長期融資方式主要知識點(diǎn)

1】一般股籌資l.股票發(fā)行方式：公開間接發(fā)行，不公開直接發(fā)行發(fā)行方式 特征 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本。公開間接通過中介機(jī)構(gòu)公開向社會 手續(xù)繁雜發(fā)發(fā)行 公眾發(fā)行股票。 行本錢高。有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。不公開直接發(fā)行

因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。

發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。【例】〔2001〕以公開間接方式發(fā)行股票的優(yōu)點(diǎn)是〔〕。A.發(fā)行范圍廣，易募足資本B.股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好C.有利于提高公司知名度D.發(fā)行本錢低【答案】ABCD不是該題的答案外，其余三項都是。股票銷售方式：自銷和托付承銷自銷方式自銷方式托付承銷方式包銷代銷優(yōu)可直接掌握發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意準(zhǔn)時籌足資本，免于可獲局部溢價收入；點(diǎn)圖，并節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。 擔(dān)當(dāng)發(fā)行風(fēng)險缺點(diǎn)行風(fēng)險。分溢價降低發(fā)行費(fèi)用不肯定能籌足資本，發(fā)行公司要擔(dān)當(dāng)發(fā)行風(fēng)險。【例】對于發(fā)行公司來講，承受自銷方式發(fā)行股票具有可準(zhǔn)時籌足資本，免于擔(dān)當(dāng)發(fā)行風(fēng)險的特點(diǎn)?！病场敬鸢浮俊痢窘馕觥砍惺馨N方式發(fā)行股票具有可準(zhǔn)時籌足資本，免于擔(dān)當(dāng)發(fā)行風(fēng)險的特點(diǎn)。股票發(fā)行價格發(fā)行價發(fā)行價格時價含義以股票的票面額為發(fā)行價格，也稱為平價發(fā)行。以本公司股票在流通市場上買賣的實(shí)際價格為根底確定的股票發(fā)行價格。格。中間價以時價和等價的中間值確定的股票發(fā)行價格?！玖粢狻堪l(fā)行價格高于面額，稱為溢價發(fā)行；發(fā)行價格低于面額，稱為折價發(fā)行。依據(jù)公司法的規(guī)定，股票發(fā)行價格不得低于票面金額，即不得折價發(fā)行?！痉治觥康葍r發(fā)行不會存在不合法的問題。但依據(jù)時價或者中間價發(fā)行，有可能消滅折價發(fā)行的狀況。折價是法律所不允許的?！纠吭谖覈?，股票可以由公司打算是否依據(jù)時價或者中間價發(fā)行?！病场敬鸢浮俊痢窘馕觥恳罁?jù)時價或者中間價發(fā)行，有可能消滅折價的狀況，這是法律所不允許的。一般股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)工程〔1〕籌措的資本具有永久性說明無到期日，不需歸還〔2〕沒有固定的股利沒有固定的到期還本付息的壓力，籌資風(fēng)險優(yōu)〔與負(fù)債籌負(fù)擔(dān) 較小資相比〕 〔3〕增加公司的舉債發(fā)行一般股籌集的資本是公司最根本的資金力量 來源，可為債權(quán)人供給保障這是由于預(yù)期收益較高，并可肯定程度地抵〔4〕簡潔吸取資金消通貨膨脹的影響〔1〕一般股的資本成投資者要求的投資酬勞率較高；股利不具有缺〔與負(fù)債籌本較高 抵稅作用；發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券資相比〕〔2〕分散公司的掌握權(quán)增加股東【例】〔2005年單項選擇題〕從公司理財?shù)慕嵌瓤?，與長期借款籌資相比較，一般股籌資的優(yōu)點(diǎn)是〔〕。籌資速度快B.籌資風(fēng)險小C.籌資本錢小D.籌資彈性大【答案】B【解析】一般股籌資沒有固定到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險較小。優(yōu)點(diǎn)〔1〕資本本錢一般較一般股融資低缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)〔1〕資本本錢一般較一般股融資低缺點(diǎn)〔1〕資金具有使用上的時間性，需到期歸還?！?〕不會分散企業(yè)的掌握〔2〕不管企業(yè)經(jīng)營好壞，需支付固定的債務(wù)利息，形權(quán) 成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。二、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)〔與短期負(fù)債比〕：優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)一般期限較長還債壓力或風(fēng)險較小缺點(diǎn)一般本錢較高限制條件較多三、長期借款籌資長期借款是指使用期超過一年的借款。長期借款的保護(hù)性條款消滅在局部借款合同中。【例】〔2003年推斷題〕依據(jù)國際慣例，大多數(shù)長期借款合同中，為了防止借款企業(yè)模?！病场敬鸢浮俊疗髽I(yè)以租賃固定資產(chǎn)的方法擺脫對其資本支出和負(fù)債的約束。【提示】留意保護(hù)性條款與可持續(xù)增長率結(jié)合的題目。例如，企業(yè)可持續(xù)增長率10%，企業(yè)不打算發(fā)行股票籌資，假設(shè)企業(yè)打算增長率為20%，則企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)高增長，只能靠借款。借款的數(shù)量可能會受到對方保護(hù)性條款的限制，比方資產(chǎn)負(fù)債率不能超過65%。假設(shè)計算出來高增長的借款后，資產(chǎn)負(fù)債率到達(dá)65%以上，則高增長是不行實(shí)現(xiàn)的。長期借款的本錢長期借款利率有固定利率和浮動利率。簽訂浮動利率合同。長期借款籌資的特點(diǎn)與其他長期負(fù)債融資相比，長期借款籌資的特點(diǎn)為：①融資速度快。②借款彈性大。③借款本錢低。④主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約著借款的使用?！纠俊?999年推斷題〕從理論上說，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利安排方案。〔〕【答案】×合同。【例】〔2000〕長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點(diǎn)是〔〕。[參見《應(yīng)試指南》1588]A.利息能節(jié)稅籌資彈性大籌資費(fèi)用大D.債務(wù)利息高【答案】B【解析】承受長期借款籌資方式，借款條件可通過和銀行談判確定；債券則面對社會公借款利率一般低于債券利率，且由于借款屬于直接融資，籌資費(fèi)用也較少?！纠俊?001年推斷題〕企業(yè)實(shí)行定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次歸還所造成的現(xiàn)金短缺壓力，又可以降低借款的實(shí)際利率?！病场敬鸢浮俊痢蚕鳒p〕，增加企業(yè)融資本錢。四、債券籌資我國公司法確認(rèn)的債券種類按是否記名，可分為記名債券與無記名債券；按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可分為可轉(zhuǎn)換債券與不行轉(zhuǎn)換債券；國際通行的其他分類〔參見教材199〕。發(fā)行債券的條件發(fā)行公司債券必需具備以下條件：①股份的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000②累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；31④所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑤債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。債券發(fā)行價格債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，即投資者購置債券時所支付的價格。債券發(fā)行價格計算公式【提示】公式涉及兩個利率：一是票面利率；二是市場利率。計算利息使用票面利率；計算現(xiàn)值使用市場利率。債券發(fā)行價格的三種狀況公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。債券的發(fā)行價格溢價平價

