第八章 金融期貨

第八章金融期貨金融期貨產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，生長(zhǎng)于20世紀(jì)80年代，成熟于20世紀(jì)90年代。12/26/20231金融期貨定義金融期貨：是指以各種金融工具〔如外幣、債券、存款證和股票指數(shù)〕作為標(biāo)的物的規(guī)范化期貨合約。金融期貨買(mǎi)賣：人們?cè)谫I(mǎi)賣所內(nèi)，以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)展的規(guī)范化金融期貨合約的買(mǎi)賣。12/26/20232金融期貨金融期貨的功能投機(jī)價(jià)錢(qián)發(fā)現(xiàn)避險(xiǎn)12/26/20233金融期貨金融期貨的種類利率期貨外匯期貨股票指數(shù)期貨12/26/20234金融期貨外匯期貨背景知識(shí)：布雷頓森林體系：1944年，西方主要工業(yè)化國(guó)家首腦會(huì)聚于美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林，創(chuàng)建了為處理大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)引起的其他經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題而設(shè)計(jì)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中實(shí)現(xiàn)以美圓為中心的固定匯率制度，即著名的布雷頓森林國(guó)際貨幣體系。主要內(nèi)容：美圓與黃金掛鉤?！?盎司=35美圓〕IMF的其他成員國(guó)的貨幣與美圓掛鉤?！?美圓=0.888671克黃金〕其他國(guó)家的貨幣都不能直接兌換黃金，只能按固定匯率兌換美圓，再以美圓桉官價(jià)兌換黃金。12/26/20235金融期貨朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)越南戰(zhàn)爭(zhēng)美元危機(jī)新經(jīng)濟(jì)政策〔1971.8.15〕1971.12十國(guó)集團(tuán)簽署“史密森協(xié)定〞固定匯率解體宣布美圓對(duì)黃金貶值7.89%,并將各國(guó)貨幣對(duì)美圓的匯率動(dòng)搖幅度擴(kuò)展到上下各2.25%1973.2美國(guó)政府再次宣布美圓貶值10%。各國(guó)政府紛紛宣布其貨幣與美圓脫鉤布雷頓森林體系解體12/26/20236金融期貨1972年5月，芝加哥商業(yè)買(mǎi)賣所創(chuàng)建了“國(guó)際貨幣市場(chǎng)〞分部，開(kāi)展外匯期貨合約的買(mǎi)賣。12/26/20237金融期貨20世紀(jì)70年代至80年代，世界主要的外匯期貨市場(chǎng)集中在美國(guó)，而美國(guó)主要集中在芝加哥商業(yè)買(mǎi)賣所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)，其主要期貨種類為英鎊、德國(guó)馬克、瑞士法郎、加拿大元、日元、法國(guó)法郎和澳大利亞元。12/26/20238金融期貨IMM外匯期貨合約的規(guī)格幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限制7：20-7：357：35以后英鎊625,0000.0002(每合約約12.50美元)400(每合約約2500美元）無(wú)瑞士法郎125,0000.0001(每合約約12.50美元)150(每合約約1875美元)無(wú)法國(guó)法郎250,0000.00005(每合約約12.50美元)500(每合約約1250美元)無(wú)德國(guó)馬克125,0000.0001(每合約約12.50美元)150(每合約約1875美元)無(wú)日元12,500,0000.000001(每合約約12.50美元)150(每合約約1875美元)無(wú)澳大利亞元100,0000.0001(每合約約10美元)150(每合約約1500美元)無(wú)加拿大元100,0000.0001(每合約約10美元)100(每合約約1000美元)無(wú)12/26/20239金融期貨外貨買(mǎi)期保值例題現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)當(dāng)時(shí)匯率為0.670美元/德國(guó)馬克，100萬(wàn)馬克需付出67萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)馬克對(duì)美元升值買(mǎi)進(jìn)8張3個(gè)月馬克期貨合約，成交匯率為0.672美元/德國(guó)馬克，8手合約價(jià)值為0.672美元/德國(guó)馬克×12.5萬(wàn)×8＝67.2萬(wàn)3個(gè)月后買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)馬克，馬克升值，成交匯率為0.684美元/德國(guó)馬克。買(mǎi)入100萬(wàn)馬克需要美元為0.684美元/德國(guó)馬克×100萬(wàn)德國(guó)馬克＝68.4萬(wàn)美元賣出8張馬克期貨合約，成交匯率為0.686美元/德國(guó)馬克，得到：0.686美元/德國(guó)馬克×12.5萬(wàn)×8＝68.6萬(wàn)套利結(jié)果多付成本：68.4-67＝1.4萬(wàn)盈利：68.6-67.2＝1.4萬(wàn)12/26/202310金融期貨利率期貨定義：是指以附有利率的債務(wù)憑條〔或有價(jià)證券〕為標(biāo)的物的規(guī)范化期貨合約。利率期貨市場(chǎng)：是指買(mǎi)賣雙方以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)展利率期貨合約買(mǎi)賣的法定場(chǎng)所。12/26/202311金融期貨最早的利率期貨合約是…….1975年，芝加哥期貨買(mǎi)賣所推出的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證〔GovernmentNationalMortgageAssociationCertificates,簡(jiǎn)稱GNMA)12/26/202312金融期貨1981年，美國(guó)利率期貨市場(chǎng)體系構(gòu)成。利率期貨買(mǎi)賣量不僅超越外匯期貨買(mǎi)賣量，而且還超越了傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨買(mǎi)賣量。至20世紀(jì)90年代出，占美國(guó)買(mǎi)賣總量的50％。