風(fēng)險(xiǎn)投資教材

一、什么是風(fēng)險(xiǎn)投資1.概念12.風(fēng)險(xiǎn)投資要什么、給什么13.世界風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展簡(jiǎn)況44.中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展簡(jiǎn)況8二、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)案例1.硅谷112.英特爾公司113.蘋果公司124.網(wǎng)景公司135.詹尼泰克公司146.從IBM個(gè)人計(jì)算機(jī)到微軟、蓮花157.康柏公司、太陽微系統(tǒng)公司168.貝爾地球空間公司與Netbot網(wǎng)絡(luò)公司179.CISCO系統(tǒng)公司1710.Avidia公司1711.工作站的失敗17三、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)流程1.尋找投資機(jī)會(huì)——篩選候選項(xiàng)目192.評(píng)估、洽談203.風(fēng)險(xiǎn)投資條件談判204.資金投入組成新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)215.共同合作、共創(chuàng)價(jià)值216.策劃、實(shí)施退出戰(zhàn)略21四、獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的必經(jīng)之路1.誰有資格232.篩選與接洽243.準(zhǔn)備文件264.會(huì)談265.價(jià)格談判276.簽署文件287.小結(jié)29五、如何寫商業(yè)計(jì)劃1.商業(yè)計(jì)劃必須要說明的問題312.怎樣寫好商業(yè)計(jì)劃313.商業(yè)計(jì)劃的內(nèi)容334.檢查37附錄：名詞解釋38一、什么是風(fēng)險(xiǎn)投資1.概念什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。據(jù)美國(guó)商業(yè)部統(tǒng)計(jì)，第二次世界大戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新都來自小型的新興企業(yè)。而這些發(fā)明創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際生產(chǎn)力要借助于風(fēng)險(xiǎn)投資。美國(guó)傳統(tǒng)的、嚴(yán)格意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資有如下特征：從投資期看，它只包括導(dǎo)入期或起始期、增長(zhǎng)期、成熟期。從投資額度上看，它所投資本金只局限于100萬到1,000萬美元。從投資性質(zhì)上看，它的投資對(duì)象只限于創(chuàng)新項(xiàng)目或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資這種嚴(yán)格的古典意義正在改變。近些年來，風(fēng)險(xiǎn)投資正在向非風(fēng)險(xiǎn)投資靠近——激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫使風(fēng)險(xiǎn)投資走出傳統(tǒng)的投資范圍，向私人權(quán)益資本的其它領(lǐng)域擴(kuò)張。風(fēng)險(xiǎn)投資和非風(fēng)險(xiǎn)投資之間的界限已經(jīng)越來越模糊。從某種意義上說，廣義上的風(fēng)險(xiǎn)投資資本可以基本囊括私人權(quán)益資本的全部投資項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資從某種意義上說是風(fēng)險(xiǎn)投資家一種主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為。明知道投資于新興企業(yè)前途叵測(cè)，成功與否的不確定性很大，風(fēng)險(xiǎn)投資家卻基于自己對(duì)目標(biāo)公司的分析，對(duì)市場(chǎng)的判斷，對(duì)前景的信念，作出投資判斷。一旦投資決策作出，風(fēng)險(xiǎn)投資家就抱著成功的決心，全力以赴，義無反顧。直接參予所投企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)，幫助企業(yè)發(fā)展壯大，以得到所期望的回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)投資家所追逐的目標(biāo)是創(chuàng)造高額收益的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)不斷向新興企業(yè)注入資金的過程?？傊?，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期的、流動(dòng)性低的權(quán)益資本，平均投資時(shí)間5年到7年。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)資本一下全部投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長(zhǎng)不斷地分期分批地投入資金。這樣做既可以減少風(fēng)險(xiǎn)又有助于資金周轉(zhuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的高收益是對(duì)兩種東西的回報(bào)：高風(fēng)險(xiǎn)性、低流動(dòng)性。總之，風(fēng)險(xiǎn)投資的特性可以總結(jié)為：在年輕并成長(zhǎng)迅速的企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)投資為企業(yè)家提供長(zhǎng)期（通常二年至五年）的資金支持為企業(yè)提供管理和技術(shù)方面的幫助通過擁有產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)增值提供資金時(shí)更多地關(guān)心企業(yè)管理者和產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力而不是擔(dān)?；虻盅喊l(fā)現(xiàn)并控制風(fēng)險(xiǎn)以取得預(yù)期回報(bào)2.風(fēng)險(xiǎn)投資要什么、給什么？企業(yè)向銀行求助，求的是資金，而向風(fēng)險(xiǎn)投資求助，求的是增長(zhǎng)、是增值。企業(yè)申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資是一箭雙雕。一方面，他們需要資金，另一方面也需要風(fēng)險(xiǎn)投資的管理經(jīng)驗(yàn)。他們要的不僅是錢，也是人，或者說，更重要的是人。他們選擇風(fēng)險(xiǎn)投資家時(shí)，十分重視后者的個(gè)人素質(zhì)與背景、管理風(fēng)格與技巧。他們知道風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)給他們帶來價(jià)值——增大的價(jià)值。為了贏得風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與，他們寧可“引狼入室”，放棄對(duì)企業(yè)的部分所有權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)持有的股份有時(shí)占30%以上，他們的自身利益與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利益緊密相連。企業(yè)生產(chǎn)的好壞，成本的高低，市場(chǎng)的營(yíng)銷情況等等直接影響到風(fēng)險(xiǎn)投資的投資收益率。利益上的一致使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的命運(yùn)連在一起。風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅參與企業(yè)的長(zhǎng)期或短期的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)生產(chǎn)目標(biāo)的測(cè)定、企業(yè)營(yíng)銷方案的建立，還參與企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)過程，甚至參與企業(yè)重要人員的雇用、解聘。