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上市公司資本結(jié)構(gòu)問題的研究——以云南白藥集團(tuán)股份有限公司為例引言資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)管理決策中的一個(gè)重要的方面,但是因?yàn)椴粔蛑匾暪举Y本結(jié)構(gòu)的合理性與融資渠道建設(shè),所以,在很大程度上加大了公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化關(guān)系到公司融資方式的改變,和公司以后的發(fā)展戰(zhàn)略有著較為緊密的聯(lián)系,并且在企業(yè)規(guī)劃長期戰(zhàn)略的時(shí)候,資本結(jié)構(gòu)決策的管理能力有著重要的指導(dǎo)意義。一般來說,如果公司融資策略不同,那么相應(yīng)的公司的資本結(jié)構(gòu)也會有所不同,資本結(jié)構(gòu)主要是找到最好的資本結(jié)構(gòu),更好的融資,降低融資風(fēng)險(xiǎn)。如果公司存在合理的資本結(jié)構(gòu),對企業(yè)的發(fā)展來說是十分有利的。但是在現(xiàn)實(shí)生活中,隨著時(shí)代的快速發(fā)展,公司所面臨的環(huán)境也在不斷的變化,這時(shí)候,就會對公司財(cái)務(wù)管理的環(huán)境造成影響,所以,在對公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的過程中,需要結(jié)合公司所處的環(huán)境來做出相應(yīng)的調(diào)整。一、資本及資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論(一)資本及資本結(jié)構(gòu)概念資本是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)所用的資金,包括長期自有資金、長期負(fù)債、權(quán)益資本、債權(quán)資本?,F(xiàn)階段,學(xué)術(shù)界對于資本結(jié)構(gòu)的定義主要是從兩個(gè)方面來討論的毛淑彥.上市公司資本結(jié)構(gòu)分析及優(yōu)化方法探析[J].時(shí)代金融,2016(33):150-151.。企業(yè)的所有資本價(jià)值構(gòu)成;股權(quán)資本與債務(wù)資本構(gòu)成。本文著重于上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析與債務(wù)結(jié)構(gòu)分析來談毛淑彥.上市公司資本結(jié)構(gòu)分析及優(yōu)化方法探析[J].時(shí)代金融,2016(33):150-151.王丹.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因及控制措施研究[J].商場現(xiàn)代化.2017(15):55-60.(二)資本結(jié)構(gòu)理論1.MM理論1958年,Modigliani和Miller提出無企業(yè)所得稅,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值沒有相應(yīng)關(guān)系,但是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,否定了這一理論。1963年,提出利息抵稅,加入企業(yè)所得稅,加大企業(yè)的價(jià)值,有無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值有同收益。2.代理理論代理理論的觀點(diǎn)是在企業(yè)經(jīng)營的過程中,存在著信息不對稱與不完全契約,如果經(jīng)營者和債權(quán)人、股東之間有著不相同的內(nèi)容,那么就容易出現(xiàn)利益之間的問題,并且造成過度投資與投資不足的問題,加大代理成本。此外,在代理理論中,股權(quán)代理與債權(quán)代理的成本形成的效果是有所不同的,并且如果二者的邊際成本一致的情況下,公司的資本結(jié)構(gòu)將會呈現(xiàn)最好的一個(gè)平衡。二、云南白藥集團(tuán)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析(一)云南白藥集團(tuán)股份有限公司簡介1993年公司成立,注冊資本104140萬元。主要以化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、生物制品、醫(yī)療器械等為主。1993年11月向社會公眾發(fā)行股票2,000萬股(含20萬內(nèi)部職工股),定向發(fā)行400萬股,3.38元/股,發(fā)行后8,000萬股。股票簡稱“云南白藥”,股票代碼000538。2015年8月,榮登2015年中國制造企業(yè)500強(qiáng)榜單,排名第93位。2018年10月,登上福布斯2018年全球最佳雇主榜單。在企業(yè)的經(jīng)營決策過程中,資本結(jié)構(gòu)的選擇是十分重要的,這是由于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇,能夠體現(xiàn)出公司最大化的價(jià)值目標(biāo)張紅梅.張紅梅.