè)收入的穩(wěn)定性來(lái)源，因此若一個(gè)公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重越高，營(yíng)業(yè)外收入凈額越少，就說(shuō)明這個(gè)公司的盈利穩(wěn)定性越強(qiáng)；反之，若公司的主要收入源于營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)，則表明該企業(yè)的盈利穩(wěn)定性弱。洽洽食品2016至2020年的利潤(rùn)分解構(gòu)成如下表所示：年份/指標(biāo)利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)外收入凈額數(shù)額(萬(wàn)元)數(shù)額(萬(wàn)元)占比(%)數(shù)額(萬(wàn)元)占比(%)2016年46986.8443246.9492.0435370.9675.272017年41714.6336666.3487.8931922.2176.522018年57257.0654162.3994.5943280.8575.592019年76597.2169486.7590.7160352.5578.792020年99715.2192341.2192.680511.4880.74從上表可以看出，這五年公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比重呈逐年遞增趨勢(shì)，占比分別為92.04%、87.89%、94.59%、90.71%和92.6%，其中2016、2018、2019、2020年這四年?duì)I業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重更是超過(guò)了90%，充分說(shuō)明洽洽食品的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占據(jù)公司總利潤(rùn)的主要部分。因而上表所反映的公司利潤(rùn)分解構(gòu)成及占比情況，證明了洽洽食品具有十分穩(wěn)定的盈利能力。盈利水平指標(biāo)分析評(píng)價(jià)企業(yè)盈利水平時(shí)，大多會(huì)采用計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式來(lái)進(jìn)行。而盈利能力指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率六項(xiàng)。實(shí)務(wù)中，上市公司一般采用每股資本公積金、每股收益、每股凈資產(chǎn)這三項(xiàng)主要盈利能力指標(biāo)對(duì)其盈利能力進(jìn)行分析。洽洽食品2016年至2020年主要盈利能力指標(biāo)對(duì)比表如圖所示：年份/指標(biāo)每股資本公積金(元)每股收益(元)每股凈資產(chǎn)(元)2016年3.120.705.822017年3.120.636.042018年3.120.856.562019年12020年3.031.68.09從上表看出，在選取的洽洽食品每股資本公積金、每股收益、每股凈資產(chǎn)這三項(xiàng)主要盈利能力指標(biāo)中，只有每股資本公積金呈現(xiàn)總體下降趨勢(shì)，每股收益和每股凈資產(chǎn)則都呈現(xiàn)總體上升趨勢(shì)。每股資本公積金=公積金/股票總股數(shù)，公積金是公司的資本盈余，是公司未來(lái)戰(zhàn)略實(shí)行的“糧倉(cāng)”，因此我們可以用這個(gè)指標(biāo)來(lái)判定公司的可成長(zhǎng)能力。洽洽食品的每股資本公積金五年來(lái)雖數(shù)額大抵都相近但還是略有下降，說(shuō)明公司的成長(zhǎng)性稍有落后。每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股總股數(shù)，它表示的是普通股股東每持有一股所持有收益或損益。洽洽食品的每股收益從2016年的0.70元上漲到2020年的1.6元，說(shuō)明了洽洽食品的普通股股東獲益增強(qiáng)，同時(shí)也說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)于洽洽食品公司的可投資性的認(rèn)可。每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/股票總股數(shù)，它體現(xiàn)了每股股票當(dāng)期所能反映的資產(chǎn)現(xiàn)值。洽洽食品的每股凈資產(chǎn)五年來(lái)持續(xù)穩(wěn)步上升，代表洽洽食品股東所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值也在持續(xù)穩(wěn)步上升。其公司資產(chǎn)現(xiàn)值在2016-2020年內(nèi)表現(xiàn)良好的原因，則可以歸因于洽洽公司五年內(nèi)運(yùn)用資本能力的不斷提高。四、企業(yè)盈利能力的杜邦分析（一）對(duì)洽洽食品盈利能力影響要素的杜邦分析1、凈資產(chǎn)收益率的分解分析凈資產(chǎn)收益率又稱權(quán)益凈利率，是杜邦分析體系中最重要的一個(gè)成員，具有良好的綜合性和可比性。凈資產(chǎn)收益率=公司稅后利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，它反映的是股東權(quán)益的收益水平。作為股神巴菲特選股的最重視指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率代表的每單位股東資產(chǎn)中企業(yè)所創(chuàng)造的收益越高，就說(shuō)明企業(yè)為股東獲利的能力越強(qiáng)，也就說(shuō)明企業(yè)的總體盈利能力越強(qiáng)。