柳工研究報告國企改革提效率-行業(yè)老兵顯潛力

柳工研究報告國企改革提效率_行業(yè)老兵顯潛力（報告出品方/作者：華泰證券，倪正洋、史俊奇、黃菁倫）國企改革喚醒活力，整體上市提高效率六十五載銳意進取行進，混改轉(zhuǎn)化成全新活力廣西柳工機械股份有限公司（下簡稱“柳工”）成立于1958年，是我國工程機械行業(yè)首家上市公司，也是廣西首家上市公司。公司從裝載機起家，2000年起不斷拓寬產(chǎn)品線，現(xiàn)已形成多品種、多系列的產(chǎn)品矩陣。2019年起，順應(yīng)深化國企改革的政策方向，公司推動混改及整體上市工作，通過吸收集團優(yōu)質(zhì)資源、引入外部投資者、成立員工持股平臺等方式為公司注入活力。經(jīng)過六十五年的奮斗前行，柳工已成為工程機械行業(yè)龍頭企業(yè)之一。不斷完善產(chǎn)品矩陣，深入細致大力大力推進國際化戰(zhàn)略柳工從裝載機起家，逐漸拓展至挖掘機、起重機等工程機械整機及配件全系列產(chǎn)品。1958年柳工從上海遷至柳州建廠，1966年公司成功研制出中國第一臺輪式裝載機Z435；1993年柳工在深交所上市后，逐漸向工程機械全系列產(chǎn)品拓展，分別成立柳工挖掘機、柳工叉車、柳工起重機有限公司等。2002年柳工明確提出國際化目標(biāo)，經(jīng)過多年耕耘，目前已經(jīng)步入深度國際化階段。目前公司在海外設(shè)立了印度、波蘭、巴西、印尼4家生產(chǎn)基地和印度、波蘭、美國、英國5家海外研發(fā)機構(gòu)，同時具備多家囊括整機、服務(wù)、配件、培訓(xùn)能力的營銷公司，并通過300多家經(jīng)銷商為海外客戶提供更多更多銷售和服務(wù)大力支持。2022年，公司順利完成T5800體上市，轉(zhuǎn)化成代萊活力。取悅深化國企改革政策，整體上市提質(zhì)增效取悅深化國企改革的政策方向，2020年、2022年公司分別順利完成混改及整體上市工作。2019年5月5日，廣西國資委印發(fā)《自治區(qū)國資委監(jiān)管企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動方案（2019-2021年）》，明確提出大力大力推進大力大力推進條件成熟企業(yè)上市步伐，未有上市公司的企業(yè)必須充分利用上市公司平臺，通過轉(zhuǎn)化成優(yōu)質(zhì)企業(yè)和資產(chǎn)的方式，等候時機成熟時同時同時實現(xiàn)整體上市。柳工集團取悅深化國企改革的政策方向，率先明確提出混合改革方案并在2019年10月榮獲廣西國資委審查通過。其后，柳工集團嶄新成立混改主體——廣西柳工集團機械有限公司（下簡寫“柳工非常非常有限”），將涵蓋上市公司在內(nèi)的6家子公司資源整合進柳工非常非常有限，混改順利完成后，柳工控股有限公司有限公司股東由柳工集團更改成柳工非常非常有限，柳工的實際掌控人未發(fā)生變化，仍為廣西國資委。2020年11月26日，柳工集團混合所有制改革牽涉到的柳工非常非常有限增資定向定向增發(fā)暨股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目在北部灣產(chǎn)權(quán)交易所掛牌期滿，經(jīng)過征選，最終于2020年12月8日，柳工集團在廣西南寧舉行了“柳工集團乘再分后所有制改革戰(zhàn)略投資者簽約儀式”，與7家戰(zhàn)略投資者及常州嘉佑（柳工員工出資建立）簽訂增資定向定向增發(fā)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，標(biāo)志著柳工混改順利完成。此后，公司通過吸收拆分、資產(chǎn)注入資源整合了柳工歐維姆、柳工中源機械、柳工農(nóng)機、江蘇建機及柳工壓縮機在內(nèi)的五個業(yè)務(wù)主體。2021年5月29日，柳工公告吸收拆分計劃，上市公司已向柳工非常非常有限的全體股東發(fā)售股份，吸收拆分柳工非常非常有限。2022年1月26日，柳工與柳工非常非常有限簽定《資產(chǎn)交易協(xié)議書》，柳工非常非常有限直屬子公司柳州歐維姆機械股份有限公司77.86%股份、廣西柳工農(nóng)業(yè)機械股份有限公司97.87%股份、廣西中源機械有限公司100%股權(quán)、柳工（柳州）壓縮機有限公司60.18%股權(quán)以及柳工建機江蘇有限公司100%股權(quán)附注入柳工，變成柳工的直屬子公司。截至2023年3月31日，柳工集團為上市公司的第一大股東，增持比例25.92%，公司實際掌控人為廣西國資委。利用國有控股有限公司有限公司股東的資源優(yōu)勢和戰(zhàn)略投資股東的市場化優(yōu)勢，國存民營融合發(fā)展為公司轉(zhuǎn)化成嶄新活力。股權(quán)激勵明確業(yè)績目標(biāo)，讀取核心團隊，充分調(diào)動積極性發(fā)布股權(quán)激勵方案，充分調(diào)動員工積極性。