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效互動關(guān)系的實(shí)證研究[J].現(xiàn)代商業(yè).2017(23):22-25.(二)云南白藥集團(tuán)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析1.權(quán)益資本結(jié)構(gòu)分析權(quán)益資本中的外源股權(quán)融資與內(nèi)源留存收益謝琳琳.謝琳琳.資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度探討[J].現(xiàn)代企業(yè).2017(08):27-29.圖12017年云南白藥集團(tuán)股份有限公司權(quán)益資本構(gòu)成情況資料來源:中國統(tǒng)計(jì)年鑒整理所得根據(jù)圖1數(shù)據(jù)能夠看出,在企業(yè)權(quán)益資本構(gòu)成情況中,50%屬于股本,33%屬于未分配利潤,12%屬于資本公積,5%屬于其它。表明在企業(yè)的權(quán)益資本,股本占有較大的比例。正常情況下,對股本結(jié)構(gòu)的研究,也就是對資本結(jié)構(gòu)研究的重要內(nèi)容,需要對構(gòu)成內(nèi)容進(jìn)行深入的分析,所以,其和公司的治理體系有著較為緊密的關(guān)系趙紅梅.某高新環(huán)保企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)及資本結(jié)構(gòu)對其正在籌劃上市的影響[J].財(cái)會學(xué)習(xí).2017(19):15-20.趙紅梅.某高新環(huán)保企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)及資本結(jié)構(gòu)對其正在籌劃上市的影響[J].財(cái)會學(xué)習(xí).2017(19):15-20.劉瑩華.資本結(jié)構(gòu)對股權(quán)代理成本的影響研究——基于國有和民營上市公司的數(shù)據(jù)分析[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐.2017(19):5-9.由表1對云南白藥集團(tuán)股份有限公司2014-2017年股本結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行分析之后,發(fā)現(xiàn)云南白藥集團(tuán)股份有限公司的股權(quán)集中程度是比較高的,存在著一股獨(dú)大的情況,這對于公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會造成一定的影響。表1云南白藥集團(tuán)股份有限公司2014-2017年股本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目2014201520162017流通股/總股本99%99%99%98%控制方持股比例41.52%41.52%41.52%41.52%資料來源:中國統(tǒng)計(jì)年鑒整理所得2.債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析主要是分析其構(gòu)成比例與期限的結(jié)構(gòu)。在對負(fù)債長短期配合情況進(jìn)行分析之后,能夠找到云南白藥集團(tuán)股份有限公司對于期限的偏好情況,還能夠從某種程度上來體現(xiàn)出公司所面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)翟蓉.上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資行為[J].財(cái)會學(xué)習(xí),2018(21):193-195.。正常情況下,短期負(fù)債有著較強(qiáng)的靈活性,能夠更好的來滿足企業(yè)資金的需求。長期負(fù)債有著較強(qiáng)的穩(wěn)定性,不需要在較短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行償還。一般來說,企業(yè)具有合理的短期負(fù)債,能夠?qū)Y本結(jié)構(gòu)調(diào)整有一定的積極意義,但是如果公司的短期負(fù)債比例是比較高的話,那么就會對公司資金的周轉(zhuǎn)情況造成影響,并且還會加大公司面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)翟蓉.上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資行為[J].財(cái)會學(xué)習(xí),2018(21):193-195.劉晶.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題簡析[J].財(cái)會學(xué)習(xí),2018(20):214-218.表2云南白藥集團(tuán)股份有限公司2014-2017年債務(wù)期限構(gòu)成項(xiàng)目2014201520162017流動負(fù)債/總負(fù)債(%)96.6798.8198.2498.65非流動負(fù)債/總負(fù)債(%)3.331.191.761.35流動負(fù)債/總資產(chǎn)(%)55.0858.7553.4557.45非流動負(fù)債/總資產(chǎn)(%)1.900.700.960.79資料來源:中國統(tǒng)計(jì)年鑒整理所得根據(jù)表2數(shù)據(jù)能夠看出,在公司債務(wù)期限構(gòu)成情況中,公司的流動負(fù)債所占的比例是比較大的,特別是在2015年以后,在公司的總負(fù)債當(dāng)中,流動負(fù)債所占的比例達(dá)到了98%以上。