2023年藥用輔料行業(yè)分析報(bào)告

2023年藥用輔料行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、藥材回放 3二、藥用輔料行業(yè)政策梳理 4三、藥用輔料行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 8四、五力模型分析藥用輔料行業(yè) 12五、小結(jié) 17一、藥材回放2015年4月“齊二藥”事件。2015年4月19日起，11名患者在中山三院接受治療時(shí)被注射了后來認(rèn)定為假藥的“齊二藥”亮菌甲素注射液，后出現(xiàn)腎衰竭等中毒反應(yīng)，9人相繼離世。11名患者和部分遺屬2015年將中山三院告上廣州市天河區(qū)法院，后法院又依中山三院申請(qǐng)追加齊二藥公司、廣東省醫(yī)藥保健品有限公司、廣州金蘅源醫(yī)藥貿(mào)易有限公司為系列案被告。追究事情的起因是由于齊藥二廠生產(chǎn)的亮菌甲素注射液里含有大量工業(yè)原料二甘醇。事情的根源在于齊二藥藥用輔料的管理不慎。公司藥用輔料丙二醇供應(yīng)商先用工業(yè)用的丙二醇假冒藥用級(jí)的丙二醇銷售給齊齊哈爾第二制藥有限公司，隨后又將工業(yè)原料二甘醇，假冒丙二醇銷售給了齊齊哈爾第二制藥廠。而該廠又將這種二甘醇使用在了亮菌甲素注射液等藥品當(dāng)中。如果說“齊二藥”事件只是個(gè)個(gè)案，那么2021年毒膠囊事件就是一個(gè)群體性事件。2021年4月15日，央視《每周質(zhì)量報(bào)告》節(jié)目《膠囊里的秘密》，對(duì)“非法廠商用皮革下腳料造藥用膠囊”曝光。2021年4月21日，衛(wèi)生部要求毒膠囊企業(yè)所有膠囊藥停用，藥用膠囊接受審批檢驗(yàn)。在衛(wèi)生部公布的多家問題膠囊企業(yè)中，不乏知名藥企。藥用輔料的安全問題再次觸動(dòng)了公眾的神經(jīng)。二、藥用輔料行業(yè)政策梳理醫(yī)藥行業(yè)是個(gè)特殊的行業(yè)，政策之手一直在起著至關(guān)重要的作用。藥用輔料做為行業(yè)中的一員，現(xiàn)在雖然還處于小散亂，監(jiān)管不到位的格局，但是種種由于藥用輔料而引發(fā)的危害公共衛(wèi)生事件的曝光，政府如何監(jiān)管，也是政府正在思考和著手的問題。在探討藥用輔料未來發(fā)展前景的同時(shí)，把握政策導(dǎo)向十分重要，因此對(duì)于藥用輔料行業(yè)的政策的梳理是預(yù)測(cè)政策導(dǎo)向的必經(jīng)之路。目前，藥用輔料的地位十分尷尬。雖然國(guó)家政策規(guī)定藥用輔料企業(yè)必須先有《藥品生產(chǎn)許可證》，但是對(duì)于藥用輔料的監(jiān)管有沒有完全按照藥品的監(jiān)管來執(zhí)行。根據(jù)《藥品管理法》的明文規(guī)定，藥用輔料并非藥品，不完全適用于藥品的法律規(guī)范，但與藥用輔料做為藥品成藥不可或缺的一部分經(jīng)加工后成為藥品，又在藥品的法律監(jiān)管范圍之內(nèi)?！吨腥A人民共和國(guó)藥品管理法》摘錄：第十一條生產(chǎn)藥品所需的原料、輔料，必須符合藥用要求。第四十八條禁止生產(chǎn)（包括配制，下同）、銷售假藥。有下列情形之一的，為假藥：（一）藥品所含成份與國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的成份不符的；（二）以非藥品冒充藥品或者以他種藥品冒充此種藥品的。有下列情形之一的藥品，按假藥論處：（一）國(guó)務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門規(guī)定禁止使用的；（二）依照本法必須批準(zhǔn)而未經(jīng)批準(zhǔn)生產(chǎn)、進(jìn)口，或者依照本法必須檢驗(yàn)而未經(jīng)檢驗(yàn)即銷售的；（三）變質(zhì)的；（四）被污染的；（五）使用依照本法必須取得批準(zhǔn)文號(hào)而未取得批準(zhǔn)文號(hào)的原料藥生產(chǎn)的；（六）所標(biāo)明的適應(yīng)癥或者功能主治超出規(guī)定范圍的。第四十九條禁止生產(chǎn)、銷售劣藥。藥品成份的含量不符合國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)的，為劣藥。