2023年大氣治理行業(yè)分析報(bào)告

2023年大氣治理行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、PM2.5躍居首要污染物，政策力度不斷超預(yù)期 3二、全方位對(duì)抗PM2.5，工業(yè)減排任務(wù)加劇 61、多部門多種污染物協(xié)同控制 62、專業(yè)化運(yùn)營(yíng)是大勢(shì)所趨 10三、汽車尾氣為大氣污染主要源頭 101、汽車尾氣污染嚴(yán)重油品升級(jí)迫在眉睫 102、美國(guó)經(jīng)驗(yàn)：大力推廣燃料乙醇 133、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間巨大20年規(guī)劃燃料乙醇千萬(wàn)噸 15四、行業(yè)主要企業(yè)簡(jiǎn)況 161、龍力生物：領(lǐng)跑纖維素燃料乙醇 16（1）國(guó)內(nèi)唯一2代乙醇產(chǎn)業(yè)化廠商 17（2）攜手中石化推廣E10成品油 19（3）等待2代乙醇政策補(bǔ)貼 20（4）乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張可期 232、國(guó)電清新——特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域龍頭 253、九龍電力——成功轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司 27一、PM2.5躍居首要污染物，政策力度不斷超預(yù)期PM2.5成為城市空氣質(zhì)量污染的首要污染物。根據(jù)我國(guó)74個(gè)城市空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)結(jié)果，2022年第一季度74個(gè)城市中總體達(dá)標(biāo)天數(shù)比例為44.4%，超標(biāo)天數(shù)比例為55.6%，其中輕度污染占25.3%，中度污染占11.5%，重度污染占13.0%，嚴(yán)重污染占5.8%。首要污染物為PM2.5、PM10，其中PM2.5平均超標(biāo)率為49.1%，PM10平均超標(biāo)率為33.6%。政策力度不斷超預(yù)期。12年12月5日，環(huán)保部印發(fā)《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》，這是我國(guó)第一部綜合性大氣污染防治規(guī)劃。規(guī)劃要求，到2020年，重點(diǎn)區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別下降12%、13%和10%。京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角區(qū)域?qū)⒓?xì)顆粒物納入考核指標(biāo)，年均濃度下降6%。同時(shí)提出二氧化硫治理、氮氧化物治理等八類重點(diǎn)工程，投資總額達(dá)3500億。2022年2月，國(guó)務(wù)院批復(fù)實(shí)施《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》，在重點(diǎn)控制區(qū)的火電、鋼鐵、石化、水泥、有色、化工六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。要求在京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等“三區(qū)十群”19個(gè)?。▍^(qū)、市）47個(gè)地級(jí)及以上城市的六大行業(yè)，以及燃煤鍋爐新建項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。近日，山西、江西等多省市相繼將大氣污染治理列為2023年環(huán)保工作重點(diǎn)，將PM2.5列入約束性減排指標(biāo)，并有望與政府官員政績(jī)考核掛鉤。二、全方位對(duì)抗PM2.5，工業(yè)減排任務(wù)加劇國(guó)家和省市層面對(duì)抗霧霾的力度和決心是史無(wú)前例的，除了更加趨嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)之外，《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》也為治污產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展明晰了三大方向，一是復(fù)合污染物的協(xié)同控制，二是環(huán)保設(shè)施的專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，三是深入推進(jìn)價(jià)格的經(jīng)濟(jì)政策促減排。1、多部門多種污染物協(xié)同控制空氣的PM2.5來(lái)源復(fù)雜，各部門排放貢獻(xiàn)率說(shuō)法不一，我們一般認(rèn)為其中45-50%來(lái)自于化石燃料的燃燒和氣態(tài)污染物（硫、氮化物）的二次轉(zhuǎn)化。要盡快降低大氣中PM2.5的濃度水平，煙粉塵、二氧化硫、氮氧化物等各種大氣污染物的協(xié)同控制尤為重要。主要排污工業(yè)部門均受減排限制。截至2021年底，燃煤電廠的脫硫設(shè)施安裝率接近95%，脫硝設(shè)備安裝率約為28%，電力減排的難度愈發(fā)增加。要想完成“十四五”二氧化硫和氮氧化物比“十四五”末期分別下降8%和10%的目標(biāo)，將其它工業(yè)部門納入到減排主體中勢(shì)在必行。面臨2023-2020的減排大限，盡管鋼鐵、水泥等其它工業(yè)部門的大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)尚未正式出臺(tái)，但建設(shè)高峰期已然提前開(kāi)啟，并將在2023-2024年形成市場(chǎng)井噴。資料來(lái)源：重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)工程項(xiàng)目脫汞和揮發(fā)性有機(jī)物（VOCs）控制提上日程。中國(guó)是大氣汞排放大國(guó)，目前全世界每年排放的汞約有2000噸，根據(jù)國(guó)內(nèi)學(xué)者的測(cè)算，中國(guó)每年排放的汞達(dá)600-700噸，聯(lián)合國(guó)公布的該數(shù)據(jù)達(dá)800-900噸，占到全世界排放量的1/3多。