2023年4月27日，公司公告2023年股票期權(quán)鞭策計劃，并于7月14日公告首次頒給順利完成，公司首次頒給股票期權(quán)5313.6846萬份，占到至公司已發(fā)售股本總額的2.72%，騰出540.0991萬份，占當(dāng)期股票期權(quán)頒給總量的9.23%。股票期權(quán)的行權(quán)價格為7.10元/股，首次頒給鞭策對象974人，涵蓋：公司董事、高級管理人員、經(jīng)公司董事會認定的對公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展存直接影響的核心業(yè)務(wù)、技術(shù)和管理骨干、技能能手以上的技能專家。股權(quán)激勵考核目標(biāo)中針對歸母凈資產(chǎn)收益率、利潤總額、經(jīng)濟增加值均存明確目標(biāo)，凸顯了管理層對公司發(fā)展的信心。效果初現(xiàn)，23Q1公司盈利能力明顯改善海外出口助推營收、利潤逆勢快速增長。公司23Q1同時同時實現(xiàn)營收77.92億元/yoy+15.69%，歸母凈利潤3.15億元/yoy+23.73%，主要系則公司全面大力大力推進國際化戰(zhàn)略，海外總收入高減至。據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會，2023Q1行業(yè)同時同時實現(xiàn)挖掘機銷售5.75萬臺/yoy-25.5%，其中國內(nèi)銷售2.88萬臺/yoy-44.4%，出口2.86萬臺/yoy+13.3%。在行業(yè)主要產(chǎn)品銷量大幅大幅大幅下滑的背景下，公司23Q1銷售收入增幅顯著不好于行業(yè)，且維持了極好的盈利能力。公司毛利率僅及天量利率僅同比雙升，盈利能力逐漸改成仁義。23Q1公司實現(xiàn)毛利率僅18.80%/yoy+1.96pct，較之2022年全年提升2.0pct，天量利率4.16%/yoy+0.21pct，較之2022年全年提升1.72pct。公司在行業(yè)下行期，盈利能力穩(wěn)中有升。行業(yè)下行期秉承強化研發(fā)資金投入，聯(lián)體成效逐漸突顯。期間費用率方面，23Q1公司期間費用率僅12.28%/+0.10pct，其中銷售費用率6.73%/+0.39pct，管理費用率2.41%/-0.40pct，研刊發(fā)費用率2.55%/+0.17pct，財務(wù)費用率0.59%/-0.06pct，公司期間費用掌控較好，且在行業(yè)下行期依然秉承強化資金投入研發(fā)，為未來蓄力。裝載機起家，打造出多樣產(chǎn)品矩陣，周期+非周期女團扁平波動裝載機起家，不斷豐富產(chǎn)品矩陣通過不斷豐富產(chǎn)品線、混改轉(zhuǎn)化成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司已經(jīng)具備多樣的產(chǎn)品矩陣。1966年，柳工成功研制出我國第一臺輪式裝載機Z435，公司裝載機生產(chǎn)史正式宣布正式宣布拉開帷幕。2000年已經(jīng)已經(jīng)開始公司逐步開拓產(chǎn)品線，陸續(xù)面世路面機械、挖掘機、工業(yè)車輛、推土機等。同時公司增加融資租賃業(yè)務(wù)，融合工程機械產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和客戶市場需求從研發(fā)、生產(chǎn)、銷售至售后服務(wù)，不斷完善工程機械服務(wù)鏈，為客戶提供更多更多售后大力支持和全套解決方案。2020年混改順利完成后，上市公司轉(zhuǎn)化成農(nóng)機、混凝土機械、壓縮機、預(yù)應(yīng)力機械和工程機械服務(wù)設(shè)施件優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司舊有業(yè)務(wù)贏得進一步拓展。公司現(xiàn)有10大業(yè)務(wù)線，從整機至零部件、銷售至租賃、國內(nèi)至海外全系列產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展目前公司具備挖掘機、裝載機、礦山機械、路面機械、樁工機械、起重機械、高空作業(yè)平臺、工業(yè)車輛、農(nóng)業(yè)機械和預(yù)應(yīng)力產(chǎn)業(yè)十大業(yè)務(wù)線，具備19小類、33種整機產(chǎn)品線的產(chǎn)Fanjeaux矩陣。此外，為積極主動全面落實國家“雙碳”目標(biāo)戰(zhàn)略，公司積極主動布局電動化產(chǎn)品，為客戶提供電喊叫裝載機、挖掘機、礦卡等機械設(shè)備電動設(shè)備施工解決方案。2022年行業(yè)首臺“換電+補授電”裝載機問鼎行業(yè)電動化后嶄新賽道，填補電動裝載機在換電領(lǐng)域的空白。同時公司著重播播發(fā)展覽會零部件和融資租賃業(yè)務(wù)，阻斷產(chǎn)業(yè)鏈同時同時實現(xiàn)整機零部件協(xié)同發(fā)展。