有下列情形之一的藥品，按劣藥論處：（一）未標(biāo)明有效期或者更改有效期的；（二）不注明或者更改生產(chǎn)批號(hào)的；（三）超過有效期的；（四）直接接觸藥品的包裝材料和容器未經(jīng)批準(zhǔn)的；（五）擅自添加著色劑、防腐劑、香料、矯味劑及輔料的；（六）其他不符合藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的。第一百零二條本法下列用語的含義是：藥品，是指用于預(yù)防、治療、診斷人的疾病，有目的地調(diào)節(jié)人的生理機(jī)能并規(guī)定有適應(yīng)癥或者功能主治、用法和用量的物質(zhì)，包括中藥材、中藥飲片、中成藥、化學(xué)原料藥及其制劑、抗生素、生化藥品、放射性藥品、血清、疫苗、血液制品和診斷藥品等。輔料，是指生產(chǎn)藥品和調(diào)配處方時(shí)所用的賦形劑和附加劑。從藥品管理法中可以很清楚地看到，輔料的地位并沒有被充分地認(rèn)識(shí)，包括在假藥的認(rèn)定中，也沒有明確提出輔料不合格而能被認(rèn)定為假藥，只是模糊地以“規(guī)定禁止使用”等泛泛之詞對(duì)假藥的定義進(jìn)行限制。在劣藥中，也只是提到“擅自添加輔料”。輔料模糊的定義導(dǎo)致的直接后果就是輔料監(jiān)管的缺失。2023年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院對(duì)確需保留的行政審批項(xiàng)目設(shè)立行政許可的決定》，明確保留了“藥用輔料注冊(cè)”為行政許可項(xiàng)目，藥用輔料注冊(cè)首次正式被納入到法律監(jiān)管的視野。2014年6月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局藥品注冊(cè)司發(fā)布了臨時(shí)性的文件《藥用輔料注冊(cè)申報(bào)資料要求》，并表示將盡快出臺(tái)《藥用輔料注冊(cè)管理辦法》進(jìn)行替代。2014年9月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局藥品注冊(cè)司發(fā)布了《藥用輔料管理辦法》（討論稿）（少了注冊(cè)兩字，擴(kuò)大了監(jiān)管范圍）向社會(huì)征求了意見并召開了討論會(huì)，但一直未正式推出。（究其原因可能是：全面提出藥用輔料的行政監(jiān)管措施缺乏法律依據(jù)）。2015年《藥用輔料生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（GMP）正式頒布。此次頒布的起因是“齊二藥事件的催化。（2022年，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局開始構(gòu)思藥用輔料的GMP，2023年形成初稿，網(wǎng)上發(fā)布征求意見稿，組織了多次討論會(huì)?！薄褒R二藥”事件促使了《藥用輔料生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（GMP）的出臺(tái)，但只是做為指導(dǎo)性文件要求行業(yè)參照?qǐng)?zhí)行，引發(fā)了業(yè)界對(duì)于藥用輔料是否實(shí)行GMP的不同理解。因此執(zhí)行與不執(zhí)行各家藥用輔料企業(yè)眾說紛紜）。2019年9月國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局公布了《藥用原輔料備案管理辦法》（征求意見稿），組織了多次討論和征求意見。2020年11月國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局再次就此公開征求意見。表明了國(guó)家局?jǐn)M進(jìn)一步調(diào)整藥用輔料管理模式的意圖，但至今結(jié)論未定。2021年6月國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局出臺(tái)了《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理的有關(guān)規(guī)定》（征求意見稿），在此次文件里，明確了制藥企業(yè)為藥用輔料質(zhì)量的負(fù)責(zé)人，同時(shí)藥用輔料的管理將實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制和備案制并行，藥用輔料的生產(chǎn)企業(yè)將要達(dá)到GMP的要求。