從中能夠看出,公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是不夠合理的。3.加權(quán)平均成本結(jié)構(gòu)分析企業(yè)在發(fā)行債券的時(shí)候,需要向中介支付一定的服務(wù)費(fèi)用與發(fā)行有關(guān)費(fèi)用,向銀行申請貸款業(yè)務(wù)的時(shí)候,需要支付手續(xù)費(fèi)等等,這些都是公司獲得資本所需要投入的資本范宏偉,牛貴宏,高曼.現(xiàn)金股利與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整研究[J].阜陽師范學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2018,35(03):62-66.。但是在使用資金的過程中,如果存在資金占用情況,還需要為其付出相應(yīng)的股利、利息等成本。企業(yè)在決策資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候,需要分析當(dāng)前的資本成本情況也就是資本的獲得成本與占用成本等等,從而能夠?qū)⒊杀究刂圃诤侠淼姆秶鷥?nèi)。資本成本是因?yàn)槠涫峭顿Y所需求的最低報(bào)酬率,如果回報(bào)率要比投入成本較低的話,那么就不會對這個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。從公司資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)的選擇方面來看,要想實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,那么就需要降低加權(quán)平均資本的成本,從而能夠更好的保障公司的收益情況黃志剛.負(fù)債水平、公司治理與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整[J].會計(jì)之友,2018(17):31-36.。我們在對公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行衡量的時(shí)候,可以范宏偉,牛貴宏,高曼.現(xiàn)金股利與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整研究[J].阜陽師范學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2018,35(03):62-66.黃志剛.負(fù)債水平、公司治理與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整[J].會計(jì)之友,2018(17):31-36.圖2云南白藥集團(tuán)股份有限公司2014-2017加權(quán)平均資本成本變化由圖2看出,2014和2015年不穩(wěn)定,2016和2017年保持在4%。三、云南白藥集團(tuán)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題(一)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理表明流動負(fù)債所占的比例是比較高的,而長期負(fù)債在總資產(chǎn)中所占的比例卻是十分少的,所以負(fù)債期限結(jié)構(gòu)存在問題。盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)上,流動負(fù)債與非流動負(fù)債產(chǎn)生不一樣影響盧凌.機(jī)構(gòu)持股、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)——來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融與經(jīng)濟(jì),2018(08):31-38.。綜合流動負(fù)債與長期負(fù)債的盈利情況與所面臨的風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行分析。一般來說,在公司負(fù)債當(dāng)中,如果流動負(fù)債所占的比例是比較高的話,那么公司的盈利能力就會是比較強(qiáng)的,然而在這種情況下,也會加大公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)楊驍.中國房地產(chǎn)上市企業(yè)的績效研究——基于資本結(jié)構(gòu)的視角[J].現(xiàn)代營銷(經(jīng)營版),2018(09):158-159.。但是如果公司的長期負(fù)債比例是比較高的話,那么會對公司的盈利能力造成影響,但是公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會有所降低。從中我們能夠看出,云南白藥集團(tuán)股份有限公司盧凌.