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文檔簡介
2023年證券行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、我國證券行業(yè)的監(jiān)管情況 41、行業(yè)監(jiān)管體制 42、行業(yè)監(jiān)管內(nèi)容 7(1)行業(yè)準(zhǔn)入管理 7(2)業(yè)務(wù)監(jiān)管 7(3)日常管理 73、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策 7二、我國證券行業(yè)的市場情況 91、行業(yè)發(fā)展概況 92、行業(yè)競爭形勢 10(1)業(yè)務(wù)品種相對單一,同質(zhì)化競爭現(xiàn)象比較突出 11(2)行業(yè)集中度提高,證券公司間分化嚴(yán)重 11(3)行業(yè)對外開放程度不斷加深,國際競爭壓力日益顯現(xiàn) 113、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙 12(1)行業(yè)準(zhǔn)入管制 12(2)資本進(jìn)入壁壘 124、行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因 13三、影響我國證券行業(yè)發(fā)展的因素 151、有利因素 15(1)明確的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和有利的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向 15(2)持續(xù)快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)和廣闊的市場發(fā)展空間 16(3)行業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)發(fā)生根本性變革 172、不利因素 17(1)資本規(guī)模偏小,抵御風(fēng)險能力較弱 17(2)人才儲備不足,難以滿足行業(yè)發(fā)展需要 18(3)行業(yè)開放加速,國際化和混業(yè)化競爭帶來巨大壓力 18四、行業(yè)競爭態(tài)勢 19一、我國證券行業(yè)的監(jiān)管情況1、行業(yè)監(jiān)管體制我國證券行業(yè)監(jiān)管體制伴隨著證券行業(yè)的整體發(fā)展,不斷變革和發(fā)展,經(jīng)歷了一個從分散多頭監(jiān)管、分級監(jiān)管到集中統(tǒng)一監(jiān)管的過程,大致可分為以下三個發(fā)展階段:初創(chuàng)階段(1992年以前):此一時期我國證券市場沒有集中統(tǒng)一的監(jiān)管,主要由人民銀行主管,原國家體制改革委員會、其他政府機(jī)構(gòu)和上海、深圳兩地政府參與管理,行業(yè)監(jiān)管呈現(xiàn)分散、多頭監(jiān)管的特點(diǎn)。分級監(jiān)管階段(1992年-1997年):1992年10月,國務(wù)院決定成立原國務(wù)院證券管理委員會和證監(jiān)會,統(tǒng)一監(jiān)管全國證券市場,同時將發(fā)行股票的試點(diǎn)從上海、深圳等少數(shù)地方推廣到全國;1996年3月,證監(jiān)會授權(quán)部分省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市和省會城市的證券期貨監(jiān)管部門對證券和期貨市場行使部分監(jiān)管職責(zé),至此形成中央和地方分級監(jiān)管的全國證券監(jiān)管體系。集中統(tǒng)一監(jiān)管階段(1997年-至今):1997年,中央決定由證監(jiān)會對上交所、深交所和各期貨交易所實行垂直管理;同年金融工作會議決定對證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革,完善管理體系,實行垂直領(lǐng)導(dǎo),加強(qiáng)對全國證券期貨業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管;1998年,原國務(wù)院證券管理委員會被撤銷,其職能并入證監(jiān)會,同年《證券法》頒布,我國全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系初步建立。2018年10月27日修訂并于2019年1月1日開始施行的《證券法》進(jìn)一步確立了我國當(dāng)前證券業(yè)與銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的行業(yè)管理模式,以及行業(yè)主管部門集中統(tǒng)一監(jiān)督管理與行業(yè)自律組織自律管理相結(jié)合的分層監(jiān)管體制。(1)證監(jiān)會作為國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu),是全國證券市場的主管部門,依法對全國證券市場實行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理。依據(jù)《證券法》的規(guī)定,證監(jiān)會作為國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對證券市場實行監(jiān)督管理,維護(hù)證券市場秩序,保障其合法運(yùn)行,其在對證券市場實施監(jiān)督管理中履行下列職責(zé):依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則,并依法行使審批或者核準(zhǔn)權(quán);依法對證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算,進(jìn)行監(jiān)督管理;依法對證券發(fā)行人、上市公司、證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動,進(jìn)行監(jiān)督管理;依法制定從事證券業(yè)務(wù)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則,并監(jiān)督實施;依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行、上市和交易的信息公開情況;依法對證券業(yè)協(xié)會的活動進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督;依法對違反證券市場監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處;法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé)。(2)中國證券業(yè)協(xié)會和上交所、深交所等行業(yè)自律組織對會員實施自律管理。