2023年電影產(chǎn)業(yè)分析報告

2023年電影產(chǎn)業(yè)分析報告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、中國電影產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的驅(qū)動因素:政策、城鎮(zhèn)化、資本 41、電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素:政策、資本、社會、技術 42、好萊塢與香港經(jīng)驗:城鎮(zhèn)人口與資本支持推動產(chǎn)業(yè)崛起 53、中國電影產(chǎn)業(yè):政策面、城鎮(zhèn)化、金融支持驅(qū)動長期發(fā)展 7（1）政策面大力扶持 7（2）城鎮(zhèn)化進程加快 8（3）多元融資渠道支持 10二、電影消費市場:電影消費環(huán)境成熟，觀影成為日常消費 111、市場概況:票房5年CAGR39%，電影消費繁榮 112、成因分析:電影消費環(huán)境趨成熟，龐大觀影需求得以釋放 12（1）硬件環(huán)境:銀幕覆蓋率提升，渠道下沉擴大電影消費輻射范圍 12（2）用戶體驗:影院駐扎商圈便利一站式消費、優(yōu)質(zhì)視聽體驗與觀影氛圍 14（3）支付模式:網(wǎng)絡與移動終端支付選座服務成熟助推電影消費井噴 16（4）消費能力:電影票價趨于平民化，觀影消費性價比走高 18（5）消費依據(jù):影評網(wǎng)站為電影消費構建完善的評價與參考體系 193、消費屬性:觀影開始具備大眾日常消費屬性 214、消費潛力:國內(nèi)人均年觀影次數(shù)具備突破2次的潛力 24三、影片競爭格局:國產(chǎn)片份額波動，已具備競爭優(yōu)勢 261、影片容量:年放映量超過300部，國產(chǎn)片與引進片正面競爭 262、國產(chǎn)片票房份額:呈“大小年”波動，競爭與政策影響份額 273、國產(chǎn)片競爭優(yōu)勢:基于本土文化、分眾市場，電影工業(yè)初步成型 28（1）觀眾結構悄然變化，國產(chǎn)片基于本土文化、分眾市場的競爭力突出 28（2）國產(chǎn)商業(yè)電影崛起，電影工業(yè)初步成型 304、國產(chǎn)片內(nèi)部競爭:民營企業(yè)主導市場，票房黑馬頻現(xiàn) 34四、海內(nèi)外電影產(chǎn)業(yè)模式:成熟市場以縱向一體化為主 361、電影產(chǎn)業(yè)鏈:制作、發(fā)行、放映、衍生品開發(fā) 362、好萊塢產(chǎn)業(yè)模式:縱向一體化的集團模式 36（1）好萊塢以縱向一體化的集團模式為主，制片發(fā)行環(huán)節(jié)集中度高 36（2）好萊塢縱向一體化集團模式由大制片廠體制發(fā)展而形成 391)大制片廠制的產(chǎn)生 392)大廠制的機理 403)大廠制的瓦解和變形 413、我國香港產(chǎn)業(yè)模式:經(jīng)歷多種體制后走向多元化模式 414、我國內(nèi)地產(chǎn)業(yè)模式:集中度有降低空間，制片廠制與院線制有望并存 44（1）中國電影產(chǎn)業(yè)因歷史原因，行業(yè)集中度、縱向一體化程度高 44（2）中國電影產(chǎn)業(yè)集中度有降低空間，制片廠制與院線制有望并存 45五、風險因素 47六、行業(yè)投資策略與重點公司 471、投資策略 472、華誼兄弟 492、光線傳媒 50一、中國電影產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的驅(qū)動因素:政策、城鎮(zhèn)化、資本1、電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素:政策、資本、社會、技術電影是藝術、文化創(chuàng)意作品，起源于19世紀末;100多年來在全球范圍內(nèi)得到快速發(fā)展并形成較大的產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，主因是在成熟的市場體系中走向了商業(yè)化、工業(yè)化運營，實現(xiàn)了向大眾消費品的轉變。截至2021年，全球票房規(guī)模已達347億美元。觀察全球電影市場發(fā)展，政策因素、資本因素、社會因素、技術因素為電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的四大驅(qū)動力。2、好萊塢與香港經(jīng)驗:城鎮(zhèn)人口與資本支持推動產(chǎn)業(yè)崛起以好萊塢與香港市場為例，電影產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的階段主要得益于城鎮(zhèn)人口資源與融資渠道支持，并由于工業(yè)化程度領先，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?。美國電影業(yè)發(fā)展至今可劃分為初創(chuàng)期、好萊塢形成期、黃金時期、變革時期和新發(fā)展時期五個階段。電影產(chǎn)業(yè)在美國興起的主要因素可以概括為:實用主義商業(yè)意識領先、城鎮(zhèn)化人口資源密集、強大的技術優(yōu)勢、華爾街財團與大型傳媒集團的金融支持。(1)美國的實用主義傳統(tǒng)培育了好萊塢電影的商業(yè)意識，商業(yè)電影發(fā)展迅速。(2)美國的工業(yè)化程度高，帶動城市化進程，而電影業(yè)依賴于人口資源，因此美國的工業(yè)化及其高城市人口占比使得電影快速發(fā)展。(3)技術領先為電影發(fā)展提供強大支撐。(4)華爾街財團的支持并以大型媒體集團為后盾，使得電影公司獲得了運作的資本。香港電影發(fā)展史可劃分為萌芽時期、動蕩時期、起飛時期、黃金時期、艱難發(fā)展時期等幾個階段。香港電影在上世紀50年代和80年代兩次產(chǎn)業(yè)興起的原因主要有兩個方而:(1)人口因素:二戰(zhàn)以及內(nèi)地的解放戰(zhàn)爭這兩場戰(zhàn)爭使得大量的華人移居香港，其中就包括許多優(yōu)秀的電影工作者;此外大量移民擴張了城市人口，使得電影的消費群體也急劇擴大。(2)資本因素:80年代，正逢內(nèi)地改革開放，眾多資金涌入香港的電影產(chǎn)業(yè)。此外，“賣片花”制度盛行，即以預購電影版權來融資，片花銷往東南亞、美國、西歐等地區(qū)，有了充足的資金投入，催生了80年代香港電影的快速發(fā)展。3、中國電影產(chǎn)業(yè):政策面、城鎮(zhèn)化、金融支持驅(qū)動長期發(fā)展在電影產(chǎn)業(yè)扶持政策持續(xù)出臺，城鎮(zhèn)化加速與城鎮(zhèn)居民文化消費快速增長，融資渠道多元化、金融資本全而支持的驅(qū)動下，中國電影產(chǎn)業(yè)正站在繁榮的起點，而臨長期發(fā)展的契機。（1）政策面大力扶持中國電影在上個世紀50年代后由于政策因素，出于宣傳目的，電影產(chǎn)量在戰(zhàn)后逐漸恢復。改革開放后，三次政策的轉變帶來了電影體制和電影產(chǎn)業(yè)的變革，80年代制片廠獲得劇本投產(chǎn)權后故事片發(fā)展迅速;90年代實行市場經(jīng)濟后原有的國家控制的體制難以適應，導致票房下跌，許多小型影院關閉;2002年進行融資和院線的體制改革，電影進入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段。自院線制改革后，電影業(yè)進入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段以來;政策而持續(xù)出臺從整體角度及扶持細分領域，如稅收、融資、版權保護、放映等方而各項幫助與指導產(chǎn)業(yè)發(fā)展的法規(guī)。政策而的大力扶持，奠定了電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石。（2）城鎮(zhèn)化進程加快中國正在處于持續(xù)城鎮(zhèn)化過程中，2021年城鎮(zhèn)人口首過7億，占總人口的52.57%。尤其在城鎮(zhèn)化被定位為經(jīng)濟增長新支撐點的大背景下，城鎮(zhèn)人口密度提升正在成為電影業(yè)快速發(fā)展的重要推動力。改革開放30年中國經(jīng)濟保持高速增長，國內(nèi)人均GDP實現(xiàn)質(zhì)的飛躍之后，文化消費升級成為產(chǎn)業(yè)界和資本界普遍關注的焦點。從美國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗來看，主要有兩個重要時間段。當人均GDP超過3000美元，文化消費開始增速;當人均GDP達到5000美元之后，文化消費進入一個高速增長期，文化產(chǎn)業(yè)GDP占比直線上升，一直持續(xù)到人均GDP超過3萬美元。2020年，我國人均GDP已經(jīng)突破5000美元大關，按發(fā)達國家先例，我國文化消費將進入爆炸式增長階段。我國城鎮(zhèn)人均文化娛樂服務支出在過去5-10年間已快速增長，在消費性支出中的占比持續(xù)提升。（3）多元融資渠道支持電影是資本密集型的產(chǎn)業(yè)，電影的發(fā)展需要大量資金的投入。