機(jī)構(gòu)持股、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)——來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融與經(jīng)濟(jì),2018(08):31-38.楊驍.中國房地產(chǎn)上市企業(yè)的績效研究——基于資本結(jié)構(gòu)的視角[J].現(xiàn)代營銷(經(jīng)營版),2018(09):158-159.(二)融資方式單一云南白藥集團(tuán)股份有限公司的債務(wù)融資方式是比較單一的,在公司的資本來源當(dāng)中,很多都是債務(wù)融資,并且這些債務(wù)融資很多都是短期負(fù)債,其他的負(fù)債來源主要是來自于短期的銀行貸款,偶爾也會使用長期銀行貸款的方式。從整體的角度來看,云南白藥集團(tuán)股份有限公司的債務(wù)融資方式是比較單一的,盡管貸款的規(guī)模不是很大的,但是短期負(fù)債所占比例卻是比較高的。近年來,云南白藥集團(tuán)股份有限公司在快速的發(fā)展當(dāng)中,這就需要較多的發(fā)展資金,有著較大的融資需求,當(dāng)前是將短期負(fù)債作為重點(diǎn)的一種結(jié)構(gòu)。假如要將這些方式改變,只是依靠銀行貸款的方式,則難以滿足企業(yè)的發(fā)展需求曹玉萍.滬深主板市場房地產(chǎn)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2018(18):122-126.。所以,云南白藥集團(tuán)股份有限公司需要嘗試多種融資方式,加強(qiáng)和企業(yè)實(shí)踐經(jīng)營情況的聯(lián)系,從而能夠減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率曹玉萍.滬深主板市場房地產(chǎn)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2018(18):122-126.(三)股權(quán)集中度較高資本結(jié)構(gòu)作為一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿,增長機(jī)會越大的公司杠桿率越低,杠桿與有形資產(chǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系,公司的盈利能力對每年的資本結(jié)構(gòu)有積極影響,企業(yè)成長性、有形性、企業(yè)規(guī)模、盈利性等影響融資決策和資本結(jié)構(gòu),降低融資成本和發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用,獲得更高的自有資金收益率Sundan.Dynamiccapitalstructuredecision:anempiricalanalysisofuslistedcompanies,2011(11):183-186Sundan.Dynamiccapitalstructuredecision:anempiricalanalysisofuslistedcompanies,2011(11):183-186成長期,財(cái)務(wù)杠桿越大,成長性越大,盈利能力越大;成熟期,運(yùn)用企業(yè)杠桿增加市場份額的難度很大,所以可能作用很小甚至有反作用,因?yàn)榻鑲膬敻兜木薮罄?dǎo)致企業(yè)流動資金的不足蔣偉.寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素實(shí)證研究[J].商場現(xiàn)代化,2018(16):178-180.。其次降低股份流動性,降低市場監(jiān)督帶來的利益,影響公司控制權(quán)、代理權(quán)競爭。絕對控股地位的控股股東,既得利益董事會及其經(jīng)營者會抵御來防止公司控制權(quán)被其他股東剝奪。限制市場機(jī)制在改善公司治理發(fā)揮作用,進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。股權(quán)蔣偉.寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素實(shí)證研究[J].商場現(xiàn)代化,2018(16):178-180.(四)內(nèi)源融資比例較低內(nèi)源融資比例低一定程度上會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一般來說,內(nèi)源融資是一種比較方便的融資方式,這是因?yàn)閮?nèi)源融資不需要支付獲得的費(fèi)用,同時(shí)是來源于企業(yè)當(dāng)前的自有資金,可以使得加權(quán)平均資本成本保持在一個(gè)比較低的地位,所以,公司需要重視內(nèi)源融資的方式賈镕宇,高猛.我國種業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技,2018,29(16):117-118.。此外,如果使用內(nèi)源融資的方式,還不會使得每股收益降低,并且保持股東原有的控制權(quán),可以更好的維護(hù)股東的權(quán)益。然而,公司想要采取內(nèi)源融資的方式,那么需要公司具備較強(qiáng)的盈利能力,并且公司的資金運(yùn)用水平應(yīng)當(dāng)是比較高的。此外,還需要重視股利發(fā)放的增長性與持續(xù)性,如果股利增加的話,那么會使得利益的留存降低,所以,公司領(lǐng)導(dǎo)者還需要綜合考慮股利發(fā)放和自身成長的情況。