12/26/202313金融期貨四種有代表性的利率期貨美國(guó)中期國(guó)債期貨美國(guó)短期國(guó)庫(kù)債〔3個(gè)月期〕期貨歐洲美圓定期存款期貨美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨1978.9CME推出1年期，1979.6、7，CBOT分別推出10、4年期1977年8月CBOT推出1976年1月CEM推出1981年12月CEM推出12/26/202314金融期貨長(zhǎng)期國(guó)債期貨買(mǎi)賣活潑的緣由：1.長(zhǎng)期國(guó)債收益較高。2.長(zhǎng)期國(guó)債交割靈敏便利。12/26/202315金融期貨短期國(guó)債期貨買(mǎi)賣活潑的緣由：1.國(guó)家信譽(yù)擔(dān)保。2.流動(dòng)性高。3.其利率與貨幣市場(chǎng)上其他債務(wù)憑證的利率有高度的相關(guān)性。4.交割比較簡(jiǎn)單。12/26/202316金融期貨歐洲美圓是指一切被存放在美國(guó)境外的非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行設(shè)在境外分支機(jī)構(gòu)的美圓存款。歐洲美圓定期存款是以面值發(fā)行的債務(wù)憑證，故屬于加息式證券的一種。投資者〔存款人〕必需先以一定的面值存入，于到期日收回本金，并獲得相應(yīng)的利息。12/26/202317金融期貨世界主要利率期貨合約及期貨買(mǎi)賣所國(guó)別合約名稱交易所美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債芝加哥期貨交易所6.5年－10年國(guó)債5年國(guó)債地方政府債券90天政府債券芝加哥商業(yè)交易所3月期歐洲美元利率英國(guó)政府債券倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所法國(guó)3月期歐洲美元利率巴黎期貨交易所法國(guó)政府債券日本10年政府債券東京證券交易所新加坡歐洲美元利率新加坡國(guó)際金融交易所澳大利亞90天銀行債券悉尼期貨交易所10年國(guó)債12/26/202318金融期貨利率期貨的特點(diǎn)利率期貨價(jià)錢(qián)與實(shí)踐利率成反向變動(dòng)利率期貨的交割方法特殊債券市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=票面價(jià)值*票面年利率市場(chǎng)利率12/26/202319金融期貨IIM90國(guó)庫(kù)券期貨合約交易單位1，000，000美元面值的短期國(guó)庫(kù)券最小變動(dòng)價(jià)位0.01最小變動(dòng)值25美元每日交易限價(jià)0.60即每張合約1500美元合約月份3、6、9、12交易時(shí)間芝加哥時(shí)間8:00-14:00最后交易日交割日前一天交割日交割月份中1年期國(guó)庫(kù)券尚余13周期限的第一天交割等級(jí)還剩余90、91或92天期限，面值為1,000,000美元的短期國(guó)庫(kù)券12/26/202320金融期貨交易單位1,000,000美元最小變動(dòng)價(jià)位0.01最小變動(dòng)值25美元合約月份3、6、9、12交易時(shí)間芝加哥時(shí)間7:20-14:00，最后交易日截止于9:30最后交易日交割月份第三個(gè)周三往回?cái)?shù)的第二個(gè)倫敦銀行營(yíng)業(yè)日交割日最后交易日結(jié)算方式現(xiàn)金結(jié)算IIM3個(gè)月歐洲美圓期貨合約12/26/202321金融期貨CBOT10年期國(guó)庫(kù)債期貨合約交易單位100,000美元面值的短期國(guó)庫(kù)券最小變動(dòng)價(jià)位1/32最小變動(dòng)值31.25美元每日交易限價(jià)3個(gè)點(diǎn)即每張合約3000美元合約月份3、6、9、12交易時(shí)間芝加哥時(shí)間周一至周五7:20-14:00最后交易日從交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割方式聯(lián)儲(chǔ)電子過(guò)戶薄記錄系統(tǒng)交割等級(jí)從交割月份第一天算起剩余有效期至少為6.5年，但不超過(guò)10年，標(biāo)準(zhǔn)利率為8%的中期國(guó)庫(kù)券31.25=100000×1\32如報(bào)價(jià)為85-04，那么合約面值為：85125=100000×(85×4/32)%12/26/202322金融期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8.153個(gè)月LIBOR利率為8%買(mǎi)入10份12月期的歐洲美元合約，價(jià)格為91.0011.153個(gè)月LIBOR利率為7.5%賣出10份12月期的歐洲美元合約，價(jià)格為91.50結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損：10000000×(7.5%-8%)×90/360=-12500期貨市場(chǎng)贏利：10000000×(91.50%-91%)×90/360=125008月15日。某投資者計(jì)劃將11月15日將有的一筆美圓收入以LIBOR利率存入銀行。該筆美圓數(shù)量為10000000美圓，為防止利率下降引起的利息收入損失，該投資者對(duì)此進(jìn)展套期保值，詳細(xì)操作如下：LIBOR：LondonInterBankOfferedRate12/26/202323金融期貨327國(guó)債期貨事件1995年2月23日，萬(wàn)國(guó)證券為了改動(dòng)其在國(guó)債327合約上的巨額虧損，孤注一擲，蓄意違規(guī)，在當(dāng)日買(mǎi)賣最后8分鐘拋出上千萬(wàn)張空單，7分鐘內(nèi)合約價(jià)錢(qián)暴跌3.8元。第二天，上海證券買(mǎi)賣所取消了23日最后8分鐘的一切交易，并停市進(jìn)展協(xié)商平倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)證券為此虧損十多億元。12/26/202324金融期貨股指期貨股票指數(shù)合約上市交易所道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverages)

芝加哥期貨交易所價(jià)值線綜合指數(shù)（ValueLineCompositeIndex)1982.2.24堪薩斯州期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)－普爾500指數(shù)（S&P500）芝加哥商業(yè)交易所NYSE綜合指數(shù)紐約證