PM2.5減排的協(xié)同控制需求和國(guó)際輿論壓力使得我國(guó)將汞減排提前提上日程。同時(shí)，我國(guó)將于近三年開(kāi)展重點(diǎn)行業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物排放摸底調(diào)查，建立揮發(fā)性有機(jī)物排放系數(shù)，摸清揮發(fā)性有機(jī)物排放狀況，并開(kāi)展部分行業(yè)的VOCs控制示范項(xiàng)目。在現(xiàn)有的排放標(biāo)準(zhǔn)下，加強(qiáng)脫硫可對(duì)汞減排有顯著協(xié)同控制作用。從汞排放的過(guò)程看，在燃燒過(guò)程中，燃燒鍋爐處于1000度以上的高溫，Hg多數(shù)以零價(jià)汞Hg(0)的形態(tài)排出，在煙氣冷卻的過(guò)程中部分Hg(0)被煙氣中的氧化劑（氯等）氧化成二價(jià)汞Hg(2+)（需要顆粒物的催化），部分Hg(2+)被煙氣中的顆粒物吸附成顆粒態(tài)Hg。煙氣中各種形態(tài)Hg的比例由于煤質(zhì)的不同、煙氣中氧化劑含量的不同和顆粒物催化活性的不同而各不相同。煙氣中的顆粒態(tài)Hg可以通過(guò)除塵設(shè)備去除，Hg(2+)可以在脫硫塔中被部分吸附，去除難度都小于Hg(0)。若采用濕法石灰石的方法脫硫，對(duì)Hg(2+)的協(xié)同控制效果可達(dá)到80%。國(guó)外燃煤中硫分較低，很少有鍋爐需要加裝脫硫設(shè)備，故而需要單獨(dú)加裝脫汞設(shè)備，而我國(guó)電廠的脫硫率已高達(dá)90%以上，對(duì)汞的協(xié)同脫除效果顯著，目前在我國(guó)每年排放的600-700噸汞中，大概有100噸來(lái)自于電廠，更多的來(lái)自于工業(yè)鍋爐和冶金、水泥生產(chǎn)過(guò)程。所以，如果要進(jìn)一步降低汞的排放，目前我們應(yīng)該做的是：一是在工業(yè)鍋爐和冶金行業(yè)推廣脫硫設(shè)備（成本遠(yuǎn)低于脫汞設(shè)備），二是強(qiáng)化現(xiàn)有脫硫設(shè)備的脫汞效果，比較合理的是在除塵設(shè)備前噴灑活性炭（吸附Hg(0)和Hg(2+)形成顆粒態(tài)，在除塵設(shè)備中去除）或者在煤中添加鈣基催化劑（CaBr居多，俗稱溴素），使得更多的Hg(0)被氧化成Hg(2+)，從而在脫硫塔中被協(xié)同去除。短期內(nèi)對(duì)于我國(guó)更加經(jīng)濟(jì)合理的方式是強(qiáng)化脫硫脫硝來(lái)協(xié)同脫汞，真正利好的是脫硫脫硝企業(yè)。長(zhǎng)期看，多種污染物協(xié)同控制技術(shù)市場(chǎng)空間廣闊。國(guó)電清新（從德國(guó)獨(dú)家引進(jìn)干法活性焦技術(shù)和從以色列l(wèi)extran公司引進(jìn)的有機(jī)催化集成凈化技術(shù)均具有多種污染物協(xié)同控制效果）和九龍電力（旗下環(huán)保公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保早在2021年已與以色列化工集團(tuán)（以色列脫汞溴素路線的典型代表，寡頭之一）簽訂脫汞合作意向）在具備傳統(tǒng)脫硫技術(shù)的同時(shí)還具備多種污染物協(xié)同控制技術(shù)（脫硫脫氮脫汞），將是受益最大的標(biāo)的。2、專業(yè)化運(yùn)營(yíng)是大勢(shì)所趨專業(yè)化運(yùn)營(yíng)是方向。2020年7月4日，國(guó)家發(fā)改委辦公廳、國(guó)家環(huán)保總局辦公廳發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作的通知》，要求開(kāi)展火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作。經(jīng)過(guò)三年的試點(diǎn)期，證明特許經(jīng)營(yíng)的模式不僅能夠在政府、生產(chǎn)方和環(huán)保服務(wù)商間形成有效地監(jiān)督機(jī)制，同時(shí)也有益于大氣污染治理行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和升級(jí)，能夠?qū)p排效果最大化。借鑒于脫硫行業(yè)的特許經(jīng)營(yíng)模式，脫硝領(lǐng)域的BOT項(xiàng)目模式預(yù)計(jì)也將逐漸嶄露頭角。運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)壁壘較高。脫硫設(shè)施運(yùn)營(yíng)的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工程建設(shè)的毛利率，且特許經(jīng)營(yíng)的方式使得優(yōu)秀的脫硫企業(yè)具有了一般企業(yè)無(wú)法獲得的資質(zhì)壁壘、資金壁壘和客戶關(guān)系壁壘。在第一批十家特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)中，具備持續(xù)獲取新項(xiàng)目能力的企業(yè)僅有國(guó)電龍?jiān)础⒅须娡哆h(yuǎn)達(dá)和國(guó)電清新三家。三、汽車尾氣為大氣污染主要源頭1、汽車尾氣污染嚴(yán)重油品升級(jí)迫在眉睫汽車尾氣是大氣污染的主要源頭。近年來(lái)，我國(guó)汽車人均保有量持續(xù)增加，12年達(dá)到80.8輛/千人，02-12年CAGR18.2%。汽車保有量增加帶來(lái)了大量的尾氣排放，11年我國(guó)汽車一氧化碳（CO）排放量達(dá)到2796.0萬(wàn)噸，碳?xì)浠衔铮℉C）339.2萬(wàn)噸，氮氧化物（NOx）576.4萬(wàn)噸，顆粒物（PM）59.0萬(wàn)噸。其中汽車氮氧化物排放占全國(guó)排放總量（2404.3萬(wàn)噸）的24.0%，表明汽車已成為氮氧化物排放重要污染源。從全國(guó)74個(gè)城市空氣質(zhì)量綜合指數(shù)看，邢臺(tái)、石家莊、保定、邯鄲、衡水、濟(jì)南、唐山、北京等城市排名居前表明空氣污染較重，而其所在河北、山東、北京等省市汽車人均保有量也較高，說(shuō)明汽車尾氣是大氣污染的重要源頭。相關(guān)研究指出，02年我國(guó)汽車尾氣對(duì)大氣污染貢獻(xiàn)率已高達(dá)20%~40%，北京等部分城市更高達(dá)50%以上。