商業(yè)銀行通道產(chǎn)品分析

商業(yè)銀行通道產(chǎn)品傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)概括的說(shuō)，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)就是由商業(yè)銀行的投資銀行部門協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。債務(wù)融資---證券承銷證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷。在承銷的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。商業(yè)銀行能夠承銷的證券范圍很廣：●本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券；●各種企業(yè)所發(fā)行的債券；●外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券；●國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券?！窀鞣N基金管理公司發(fā)行的基金證券的承銷分為公募和私募兩種。商業(yè)銀行承銷證券由四種方式：●包銷●投標(biāo)方式●代理推銷●分銷方式投資銀行承銷收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額和傭金。目前，我國(guó)商業(yè)銀行可以介入的債務(wù)融資業(yè)務(wù)有：企業(yè)債券、短期融資券和可轉(zhuǎn)換債券的承銷和發(fā)行擔(dān)保業(yè)務(wù)，企業(yè)債券和短期融資券的分銷業(yè)務(wù)。證券交易商業(yè)銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易和純粹的投資銀行不同，他無(wú)須自己直接扮演經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色，而主要是在“一級(jí)半”市場(chǎng)與“一級(jí)市場(chǎng)”之間游離，為了能夠順利實(shí)現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，商業(yè)銀行一般會(huì)有很多相對(duì)固定的合作者充當(dāng)分銷商或者戰(zhàn)略合作者；資產(chǎn)管理商業(yè)銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買入和管理證券組合，商業(yè)銀行才能獲得資產(chǎn)管理的收益。另外，隨著資本市場(chǎng)各種衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行還應(yīng)該不斷在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。兼并收購(gòu)企業(yè)兼并與收購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)中最重要的組成部分。我國(guó)商業(yè)銀行作為投資銀行受聘企業(yè)兼并與重組顧問(wèn)，可以最大促使產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的緊密結(jié)合，進(jìn)而可以避免因?yàn)橘Y本和貨幣市場(chǎng)信息的不完全交換和對(duì)稱，導(dǎo)致的銀行信貸資金的損失。進(jìn)入21世紀(jì)后的中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了前所未有的信任危機(jī)，以銀廣廈、東方電子、新疆德窿等事件為標(biāo)志，市場(chǎng)披露了一系列“造假”和“掏空”的公司，其中不乏有所謂的高成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)股，中小股東和債權(quán)人損失慘重，銀行信貸資金損失慘重。同時(shí)各類中小企業(yè)借改制、破產(chǎn)之際，脫逃銀行債務(wù)，使債權(quán)人主要是銀行的債權(quán)落空，據(jù)中國(guó)人民銀行的一份報(bào)告，截止2000年底，在完成所有制轉(zhuǎn)變的62656家企業(yè)中，有51.2％拖欠銀行貸款。根據(jù)中國(guó)人民銀行在2002年9月公布的統(tǒng)計(jì)，四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款的比例是23.35％（以上資料來(lái)自《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》）。各大商業(yè)銀行是公司的主要債權(quán)人，要改變以上這些現(xiàn)象，加強(qiáng)商業(yè)銀行在公司重組改制中的作用尤為重要。中國(guó)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)是與國(guó)有企業(yè)存量資產(chǎn)調(diào)整、改革的歷史使命結(jié)合在一起的，因此角色定位是服務(wù)于國(guó)企改革。國(guó)有企業(yè)改革是中國(guó)資本市場(chǎng)和投資銀行發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＤ壳?，中?guó)國(guó)有企業(yè)改革面臨的迫切問(wèn)題是：企業(yè)過(guò)度負(fù)債；冗員和退休職工的安置；產(chǎn)權(quán)的不明晰；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，重復(fù)建設(shè)太多，沒(méi)有能與國(guó)外跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)的超大集團(tuán)等。