2021年8月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局正式發(fā)布《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理的有關(guān)規(guī)定》正式出臺(tái)，對(duì)征求意見稿中的各項(xiàng)意見進(jìn)行了明確，如強(qiáng)制藥用輔料企業(yè)必須達(dá)到GMP標(biāo)準(zhǔn)等等，但是執(zhí)行時(shí)間延后到2022年2月1日?qǐng)?zhí)行。國(guó)家這次正式稿在征求意見稿之后兩個(gè)月內(nèi)推出，說明了國(guó)家對(duì)藥用輔料質(zhì)量的重視，同時(shí)把執(zhí)行期限從2021年10月延長(zhǎng)至2022年2月，留給企業(yè)充分的改造和轉(zhuǎn)型時(shí)間，也從側(cè)面說明政府對(duì)于藥用輔料企業(yè)的監(jiān)管在2022年應(yīng)該會(huì)從嚴(yán)，不給企業(yè)留下任何借口。如果按照《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理的有關(guān)規(guī)定》來執(zhí)行的話，一大批沒有資金和實(shí)力進(jìn)行GMP改造的企業(yè)將會(huì)被淘汰，這對(duì)于現(xiàn)在生存在藥用輔料行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)無疑是個(gè)利好，如已經(jīng)上市的爾康制藥和即將上市的山河藥輔。同時(shí)明確了藥用輔料安全責(zé)任在制藥企業(yè)，明確了質(zhì)量責(zé)任人，制藥企業(yè)在采購(gòu)對(duì)于成本占比不高的藥用輔料時(shí)將更為慎重。三、藥用輔料行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)藥用輔料在醫(yī)藥行業(yè)中的重要地位會(huì)越來越凸現(xiàn)。由于藥用輔料引發(fā)的危害公眾健康的群體性事件的爆發(fā)，政府和社會(huì)對(duì)于藥用輔料重視程度必然將提升到一個(gè)更高的水平。這在國(guó)家發(fā)布的一系列醫(yī)藥政策中已經(jīng)顯露端倪。如在工信部發(fā)布的《醫(yī)藥工業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中首次將藥用輔料納入五大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域（“藥用輔料根據(jù)藥物制劑發(fā)展的需要，開發(fā)和應(yīng)用能夠改善藥品性能、提供特殊功能、保證藥品安全性和藥效的系列化、功能化新型藥用輔料，促進(jìn)新制劑或釋藥系統(tǒng)的研發(fā)，提高藥品的安全性、有效性、質(zhì)量可控性和順應(yīng)性。重點(diǎn)開發(fā)高效崩解劑、共加工輔料、安全性高的包衣材料和注射劑用輔料（中藥注射劑關(guān)鍵輔料、新型脂質(zhì)體材料、生物制品凍干保護(hù)劑）等。完善相應(yīng)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系和管理規(guī)范?！保?。另外國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)家藥品安全“十四五”規(guī)劃》中也明確提出將提高132個(gè)藥用輔料標(biāo)準(zhǔn)，制定200個(gè)藥用輔料標(biāo)準(zhǔn)。所以從政策層面上來說，藥用輔料在行業(yè)中的重要地位已經(jīng)被政府所認(rèn)識(shí)。藥用輔料產(chǎn)品的監(jiān)管模式將會(huì)呈現(xiàn)注冊(cè)制和備案制并行的局面。和市場(chǎng)主流觀點(diǎn)不同，我們認(rèn)為藥用輔料的監(jiān)管模式將會(huì)呈現(xiàn)注冊(cè)制和備案制并行，而不是單一的注冊(cè)制的局面。根據(jù)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，歐美等國(guó)家對(duì)于藥用輔料采取的是行業(yè)自律為主的管理模式。由協(xié)會(huì)制定藥用輔料GMP實(shí)施指南，企業(yè)自覺遵守執(zhí)行，協(xié)會(huì)也可以承接企業(yè)的GMP申請(qǐng)，對(duì)其進(jìn)行審計(jì)，認(rèn)證，產(chǎn)品采取全面的備案管理等。