云南白藥集團(tuán)股份有限公司在資本結(jié)構(gòu)管理當(dāng)中,內(nèi)源融資的比例是比較低的,更多的是依靠外源融資的方式,在這種情況下,賈镕宇,高猛.我國種業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技,2018,29(16):117-118.四、云南白藥集團(tuán)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)問題的原因分析(一)外部原因1.資本市場發(fā)展不均衡一般情況下股票市場、債券市場和長期借貸市場等都是資本市場的組成部分,企業(yè)通過資本市場獲得不同的形式的融資趙媛.農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系研究[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐,2018(17):29-30.。股票市場和債券市場的發(fā)展還不成熟,國內(nèi)企業(yè)主要的融資都集中在長期借貸市場,這是導(dǎo)致當(dāng)前云南白藥集團(tuán)股份有限公司趙媛.農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系研究[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐,2018(17):29-30.發(fā)展成熟的資本市場還能夠幫助企業(yè)降低融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本,對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也有著較好的促進(jìn)作用劉小藝.中國食品加工業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[J].食品工業(yè),2018,39(08):184-187.。但是目前我國的資本市場發(fā)展還不完善,市場化程度較低,再加上政府相關(guān)政策的制約等,我國的資本市場難以滿足我國企業(yè)融資的需要,而且資本市場中各個(gè)部分的發(fā)展極不平衡,這些都是導(dǎo)致當(dāng)前云南白藥集團(tuán)股份有限公司劉小藝.中國食品加工業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[J].食品工業(yè),2018,39(08):184-187.2.投資者行為的非理性由于我國多數(shù)的上市公司在融資管理方面的規(guī)范性不足,所以國內(nèi)的投資者的投資行為也有著較高的隨意性劉順琪.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策[J].現(xiàn)代企業(yè),2018(08):102-103.。云南白藥集團(tuán)股份有限公司為了更好的滿足越來越多的中小投資者的需要,更加傾向于選擇發(fā)行流動債券的形式來進(jìn)行融資,這樣便于中小型投資者的參與,但是這種融資方式會造成企業(yè)中的流動股本偏高。在云南白藥集團(tuán)股份有限公司劉順琪.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策[J].現(xiàn)代企業(yè),2018(08):102-103.(二)內(nèi)部原因1.經(jīng)營現(xiàn)金流量不足近幾年的相關(guān)數(shù)據(jù)表明公司的資金流動十分困難,對用于流動的資金準(zhǔn)備的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,根據(jù)計(jì)算出來的可靠數(shù)據(jù),目前云南白藥集團(tuán)股份有限公司的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),這勢必會給云南白藥集團(tuán)股份有限公司的財(cái)務(wù)方面帶來很大的危機(jī)。由于資金凈流量的缺乏使得出現(xiàn)危機(jī)時(shí),這能通過一些短期的還債形式來進(jìn)行解決、流動負(fù)債成為負(fù)數(shù),大大提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),所以一旦出現(xiàn)高比例的流動負(fù)債就會限制公司的負(fù)債行為,對于公司的短期還債的能力因此受到了更大限制SandraKramer.StrategiesforoptimizingCorporateCapitalstructure[J].Modernenterprises,2018(01):41-45.?,F(xiàn)金流量過低SandraKramer.StrategiesforoptimizingCorporateCapitalstructure[J].Modernenterprises,2018(01):41-45.2.權(quán)益資金風(fēng)險(xiǎn)意識差隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,資金成本成為了企業(yè)籌資方式的重要組成部分。