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所投的權(quán)益資本一般有兩種構(gòu)成：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和普通股。在風(fēng)險(xiǎn)投資的投資過程中，前者遠(yuǎn)比后者使用廣泛得多。二者的區(qū)別是：在收益變現(xiàn)時(shí)，前者被優(yōu)先支付。從投資者利益上看，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股有著兩個(gè)重要的優(yōu)點(diǎn)。其一，它可以大大減少風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)。其二，它可以刺激企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)理人員們大都持有普通股。如果企業(yè)只是剛好盈利，在支付風(fēng)險(xiǎn)投資者以后，企業(yè)就所剩無幾，經(jīng)理人員手中的股票也相對(duì)價(jià)值降低。當(dāng)然，這么做可能導(dǎo)致公司經(jīng)理人員們過度地成承但風(fēng)險(xiǎn)，盲目尋求高回報(bào)項(xiàng)目?？刂频姆椒ㄊ菓土P不必要的失誤。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)投資組合公司的控制可分為三個(gè)方面：參與董事會(huì)活動(dòng)、分配投票權(quán)、操縱追加投資渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在董事會(huì)的成員相當(dāng)有影響、有實(shí)力。他們作為大股東，自然有能力增加該企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理方面有效的支出。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，尤其是生物工程風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中普通合伙人大都是董事會(huì)成員的1/3以上。他們不僅參加董事會(huì)的日常工作，而且始終盡心盡力。他們對(duì)董事會(huì)的參與一方面加強(qiáng)了該公司的直接控制，另一方面也及時(shí)地掌握企業(yè)的情報(bào)、動(dòng)態(tài)、趨勢(shì)。對(duì)于起始期的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并以及處于財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司常常輕而易取地對(duì)企業(yè)控股。其它情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司則以控制投票權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的控制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)企業(yè)的投票權(quán)往往與他們手中的證券的性質(zhì)無關(guān)。如前所述，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投權(quán)益資本中，以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的性質(zhì)介乎于普通股和債券之間。它是沒有償還期的長(zhǎng)期資金，它的擁有人即企業(yè)的股東，在這些方面，它很像普通股，但它有定期的固定的支付，且收入與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好還沒有直接關(guān)系，這方面與債券相似。優(yōu)先股一般是沒有投票權(quán)的。但風(fēng)險(xiǎn)投資公司手中的優(yōu)先股卻在其已經(jīng)轉(zhuǎn)換為普通股的假定下，被授予特殊的投票權(quán)力。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)投資組合公司的控制還表現(xiàn)在追加資本上。他們有能力為所投公司創(chuàng)造資金渠道，使追加資本在必要時(shí)源源不斷地流入。即使由于種種原因這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司本身不再提供資金，風(fēng)險(xiǎn)投資家往往可以通過他們的種種關(guān)系為企業(yè)疏通新的資金渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資公司不僅要控制所投資企業(yè)，更重要的是參加企業(yè)管理。他們?yōu)槠髽I(yè)提供一系列的咨詢服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)事實(shí)上是把一些參謀和智囊請(qǐng)到管理層來。由他們來參加企業(yè)各級(jí)決策?！爱?dāng)局者迷，旁觀者清”的說法不無道理。風(fēng)險(xiǎn)投資家為企業(yè)帶來了新的思路、新的見解、新的角度。風(fēng)險(xiǎn)投資的這種投資特點(diǎn)對(duì)于新興企業(yè)尤為重要。新興企業(yè)，特別是高科技企業(yè)在初建時(shí)往往由幾個(gè)人發(fā)起，他們不僅是技術(shù)的尖端，而且個(gè)人性格堅(jiān)毅頑強(qiáng)。然而，他們的管理班子往往不健全。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的介入的確是他們成功的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資公司把投資對(duì)象公司的發(fā)展分為四個(gè)階段：起始期、發(fā)展期、產(chǎn)品銷售期、利潤(rùn)期。調(diào)查表明，在成功的381家接受過風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司中，大部分是在發(fā)展期得到風(fēng)險(xiǎn)資金的。風(fēng)險(xiǎn)投資是以股權(quán)的形式投入給新興企業(yè)的投資資本。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)占有相當(dāng)一部分股份，但他們投資的目的卻不是控股，他們的目的是退出，是帶著豐厚利潤(rùn)和顯赫功績(jī)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出。退出政策是風(fēng)險(xiǎn)投資公司規(guī)劃中至關(guān)重要的一部分。風(fēng)險(xiǎn)投資從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出由四種方式：公開上市（首次公開上市發(fā)行，IPO，InitialPublicOffering）；與其他企業(yè)兼并或被其他企業(yè)收購(gòu)；股本贖回或私人收購(gòu)；破產(chǎn)清算。由于第三種方式可被并入第二種方式，有人也把退出歸納為三種方式。這幾種方式以公開上市為最佳，破產(chǎn)清算為最差。能使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)達(dá)到首次公開上市（IPO）是風(fēng)險(xiǎn)投資家的奮斗目標(biāo)。以何種方式退出，在一定程度上是投資成功與否的標(biāo)志。在作出投資決策之前，風(fēng)險(xiǎn)投資家就必須產(chǎn)生具體的退出方案。沒有很好的退出方案，是不會(huì)把資金投入企業(yè)的。他們要從他們的投資中盈利，即他們必須在一定的時(shí)間內(nèi)從所投公司退出。成功的退出意味著盈利的實(shí)現(xiàn)。退出不僅是實(shí)現(xiàn)盈利的渠道，而且是唯一的渠道。退出決策就是利潤(rùn)的分配決策。即投資盈利應(yīng)在什么時(shí)候，以什么方式在風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間分配，這里最重要的是時(shí)間和方式。最佳時(shí)間和方式可以使風(fēng)險(xiǎn)投資收益達(dá)到最大化。