稀土永磁材料行業(yè)專題節(jié)能高效拉開需求大幕永磁材料再啟航

稀土永磁材料行業(yè)專題：節(jié)能高效拉開需求大幕，永磁材料再啟航1.盈利觸底，有望享受量、利同升1.1.稀土磁材盈利或已觸底，2022年將持續(xù)邊際改善經(jīng)歷連續(xù)2年的成本端抬升，稀土永磁廠商在成本管控、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶選擇以及定價(jià)模式方面的多種調(diào)整和優(yōu)化，我們認(rèn)為目前主要磁材廠商單位盈利或已經(jīng)觸底，2022年將進(jìn)入持續(xù)改善通道。對(duì)于磁材廠商而言，稀土價(jià)格高低對(duì)于磁材盈利的影響相對(duì)有限，而稀土價(jià)格的大幅波動(dòng)則為影響盈利能力的重要因素。在2020年5月份之前，稀土價(jià)格長期處于低位，磁材廠商與下游客戶之間的定價(jià)模式相對(duì)固定，價(jià)格及成本均傳導(dǎo)順暢。當(dāng)稀土價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，磁材廠商一方面面臨稀土庫存升值或貶值，另一方面價(jià)格和成本的傳導(dǎo)受阻。到2021年下半年釹鐵硼成本基本實(shí)現(xiàn)順暢傳導(dǎo)，根據(jù)我們測(cè)算，主要上市公司2021年3-4季度單噸毛坯盈利3萬左右，2022年在稀土價(jià)格趨穩(wěn)、產(chǎn)能產(chǎn)量快速增長攤薄成本以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本調(diào)整完成推動(dòng)下，盈利邊際向上的空間可觀。根據(jù)各公司單季度利潤率以及市場(chǎng)主流釹鐵硼35H型號(hào)產(chǎn)品價(jià)格（百川資訊數(shù)據(jù)）計(jì)算各公司整體單位盈利能力（僅代表盈利變化趨勢(shì)，并非真實(shí)盈利能力），2021年3季度主要磁材公司平均毛利潤為4.45萬/噸，相對(duì)于2020年3季度提升2.96萬/噸提升1.5萬/噸。剔除部分公司由于較多稀土庫存貢獻(xiàn)的庫存受益，主要磁材公司毛利率下行并未影響整體盈利能力。1.2.稀土價(jià)格或?qū)⒏呶悔叿€(wěn)，對(duì)磁材頭部廠商影響減弱稀土原材料是釹鐵硼的主要成本構(gòu)成，在本輪價(jià)格大幅上漲之前，稀土約占釹鐵硼成本在65-75%；金屬釹從2022年5月的35.5萬元/噸上漲至最高145萬/噸，主流釹鐵硼35H牌號(hào)的釹鐵硼報(bào)價(jià)為46.7萬/噸（SMM數(shù)據(jù)），按照釹鐵硼中稀土含量在28%-30%測(cè)算，稀土成本占釹鐵硼銷售價(jià)格90%，大幅高于2019年成本占比。稀土價(jià)格上漲的不同階段和幅度對(duì)于磁材下游需求影響程度有所不同，在上漲的前期產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于稀土價(jià)格上漲的持續(xù)性有所分歧，磁材成本的傳導(dǎo)能力相對(duì)不強(qiáng)；稀土價(jià)格上漲趨勢(shì)確定、出現(xiàn)連續(xù)上漲，但磁材成本抬升并未明顯抑制需求，下游開始接受成本傳導(dǎo)；第三階段稀土價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，中低端磁材成本難以傳導(dǎo)，部分下游需求轉(zhuǎn)向其他種類磁材，該階段稀土價(jià)格呈現(xiàn)出一定平臺(tái)期甚至回調(diào)。目前處于稀土價(jià)格的第四階段，中高端稀土磁材需求領(lǐng)域無替代產(chǎn)品，稀土的成本上漲能夠通過后期綜合成本降低彌補(bǔ)；需求帶動(dòng)稀土價(jià)格加速上漲、有望沖頂。在當(dāng)前階段，磁材廠商通過優(yōu)化訂單周期、產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及提前鎖定稀土成本等措施實(shí)現(xiàn)成本的順暢傳導(dǎo)。1.3.產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，定價(jià)模式在稀土上漲中逐步合理化稀土磁材定價(jià)根據(jù)不同產(chǎn)品和客戶采取毛利潤（加工費(fèi)）和毛利率定價(jià)