我國云南白藥集團(tuán)股份有限公司憑借自身的權(quán)益資金對企業(yè)投資者進(jìn)行公司盈余分配給股東,致使企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)受到嚴(yán)重的權(quán)益資金風(fēng)險(xiǎn)。就目前我國會計(jì)慣例制度中,權(quán)益資金的表現(xiàn)形式主要是利用現(xiàn)金的利潤率來反映的,使企業(yè)投資者進(jìn)行權(quán)益籌金時(shí)出現(xiàn)單純?nèi)菀椎募傧?,企業(yè)投資者不能及時(shí)的發(fā)現(xiàn)權(quán)益籌金的風(fēng)險(xiǎn)。但是,在對股票進(jìn)行融資時(shí)是不需要考慮借錢時(shí)的本金再加上相應(yīng)的利息,而且投資者還能從中得到相應(yīng)的回報(bào)并且超過債券投資。當(dāng)股票融資所帶來的利益不能滿足投資人的需求,投資人就會對這只股票進(jìn)行拋售,導(dǎo)致股票價(jià)格降低的后果,這種行為嚴(yán)重影響了企業(yè)形象,還為企業(yè)籌資帶來困難,導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的危險(xiǎn)性。3.公司股東監(jiān)督力度偏弱在云南白藥集團(tuán)股份有限公司的問題中,我們能夠看出,公司的股東對于公司的監(jiān)管作用沒有充分發(fā)揮出來,由于公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性,使得對于股份問題的爭議十分大。由于我國現(xiàn)在對于公司的相關(guān)政策和法律法規(guī)出現(xiàn)了很大漏洞,所以一些主要的股東對于公司屬于管理,更不會對公司進(jìn)行監(jiān)督。就云南白藥集團(tuán)股份有限公司來看,云南白藥集團(tuán)股份有限公司的股權(quán)集中度比較高。任何一個(gè)持有股份的股東都不能夠獨(dú)自起到?jīng)Q定權(quán),只有絕對控股股東有決策權(quán)GaryJohnPrevits.StudyontherelationshipbetweenCapitalstructureandprofitability[J].Modernenterprises,2017(03):51-56.GaryJohnPrevits.StudyontherelationshipbetweenCapitalstructureandprofitability[J].Modernenterprises,2017(03):51-56.五、優(yōu)化云南白藥集團(tuán)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)的建議(一)調(diào)整負(fù)債期限結(jié)構(gòu)通過以上現(xiàn)狀分析能夠看出,云南白藥集團(tuán)股份有限公司在進(jìn)行短期融資的時(shí)候,主要是通過流動負(fù)債的方式,但是如果公司的流動負(fù)債過高的話,會加大公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以,降低流動負(fù)債的比例,同時(shí)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況來掌握調(diào)整流動負(fù)債比例的速度,從而能夠在不影響企業(yè)正常經(jīng)營交易的情況下,來優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。其中,企業(yè)在控制流動負(fù)債比例的時(shí)候,不能夠只是使用簡單的方式來控制流動負(fù)債的規(guī)模,而是應(yīng)當(dāng)重視其帶來的其它影響,從而優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。另外,云南白藥集團(tuán)股份有限公司還需要重視提高長期負(fù)債的比例,其中,需要重視控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率,還有公司的總負(fù)債規(guī)模,從而能夠使得公司整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。在實(shí)踐的過程中,云南白藥集團(tuán)股份有限公司可以加大長期銀行借款方式的影響,減少對銀行信貸的過度依賴,還可以拓展當(dāng)前的融資方式,從而能夠有利于企業(yè)長期負(fù)債比例的提高。綜合來看,公司在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候,需要對負(fù)債期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,從而能夠完善負(fù)債期限的結(jié)構(gòu),并且能夠使得公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理。(二)拓展融資渠道1.完善債券融資在債務(wù)融資方面,云南白藥集團(tuán)股份有限公司嘗試過融資債券,目前我國的債券市場也在不斷發(fā)展和完善,也已合適進(jìn)行適當(dāng)?shù)匕l(fā)行債券。但是,由于我國債券發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批制度,并且還要符合相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo),特別是上市流通債券,要求則更加嚴(yán)格,想要發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,還是需要經(jīng)過資信機(jī)構(gòu)的信用評級。