風(fēng)險(xiǎn)投資的附加值體現(xiàn)為：可使你的公司在同行業(yè)或不同行業(yè)內(nèi)與多個(gè)企業(yè)成為兄弟企業(yè)，這些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資商是同一家，可使你們企業(yè)獲得更多的投資價(jià)值；大的風(fēng)險(xiǎn)投資商本身就是一種品牌象征，對(duì)你的企業(yè)包裝更為有利；不同的風(fēng)險(xiǎn)投資公司由專門人員進(jìn)行評(píng)估、研究、這種經(jīng)驗(yàn)對(duì)你有很大幫助。3.世界風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展簡(jiǎn)況科技向?qū)嶋H生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化需要大量資金。1981年到1985年，平均每個(gè)新興高科技企業(yè)在其建立之初的5年內(nèi)，大約需要200萬到1,000萬的啟動(dòng)資金，10年后，這個(gè)數(shù)字增長(zhǎng)了一倍。風(fēng)險(xiǎn)投資為此提供了大約2/3的資金。風(fēng)險(xiǎn)投資在高科技企業(yè)的發(fā)展上立下豐功偉績(jī)。高科技企業(yè)啟動(dòng)階段資金短缺，他們既無廠房?jī)x器可作抵押，又無貸款資信可供查詢，很難獲得銀行貸款。他們往往只能求助于風(fēng)險(xiǎn)投資，沒有風(fēng)險(xiǎn)投資就沒有新興科技企業(yè)的蓬勃發(fā)展。在風(fēng)險(xiǎn)投資的援助下，科技企業(yè)大大推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。以計(jì)算機(jī)半導(dǎo)體工業(yè)為例，風(fēng)險(xiǎn)投資大量涌入促使其飛速發(fā)展，其產(chǎn)量已占美國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的45%。全世界最大的100家電腦公司中，有20%是在作為經(jīng)濟(jì)奇跡的硅谷滋養(yǎng)的，而硅谷又是風(fēng)險(xiǎn)投資的大本營(yíng)。在硅谷，平均每5天就有一家公司上市，平均每一天就有62人被送進(jìn)百萬富翁之列。1997年，美國(guó)各高科技企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值猛增。以電腦聯(lián)網(wǎng)公司為例，如Yahoo、Excite、Infoseek以及Lycos的利潤(rùn)上升了10%，其股票價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了1999年預(yù)期的100倍。風(fēng)險(xiǎn)投資推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展又反過來促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的增長(zhǎng)。近年來美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模高速增長(zhǎng)。1997年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)年投入額高達(dá)122億美元。創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，比上年增長(zhǎng)了20%。全年風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)達(dá)2,690個(gè)，比上年增長(zhǎng)了24%。風(fēng)險(xiǎn)投資總額中，62%用于高科技企業(yè)。以計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)（Internet）為例，風(fēng)險(xiǎn)投資額高達(dá)18.8億美元，是1996年的200%，1995年的1,300%！其增長(zhǎng)速度之快令人咋舌。僅就硅谷而言，1997年風(fēng)險(xiǎn)投資向該地區(qū)注入了36.6億美元的資金，比1996年增長(zhǎng)了67%。在某種意義上，風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了美國(guó)近十年經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)。在短短幾十年的歷史中，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了50年代、60年代的興起，70年代的衰退，80年代的復(fù)興，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃發(fā)展這樣一些階段。過去十年，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)本身已經(jīng)形成了一個(gè)新興的金融工業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司如雨后春筍，成批涌現(xiàn)。擁有1億美元，甚至10億美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司比比皆是。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司走出狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，轉(zhuǎn)向了更廣泛的資金需求市場(chǎng)。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資家開拓了廣義上的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥則恩投資、風(fēng)險(xiǎn)杠桿購(gòu)并、風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合投資(注)等等，進(jìn)一步加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。過去10年中最令人驚奇的就是全球風(fēng)險(xiǎn)資本的快速增長(zhǎng)，到1990年時(shí)已達(dá)800億美元。在1979年的年度統(tǒng)計(jì)中，歐洲各國(guó)所籌集的風(fēng)險(xiǎn)基金為41億美元，第一次超過了美國(guó)所籌集到的29.5億美元。1989年時(shí)，又有62.8億美元的新資金注入了歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本中，而美國(guó)卻仍在下降，而且，歐洲的風(fēng)險(xiǎn)資本總額（248億美元）正在快速接近美國(guó)（334億美元）的水平。加拿大、澳大利亞和一批其他國(guó)家已經(jīng)開始嘗試著建立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。1979年之后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在資本來源上是極為充足的。70年代中期，該行業(yè)每年資本流入量?jī)H為5,000萬美元。而在1980年，這一數(shù)字為每年10億美元，1982年為20億美元，1983年則超過了40億美元。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)誕生的標(biāo)志性事件是1946年美國(guó)研究與發(fā)展公司(ARD)的成立。它是第一家公開交易的（PubliclyTraded）、封閉的（Closed—end）投資公司，并由職業(yè)金融投資家管理。ARD主要為那些新成立的和快速增長(zhǎng)中的公司提供權(quán)益性融資。當(dāng)時(shí)新企業(yè)出生率較低，它們進(jìn)行長(zhǎng)期融資存在困難。由于新興企業(yè)規(guī)模小，各方面不成熟而很難從銀行或其他投資者如：企業(yè)、家族、保險(xiǎn)公司等所屬的信托基金那借到錢。但是這些新企業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。正如ARD的創(chuàng)始人之一拉弗弗朗得斯（RalphFlamders）所言：“美國(guó)的企業(yè)、美國(guó)的就業(yè)和居民的財(cái)富作為一個(gè)整體，在自由企業(yè)制度下不可能得到無限的保障，除非在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不斷有建康的嬰兒出生。我們經(jīng)濟(jì)的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴(kuò)張得到保障。