但從我國(guó)目前輔料行業(yè)發(fā)展的狀況來看，想完全復(fù)制歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)還不完全可行。首先處于藥用輔料行業(yè)中的企業(yè)資質(zhì)參差不齊，以小微企業(yè)居多，企業(yè)的自律能力和誠(chéng)信基礎(chǔ)還不牢固。其次，我國(guó)協(xié)會(huì)的監(jiān)管能力有限，還不能擔(dān)當(dāng)和行使起行業(yè)監(jiān)管和懲治不法企業(yè)的能力。因此在目前的條件下，國(guó)家對(duì)于完全放開對(duì)藥用輔料行業(yè)的監(jiān)管還存在顧慮，從國(guó)家歷年出臺(tái)的政策也可以看出，國(guó)家一直在注冊(cè)制和備案制之間想尋求一個(gè)平衡。目前最為適宜藥用輔料行業(yè)的政策還應(yīng)該為行政監(jiān)管為主，行業(yè)，企業(yè)自律為輔的方式。注冊(cè)制和備案制并行將會(huì)成為一段時(shí)間的常態(tài)，這個(gè)思想在2021年8月發(fā)布的《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定》得以確認(rèn)。（“藥用輔料實(shí)施分類管理。對(duì)新的藥用輔料和安全風(fēng)險(xiǎn)較高的藥用輔料實(shí)行許可管理，即藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)取得《藥品生產(chǎn)許可證》，品種必須獲得注冊(cè)許可；對(duì)其他輔料實(shí)行備案管理，即企業(yè)及其產(chǎn)品備案。實(shí)行許可管理的品種目錄由國(guó)家局組織制定，分批公布?！保┧幱幂o料企業(yè)的生產(chǎn)將會(huì)逐漸推行《藥用輔料生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》，即GMP認(rèn)證。目前處于輔料行業(yè)的企業(yè)魚龍混雜，既有化工企業(yè)也有食品企業(yè)，專注做藥用輔料的企業(yè)占比不高。為了能更好地對(duì)藥用輔料企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，山河輔料尹正龍董事長(zhǎng)認(rèn)為《藥用輔料生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》必須執(zhí)行，以便于各地按統(tǒng)一尺度來審查新開辦的輔料企業(yè)或換證審查，并依此進(jìn)行日常監(jiān)管，避免現(xiàn)在全國(guó)各地監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和尺度不一致的現(xiàn)象，同時(shí)也為日后推行GMP認(rèn)證和制藥企業(yè)對(duì)輔料企業(yè)進(jìn)行審計(jì)確定了標(biāo)準(zhǔn)。這點(diǎn)也在2021年8月發(fā)布的《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定》被明確?！端幱迷o材料備案管理制度》（DMF）有望推行。在2021年8月1日公布的2021年8月發(fā)布的《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定》明確了注冊(cè)制和備案制并行的分類管理模式，那么《藥用原輔料備案管理制度》（DMF）也應(yīng)該盡快出臺(tái)，參照原料藥的管理規(guī)范。山河藥輔的尹總認(rèn)為對(duì)于實(shí)行備案管理產(chǎn)品的企業(yè)主體資質(zhì)應(yīng)予以明確，必須按照《藥用輔料生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》進(jìn)行審查，取得《藥品生產(chǎn)許可證》，這是生產(chǎn)藥用輔料應(yīng)具備的基本條件。同時(shí)尹總也表示了擔(dān)心，如果按照此要求，一些大化工類和食品類的輔料，如酸、堿、蜂蜜、香精、色素等企業(yè)多不愿意申請(qǐng)《藥品生產(chǎn)許可證》并進(jìn)入藥用輔料行業(yè)，有可能造成某些藥用輔料無人可供得局面。尹總表示曾有專家提議，采取“列名”管理方式，將一部分特設(shè)的輔料單列，允許企業(yè)備案并使用，由使用企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。