依據(jù)《證券法》的規(guī)定,證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的自律性組織,是社會團(tuán)體法人,證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會員組成的會員大會,并通過會員大會制定的協(xié)會章程對會員的行為進(jìn)行規(guī)范。證券業(yè)協(xié)會對會員實施自律管理所履行的主要職責(zé)有:教育和組織會員遵守證券法律、行政法規(guī);依法維護(hù)會員的合法權(quán)益,向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反映會員的建議和要求;收集整理證券信息,為會員提供服務(wù);制定會員應(yīng)遵守的規(guī)則,組織會員單位的從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn),開展會員間的業(yè)務(wù)交流;對會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的證券業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解;組織會員就證券業(yè)的發(fā)展、運(yùn)作及有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行研究;監(jiān)督、檢查會員行為,對違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會章程的,按照規(guī)定給予紀(jì)律處分;證券業(yè)協(xié)會章程規(guī)定的其他職責(zé)。依據(jù)《證券法》的規(guī)定,證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施,組織和監(jiān)督證券交易,實行自律管理的法人;進(jìn)入證券交易所參與集中交易的,必須是證券交易所的會員。證券交易所為組織公平的集中交易提供保障,公布證券交易即時行情,并按交易日制作證券市場行情表,予以公布。證券交易所對證券交易實行實時監(jiān)控,并按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的要求,對異常的交易情況提出報告。證券交易所依照證券法律、行政法規(guī)制定上市規(guī)則、交易規(guī)則、會員管理規(guī)則和其他有關(guān)規(guī)則,證券交易所的各種規(guī)則構(gòu)成了會員管理和證券行業(yè)自律管理體系的重要組成部分。證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)的集中統(tǒng)一監(jiān)管與中國證券業(yè)協(xié)會、證券交易所等行業(yè)自律組織的自律管理,構(gòu)成了我國證券行業(yè)統(tǒng)一的、全方位、多層次的監(jiān)管體制。2、行業(yè)監(jiān)管內(nèi)容我國證券行業(yè)監(jiān)管體制實施行業(yè)監(jiān)管的主要內(nèi)容體現(xiàn)在行業(yè)準(zhǔn)入管理、業(yè)務(wù)監(jiān)管和日常經(jīng)營監(jiān)管三個方面。(1)行業(yè)準(zhǔn)入管理從證券公司設(shè)立的基本條件、股東資格、業(yè)務(wù)范圍等方面對證券公司進(jìn)行行業(yè)準(zhǔn)入的監(jiān)管;從證券業(yè)從業(yè)人員的資格、證券公司的董事、監(jiān)事及高級管理人員的任職資格、行為規(guī)范等方面對證券業(yè)的從業(yè)人員進(jìn)行行業(yè)準(zhǔn)入的管理。(2)業(yè)務(wù)監(jiān)管從各項證券業(yè)務(wù)的經(jīng)營資格、申請程序、業(yè)務(wù)規(guī)程、違規(guī)責(zé)任及處罰措施等方面對證券公司從事經(jīng)紀(jì)、投行、自營、客戶資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)進(jìn)行管理。(3)日常管理從證券公司的公司治理、財會制度、內(nèi)控制度、風(fēng)險控制指標(biāo)、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、信息披露、日常監(jiān)督檢查等方面對證券公司的日?;顒舆M(jìn)行管理。3、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策圍繞著證券行業(yè)監(jiān)管的主要內(nèi)容,我國已經(jīng)建立起較為完善的證券行業(yè)法律法規(guī)體系,主要可分為基本法律、行政法規(guī)和行業(yè)規(guī)章及規(guī)范性文件三部分。(1)基本法律包括全國人大及其常委會關(guān)于證券行業(yè)的相關(guān)立法,主要有:《公司法》、《證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》等。(2)行政法規(guī)包括國務(wù)院制定的證券方面的行政法規(guī),主要包括:《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》等。(3)行業(yè)規(guī)章及規(guī)范性文件包括證監(jiān)會制定的部門規(guī)章、規(guī)范性文件和各自律機(jī)構(gòu)制定的規(guī)則、準(zhǔn)則等,主要涉及行業(yè)準(zhǔn)入管理、業(yè)務(wù)監(jiān)管、日常管理等方面:行業(yè)準(zhǔn)入管理方面主要有:《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》、《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定(試行)》、《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》、《證券公司行政許可審核工作指引第10號——證券公司增資擴(kuò)股和股權(quán)變更》、《期貨公司管理辦法》、《證券市場禁入規(guī)定》、《證券從業(yè)人員資格管理辦法》、《證券公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格監(jiān)管辦法》等;業(yè)務(wù)監(jiān)管方面主要有:《證券交易委托代理協(xié)議指引》、《關(guān)于加強(qiáng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《證券公司證券自營業(yè)務(wù)指引》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則(試行)》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則(試行)》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》等;日常監(jiān)管方面主要有:《證券公司治理準(zhǔn)則(試行)》、《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則(試行)》、《證券公司內(nèi)部控制指引》、《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》、《證券公司合規(guī)管理試行規(guī)定》、《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》等。