西安交大宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)-：國際收支與匯率1

第11章國際收支與匯率12主要內(nèi)容⊙11.1國際收支平衡帳戶⊙11.2匯率確實定及匯率制度⊙11.3IS-LM-BP模型⊙11.4貿(mào)易環(huán)境和貿(mào)易政策3U.S.ExportsandImportsasRatiosofGDPsince1960Exportsandimports,whichwereequalto5%ofGDPinthe1960s,arenowequaltoabout12%ofGDP.Figure18-14中國的進(jìn)出口：1978～20055國際收支帳戶一國與其它國家商品、勞務(wù)與資產(chǎn)交易，需要用外國貨幣即外匯作為媒介來實現(xiàn)，對這類交易的統(tǒng)計記錄被稱為國際收支平衡帳戶〔balanceofpaymentsaccounts〕，簡稱國際收支帳戶。一國國際收支帳戶，是該國外匯來源〔收入〕與使用〔支出〕的系統(tǒng)紀(jì)錄。

6國際收支帳戶一國由于向國外購置商品、勞務(wù)和資產(chǎn)交易活動所發(fā)生的支付，記入該國國際收支帳戶的借方〔debits〕，并在前面加上負(fù)號〔-〕；任何由于向國外出售商品、勞務(wù)和資產(chǎn)所發(fā)生的支付，都記入國際收支帳戶的貸方〔credits〕，并在前面加上正號〔+〕。7經(jīng)常帳戶依據(jù)所記錄的交易對象類型不同，國際收支帳戶具體分為兩個帳戶：一是經(jīng)常帳戶〔currentaccount〕，它記錄因為商品和效勞進(jìn)出口以及收入轉(zhuǎn)移等交易活動產(chǎn)生的外匯收支。例如，中國民航從歐洲進(jìn)口“空中客車〞飛機(jī)，2001年夏季北京“紫禁城午門演唱會〞舉辦單位向意大利三大男高音支付幾百萬美元出場費，都是因為中國購置了外國商品和勞務(wù)發(fā)生的支付，記入中國經(jīng)常帳戶的借方。相反，浙江玩具制造廠商向英國出口玩具，我國在中東地區(qū)工程建筑安裝隊工人匯回或帶回外匯收入，那么是中國向外國出售了商品和勞務(wù)，記入中國經(jīng)常帳戶的貸方。8經(jīng)常帳戶分類〔1〕商品貿(mào)易或有形貿(mào)易。中國從加拿大進(jìn)口小麥，向歐洲出口紡織品等，是經(jīng)常帳戶中最重要工程．〔2〕效勞貿(mào)易即勞務(wù)進(jìn)出口，包括運輸，旅游，通訊效勞，建筑效勞，保險效勞，以及咨詢，廣告等商業(yè)效勞等等。又稱為無形貿(mào)易?！?〕收益包括職工報酬和投資收益兩類。中國人在國外獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等作為收益工程的貸方，外國人在中國獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等作為收益工程的借方。〔4〕經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括政府與民間相互捐贈等等發(fā)生的收入轉(zhuǎn)移。9經(jīng)常帳戶：我們把NX記作凈出口，Y為國民收入，E為名義匯率，P為國內(nèi)價格，P*為國外價格，那么：10資本帳戶資本和金融帳戶，簡稱資本帳戶(capitalaccount)，它記錄因為資產(chǎn)買賣活動發(fā)生的外匯收支〔資產(chǎn)是任何一種持有財富形式，如廠房，股票，債券，貨幣，土地等〕。國際交易中購置資產(chǎn)好比“進(jìn)口〞為借方，因而加負(fù)號；國際交易中出售資產(chǎn)好比“出口〞為貸方，因而加正號。