為了更加深入的了解凈資產(chǎn)收益率的本質(zhì)，在本篇文章中，我們引入銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)相關(guān)指標(biāo)，進(jìn)行進(jìn)一步的輔助分析：年份/指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)權(quán)益乘數(shù)2016年11.99%10.06%0.81.392017年10.42%8.86%0.811.492018年13.01%10.31%0.861.532019年16.52%12.47%0.921.482020年19.14%15.22%0.851.63通過(guò)觀察上表數(shù)據(jù)所得，我們可以初步將凈資產(chǎn)收益率和其他三個(gè)指標(biāo)間的內(nèi)部聯(lián)系定義為以下公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。由表可知，在2016-2020年間，洽洽食品的凈資產(chǎn)收益率除2017年外持續(xù)上升，但上升來(lái)源可能性較多，或是更高的銷售凈利率，或是更快的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，也或許可能是因?yàn)楦叩呢?cái)務(wù)杠桿。因影響因素的多樣性和不確定性，我們對(duì)這3個(gè)分解指標(biāo)進(jìn)行接下來(lái)的具體分析。2、銷售凈利率的分解分析銷售凈利率是指凈利潤(rùn)占銷售收入的比例，它用以反映每單位銷售收入所帶來(lái)的凈利潤(rùn)，是銷售收入收益能力的體現(xiàn)。因?yàn)閮衾麧?rùn)取決于利潤(rùn)總額，因此我們首先引入銷售利潤(rùn)率這一指標(biāo)與銷售凈利率進(jìn)行比較；而利潤(rùn)總額又受到成本費(fèi)用的變動(dòng)影響，導(dǎo)致我們要想全面分析銷售凈利率，還必須計(jì)算出成本費(fèi)用利潤(rùn)率和銷售成本率。經(jīng)計(jì)算得出洽洽食品的銷售凈利率及其影響因素的數(shù)值如下：比率(%)/年份2016年2017年2018年2019年2020年銷售凈利率10.068.8610.3112.4715.22銷售利潤(rùn)率13.3711.5713.6415.8318.85成本費(fèi)用利潤(rùn)率15.1112.715.2718.2222.56銷售成本率88.4691.1189.386.983.54結(jié)合上表畫出上圖，能清晰的看到洽洽食品這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)在2016-2020年間的變動(dòng)趨勢(shì)。以銷售凈利率作為主體分析，其在五年內(nèi)總體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，代表了洽洽食品的每單位銷售收入的收益增高，從這個(gè)指標(biāo)來(lái)說(shuō)，也就反映了洽洽食品盈利能力在這五年內(nèi)逐步增強(qiáng)。銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率除了2017年略有下滑外，2018、2019、2020年也都是在不斷上升的。這說(shuō)明了銷售利潤(rùn)率以及成本費(fèi)用利潤(rùn)率和銷售凈利率為同向變動(dòng)的正比關(guān)系，這兩者越高，也就會(huì)影響到銷售利潤(rùn)率升高。而銷售成本率自最初的88.46%上升到2017年的91.11%，就進(jìn)入了持續(xù)回落狀態(tài)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，銷售成本率的逐漸減低，代表其銷售成本的下降，也就側(cè)面反映了企業(yè)銷售水平的提高。3、總資產(chǎn)周準(zhǔn)率的分解分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用于考察一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資產(chǎn)利用效率的指標(biāo)。它等于企業(yè)營(yíng)業(yè)收入除以企業(yè)平均資產(chǎn)總額。而平均資產(chǎn)總額的計(jì)算公式則為（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）/2所得。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，就說(shuō)明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表明其資產(chǎn)利用效率更高、銷售能力越強(qiáng)。2016年至2020年洽洽食品總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)圖如下圖所示：從圖中可以看出，洽洽食品總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在2016到2019年間實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。從2016年的0.8上升到2019年的0.92，卻又在2020年跌落至0.85?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下跌說(shuō)明了洽洽食品在2020年銷售能力有所下降、產(chǎn)品流通性有所降低。