整形投資價(jià)值分析報(bào)告本固枝榮含苞待放

//201668/華韓整形：JCI認(rèn)證的高端醫(yī)美服務(wù)集團(tuán)。公司業(yè)務(wù)中高端整形科和皮膚科貢獻(xiàn)了主要業(yè)務(wù)收入。JCI認(rèn)證模式，連鎖運(yùn)營(yíng)了分布在/增長(zhǎng)689.6%。消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和“求美”需求增加，推動(dòng)醫(yī)美行業(yè)加快成長(zhǎng)。2009到2064家?，F(xiàn)階段，我國(guó)醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)由民營(yíng)資“認(rèn)證模式打造可復(fù)制醫(yī)療美容集團(tuán)。公司的南京友誼整形醫(yī)院于2013JCI認(rèn)證，并將該認(rèn)證體系作為公司管理旗下醫(yī)院的標(biāo)準(zhǔn)。

來(lái)三年收入的CAGR約為26%，2018年達(dá)到6.8億元的量級(jí)。

股0.931.25EPS0.88/1.20/1.61元。三板醫(yī)療服務(wù)企業(yè)基本A股醫(yī)療服務(wù)可比公司

- 24.3250.6TOC\o"1-2"\h\z\u 2010420日。公司以整形科起家，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（單位：百萬(wàn)元

（單位：百萬(wàn)元

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VIP抗氧化美膚

醫(yī)院，通過(guò)JCI）

醫(yī)療美容科、美容外科、美容牙科、美容皮膚科28,405,66436.53%，系公司的控股股東、實(shí)際控制人。 1三板流通A2 境內(nèi)法人股,三板流通股4三板流通A5個(gè)人股,三板流通A6三板流通A7三板流通A伙8三板流通A9三板流通A三板流通A獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的技術(shù)：公司醫(yī)院設(shè)有五大科研中心，14大專(zhuān)科中心，開(kāi)發(fā)了能改善傳統(tǒng)手

僅憑醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，手術(shù)時(shí)間長(zhǎng)， 將國(guó)際較先進(jìn)的內(nèi)窺鏡和雙平面假僅憑醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，手術(shù)時(shí)間長(zhǎng)， 將國(guó)際較先進(jìn)的內(nèi)窺鏡和雙平面假 誘發(fā)排異現(xiàn)象，手術(shù)創(chuàng)口大，植入準(zhǔn) V-style全景信息長(zhǎng)曲線下頜角截

60099.98%的層流凈化和風(fēng)險(xiǎn)不大膜外腔阻滯麻醉、靜脈×××√項(xiàng)目級(jí)別醫(yī)院資質(zhì)

√√√×√√√√注：3（2000ml）4

美容學(xué)研究中心、深度抗衰老美容科研中心、整形美容修復(fù)科研中心，在整形外科領(lǐng)域精耕150級(jí)，617多項(xiàng)新技術(shù)，其中頜面部輪廓整形、內(nèi)鏡微創(chuàng)整形、眼鼻整形、乳房整形、極速恢團(tuán)隊(duì)共有5名博士，21名碩士，本科以上學(xué)歷占比32.3%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。其中，有85名擁有醫(yī)師資格（3名韓國(guó)籍醫(yī)師。公司包括吳國(guó)平、陳小平、KIMJUHAN（韓國(guó)、PARKSANGKEUN（韓國(guó)）在內(nèi)的核心專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)共計(jì)擁有數(shù)百項(xiàng)整形美容核心SCI收錄。1300小項(xiàng)，代表了全球醫(yī)院服務(wù)與醫(yī)院管理的最高水平。目前，JCI100多個(gè)國(guó)家知JCI2016年申請(qǐng)JCI認(rèn)證。JCI2010年成與微創(chuàng)醫(yī)師培訓(xùn)基地。2015年以來(lái)，華韓的擴(kuò)張計(jì)劃繼續(xù)穩(wěn)步持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)沙島華韓、北京華韓三家醫(yī)院，并且連鎖復(fù)制能力明顯提高：2010年設(shè)立的南京友誼和青島GAGR226.5%。201510月，華韓整形戰(zhàn)略投資四川悅好美容醫(yī)院；11月，元的營(yíng)業(yè)收入。2016年3月公司再次收購(gòu)南京奇致美容醫(yī)院。南京華韓主營(yíng)收入北京華韓主營(yíng)收入青島華韓主營(yíng)收入四川悅好主營(yíng)收入017.72 VIP貴賓通道由專(zhuān)機(jī)接送隊(duì)和VIP休息室組成，專(zhuān)門(mén)為貴賓提供高品質(zhì)服務(wù)。同時(shí)醫(yī)院根據(jù)以及專(zhuān)門(mén)配備的“美麗管家”的24小時(shí)熱線傳呼服務(wù)。一體化生態(tài)服務(wù)體系和線上線下的圖0

（2015~2017年的盈利預(yù)測(cè)，所以我們認(rèn)為華韓整星醫(yī)藥等上市公司作為估值參考?？杀裙?016~2018PE38X、20X和 20152016E2017E20152016E2017E 馬應(yīng) 注：股價(jià)為2016年6月6日收盤(pán)價(jià)；可比公司盈利預(yù)測(cè)使用Wind一致預(yù)PE（TTMPE（TTM）48X、45X?？紤]到醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的良好前景、華韓1

利潤(rùn)表（百萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元利潤(rùn)表（百萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元 存 000000000 0 22009 00111 0000 11335 58000 0 7889 7350002

現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元 4453 32 凈利 01111 01000EBIT 凈利 0 00 0000其他4 增加額

12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱(chēng)為“中信證券”。融管理局持牌代表進(jìn)行交流或通過(guò)后者進(jìn)行交易。如您屬于“認(rèn)可投資者或?qū)I(yè)投資者”，請(qǐng)注意，CLSASingapore與您的交易將豁免于新加坡《財(cái)務(wù)定報(bào)告中獲得，詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)查看https:///disclosures/CLSAgroupCLSAAmericasCATaiwan的情況，不反映中信證券、CreditAgricoleCorporate&InvestmentBank及/或其各自附屬機(jī)構(gòu)的情況。如投資者瀏覽上述網(wǎng)址時(shí)遇到任何困難或需要