——當(dāng)中國駐美使館花費數(shù)千萬美元購置地皮建立新館時，或者某中國企業(yè)用1億美元外匯購置了美國政府債券，都記為中國資本工程的借方。相反，通用汽車公司投資幾億美元在上海設(shè)廠，或者美國某風(fēng)險投資公司購置了“搜狐〞在NASDAQ上市股票，那么記在中國資本帳戶的貸方。11資本帳戶分類資本工程，金融工程和儲藏資產(chǎn)三個工程：1資本工程包括固定資產(chǎn)所有權(quán)國際間轉(zhuǎn)移，債權(quán)人不索取任何回報而取消債務(wù)等資本轉(zhuǎn)移局部，還包括非生產(chǎn)和非金融性的資產(chǎn)如專利，版權(quán)，商標(biāo)權(quán)的收買或放棄等。2．金融工程是資本與金融帳戶最重要局部，它具體包含“直接投資〞“證券投資〞與“其它投資〔如貿(mào)易信貸〕〞等三個子工程。3．儲藏資產(chǎn)指一國貨幣當(dāng)局擁有的可用于國際支付的外國資產(chǎn)，包括貨幣黃金，外匯，在國際貨幣基金組織的儲藏頭寸等，又稱為外匯儲藏。12資本帳戶兩點問題金融工程包含的投資形態(tài)，流動性差異對資金流入國經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生不同影響。證券資產(chǎn)比較容易在資本市場上變現(xiàn)，其流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于廠房，設(shè)備這類實物資產(chǎn)，比較容易從投資國抽逃。出于短期動機(jī)大進(jìn)大出的投資稱為“熱錢〞或“燕子資本〞。儲藏資產(chǎn)的功能：為經(jīng)常和資本帳戶總赤字或總盈余提供融資，保持一國對外收支的流動性。具有本錢。13資本帳戶我們把資本流動記作CF，R為本國利率，R*為國外利率，a為系數(shù)，那么：14過失與遺漏過失和遺漏〔errors&omission〕是一個估計項，彌補統(tǒng)計過程發(fā)生的誤差。如果數(shù)據(jù)沒有誤差，那么“經(jīng)常帳戶差額〞+“資本帳戶差額〞+“官方儲藏變動〞應(yīng)當(dāng)正好等于零。然而，由于統(tǒng)計過程會發(fā)生誤差，也可能因為人為因素影響，如資本非法抽逃沒有被國際收支帳戶所記錄，因而實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往不滿足這一條件。對不同原因產(chǎn)生導(dǎo)致的誤差，設(shè)立一個估計項來沖銷，以保持國際收支帳戶形式上的平衡。151999年我國國際收支帳戶16國際收支帳戶根本關(guān)系國際收支帳戶雖有專門術(shù)語，但中心思想很簡單：如同個人需要對他的買單付帳一樣，一國必須為它在國外買單付帳。一個人支出大于收入時，必須通過出賣資產(chǎn)或借錢來填補虧空，一國經(jīng)常帳戶出現(xiàn)赤字，同樣需要通過不同方式彌補：一是向外國人出售資產(chǎn)或借債，二是減少外匯儲藏。這一關(guān)系可用下式來描述：經(jīng)常帳戶順差+凈資本流入+外匯儲藏增加=0或：經(jīng)常帳戶順差+凈資本流入=外匯儲藏增加17國際收支平衡帳戶及相關(guān)概念由于國際收支平衡帳戶(BP〕可以被簡化為資本流動與凈出口，所以：18各國國際收支情況比較〔2005年，單位：億美元〕19⊙國際收支失衡★概念?國際收支平衡表的復(fù)式記賬原那么，使國際收支最后總是平衡的。這種平衡是會計意義上的平衡。?實際中，國際收支卻經(jīng)常存在不平衡，出現(xiàn)不同程度的順差或逆差，即存在國際收支失衡。20匯率確實定及匯率制度匯率〔exchangerate〕又稱匯價〔exchangeprice〕，是一國貨幣折合成另一國貨幣的比率或比價。可以把匯率理解為外匯這一特殊資產(chǎn)的價格。匯率的變動會直接影響凈出口。匯率會通過凈出口對國內(nèi)的總需求產(chǎn)生影響。21標(biāo)價方式：直接標(biāo)價法：指以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn)，將其折合為一定數(shù)額的本國貨幣的標(biāo)價方法，稱為“應(yīng)付市價標(biāo)價法〞或“直接標(biāo)價法〞。目前大多數(shù)國家采用這種標(biāo)價法。例如，人民幣對美元匯率為元〔人民幣〕/1〔美元〕。間接標(biāo)價法是用一定數(shù)額本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折為相應(yīng)數(shù)額外幣表示匯率，稱為“應(yīng)收市價標(biāo)價法〞或“間接標(biāo)價法〞。只有美元和英鎊采用這種“以我為中心〞的標(biāo)價法。22升值與貶值〔1〕“升值〞和“貶值〞是描述匯率變動的兩個根本概念。升值表示用比較少量本幣就能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣只能換得較少數(shù)額本幣。升值使本國貨幣兌換價值提高，又稱本國貨幣變強(qiáng)了。貶值表示需要用較多數(shù)額本幣才能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣能換得較多數(shù)額本幣。貶值使本國貨幣兌換價值下降，因而本國貨幣變?nèi)趿恕?/p>