二、我國證券行業(yè)的市場情況1、行業(yè)發(fā)展概況新中國證券市場起源于二十世紀(jì)八十年代國庫券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓以及深圳、上海等地企業(yè)的公開募股集資活動。1990年,上交所和深交所成立;隨后,隨著《公司法》、《證券法》等一大批相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件的陸續(xù)頒布,我國證券市場從試點(diǎn)邁入逐步規(guī)范、快速發(fā)展的軌道。經(jīng)過多年的發(fā)展,我國證券市場的發(fā)展中雖然不乏曲折和坎坷,但仍取得了舉世矚目的成績。根據(jù)登記結(jié)算公司及證監(jiān)會網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至2020年12月31日,我國滬、深兩市共有A股和B股上市公司2,342家,股票總市值214758.1億元。滬深兩市共有A股賬戶16,294.74萬戶,B股賬戶252.16萬戶,有效賬戶14,050.37萬戶。以證券公司為核心的證券中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者隊伍不斷壯大、日趨規(guī)范,根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至2020年12月31日,全國共有109家證券公司、69家基金管理公司,QFII、保險公司、社保基金也都迅速成長為重要的機(jī)構(gòu)投資者。我國證券市場在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了十分重要的作用,已成為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。2、行業(yè)競爭形勢進(jìn)入二十一世紀(jì)以來,我國證券市場相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件不斷出臺,行業(yè)監(jiān)管體系不斷完善。2001年下半年開始,我國證券市場進(jìn)入了長期的調(diào)整期,部分券商經(jīng)營困難、違規(guī)問題大量暴露;證監(jiān)會自2022年以來實施證券公司綜合治理,對高危證券公司進(jìn)行風(fēng)險處置,并自2023年以來實施分類監(jiān)管,根據(jù)風(fēng)險差異和管理水平將證券公司分為創(chuàng)新試點(diǎn)類、規(guī)范類、風(fēng)險類和處置類,對于不同類別的證券公司在業(yè)務(wù)開展上進(jìn)行差別對待。自2019年開始證監(jiān)會頒布了《證券公司分類監(jiān)管工作指引(試行)》,并于2022年進(jìn)行了進(jìn)一步修訂,對證券公司的分類轉(zhuǎn)向以風(fēng)險管理能力為基礎(chǔ),結(jié)合公司市場競爭力和持續(xù)合規(guī)狀況為標(biāo)準(zhǔn),將證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個級別,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對不同類別的證券公司實施區(qū)別對待的監(jiān)管政策。經(jīng)過近年來的綜合治理及分類監(jiān)管,證券公司的數(shù)量有所下降,但通過證券公司間的重組整合,行業(yè)的資本基本夯實,無序化競爭的局面得到改善。目前,我國證券市場仍是一個不夠成熟、尚待完善的市場,市場競爭顯現(xiàn)出以下特點(diǎn):(1)業(yè)務(wù)品種相對單一,同質(zhì)化競爭現(xiàn)象比較突出證券公司分類監(jiān)管實施以來,監(jiān)管部門鼓勵創(chuàng)新類證券公司在風(fēng)險可測、可控和可承受的前提下,進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、經(jīng)營方式創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。但由于創(chuàng)新類業(yè)務(wù)受限于市場成熟度以及政策環(huán)境,各證券公司的創(chuàng)新類業(yè)務(wù)開展比較有限,業(yè)務(wù)種類相對單一,不同證券公司之間的盈利模式差異化程度較低,主要收入來源依舊為經(jīng)紀(jì)、自營、投行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù),同質(zhì)化競爭現(xiàn)象比較突出。(2)行業(yè)集中度提高,證券公司間分化嚴(yán)重經(jīng)過近年來的市場淘汰和綜合治理,數(shù)十家證券公司被關(guān)閉,部分優(yōu)質(zhì)證券公司抓住機(jī)會通過收購兼并、托管、重組等方式實現(xiàn)了低成本擴(kuò)張,擴(kuò)大了市場份額,具有強(qiáng)大綜合競爭力的全國性大型證券公司與在某些區(qū)域市場、細(xì)分市場具有競爭優(yōu)勢的中型證券公司共存的行業(yè)格局日益顯現(xiàn)。(3)行業(yè)對外開放程度不斷加深,國際競爭壓力日益顯現(xiàn)我國2001年加入WTO時做出了關(guān)于證券業(yè)開放的相關(guān)承諾,2019年5月中美第二次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話期間做出了進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)開放范圍、加快開放進(jìn)程的承諾。目前,高盛、瑞銀、瑞信、德意志銀行、摩根士丹利等外國金融機(jī)構(gòu)已通過設(shè)立外資參股證券公司的方式進(jìn)入中國市場,成立了中金公司、中銀國際、高盛高華、瑞銀證券、財富里昂、海際大和、瑞信方正、中德證券、摩根士丹利華鑫等外資參股證券公司。進(jìn)入中國資本市場的外國金融機(jī)構(gòu)歷史悠久、資本雄厚、具有強(qiáng)大的綜合實力,內(nèi)資證券公司面臨外國金融機(jī)構(gòu)及其設(shè)立的外資參股證券公司帶來的巨大競爭壓力。3、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙作為我國金融體系的重要組成部分,證券行業(yè)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格管制;同時,證券行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)。因此,對于國內(nèi)證券公司來說,行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本進(jìn)入壁壘是進(jìn)入證券行業(yè)的兩大壁壘,其中尤以行業(yè)準(zhǔn)入管制對行業(yè)競爭格局的影響較為明顯。