這需要通過(guò)資本市場(chǎng)，把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)注入，增加企業(yè)資本金；同時(shí)，促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高經(jīng)濟(jì)效益，盤活企業(yè)現(xiàn)有的存量資產(chǎn)，這些都有賴于發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換和重組的功能。對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行必要的重組，包括產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重組，可望在一定程度上解決目前國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題。在企業(yè)的購(gòu)并與重組過(guò)程中，沒(méi)有投資銀行是很難進(jìn)行的。產(chǎn)權(quán)交易是一項(xiàng)極為復(fù)雜的交易過(guò)程，它涉及到很多經(jīng)濟(jì)、法律、政策問(wèn)題，也必須依靠投資銀行的專業(yè)化工作去完成。但是，在國(guó)內(nèi)已發(fā)生的國(guó)內(nèi)并購(gòu)案中，投資銀行所起的作用并不大，由于原來(lái)券商對(duì)于企業(yè)的發(fā)展策略和評(píng)估缺少相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)關(guān)心的并購(gòu)雙方的戰(zhàn)略相關(guān)性和整合力以及并購(gòu)后能否產(chǎn)生高于收購(gòu)成本的新增利潤(rùn)和償還債款的現(xiàn)金收入，以及兼并過(guò)程可能需要的過(guò)橋貸款多為由幾個(gè)投資者共同參與，其原因是：●大型項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)有可能超出了一個(gè)公司的財(cái)務(wù)、管理或者承受能力，使用合資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可以由所有的項(xiàng)目參加者共同承擔(dān)?！癫煌尘巴顿Y者之間的結(jié)合有可能為項(xiàng)目帶來(lái)巨大的相補(bǔ)性效益?！裢顿Y者不同優(yōu)勢(shì)結(jié)合，有可能在安排項(xiàng)目融資時(shí)獲得較為有利的貸款條件。項(xiàng)目融資的主要形式公司型合資結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。幾種典型的項(xiàng)目融資模式●投資者直接安排融資的模式；●投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的模式；●以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式；●以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式；●以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式；●以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的融資模式；●BOT項(xiàng)目融資模式。由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。商業(yè)銀行可以與項(xiàng)目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項(xiàng)目發(fā)起人等密切聯(lián)系，協(xié)調(diào)律師、會(huì)計(jì)師、工程師等一起進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，協(xié)助項(xiàng)目發(fā)起人完成項(xiàng)目的研究、組織和評(píng)估，設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和融資方案，協(xié)助項(xiàng)目有關(guān)方進(jìn)行項(xiàng)目協(xié)議和融資協(xié)議的談判，起草有關(guān)法律文件等等。最后通過(guò)發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項(xiàng)目投資所需的資金融通。投資咨詢和投資中介服務(wù)商業(yè)銀行可以發(fā)揮代客理財(cái)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，為客戶代理財(cái)務(wù)管理，解答外債、稅收、外匯管理、外資利用、財(cái)務(wù)制度方面的政策法規(guī)，提供各種金融及經(jīng)濟(jì)信息咨詢。同時(shí)，還可從事境內(nèi)外資金和項(xiàng)目的中介業(yè)務(wù)，協(xié)助企業(yè)確定投資方向，尋找投資目標(biāo)和合作方?；鸸芾磴y行的規(guī)模擴(kuò)張和范圍擴(kuò)張為商業(yè)銀行從事基金管理業(yè)提供了背景，而全球經(jīng)濟(jì)一體化和國(guó)際金融市場(chǎng)的融合以及國(guó)際銀行全能化促使其得到長(zhǎng)足的發(fā)展。投資基金自1886年在英國(guó)誕生以來(lái)，經(jīng)歷了130年的發(fā)展歷史，目前全世界各類基金資產(chǎn)總值已達(dá)20多萬(wàn)億美元，成為與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并列的三大金融支柱產(chǎn)業(yè)之一，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家各類資產(chǎn)證券中由商業(yè)銀行發(fā)起的已占到40－50％。1994年初，美國(guó)投資基金的余額就已經(jīng)超過(guò)銀行的存款余額，達(dá)2萬(wàn)億美元，到2001年底，更是達(dá)到了7萬(wàn)億美元，大大超過(guò)了商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模，一些大投資銀行的銷售及贖回傭金收入占據(jù)了經(jīng)紀(jì)傭金的40％左右。