國內(nèi)電影的融資渠道已經(jīng)從單一的制片商投資變?yōu)榧?、企業(yè)、風險投資、個人投資、基金于一體的多元化投資渠道，并且還可以通過金融貸款、預售版權及在影片中植入廣告來籌措資金。尤其是政策而強調(diào)金融支持文化發(fā)展，使電影企業(yè)在“投資核準、信用貸款、土地使用、稅收優(yōu)惠、上市融資、發(fā)行債券”等領域全而受益。近年來電影市場活躍，吸引了大量資金流入行業(yè)。風險投資、私募資本等機構已從資本層而深度介入中國電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，且從歷史上集中于電影項目投資轉向規(guī)模性的戰(zhàn)略投資和產(chǎn)業(yè)布局。截至2021年，國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)基金已達到17支，總規(guī)模已超過200億人民幣。金融資本的全而支持，融資渠道的擴展將成為國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)走向繁榮的強大推動力。二、電影消費市場:電影消費環(huán)境成熟，觀影成為日常消費1、市場概況:票房5年CAGR39%，電影消費繁榮自院線制改革以來，國內(nèi)電影市場已經(jīng)保持10年高速增長，CAGR接近38%;過去5年票房CAGR為38.69%，觀影人次CAGR為33.44%02022年上半年票房近110億，同比增長40%;票房增長主要由觀影人次拉動，觀影人次同比增長50%左右。2021年國內(nèi)電影票房規(guī)模已達170億;以35%的年增速前瞻，2022年票房規(guī)模將接近230億。2、成因分析:電影消費環(huán)境趨成熟，龐大觀影需求得以釋放（1）硬件環(huán)境:銀幕覆蓋率提升，渠道下沉擴大電影消費輻射范圍國內(nèi)電影市場自2001年院線制改革以來，在低基數(shù)上實現(xiàn)高速增長;在2023年票房規(guī)模突破100億之后，進入由影院渠道快速增加拉動增長的階段。2020年以來，票房增速與銀幕覆蓋率提升趨于匹配。在2023年票房市場規(guī)?；?，影院投資熱潮涌動;過去三年，國內(nèi)銀幕數(shù)CAGR達40%。2021年國內(nèi)銀幕數(shù)破萬，達13118塊。盡管銀幕覆蓋率近幾年快速提升，截至2021年底，我國人均銀幕數(shù)仍然過低;每百萬人擁有銀幕數(shù)不足10塊，尤其在三線以下城市，影院設施仍然相對匾乏;影院渠道的持續(xù)下沉、全國范圍內(nèi)銀幕數(shù)快速增長的趨勢仍將持續(xù)。2022年影院與銀幕數(shù)高增長趨勢仍在繼續(xù)，1-4月國內(nèi)新增影院數(shù)超過250座;截至5月上半月，國內(nèi)銀幕總數(shù)已經(jīng)超過15000塊。2021年以來，國內(nèi)銀幕數(shù)的增長開始集中在二三線以下城市，渠道下沉的趨勢確立。北京、上海、天津、山東、浙江、河北、寧夏、重慶等地區(qū)則率先實現(xiàn)了縣級城市數(shù)字影院全覆蓋。到2021年底，全國縣級城市已擁有數(shù)字影院近千座，銀幕數(shù)超過3000塊;該發(fā)展趨勢大大提升了電影消費的輻射范圍，使得電影市場半徑持續(xù)擴大。2021年以來，二線以下地區(qū)的票房收入增速已全而超越北上廣地區(qū)。（2）用戶體驗:影院駐扎商圈便利一站式消費、優(yōu)質(zhì)視聽體驗與觀影氛圍國內(nèi)一二線城市影院建設已較為成熟。北京、上海影院數(shù)都已經(jīng)達120座左右;一線城市核心商圈電影院布點基本完成，觀影、餐飲服務、購物商場或大型購物超市一站式消費的便利吸引觀眾將電影作為日常消費的選擇之一。國內(nèi)多數(shù)二三線城市影院數(shù)已達20家以上，多優(yōu)先駐扎當?shù)睾诵纳倘M而輻射全城。國內(nèi)影院設施已達到先進水準，提供的高保真高品質(zhì)及具沖擊性的視聽效果、舒適的座椅、優(yōu)質(zhì)的觀影氣氛使得觀影體驗優(yōu)于DVD、在線觀看影片。影院的大屏，尤其是IMAX,3D等先進的高精密度電影系統(tǒng)，提供水晶般清晰且立體的視覺效果，配以先進音響系統(tǒng)帶來的震撼聲音，可給予觀眾身臨其境的觀賞體驗。影院賣品部出售的制作考究的桶裝爆米花、配套飲料零食，影院電影海報與衍生品展示出售構成電影文化的重要組成部分，營造優(yōu)質(zhì)的觀影環(huán)境。市場化競爭環(huán)境中，影院紛紛采取各種促銷手段、舉辦首映見而會等觀影活動，也成為吸引觀眾的法寶。影院駐扎人氣商圈便于一站式消費、提供優(yōu)質(zhì)視聽效果與觀影氛圍等要素組合成優(yōu)良的觀影用戶體驗，使電影成為文化消費的重要構成部分，成為生活方式的一部分。（3）支付模式:網(wǎng)絡與移動終端支付選座服務成熟助推電影消費井噴網(wǎng)絡與移動終端購票選座的普及成為優(yōu)化電影消費環(huán)境的另一重要推動因素。在2021年之前，提供在線銷售電影票與選座服務的主要為格瓦拉、網(wǎng)票網(wǎng)等專業(yè)售票網(wǎng)站;票價高于僅實現(xiàn)電影兌換券銷售的團購模式。2021年以來，國內(nèi)知名電影社交網(wǎng)站時光網(wǎng)、豆瓣先后開展網(wǎng)絡、App售票與選座服務，并適當拉低了在線銷售的票價。2022年以來，移動終端電影售票選座專業(yè)App云涌，提供集影訊查詢、地理定位、影片與場次推薦、24小時在線購票選座、評論與社交等功能于一體的服務。在線購票模式的成熟助推電影消費井噴。今年在線銷售已占據(jù)上海聯(lián)合院線50%的票房份額。iTunesStore排行板前300應用中，有4款電影購票專用App(不含團購)。（4）消費能力:電影票價趨于平民化，觀影消費性價比走高國內(nèi)電影票均價多年來維持穩(wěn)定;原因在于銀幕覆蓋率快速提升，渠道普及尤其是團購等新型代理銷售模式興起后票價漲幅趨緩。2021年國內(nèi)電影票均價約37元;在物價高漲的年代，電影票價長期維持平穩(wěn)，使電影消費逐漸平民化。與外出就餐、K丁V、看話劇/演出、短途旅游等休閑娛樂方式相比，觀影人均花費已相對低廉，具有較高性價比。電影消費已經(jīng)從奢侈消費轉化為可選消費甚至日常消費。根據(jù)藝恩咨詢調(diào)查結果，票價過高、影片本身不吸引人是影響觀眾影院觀影決定的主要因素;隨著銀幕覆蓋率的持續(xù)提升，票價性價比仍有優(yōu)化空間，將進一步培育大眾觀影習慣。（5）消費依據(jù):影評網(wǎng)站為電影消費構建完善的評價與參考體系根據(jù)藝恩咨詢及各類媒體的觀眾調(diào)查，口碑營銷對于吸引觀影具有關鍵作用;六成以上觀眾表示會參考網(wǎng)絡評分來決定觀影。國內(nèi)專業(yè)電影社交網(wǎng)站時光網(wǎng)、豆瓣等經(jīng)過多年積淀，已攏聚大量觀眾對影片打分與分享影評，為電影消費構建了較為完善的評價與參考體系。時光網(wǎng)已建立專業(yè)的電影資料庫，可及時介紹全球最新的電影和碟訊，每日匯集幾十萬影人和影迷對電影進行打分與分享觀影感受;豆瓣電影是國內(nèi)另一知名的電影社區(qū)，涵蓋廣泛的影視資料庫和海量影迷，豆瓣評分與社交圈口碑傳播對影迷觀影決定影響力較高?！侗本┯錾衔餮艌D》與《瘋狂原始人》為由網(wǎng)絡評價體系、口碑營銷驅(qū)動的延長熱映期并取得票房佳績的兩大案例。《北京遇上西雅圖》為中小成本投資影片，上映前的發(fā)行宣傳堪稱低調(diào);但在上映初期，以“刁鉆”著稱的豆瓣上該片以零差評創(chuàng)造了“奇跡”，且在微博、人人網(wǎng)等社交平臺上，用戶們積極分享了相關視頻、語錄，討論觀影感受;許多明星微博、草根大號也發(fā)出了積極的評價。在良好的評價體系參照下，該片觀影熱度持續(xù)升溫，單日最高票房出現(xiàn)在上映后第十天，顛覆了影片單日票房在首周之后逐步走低的歷史經(jīng)驗?！动偪裨既恕吩趪鴥?nèi)上映前幾無宣傳;作為動畫影片，排片份額始終居于同期大片《特種部隊》等之后。但該片自上映伊始便在豆瓣、時光網(wǎng)上獲得高分評價;在良好口碑持續(xù)發(fā)酵作用下，影片在五一小長假周票房得以井噴;隨著上映時間的推移，排片份額穩(wěn)步下降之后也仍有波段性的票房反彈，尤其在六一前后再次獲得觀眾青睞。由于太受歡迎，原本應在5月21日下檔的《瘋狂原始人》延期至6月份下線;在《鋼鐵俠3)),《致我們終將逝去的青春》、《中國合伙人》等多部熱映影片的包夾中，取得了過3億的票房成績。3、消費屬性:觀影開始具備大眾日常消費屬性電影消費環(huán)境的成熟，使國內(nèi)龐大的觀影需求得以釋放;電影消費開始具備大眾日常消費的屬性;體現(xiàn)在:1.電影消費在一線城市已率先成為日常消費。2.節(jié)假檔期票房井噴趨于常態(tài)化，體現(xiàn)出觀影已經(jīng)成為大眾休閑娛樂主要選擇之一。3.電影話題成為大眾社交生活的重要組成。北京人均觀影次數(shù)2020年底突破1.5次/年，上海人均觀影次數(shù)2020年底接近1.2次/年;電影消費在一線城市已率先成為日常消費。