(1)行業(yè)準(zhǔn)入管制證券行業(yè)在現(xiàn)代金融業(yè)中處于重要地位,因此,很多國家通過進(jìn)入許可證等制度設(shè)計對證券行業(yè)實行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入管制。由于我國的證券行業(yè)尚處于發(fā)展的早期階段,因此我國對證券行業(yè)的準(zhǔn)入管制更加嚴(yán)格。我國證券行業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入管制不僅包括設(shè)立證券公司的審查批準(zhǔn)、經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的許可證頒發(fā),也包括對其它金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行、信托公司、保險公司等是否可以經(jīng)營證券業(yè)務(wù),對證券公司是否可以經(jīng)營和銷售其他金融產(chǎn)品的規(guī)定,以及對證券公司的分類監(jiān)管等。(2)資本進(jìn)入壁壘證券行業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分,關(guān)系著國家的金融安全和廣大投資者的利益,因此對于資本規(guī)模的要求較高,較大的資本規(guī)模要求與初始資本投入構(gòu)成了證券業(yè)的資本進(jìn)入壁壘?!蹲C券法》第125條、第127條對于從事不同業(yè)務(wù)范圍的證券公司的最低注冊資本進(jìn)行了規(guī)定:經(jīng)營業(yè)務(wù)為證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問的,注冊資本最低限額為五千萬元;經(jīng)營業(yè)務(wù)為證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理和其他證券業(yè)務(wù)之一的,注冊資本最低限額為一億元;經(jīng)營該等業(yè)務(wù)中兩項以上的,注冊資本最低限額為五億元。證券公司的注冊資本應(yīng)當(dāng)是實繳資本;國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)審慎監(jiān)管原則和各項業(yè)務(wù)的風(fēng)險程度,可以調(diào)整注冊資本最低限額,但不得少于法定最低限額。除法定最低注冊資本的要求外,證券監(jiān)管部門建立的以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險管理機(jī)制對證券公司的凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模提出了更高的要求,而強(qiáng)大的資本實力也是證券公司綜合競爭力的核心要素之一。除上述行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本進(jìn)入壁壘外,由于證券行業(yè)集中度的不斷提高、優(yōu)秀證券公司市場領(lǐng)先地位的確立、金融創(chuàng)新對從業(yè)人員素質(zhì)要求的提高等因素的存在,證券行業(yè)的進(jìn)入門檻不斷提高,新進(jìn)入者開展相關(guān)業(yè)務(wù)面臨的困難不斷加大。4、行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因我國證券公司營業(yè)收入目前主要依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù),其中以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、自營差價收入所占比例最大。由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與二級市場的波動高度相關(guān),而作為新興市場的我國證券市場的波動遠(yuǎn)比其他成熟市場劇烈,因此,我國證券公司利潤水平隨證券市場的景氣度變化而呈現(xiàn)較為劇烈的波動。2001年6月,上證指數(shù)從2,245點(diǎn)開始下挫,直至2018年6月最低至998點(diǎn)。證券市場的長期持續(xù)低迷致使我國證券公司利潤水平整體下滑,2022年證券行業(yè)凈利潤從2021年的136億元下降至35億元;2022年進(jìn)一步下降至全行業(yè)虧損27億元;2022年我國證券市場有所好轉(zhuǎn),當(dāng)年行業(yè)虧損約6億元;2021年、2022年又出現(xiàn)大幅虧損;2019年隨著證券市場的全面轉(zhuǎn)暖,全行業(yè)大幅盈利約257億元;2019年伴隨著證券市場的異?;鸨椭笖?shù)的屢創(chuàng)新高,證券行業(yè)凈利潤達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1,306.62億元。2020年,受國際金融危機(jī)影響,我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩,股票市場大幅下挫,至2020年10月28日跌至1,664.93點(diǎn),市場的持續(xù)下跌也影響了證券公司的業(yè)績,根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,2020年全行業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤494億元,與2019年同比下降62.18%。2021年,在積極的財政政策、貨幣政策背景下,我國經(jīng)濟(jì)基本面的整體好轉(zhuǎn),股票市場逐漸回升,上證綜指于2021年末達(dá)到3,277.14點(diǎn),較之2020年底的1,820.81點(diǎn)上漲了79.98%。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,2021年度全行業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤934億元,較2020年上升了89.07%。進(jìn)入2022年、2020年,隨著國際金融風(fēng)暴引發(fā)的歐元區(qū)債務(wù)問題以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以及對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,全球經(jīng)濟(jì)回升勢頭再次放緩,甚至出現(xiàn)了回調(diào)的趨勢。我國股票市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整,截至2020年12月30日,上證綜指為2,199.42點(diǎn),比年初下跌21.68%,行業(yè)利潤水平波動明顯。從未來發(fā)展的趨勢來看,隨著證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷開展,證券公司的收入來源將更加多樣化,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的升級將降低證券公司對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴性,從而減少證券公司利潤水平的波動。