以汽油為主的燃料結(jié)構(gòu)及油品高含硫量是我國(guó)汽車尾氣污染較嚴(yán)重的主要原因。我國(guó)汽油汽車占比高達(dá)81.4%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，所用油品含硫量較高升級(jí)迫在眉睫。此前實(shí)行的國(guó)標(biāo)III，汽油含硫量要求小于等于150ppm，即將執(zhí)行的國(guó)標(biāo)IV要求含硫量小于等于50ppm，均大幅高于現(xiàn)行歐V標(biāo)準(zhǔn)（S≤10ppm）。汽油含硫量較高導(dǎo)致尾氣中一氧化碳、碳?xì)浠衔锖偷趸锏扔泻ξ镔|(zhì)排放量驟增?？茖W(xué)研究表明，若汽油含硫量從600ppm下降到30ppm，上述三種物質(zhì)可分別減排55%、32%和48%。成品油供應(yīng)壟斷，油品升級(jí)較慢，汽車減排任重道遠(yuǎn)。從輕型汽車排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施日程看，國(guó)標(biāo)IV于10年始推行，明顯慢于歐IV推行日期05年，國(guó)標(biāo)I~III施行也分別較歐I~III標(biāo)準(zhǔn)慢5~8年，而歐洲08年已實(shí)施歐V標(biāo)準(zhǔn)，2023年始便啟用歐VI標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)成品油供應(yīng)嚴(yán)重壟斷，油品升級(jí)較慢，國(guó)標(biāo)執(zhí)行效率有待提高。截至11年，國(guó)標(biāo)I前標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)標(biāo)I、國(guó)標(biāo)II汽車保有量占比仍分別達(dá)到9%、17%和20%，污染物排放量則合計(jì)占到汽車排放總量的82.4%。2、美國(guó)經(jīng)驗(yàn)：大力推廣燃料乙醇燃料乙醇能有效降低汽車尾氣中一氧化氮和碳?xì)浠衔锱欧?。燃料乙醇辛烷值、含氧量高，可幫助汽油完全燃燒，改善汽車尾氣質(zhì)量。美國(guó)汽車/油料（AQIRP）研究報(bào)告指出，使用含6%乙醇的加州新配方汽油，與常規(guī)汽油相比，CO排放可減少21-28%，HC排放降低5%，NOx排放減少7-16%。國(guó)內(nèi)研究也表明，普通汽油按體積比9:1摻雜燃料乙醇后（E10），CO和HC將分別平均下降30.2%和12.9%，同時(shí)NOx并未明顯增加。燃料乙醇為油品升級(jí)和大氣污染防治提供了解決方案。燃料乙醇清潔、可再生，同汽油混合使用有利于減少石油對(duì)外依存度，保障國(guó)家能源安全，因此在國(guó)際上已得到普遍推行。1989年，巴西便以甘蔗、木薯等為原料生產(chǎn)燃料乙醇，目前已成為唯一不使用純汽油作為汽車燃料的國(guó)家，汽油中燃料乙醇比例強(qiáng)制提高到25%。1990年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)空氣清凈法修正案，要求從1992年冬季開(kāi)始，美國(guó)39個(gè)CO排放超標(biāo)地區(qū)必須使用E-7.7乙醇汽油（乙醇體積占7.7%），此后不斷提高乙醇混合比例，12年美國(guó)產(chǎn)玉米有26%用于生產(chǎn)燃料乙醇。燃料乙醇對(duì)美國(guó)降低石油進(jìn)口依存度貢獻(xiàn)率也從06年的2%提高至12年的7%。美國(guó)規(guī)劃玉米乙醇產(chǎn)量將逐步下降，以玉米芯、秸稈等纖維素乙醇占比將快速提升。資料來(lái)源：美國(guó)可再生能源協(xié)會(huì)3、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間巨大20年規(guī)劃燃料乙醇千萬(wàn)噸我國(guó)規(guī)劃生物燃料乙醇2021年利用規(guī)模1000萬(wàn)噸，測(cè)算潛在需求接近1500萬(wàn)噸，未來(lái)發(fā)展空間巨大。01年開(kāi)始，我國(guó)先后在河南、黑龍江開(kāi)始試用車用乙醇汽油，采取地方立法的手段在試點(diǎn)城市封閉運(yùn)行，截至10年底，以陳化糧和木薯為原料的燃料乙醇年產(chǎn)量已超過(guò)180萬(wàn)噸，11年預(yù)計(jì)為186萬(wàn)噸。根據(jù)《生物質(zhì)能發(fā)展“十四五”規(guī)劃》和《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》我國(guó)生物燃料乙醇利用規(guī)模15年將達(dá)到400萬(wàn)噸，折合標(biāo)準(zhǔn)煤350萬(wàn)噸/年，20年將達(dá)到1000萬(wàn)噸。我們對(duì)國(guó)內(nèi)燃料乙醇潛在需求進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)普通汽油可全部被E-10乙醇汽油替代，中性情景下，11年潛在需求達(dá)840萬(wàn)噸，較實(shí)際利用規(guī)模高出650萬(wàn)噸左右，15年潛在需求將達(dá)到1140萬(wàn)噸，超過(guò)了政府20年規(guī)劃利用規(guī)模，20年潛在需求預(yù)計(jì)將接近1500萬(wàn)噸。四、行業(yè)主要企業(yè)簡(jiǎn)況1、龍力生物：領(lǐng)跑纖維素燃料乙醇龍力生物已經(jīng)形成了以玉米芯-低聚木糖/木糖醇為主線的功能糖產(chǎn)業(yè)鏈，以玉米芯廢渣-纖維素乙醇為主線的新能源產(chǎn)品鏈，2023年公司還將進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈制取木質(zhì)素高分子新材料，利用污水處理排放的沼氣發(fā)電項(xiàng)目也將在2023年投產(chǎn)，在實(shí)現(xiàn)污水處理的同時(shí)，為公司的生產(chǎn)提供電力和蒸汽降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈成本。通過(guò)一道道物料循環(huán)，實(shí)現(xiàn)上道產(chǎn)品或產(chǎn)品的廢料成為下道產(chǎn)品的原料，提高物料的利用率，發(fā)揮各種相關(guān)產(chǎn)品在聯(lián)動(dòng)生產(chǎn)上的成本優(yōu)勢(shì)。