投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。西方銀行業(yè)曾經(jīng)面臨和中國(guó)銀行業(yè)今天同樣的問(wèn)題。美國(guó)的道富銀行，過(guò)去是一間傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，但隨著基金托管業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，該行現(xiàn)在幾乎不做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，只做基金托管業(yè)務(wù)，目前托管資產(chǎn)達(dá)到6萬(wàn)億美元。如果按照我國(guó)目前規(guī)定的0.25％的托管費(fèi)率計(jì)算，6萬(wàn)億規(guī)模的基金托管每年將為銀行業(yè)貢獻(xiàn)150億美元的收入，而且這個(gè)數(shù)字將隨著基金規(guī)模的不斷加大而增長(zhǎng)。有誰(shuí)能夠眼看著150億美元的巨大市場(chǎng)不動(dòng)心呢？盡早進(jìn)入基金托管市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額，這才是所有商業(yè)銀行的明智之舉。我國(guó)商業(yè)銀行不僅僅可以充分利用一般證券公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等投資銀行無(wú)法比擬的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)和客戶資源，來(lái)拓寬基金管理、分銷的渠道并增加非存貸利息收入，如投資收益、資本利得、托管收益、銷售收益等。而且由于商業(yè)銀行具有較高的國(guó)家信譽(yù)優(yōu)勢(shì)，其金融產(chǎn)品很容易得到廣大投資者的認(rèn)同，因此2005年開(kāi)始商業(yè)銀行經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)起成立“基金管理公司”。商業(yè)銀行對(duì)客戶的信用和發(fā)展情況具有更加全面、深入的了解。同時(shí)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的提高，社會(huì)大眾的個(gè)人財(cái)富在快速積累，目前，我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率為40％，為全世界最高，由于每個(gè)人的年齡、性格、收入、消費(fèi)習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力各不相同，許多人已不再滿足儲(chǔ)蓄存款所得的利息收入，要求有更多的投資渠道和金融產(chǎn)品使其獲得自身資產(chǎn)的最大化。設(shè)立基金管理公司將是我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的必然選擇。資產(chǎn)證券化1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。資產(chǎn)證券化是指經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行（金融資產(chǎn)的買方）把企業(yè)（資產(chǎn)證券發(fā)起人）的一定資產(chǎn)作為擔(dān)保而進(jìn)行的證券發(fā)行，是一種與傳統(tǒng)債券籌資不同的新型融資方式。商業(yè)銀行可以將企業(yè)持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)或不良資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等，分類整理為一批資產(chǎn)組合作價(jià)買入，再以買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行證券，用于收回購(gòu)買資金。資產(chǎn)證券化的證券可以采取商業(yè)票據(jù)、中期債券、信托憑證等債務(wù)性債券形式。目前，商業(yè)銀行可以運(yùn)用不良資產(chǎn)打包處理、資產(chǎn)分包等資產(chǎn)證券化方式處置各行的不良資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化不但可以盤活非流動(dòng)性資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置；降低銀行經(jīng)營(yíng)成本，增加牽頭費(fèi)、管理費(fèi)收益；克服存貸款間的流動(dòng)性矛盾，改善貸款組合；分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，防范和化解不良資產(chǎn)；而且，商業(yè)銀行借助資產(chǎn)證券化可以順利進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)貸幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的對(duì)接，對(duì)商業(yè)銀行擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、拓寬收入來(lái)源具有戰(zhàn)略性的意義。銀行網(wǎng)上交易支票賬戶與經(jīng)紀(jì)傭金賬戶無(wú)縫鏈潔必將是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)！筆者是一個(gè)職業(yè)證券投資人，經(jīng)常面臨的問(wèn)題就是“銀證”（銀行與證券公司）通路不暢，有時(shí)候?yàn)榱藦你y行向交易經(jīng)紀(jì)商或者從交易經(jīng)紀(jì)商向銀行劃轉(zhuǎn)資金需要跑很多路、