我們需要從下而來的新的力量、能量和能力。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結(jié)合起來?！痹贏RD歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數(shù)字設(shè)備公司（DigitalEquipmentCorporation，DEC）。這次投資大獲成功，永遠(yuǎn)地改變了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的未來。DEC公司是由4個(gè)20多歲的麻省理工學(xué)院畢業(yè)生創(chuàng)立的，他們有許多如何改進(jìn)計(jì)算機(jī)的想法。ARD公司最初只對(duì)企業(yè)投入了7萬美元，便已擁有了其77%的股份，到1971年，ARD所擁有的DEC股份價(jià)值增加了3.55億美元，增加了5,000多倍。由于DEC的飛速發(fā)展，1960年ARD說服了凱曼兄弟公司承銷其股票，每股價(jià)值74.10美元，使公司籌集了800萬美元，這大大高于1947年25美元的價(jià)格。在接下來的10年中，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁和股票市場(chǎng)價(jià)格的飛速上漲，DEC價(jià)值直沖云霄。在1971年，ARD的股份價(jià)值3.55億美元。一年后，當(dāng)ARD被出售給Textron公司時(shí)，它的每股價(jià)格為813美元。從ARD公司成立時(shí)算起，它的綜合回報(bào)率為14.7%。DEC的成功為70年代和80年代風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)樹立了榜樣。即在所有投資的公司中，至少要有一家是壓倒一切影響的超級(jí)明星。ARD是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的開創(chuàng)者。這種風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是僅采用權(quán)益資本投資，投資期長(zhǎng)，而且有可能在短期內(nèi)承受損失和負(fù)的現(xiàn)金流量。ARD的成功為其后續(xù)者提供了榜樣和經(jīng)驗(yàn)。他們從中學(xué)到了許多重要的東西，如何選擇合作者、如何避免失敗等等。更為重要的是，它證明了這樣一種觀念：給私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司注資，然后再投資于新創(chuàng)建的公司是完全可行的。此后，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，當(dāng)今其投資呈如下特征：（1）傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資重要性正在降低從投資階段看：企業(yè)導(dǎo)入期融資從1985年開始逐步下降。早期投資也有所下降。擴(kuò)張融資、杠桿并購(gòu)、兼并和其它投資所引起的交易和資金數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)。幾乎是把10年前風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)以傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資為主的模式翻了個(gè)個(gè)。涉及的行業(yè)也發(fā)生了變化。計(jì)算機(jī)硬件已不再像以前那樣占主導(dǎo)地位了。其它行業(yè)飛速發(fā)展。軟件行業(yè)、生物技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數(shù)據(jù)通訊（包括蜂窩技術(shù)）成為80年代新的增長(zhǎng)點(diǎn)，技術(shù)突破及其在這些領(lǐng)域中的商業(yè)應(yīng)用一直延續(xù)到今天。其它電子行業(yè)和消費(fèi)者相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資投入數(shù)量在同期也大幅增長(zhǎng)。消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)是令人吃驚的：在風(fēng)險(xiǎn)投資歷史上它一直是被人忽視的。（2）專業(yè)化和差別化的投資策略80年代之前，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的行業(yè)特征是：各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司幾乎都有著相同的投資戰(zhàn)略和投資準(zhǔn)則。然而，進(jìn)入80年代，各風(fēng)險(xiǎn)投資公司力圖尋找的戰(zhàn)略焦點(diǎn)和投資階段各有不同，呈現(xiàn)出專業(yè)化的投資戰(zhàn)略形式。一些投資基金以杠桿收購(gòu)類交易為目標(biāo)，一些集中在麥則恩投資、另一些集中在種子期投資。還有一些基金專注于工業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域，如生物技術(shù)、廢品回收與環(huán)保技術(shù)及零售和服務(wù)業(yè)。可以說，這些掌握著獨(dú)一無二技能的新生一代風(fēng)險(xiǎn)投資專家正在調(diào)整其戰(zhàn)略，使之更適應(yīng)自己所熟知的那一投資領(lǐng)域。風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)化是風(fēng)險(xiǎn)投資競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果。（3）私人合伙公司的普及和取得支配地位私人合伙公司出現(xiàn)在60年代末和70年代初，在80年代變成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的法律形式：10年制合伙公司。私人合伙公司在80年代取得支配地位，為下一個(gè)重要的外部力量的出現(xiàn)打好基礎(chǔ)：這支重要的外部力量即是機(jī)構(gòu)投資者，尤其是作為風(fēng)險(xiǎn)基金主要資本來源的養(yǎng)老基金。風(fēng)險(xiǎn)投資合伙公司既能得到政府提供的稅收優(yōu)惠，又為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個(gè)足夠的期限作為長(zhǎng)期投資。從理論上講，10年的期限也可促使一般合伙人從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度設(shè)計(jì)投資方案，抵制任何短期行為的壓力。（4）退出和收獲戰(zhàn)略的變更風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性在很大程度上依賴于柜臺(tái)交易（Over—the—Counter，OTC）、股票市場(chǎng)的狀況，因?yàn)橐豁?xiàng)投資的獲利能力很大程度上依賴于與此相聯(lián)系的新股發(fā)行市場(chǎng)。如在1983年，當(dāng)時(shí)僅有700家小公司首次發(fā)行公開上市（IPO），卻募集到了近60億美元。70年代成立的基金，之所以能取得較高的回報(bào)率，毫無疑問也是受益于1983年上漲的IPO市場(chǎng)。但這一切在1987在10月19日突然結(jié)束了，股票市場(chǎng)大崩潰。新股發(fā)行市場(chǎng)遭受沉重打擊。當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備上市的小公司很多，許多已作了上市登記，除此之外，還有不少?zèng)]有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的新公司。這些新公司在總量上幾乎是IPO市場(chǎng)新股發(fā)行候選人的3倍。由于傳統(tǒng)的IPO退出方式出現(xiàn)障礙，新的可行的退出戰(zhàn)略和機(jī)制出現(xiàn)了，主要是以私人企業(yè)或上市公司兼并的方式。從1987到1989年，兼并退出連續(xù)3年超過了IPO退出。外國(guó)投資者也向美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提供了退出機(jī)會(huì)。