藥用輔料的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)以及具有標(biāo)準(zhǔn)的藥用輔料品種的完善有望加速推進(jìn)。我國(guó)目前還有大部分在用的輔料沒有藥用質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前在用輔料品種約500多種。現(xiàn)版藥典收載132種，其他標(biāo)準(zhǔn)約50多種，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心公布的常用輔料299種（有不少?zèng)]有對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)）。對(duì)比美國(guó)現(xiàn)版藥典，其中收載輔料463種，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國(guó)現(xiàn)行數(shù)量。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)的缺失，帶來的直接后果就是監(jiān)管的不到位，注冊(cè)或備案制都無據(jù)可依。同時(shí)在輔料品種規(guī)格上也存在著缺陷。如藥典收載了聚山梨醇80，但對(duì)于注射用聚山梨醇80的標(biāo)準(zhǔn)卻沒有收錄。對(duì)于還在起步的藥用敷料行業(yè)還存在著許多標(biāo)準(zhǔn)要去完善。除此之外，藥用輔料功能性的標(biāo)準(zhǔn)也急需建立，藥用輔料在藥品中不僅僅起著賦形，改變口感等作用，對(duì)于改變藥物釋放方式等也起著關(guān)鍵作用。所以除了理化指標(biāo)以外，功能性指標(biāo)也是其質(zhì)量好壞的重要標(biāo)志。國(guó)家已經(jīng)意識(shí)到到這一點(diǎn)，正在委托中國(guó)藥科大學(xué)的有關(guān)專家進(jìn)行藥用輔料功能性標(biāo)準(zhǔn)的研究和制定。據(jù)悉，國(guó)家已經(jīng)在逐步加快藥用輔料各項(xiàng)法規(guī)制定的速度和步伐。有資料表明，2015版藥典將會(huì)把藥用輔料的數(shù)量增加到400種左右，和現(xiàn)行藥典相比，翻了將近年三倍。同時(shí)藥典委員會(huì)正在編撰《中國(guó)藥用輔料手冊(cè)》，擬收載800多個(gè)品種，雖然不是法定標(biāo)準(zhǔn)，但可以在目前標(biāo)準(zhǔn)尚有缺失的情況下，作為一種參考標(biāo)準(zhǔn)。山河輔料尹總同時(shí)認(rèn)為這種標(biāo)準(zhǔn)可以成為一種過渡性標(biāo)準(zhǔn)，為未來即將實(shí)行備案管理的無藥用標(biāo)準(zhǔn)的輔料品種過渡。行業(yè)協(xié)會(huì)的作用逐步被挖掘。和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)在藥用輔料管理方面，行業(yè)協(xié)會(huì)幾乎沒有發(fā)生作用，迄今為止沒有專門德藥用輔料協(xié)會(huì)。歐美國(guó)家藥用輔料協(xié)會(huì)在行業(yè)很多關(guān)鍵點(diǎn)均發(fā)揮出重大作用。如制定藥用輔料GMP實(shí)施指南，鼓勵(lì)和指導(dǎo)企業(yè)通過協(xié)會(huì)的GMP認(rèn)證，接受企業(yè)的第三方委托，制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等方面，是政府管理強(qiáng)有力的助手，同時(shí)還可以參與法律和政策的制定。面對(duì)中國(guó)藥用輔料行業(yè)的現(xiàn)狀，協(xié)會(huì)的作用應(yīng)該在國(guó)家的主導(dǎo)下發(fā)揮出來。因?yàn)楹退幤废啾?，輔料的門類更多，行業(yè)跨度更大，沒有行業(yè)協(xié)會(huì)的合作監(jiān)管，只是依靠政府，監(jiān)管范圍和力度將相當(dāng)有限。四、五力模型分析藥用輔料行業(yè)采用邁克爾〃波特的五力模型對(duì)于藥用輔料行業(yè)進(jìn)行分析，可以讓我們更加清楚地了解行業(yè)，分析藥用輔料行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的生存狀態(tài)。