2022年以來元旦檔、春節(jié)情人節(jié)檔、五一檔等節(jié)假檔期票房均創(chuàng)佳績;尤其春節(jié)與五一檔期周觀影人次均突破2000萬人次，周票房分別達8.57,9.42億，接近非節(jié)假周的3倍。即便在媒體報道的差口碑影片《富春山居圖》排片獨大的端午檔期，周票房也突破4億。節(jié)假檔期票房井噴趨于常態(tài)化，體現(xiàn)出觀影已經(jīng)成為大眾休閑娛樂主要選擇之一。2022年以來，已有5部電影票房過5億，對應觀影人次均在1600萬以上;精品影片拉動觀影熱潮，觀影人次普遍規(guī)模化也印證了文化消費升級落腳于電影業(yè)。跟隨精品電影單片觀影人次規(guī)模化，談論在映影片話題的熱潮在社交網(wǎng)絡等媒體渠道頻繁出現(xiàn);日常生活中，在映影片及其所映射的生活也已經(jīng)成為城鎮(zhèn)人群茶余飯后社交生活的重要話題。《北京遇上西雅圖》引發(fā)的都市生活議題、《致我們終將逝去的青春》掀起的懷舊潮、《中國合伙人》所觸及的草根“中國夢”等持續(xù)占據(jù)社會公眾熱門話題榜。電影話題已經(jīng)是大眾社交生活的重要組成部分;看電影、聊電影正在成為一種生活方式。4、消費潛力:國內(nèi)人均年觀影次數(shù)具備突破2次的潛力對比海外市場，北美擁有近43000塊銀幕，觀影平均票價不到8美元。銀幕的普及、低廉的票價、充分的影片供給創(chuàng)造的成熟觀影市場，使電影年人均消費次數(shù)在4次以上。北美地區(qū)，2021年68%左右的人至少去電影院看1次電影;9%的人只看了1部電影，46%的人觀影1次以上，13%的人月均觀影1次以上。月均觀影1次以上的觀眾貢獻了北美地區(qū)57%的票房。占北美人口59%的電影愛好者貢獻了北美98%的票房。美國與我國香港兩個高度城鎮(zhèn)化的成熟市場中，每萬人擁有銀幕數(shù)在1塊以上，而內(nèi)地每萬人擁有銀幕數(shù)仍不足0.2塊;內(nèi)地銀幕密度仍然具備較高的擴張空間。隨著國內(nèi)銀幕密度的提升，票價進一步平民化，觀影消費將進一步普及;新增觀影人群仍在培育中，而其中電影愛好者觀影頻次的提升將成為推動票房持續(xù)增長的主要推動力。橫向比較亞洲韓國、中國香港、日本市場，人均觀影次數(shù)最低的日本年人均電影消費也在1.4次，韓國、中國香港則在2.5次以上。在銀幕覆蓋率提升、影院觀影體驗優(yōu)良、選座支付模式便利化、票價平民化、電影消費評價體系完善等因素推動電影消費環(huán)境趨于成熟的大背景下，觀影正在加速進入大眾消費領域，國內(nèi)人均年觀影次數(shù)具備突破2次的潛力。三、影片競爭格局:國產(chǎn)片份額波動，已具備競爭優(yōu)勢1、影片容量:年放映量超過300部，國產(chǎn)片與引進片正面競爭2021年進入院線放映的電影數(shù)在300部左右，其中國產(chǎn)片231部，引進片76部;國產(chǎn)片仍處于供大于求的狀態(tài)，放映的國產(chǎn)片僅占總產(chǎn)量745部的31%左右。但觀察過去幾年國產(chǎn)片上映情況，進入院線的影片數(shù)占比從總產(chǎn)量的20%以下提升至31%，體現(xiàn)了銀幕數(shù)快速增長后，放映影片的容量得以擴張。票房過億的國產(chǎn)片過去2年維持在20部左右，占總產(chǎn)量份額僅3%左右;影片票房份額高度集中，過億影片票房份額占國產(chǎn)片總票房60%左右。票房過億的引進片在2021年達到23部，占上映總數(shù)的30%左右，整體質(zhì)量較高的引進片為國產(chǎn)片的主要競爭對手。2、國產(chǎn)片票房份額:呈“大小年”波動，競爭與政策影響份額過去十年間，國產(chǎn)片票房份額整體維持在50%以上;2021年中美電影新政將海外分賬大片數(shù)從20部提升至34部之后，國產(chǎn)片份額首次跌至50%以下，僅為48.46%。而2022年上半年國產(chǎn)片則力壓海外片，票房全線爆發(fā);上半年國產(chǎn)片票房過68億，市場份額過62%。國產(chǎn)片在好萊塢分賬片等引進片的競爭包圍中，整體的票房份額具有“大小年”的波動特征。過去幾年間，2021,2023年是國產(chǎn)片相對的“大年”，2021年為“小年”;票房份額與同期引進片的競爭激烈程度有關。統(tǒng)計2023-2021年票房Top10引進片的豆瓣評分，2023年引進片整體得分偏低，2021年引進片整體得分高。政策而為影響票房的另一重要因素，中美電影新政擴大分賬片引進數(shù)量，打壓了國產(chǎn)片票房空間;而2021年底電影專項資金管委會公布4項補貼政策，在制作和排片上對國產(chǎn)片進行扶持，為2022年以來國產(chǎn)片的崛起表現(xiàn)提供了良好的外部環(huán)境。3、國產(chǎn)片競爭優(yōu)勢:基于本土文化、分眾市場，電影工業(yè)初步成型（1）觀眾結構悄然變化，國產(chǎn)片基于本土文化、分眾市場的競爭力突出跟隨著渠道下沉趨勢，二線以下地區(qū)銀幕覆蓋率提升拉動當?shù)赜^影人次高增長;國內(nèi)電影觀眾地域結構從過去相對集中于一線城市擴展為多地域性;觀影口味也隨之出現(xiàn)地域差異。銀幕密度的提升使得觀影的交通更為便利，影院觀眾單人觀影頻次呈現(xiàn)增加的趨勢;對于電影題材的多元化訴求在提升。基于觀影的成本優(yōu)勢，學生人群也大規(guī)模涌入影院;對于渴望找到存在感的年輕群體，現(xiàn)實題材的吸引力在增加。觀眾結構、口味的變化，使國產(chǎn)片基于本土文化、分眾市場打造口碑強片的競爭力突出。2022年上半年國產(chǎn)片力壓海外片，票房全線爆發(fā)?！侗本┯錾衔餮艌D》、《致青春我們終將逝去的青春》、《中國合伙人》等中小成本影片題材接地氣，表達了大眾參與感強的生活主題與并引發(fā)廣泛共鳴，票房集體過5億。而《北京遇上西雅圖》、《分手合約》驗證了女性分眾市場的規(guī)模化;《小時代》則為85,90后分眾市場崛起的典型案例。（2）國產(chǎn)商業(yè)電影崛起，電影工業(yè)初步成型2022年上半年國產(chǎn)片票房爆發(fā)驗證了大陸電影工業(yè)初步成型，商業(yè)電影進入快速發(fā)展階段。參考海外市場經(jīng)驗，好萊塢的騰飛本質(zhì)上是工業(yè)資本主義高度發(fā)展以后的娛樂工業(yè)的成長和繁榮，其代表的電影工業(yè)機制，集合了商業(yè)電影在制片、發(fā)行和播映方而的一整套成熟的運營方略;其精髓為主打尊重大眾需求的商業(yè)影片，實踐類型化工業(yè)化生產(chǎn)模式，采用強大而有效的營銷宣傳手段進行推廣。國內(nèi)電影業(yè)在制片與營銷環(huán)節(jié)已經(jīng)具備工業(yè)化特征?！短┩纷鲆?guī)范的喜劇，《致青春》打群體懷舊牌，《中國合伙人》放棄了原創(chuàng)劇本中的不堪與殘忍，聚焦勵志主題;一系列賣座國產(chǎn)片在題材上一致表現(xiàn)出了尊重市場提升大眾參與感并回歸娛樂性，也標志著“制片人式導演”的崛起。在敘事結構上，國產(chǎn)片愈加善于借鑒成熟市場的類型電影，并加以本土化改造。以《泰同》為例，影片被其編劇稱為“嚴肅的喜劇片”，創(chuàng)作過程嚴格遵守公路喜劇片的規(guī)則;每一個故事節(jié)點都必須完成人物命運、人物關系、喜劇橋段三大任務，所有的要素都經(jīng)過精密計算。宣傳發(fā)行環(huán)節(jié)，國內(nèi)發(fā)行公司已經(jīng)趨于專業(yè)化，其中不乏光線與樂視影業(yè)下沉營銷體系的規(guī)?；瘜I(yè)發(fā)行人員模式?！段饔谓的贰ⅰ吨虑啻骸返扔捌陌l(fā)行過程驗證了國內(nèi)領先的發(fā)行團隊具備“全民事件”式的營銷能力。而隨著“大數(shù)據(jù)”時代的到來，樂視影業(yè)基于“基礎受眾+數(shù)據(jù)+主創(chuàng)”的思路，在創(chuàng)新并精細化營銷宣傳方案的探索上成功實現(xiàn)突破。國內(nèi)電影營銷專業(yè)市場規(guī)模化，以及制作環(huán)節(jié)的影視后期流程化生產(chǎn)端倪初現(xiàn)等現(xiàn)象進一步驗證了國內(nèi)電影工業(yè)成型。國產(chǎn)商業(yè)電影的快速發(fā)展，培育了專業(yè)的電影營銷市場;在制作、發(fā)行和放映三個傳統(tǒng)環(huán)節(jié)之外，電影營銷正在成為第四個細分服務流程。2021年電影營銷市場規(guī)模已經(jīng)達到24億。2022年6月，曾被譽為國內(nèi)后期制作四大公司天工映畫、異彩映畫、異彩影視、樂盛文化，聯(lián)合宣布資產(chǎn)整合重組，共同成立目前國內(nèi)最大的民營電影后期基地“天工異彩”。重組前，四家公司在國產(chǎn)電影后期制作環(huán)節(jié)市場占有率達1/3。天工異彩成立后，將基于原先四個團隊的優(yōu)勢資源互補，將后期剪輯、視效制作、電影調(diào)光、數(shù)據(jù)管理、3D立體制作、聲音制作等后期工作形成“流程化”生產(chǎn)模式。國內(nèi)的影視后期制作將由此邁入流程化、精簡化的工業(yè)時代。4、國產(chǎn)片內(nèi)部競爭:民營企業(yè)主導市場，票房黑馬頻現(xiàn)國內(nèi)電影制作機構已經(jīng)數(shù)以百計，大致可分為國有與民營兩大陣營;國有電影機構也大都已經(jīng)改制為企業(yè)。