1995年、2012年公司兩次聯(lián)手全球汽車傳動系統(tǒng)制造商龍頭采埃孚公司成立合資企業(yè)，攜手研發(fā)ZF變速箱、驅(qū)型動橋等產(chǎn)品。2011年公司攜手全球發(fā)動機制造商龍頭康明斯成立廣西康明斯（GCIC），聯(lián)再分后研發(fā)中型發(fā)動機、柴油機產(chǎn)品，研發(fā)能力進一步贏得提升。公司總收入結(jié)構(gòu)均衡，以土石方機械為核心，22年收入占比約59%。2022年公司營業(yè)收入264.80億元，其中土石方鏟運機械、預(yù)應(yīng)力機械、其他工程機械及配件、融資租賃業(yè)務(wù)繳攻占至比分別為58.75%、7.85%、31.90%和1.49%。毛利率方面，分后產(chǎn)品來看，除融資租房山澤之業(yè)務(wù)外預(yù)應(yīng)力機械毛利率最高，2022年超過至20.56%；其次就是土石方機械，2022年毛利率為達致17.82%/+1.25pct，同比提升主要系則較低毛利的海外市場總收入增加，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年裝載機和挖掘機合計總收入占比約54%。裝載機和挖掘機作為公司土石方機械的核心品類，2022年收入占比分別為26.30%、27.83%。2022年，通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、發(fā)力海外市場等方式，公司裝載機和挖掘機業(yè)務(wù)毛利率明顯提高，盈利能力贏得提高。公司從研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、后市場多維度發(fā)力，從國內(nèi)至海外全方位布局，快速積極響應(yīng)客戶市場需求。從2002年培育第一個海外經(jīng)銷商已經(jīng)已經(jīng)開始國際化發(fā)展至今，公司已經(jīng)步入至全面國際化后的階段，海外布局明朗，在全球具備多于30家海外子公司和機構(gòu)，4大海外生產(chǎn)基地，4大海外研發(fā)基地，300多家經(jīng)銷商和1200余名海外員工，構(gòu)筑了研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、營銷、后市場完善的全球產(chǎn)業(yè)價值鏈，為170多個國家和地區(qū)提供更多更多產(chǎn)品和服務(wù)。同時，公司在全國具備涵蓋柳州、上海、江蘇江陰、鎮(zhèn)江、常州、山東臨沂、安徽蚌埠等在內(nèi)的國內(nèi)生產(chǎn)基地，打造出快速及時恰當(dāng)?shù)臓I銷和服務(wù)配件網(wǎng)絡(luò)，數(shù)量非常大、實力雄厚的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)點并使公司更存有吸引力較快的速度對市場作出反應(yīng)，為客戶提供更多更多優(yōu)質(zhì)售后服務(wù)。土石方機械設(shè)備方案優(yōu)勢明顯，市場化機制推動周期板塊跑贏市場工程機械為強周期板塊，目前處于行業(yè)下行期評析我國工程機械行業(yè)發(fā)展，可以分為六個階段，目前仍處于行業(yè)下行期。以挖掘機為代表的工程機械行業(yè)隨其宏觀經(jīng)濟變化呈圓形周期性波動，2005年至國內(nèi)工程機械行業(yè)發(fā)展可以分為六個階段：1)2005.01-2008.11，混凝土商品化政策提振混凝土機械發(fā)展；2)2008.11-2011.04，2008年11月中央政府面世“四萬億計劃”，地產(chǎn)和基建投資高景氣，2009年6月挖掘機銷量增長速度隋東亮，在2011年超過至銷量頂峰；3)2011.04-2016.06，2011年下半年已經(jīng)已經(jīng)開始，地產(chǎn)投資增長速度收窄，下游市場需求嚴(yán)重不足，高能量維持量下行業(yè)步入長少于5年的下行周期；4)2016.06-2020.01，貨幣化棚改等逆周期手段調(diào)節(jié)下，地產(chǎn)新開工面積同比增長速度明顯提高，共振上行的更新市場需求，2017-2019年迎接銷售高峰期；5)2020.01-2021.03，疫情發(fā)動后經(jīng)濟提振政策助推地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)市場需求持續(xù)上行，有效率提振工程機械市場需求；6)2021.03至今，國內(nèi)疫情散發(fā)出，下游動工受到影響非常大，高保有量共振弱市場需求，行業(yè)進入新一輪下行周期。2024-2025年挖掘機料迎接新一輪更新周期挖掘機下游市場需求結(jié)構(gòu)中以基礎(chǔ)建設(shè)、地產(chǎn)和采礦業(yè)居多，地產(chǎn)景氣度直接影響工程機械市場需求。相較于裝載機，挖掘機應(yīng)用領(lǐng)域場景更加廣為，通過修改相同的附屬裝置，不僅可以進行土石方挖掘、裝載，還可以進行土地平整、修坡、吊裝、脫落、征地、開溝等作業(yè)。