三、影響我國證券行業(yè)發(fā)展的因素1、有利因素(1)明確的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和有利的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》提出要“大力發(fā)展金融市場,繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新,顯著提高直接融資比重。拓寬貨幣市場廣度和深度,增強(qiáng)流動性管理功能。深化股票發(fā)審制度市場化改革,規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場,推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè),擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn),加快發(fā)展場外交易市場,探索建立國際板市場?!弊C券行業(yè)的發(fā)展被納入我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體規(guī)劃,將為國有企業(yè)改革、金融市場改革和發(fā)展以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)?!秶鴦?wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》指出,大力發(fā)展資本市場是一項重要的戰(zhàn)略任務(wù),有利于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,實現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,更是完善金融市場結(jié)構(gòu)、提高金融市場效率、化解銀行體系累積風(fēng)險和維護(hù)金融安全的重要手段。在這樣的政策背景下,我國證券市場在為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的同時,自身也必將得到長足的發(fā)展。(2)持續(xù)快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)和廣闊的市場發(fā)展空間我國經(jīng)濟(jì)長期保持持續(xù)快速增長,GDP增速連續(xù)多年穩(wěn)定在9%以上,持續(xù)快速增長的宏觀經(jīng)濟(jì)成為我國證券市場高速發(fā)展的主要驅(qū)動因素。我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,企業(yè)盈利水平和融資需求不斷增長;同時,居民可支配收入的增加提高了投資者的投資能力和投資需求,為我國證券市場的發(fā)展提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)??紤]到我國現(xiàn)階段較高的投資率、充足的素質(zhì)不斷提升的勞動力隊伍、產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升等因素,預(yù)計未來較長一個時期內(nèi),我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持較高的增長速度,從而繼續(xù)推動證券市場的發(fā)展。20世紀(jì)70年代以來,全球證券市場出現(xiàn)高度繁榮的局面,證券市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、證券交易日趨活躍,其重要標(biāo)志是反映證券市場容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值/GDP)不斷提高。我國證券市場的發(fā)展已取得較大成就,但證券化率與世界主要資本市場所在的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家及亞洲新興國家、地區(qū)相比仍有差距。雖然2019年以來股指的不斷高企和市場擴(kuò)容的加快使我國證券化率得以迅速提升,但直接融資規(guī)模仍然偏低,直接融資和間接融資比例不合理問題還很突出。通過銀行進(jìn)行間接融資仍是我國企業(yè)的主要融資方式,直接股權(quán)融資與新增貸款之比很低;公司債券市場仍不發(fā)達(dá),市場規(guī)模較小,遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場的平均水平。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長和直接融資比重的不斷提升,我國未來證券市場規(guī)模擴(kuò)大的空間巨大;而伴隨金融創(chuàng)新速度的加快,新的投資工具和業(yè)務(wù)類型的增加也將為中國證券行業(yè)提供更為廣闊的發(fā)展空間。(3)行業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)發(fā)生根本性變革2018年以來,在股權(quán)分置改革的推動下,發(fā)行制度改革、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、健全多層次資本市場、加快證券產(chǎn)品創(chuàng)新等重大政策措施相繼出臺,我國資本市場的基本制度建設(shè)取得了突破性進(jìn)展,證券市場發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了根本性變化。監(jiān)管機(jī)關(guān)建立了以凈資本為核心的風(fēng)控監(jiān)管體系,優(yōu)質(zhì)證券公司能更為自由地開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新,業(yè)務(wù)種類逐漸豐富、收入結(jié)構(gòu)日趨多樣,我國證券市場開始進(jìn)入規(guī)模和結(jié)構(gòu)的雙重快速擴(kuò)容時期,證券市場的市場層次、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資種類日趨豐富,證券公司未來將獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會。2、不利因素(1)資本規(guī)模偏小,抵御風(fēng)險能力較弱總體而言,我國證券公司的資本規(guī)模偏小、以中小券商為主體的狀況并未得到根本改觀。同時,我國證券公司的內(nèi)部管理水平和風(fēng)險控制水平仍有待提升,部分公司仍存在決策程序簡單、內(nèi)部授權(quán)不規(guī)范、財務(wù)管理薄弱等問題。隨著證券業(yè)創(chuàng)新的不斷深入,證券公司的經(jīng)營風(fēng)險逐步加大,一旦證券市場出現(xiàn)不利行情、證券公司出現(xiàn)決策失誤,則會對風(fēng)險控制水平不高的證券公司產(chǎn)生較大的影響。