80年代末和90年代初，現(xiàn)金充足的日本公司借著日元升值的勢(shì)頭，以極高的價(jià)格購(gòu)買美國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)，尋求進(jìn)入重要技術(shù)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，以加強(qiáng)其戰(zhàn)略地位。1991年春季，在以生物技術(shù)為基礎(chǔ)的公司股票的帶動(dòng)下，IPO開始復(fù)蘇。但是，熱心于兼并的大公司，尤其是日本、德國(guó)、英國(guó)的公司，仍然是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資者退出的重要資金來源。（5）更老練的資本提供者和使用者的出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一個(gè)副產(chǎn)品是更老練的資本提供者（尤其是機(jī)構(gòu)投資者和養(yǎng)老基金管理者）和資本使用者的大量出現(xiàn)。這些人不僅更老練，而且小心，更借助于司法力量。這些機(jī)構(gòu)投資者在把錢交給新的基金管理集團(tuán)時(shí)總要提出苛刻的條款和條件。談判的焦點(diǎn)是附帶權(quán)益（CarriedInterest），那些到風(fēng)險(xiǎn)基金來尋求資本的企業(yè)家和公司已變得更老練?！?0年前，如果企業(yè)家找到我們時(shí)已有了全面的很好的商務(wù)計(jì)劃，他們就會(huì)有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。今天，他們每個(gè)人都有一個(gè)宏偉的計(jì)劃，這個(gè)優(yōu)勢(shì)不存在了?！逼髽I(yè)家正變得更聰明，他們已熟知籌措風(fēng)險(xiǎn)資本的每一個(gè)細(xì)節(jié)。他們知道，從哪兒和如何找到資本；哪一家基金是他們所期望和尋找的；如何辨別最好的律師、咨詢?nèi)藛T、會(huì)計(jì)師。他們已知道應(yīng)當(dāng)回避什么。企業(yè)家的這種專業(yè)能力得益于過去20年中美國(guó)企業(yè)家的“安靜革命”。這些專門的技能可以通過很多途徑得到，如：書本、電視、大學(xué)、成人教育課程、各種會(huì)議以及正在發(fā)展中的企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家的骨干。一些組織如：美國(guó)電子聯(lián)合會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)投資雜志、麻省理工學(xué)院的企業(yè)論壇、哈佛商學(xué)院的新企業(yè)俱樂部、硅谷企業(yè)家俱樂部等，都創(chuàng)立了為企業(yè)家和投資者服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)和信息交換機(jī)制。1996年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資情況總回報(bào)率17.3%；風(fēng)險(xiǎn)投資公司500家；投資領(lǐng)域：信息技術(shù)60%，生命科學(xué)22%；投資階段：研究階段6%，技術(shù)、市場(chǎng)開發(fā)階段80%；投資年增長(zhǎng)率25%，很成功和完全失敗的項(xiàng)目各占25%；1996年上市公司276家，市值121億美元。4.中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展簡(jiǎn)況隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已雛形初具。截至1994年底，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司已發(fā)展到80余家，具備了35億元的投資能力。然而，相對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來看，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模依然太小，很難完成促進(jìn)科技成果向?qū)嶋H生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的艱巨任務(wù)。而且由于種種原因，所投的方向與高科技特別是信息產(chǎn)業(yè)少有關(guān)聯(lián)。到1998年情況出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，華登投資集團(tuán)、美洲銀行羅世公司等3家向四通利方投入650萬美元風(fēng)險(xiǎn)資金，其非盈利性的站點(diǎn)成為最具商業(yè)價(jià)值的資源，與美國(guó)華淵網(wǎng)共同合并為全球最大的華人站點(diǎn)“新浪網(wǎng)”。1998年5月太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金投入金蝶游戲軟件2,000萬元人民幣。以美資為主的愛特信公司創(chuàng)建了網(wǎng)上中文搜索器“搜狐”，在獲得風(fēng)險(xiǎn)投資注資不到一年，便被《時(shí)代周刊》與微軟公司列在一起，成為全球最具增長(zhǎng)力的電子企業(yè)之一。近期又獲得二期風(fēng)險(xiǎn)投資注入：從英特爾公司等3家獲取風(fēng)險(xiǎn)投資200萬美元。在中國(guó)創(chuàng)立無線英特網(wǎng)絡(luò)的美國(guó)美通公司（總裁是大陸人）從硅谷獲得2,000萬美元巨額風(fēng)險(xiǎn)投資。但總體觀之還是太過于零星破碎，力度規(guī)模也太小太弱。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展需要一個(gè)極其成功的范例樣本。從四通利方一例中可以清楚看出，同樣是錢但風(fēng)險(xiǎn)投資卻有明顯不同于一般融資之處。該公司副總王杰說，首先不同點(diǎn)在于看人，風(fēng)險(xiǎn)投資最重視核心人員的人格毅力、創(chuàng)業(yè)欲望、智慧能量，而不是看關(guān)系、看項(xiàng)目、看背景；其次是“聚焦原則”，看你能否集中目標(biāo)于高科技主項(xiàng)的一點(diǎn)突破，而不是“扁平發(fā)展，散點(diǎn)推進(jìn)”的方式。也象是麥當(dāng)勞“最看中地段，但絕不做房地產(chǎn)”的典型策略。目前大量游動(dòng)在試驗(yàn)區(qū)、高新技術(shù)區(qū)的資金或是政府融資、或是高利貸資金，不可能具備風(fēng)險(xiǎn)資金的內(nèi)含特性。它們近利性強(qiáng)，與高科技深專長(zhǎng)進(jìn)的本性不合，要么壓力機(jī)制不對(duì)，要么容易游離于企業(yè)主業(yè)之外，使科技創(chuàng)業(yè)難成氣候。經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏杰尖銳指出，東亞此番金融危機(jī)即與此有關(guān)：亞洲經(jīng)歷了至少13年的經(jīng)濟(jì)泡沫化，與高科技進(jìn)程十多年的停滯有關(guān)，往深了說就是因?yàn)闆]有高科技形成與發(fā)展的融資機(jī)制所致。北大方正“精神領(lǐng)袖”王選教授有言：看來高科技發(fā)展極缺也急需的，就是風(fēng)險(xiǎn)投資這樣的“機(jī)制”。中關(guān)村也在急迫的呼喚它。中國(guó)的高科技也在呼喚它。（1）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展簡(jiǎn)史我國(guó)政府對(duì)于發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是非常重視的。早在1985年3月，中共中央發(fā)布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中就提出，對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技工作，可以創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)基金給予支持。這一決定的精神使我國(guó)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有了政策上的依據(jù)和保證。1985年9月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”它是我國(guó)大陸第一家專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。