而在挖掘機下游行業(yè)原產(chǎn)中，基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)為主要市場需求來源，2019年總占到至比達60%，地產(chǎn)景氣度輕而易舉影響挖掘機國內(nèi)市場下游市場需求。近年來，受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、城鎮(zhèn)化率提升大幅下滑、新增人口下降和地產(chǎn)調(diào)控政策變化等影響，地產(chǎn)行業(yè)走弱，房屋新開工面積下降，并使上游工程機械行業(yè)新增市場需求弱化。2022年共振疫情影響，全國房屋新開工面積總計同比下降39.4%。2023年1-6月，全國房屋新開工面積總計同比下降24.3%，房屋施工面積總計同比下降6.6%，商品房銷售面積總計同比下降5.3%。國內(nèi)挖掘機市場預(yù)計在2024-2025年迎接新一輪更新周期。國內(nèi)工程機械市場需求可以大致分后為新增投資平添的新增市場需求和舊有機型出局出清平添的更新市場需求。對于更新市場需求，據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會對大型挖掘機、中型挖掘機、小型挖掘機更新市場需求的估計，小、中、大型挖掘機壽命依次為6~8年、7-9年和8-10年，并依次挑選選擇退出30%、30%和40%。本輪行業(yè)下行周期自2021年已經(jīng)已經(jīng)開始，根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會測算，2023年挑選選擇退出挖掘機數(shù)量約7.9萬臺，國內(nèi)挖掘機市場預(yù)計在2024-2025年迎接新一輪更新周期。裝載機整體整體整體表現(xiàn)優(yōu)于挖掘機，料提前筑底與挖掘機相同，裝載機下游市場需求中，21年基礎(chǔ)建設(shè)和采礦占比約65%，基礎(chǔ)建設(shè)穩(wěn)中求進快速增長趨勢明顯，本輪周期料提前筑底。裝載機本質(zhì)上就是一種運輸設(shè)備，主要用做鏟裝土壤、砂石、石灰、煤炭等散狀物料，也可以對礦石、硬土等作輕度滑掘出作業(yè)。裝載機下游主要涵蓋基礎(chǔ)建設(shè)和采礦等，2021年裝載機下游市場需求結(jié)構(gòu)中，基礎(chǔ)建設(shè)占到至比達至33%，為第一大下游應(yīng)用領(lǐng)域，其次就是采礦業(yè)，占到至比達32%。2022年以來，國家宏觀調(diào)控政策特別強調(diào)“穩(wěn)中求進快速增長”，嶄新舊有基礎(chǔ)建設(shè)持續(xù)發(fā)力，2023年1-6月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總計同比少于7.20%，上半年基建投資保持高強度。基礎(chǔ)建設(shè)投資高景氣助推裝載機市場需求回落，相同的下游市場需求結(jié)構(gòu)并使裝載機本輪周期料提前筑底。我國工程機械市場已經(jīng)趨向明朗，挖掘機與裝載機的比例已經(jīng)相符發(fā)達國家水平。挖機與裝載機銷量比提升就是工程機械市場明朗的標(biāo)志之一，通過修改相同的附屬裝置，挖掘機能夠同時同時實現(xiàn)裝載機的功能，并具備裝載機所沒的功能（比如說挖掘、脫落、起重機等），對裝載機等其他工程機械和人工均存一定替代性。2002年我國挖掘機與裝載機銷量比為0.38：1，至2022年該比例已經(jīng)上升至2.37：1，而全球挖掘機與裝載機的銷量平均值比例為2:1。托福慮單價差異進行估算后，2021年我國挖掘機與裝載機銷售額比為3.88：1，日本挖掘機與裝載機銷售額比為4.48：1，歐洲挖掘機與裝載機銷售額比為2.06：1，我國工程機械市場已經(jīng)趨向明朗。裝載機、挖掘機業(yè)務(wù)共同發(fā)力，扁平周期性波動公司裝載機業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，市占率國內(nèi)第一公司裝載機技術(shù)領(lǐng)先，優(yōu)勢著重。1966年公司研制成功我國第一臺輪式裝載機至今，從裝分體式內(nèi)置至獨立自主研發(fā)，從“導(dǎo)入回去”至“跑過來”，柳工已然變成裝載機市場領(lǐng)軍企業(yè)。公司裝載機技術(shù)領(lǐng)先，相繼研發(fā)出中國最輕噸位的裝載機ZL100、世界第一臺高原型裝載機ZLG50G等多個代表產(chǎn)品，并多次獲得行業(yè)大獎。2022年中國工程機械年度產(chǎn)品TOP50中，柳工862H輪式裝載機榮獲最高獎項“金手指獎”，856E-MAX電動裝載機問鼎“嶄新能源金獎”。公司側(cè)重于技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)，不斷提高裝載機獨立自主生產(chǎn)能力與智慧化水平。