總體而言，國有電影企業(yè)每年電影產(chǎn)量較高，但多數(shù)投資規(guī)模不大，創(chuàng)作動機較復雜，真正具備市場影響力的作品較少，更多是利用自有資源參與其他民營企業(yè)生產(chǎn)的影片并獲得投資回報。進入主流電影市場的影片由民營企業(yè)主導，目前約有20家左右電影企業(yè)較為活躍，提供了市場上絕大部分有影響的產(chǎn)品;觀察2021年票房Top20國產(chǎn)片，出品方主要為民營電影企業(yè)。但無論從生產(chǎn)規(guī)模、對生產(chǎn)要素的控制力、電影工業(yè)和技術水平、電影盈利能力、電影專業(yè)化管理等，都與好萊塢等成熟市場的企業(yè)相去甚遠。由領導性的現(xiàn)代企業(yè)引導的大電影產(chǎn)業(yè)架構仍然沒有真正形成;在院線影片容量擴張的背景下，“黑馬”影片頻現(xiàn)，國產(chǎn)影片市場格局仍存在較高變數(shù)。四、海內(nèi)外電影產(chǎn)業(yè)模式:成熟市場以縱向一體化為主1、電影產(chǎn)業(yè)鏈:制作、發(fā)行、放映、衍生品開發(fā)電影產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈分為四個環(huán)節(jié)，電影制作令電影發(fā)行令電影放映令后電影產(chǎn)品開發(fā)，其中前三個環(huán)節(jié)屬于狹義的電影產(chǎn)業(yè)，制作、發(fā)行和放映分別是電影產(chǎn)業(yè)的上游、中游和下游子行業(yè)。而后電影產(chǎn)品，包括音像、圖書、玩具、主圖公園等衍生產(chǎn)品或服務，屬于電影產(chǎn)業(yè)的周邊產(chǎn)業(yè)。按照產(chǎn)業(yè)鏈順序產(chǎn)生的電影產(chǎn)品為電影海報、貼片廣告、正片、電影版權、音像制品及相關制品。2、好萊塢產(chǎn)業(yè)模式:縱向一體化的集團模式（1）好萊塢以縱向一體化的集團模式為主，制片發(fā)行環(huán)節(jié)集中度高好萊塢電影的商業(yè)模式以縱向一體化的集團模式為主，由六大集制片、發(fā)行、放映于一體的公司占據(jù)市場的主導。該模式實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，減少不必要的市場流通環(huán)節(jié)從而降低交易成本，實現(xiàn)資源合理配置，并且提高進入壁壘。好萊塢有大約100家大小不一的制片公司，以工廠流水線方式制作電影，以精細的分工、制片人專權、明星制等為特點，在生產(chǎn)的各個層而進行分工;但制片發(fā)行環(huán)節(jié)高度集中。原因在于大電影公司采用“高投入、少產(chǎn)出”的大片模式與電視內(nèi)容拉開差距，并提高制片環(huán)節(jié)的進入門檻;同時，背靠大型傳媒集團的電影公司利用集團旗下控制的電視臺、出版社等媒體機構占據(jù)宣傳發(fā)行的絕對優(yōu)勢。2021年，美國前八大電影公司影片票房集中度達90過去十年電影公司CR8持續(xù)提升。美國的電影發(fā)行采用跨媒體發(fā)行;幾大電影公司背靠的大型傳媒集團往往控制著制片、發(fā)行的所有環(huán)節(jié)，旗下?lián)碛须娨暸_、出版社等媒體機構，可通過電視、電視電影、DVD、錄像帶、網(wǎng)絡等媒體的發(fā)行與電影上映發(fā)行配合緊密，形成一個成熟的播放順序:全國電影院首映令發(fā)行到海外電影院令付費頻道播出令全球發(fā)行錄像帶/DVD}在主要的免費電視頻道上播出令在二輪免費電視頻道播出。六大公司出品的電影成本近年來約為單部1億美元，其中營銷費用約占1/3,2001-2020年間穩(wěn)定在3000-4000萬美元之間。在典型的電影產(chǎn)業(yè)鏈模式中，除電影上映外的發(fā)行均屬于后電影產(chǎn)品。除了衍生品之外的后電影產(chǎn)品和電影構成了一個緊密聯(lián)系的發(fā)行鏈。對于發(fā)行方而言，影院的收入在上世紀90年代以后通常只占整體收入的20%。放映環(huán)節(jié)主要依靠銷售飲料、食品獲取大部分收入;影院的地區(qū)集中度高于全國集中度。從1970年代開始，美國的電影院對于所有的電影在同一時段收取同樣的價格。美國電影的票房收入在影院收入中占比很小，由于制作發(fā)行方與放映方對票房的分配約為9:1,因而影院主要通過銷售飲料、食品等獲得利潤。如2023年影院票房收入為72.8億美元，按比例提成，影院可獲得約7億美元，而影院食品銷售收入則達到了32億美元。自“派拉蒙法案”后，雖然電影公司必須與影院分離，但由于90年代的并購潮，目前六大公司所屬的集團也擁有自己的影院，故而發(fā)行方與放映方仍然有較多的關聯(lián)。放映環(huán)節(jié)的集中度低于制片和發(fā)行兩個環(huán)節(jié)，2021年美國最大的前十家院線總計擁有銀幕塊數(shù)22152塊，占總銀幕數(shù)量的57%，且這十家院線的總部分屬十個城市。據(jù)1996年NATO的統(tǒng)計，以底特律為例，CR4值達到了71%，可見在放映業(yè)，地區(qū)性的集中度高于全國性的集中度。（2）好萊塢縱向一體化集團模式由大制片廠體制發(fā)展而形成美國好萊塢在上世紀三、四十年代的興起是大廠制的第一次成熟，大制片廠制度是由制片廠掌握著制作、發(fā)行、放映的全過程，將電影從手工作坊式的生產(chǎn)轉變?yōu)楣I(yè)化的流水線生產(chǎn)。達成這種縱向壟斷的方式主要是收購。1)大制片廠制的產(chǎn)生美國電影業(yè)發(fā)展的源頭是由商業(yè)放映渠道發(fā)展驅(qū)動的，據(jù)30年代美國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，放映業(yè)的收益超過制片和發(fā)行業(yè)之和的十倍，因而作為電影業(yè)源頭的制片業(yè)收入遠少于末端的放映業(yè)。因此，制片業(yè)不得不購買一些影院依靠放映來平衡開支，而放映業(yè)也不得不投資一些制片廠來獲得固定的影片來源，同時，發(fā)行業(yè)作為兩者的紐帶，經(jīng)常是雙方在分配利潤時向?qū)Ψ绞旱闹匾畲a，因此，在自由競爭下，必然會形成縱向的壟斷。財團的介入是大廠制產(chǎn)生的資本保障，要形成一體化，則需要進行收購和新建影院，制片廠本身沒有如此多的資金，且正逢有聲電影問世，制片成本陡增，于是華爾街兩大財團洛克菲勒和摩根順勢進駐好萊塢。2)大廠制的機理制作環(huán)節(jié):以盡可能多生產(chǎn)和盡可能生產(chǎn)大片為目的;以明星制和生產(chǎn)流水線制為方法。由于已經(jīng)控制了放映環(huán)節(jié)，且在當時影片只要制作出來，即有觀眾，所以目標就是盡可能多生產(chǎn)，并且生產(chǎn)大片。好萊塢通過明星制與演員簽訂合約，使明星成為影片的品牌，作為企業(yè)進行產(chǎn)品差異化的重要手段。并且獲得這些優(yōu)秀演員后，還可以抬高進入壁壘阻止獨立電影制片廠的發(fā)展。而生產(chǎn)流水線制則將生產(chǎn)細化，建立創(chuàng)作部、演員部、技術部、維修部、宣傳部甚至醫(yī)院和消防隊，來提高生產(chǎn)效率。發(fā)行環(huán)節(jié):成批定片制和低價的海外銷售策略。發(fā)行業(yè)產(chǎn)生較晚，且在誕生伊始就被大制片公司控制。賣座影片多是大制片公司的大明星主演的電影，大制片公司利用明星效應強迫搭售影片，影院如果要放映大明星的某一部片子，就必須同時放映其他一般演員的片子。而當時對版權的保護使得影院只能租借片子播放，這就更加強了制片公司搭售的行為。美國國內(nèi)的電影業(yè)沒有受到一戰(zhàn)的波及，發(fā)展迅速，國內(nèi)市場已經(jīng)建立起來，一般影片在國內(nèi)市場就已經(jīng)收回成本，因而在海外發(fā)行時選擇低價策略，搶奪市場。而歐洲正逢戰(zhàn)爭結束，電影業(yè)還未從沖擊中恢復便遭到美國影片的價格戰(zhàn)，大批電影公司倒閉。從此好萊塢占據(jù)了歐洲的市場。放映環(huán)節(jié):映輪一一映區(qū)一一輪空機制和雙片放映機制。映輪一一映區(qū)一一輪空機制是指在設施好、票價高的影院和地區(qū)進行首輪放映，然后在票價稍低的地區(qū)第二輪放映，甚至進行三、四輪的放映，而每一輪中的間隔則是輪空。這種機制為放映業(yè)最大限度地攫取了利潤。雙片制則是每一場放映一部正片和一部加片。3)大廠制的瓦解和變形大廠制由于形成了壟斷，遭到美國政府的訴訟，在派拉蒙法案后，政府要求大廠們放棄制作、發(fā)行、放映中的一個環(huán)節(jié)，于是大廠們選擇放棄放映業(yè)，雖然放映業(yè)利潤最高，但資源分散，所以大廠選擇掌握上游的影片生產(chǎn)和發(fā)行。同時，大廠們在放棄了影院后又重新購買了原有規(guī)模1/3的影院，對于這種行為，法院只能做出妥協(xié)。大廠制雖然由政府的反壟斷法案而瓦解，但其變形卻延續(xù)到現(xiàn)在，80年代媒體集團的收購潮興起，大制片公司紛紛被媒體巨頭收入囊中，同時這些媒體集團旗下也經(jīng)營從電影院到電視、網(wǎng)絡、出版等各種形式的媒體，形成了新的“大廠制”一一集團制，其最終形態(tài)和大廠制類似，都是完成了縱向一體化。