（1）國(guó)內(nèi)唯一2代乙醇產(chǎn)業(yè)化廠商按照技術(shù)和工藝的發(fā)展進(jìn)程，目前學(xué)術(shù)界將燃料乙醇分為三類：第1代的糧食乙醇、第1.5代的非糧乙醇、第2代的纖維素乙醇。糧食乙醇（第1代）指以玉米、小麥等糧食為原料，使用傳統(tǒng)的發(fā)酵法制造的燃料乙醇，非糧乙醇（第1.5代）指使用木薯、甘蔗、甜高粱稈、紅薯等經(jīng)濟(jì)作物為原料，使用傳統(tǒng)的發(fā)酵法制造的燃料乙醇。我國(guó)已禁止新糧糧食乙醇項(xiàng)目，重點(diǎn)發(fā)展非糧食燃料（第1.5代）和努力實(shí)現(xiàn)纖維素乙醇的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。由于第1代糧食乙醇存在與人爭(zhēng)糧問(wèn)題，我國(guó)07年《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》提出“主要鼓勵(lì)以甜高粱、薯類作物等非糧生物質(zhì)為原料的燃料乙醇生產(chǎn)”，并提出到2023年增加非糧原料燃料乙醇年利用量200萬(wàn)噸，到2021年生物燃料乙醇年利用量達(dá)到1000萬(wàn)噸。而第1.5代燃料乙醇受制與適合種植面積有限等因素，發(fā)展?jié)摿κ艿较拗?。根?jù)《農(nóng)業(yè)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2020年至2020年）》，經(jīng)品種優(yōu)化、擴(kuò)大種植后，我國(guó)以甘蔗為原料燃料乙醇產(chǎn)能潛力為200萬(wàn)噸，以甘薯為原料潛能為250萬(wàn)噸，以甜高粱為原料潛能為350萬(wàn)噸，以木薯為原料潛能為1000萬(wàn)噸，合計(jì)1800萬(wàn)噸。第2代燃料乙醇具有不與人畜爭(zhēng)地、不與糧林爭(zhēng)地的優(yōu)點(diǎn)，且發(fā)展?jié)摿Υ?。根?jù)國(guó)際能源署研究，我國(guó)以稻草、玉米秸稈、小麥秸稈為代表的農(nóng)林一次殘留物為5億噸，以稻殼、玉米芯為代表的農(nóng)作物二次廢棄物為1億噸，兩者合計(jì)可低成本生產(chǎn)纖維素乙醇5,000萬(wàn)至7,000萬(wàn)噸左右。正是由于原材料的易獲得性，隨著技術(shù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)低成本酶生產(chǎn)后，第2代纖維素乙醇相對(duì)于前兩代具有成本優(yōu)勢(shì)。龍力是國(guó)內(nèi)目前唯一實(shí)現(xiàn)2代纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的公司，現(xiàn)有產(chǎn)能5.15萬(wàn)噸?，F(xiàn)在纖維素乙醇尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模投產(chǎn)的主要限制是由于原材料預(yù)處理、低成本高效纖維素酶制劑的菌種選育、糖化和發(fā)酵技術(shù)等方面的工藝尚不成熟，導(dǎo)致生產(chǎn)成本過(guò)高，不具備產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力。而公司于06年開(kāi)始與山東大學(xué)合作纖維素乙醇生產(chǎn)技術(shù)研發(fā)，已取得了“利用玉米芯加工殘?jiān)l(fā)酵生產(chǎn)纖維酒精的方法”的國(guó)家發(fā)明專利，現(xiàn)已掌握較為成熟的生產(chǎn)工藝，于09年已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化投產(chǎn)，并利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式取得較大的成本優(yōu)勢(shì)。由于公司具有技術(shù)工藝和循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在政策支持背景下，我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)產(chǎn)能復(fù)制將較為容易。（2）攜手中石化推廣E10成品油龍力于2021年5月份獲得了國(guó)家燃料乙醇定點(diǎn)資格，且計(jì)劃與中國(guó)石化山東分公司合作該項(xiàng)目，不僅解決了乙醇銷售渠道問(wèn)題，也為后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張奠定戰(zhàn)略基礎(chǔ)。定點(diǎn)資格獲批后，公司纖維素乙醇銷售將從工業(yè)乙醇完全轉(zhuǎn)向燃料乙醇，采取“以定點(diǎn)生產(chǎn)、定向流通、封閉運(yùn)行”的模式運(yùn)行，定向銷售給中石化山東分公司，售價(jià)將以93#汽油調(diào)山東地區(qū)調(diào)撥價(jià)*0.911的聯(lián)動(dòng)形式。屆時(shí)，公司噸纖維素乙醇售價(jià)將比工業(yè)乙醇高2000-2500元/噸。以2000元/噸（不含稅）價(jià)差測(cè)算，將增厚公司業(yè)績(jī)0.2元/噸左右(假設(shè)龍力控股該項(xiàng)目70%股權(quán))。（3）等待2代乙醇政策補(bǔ)貼為了促進(jìn)燃料乙醇企業(yè)生產(chǎn)積極性，我國(guó)主要以稅收和直接補(bǔ)貼的方式對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)貼。自01年始，我國(guó)對(duì)燃料乙醇的補(bǔ)貼政策主要經(jīng)歷4個(gè)不同階段。1）第一階段，成本加利潤(rùn)補(bǔ)貼階段：為了消化我國(guó)陳化糧，01年我國(guó)第一個(gè)20萬(wàn)噸燃料乙醇產(chǎn)能在河南建立；之后02-04年又陸續(xù)在黑龍江、吉林、安徽等地建立以糧食為原料的燃料乙醇。為了鼓勵(lì)燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，該階段國(guó)家采取了保本微利的補(bǔ)貼政策，“微利”原則以“乙醇結(jié)算價(jià)的1%”為標(biāo)準(zhǔn)。2）第二階段，定額補(bǔ)貼階段：隨著陳化糧逐漸消化完，生產(chǎn)原料轉(zhuǎn)向以新糧為主轉(zhuǎn)變。