1995年、2012年公司分后別與德國采埃孚公司、美國康明斯公司成立合資公司，攜手研發(fā)變速箱、驅(qū)動橋和發(fā)動機，同時同時實現(xiàn)裝載機零部件獨立自主研發(fā)生產(chǎn)，逐步建立至了獨立自主THF1的全價值鏈研發(fā)生產(chǎn)體系。截至2023年3月，公司裝載機90%以上的零部件同時同時實現(xiàn)獨立自主研發(fā)生產(chǎn)，掌控裝載機生產(chǎn)核心技術(shù)。同時，公司不斷提高裝載機智能化水平。2022年柳工單項投資最輕、智能化水平最高的裝載機“燈塔工廠”一期項目順利建成投產(chǎn)，其中自動化、智能化設(shè)備投資占比多于60%。謝澤生為行業(yè)內(nèi)首家裝載機燈塔工廠，通過構(gòu)筑企業(yè)工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域智能生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)裝備，建設(shè)數(shù)字化工廠，全面提高裝載機整機及關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)水平。裝載機燈塔工廠全系列面投產(chǎn)后，可以達成一致一致年產(chǎn)3萬臺高端裝載機、1100臺平地機及有關(guān)高端服務(wù)設(shè)施零部件生產(chǎn)能力，變成全球智能化領(lǐng)先的工程機械綜合產(chǎn)業(yè)基地。裝載機市場集中度高，公司為裝載機行業(yè)龍頭企業(yè)。國內(nèi)裝載機市場集中度較低，2017年國內(nèi)裝載機市場CR4達致65.1%，2020年CR4上升至71.74%，市場集中度仍在提高。2022年公司裝載機市占率約26%，為國內(nèi)裝載機市場行業(yè)第一。排放量標(biāo)準(zhǔn)升級，挖掘機市場份額明顯提高秉承研發(fā)資金投入，持續(xù)布局挖掘機業(yè)務(wù)。1990年公司正式宣布正式宣布進軍挖掘機市場，1992年公司面世第一臺挖掘機——WY40，標(biāo)志公司正式宣布正式宣布已經(jīng)已經(jīng)開始發(fā)展挖掘機業(yè)務(wù)。2001年公司挖掘機業(yè)務(wù)重組，全面全面收購柳州康達公司挖掘機業(yè)務(wù)。此后在2004-2020年間，充分利用公司國家土方機械工程技術(shù)研究中心、5G應(yīng)用領(lǐng)域工程機械實驗室，公司面世多個系列挖掘機，產(chǎn)品矩陣不斷完善。2022年，挖掘機智慧工廠動工，項目投入使用后將在柳州基地形成年產(chǎn)中、大型柴油動力、電動液打翻挖掘機2萬臺套以上追加新增產(chǎn)能。挖掘機市占率穩(wěn)步提升，在行業(yè)下行期毛利率依然不斷提升。作為公司拳頭產(chǎn)品之一，公司挖掘機業(yè)務(wù)奮力沖上，市場地位及占有率穩(wěn)步提升，從2006年市占率僅3.23%提升至2020年8.83%。2022年，挖掘機全年銷量同比快速增長68%，變成國際業(yè)務(wù)銷售額第一大產(chǎn)品線。2021年至今，行業(yè)步入下行周期，2022年國內(nèi)銷量同比大幅大幅下滑44.64%，2023年Q1國內(nèi)銷量同比大幅大幅下滑44.44%。但公司通過提高挖掘機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升迷你掘出和多功能掘出占比，毛利率贏得明顯提高，2023年Q1公司整體毛利率二者較2022全年提升約2pct。國內(nèi)走高，海外出口變成嶄新增長點公司國際化戰(zhàn)略布局多年，海外市場步入收貨期，出口變成公司嶄新增長點。在國內(nèi)走高的背景下，高毛利的海外市場變成公司關(guān)鍵的總收入、利潤來源。公司于2002年明確提出了“建設(shè)對外開放的、國際化的柳工”的戰(zhàn)略，已經(jīng)已經(jīng)開始布局海外市場，經(jīng)過多年耕耘，已經(jīng)步入至深度國際化階段，不僅能“跑過來”，更必須進一步“走進回來”、“走上回來”，海外總收入占比不斷提升。2022年，公司同時同時實現(xiàn)海外總收入81.19億元，同比快速增長35.69%，占到至公司總收入的30.66%，其中裝載機和挖掘機業(yè)務(wù)收入在海外總收入比重強于50%。公司通過裝載機和發(fā)掘機關(guān)上海外市場，提高品牌知名度，繼而助推其他品類產(chǎn)品“登岸”。此外面向RCEP平添的發(fā)展新機遇，公司快速布局海外市場。2022年公司在RCEP區(qū)域銷售收入增長率多于60%，其中印尼銷售收入快速增長多于100%。公司前瞻的布局為公司本輪發(fā)力海外奠定堅實基礎(chǔ)，未來市占率提升空間可以期。2022年全球工程機械制造商前20強榜單中，柳工名列第15位，銷售金額41.17億美元，全球市場份額約1.86%，公司海外市場占有率仍存非常大提升空間。