(2)人才儲備不足,難以滿足行業(yè)發(fā)展需要證券行業(yè)是典型的知識密集型行業(yè),高素質(zhì)的人才隊伍是行業(yè)發(fā)展不可或缺的重要因素。近幾年來,我國證券市場始終處于高速發(fā)展階段,然而證券公司人才卻一直處于短缺狀態(tài),且普遍存在業(yè)務(wù)人員素質(zhì)參差不齊、人員流動性過大的問題。隨著金融創(chuàng)新速度的加快,新的投資工具和業(yè)務(wù)類型不斷增加,對于高素質(zhì)的證券公司管理人員和業(yè)務(wù)人員(特別是掌握現(xiàn)代金融工程知識的專業(yè)人才)的需求更加迫切。外資參股證券公司進(jìn)入我國證券市場后,國內(nèi)證券公司在人才隊伍整體素質(zhì)上的差距愈加突出,且外資參股證券公司利用其在企業(yè)文化、業(yè)務(wù)平臺、激勵機(jī)制上的優(yōu)勢與國內(nèi)證券公司展開人才爭奪,使得國內(nèi)證券公司人才缺乏的問題進(jìn)一步加劇。(3)行業(yè)開放加速,國際化和混業(yè)化競爭帶來巨大壓力目前,我國已有多家外資參股證券公司,進(jìn)入我國的多數(shù)外資證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)具備全球經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營背景,在機(jī)制、資本、技術(shù)、人才等各個方面都有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢,特別是在創(chuàng)新業(yè)務(wù)和高端市場等利潤豐厚的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)鴥?nèi)證券公司形成沖擊。同時,于2018年修訂的《證券法》對混業(yè)經(jīng)營的限制有所松動,商業(yè)銀行、保險公司等開始向證券業(yè)滲透。由于商業(yè)銀行、保險公司等在資金規(guī)模、客戶資源等方面的巨大優(yōu)勢,其對證券業(yè)的滲透對證券公司將產(chǎn)生威脅。如果我國分業(yè)經(jīng)營的政策發(fā)生變化,則將使我國證券業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生較大變化。四、行業(yè)競爭態(tài)勢我國證券行業(yè)正處于集中度不斷提高、具有強(qiáng)大綜合競爭力的全國性大規(guī)模證券公司與在某些區(qū)域市場、細(xì)分市場具有競爭優(yōu)勢的中等規(guī)模證券公司共存的發(fā)展階段。其中,以中信證券為代表的少數(shù)大型綜合類證券公司以其遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、經(jīng)驗豐富的業(yè)務(wù)團(tuán)隊和實力雄厚的資金技術(shù)占據(jù)了經(jīng)紀(jì)、投資銀行、自營、資產(chǎn)管理以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等各個領(lǐng)域的主要市場,其余中小證券公司則在某些區(qū)域市場、細(xì)分市場進(jìn)行激烈的競爭。
2023年出版行業(yè)分析報告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩,但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛,綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高,教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場,開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展,特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā),人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報紙、期刊、圖書等傳媒方式,人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體,數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊,目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型,使得通過提供內(nèi)容實現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài),得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制,成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分,規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年,全球電子書市場增速加快,美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%,達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%,即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%,即117億日元(9000萬英鎊),韓國電子書市場銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來,我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛,2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元,同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元,同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果,2023年我國18-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%,其中傳統(tǒng)媒介如報紙、期刊閱讀率都下降,數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率,均有不同程度的上升?,F(xiàn)代生活節(jié)奏加快,受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓,在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中,形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀,釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求,成為當(dāng)下閱讀的流行方式,手機(jī)、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動化”。