3、我國香港產(chǎn)業(yè)模式:經(jīng)歷多種體制后走向多元化模式香港電影工業(yè)先后經(jīng)歷了獨立制片體制、制片廠體制、“衛(wèi)星制”制片體制、院線營銷體制等產(chǎn)業(yè)模式;其中昌盛與繁榮時期占主導的分別是制片廠體制和院線營銷體制。在上個世紀90年代以后，進入多元產(chǎn)業(yè)模式融合的階段;特點是制作環(huán)節(jié)大廠制與獨立制并存，發(fā)行環(huán)節(jié)大廠制與衛(wèi)星制并存，放映環(huán)節(jié)院線眾多各有特色。制作環(huán)節(jié)大廠與獨立并存，與內(nèi)地合拍成為發(fā)展趨勢。香港擁有寰亞、美亞和英皇等兼具發(fā)行和制作的電影公司，也有如澤東、永盛等專注制片的公司，其中大公司對市場份額的集中沒有好萊塢那樣大，因而獨立電影制作公司仍有較大生存空間。近年來，與內(nèi)地合拍電影成為香港大電影公司的一種主流趨勢;這表明在香港本土電影市場陷入困境、內(nèi)地電影發(fā)展迅速的當下，眾多香港電影公司選擇與內(nèi)地合拍，在獲得充足資金的同時擴大內(nèi)地市場。發(fā)行環(huán)節(jié)大廠制與衛(wèi)星制并存。香港最大的電影發(fā)行公司嘉禾娛樂，是衛(wèi)星制的創(chuàng)始者。嘉禾本身專注于發(fā)行，而將制作等業(yè)務交由衛(wèi)星制作公司完成。除了嘉禾和中國星外，幾個較大的電影發(fā)行公司均為兼有發(fā)行和制作的公司。放映環(huán)節(jié)院線眾多，各有特色。香港目前擁有電影院152座，共分為13條院線，即嘉樂、德寶、新寶、金公主、海運、百老匯、泛亞、京都、UA等，這些院線各有不同特色，有的偏愛本土電影，有的偏愛好萊塢影片，有的則偏愛歐洲文藝片。有別于好萊塢，香港電影的黃金時期經(jīng)歷了院線制主導的產(chǎn)業(yè)模式上個世紀八十年代被稱為香港電影飛黃騰達的黃金時期，這一時期香港電影產(chǎn)業(yè)模式由院線制主導。院線制和大廠制類似，其目的和最終的形態(tài)都是縱向一體化，區(qū)別在于發(fā)起的源頭，大廠制的起源是制片公司的強勢，通過購買、新建影院實現(xiàn)的。院線制則是由電影院發(fā)起的，對上游的強勢介入。香港的80年代，院線制興起，院線是指擁有一定數(shù)量以上影院的公司，由于影院是最接近觀眾的，而且電影產(chǎn)量越來越高，影院可以選擇大廠之外的許多優(yōu)秀影片放映，因此對大廠的依賴減少，而影院本身的利潤又高于制片和發(fā)行業(yè)，因此在自身實力增強后，開始反向滲透產(chǎn)業(yè)鏈上游，投資拍攝電影。香港院線制最終因為錄像帶租賃市場的興起，以及港外資金介入，控制制片業(yè)等原因而沒落，但是從機制上將，院線制仍然是具有生命力的。4、我國內(nèi)地產(chǎn)業(yè)模式:集中度有降低空間，制片廠制與院線制有望并存（1）中國電影產(chǎn)業(yè)因歷史原因，行業(yè)集中度、縱向一體化程度高中國電影產(chǎn)業(yè)的三個環(huán)節(jié)原先都由國有制片廠控制，而在轉向市場競爭的過程中，原有的大型國有制片廠如中影依然占據(jù)了絕對的領先地位，民營的公司由于市場化程度高，善于學習海外先進的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，很快也形成了保利博納、華誼兄弟等幾家規(guī)模較大的公司。中國電影產(chǎn)業(yè)從制作、發(fā)行到放映這三個環(huán)節(jié)的集中度都要高于國外，通常國外的發(fā)行行業(yè)集中度最高，制片其次，放映集中度最低。而我國的院線集中度也十分明顯，中國院線CR5值為48%}CR10為71%;美國院線CR10值為60%左右。國內(nèi)院線在2002年改革之后，打破了以省、市等行政區(qū)域進行院線經(jīng)營的方式，跨省院線興起，并且在改制后眾多省級院線開始聯(lián)合以應對市場競爭，如上海聯(lián)和、北京新聯(lián)影等，于是迅速形成了五大院線的格局，從而在短短7年內(nèi)達到較高的集中度。中國電影產(chǎn)業(yè)縱向一體化的程度也十分高，其中仍以中影為最典型的代表，中影擁有五大院線里中影星美、中影南方新干線、北京新聯(lián)影的股份。當下中國電影產(chǎn)業(yè)中大型的發(fā)行公司幾乎都投資制作電影，而五大院線也先后介入發(fā)行、制片等中上游環(huán)節(jié)?？v觀國外電影產(chǎn)業(yè)，各環(huán)節(jié)的集中度、縱向一體化程度通常都較高，而中國這兩方而的程度都高于美國等國家，其原因主要是曾經(jīng)的國有體制在轉向市場化時，國有大型公司壟斷地位的延續(xù)。（2）中國電影產(chǎn)業(yè)集中度有降低空間，制片廠制與院線制有望并存中國電影產(chǎn)業(yè)的高度集中格局與產(chǎn)業(yè)化市場化歷史較短有關;在投融資渠道放開，電影市場活躍吸引各路資金參與之后，民營企業(yè)有望進一步的快速發(fā)展，獲得更多市場份額;各環(huán)節(jié)市場集中度均有降低的空間。制片環(huán)節(jié):在2023年以前，國內(nèi)票房收入過度依賴于大片，眾多中小制作的電影生存空間匿乏。2020年《失戀33天》、《將愛情進行到底》等中小成本影片成為票房黑馬以來，國內(nèi)電影票房格局由大片壟斷向多層次、多類別轉變。在銀幕數(shù)快速擴張，分眾市場崛起，院線放映影片差異化訴求提升的大背景下，“黑馬”電影有望頻現(xiàn)，票房集中度將趨于降低。而商業(yè)片定位細分市場選擇題材、搭配主創(chuàng)元素、營銷宣傳以提升項目回報率的運營策略將成為趨勢。電影市場活躍吸引資金不斷涌入，料將推高定位分眾市場影片的成本門檻，在傳統(tǒng)的商業(yè)大片之外，原本定位于中小成本的影片精良程度也將得以提升。發(fā)行環(huán)節(jié):在美國，6大電影公司均背靠大型傳媒集團。在國內(nèi)，尚沒有掌控跨媒體渠道的傳媒集團出現(xiàn)，主要是由于國內(nèi)對于電視、出版等行業(yè)的政府管控。國內(nèi)電影業(yè)制片、發(fā)行、放映各環(huán)節(jié)公司與電視臺、網(wǎng)絡媒體、期刊等傳媒渠道并非同一集團的隸屬關系;影院放映以外的“后電影產(chǎn)品”市場尚未規(guī)?；?電影發(fā)行的關鍵在于與院線協(xié)調(diào)檔期的談判能力，發(fā)行效果與片源優(yōu)勢、宣傳營銷能力高度相關。但隨著網(wǎng)絡電視等新媒體渠道用戶滲透率的普及趨勢，目_新媒體營銷已發(fā)展為電影宣傳的首要陣地，未來制片與新媒體渠道一體化的商業(yè)模式值得關注。院線制有望成為縱向一體化的重要路徑:萬達集團以萬達影院為切入口，近年來開始投資制片，有望成為未來發(fā)展的方向之一。由于中國電影業(yè)企業(yè)目前總體規(guī)模較小，即使是占據(jù)整個電影產(chǎn)業(yè)半壁江山的中影集團，總資產(chǎn)也不過幾十億元。而如房地產(chǎn)等擁有大量資本的產(chǎn)業(yè)可以憑借其資金上的優(yōu)勢，收購電影企業(yè)。目前商業(yè)大片回報率，已經(jīng)開始吸引一些其他產(chǎn)業(yè)的公司用控股形式進入電影行業(yè)。華誼兄弟建立制片發(fā)行放映垂直一體化，代表了制片廠制模式的發(fā)展:華誼兄弟依托強大的電影制片與發(fā)行能力，向影院放映環(huán)節(jié)積極延伸，旗下已擁有15家電影院，其中13家實現(xiàn)運營;代表了民營公司以制片廠制模式發(fā)展縱向一體化的產(chǎn)業(yè)結構。五、風險因素電影項目波動性大;引進片競爭;政策保護放開。六、行業(yè)投資策略與重點公司1、投資策略在行業(yè)高成長階段超配國產(chǎn)片子行業(yè)電影消費環(huán)境成熟，龐大觀影需求得以釋放;觀影進入日常消費領域，國內(nèi)人均年觀影人次具有突破2次的潛力，我們認為國內(nèi)電影消費市場空間在600億以上。尤其在電影產(chǎn)業(yè)扶持政策持續(xù)出臺，城鎮(zhèn)化加速與城鎮(zhèn)居民文化消費快速增長，融資渠道多元化、金融資本全而支持的驅(qū)動下，中國電影產(chǎn)業(yè)正站在繁榮的起點，而臨長期發(fā)展的契機。盡管國產(chǎn)片票房份額素有大小年起伏，但整體仍受益于行業(yè)的長期增長;2020-2021年國產(chǎn)片票房5年CAGR達35.65%。尤其在國產(chǎn)商業(yè)電影崛起，國產(chǎn)片基于本土文化、分眾市場競爭力突出，且工業(yè)化水平提升，電影工業(yè)已初步成型構筑的競爭優(yōu)勢支撐下，國產(chǎn)片將長期分享行業(yè)繁榮景氣。建議在國內(nèi)銀幕密度達到飽和之前，電影業(yè)高成長階段超配國產(chǎn)片子行業(yè)。建議以行業(yè)性超配的方式平滑單電影項目的波動性。在操作策略上，可選擇配置有望打造縱向一體化成為產(chǎn)業(yè)鏈寡頭及受益于市場格局多層次轉變的公司電影業(yè)為資本密集型產(chǎn)業(yè)，進入門檻較高;通過發(fā)行、制作、放映三個環(huán)節(jié)相互滲透，以縱向一體化實現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營，為該行業(yè)寡頭的基本特征。