（比例）兩種方式，在稀土價(jià)格低位相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，兩種方式定價(jià)對(duì)于磁材廠商并無顯著差異，而在稀土價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)下游客戶將與磁材廠商重新商定定價(jià)方式。同時(shí)訂單周期也將影響磁材的生產(chǎn)成本以及成本傳導(dǎo)的難易程度，在稀土價(jià)格低位且相對(duì)平穩(wěn)時(shí)，磁材廠商為鎖定客戶簽署半年、一年甚至更長周期訂單，這類訂單在稀土價(jià)格持續(xù)上漲中面臨較大成本端壓力。2021年以來，稀土磁材廠商訂單周期持續(xù)縮短，能夠更好應(yīng)對(duì)稀土價(jià)格上漲。同時(shí)，部分歐美客戶訂單為確定型號(hào)產(chǎn)品，產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、元素配比均較為確定，無法受益于近年來快速進(jìn)步的晶界擴(kuò)散技術(shù)，成本相對(duì)較高。當(dāng)前主要磁材廠商的訂單綁定產(chǎn)品型號(hào)問題逐步解決。此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整亦疏通成本傳導(dǎo)，部分需求領(lǐng)域?qū)τ诔杀鞠鄬?duì)敏感，或需求量相對(duì)較大，具有替代技術(shù)或產(chǎn)品選擇，因此該類訂單對(duì)成本要求嚴(yán)苛，毛利率相對(duì)較低。在本輪稀土價(jià)格大幅上漲中，磁材廠商主動(dòng)壓縮該類產(chǎn)品占比，降低對(duì)整體利潤率的影響。部分細(xì)分高端產(chǎn)品定價(jià)模式在稀土上漲中相對(duì)有利，主要稀土磁材上市公司均有各自優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，享受部分客戶及訂單的毛利率定價(jià)，盈利較大程度受益于稀土價(jià)格上漲。因此稀土磁材廠商通過自身調(diào)整、訂單周期及方式優(yōu)化、持續(xù)降本增效等方式實(shí)現(xiàn)成本的傳導(dǎo)，稀土價(jià)格波動(dòng)對(duì)于其盈利影響大幅降低，單位盈利的底部或已出現(xiàn)，未來將持續(xù)邊際提升。2.稀土永磁：不斷涌現(xiàn)新應(yīng)用支撐行業(yè)持續(xù)成長磁性材料主要分為軟磁材料、永磁材料及功能磁性材料，永磁材料主要包括金屬永磁、鐵氧體永磁、稀土永磁三大類。衡量永磁材料新能的基本性能指標(biāo)包括剩磁（Br）、內(nèi)稟矯頑力（Hcj）、磁能積（BH）等。永磁材料經(jīng)歷從碳鋼、鋁鎳鈷系合金、鐵氧體等到釤鈷系合金、釹鐵硼系合金的發(fā)展過程。目前稀土永磁體憑借其優(yōu)異性能在中高端電磁領(lǐng)域不斷占據(jù)更多市場(chǎng)份額。金屬永磁和鐵氧體磁性材料具有成本低廉、原材料豐富的優(yōu)勢(shì)，在特定或成本敏感領(lǐng)域亦應(yīng)用廣泛。2.1.稀土永磁材料技術(shù)不斷進(jìn)步2.1.1.稀土永磁經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段稀土永磁材料是指稀土金屬（Sm、Nd、Pr等）和過渡族金屬(Fe、Co等)制備的合金永磁材料，是當(dāng)前矯頑力最高、磁能積最大的永磁材料之一。自20世紀(jì)60年代研發(fā)成功，稀土永磁材料發(fā)展至第三代，第一、二代為釤鈷永磁體，分別于1967年和1975年研制成功，第三代為1983年為日立金屬研發(fā)的Nd2Fe14B。與第一、二代釤鈷永磁材料相比，釹鐵硼永磁材料在性能和成本方面均優(yōu)勢(shì)明顯，能夠滿足大規(guī)模、多規(guī)格的工業(yè)化需求，成為最主流永磁材料。釤鈷永磁材料目前主要用于軍事、高鐵等領(lǐng)域，僅占全部稀土永磁材料1%左右。釹鐵硼永磁材料可以分為燒結(jié)、粘結(jié)和熱壓釹鐵硼，其中燒結(jié)釹鐵硼占主要產(chǎn)量和市場(chǎng)，粘結(jié)釹鐵硼由于磁性能略遜但成型形成好主要應(yīng)用于需求異性、薄壁等磁材的領(lǐng)域；熱壓釹鐵硼能夠降低中重稀土摻雜量，產(chǎn)品機(jī)械及磁性能優(yōu)異，但工藝尚未成熟、成本較高，產(chǎn)量較低。燒結(jié)釹鐵硼占釹鐵硼95%份額。