23升值與貶值〔2〕依據(jù)升值和貶值發(fā)生機(jī)制不同，又分為法定升值貶值與市場升值貶值兩類情況。法定升值〔revaluation〕指政府當(dāng)局和規(guī)定宣布提高本國貨幣對外幣兌換價值，如戰(zhàn)后德國馬克曾被法定升值。法定貶值〔devaluation〕指政府當(dāng)局規(guī)定和宣布降低本國貨幣對外幣兌換價值，如我國1994年匯率改革，官方匯率與市場調(diào)劑匯率并軌，人民幣實際發(fā)生法定貶值。市場升值〔appreciation〕指由于外匯市場供求關(guān)系變動造成的某國貨幣對外幣兌換價值上升；市場貶值〔depreciation〕指由于外匯市場供求關(guān)系變動造成的某國貨幣對外幣兌換價值下降。24升值與貶值〔3〕采用不同匯價標(biāo)示方法，標(biāo)價變化與匯率變動關(guān)系不同。如采用直接標(biāo)價法，匯價數(shù)值上升表示本國貨幣貶值和外國貨幣升值，匯價數(shù)值下降那么表示本幣升值和外幣貶值。例如，人民幣匯價從7元升為9元表示人民幣貶值，因為這時兌換1美元需要用比先前更多的人民幣；反之，如下降到6元，那么表示人民幣升值，因為這時兌換1美元僅需用比先前較少的人民幣。如采用間接標(biāo)價法，匯價數(shù)額上升表示本國貨幣升值和外幣貶值；匯價數(shù)額下降那么表示本幣貶值和外幣升值。因而，首先需要確定采用什么標(biāo)價法，然后才能判斷匯價標(biāo)價額變動與匯率升值或貶值的關(guān)系。25匯率確實定及匯率制度國際貨幣體系包括兩大類型：固定匯率制與浮動匯率制。26固定匯率制〔fixedexchangerateregime〕指匯率水平在一定時期內(nèi)固定不變，中央銀行為任何國際收支赤字和盈余提供融資。在兩個帳戶出現(xiàn)凈盈余時，中央銀行要購入外匯增加儲藏，凈赤字時要出售外匯，只有這樣才能來維護(hù)官方匯率，否那么就可能出現(xiàn)與官方匯率顯著偏離的黑市匯率。27匯率確實定及匯率制度固定匯率制是指兩國貨幣的比價根本固定，其波動界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)的一種匯率制度。它包括：國際金本位制度下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的可調(diào)整釘住制度28匯率確實定及匯率制度國際金本位制度一次世界大戰(zhàn)前西方國家實行的貨幣制度，典型形式是金鑄幣本位制；金幣可以清償一切債務(wù)；金幣可自由熔化與鑄造；黃金可自由輸出或輸入；國家用法令規(guī)定了每個金鑄幣所含純金量(即成色與重量)；銀行券作為金幣的代表參與流通并與黃金自由兌換。29匯率確實定及匯率制度布雷頓森林貨幣體系二次世界大戰(zhàn)后建立的以美元為中心的固定匯率制，其根本內(nèi)容可簡述為“雙掛鉤〞制度：即美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤。在布雷頓森林貨幣體系下，各國貨幣與美元所確定的匯率是法定匯率。外匯買賣的匯率要受外匯供求關(guān)系的影響而圍繞法定匯率上下波動。30浮動匯率制浮動匯率制〔flexibleorfloatingexchangerateregime〕指官方不規(guī)定匯率，匯率水平主要由市場供求關(guān)系自發(fā)決定。又分自由浮動與管理浮動匯率〔perfectfloatingandmanagedfloating〕。前者指中央銀行不僅不規(guī)定官方匯率，而且不對匯市采取任何干預(yù)措施。后者指中央銀行對外匯市場進(jìn)行一定程度的干預(yù)，通過參與購入和出售外匯影響匯率，試圖使一定時期內(nèi)匯價在有限程度內(nèi)波動。從國際范圍情況看，西方世界70年代以前實現(xiàn)固定匯率制，此后相繼實際浮動匯率制。31匯率決定的供求分析如同商品價格取決于供求并且影響供求一樣，匯率取決于外匯供求并影響外匯供求，因而可以從供求關(guān)系角度對匯率形成機(jī)制進(jìn)行分析。我們以美元作為外匯代表，分析人民幣對美元匯率。由于對外匯需求意味著人民幣供給，外匯供給意味著對人民幣需求，因而討論匯率供求決定關(guān)系，只要考慮對人民幣或美元的供求關(guān)系，無需同時討論對本幣和外幣各自供求關(guān)系。32匯率決定的供求分析