隨著糧食價(jià)格的逐漸上升，且為了避免“與人爭(zhēng)糧”，06年提出國(guó)家提出“重點(diǎn)支持以薯類、甜高粱及纖維資源等非糧原料產(chǎn)業(yè)發(fā)展”和“促進(jìn)纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化”（《生物燃料乙醇項(xiàng)目建設(shè)管理，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》），并停止糧食乙醇燃料項(xiàng)目的建設(shè)。補(bǔ)貼政策也轉(zhuǎn)為以定額補(bǔ)貼為準(zhǔn)，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)逐年下降。3）第三階段：彈性補(bǔ)貼階段，該階段實(shí)行與國(guó)際油價(jià)、乙醇標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)成本相掛鉤的補(bǔ)貼政策（具體見(jiàn)下表）。該階段進(jìn)一步明確“主要鼓勵(lì)以甜高粱、薯類作物等非糧生物質(zhì)為原料的燃料乙醇生產(chǎn)”，并提出到2023年增加非糧原料燃料乙醇年利用量200萬(wàn)噸，到2021年生物燃料乙醇年利用量達(dá)到1000萬(wàn)噸（《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》）。該階段補(bǔ)貼隨油價(jià)波動(dòng)性較大，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。4）第四階段：定額補(bǔ)貼，對(duì)糧食乙醇稅收補(bǔ)貼逐漸退出。該階段財(cái)政補(bǔ)貼政策對(duì)糧食乙醇與非糧食乙醇采取區(qū)別對(duì)待的態(tài)度，同時(shí)計(jì)劃至14年逐漸退出糧食乙醇稅收優(yōu)惠政策，這也反映了國(guó)家對(duì)糧食乙醇不再鼓勵(lì)，重點(diǎn)發(fā)展非糧乙醇的態(tài)度。以中糧生化燃料乙醇為例，公司12萬(wàn)噸燃料乙醇產(chǎn)能于2004年底建成，32萬(wàn)噸產(chǎn)能于2005年底建成投產(chǎn)，主要以玉米、小麥為原料。其中05-06年采用定額補(bǔ)貼，07年由定額補(bǔ)貼改為彈性補(bǔ)貼，自07年以來(lái)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)呈逐年下降（具體參見(jiàn)下表）。公司作為第二代纖維素乙醇產(chǎn)商，有望享有稅收優(yōu)惠和獲得國(guó)家財(cái)政補(bǔ)，我們對(duì)補(bǔ)貼政策進(jìn)行了彈性測(cè)試。1)稅收優(yōu)惠政策：國(guó)家將按照“先征后返”原則，對(duì)纖維素乙醇定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行增值稅返還政策，同時(shí)免征公司消費(fèi)稅。預(yù)計(jì)噸減少稅金900元/噸左右，年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3500萬(wàn)左右，貢獻(xiàn)EPS0.10~0.14元/股左右（假設(shè)70%股權(quán)）。2）國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼：根據(jù)2020年《關(guān)于調(diào)整生物燃料乙醇財(cái)政補(bǔ)助政策的通知》，2021年以木薯等非糧作物為原料的燃料乙醇，補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)為750元/噸。（4）乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張可期龍力生物現(xiàn)有乙醇產(chǎn)能僅5.15萬(wàn)噸，面對(duì)廣闊的市場(chǎng)空間，并擁有領(lǐng)先的技術(shù)水平，未來(lái)燃料乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張可以期待（客觀條件皆具，只需發(fā)改委審批）。原材料優(yōu)勢(shì)：公司地處山東禹城，臨近河北、河南，玉米加工和玉米芯加工產(chǎn)能眾多。公司主要利用玉米芯廢渣中纖維素成分來(lái)制取乙醇，由于公司所在地的糠醛廠商眾多，木糖醇產(chǎn)能較大，可以為公司提供較多的玉米芯廢渣原料，我們預(yù)計(jì)公司可通過(guò)回收廢渣或收購(gòu)周邊糠醛、木糖醇產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。政策優(yōu)勢(shì)：我國(guó)已禁止糧食乙醇項(xiàng)目，并重點(diǎn)鼓勵(lì)纖維素乙醇的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，公司在技術(shù)和工藝上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式取得較大的成本優(yōu)勢(shì)，率先實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化，將得到國(guó)家政策的大力支持。公司董事長(zhǎng)程少博先生現(xiàn)為山東省政協(xié)委員，曾兩次在人民大會(huì)堂受到國(guó)家主席的親切接見(jiàn)，表明國(guó)家對(duì)公司項(xiàng)目的重視。資金優(yōu)勢(shì)：公司2023年一季報(bào)顯示當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率較低僅為32.5%，手持現(xiàn)金16億元左右，應(yīng)收預(yù)付款合計(jì)也有1億元左右，短期具備產(chǎn)能擴(kuò)張的資金調(diào)價(jià)，且未來(lái)融資空間較大。銷售渠道優(yōu)勢(shì)：公司于2021年5月份獲得了國(guó)家燃料乙醇定點(diǎn)資格，與中國(guó)石化山東分公司合作，采取“以定點(diǎn)生產(chǎn)、定向流通、封閉運(yùn)行”的模式運(yùn)行。