而為了找出洽洽食品銷售能力下降的具體原因，我們將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解為存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)分別進(jìn)行第二次分析：（1）關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率的研究存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的銷售成本和平均存貨余額之比。它所反映的存貨流通速度可以看出企業(yè)存貨資金占比規(guī)劃是否合理，是否會(huì)影響到企業(yè)短期償債能力的發(fā)展。存貨周轉(zhuǎn)率越高，能直接說(shuō)明企業(yè)的銷售量大，也就是企業(yè)的存貨變現(xiàn)能力高；反之則說(shuō)明企業(yè)的銷售數(shù)量少，銷售能力弱。據(jù)調(diào)查，我國(guó)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的理想標(biāo)準(zhǔn)值為3。以下是2016-2020年來(lái)洽洽食品公司存貨周轉(zhuǎn)率的變化：指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年2020年存貨周轉(zhuǎn)率(次)2.132.352.542.482.34從上表可以看出，洽洽食品五年來(lái)的存貨周轉(zhuǎn)率始終在3次以下，說(shuō)明洽洽食品在存貨周轉(zhuǎn)率上還有進(jìn)一步的提升空間。而仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，在2016-2020年內(nèi)，洽洽食品存貨周轉(zhuǎn)率的發(fā)展趨勢(shì)是按照先上升后下降的曲線進(jìn)行的，2019和2020年雖比之前有所降低，但好在降低數(shù)值不大，回升起來(lái)也就較為容易。（2）關(guān)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的研究企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的兩大組成部分中一是存貨，二就是應(yīng)收賬款。因此，除了存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的另外一個(gè)重要因素。作為賒銷凈收入和平均應(yīng)收賬款余額之比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明的是年度應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的次數(shù)。下表顯示了洽洽食品2016-2020年期間的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況：指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)25.7121.2122.7223.9323.93結(jié)合上表，2016到2020年期間，洽洽食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)的是一個(gè)波動(dòng)趨勢(shì)——從2016年的25.71下降到2017年的21.21，又回升至2018年的22.72。更在隨后的兩年時(shí)間里，都表現(xiàn)為23.93。根據(jù)這一信息我們合理推測(cè)，自2017年起，洽洽食品收款周期變長(zhǎng)，呆滯資金占比變小，這將為企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供更加良好的現(xiàn)金基礎(chǔ)。綜上所述，洽洽食品的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016-2020年間總體呈現(xiàn)先升后降的曲線形態(tài)。但經(jīng)過(guò)分解分析可知，存貨周轉(zhuǎn)率雖略有下降但下降幅度不大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好——自2017年始就持續(xù)上升，這說(shuō)明洽洽食品已經(jīng)對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率加以重視并采取措施。因此我們可以說(shuō)，洽洽食品的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)良好。權(quán)益乘數(shù)的分解分析權(quán)益乘數(shù)又稱股東權(quán)益比例倒數(shù)，顧名思義，權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算方式為資產(chǎn)總額除以股東權(quán)益總額。這個(gè)指標(biāo)反映了一個(gè)企業(yè)負(fù)債占資產(chǎn)總額的比例情況，權(quán)益乘數(shù)大就意味著企業(yè)負(fù)債多，權(quán)益乘數(shù)小就意味著企業(yè)負(fù)債少。