所有產(chǎn)生收付外匯的國際交易都導(dǎo)致對人民幣需求。主要由三方面因素決定。第一是中國對外出口。第二是資本流入。第三，國際交易媒介因素和外國儲藏資產(chǎn)也形成對人民幣需求。例如，瑞典向埃及出售煙熏魚，可能用美元報價和結(jié)算，從而發(fā)生對美元作為國際交易媒介的需求。人民幣不是完全可兌換貨幣，因而對它作為國際交易媒介的需求很小。對人民幣需求〔1〕33匯率決定的供求分析與商品需求線相類似，人民幣需求線向右下方傾斜，說明用美元表示的人民幣價值越高，對人民需求越小，反之也然。例如，當(dāng)人民幣匯率貶值即比較廉價時，中國出口到國外商品的外幣價格降低，對中國出口商品需求增加，對人民幣需求相應(yīng)增加。相反，當(dāng)人民幣升值即變得昂貴時，中國出口商品外幣價格上升，對中國出口商品需求下降，對人民幣需求相應(yīng)下降。從資本流入方面對人民幣需求也是如此。當(dāng)人民幣變得比較廉價時，用人民幣標(biāo)價的中國各類資產(chǎn)也比較廉價，因而對中國資產(chǎn)需求即資本流入增加，從而提升對人民幣的需求。反之亦然。人民幣需求〔2〕34匯率決定的供求分析

人民幣供給〔1〕實現(xiàn)一方對人民幣的需求，必然要求另一方供給人民幣。誰會供給人民幣？第一，中國公民，企業(yè)和其它機(jī)構(gòu)購置國外商品和勞務(wù)時，要把人民幣變成外匯，產(chǎn)生了人民幣的供給。第二，中國人想購置外國資產(chǎn)如NASDAQ上外國企業(yè)股票時，也要獲得外匯，從而產(chǎn)生人民幣供給。也就是說，國外投資導(dǎo)致人民幣供給。第三，如果一局部人民幣作為外國交換媒介或官方儲藏，當(dāng)外國人由于某些考慮〔如認(rèn)為人民幣將貶值〕減少人民幣使用和儲藏量時，也會造成人民幣供給。35匯率決定的供求分析

人民幣供給〔2〕與商品供給線相類似，人民幣供給線向右上方傾斜，說明用美元表示的人民幣價值越高，對人民幣供給越大，反之也然。例如，當(dāng)人民幣匯率貶值即比較廉價時，進(jìn)口商品的人民幣價格上升，對中國進(jìn)口商品需求下降，對人民幣供給相應(yīng)下降。相反，當(dāng)人民幣升值時進(jìn)口商品人民幣價格下降，對中國進(jìn)口商品需求上升，對人民幣供給相應(yīng)上升。從資本流入看，當(dāng)人民幣貶值變得廉價時，用人民幣表示的外國資產(chǎn)價格上升，因而對外國投資需求下降和資本流出下降，結(jié)果人民幣供給下降。反之亦然。36人民幣供求分析框架SD匯率：用美元表示的人民幣價值人民幣數(shù)量注意：這里匯率用的是“間接標(biāo)價法〞，而不是人民幣實際采用的“直接標(biāo)價法〞。37浮動匯率下匯率決定機(jī)制人民幣供求交點決定了e0所代表的均衡匯率。如果匯率低于均衡匯率，比方在e1代表的水平，人民幣被低估。這時對人民幣需求量超過人民幣供給量，某些需求者將不能在被低估的人民幣匯率下獲得足夠的人民幣供給，他們會出較高匯價獲得人民幣。隨著匯價上升，人民幣供給上升。另一方面，匯價上升使得出口和資本流入減少，從而使人民幣需求下降。調(diào)節(jié)過程表現(xiàn)為e0以下人民幣供求線向上移動并相互逼近。如果人民幣匯率高于均衡匯率，比方在e2代表的水平，那么發(fā)生相反方向調(diào)節(jié)過程。人民幣數(shù)量SDE0匯率：用美元表示的人民幣價值人民幣過度供給人民幣過度需求e0e2e138貨幣當(dāng)局能通過改變儲藏資產(chǎn)來支持某個認(rèn)為必要的匯率水平。這時私營部門的經(jīng)常和資本帳戶余額不需要為零，它們的凈赤字或凈盈余，可以通過貨幣當(dāng)局出售或買進(jìn)外匯資產(chǎn)來平衡。這時可以把匯率固定在在e2代表的水平，對人民幣過量供給即對外匯凈需求，需要通過貨幣當(dāng)局減少官方儲藏中的外匯資產(chǎn)來沖銷。反之，如果把匯率固定在在e1代表的低估水平，這時對人民幣過量需求即對外匯凈供給，需要通過貨幣當(dāng)局增加官方儲藏中的外匯資產(chǎn)來沖銷。兩種情況在短期可能，但是長期不可持續(xù)。固定匯率制情況