價格與面值的關(guān)系發(fā)行價格>面值發(fā)行價格=面值發(fā)行價格<面值

票面利率與市場利率的關(guān)系票面利率高于市場利率票面利率與市場利率全都票面利率低于市場利率債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)與其他長期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券：優(yōu)點(diǎn)：籌資對象廣、市場大缺點(diǎn)：本錢高、風(fēng)險大、限制條件多【例】〔2001〕某公司擬發(fā)行51001210%，那么，該公司債券發(fā)行價格應(yīng)為〔〕元。A.93.22B.100C.105.35D.107.58【答案】D=100〔P/S,10%,+100×12%〔P/A,10%,〕=107.58。依據(jù)給出的選項，應(yīng)選擇D。五、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券的主要要素要素 說明可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它標(biāo)的股的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。票 可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的上市子公司的股票?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行之時，明確了以怎樣的價格轉(zhuǎn)換為一般股，這一規(guī)定的價格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格，馬上可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支轉(zhuǎn)換價付的價格。格 轉(zhuǎn)換價格越高，能夠轉(zhuǎn)換成的股數(shù)越少。逐期提高可轉(zhuǎn)換價格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)展轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換期贖回條款

是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的一般股股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至完畢日的期間?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限一樣，也可以短于債券的期限。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動成為不行轉(zhuǎn)換債券〔或一般債券〕。贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。贖回條款包括以下內(nèi)容：不行贖回期〔對投資人有利〕、贖回期、贖回價格、贖回條件。設(shè)置贖回條款的目的：可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；可以使發(fā)行公司避開市場利率下降后，連續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；限制債券持有人過共享受公司收益大幅度上升所帶來的回報?；厥蹢l款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格到達(dá)某種惡劣程度時，債券持有人有權(quán)依據(jù)商定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定?；厥蹢l款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格到達(dá)某種惡劣程度時，債券持有人有權(quán)依據(jù)商定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定?；厥蹢l設(shè)置回售條款可以保護(hù)債券投資人的利益；可以使投資者具有安全感，因款而有利于吸引投資者。強(qiáng)制性指在某些條件具備之后，債券持有人必需將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)轉(zhuǎn)換條要求歸還債權(quán)本金的規(guī)定。款 設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)換成股票?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)籌資本錢較低便于籌集資金有利于穩(wěn)定股價削減對每股收益的稀釋削減籌資中的利益沖突