1984年工商銀行開辦科技貸款，其它銀行也相繼開辦，1990年，中國(guó)銀行正式設(shè)立科技貸款項(xiàng)目，1987年許昌又首開科技信用社。目前各類非銀行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也發(fā)展到80家，融資能力達(dá)36億美元。近幾年來，科技投入結(jié)構(gòu)有了變化，政府與非政府的投入比，從1987年的62.1：37.9到1990年的45.4：54.6。此外，沈陽市1992年率先建立了科技風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)性投資基金，采取了貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)發(fā)展科技分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。由國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部創(chuàng)辦的我國(guó)第一家以促進(jìn)科技進(jìn)步為主要目標(biāo)，以人民幣經(jīng)濟(jì)擔(dān)保為主業(yè)的全國(guó)金融機(jī)構(gòu)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司，開展了對(duì)高新技術(shù)成果進(jìn)行工業(yè)性試驗(yàn)、區(qū)域性試驗(yàn)的擔(dān)保業(yè)務(wù)，兼營(yíng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)技術(shù)進(jìn)步方面的投資、融資業(yè)務(wù)，并為這些項(xiàng)目開展評(píng)審、咨詢業(yè)務(wù)。這一舉措，無疑對(duì)鼓勵(lì)更多的社會(huì)力量參與到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中來有著積極的作用。除風(fēng)險(xiǎn)投資公司外，各地高新技術(shù)開發(fā)區(qū)還建立了多種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金。1996年5月15日我國(guó)正式通過并頒布了《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》，1996年10月1日起實(shí)施。該法第21條明確規(guī)定：科技成果轉(zhuǎn)化的國(guó)家財(cái)政經(jīng)費(fèi)，主要用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)基金、貸款貼息、補(bǔ)助資金和風(fēng)險(xiǎn)投資以及其它促進(jìn)進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險(xiǎn)基金，該法的實(shí)施以進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。90年代以來，隨著我國(guó)對(duì)外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資公司開始進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。1992年，美國(guó)太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金在中國(guó)成立，這是美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）投資成立的中國(guó)的第一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金，主要投資于計(jì)算機(jī)軟硬件、網(wǎng)絡(luò)工程、通訊、電子產(chǎn)品、新材料、制藥、生物工程等高科技企業(yè)，該公司依據(jù)IDG遍布全球的信息網(wǎng)，在中國(guó)高技術(shù)投資市場(chǎng)十分活躍，已投資總額達(dá)8,000萬美元，對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)起到了一定的促進(jìn)和引導(dǎo)作用。（2）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展面臨的問題我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)可以說僅僅有了一個(gè)開端，還存在許多方面的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模較小，尚不能在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。投資渠道窄，沒有充分利用包括個(gè)人、企業(yè)、金融、或非金融機(jī)構(gòu)等更具有投資潛力的力量來共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。投資的風(fēng)險(xiǎn)集中于國(guó)家身上而無更多分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的渠道，這在政府財(cái)力有限的前提下是無法形成良性循環(huán)和發(fā)展的。這也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)規(guī)模較小的直接原因?？傮w來說，我國(guó)的高技術(shù)發(fā)展水平在世界處于落后地位，國(guó)內(nèi)的高技術(shù)市場(chǎng)大部分被國(guó)外產(chǎn)品占領(lǐng)，這使得我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)面臨巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)軌的歷史階段，市場(chǎng)尚不完備，沒有建立起產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，沒有完善的退出機(jī)制，使得一些潛在的投資者因懼怕“投進(jìn)去，收不回”而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步。我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在較為嚴(yán)重的短缺現(xiàn)象，資金短缺尤為嚴(yán)重。加之管理不善、政策不嚴(yán)、一些不法的投資分子有空可鉆，不必冒很高的風(fēng)險(xiǎn)便可獲得很高的收益。這些不正?，F(xiàn)象使人更不愿需要冒高風(fēng)險(xiǎn)且投資時(shí)間長(zhǎng)，才能獲得高收益的高技術(shù)企業(yè)。法制不健全，使得社會(huì)上諸如“長(zhǎng)城公司”所進(jìn)行的非法活動(dòng)屢禁不止，挫傷了老百姓的投資積極性，使得風(fēng)險(xiǎn)承受力較差的居民對(duì)正常的集資活動(dòng)產(chǎn)生了逆反心理。另外，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，損害了一些進(jìn)行高技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員的利益，從而挫傷了他們進(jìn)一步創(chuàng)新的積極性。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)缺乏示范性，目前高技術(shù)企業(yè)平均利潤(rùn)率只有10%左右，加之對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資作用的宣傳不夠，他們?nèi)狈?duì)投資者的吸引力。在這種“看不見高收益”的情況下，很難使得更多人愿為其承擔(dān)“高風(fēng)險(xiǎn)”。缺乏高效益的信息交流網(wǎng)絡(luò)，使得企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國(guó)內(nèi)外高新技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和最新動(dòng)態(tài)，造成了企業(yè)的應(yīng)變能力低下。在這種狀況下技術(shù)開發(fā)有很大的盲目性，增加了企業(yè)技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，信息交流不暢，不僅使得企業(yè)界之間，投資者之間的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)不能及時(shí)交流，還時(shí)常出現(xiàn)拿著項(xiàng)目找投資的企業(yè)家或科研人員與拿著資金找投資對(duì)象的投資者擦肩而過的現(xiàn)象。