燒結(jié)釹鐵硼在磁性能、力學(xué)性以及成本的方面均有明顯的優(yōu)勢(shì)，成為最主要的稀土磁材。據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年中國燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量17萬噸，占當(dāng)年釹鐵硼磁材總量的94.3%，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量約0.8萬噸，占比4.4%，其他占比僅為1.3%。2.1.2.高性能釹鐵硼產(chǎn)量占比正逐步提升通常將內(nèi)稟矯頑力力（kOe）和最大磁能積（MGOe）之和大于60的釹鐵硼稱為高性能釹鐵硼永磁材料，近年來高性能釹鐵硼產(chǎn)品占比逐步提升。根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)和Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)，2018年中國釹鐵硼毛坯產(chǎn)量15.7萬噸，高性能釹鐵硼材料產(chǎn)量2.3萬噸，占比約15%；

2020年高性能釹鐵硼產(chǎn)量4.62萬噸，占燒結(jié)釹鐵硼總量19.4萬噸的24%。隨著新能源汽車、高端工業(yè)電機(jī)滲透率提升，高端產(chǎn)品占比預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)提升。2.2.不斷涌現(xiàn)新應(yīng)用領(lǐng)域，“雙碳”加速釹鐵硼永磁滲透燒結(jié)釹鐵硼應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛。幾乎所有需要電能和機(jī)械能轉(zhuǎn)換的領(lǐng)域均需要電機(jī)，永磁電機(jī)憑借其高性能、低損耗以及體積方面優(yōu)勢(shì)應(yīng)用于中高端的中小電機(jī)領(lǐng)域，目前廣泛引用于中小微電機(jī)、工業(yè)電機(jī)、聲學(xué)器件等領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)下游終端包括傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、消費(fèi)電子、清潔能源、移動(dòng)通信、節(jié)能家電、航空航天等眾多領(lǐng)域。下游需求不斷演變，新能源汽車將成為最大應(yīng)用領(lǐng)域。釹鐵硼永磁體隨著產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步、性能提升以及下游能效標(biāo)準(zhǔn)提升不斷向更多領(lǐng)域滲透，2000年前后主要應(yīng)用于聲學(xué)、伺服電機(jī)等領(lǐng)域，2005-2010年在硬盤VCM領(lǐng)域快速滲透，2010年后隨著智能手機(jī)快速發(fā)展在聲學(xué)、振動(dòng)馬達(dá)等3C消費(fèi)電子領(lǐng)域完成對(duì)其他磁材的替代；同時(shí)汽車用小微電機(jī)

（EPS、ABS、點(diǎn)火器等）也快速發(fā)展，逐步成為釹鐵硼永磁體最大的應(yīng)用領(lǐng)域。2014年后風(fēng)電裝機(jī)量快速增長，2017年后新能源汽車快速滲透，均顯著影響釹鐵硼永磁體的需求結(jié)構(gòu)。據(jù)Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)，2020年，風(fēng)力發(fā)電機(jī)為全球高性能釹鐵硼最大應(yīng)用終端，占比達(dá)19.8%，新能源汽車占比約15.0%；隨著全球新能源汽車滲透率的快速提高，預(yù)計(jì)到2025年新能源汽車應(yīng)用占比將達(dá)到29.1%，成為全球高性能釹鐵硼永磁材料的最大應(yīng)用領(lǐng)域。2.3.未來關(guān)注技術(shù)工藝創(chuàng)新對(duì)性能和成本的影響目前燒結(jié)釹鐵硼性能較理論值仍有空間，晶界擴(kuò)散技術(shù)能夠進(jìn)一步提高性能、降低成本。工業(yè)批量生產(chǎn)稀土永磁體的磁性能最高能夠達(dá)到理論數(shù)值的80%-90%，近年龍頭廠商通過組分控制、工藝優(yōu)化等措施已能夠?qū)⑿阅芴嵘晾碚撝档?0%附近。研