云南白藥集團(tuán)股份有限公司,需要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上對債券融資進(jìn)行完善,控制發(fā)行債券的數(shù)量,并且擴(kuò)大債券融資的目標(biāo)客戶群,加大宣傳的力度,讓更多的人能夠了解到公司的債券,這樣就會提高購買的機(jī)率,公司的債券也就能發(fā)行的更多,這對公司的債券融資有非常大的好處。以此來完善債券融資。2.完善優(yōu)先股融資優(yōu)先股具有普通股和債券的雙重特點(diǎn),優(yōu)于在利潤分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利,沒有經(jīng)營決策權(quán),并且不會影響公司的治理結(jié)構(gòu)。目前,由于我國相關(guān)制度的變革,優(yōu)先股也逐漸成為新型并且還具有可操作性的融資方式。上市公司雖然擁有了發(fā)行及公開發(fā)行優(yōu)先股的資格,但是在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面,證券法也有相對應(yīng)嚴(yán)格的限制條件,并且在公司的規(guī)章制度中把相關(guān)的發(fā)放制度做好規(guī)定。站在財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度去看,云南白藥集團(tuán)股份有限公司可以繼續(xù)完善優(yōu)先股籌資。該公司在拓展企業(yè)籌資方式的同時(shí),還要加大資本成本的控制力度,優(yōu)先股的發(fā)行費(fèi)用較高,和銀行貸款資本成本相比較的話則會更高,所以需要對優(yōu)先股發(fā)行的費(fèi)用進(jìn)行控制。公司發(fā)行優(yōu)先股的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的把控還需要做長期的考核。并且大部分的籌資方式對企業(yè)的管理會提出更高的要求,資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化也需要不斷地控制和調(diào)整。(三)優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)云南白藥集團(tuán)股份有限公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)管理的過程中,存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中的問題。一般來說,股權(quán)集中管理有著一定的優(yōu)勢,但是也有著一定的劣勢。從好的一方面來看,股權(quán)集中管理某種程度上提升公司的管理水平及效率,方便公司的經(jīng)營與管理。從不好的方面來看,如果公司存在股權(quán)過于集中的情況話,那么就容易出現(xiàn)個(gè)人決定的情況,并且在受到經(jīng)濟(jì)利益的影響下,一些人員作出的決策可能會影響到公司的長期經(jīng)營,不利于企業(yè)的長期發(fā)展。所以,想要實(shí)現(xiàn)公司的長期經(jīng)營與發(fā)展,那么云南白藥集團(tuán)股份有限公司就需要結(jié)合企業(yè)自身的情況來對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整與優(yōu)化,并且適當(dāng)?shù)膩韺⒐蓹?quán)進(jìn)行分散,還需要進(jìn)入一些優(yōu)秀公司的投資者,并且還可以制定股權(quán)權(quán)利相關(guān)的激勵機(jī)制,在這種情況下,就可以減少股權(quán)獨(dú)大的情況,利于加強(qiáng)公司的經(jīng)營與管理及實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展。云南白藥集團(tuán)股份有限公司在引進(jìn)優(yōu)秀投資者的時(shí)候,為了能夠?qū)崿F(xiàn)股權(quán)之間的影響與制約,可以采取養(yǎng)老、保險(xiǎn)等基金的方式,從而更好的維護(hù)小股東的利益,并且如果有著較多投資者的話,還可以取長補(bǔ)短、集思廣益,提出有利于企業(yè)發(fā)展的相關(guān)措施,從而對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化來說,是有利的。(四)提高內(nèi)源融資比例1.增加收入云南白藥集團(tuán)股份有限公司在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過程中,還需要提高內(nèi)源融資的比例,也就是增加企業(yè)的收入。