高水平的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)不僅需要有高強(qiáng)度的投資，還需要高水平的管理，既懂技術(shù)又懂金融管理，我國(guó)缺少這方面的人才，風(fēng)險(xiǎn)投資管理未按照風(fēng)險(xiǎn)基金的辦法管理，存在首長(zhǎng)貸、人情貸現(xiàn)象，利用率低。無論政府對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的宏觀管理能力，還是企業(yè)界和投資界的微觀管理能力，均不適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。由于社會(huì)和歷史原因，我國(guó)還存在工業(yè)基礎(chǔ)薄弱和生產(chǎn)力水平低下，基礎(chǔ)設(shè)施不足，外資利用能力有限等不利原因。所有這些使得我國(guó)目前尚不具備建立完善的高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的條件。但若能將上述所列之不足加以克服，既可以提高現(xiàn)有資金利用率，也可積極推行風(fēng)險(xiǎn)投資，使其在實(shí)踐中成長(zhǎng)、完善。二、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)案例1.硅谷1955年當(dāng)威廉、肖克利（WilliamShockley）在斯坦福大學(xué)的科學(xué)公園創(chuàng)建他的公司時(shí)，無論是對(duì)他本人還是其他人都不會(huì)想到他正在開創(chuàng)一個(gè)新的行業(yè)，這個(gè)新行業(yè)的興起給整個(gè)地區(qū)帶來了一個(gè)新的名字叫—硅谷。肖克利原本任職于有名的貝爾實(shí)驗(yàn)室，他和另外兩個(gè)物理學(xué)家一起發(fā)明了晶體管，這是一種和真空管一樣能將電子訊號(hào)放大的元件，不過它所需的電流、它的體積以及產(chǎn)生的熱量都要比晶體管小很多。因此，它的用途更加廣泛。肖克利本人也因此榮獲1956年度的諾貝爾獎(jiǎng)。然而肖克利并不因此而滿足。為了制造出穩(wěn)定性高的晶體管，同時(shí)也為了實(shí)現(xiàn)他的“最具創(chuàng)造力的人應(yīng)該得到比公司雇員更高的報(bào)償”的理念，肖克利創(chuàng)建了他自己的公司——“肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室”。肖克利招募了一些最聰明和最優(yōu)秀的年輕人加入到他的半導(dǎo)體公司，這些人構(gòu)成了以后在硅谷創(chuàng)建半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家們的核心。然而這時(shí)，他們還僅僅是一群科學(xué)家和工程師，并沒有獲得財(cái)富，只有他們創(chuàng)建了自己的公司后，財(cái)富才隨之而來。在肖克利半導(dǎo)體工廠的這些年輕精英中，最出色的就是“八人幫”。1957年，在洛宜斯（Intel的創(chuàng)始人）的帶領(lǐng)下，“八人幫”離開了肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室，另行創(chuàng)建了仙童半導(dǎo)體公司。洛宜斯在解釋他們離開的原因時(shí)說，我們希望在一個(gè)新建的公司里獲得股份，我們要建立自己的事業(yè)，而不想為生計(jì)而奔忙。雖然遇到了很多問題他們沒有失望，由于洛宜斯發(fā)明了集成電子技術(shù)，可以將多個(gè)晶體管集成在一個(gè)芯片上，當(dāng)仙童半導(dǎo)體公司被它的母公司——仙童儀器和照相機(jī)公司買下全部股份時(shí)，“八人幫”中的每個(gè)人都得到一筆25萬美元的收入，這時(shí)他們最初的500美元投資來說，幾乎是天文數(shù)字了。然而，這僅僅是他們從下一步活動(dòng)中獲得更大回報(bào)的序曲。在“八人幫”創(chuàng)建仙童半導(dǎo)體公司時(shí)，他們得到了工業(yè)家謝爾曼費(fèi)爾柴爾德（ShermanFairchild）的大力支持。當(dāng)時(shí)，謝爾曼是IBM公司最大的私人股東，此外他還擁有仙童儀器和照相機(jī)公司。在風(fēng)險(xiǎn)投資家阿瑟、洛克（ArthurRock）的安排下，謝爾曼的仙童儀器和照相機(jī)公司投資建立了仙童半導(dǎo)體公司。這樣，我們就看到了一個(gè)在硅谷半導(dǎo)體的創(chuàng)建時(shí)期出現(xiàn)的模式：先是科學(xué)上的突破，隨后就是在風(fēng)險(xiǎn)資金資助下風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所進(jìn)行的商品開發(fā)，這些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家來自富于創(chuàng)業(yè)精神、有豐富專業(yè)知識(shí)的科學(xué)家和工程師，而風(fēng)險(xiǎn)資金則來自于對(duì)高新技術(shù)有很高見識(shí)的富有的投資者。2.英特爾公司1959年的夏季，當(dāng)時(shí)擔(dān)任仙童半導(dǎo)體公司研究和開發(fā)部目主管的洛宜斯發(fā)明了集成電路技術(shù)。而在幾個(gè)月之前，德克薩斯儀器公司的杰克、基爾比也獨(dú)立地發(fā)明了這一技術(shù)。因此，基爾比和洛宜斯被認(rèn)為是集成電路的共同發(fā)明人。在半導(dǎo)體的發(fā)展進(jìn)程中，集成電路的重要性僅次于晶體管的發(fā)明。因此，1968年7月當(dāng)洛宜斯和摩爾與葛洛夫離開仙童公司時(shí)，洛宜斯已經(jīng)是硅谷的傳奇人物了。在風(fēng)險(xiǎn)投資家洛克的幫助下，洛宜斯和摩爾組建了另一個(gè)半導(dǎo)體公司。新公司取名為英特爾，這是由“集成電子”兩個(gè)英文字組成的，象征公司將在集成電路市場(chǎng)上飛黃騰達(dá)。在英特爾公司，洛克作為主要投資者投入3,250萬美元，洛宜斯和摩爾每人投資25萬美元。（經(jīng)過多年不懈的努力，他們?cè)谙赏咀畛醯耐顿Y增加到千百倍）。到1982年，摩爾擁有英特爾公司9.6%的股份，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值也超過了1億美元，而洛宜斯則擁有公司3.6%的股份。沒有人應(yīng)該比他們得到的更多，因?yàn)樗麄円恢闭驹跇?gòu)建新行業(yè)的最前沿。英特爾公司的創(chuàng)新活動(dòng)不僅影響到半導(dǎo)體行業(yè)的變革，而且影響到社會(huì)本身的發(fā)展。3.蘋果公司喬布斯（Jobs）和伍茲奈克（Wozniak）是兩個(gè)從事微機(jī)修理工作的業(yè)余電腦愛好者，他們都是硅谷長(zhǎng)大的。他們從學(xué)生時(shí)代就是好朋友。伍茲奈克是一個(gè)不折不扣的電腦怪人，從小就愛擺弄電腦，他造的電腦還曾在一次科學(xué)展覽會(huì)上獲頭獎(jiǎng)。在科羅拉多大學(xué)和伯克利大學(xué)混了一陣后，他中途退學(xué)開始為惠普公司工作。喬布斯接觸高等教育的時(shí)間更短，他只在瑞德學(xué)院（ReedCollege）學(xué)習(xí)了一個(gè)學(xué)期，然后就離開學(xué)校去印度巡游去了。但他和伍茲奈克開始研制他們的微機(jī)時(shí)，喬布斯正在阿塔瑞（Atari）公司——一家在錄像節(jié)目方面領(lǐng)先的公司工作。喬布斯和伍茲奈克的套件結(jié)構(gòu)式蘋果Ⅰ型電腦很快受到了電腦迷的歡迎。1976年6月，柏特商店向他們訂購(gòu)了25臺(tái)蘋果電腦。柏特商店是1975年12月在硅谷開辦的，它是世界上第一家專營(yíng)電腦的商店。柏特商店的主人建議喬布斯和伍茲奈克把計(jì)算機(jī)放在一個(gè)箱體中，因?yàn)樗麄兊念櫩拖胍暾膬x器，而不是器件組合。當(dāng)他們這樣做了以后，蘋果公司的產(chǎn)品很快熱銷起來，柏特商店也因此賺了不少錢。在以后的幾年里，柏特商店成長(zhǎng)為一個(gè)有74家分號(hào)的連鎖商店。人們說，喬布斯和伍茲奈克僅僅是因?yàn)轭櫩偷男枨笞龀隽隧憫?yīng)而開創(chuàng)了微機(jī)事業(yè)。蘋果公司最初設(shè)在喬布斯德車庫里，它的快速增長(zhǎng)已經(jīng)使這個(gè)生產(chǎn)作坊不能滿足要求了。這個(gè)最初僅靠1,300美元起家的公司，非常需要資金來開拓業(yè)務(wù)。