基于國內(nèi)電影業(yè)因國有制片廠控制等歷史原因，目前國內(nèi)實現(xiàn)縱向一體化的集團主要為中影等國有背景企業(yè)。在民營資本更加活躍地介入電影業(yè)之后，民營背景的電影集團力量將持續(xù)壯大。院線制有望成為縱向一體化的重要路徑;而華誼兄弟模式為制片廠制發(fā)展縱向一體化的代表。在銀幕數(shù)快速擴張，分眾市場崛起，院線放映影片差異化訴求提升的大背景下，“黑馬”電影有望頻現(xiàn)。在電影票房格局向多層次、多類別轉變過程中，新的制作力量具備崛起的可能。而隨著網(wǎng)絡電視等新媒體渠道用戶滲透率的普及趨勢，且新媒體營銷已發(fā)展為電影宣傳的首要陣地，未來制片與新媒體渠道一體化的商業(yè)模式值得關注。2、華誼兄弟傳媒影視娛樂龍頭，影視業(yè)務爆發(fā)奠定全年增長。公司一季度16.7億票房占國產(chǎn)片份額46%;下半年看點在于100%投拍的《狄仁杰2》與《私人定制》票房有望取得佳績。截至一季度末已投入運營影院13家。公司全年業(yè)績值得期待。收購銀漢實現(xiàn)影游互動，向綜合娛樂集團邁進。公司公告收購游戲公司銀漢科技50.88%股權，基于影視內(nèi)容延伸進一步布局。銀漢科技在移動游戲行業(yè)地位僅次于騰訊，精細化運作打造游戲精品;核心團隊成熟，歷史產(chǎn)品生命周期長，且用戶活躍度與ARPU值具備領先優(yōu)勢。完善產(chǎn)業(yè)鏈布局向傳媒巨頭邁進。隨著影院業(yè)務的持續(xù)擴張，公司正在成為國內(nèi)民營影視企業(yè)中領先打造制片發(fā)行放映縱向一體化的龍頭企業(yè)。在原有電影、電視劇、經(jīng)紀三大主業(yè)帶動下，公司充分發(fā)揮業(yè)務間協(xié)同性，未來有望進一步通過資本運作加快多層次、跨媒體、跨地區(qū)方向的擴張，拓展包括影院放映、影院廣告、品牌授權等影視娛樂相關業(yè)務。此外還將積極探索新媒體等創(chuàng)新業(yè)務，進一步擴大完善其上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局。風險提示。影視內(nèi)容創(chuàng)作風險;政策管制風險;文化衍生開發(fā)不及預期風險。3、光線傳媒上半年影視業(yè)務爆發(fā)?！短┩贰ⅰ稄N子戲子痞子》、《致青春》、《中國合伙人》、《不二神探》等票房分賬與發(fā)行收入支撐上半年影視業(yè)務爆發(fā)。節(jié)目廣告及演藝活動穩(wěn)健復蘇。2022年公司于央視、衛(wèi)視的合作得到有效拓展，帶來節(jié)目廣告及演藝活動穩(wěn)健復蘇。電視劇有亮點。歡瑞世紀2022年佳作頻出，《精忠岳飛》、《殺狼花2)),《抓緊時間愛》、《勝女的代價2》有望于二季度實現(xiàn)銷售?？缑襟w戰(zhàn)略使得公司中線價值可期。風險提示。地而電視臺購買能力下滑;影視制作發(fā)行風險;政策監(jiān)管風險。

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張 PAGEREFToc368485551\h54、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結束人口紅利時代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達到300-400元/天，遠高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當?shù)劁N售，大范圍擴張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴產(chǎn)帶來成本分攤問題，而隨著消費升級，三線白酒的銷量在下降，成本分攤問題會越來越嚴重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹慎樂觀。三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費升級部分消費者向二線白酒轉移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴張，同時因為品牌壁壘小，競爭將會加劇，在原先提價后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導致負增長?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運行，2023年下半年將逐漸傳導到三線白酒，同時三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負增長的可能性更大。從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個白酒行業(yè)都缺乏提價空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護城河，競爭更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價位達到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進行了擴產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺標準產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價放量是勢在必然。從長期來看，茅臺為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產(chǎn)品銷售是戰(zhàn)略上更好的選擇?；诖耍覀兣袛嗾麄€白酒行業(yè)將在相當長的一個時期內(nèi)，都難以有大的提價空間，三線白酒依靠提價增加盈利的模式很難再現(xiàn)。從消費升級的角度看，前期三線白酒由低端向中低端內(nèi)在升級帶來的盈利增長可能要大于因為消費升級被二線白酒替代的利潤損失。因此，前期三線白酒業(yè)績還能保持一定的正增長。而隨著時間的逐步推進，三線白酒將因消費升級不斷的被二線白酒替代，三線白酒的消費群體將越來越少，增速會越來越低，而之前因為擴產(chǎn)帶來的成本攤銷任務就越來越重，在某個時期會成為拐點進入負增長階段。從大邏輯來看，社會的進步，最終淘汰的是落后的產(chǎn)品。如果白酒行業(yè)標準進一步規(guī)范，釀造工藝上的固態(tài)法和液態(tài)法進一步標注，則目前銷售較高價位的三線白酒，其生存空間就愈發(fā)受到限制。因此，從長周期來看，三線白酒并不是更好的投資標的。五、老白干酒尚可期待在三線白酒中，我們認為基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司進行大刀闊斧的營銷改革，業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g的是老白干酒。（1）具備做全國市場的潛力。老白干的“老”，是指歷史悠久；“白”，是指酒質(zhì)清澈；“干”，是指酒度高，燃燒不留水份。老白干的名字概括了其品牌特點，即歷史悠久、香型特殊、品質(zhì)干烈與眾不同。在所有白酒中，老白干的67度高度酒最具特征，公司完全可以開辟一個新的品類——中國第一烈酒，來運作全國市場，而且“老白干”這個品牌名代表烈酒這個品類是最恰當不過了，在中國所有白酒品牌中具有很強的排他性。中國消費者千千萬萬，總有些消費者喜歡走極端，中國第一烈酒也一定能尋找到適合自己的細分市場。（2）與金種子比有很多優(yōu)勢。與金種子酒比較，老白干酒在品牌力、產(chǎn)品特性、區(qū)域競爭環(huán)境方面都有很大優(yōu)勢，但在產(chǎn)品結構和薪酬激勵方面存在明顯不足。如果公司進一步梳理產(chǎn)品結構，加大管理層激勵，提升員工工作動力，公司業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g。但上述改進措施何時實施，仍有待觀察。六、主要風險宏觀經(jīng)濟低迷，居民消費升級困難。