2、國(guó)電清新——特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域龍頭公司是集大型燃煤電廠煙氣脫硫技術(shù)研發(fā)、脫硫系統(tǒng)設(shè)計(jì)、濕干法脫硫裝置建造、脫硫特許經(jīng)營(yíng)于一體的電力環(huán)保企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括脫硫脫硝設(shè)施的建造和運(yùn)營(yíng)，2021年運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司總收入的66%，貢獻(xiàn)80%以上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。脫硫特許經(jīng)營(yíng)龍頭，具備持續(xù)獲取訂單能力。試點(diǎn)工作開(kāi)始時(shí)，中電聯(lián)牽頭對(duì)申請(qǐng)參加特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作的20家專業(yè)脫硫公司進(jìn)行了評(píng)分和排序，公司名列第5，成為首批參與脫硫特許經(jīng)營(yíng)工作的7家優(yōu)秀企業(yè)之一。公司所承接大唐托克托電廠的8臺(tái)600MW特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，試點(diǎn)項(xiàng)目總量24485MW，所占份額為19.6%，名列第一。后續(xù)又中標(biāo)大唐國(guó)際煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)一標(biāo)段（包括浙江烏沙山發(fā)電公司4*600MW機(jī)組在內(nèi)的23臺(tái)合計(jì)7960MW機(jī)組），并于2021年底陸續(xù)交割了5860MW容量的特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。公司未來(lái)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。除了傳統(tǒng)的技術(shù)路線，公司的干法活性焦技術(shù)和有機(jī)催化集成凈化技術(shù)具備多種污染物協(xié)同控制能力，具備市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司向上游活性焦產(chǎn)業(yè)鏈以及再生水領(lǐng)域的布局和拓展將為公司的持續(xù)成長(zhǎng)提供驅(qū)動(dòng)力。3、九龍電力——成功轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司電力資產(chǎn)剝離，轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司。公司12年電力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)28%收入，但是僅貢獻(xiàn)了15%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，毛利率僅5%。燃料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了23%的收入，僅貢獻(xiàn)1%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，毛利率0.34%。12年底公司將電力和燃料業(yè)務(wù)剝離之后，成功轉(zhuǎn)型環(huán)保公司。背靠中電投，電力市場(chǎng)訂單無(wú)虞。電力脫硝市場(chǎng)自12年二季度開(kāi)始明顯加速，公司背靠大股東中電投，在電力市場(chǎng)訂單獲取能力具有顯著優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司憑借過(guò)硬的技術(shù)儲(chǔ)備和工程實(shí)力在中電投系統(tǒng)外同樣具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。12年全年公司新簽訂單逾20億。而出售非環(huán)保資產(chǎn)獲取的逾8億現(xiàn)金是公司搶占市場(chǎng)的有力保障。2023年遠(yuǎn)達(dá)整合預(yù)期強(qiáng)烈，機(jī)制理順助公司沖擊環(huán)保龍頭。公司旗下遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保是主要的環(huán)保業(yè)務(wù)平臺(tái)，除了大氣污染治理之外，在水處理和節(jié)能領(lǐng)域同樣具備充足的技術(shù)儲(chǔ)備和精細(xì)化的管理水平，目前公司對(duì)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保僅66.44%控股，預(yù)計(jì)2023年將對(duì)其它少數(shù)股權(quán)進(jìn)行整合，機(jī)制理順后將有助于遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保的業(yè)績(jī)釋放，從而為公司后續(xù)增長(zhǎng)提供充足保障。

2023年輸送帶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī) 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng) 