但我們通常在說(shuō)到權(quán)益乘數(shù)時(shí)，不得不提的是它作為企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的特性——因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利息一定而利潤(rùn)不定，因此，當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，企業(yè)每單位利潤(rùn)所承擔(dān)的負(fù)債利息減少，從而為投資者帶來(lái)了更高的經(jīng)濟(jì)收益；反之利潤(rùn)減少時(shí)，企業(yè)單位利潤(rùn)承擔(dān)金額變大，投資者就會(huì)產(chǎn)生損益。下圖4-8為洽洽食品2016-2020年期間的權(quán)益乘數(shù)對(duì)比圖：從圖看出，洽洽食品2016-2020年的權(quán)益乘數(shù)總體提高，說(shuō)明洽洽食品的負(fù)債水平在提高，公司擴(kuò)大了財(cái)務(wù)杠桿的使用程度，這可能是由于隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，向外融資的數(shù)目也日益龐大。而為了更進(jìn)一步的了解企業(yè)的負(fù)債水平，引進(jìn)了資產(chǎn)負(fù)債率這一財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行更深層次的分析：指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年2020年權(quán)益乘數(shù)1.391.491.531.481.63總資產(chǎn)(萬(wàn)元)422014.13467387.66512813.15540870.45687898.46總負(fù)債(萬(wàn)元)118865.9154219.03176891.07175370.96277109.99所有者權(quán)益(萬(wàn)元)303148.23373168.63335922.08345499.49420788.47資產(chǎn)負(fù)債率(%)28.1733.0034.4932.4239.71從表中可以看出，洽洽食品的資產(chǎn)負(fù)債率呈總體上升的趨勢(shì)，由2016年的28.17%上升到2020年的39.71%，上升幅度較為明顯，說(shuō)明洽洽公司在這五年內(nèi)更傾向于負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式。合理的高負(fù)債是有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的，它能為企業(yè)進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)、擴(kuò)大規(guī)模，但不合理的高負(fù)債則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緊張。合理可行的負(fù)債比例則取決于企業(yè)良好的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和償債能力。綜上所述，洽洽食品的凈資產(chǎn)收益率從2016年的11.99%下降到2017年的10.42%，后在連續(xù)4年內(nèi)都呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且增長(zhǎng)幅度較大。這說(shuō)明了洽洽食品在這五年內(nèi)的盈利能力有較為明顯的提高，而為了更加精確的了解洽洽公司在盈利能力上存在的問(wèn)題，除了對(duì)洽洽食品內(nèi)部各指標(biāo)要素進(jìn)行詳盡的分解分析外，還要引入行業(yè)平均水準(zhǔn)，對(duì)洽洽食品和行業(yè)平均這兩者進(jìn)行比對(duì)分析，從而得出新的發(fā)展觀點(diǎn)和建議。對(duì)洽洽食品和行業(yè)平均盈利能力的杜邦對(duì)比分析上文闡述了以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)的洽洽食品公司內(nèi)部各相關(guān)指標(biāo)的變化趨勢(shì)和結(jié)論，為了更全面分析好洽洽食品盈利能力，我們將其與堅(jiān)果行業(yè)平均盈利水平進(jìn)行比較，從另一個(gè)角度對(duì)洽洽食品進(jìn)行杜邦分析。洽洽食品與行業(yè)平均盈利能力指標(biāo)各數(shù)值表如下表所示：指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年2020年洽洽行業(yè)洽洽行業(yè)洽洽行業(yè)洽洽行業(yè)洽洽行業(yè)凈資產(chǎn)收益率11.9919.0010.4213.0813.0114.7716.5214.9219.1413.97銷售凈利率10.067.808.867.3710.318.3412.477.6015.224.42總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.81.270.811.210.861.240.921.260.841.04權(quán)益乘數(shù)1.392.331.491.971.531.821.481.831.631.73為了更加直觀的看出洽洽食品和行業(yè)平均的差距，把凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)四個(gè)指標(biāo)的數(shù)值以柱形圖的形式呈現(xiàn)，以更好的對(duì)其進(jìn)行分析：凈資產(chǎn)收益率的對(duì)比分析圖中看出，洽洽食品在2016-2020年間呈現(xiàn)先下降后上升的變化趨勢(shì)，而行業(yè)平均則呈現(xiàn)總體下降的趨勢(shì)。在2019年之前，尤其是2016年，洽洽食品的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水準(zhǔn)。