2023年健康服務行業(yè)分析報告目錄一、綜述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要發(fā)展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）發(fā)展目標十分明確，涵蓋領域廣泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大醫(yī)療服務領域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務 PAGEREFToc370156112\h5（3）重點扶持領域涵蓋廣泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）著力加大服務業(yè)的開放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務 PAGEREFToc370156115\h7二、醫(yī)療服務 PAGEREFToc370156116\h71、放寬準入條件，明確法無禁止則準入 PAGEREFToc370156117\h72、公立醫(yī)院改制試點 PAGEREFToc370156118\h83、體制內(nèi)外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務價格實行市場調(diào)節(jié)價 PAGEREFToc370156120\h95、大力發(fā)展第三方服務 PAGEREFToc370156121\h96、其他服務業(yè) PAGEREFToc370156122\h10三、醫(yī)療器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商業(yè)保險 PAGEREFToc370156124\h13五、醫(yī)療信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中醫(yī)藥 PAGEREFToc370156126\h15七、醫(yī)療旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、綜述1、政策國務院印發(fā)《關于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》，力爭到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結構合理的健康服務業(yè)體系，健康服務業(yè)總規(guī)模達到8萬億元以上。提出了促進健康服務業(yè)發(fā)展的政策措施。一是放寬市場準入，簡化緊缺型醫(yī)療機構和連鎖經(jīng)營服務企業(yè)的審批、登記手續(xù)，放寬對營利性醫(yī)院市場準入和配置大型設備的限制。二是加強規(guī)劃布局和用地保障，擴大健康服務業(yè)用地供給，優(yōu)先保障非營利性機構用地。三是優(yōu)化投融資引導政策，鼓勵金融機構創(chuàng)新適合健康服務業(yè)特點的金融產(chǎn)品和服務方式。2、主要發(fā)展方向文件指出了主要發(fā)展方向：一是大力發(fā)展醫(yī)療服務。加快形成多元辦醫(yī)格局，落實鼓勵社會辦醫(yī)的各項優(yōu)惠政策，優(yōu)化醫(yī)療服務資源配置，促進優(yōu)質(zhì)資源向貧困地區(qū)和農(nóng)村延伸。推動發(fā)展專業(yè)規(guī)范的護理服務。二是加快發(fā)展健康養(yǎng)老服務，推進醫(yī)療機構與養(yǎng)老機構等加強合作，提高社區(qū)為老年人提供日常護理、慢性病管理、中醫(yī)保健等醫(yī)療服務的能力。三是積極發(fā)展健康保險。四是全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務。以及發(fā)展健康體檢咨詢、培育健康服務業(yè)相關支撐產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展第三方檢驗檢查、評價、研發(fā)等服務。（1）發(fā)展目標十分明確，涵蓋領域廣泛1、本次意見提出到2023年健康服務業(yè)總規(guī)模達到8萬億以上，按照目前占GDP5%左右的規(guī)模計算，未來行業(yè)增速將在15%左右。2、到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結構合理的健康服務業(yè)體系，打造一批具國際競爭力的健康服務產(chǎn)業(yè)集群。明顯提高醫(yī)療服務能力，健康管理和服務水平，完善健康保險，提高商業(yè)保險在衛(wèi)生總費用中的比重，擴大健康服務相關產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化健康服務業(yè)發(fā)展環(huán)境。（2）加大醫(yī)療服務領域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務本次意見涵蓋廣泛，主要對醫(yī)院、診斷檢驗、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、服務外包、健康信息化、醫(yī)療器械等領域的市場準入，規(guī)劃布局和用地保障、投融資引導政策、財稅價格政策等方面以大力支持。積極支持社會資本進入醫(yī)療服務行業(yè)，并首次在細節(jié)上給予充分支持，明確法律法規(guī)沒有明令禁入的領域，都須向社會資本開放，對待非公立和公立機構一視同仁，有利于民營資本真正進入醫(yī)療服務領域，加快設立各類醫(yī)療機構的步伐。發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務包括推動中醫(yī)服務，包括推動醫(yī)療機構開設中醫(yī)服務和鼓勵藥店中醫(yī)坐診，開發(fā)藥食同用的中藥材和保健品等，有利于保健品和中藥材行業(yè)的長期發(fā)展。（3）重點扶持領域涵蓋廣泛此次促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見主要涉及醫(yī)院、診斷檢驗、健康信息化、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、醫(yī)療器械、服務外包等幾個方面。（4）著力加大服務業(yè)的開放力度支持社會資本進入醫(yī)療服務行業(yè)，最初在2023年《關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫(yī)療機構意見》中系統(tǒng)提出，但始終未能涉及細節(jié)，由于缺乏具體的政策和措施，非公立醫(yī)院尤其是營利性醫(yī)院的發(fā)展在過去一直受到制約，此次意見明確要各地取消不合理的規(guī)定，加快落實非公立和公立醫(yī)療機構在市場準入、社保定點、重點專科建設、職稱評定、學術地位、等級評審、技術準入等方面同等對待的政策。加大服務業(yè)的開放力度有利于社會資本更快進入醫(yī)療服務領域。此外，該意見還鼓勵發(fā)展醫(yī)院管理集團，引導非公立醫(yī)療機構規(guī)?；l(fā)展，有利于連鎖?？坪途C合性醫(yī)院集團的發(fā)展。我們認為加大服務業(yè)開放力度將利好連鎖醫(yī)療機構：通策醫(yī)療、愛爾眼科，迪安診斷，達安基因，復星醫(yī)藥，金陵藥業(yè)，開元投資。（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務主要包括兩個方面：1、提升中醫(yī)藥服務能力，包括推動醫(yī)療機構中醫(yī)服務，鼓勵零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療；2、開發(fā)中醫(yī)保健產(chǎn)品，包括種植中藥材及其產(chǎn)品研發(fā)和應用，推動中醫(yī)養(yǎng)生保健等。我們認為通過中醫(yī)養(yǎng)生防未病治已病，是國家節(jié)省醫(yī)療資源的方式，有利于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和保健品行業(yè)的長期發(fā)展，利好康美藥業(yè)，湯臣倍健，東阿阿膠，同仁堂。二、醫(yī)療服務1、放寬準入條件，明確法無禁止則準入醫(yī)療服務業(yè)的準入標準得以明確，有望進入野蠻生長階段。2、公立醫(yī)院改制試點鼓勵企業(yè)、慈善機構、基金會、商業(yè)保險機構等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營等多種形式投資醫(yī)療服務業(yè)。重點在于《意見》明確提出將在部分地區(qū)建立公立醫(yī)院改制試點。鼓勵各界投資醫(yī)療服務是之前一貫的政策，，但投資形式的敘述更為具體。3、體制內(nèi)外平等政策非公立醫(yī)療機構與公立醫(yī)療機構在市場準入、社會保險定點、重點?？平ㄔO、職稱評定、學術地位、等級評審、技術準入、水電熱同價等方面實行平等對待的政策。市場準入、社會保險定點、重點?？平ㄔO、水電熱同價等方面的平等政策顯然有利于非公立醫(yī)療機構的建設。但制約非公立醫(yī)療機構發(fā)展的根本因素并不是以上因素，而是公立醫(yī)療機構的人才優(yōu)勢，因此職稱評定、學術地位等方面的平等政策才是非公立醫(yī)療機構能夠發(fā)展的根本保障。同時，《意見》的內(nèi)容還包括促進人才流動的政策，例如，加快推進規(guī)范的醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)，以及在人才培養(yǎng)、培訓和進修等給予非公立醫(yī)療機構支持，并探索公立醫(yī)療機構與非公立醫(yī)療機構在技術和人才等方面的合作機制。此外，公立醫(yī)院改制也是人才向非公立流動的一個重要來源。在以上人才流動政策的支持下，未來公立醫(yī)療機構的高端人才有望向非公立醫(yī)療機構流動，這是未來非公立醫(yī)療機構能夠最終發(fā)展壯大的根本保障，如果相關意見能夠得以貫徹實施，那么對于現(xiàn)行醫(yī)療服務體系的改變將是巨大的，非公立醫(yī)療機構的發(fā)展也將進入黃金時代。