缺點(diǎn)股價上揚(yáng)風(fēng)險〔股價高于轉(zhuǎn)換價格，對公司不利，由于會降低籌資額〕。財務(wù)風(fēng)險〔公司股價長期低迷，對公司也不利，會增加公司償債的壓力〕。喪失低息優(yōu)勢。【提示】可轉(zhuǎn)換債券屬于潛在一般股，可能會對每股收益產(chǎn)生稀釋作用。但留意這里的況下，假設(shè)直接發(fā)行股票，現(xiàn)行市價較低，發(fā)行股數(shù)較多；假設(shè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，由于到期轉(zhuǎn)換價格高于現(xiàn)在的市價，相對削減發(fā)行股數(shù)，從而削減了對每股收益的稀釋?！狙娱L思考】“可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)”，這是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)？看漲期權(quán)——“買權(quán)”——越漲越有利看跌期權(quán)——“賣權(quán)”——越跌越有利。【結(jié)論】可轉(zhuǎn)換債券的可轉(zhuǎn)換性，是一種看漲期權(quán)。留意客觀題?！纠俊?002年推斷題〕可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款，主要是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)利率所蒙受的損失，鎖定發(fā)行公司的利率損失。〔〕【答案】√付較高的債券票面利率所蒙受的損失?！纠俊?003年推斷題〕在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，設(shè)置按高于面值的價格贖回可轉(zhuǎn)換債券的條款，是為了保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有人的利益，以吸引更多的債券投資者?！病场敬鸢浮俊痢纠俊?004〕以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有〔〕。[參見《應(yīng)試指南》1673]A.在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進(jìn)展債券轉(zhuǎn)換B.轉(zhuǎn)換價格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價，會降低公司的股本籌資規(guī)模C.設(shè)置贖回條款主要是為了保護(hù)發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益D.設(shè)置回售條款可能會加大公司的財務(wù)風(fēng)險【答案】BCDAB轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格到達(dá)某一幅度時C券發(fā)行公司的股票價格到達(dá)某種惡劣程度時賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定，故設(shè)置回售條款可能會加大公司的財務(wù)風(fēng)險,所以D【例】〔2005年推斷題〕可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成一般股后，公司不再支付債券利息，因此綜合資本本錢將下降?！病场敬鸢浮俊帘颈惧X的上升。3】租賃一、租賃的分類〔出租人〕授予另一方〔承租人使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獵取租金報酬的一種合約。分類標(biāo)準(zhǔn) 租賃類型直接租賃當(dāng)事人之間的杠桿租賃關(guān)系售后租回長期租賃

說明出租方直接向承租人供給租賃資產(chǎn)的租賃形式。涉及出租人和承租人兩方。該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。涉及三方當(dāng)事人對承租人而言，與直接租賃沒有區(qū)分同時又是款項的借入人。是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。即獲得了現(xiàn)金，又滿足了對資產(chǎn)的需要。租賃時間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命租賃期的長短全部租金是否超過資產(chǎn)的購置本錢

短期租賃不完全補(bǔ)償租賃完全補(bǔ)償租賃

租賃時間明顯短于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命租金缺乏以補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的全部本錢的租賃租金超過資產(chǎn)全部本錢的租賃可撤銷租賃租賃是否可以隨時解除 不行撤銷租賃毛租賃

指合同中注明承租人可以隨時解除租賃。通常，提前終止合同，承租人需要支付一筆賠償款。在合同到期前不行以單方面解除的租賃.假設(shè)經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項，也可以提前終止。是指由出租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)修理的租賃出租人是否負(fù)責(zé)資產(chǎn)的修理