從橫向來看，上游供應(yīng)商和下游藥企客戶目前來看成為現(xiàn)有藥用輔料行業(yè)玩家競(jìng)爭(zhēng)者的危險(xiǎn)不大。藥用輔料企業(yè)的上游就是化工企業(yè)。我國(guó)是個(gè)大宗化工產(chǎn)品的大國(guó)，因此，從談判能力上來看，上游供應(yīng)商不應(yīng)該成為制肘藥用輔料行業(yè)的因素。藥用輔料企業(yè)的下游是醫(yī)藥企業(yè)，據(jù)爾康制藥招股說明書披露，藥用輔料占制藥企業(yè)成本約5%，對(duì)于不高的成本占比，價(jià)格不是制藥企業(yè)考慮的主要因素，質(zhì)量更是關(guān)鍵。目前制藥企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過專業(yè)生產(chǎn)藥用輔料企業(yè)，尤其對(duì)于一些新型輔料，更是難找到合適的藥用輔料供應(yīng)商，在某些情況下，藥用輔料企業(yè)在談判中更占主動(dòng)權(quán)。從縱軸來看，目前藥用輔料行業(yè)的替代者暫時(shí)還未觀察到出現(xiàn)，對(duì)于行業(yè)沒有威脅。新進(jìn)入者，我們認(rèn)為最有可能大規(guī)模轉(zhuǎn)型的是現(xiàn)在也在提供藥用輔料的化工企業(yè)或食品企業(yè)。據(jù)爾康制藥招股說明書披露，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)藥用輔料的專業(yè)企業(yè)較少，大多為化工原料生產(chǎn)企業(yè)和食品生產(chǎn)企業(yè)，而有藥品生產(chǎn)許可證的企業(yè)僅占19%，在使用的500多種藥用輔料中，具有《藥品生產(chǎn)許可證》企業(yè)生產(chǎn)的輔料品種僅占19%，其余為化工廠45%，食品生產(chǎn)企業(yè)22%和其他企業(yè)14%。所以我們認(rèn)為如果真的有潛在進(jìn)入者，化工企業(yè)或是食品企業(yè)的轉(zhuǎn)型有可能是威脅之一。對(duì)于此，我們做如下分析：第一，雖然有些化工企業(yè)也在生產(chǎn)藥用輔料，但這些生產(chǎn)出來的藥用輔料部分是化工或食品企業(yè)生產(chǎn)的副產(chǎn)品，如果藥用輔料行業(yè)真正要實(shí)行GMP認(rèn)證，這些企業(yè)需要大規(guī)模地改造投入來達(dá)到藥用輔料企業(yè)的生產(chǎn)資質(zhì)，這筆投入巨大。第二，從毛利率比較來看，從爾康制藥的財(cái)報(bào)我們看到爾康制藥的藥用氫氧化鈉的毛利率（約70%左右）遠(yuǎn)高于氯堿化工生產(chǎn)氫氧化鈉毛利率（約35%左右），但是其他輔料品種的毛利率和西隴化工的高純度化學(xué)試劑相比，毛利率相當(dāng)。當(dāng)然，這樣比較在某些程度上會(huì)有失偏頗，但這也能從側(cè)面說明工企業(yè)進(jìn)入藥用輔料行業(yè)的動(dòng)力不足。最后一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)，來自行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)也是我們認(rèn)為和其他四方面相比是最為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)的最主要的競(jìng)爭(zhēng)者是來自于外資企業(yè)的挑戰(zhàn)。據(jù)我們調(diào)研數(shù)據(jù)表明，2020年，藥用輔料市場(chǎng)上，外資企業(yè)和內(nèi)資企業(yè)的銷售占比為15%：85%，外資企業(yè)的占比有擴(kuò)大的優(yōu)勢(shì)。外資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在質(zhì)量和品種上。正如前文所述，藥用輔料成本占制藥企業(yè)成本的5%左右，較小的占比造成制藥企業(yè)對(duì)藥用輔料價(jià)格的不敏感，所以質(zhì)量是制藥企業(yè)選購(gòu)的關(guān)鍵。內(nèi)資企業(yè)和外資企業(yè)質(zhì)量差異的根本差距在于，內(nèi)資企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量波動(dòng)較大，直接影響制藥企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量。