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過(guò)程自動(dòng)化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡(jiǎn)便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動(dòng)強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動(dòng)強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動(dòng)輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見(jiàn)表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場(chǎng)所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個(gè)月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個(gè)月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會(huì)避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對(duì)較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價(jià)格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡(jiǎn)化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過(guò)程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過(guò)程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動(dòng)空間，通過(guò)加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)也會(huì)存在很多折算的問(wèn)題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀尽Ｒ驗(yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會(huì)保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個(gè)誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡(jiǎn)單判斷產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡(jiǎn)單將企業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長(zhǎng)的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長(zhǎng)。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會(huì)減少。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國(guó)水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長(zhǎng)9.7%；1-5月上半年全國(guó)產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長(zhǎng)7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開(kāi)工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國(guó)累計(jì)產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬(wàn)噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了1.9%。第三，我國(guó)還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國(guó)家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會(huì)帶動(dòng)輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來(lái)越廣泛，也帶動(dòng)需求的增長(zhǎng)。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年1~6月份，全國(guó)輸送帶產(chǎn)量增長(zhǎng)5%。二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對(duì)低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬(wàn)平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬(wàn)元左右，生產(chǎn)相對(duì)容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬(wàn)元左右。此外高端產(chǎn)品對(duì)耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場(chǎng)，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場(chǎng)的低端客戶，并采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。由于訂單和盈利的波動(dòng)性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開(kāi)工。而大型企業(yè)定位于全國(guó)市場(chǎng)，主要靠綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，由于訂單來(lái)源廣泛，能夠保持持續(xù)的開(kāi)工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價(jià)能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)價(jià)格不敏感。他們采購(gòu)輸送帶的特點(diǎn)如下：①對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時(shí)間，保證安全性極為重要；②對(duì)價(jià)格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購(gòu)慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購(gòu)以備品備件為主，議價(jià)力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題將給客戶帶來(lái)難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財(cái)產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升由于客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度不斷提升。