凈租賃經(jīng)營租賃融資租賃

是指由承租人負(fù)責(zé)修理的租賃。短期的、不完全補(bǔ)償?shù)摹⒖沙蜂N的毛租賃長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不行撤銷的凈租賃二、租賃的稅務(wù)處理稅法對于租賃的分類我國稅法規(guī)定符合以下條件之一的租賃，為融資租賃：在租賃期滿時，租賃資產(chǎn)的全部權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方；租賃期為資產(chǎn)使用年限的大局部〔75%或以上〕；租賃期內(nèi)最低租賃付款額大于或等于租賃開頭日資產(chǎn)的公允價值。融資租賃以外的租賃，屬于經(jīng)營租賃。租賃的稅務(wù)處理融資租賃的稅務(wù)處理。承租人——租金不得直接抵扣；——交付使用后支付的利息可以在稅前直接扣除——可以依據(jù)規(guī)定計提折舊。【提示】承租人確定租賃現(xiàn)金流量時，需要將租金區(qū)分為還本金額和付息金額。租金中的利息可以抵稅。經(jīng)營租賃的稅務(wù)處理承租人——符合獨(dú)立交易原則的租金可依據(jù)受益時間，均勻扣除。說，應(yīng)稱為“租金可直接扣除租賃”和“租金不行直接扣除租賃”。付款”處理，即租金不行以直接扣除。三、租賃的會計處理〔一般了解，會計課程應(yīng)有具體介紹〕四、融資租賃的分析租賃決策的全面分析涉及法律、金融、保險、稅務(wù)、會計和財務(wù)等諸多方面，比一般人想像的要簡單的多。這里爭論的是被普遍承受的根本分析方法。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅=稅后凈利潤+折舊=收入×〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕+折舊×稅率200480100450這里介紹差量法：初始投資差額=200-100=100〔萬元〕每年營業(yè)現(xiàn)金流量差額=80-50=30〔萬元〕差額流量凈現(xiàn)值=30×〔P/A，I，4〕-1000，則甲方案優(yōu)。租賃合同的租金可以直接抵稅：〔一〕承租人的分析〔租賃合同的租金可以直接抵稅〕NPV〔承租人〕=租賃資產(chǎn)本錢-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值【留意】折現(xiàn)中的留意事項：〔多數(shù)人傾向于該種觀點(diǎn)。期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量折現(xiàn)率依據(jù)工程的必要酬勞率確定，即依據(jù)全部權(quán)益籌資時的資金時機(jī)本錢確定。【例】A公司是一個制造企業(yè)，擬添置一臺設(shè)備，該設(shè)備估量使用5年，正在爭論是通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：1260萬元。該項固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為75%5350假設(shè)以租賃方式取得該設(shè)備，B275.05575年，租金在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備全部權(quán)不轉(zhuǎn)讓。A40%，稅前借款〔有擔(dān)?！?0%〔6%〕。工程要12%。要求，依據(jù)以上資料，對于A公司租賃方案和自行購置方案進(jìn)展分析評價。【答案】1.從稅法角度推斷租金能夠抵稅該項租賃期滿時資產(chǎn)全部權(quán)不轉(zhuǎn)讓租賃期相對于資產(chǎn)使用年限的比例=5/7=71%<75%〔3〕租賃最低付款額的現(xiàn)值275.0557×〔P/A，10%，5〕=1042.68%，低于租賃資產(chǎn)公90%。因此，該租賃合同的租金符合稅法中規(guī)定的租金直接抵稅條件。租賃相對于自購的凈現(xiàn)值年份01 2 3 4 55租金支付-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557租金抵稅110.02 110.02 110.02 110.02 110.02避開資產(chǎn)購置支出失去折舊抵稅1260-68.40 -68.40 -68.40 -68.40 -68.401260-233.43-233.43-233.43-233.43-233.43-3721 0.9434 0.8900 0.8396 0.7921 0.7473 0.5674〕1260失去期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)失去期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)〔賬面價值〕〔余值變現(xiàn)損益〕失去余值變現(xiàn)損失減稅差額現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)避開資產(chǎn)購置支消滅值租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值凈現(xiàn)值-35040555-22-983.31-220.22-207.75-196.00-184.90-174.44-211.08-211.0865.61NPV〔出租人〕=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值-購置本錢【例】續(xù)上例。并假設(shè)出租人B公司的租賃資產(chǎn)購置本錢、折舊政策、所得稅率、對租本。要求，計算B公司出租該設(shè)備的凈現(xiàn)值。年份0123455購置設(shè)備現(xiàn)金支出-12600.94340.89000.83960.79210.74730.5674現(xiàn)值 -1260凈現(xiàn)值 -65.61220.22207.75196.00184.90174.44211.08稅前租金租金納稅折舊抵稅稅前租金租金納稅折舊抵稅期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)〔期末資產(chǎn)賬面價值〕〔資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失〕余值變現(xiàn)損失減稅275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557-110.0268.40-110.0268.40-110.0268.40-110.0268.40-110.0268.4035040555差額現(xiàn)金流量合計-1260233.43233.43233.43233.43233.4322372〔三〕稅務(wù)對租賃的影響是租賃雙方的稅率差異。