主營醫(yī)院業(yè)務的上市公司有通策醫(yī)療、愛爾眼科。從事醫(yī)院建設、潔凈手術室建設的上市公司尚榮醫(yī)療也將受益。兼營醫(yī)院業(yè)務的上市公司有復星醫(yī)藥、馬應龍、開元投資、金陵藥業(yè)、益佰制藥、誠志股份、雙鷺藥業(yè)、康美藥業(yè)、三精制藥、華潤三九等。4、非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務價格實行市場調(diào)節(jié)價非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務價格實行市場調(diào)節(jié)價是非公立相對于公立的一個最大的“不公平”，由于國家定位公立醫(yī)療機構主要保障基本醫(yī)療需求，因此對于醫(yī)療服務價格必然有所限制，因此公立醫(yī)療機構大多盈利很少。非公立醫(yī)療機構不受此限制，其盈利能力將大幅提高，也有利于吸引更多的投資進入醫(yī)療領域。在資金充裕的前提下，非公立醫(yī)療機構更容易發(fā)展高端醫(yī)療，并為高端人才支付更高的薪酬，從而在吸引人才方面具有更大的優(yōu)勢。如果說平等政策使得非公立與公立可以平等競爭，那么該項政策毫無疑問使得非公立醫(yī)療機構具有了巨大的優(yōu)勢，甚至是決定性的優(yōu)勢。5、大力發(fā)展第三方服務引導發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學檢驗中心和影像中心。支持發(fā)展第三方的醫(yī)療服務評價、健康管理服務評價，以及健康市場調(diào)查和咨詢服務。公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務。鼓勵藥學研究、臨床試驗等生物醫(yī)藥研發(fā)服務外包。完善科技中介體系，大力發(fā)展專業(yè)化、市場化的醫(yī)藥科技成果轉化服務。（1）引導發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學檢驗中心和影像中心。利好檢測試劑（科華生物，達安基因，迪安診斷、博暉創(chuàng)新、陽普醫(yī)療等）和影像設備生產(chǎn)企業(yè)（華潤萬東、東軟集團、理邦儀器、新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療）。（2）公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務。相關個股達安基因：公司與三元科技合資創(chuàng)立的廣東達元食品藥品安全技術公司，從事食品安檢產(chǎn)品的開發(fā)研究，公司持股40%。（3）鼓勵藥學研究、臨床試驗等生物醫(yī)藥研發(fā)服務外包（泰格醫(yī)藥）6、其他服務業(yè)發(fā)展健康體檢、咨詢等健康服務業(yè)。相關個股：慈銘體檢。三、醫(yī)療器械醫(yī)療服務的發(fā)展，其硬件基礎是醫(yī)療器械，如果說醫(yī)療服務的發(fā)展迎來了黃金發(fā)展期，那醫(yī)療器械毫無疑問將率先受益，并且即使醫(yī)療服務仍然處在發(fā)展過程中的投入期，醫(yī)療服務尚未真正盈利的時期，醫(yī)療器械仍然可以大幅盈利。因此，盡管《意見》主要針對服務業(yè)，但對于醫(yī)療器械的利好是不言而喻的。對于公立醫(yī)療機構來說，往往更傾向于購買進口醫(yī)療器械，主要原因：一是公立醫(yī)療機構資金較為充裕；二是對于國產(chǎn)醫(yī)療器械存有偏見，實際上，許多國產(chǎn)醫(yī)療器械已經(jīng)達到國際同等水平甚至在個別指標上有所超越，且價格更低，但卻仍然“不受待見”；三是行賄問題不斷，由于進口醫(yī)療器械價格很高，因此其回扣力度也更高，并且根據(jù)新聞披露來看，大型外企往往建立有系統(tǒng)而完善的“行賄網(wǎng)絡”，包括所謂的“學術會議”等行賄渠道。而國產(chǎn)醫(yī)療器械價格本已較低，利潤空間有限，自然回扣力度和營銷水平無法與進口醫(yī)療器械相提并論。《意見》主要利好的是民營醫(yī)療機構的發(fā)展，對于民營醫(yī)療機構來說，特別是在發(fā)展初期，對于成本支出是較為敏感的，也更容易排除行賄因素，因此價格較低且質(zhì)量較好的國產(chǎn)醫(yī)療器械將有望受到公平對待，這對于國產(chǎn)醫(yī)療器械的發(fā)展將是一個大的推動。此外，《意見》明確將放寬對營利性醫(yī)院的數(shù)量、規(guī)模、布局以及大型醫(yī)用設備配置的限制。對于醫(yī)療器械行業(yè)尤其是大型醫(yī)用設備生產(chǎn)企業(yè)構成直接利好。此類上市公司包括：尚榮醫(yī)療（主營業(yè)務是醫(yī)院的建筑設計施工，潔凈手術室建設等）、新華醫(yī)療、華潤萬東、東軟集團、和佳股份、理邦儀器、樂普醫(yī)療等。四、商業(yè)保險1、商業(yè)健康保險產(chǎn)品更加豐富，主要包括疾病險，養(yǎng)老險和醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險等。推進商業(yè)保險公司承辦城鄉(xiāng)居民大病保險，擴大人群覆蓋面；積極開發(fā)長期護理商業(yè)險以及與健康管理、養(yǎng)老等服務相關的商業(yè)健康保險產(chǎn)品；推行醫(yī)療責任保險、醫(yī)療意外保險等多種形式醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險。2、參保人數(shù)大幅增加，商業(yè)健康保險支出占衛(wèi)生總費用的比重大幅提高2023年，商業(yè)健康險保費收入900億元，占衛(wèi)生總費用支出的比例約為4%，，按照規(guī)劃目標，2023年衛(wèi)生總費用支出至少將在8萬億元以上（由于衛(wèi)生總費用支出涵蓋范圍較廣，因此高于健康服務支出），因此如果商業(yè)健康險支出占衛(wèi)生總費用比重提高6%至10%，則該項業(yè)務保費支出將提高8倍，至8000億元，假設該項業(yè)務收支平衡，保險公司該項業(yè)務保費收入同樣將提高8倍，至8000億元。2023年，保險業(yè)保費收入為15488億元，僅健康險一項，即可使保險業(yè)保費收入未來7年繼續(xù)保持較高速度增長。3、鼓勵以政府購買服務的方式委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險機構開展各類醫(yī)療保險經(jīng)辦服務。政府購買服務有利于健康保險的推廣，但購買力度及方式以及政府購買所占比重仍然有待觀察。五、醫(yī)療信息化《意見》所列健康服務業(yè)發(fā)展目標第八條，標題為“夯實健康服務業(yè)發(fā)展基礎”，主要內(nèi)容包括醫(yī)療信息化和誠信體系的建設。醫(yī)療信息化作為健康服務業(yè)發(fā)展的基礎被優(yōu)先提出，足以體現(xiàn)國家對于醫(yī)療信息化的重視，因此健康服務業(yè)發(fā)展必將帶動相關信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相關信息產(chǎn)業(yè)在《意見》中有明確提出的主要是以下幾個方面：1、醫(yī)院信息化：衛(wèi)寧軟件、東華軟件、東軟集團、銀江股份、海虹控股、用友軟件、萬達信息等。2、遠程醫(yī)療：東軟集團。3、藥品和醫(yī)療器械電子商務平臺：九州通。4、便攜式健康設備與物聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的融合，智能穿戴概念：九安醫(yī)療。六、中醫(yī)藥《意見》對于中醫(yī)藥的發(fā)展也做了具體規(guī)劃：提升基層中醫(yī)藥服務能力，力爭使所有社區(qū)衛(wèi)生服務機構、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和70%的村衛(wèi)生室具備中醫(yī)藥服務能力。推動醫(yī)療機構開展中醫(yī)醫(yī)療預防保健服務，鼓勵零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療服務。開發(fā)中醫(yī)診療、中醫(yī)藥養(yǎng)生保健儀器設備。這表明國家對于中醫(yī)藥的發(fā)展仍然持大力支持態(tài)度，相關政策有利于保障并提高中藥市場份額。七、醫(yī)療旅游鼓勵有條件的地區(qū)面向國際國內(nèi)市場，整合當?shù)貎?yōu)勢醫(yī)療資源、中醫(yī)藥等特色養(yǎng)生保健資源、綠色生態(tài)旅游資源，發(fā)展養(yǎng)生、體育和醫(yī)療健康旅游。具有療養(yǎng)環(huán)境，中醫(yī)藥及醫(yī)療優(yōu)勢等特色旅游資源的旅游地有望受益，有利于推動旅游業(yè)和醫(yī)療服務業(yè)的同時發(fā)展。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關注資產(chǎn)負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