國(guó)內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過(guò)去市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時(shí)期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價(jià)比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前10名企業(yè)市場(chǎng)占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國(guó)橡膠協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹(shù)上采集的天然膠乳，經(jīng)過(guò)凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞，這三個(gè)國(guó)家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價(jià)格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹(shù)，這些橡膠樹(shù)經(jīng)過(guò)7年左右時(shí)間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長(zhǎng)。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價(jià)為25290元/噸，同比2020年均價(jià)34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價(jià)為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價(jià)格維持在19600元/噸，低于上半年均價(jià)。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會(huì)短時(shí)間消失，并且目前天然橡膠的庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)短時(shí)間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國(guó)內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來(lái)，上半年國(guó)內(nèi)供給量總量增長(zhǎng)約10%，價(jià)格受到天然橡膠價(jià)格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價(jià)為20250元/噸，同比2020年均價(jià)26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價(jià)為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國(guó)內(nèi)合成膠的價(jià)格波動(dòng)一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價(jià)格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價(jià)格維持在11500元/噸，價(jià)格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī)寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，橡膠對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測(cè)2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的幅度相對(duì)較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價(jià)格隨橡膠價(jià)格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價(jià)也高于同類產(chǎn)品。打開(kāi)煤炭市場(chǎng)，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購(gòu)輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開(kāi)了市場(chǎng)。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬(wàn)元。而神東公司每年輸送帶采購(gòu)量超過(guò)5億元，后續(xù)還有很大增長(zhǎng)空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國(guó)外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計(jì)600萬(wàn)平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進(jìn)入生產(chǎn)流水線維護(hù)服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國(guó)外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護(hù)服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢(shì)：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標(biāo)，提高生產(chǎn)效率；②延長(zhǎng)輸送帶使用壽命