近年來,我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)得到了快速的發(fā)展,所以,云南白藥集團(tuán)股份有限公司應(yīng)當(dāng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢來加強(qiáng)供應(yīng)鏈的管理,并且還需要繼續(xù)拓展線上業(yè)務(wù)的發(fā)展空間,加大銷售渠道形成現(xiàn)金流優(yōu)勢的運(yùn)用,從而能夠保障營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)效率,提高企業(yè)的融資效率,并且來逐漸優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如果公司的收入增加了,那么公司的經(jīng)濟(jì)效益也會有所增加,通過內(nèi)源融資的方式來使得公司的資本成本降低。2.控制成本對于企業(yè)的成本支出來說,不是越低越好的,而是應(yīng)當(dāng)將其控制在合理的范圍內(nèi)。云南白藥集團(tuán)股份有限公司在快速發(fā)展的時(shí)期,不管是門店的擴(kuò)張,還是線上業(yè)務(wù)的開發(fā),都需要投入較多的資本,所以,企業(yè)不能夠一味的降低成本,而且應(yīng)當(dāng)將其控制在合理的范圍內(nèi),從而能夠更好的促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。云南白藥集團(tuán)股份有限公司在控制成本的過程中,還需要重視信息系統(tǒng)的應(yīng)用,從而能夠更加清楚的了解公司當(dāng)前的應(yīng)收賬款回收情況、最優(yōu)庫存量等情況,并且還有利于通過數(shù)據(jù)來加強(qiáng)公司的成本控制與管理,在這種情況下,來優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu),并且加強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)管理。(五)加大公司股東監(jiān)督力度對于上市公司而言,股東是非常重要的公司成員,股東都持有公司或多或少的股權(quán),加大股東的監(jiān)管力度對上市公司來說,是非常有必要的,要想加強(qiáng)公司股東的監(jiān)督力度,可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行:首先要將公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,加強(qiáng)股東們的監(jiān)督權(quán)利,讓小股東也能夠有足夠的監(jiān)督權(quán)力。其次,將股東權(quán)分散,絕對的控股權(quán)會讓其他小股東不敢監(jiān)督,在危害到自身利益的時(shí)候,只是忍氣吞聲,所以將股權(quán)進(jìn)行分散,就沒有大股東的壓制,小股東也能夠行使監(jiān)督。再次,主張小股東使用自己的管理權(quán)限,并且多元化小股東的監(jiān)督渠道和增加小股東可以監(jiān)督的項(xiàng)目。最后,加強(qiáng)公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)建設(shè),使股東的監(jiān)督更加專業(yè)化。通過以上的方法進(jìn)行改善,加大夠不夠時(shí)股東監(jiān)督力度。結(jié)語現(xiàn)如今,市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,各個(gè)企業(yè)都將嘗試多方面的籌資渠道,在財(cái)務(wù)管理方面,資本結(jié)構(gòu)一直以來都是一個(gè)炙手可熱的問題,資本結(jié)構(gòu)的形式直接影響著公司的籌資、投資和利潤分配決策等。由于考察的角度不同,設(shè)定的條件也不一樣,就會得出各種五花八門的結(jié)論,但結(jié)果卻對公司的價(jià)值和利益能否最大化的實(shí)現(xiàn)有著直接關(guān)系。本文以云南白藥集團(tuán)股份有限公司為例,對其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)其存在的問題,進(jìn)而針對這些問題給出優(yōu)化建議:調(diào)整負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、拓展融資渠道、優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高內(nèi)源融資比例、加大公司股東監(jiān)督力度等。這不僅可以為云南白藥有限公司的資本結(jié)構(gòu)問題提供幫助,還能為其他上市公司的相同問題給出參考依據(jù)。我國對于上市公司資本結(jié)構(gòu)的分析資料已經(jīng)有一部分,但是現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的很快,公上市司的發(fā)展也很迅速,所以對于資本結(jié)構(gòu)的管理也需要與時(shí)俱進(jìn),所有對于上市公司資本機(jī)構(gòu)的分析也需要與時(shí)俱進(jìn),要時(shí)時(shí)進(jìn)行更新,對本文進(jìn)行分析,可以了解現(xiàn)在上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題,提出有針對性的建議,在未來問題還會變化,所以未來還需要不斷的對上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。
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