租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)前面的分析假設(shè)租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅的要求合直接抵扣的要求，則雙方的現(xiàn)金流量就會發(fā)生變化。承租人不能在支付租金時抵減稅金稅；與此同時，出租人不能提取折舊并抵稅，而要依據(jù)有關(guān)本錢費(fèi)用抵稅。3507-1。承租人分析需要依據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計算“內(nèi)含利率”。①計算租賃的內(nèi)含利率設(shè)內(nèi)含利率為i，則：【計算原理分析】將上式變?yōu)椋好科谧饨瓞F(xiàn)值+資產(chǎn)余值現(xiàn)值-資產(chǎn)本錢=0，現(xiàn)金流消滅值，即凈現(xiàn)值。所以，內(nèi)含利率的計算承受的仍舊是內(nèi)含酬勞率的計算原理。②租金分解依據(jù)租賃內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩局部。租金區(qū)分為還本金額和付息金額〔第5〕年份012345支付租金275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557稅前利息率10%10%10%10%10%支付利息126111.09494.69876.66256.823歸還本金149.056163.962180.358198.394218.233未還本金12601110.944946.982766.624568.23350③計算承租人的凈現(xiàn)值承租人的凈現(xiàn)值年份0 1 2 3 4 55租金支付-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557租金抵稅折舊抵稅利息抵稅50.400044.437637.879230.664822.7292避開設(shè)備成本支出1260期末資產(chǎn)余值價款-350期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)收入余值變現(xiàn)損失減稅租賃期差額現(xiàn)金流量-224.6557-230.6181-237.1765-244.3909-252.3265-350折現(xiàn)系數(shù)〔6%〕0.9434 0.8900 0.8396 0.7921 0.7473折現(xiàn)系數(shù)〔12%〕0.5674租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-998.46-211.94-205.25-199.13-193.58-188.56資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值-198.59-198.59凈現(xiàn)值62.95出租人的分析假設(shè)租賃合同被稅法認(rèn)定為租金〔承租人〕不行直接抵扣，那么出租人不能提取折舊，而應(yīng)按分期銷售的本錢抵稅。出租人的凈現(xiàn)值年份0123455購置設(shè)備現(xiàn)金-1260流出租金收入275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557租金納稅-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223稅后租金165.0334165.0334165.0334165.0334165.0334本金收回149.0557163.9613180.3574198.3933218.2326本金減稅59.622365.584572.143079.357387.2930資產(chǎn)余值收回本錢租賃期現(xiàn)金流量224.6557230.6179237.1764244.3907252.3264350〔6%〕0.94340.89000.83960.79210.7473租賃期現(xiàn)金流998.46211.94205.25199.13193.58188.56350量現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)350量現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)〔12%〕期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值凈現(xiàn)值0.5674198.59198.59-62.95〔租金可直接扣除租賃〕還是融資租賃〔租金不行直接扣除租賃〕。不管是哪一種租賃，在無摩擦的市場中，稅賦一樣時，均為零和博弈。稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一好處，大局部長期租賃在經(jīng)濟(jì)上都難以成立?！纠?-A公司的所得稅率仍舊是40B公司的所得稅率變?yōu)?957-1計算方法與前一樣，此處略。15.2023.67局面?！咎崾尽恐档昧粢獾氖牵惵实挠绊懖粌H指名義稅率，還包括企業(yè)是否有可供抵減的收益。假設(shè)企業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處?！纠?-5】說明的就是這個問題?！菜摹硴p益平衡租金0因此，計算損益平衡租金通常很有意義。1租金。【留意】這是承租人租金可以直接抵稅狀況下的損益平衡租金計算。其現(xiàn)金流量如下：通常需要使用“試算法”求解稅前租金；假設(shè)租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，則：資產(chǎn)購置本錢-稅前租金×〔1-稅率〕×年金現(xiàn)值系數(shù)-折舊抵稅×年金現(xiàn)值系數(shù)-期末資產(chǎn)余值稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值=07-4資料，計算承租人的損益平衡租金。承租人損益平衡租金=[〔1260-211.08〕÷4.2124-68.4]÷〔1-4