其次，很多新型藥用輔料只有外資企業(yè)能夠提供，而這些新型輔料恰恰是毛利率較高的產(chǎn)品，也是外資企業(yè)主要想占領(lǐng)的領(lǐng)域。對(duì)于新興輔料的研制，我國(guó)內(nèi)資企業(yè)相對(duì)開發(fā)較少，山河藥輔正在積極開展新興輔料的研制工作。外資企業(yè)如默克，施貴寶，惠氏等紛紛想搶灘中國(guó)，雖然內(nèi)外資企業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)還未達(dá)到白熱化程度，但是交鋒已是在所難免。據(jù)山河藥輔董事長(zhǎng)尹總介紹，國(guó)外藥用輔料的生產(chǎn)，研發(fā)，技術(shù)和管理比國(guó)內(nèi)要進(jìn)步50年，鑒于外企目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還未形成規(guī)模，給藥用輔料企業(yè)留下了5年的成長(zhǎng)時(shí)間。如何利用好這5年，是每一個(gè)生存在藥用輔料行業(yè)企業(yè)必須考慮的問題。除了外資以外，內(nèi)部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也是必須要重視的一部分。由于我國(guó)目前藥用輔料企業(yè)的集中度不高，主要生產(chǎn)企業(yè)湖州展望，山河藥輔，山東阿華，營(yíng)口奧達(dá)和湖南爾康是其中突出的代表。其中前四個(gè)企業(yè)以生產(chǎn)固體類藥用輔料為主，湖南爾康是以針劑類輔料為主。但是這幾個(gè)企業(yè)的收入規(guī)模并不大。從湖南爾康公開披露的信息來看，爾康制藥在2020年藥用輔料的銷售收入是4.15億元。我們調(diào)研的山河藥輔2020年的銷售收入也才1.67億左右，2021年有望達(dá)到2.3個(gè)億的銷售規(guī)模。同時(shí)，這些企業(yè)的銷售規(guī)模相對(duì)于150億的藥用輔料市場(chǎng)（爾康制藥招股說明書估算）還只是杯水車薪，成長(zhǎng)空間巨大。五、小結(jié)面對(duì)具有巨大成長(zhǎng)空間的藥用輔料行業(yè)，現(xiàn)存的藥用輔料企業(yè)無疑具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但是面對(duì)外資企業(yè)來勢(shì)洶洶的競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)資企業(yè)應(yīng)該如何去應(yīng)對(duì)，是值得深思的一個(gè)問題。從我們調(diào)研的兩家藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)（湖南爾康和山河藥輔）的情況來看，兩家企業(yè)目前走的是兩個(gè)完全不同的路徑（至少目前來看的情況是如此）。爾康制藥一直想打造的是個(gè)“輔料超市”的概念，走得是“大而全”的發(fā)展路徑。公司把藥用輔料分為大輔料和小輔料。大輔料品種就是具有大宗商品屬性的輔料如蔗糖，下游采購(gòu)量大且價(jià)格敏感度高，而生產(chǎn)者眾、競(jìng)爭(zhēng)充分，生產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期來看只能保證微利經(jīng)營(yíng)。小輔料就是競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)溫和，由于采購(gòu)量小而價(jià)格敏感性較低，從而保證了較高的毛利率。山河藥輔走的是完全不同的發(fā)展模式。山河藥輔立根于技術(shù)，采用技術(shù)營(yíng)銷的模式進(jìn)行藥用輔料的推廣和應(yīng)用。山河藥輔由于脫胎于原淮南第五制藥廠的輔料車間，對(duì)于制藥企業(yè)的需求了解非常充分公司可以和制藥企業(yè)密切合作，同時(shí)可以為客戶進(jìn)行定制化生產(chǎn)，滿足客戶需求。用他們的話說“做藥輔的要懂藥”。對(duì)于我們現(xiàn)在接觸到的這兩種發(fā)展模式，很難簡(jiǎn)單作出評(píng)判。但是對(duì)于輔料這個(gè)正在逐步走向正規(guī)，欣欣向榮的行業(yè)，已經(jīng)在內(nèi)部的企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在逐步顯現(xiàn)。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較