而由于洽洽食品在2017和2018年的持續(xù)提升，與行業(yè)平均水準(zhǔn)差距已逐漸拉小，成功在2019年實(shí)現(xiàn)數(shù)值反超。而整個(gè)行業(yè)由于受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，平均凈資產(chǎn)收益率不斷下降。而洽洽食品在這樣的大環(huán)境下不降反升，且保持了一定的上漲速度，說(shuō)明洽洽公司近兩年來(lái)的營(yíng)銷策略制定成功，市場(chǎng)的開(kāi)拓發(fā)展也取得了良好成效。2、銷售凈利率的對(duì)比分析觀察上圖可知，洽洽食品的銷售凈利率一直穩(wěn)超行業(yè)平均銷售凈利率。并且，得益于自身銷售凈利率的不斷提高和行業(yè)平均的不斷下降，兩者之間差距拉大。尤其是到了2020年，二者差距已升至10.8%。因此，在銷售凈利率層面上，我們可以說(shuō)洽洽食品的的盈利能力表現(xiàn)良好，屬于行業(yè)前端水平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對(duì)比分析從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率柱形圖中可以明顯看出，洽洽食品五年來(lái)的周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)平均水平并表現(xiàn)出較為明顯的差距。除了2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有上升外，2016、2017、2018、2020年都徘徊在0.83左右，而行業(yè)平均則除了2020年因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致的顯著下降外，連續(xù)四年都維持在了平均1.84的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣的形勢(shì)對(duì)于洽洽食品來(lái)說(shuō)并不友好，而要想在如此激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占得一席之地，洽洽食品就必須重視提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的兩個(gè)重要影響因素，我們也要進(jìn)行下一層次的對(duì)比分析。存貨周轉(zhuǎn)率的對(duì)比分析從上圖可以得知，洽洽食品的存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)良好。除了2016年低于行業(yè)平均水平，后的持續(xù)高增長(zhǎng)保證了其始終超出行業(yè)平均水平。行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)五年來(lái)持續(xù)下降，說(shuō)明堅(jiān)果行業(yè)可能正面臨因經(jīng)營(yíng)不善、產(chǎn)品滯銷而造成的存貨積存困境，這對(duì)于洽洽食品也是一個(gè)大型負(fù)面影響因素。因此，洽洽食品應(yīng)具備一定憂患意識(shí)，提早制定提高存貨周轉(zhuǎn)率的方案策略，進(jìn)一步提高自己的存貨周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的對(duì)比分析由圖易知，洽洽食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率始終居于行業(yè)前列，五年來(lái)連續(xù)超過(guò)20%，說(shuō)明恰恰公司的回收賬款能力強(qiáng)。而整個(gè)堅(jiān)果行業(yè)在2016-2019年持續(xù)低于10%，僅在2020年略微上漲超過(guò)10%達(dá)到10.93%，這說(shuō)明堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)存在著呆滯資金占比高的共性問(wèn)題。而為了鞏固自己的高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，持續(xù)形成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，洽洽食品要繼續(xù)提高自身償債能力，為降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)打下良好基礎(chǔ)。4、權(quán)益乘數(shù)的對(duì)比分析關(guān)于洽洽食品和行業(yè)平均的權(quán)益乘數(shù)對(duì)比如上圖，除了2019年，在節(jié)選的其他四年內(nèi)，洽洽食品都保持著略低于行業(yè)平均的態(tài)勢(shì)。說(shuō)明洽洽公司在堅(jiān)果行業(yè)中，確屬于經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健的參與者，權(quán)益乘數(shù)控制平緩合適。而在2019年顯示的權(quán)益乘數(shù)驟然上升和下降，據(jù)調(diào)查所知這源于其在2019年發(fā)生的一筆5.9億短期借款。由此可知，權(quán)益乘數(shù)大就意味著負(fù)債程度高，而高負(fù)債經(jīng)營(yíng)在一定時(shí)候是企業(yè)生存的必要手段，是用以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和拓寬市場(chǎng)的附加條件。