電動化打造出長期核心競爭力堅持“五化”戰(zhàn)略，持續(xù)布局電動化，打造長期核心競爭力。受人口紅利逐漸消退、排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)、安全意識持續(xù)提升等因素驅(qū)動，行業(yè)進入智能低碳時代，電動化、智能化趨勢明確。公司堅持技術(shù)創(chuàng)新，全力推動機械裝備電動化、數(shù)字化、互聯(lián)化、無人化、共享化“五化”的應(yīng)用，取得一定成就。2022年，公司推出行業(yè)首臺純電動剛性自卸車、系列電動化礦卡等產(chǎn)品，形成了電動裝載機、挖掘機、礦用卡車等成套電動設(shè)備施工解決方案，成為全球電動化產(chǎn)品系列較多、技術(shù)較成熟的企業(yè)之一。在此基礎(chǔ)上，為進一步鞏固電動化產(chǎn)品優(yōu)勢地位，公司與寧德時代簽訂長達十年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，在電動產(chǎn)品研發(fā)、電動技術(shù)研究等方面開展合作。2022年公司電動裝載機銷量遠遠領(lǐng)先于行業(yè)，目前市占率超過50%。作業(yè)場景相對套管、工作強度非常大的工程機械品類更難于推動電動化，裝載機電動化趨勢或?qū)⒖煊谕诰驒C。挖掘機作業(yè)相對有效率，作業(yè)場景更加多樣多元，而裝載機則主要在礦山、港口、碼頭等場所使用，作業(yè)半徑小、活動場所較為集中、作業(yè)方式直觀，不易同時同時實現(xiàn)儲能電站的建設(shè)。其次，裝載機多以輪式裝載機居多，挖掘機以履帶式居多，輪式裝載機更便于高速行駛至充電樁電池，而挖掘機仍須利用拖車到達充電樁。另外，考慮到電動化產(chǎn)品價格明顯高于燃油產(chǎn)品，而電動化產(chǎn)品使用成本更高，若動工強度非常大，則能更慢的交還投資成本。裝載機作業(yè)場景同意了部分場景裝載機動工強度較低，所以更難于推動電動化。農(nóng)機+預(yù)應(yīng)力+高機等非周期性業(yè)務(wù)料扁平工程機械波動農(nóng)機：裝載機生態(tài)圈拖拉機公司農(nóng)機以甘蔗收獲機和拖拉機居多，上市公司充份生態(tài)圈農(nóng)機業(yè)務(wù)。2016年2月，柳工集團與我國最早專門從事甘蔗收割機研制及產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)柳州市漢森機械制造有限公司合資設(shè)立柳工農(nóng)機。2016年5月，甘蔗收獲機4GQ-350下線，標(biāo)志著公司正式宣布正式宣布步入農(nóng)機領(lǐng)域。2020年，公司面世拖拉機新品，將業(yè)務(wù)拓展至拖拉機板塊。農(nóng)機業(yè)務(wù)的潛力非常大，也就是公司“十四·五”規(guī)劃重點資金投入方向，2020年公司混改順利完成、農(nóng)機轉(zhuǎn)化成上市公司后，柳工農(nóng)機利用上市公司在供應(yīng)鏈及關(guān)鍵傳動件、液壓件等核心零部件的布局，利用公司全球研發(fā)平臺及國際業(yè)務(wù)資源，大力發(fā)展甘蔗生產(chǎn)全程機械化產(chǎn)品和中大馬力拖拉機。如今，柳工農(nóng)機已形成全面全面覆蓋“耕種管收運”甘蔗生產(chǎn)全系列環(huán)節(jié)的全部產(chǎn)品設(shè)備，并在滿足用戶國內(nèi)供應(yīng)市場需求的同時大力進軍東南亞、西亞、中美洲等國際市場。公司甘蔗收割機歸因于中國甘蔗主產(chǎn)區(qū)的地域優(yōu)勢，布局售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為客戶提供更多更多極速極力極致的彌漫服務(wù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年廣西甘蔗產(chǎn)量占到至全國產(chǎn)量69%，廣西處于熱帶及亞熱帶地區(qū)，甘蔗栽種具有得天獨厚的優(yōu)勢，就是我國甘蔗栽種面積最輕的省份。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年廣西甘蔗播種面積總計857.8千公頃，占到至全國甘蔗播種總面內(nèi)積的65.18%，甘蔗產(chǎn)量少于7365.11萬噸，占到至全國產(chǎn)量的69%，全國名列均第一。