2023年,在報紙期刊閱讀率走弱之時,以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展,手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活,使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制,閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展,也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年,我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%,比2023年的32.8%上升了5.8個百分點(diǎn),增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計,從2023年到2023年的4年間,呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢,特別是在2023年以后,年均增幅度都在6個百分點(diǎn)左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及,數(shù)字閱讀器包括兩類,一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備,另一類是移動終端,包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn),2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%,達(dá)到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測,該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺,但是增長率放緩,約為37%。預(yù)計未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢,但增速會逐漸放緩,主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和,另外來自平板電腦,智能手機(jī)等移動終端的快速發(fā)展,也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展,2023年全球智能移動終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部,首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為,未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量,單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰,隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富,未來趨勢是平臺化的運(yùn)作,通過云端進(jìn)行存儲和交互。在中國市場上,智能終端發(fā)展迅速,我們預(yù)計智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末,新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?!兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項目?!兑?guī)劃》指出,通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率,推動節(jié)能減排,形成內(nèi)容豐富、互動性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系,推動電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求,加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年,新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定,在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué),開始了電子書包教學(xué)模式的實驗和研究,研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化,將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn),數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化,教育部制定了100個示范區(qū)來進(jìn)行試驗推廣,傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型,再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩,但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下,整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢,在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下,以及新媒體的沖擊下,傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢下,圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力,出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月,圖書銷售指數(shù)累計同比降幅1%,較上年同期及2023年全年均實現(xiàn)正增長。我們認(rèn)為,雖然出版發(fā)行景氣度偏弱,但應(yīng)該看到,發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢資源(如市中心新華書店),如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作,將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂的綜合文化地產(chǎn),將是政府重點(diǎn)支持方向,也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點(diǎn)。2、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛,綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果,全國總?cè)?/p>
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