五、關(guān)于洽洽食品杜邦分析的結(jié)論和建議洽洽食品在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所存在的主要問(wèn)題總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能綜合反映企業(yè)整體資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力也就越強(qiáng)。影響公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的兩個(gè)主要因素分別是存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，但洽洽食品的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況都較為理想。因而我們需要進(jìn)一步拓寬研究總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響因素的范圍?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于營(yíng)業(yè)收入凈額除以平均資產(chǎn)總額，由此可知，較低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要么是源于更低的營(yíng)業(yè)收入，要么是源于更高的平均資產(chǎn)總額。若是源于更低的營(yíng)業(yè)收入，上一層次的導(dǎo)致原因可能是銷售能力的下降帶來(lái)的銷售收入的下降，也有可能是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)成本的增加帶來(lái)得營(yíng)業(yè)收入金額減少。而若是源于更高的平均資產(chǎn)總額，則很有可能是因?yàn)榍⑶⑹称饭緦?duì)于閑置或廢棄資產(chǎn)的不合理管控，從而帶來(lái)的無(wú)效資產(chǎn)總額增加。2、權(quán)益乘數(shù)偏低，且波動(dòng)幅度大公司的權(quán)益乘數(shù)在2016-2020的波動(dòng)增加，說(shuō)明公司在不斷重視財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，但與行業(yè)平均水平相比，仍顯得較低。公司目前處于快速發(fā)展階段，較高的負(fù)債經(jīng)營(yíng)可為公司創(chuàng)造更高的利潤(rùn)，從而提高公司的凈資產(chǎn)收益率，對(duì)公司的股票價(jià)值也能產(chǎn)生正面激勵(lì)效果，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。由于公司權(quán)益乘數(shù)較行業(yè)平均水平偏低，說(shuō)明公司仍沒(méi)有充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的獲利能力，而更多地依靠企業(yè)的自有資本去賺取收益，這從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看是很不利的，因?yàn)楫?dāng)同行業(yè)兩個(gè)企業(yè)實(shí)力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)在同一市場(chǎng)環(huán)境下，善于利用債務(wù)資本挖掘企業(yè)盈利能力的企業(yè)，在產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展等方面會(huì)更占得先機(jī)，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而沒(méi)有充分利用債務(wù)資本挖掘企業(yè)債務(wù)經(jīng)營(yíng)收益的企業(yè)往往會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。（二）進(jìn)一步提高洽洽食品盈利能力的建議提高洽洽食品的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率洽洽公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平，很有可能是因?yàn)殚e置資產(chǎn)比例過(guò)高。當(dāng)公司的閑置資產(chǎn)太多時(shí)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)會(huì)成為加重的負(fù)擔(dān)——增加了空間上的存放成本、加重了對(duì)資產(chǎn)維護(hù)的投入成本，同時(shí)也降低了資產(chǎn)的使用效率等。因此，洽洽公司應(yīng)及時(shí)對(duì)企業(yè)閑置資產(chǎn)進(jìn)行處置，可以采取以下幾種方法：（1）進(jìn)行資產(chǎn)租賃。這在增加自身收入、緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力的同時(shí)還減少了運(yùn)營(yíng)維護(hù)的成本。（2）在公司集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行資源的再分配。將自身不適用、不需用的閑置資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給母（子）公司，節(jié)省整個(gè)集團(tuán)的成本再投入，從而為自身公司帶來(lái)隱形的經(jīng)濟(jì)效益。（3）尋