柳工農(nóng)機在全球甘蔗產(chǎn)區(qū)，建立近距離服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，遍及國內(nèi)的20多個銷售主渠道和40多個分支網(wǎng)點，以及海外11個經(jīng)銷商,保證銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的高效率運轉(zhuǎn)，在銷售體系、金融大力支持、衣務(wù)大力支持、農(nóng)機服務(wù)、栽種服務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊形成一體化可視化和多層面可視化協(xié)作，從產(chǎn)品衣務(wù)起點直至農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的問鼎終端，在耕種管收運全程產(chǎn)業(yè)鏈的各個節(jié)點上，都能獲得柳工農(nóng)機技術(shù)和農(nóng)藝服務(wù)全面大力支持，全方位減輕農(nóng)戶在各環(huán)節(jié)上影響農(nóng)作管理的諸多麻煩因素和技能患。大中型拖拉機基本順利完成了對小型拖拉機的替代，農(nóng)機有著非常廣闊的海外市場。近年來隨其著大中型拖拉機對小型拖拉機的替代程度不斷加深，我國大中型拖拉機產(chǎn)量比重不斷上升，其中大型拖拉機產(chǎn)量比重由2012年的2.49%快速增長至2022年的18.90%，而小型拖拉機產(chǎn)量比重由2012年的79.41%下降至2022年的29.85%。截至2023年7月，柳工農(nóng)機已發(fā)發(fā)推出80-240HP的中大型拖拉機。此外，由于國內(nèi)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式與西方國家存非常大區(qū)別，海外市場對大馬力拖拉機存非常大市場需求，目前公司大馬力拖拉機主要面向海外市場，國際化將變成未來發(fā)展戰(zhàn)略重點。拖拉機動力系統(tǒng)“發(fā)動機-變速箱-驅(qū)動橋”的結(jié)構(gòu)與裝載機相似，公司裝載機料充份詩賦能拖拉機。2020年末，柳工農(nóng)機進軍拖拉機產(chǎn)業(yè)，面世三款拖拉機產(chǎn)品，目前已同時同時實現(xiàn)批量銷售。拖拉機動力系統(tǒng)“發(fā)動機-變速箱-驅(qū)動橋”的結(jié)構(gòu)與裝載機相似度很高，公司裝載機料充份生態(tài)圈大馬力拖拉機。預(yù)應(yīng)力：“名片級”應(yīng)用領(lǐng)域凸顯領(lǐng)先地位，橋梁換索高峰期推動持續(xù)上行柳工歐維姆主營業(yè)務(wù)就是預(yù)應(yīng)力機械，可以分為錨具、纜索、橡膠底盤支柱等，2022年預(yù)應(yīng)力總收入20.79億元/+3.27%。第一就是錨具備業(yè)務(wù)，主要用做保持預(yù)應(yīng)力筋的拉力并將其表達至結(jié)構(gòu)上。第二就是纜索業(yè)務(wù)，纜索主要用做將促進作用于梁上的載荷通過纜索體系表達至具有順荷促進作用的錨固結(jié)構(gòu)上，繼而同時同時實現(xiàn)橋梁大跨度的建議，2022年纜索業(yè)務(wù)收入在公司預(yù)應(yīng)力板塊總收入占比約25%。第三就是橡膠底盤支柱，主要用在橋梁、地震高發(fā)區(qū)建筑等，減少地震對橋梁、高層建筑等的侵犯，公司在該領(lǐng)域一直處于行業(yè)領(lǐng)先的地位。此外，歐維姆還巍然存預(yù)應(yīng)力智能張拉設(shè)備產(chǎn)品，主要為客戶提供更多更多裝備租賃服務(wù)。2021年在市場容量相對平衡的情況下歐維姆預(yù)應(yīng)力業(yè)務(wù)同時同時實現(xiàn)訂貨同比快速增長13%，2022年公司預(yù)應(yīng)力業(yè)務(wù)板塊總收入20.79億元，同比快速增長3.27%。歐維姆預(yù)應(yīng)力技術(shù)領(lǐng)先，“名片級”應(yīng)用領(lǐng)域凸顯領(lǐng)先地位。歐維姆預(yù)應(yīng)力技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，具備國際領(lǐng)先的預(yù)應(yīng)力國家級企業(yè)技術(shù)中心、專業(yè)拉索及錨具研發(fā)與生產(chǎn)基地，且憑借卓越的技術(shù)創(chuàng)新及優(yōu)良的產(chǎn)品5次獲得國家科技進步獎，代表參與項目存500米口徑球面射電盼望離鏡（FAST）工程、港珠澳大橋、畢都北盤江大橋等國家“名片級”應(yīng)用領(lǐng)域。由于橋梁纜索業(yè)務(wù)招標(biāo)評估參考往績記錄，牽涉到大額資本投資，橋梁纜索市場步入門檻較低，市場參與者較太太少，競爭格局較為均衡，2017年公司在橋梁纜索細分板塊市占率約13.1%。歐維姆定位高端錨具市場，競爭優(yōu)勢顯著。預(yù)應(yīng)力錨具就是標(biāo)準(zhǔn)橋梁功能部件之一，根據(jù)繳納通在運輸部規(guī)定，凡跨徑十五米以上的梁板中，必須使用預(yù)應(yīng)力錨具。預(yù)應(yīng)力錨具每年均存15-20億元的市場規(guī)模，由于技術(shù)壁壘相對較低，參與者眾多，總計120家左右的企業(yè)參與競爭，競爭格局較分散。歐維姆主要定位在高端錨具，2008年公司在預(yù)應(yīng)力錨具細分市場占有率已少于20.31%，競爭優(yōu)勢顯著。