39匯率確實定及匯率制度匯率與購置力平價(PurchasingPowerParity，PPP)——長期角度瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾(Cassel)提出；匯率的變動直接受兩國間價格水平變動的影響；兩國貨幣間的兌換率是由這兩種貨幣的實際購置力所決定的；兩國間價格比變動，兩種貨幣之間的匯率也就會隨之變動。40匯率確實定及匯率制度PPP定律的解釋實例：麥當(dāng)勞的產(chǎn)品巨無霸如果質(zhì)量和重量等因素沒有差異的話，巨無霸漢堡在世界各地的售價應(yīng)該是一致的。如果它在美國售價為1美元，在中國的售價為2美元，那么意味著按照PPP定律，兌換率為： 1美元=2元人民幣41匯率確實定及匯率制度PPP定律的優(yōu)點與缺陷優(yōu)點購置力反映一個國家的生產(chǎn)能力。一個國家如果生產(chǎn)能力持續(xù)上升，長時間地高于別國的生產(chǎn)能力，該國的貨幣必然升值。缺陷PPP定律通過可貿(mào)易商品建立起來的，而現(xiàn)實中許許多多的產(chǎn)品和勞務(wù)都是不可貿(mào)易的。例如：中國旅游。即使同樣功能的產(chǎn)品，品牌的價格差異也很大，用價格來確定匯率有很大的困難。42浮動匯率體系浮動匯率制是指一國貨幣對外國貨幣的匯率不固定，隨著外匯市場的供求變化而自由波動的一種匯率制度。依據(jù)干預(yù)程度可分為：自由浮動和管理浮動；依據(jù)浮動的形式不同可分為：單獨浮動〔它是指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場供求狀況實行單獨浮動〕，釘住浮動〔PeggedFloat，指一國貨幣與另一種貨幣保持固定匯率，隨后者的浮動而浮動〕和聯(lián)合浮動〔國家集團(tuán)對成員國內(nèi)部貨幣實行固定匯率，對集團(tuán)外貨幣那么實行聯(lián)合的浮動匯率的制度〕。43浮動匯率體系浮動匯率體系下的匯率決定44浮動匯率體系

由以上式子聯(lián)立得到：45浮動匯率體系BP=0BP>0國際收支順差浮動匯率體系下的匯率決定BP<0國際收支逆差R(%)Y(GDP)46固定匯率體系

固定匯率：布雷頓森林〔1944〕倡導(dǎo)者：英國政府代表凱恩斯宗旨：討論戰(zhàn)后的世界經(jīng)濟(jì)格局結(jié)果：確定了各工業(yè)化國家之間實行固定匯率〔允許匯率有1%的上下浮動〕利弊：利：對戰(zhàn)后恢復(fù)經(jīng)濟(jì)十分有利；使得國際貿(mào)易相對穩(wěn)定；各國的通貨膨脹率相對較低。弊：各國的貨幣政策難以有作為。47固定匯率體系固定匯率體系特點匯率E不隨利率R調(diào)整48固定匯率體系固定匯率體系與浮動匯率體系的比較固定匯率體系：貨幣政策受到限制，財政政策有效發(fā)揮作用；開展中國家可以更加有效地使用財政政策去管理經(jīng)濟(jì)運行。浮動匯率體系：貨幣政策充分發(fā)揮作用，降低財政政策的有效性；成熟金融市場國家全部使用浮動匯率體系，因為，放棄貨幣政策可能會削弱市場經(jīng)濟(jì)的功能。49⊙BP曲線

★開放經(jīng)濟(jì)下，決定一國國民收入的不僅有各種封閉經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，也包括國際收支。

★BP曲線就是國際收支平衡線。