國內(nèi)的橋梁換索高峰期到來，歐維姆橋梁纜索產(chǎn)品市場需求空間可以期。由于纜索結(jié)構(gòu)在整個橋梁結(jié)構(gòu)體系中對損壞最為虛弱，再加之疲倦和損壞等損壞更容易引致纜索耐久性大幅增加，甚至導(dǎo)致纜索開裂，纜索實際壽命通常不少于30年，距低于橋梁上的其他構(gòu)件。我國橋梁建設(shè)高峰期在上世紀(jì)80-90年代，1981年在政府的大力支持下“貸款建橋”政策性的突破打響了全國大規(guī)模橋梁建設(shè)的帷幕。上世紀(jì)90年代，“以浦東研發(fā)對外開放為龍頭，助推長江三角洲和長江流域經(jīng)濟迫降”的戰(zhàn)略決策，打響了長江流域橫貫江大橋的大規(guī)模建設(shè)。2022年末，全國公路橋梁數(shù)量少于103.32萬座，數(shù)量非常大。時程非常大的纜索橋梁換索市場需求將推動橋梁纜索行業(yè)的進一步發(fā)展，廣為運用于橋梁工程建設(shè)的歐維姆橋梁纜索產(chǎn)品未來市場需求空間可以期。高機：多樣產(chǎn)品矩陣+自建租賃，享受行業(yè)上行紅利高空作業(yè)平臺應(yīng)用領(lǐng)域廣為，設(shè)備租賃商是輕而易舉下游。高空作業(yè)平臺主要應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域、商業(yè)領(lǐng)域和建筑領(lǐng)域，全面全面覆蓋建筑工程、建筑物裝飾與維護、倉儲物流、石油化工、船舶生產(chǎn)與維護，以及諸如國家電網(wǎng)、核電站、高鐵、機場、隧道等特定工況，可以替代吊籃、腳手架等傳統(tǒng)登高機械，能提高高空作業(yè)的安全性及作業(yè)效率。高空作業(yè)平臺設(shè)備商的下游就是大型客戶和大量小型客戶，通常通過設(shè)備租賃商租賃產(chǎn)品。中國高空作業(yè)平臺處于快速發(fā)展期，以剪叉式產(chǎn)品回調(diào)為標(biāo)志。中國高空作業(yè)平臺起步較晚，當(dāng)前正處于快速發(fā)展階段。2018-2022年中國高空作業(yè)平臺運營服務(wù)市場規(guī)模無機增長速度34.20%，2022年市場規(guī)模少于133億元，同比快速增長27.88%。我國高空作業(yè)平臺產(chǎn)品主要以剪叉式產(chǎn)品居多，2022年根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對主要廠家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，剪叉式產(chǎn)品比重仍強于過85%，臂式產(chǎn)品比重仍存非常大提升空間。正視高空作業(yè)機械這一藍海市場，公司憑借著濃郁的技術(shù)底蘊和資源優(yōu)勢整體整體表現(xiàn)不凡，2022年及2023年M3-M4銷量增長速度均強于100%。目前我國高空作業(yè)平臺市場處于快速發(fā)展期，公司秉持TCO（總所持成本）最優(yōu)和服務(wù)城市應(yīng)用領(lǐng)域的品牌理念，在“電動化”戰(zhàn)略和“低異化經(jīng)營”思維的引導(dǎo)下，技術(shù)創(chuàng)新營銷模式，刻畫品牌優(yōu)勢。2022年公司高空作業(yè)機械銷量同比快速增長136%，2023年3月，公司高機銷量同比快速增長133%，跑贏行業(yè)131個百分點。2023年4月，公司高機銷量同比快速增長155%，跑贏行業(yè)134個百分點。目前公司已變成巍然存“自行剪叉式、自行直臂式、自行曲臂式”三大系列共40余款產(chǎn)品的高空作業(yè)全面解決方案提供商，產(chǎn)品作業(yè)高度全面全面覆蓋4-40米，年產(chǎn)能強于萬臺，變成國內(nèi)集“研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、衣務(wù)”于一體的高機生產(chǎn)龍頭企業(yè)。秉持“五化”中共享資源化戰(zhàn)略，布局經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)，為客戶提供更多更多全面解決方案。租賃商是高空作業(yè)平臺設(shè)備商的輕而易舉下游，經(jīng)營性租賃也就是全球工程機械關(guān)鍵的市場。目前在興盛國家工程機械行業(yè)租賃滲透率高少于65%，而在中國由于越來越多的客戶崇尚輕資產(chǎn)運營，以及租賃給客戶施工平添的便利性，工程機械行業(yè)租賃滲透率也在快速提高，2019年我國工程機械租賃市場滲透率達致55%。2020年3月，公司正式宣布正式宣布全面全面收購全球最輕的汽車經(jīng)營租賃公司美國Hertz股份公司旗下赫達設(shè)備租賃有限公司100%的股權(quán)。公司通過布局經(jīng)營性租房山澤之業(yè)務(wù)，共享資源赫達多樣的租賃經(jīng)驗和專