他們向他們的雇主請(qǐng)求幫助，伍茲奈克向他的主管建議由惠普公司來生產(chǎn)平果Ⅱ代電腦。不出所料，他的建議被拒絕了，畢竟，他沒有任何計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)方面的經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上，他甚至沒有大學(xué)學(xué)位。喬布斯則試圖勸說阿塔瑞公司的創(chuàng)始人布什奈爾（NolanBushnell）同意生產(chǎn)蘋果電腦，但也被拒絕了。蘋果公司這時(shí)也陷入了困境。然而在布什奈爾和硅谷的營(yíng)銷天才麥凱納（RegisMckenna）的建議下，他們于1976年的秋天和風(fēng)險(xiǎn)投資家瓦倫蒂尼（DonValentine）進(jìn)行了接觸。這時(shí)，喬布斯又恢復(fù)了他以前散漫的作風(fēng)。顯然，即使按硅谷里比較隨便的標(biāo)準(zhǔn)，喬布斯也算不上德里奧斯所稱的高素質(zhì)人才。瓦倫蒂尼沒有投資，但他把他們介紹給英特爾公司退休的富翁馬克庫拉（MikeMarkkula）。馬克庫拉看到了蘋果公司的發(fā)展前景良好，而且他對(duì)籌資也很有經(jīng)驗(yàn)。他個(gè)人投資39.1萬美元，擔(dān)保了一筆美洲銀行的信用貸款，加上一份經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書，他爭(zhēng)取到了一筆60萬美元的風(fēng)險(xiǎn)資金，其中的一個(gè)投資者是洛克，他曾對(duì)英特爾公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯和伍茲奈克喬布斯和伍茨的合占公司2/3的股份，而馬克庫拉獲得了蘋果公司1/3的股份。1977年，在美國(guó)首屆西海岸電腦交易會(huì)上，蘋果II型電腦取得巨大成功。5年之后，蘋果公司收入躍升至10億美元，并上市成功，馬克庫拉以一躍成為億萬富翁。4.網(wǎng)景公司克萊因納伯金斯公司主管最為得意的杰作就是網(wǎng)景公司（SGI）的創(chuàng)立，1994年創(chuàng)建人克拉克打電話給克萊因納伯金斯公司元老杜爾，告訴他說，一為名叫安諸森的23歲年輕人擁有一個(gè)小軟件，叫做瀏覽器。不久之后，他們開始合作，很快創(chuàng)建網(wǎng)景公司，并開辟了因特網(wǎng)瀏覽器的嶄新領(lǐng)域，取得了震撼世界的成就。但是，在具體操作中，卻好事多磨，并非一帆風(fēng)順。畢竟朋友歸朋友，在商言商，各有各的公司利益?？死讼Ｍ麌@安諸森的瀏覽器軟件系統(tǒng)組建一公司，并歡迎外來投資者。但是，投資條件非常嚴(yán)格：必須投資500萬美元，才可占有公司25%的股份，克萊因納伯金斯公司的一些主管毫不猶豫地拒絕了這一要求。在當(dāng)時(shí)的條件下，要拿出2,000萬美元給一家沒有任何企業(yè)計(jì)劃，甚至連公司名稱都未確定的機(jī)構(gòu)，豈非莫名其妙，蠢不可及？但是，杜爾和喬依認(rèn)為其中大有文章可做。他倆經(jīng)常討論今后10年里，會(huì)出現(xiàn)那些有可能影響世界科技走向的技術(shù)。他們認(rèn)為安諸森的瀏覽器軟件系統(tǒng)正是具有這種巨大影響力的技術(shù)，因此，他倆說服了其他合伙人，同意加盟克拉克，共同組建網(wǎng)景公司。但是，即便如此，他們也萬萬沒想到，網(wǎng)景公司上市會(huì)造成轟動(dòng)效應(yīng)，并為自己的風(fēng)險(xiǎn)投資公司贏得近4億美元的收入。投入5百萬，取走4億元。這筆買賣能不合算？非但合算，簡(jiǎn)直是金融史上的大手筆、大杰作，堪稱風(fēng)險(xiǎn)投資教程的經(jīng)典案例。從那以后，網(wǎng)景公司的成功歷史使華爾街歡欣鼓舞，更多的金融家開始涉足這一領(lǐng)域。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1994年，全美風(fēng)險(xiǎn)投資總額約為50億美元，但是，正是網(wǎng)景公司、雅虎公司等硅谷公司一一成為耀眼的明星公司后，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)蒸蒸日上，如日中天。克萊因納伯金斯公司在因特網(wǎng)領(lǐng)域中首戰(zhàn)告捷，嘗到甜頭，于是士氣大振，一發(fā)不可收拾，在這一領(lǐng)域中，掀起一股投資熱潮，連連出手，推動(dòng)了十家網(wǎng)絡(luò)公司的上市，投資回報(bào)率12倍以上。5.詹尼泰克公司詹尼泰克公司是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)自身腦力勞動(dòng)的產(chǎn)物。它的首席執(zhí)行執(zhí)行官和共同創(chuàng)始人羅伯特、斯文森（RobertSwanson）曾是克林伯肯（KleinerPerkins）公司的一個(gè)合伙人。他決定離開克林伯肯公司去創(chuàng)建自己的公司，它的興趣在生物技術(shù)行業(yè)。通過閱讀科學(xué)文獻(xiàn)，斯文森找出了一些杰出的科學(xué)家并和他們進(jìn)行了接觸。別人都說斯文森進(jìn)入得太早了。人們認(rèn)為哈勃鮑伊爾（HerbBoyer）要用10年的時(shí)間才能從人體荷爾蒙制造出微生物，要開發(fā)出具有商業(yè)價(jià)值的產(chǎn)品或許要用20年。1976年初，斯文森來到位于舊金山的加州大學(xué)，親自向DNA重組專利共同發(fā)明人哈勃、鮑伊爾教授請(qǐng)教。他們一見如故，馬上同意共同開發(fā)DNA重組技術(shù)的商業(yè)價(jià)值。鮑伊爾把他們的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)命名為詹尼泰克，這時(shí)一個(gè)集成名字，意思就是：遺傳工程技術(shù)（GeneticEngineeringTechnology）斯文森從克林伯肯辭職后，依靠他以前的積蓄，并和鮑伊爾一起擬定了一個(gè)商業(yè)計(jì)劃。在這份計(jì)劃中，他們預(yù)期能在超乎人們想象的短時(shí)間里開發(fā)出商業(yè)產(chǎn)品。為此，他們打算和加州大學(xué)的科學(xué)家密切合作，一起研制一種新藥。幾個(gè)月后，斯文森又回到了克林伯肯公司，這一次他帶來了一份詹尼泰克公司的計(jì)劃書。第一次見面后，他就用公司25%的股份換取了一筆10萬美金的資金。正是在這筆風(fēng)險(xiǎn)資金的幫助下，斯文森和鮑伊爾開辦他們的公司。隨著業(yè)務(wù)的展開，克林伯肯公司又在9個(gè)月以后為他們提供了第二筆資金。這筆資金有85萬美元，換取了詹尼泰克公司25%的股份。又過了7個(gè)月，詹尼泰克公司發(fā)布了他的第一個(gè)成功的消息。他們依靠遺傳工程技術(shù)研制成功了一種人體荷爾蒙（Somatosin）。按照斯文森的說法，他們成功的把10年期的研制期縮短為7個(gè)月。這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家已是急切地要提供資金了。但這一次，95萬美元的風(fēng)險(xiǎn)資金只能換取8.6%的股份了。在16個(gè)月的時(shí)間里，詹尼泰克公司的價(jià)值從40萬美元上升到1,100萬美元。這個(gè)例子說明早期投資的風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)大，收益也高。反之，晚期投資的風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)小，收益也低些。在早期成功的基礎(chǔ)上，詹尼泰克公司的成長(zhǎng)可謂一帆風(fēng)順。1980年，公司終于上市。這時(shí)，幼年的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)一改往日“光說不練”的形象，吸引了眾多投資者的目光。詹尼泰克公司的公開上市（IPO）是一個(gè)驚人的成功，它由公司12%的股份募集33600萬美金的資金。投資者對(duì)公司的估價(jià)是3億美元，即使是一個(gè)股價(jià)全面上漲的行業(yè)中，詹尼泰克公司的成績(jī)也是非常出色的。為了把他們的研究和開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行下去，生物技術(shù)公司對(duì)錢總是一種貪得無厭的欲望。由于研制藥品的時(shí)間長(zhǎng)，加上聯(lián)邦藥品管理局（FDA）對(duì)新的遺傳工程產(chǎn)品（特別是藥品）的批準(zhǔn)程序較長(zhǎng)，公司很難指望依靠公司內(nèi)部的資金來運(yùn)轉(zhuǎn)下去。詹尼泰克公司在籌資方面有很多的研究方法，出了風(fēng)險(xiǎn)資金和IPO的方式外，他們還可以通過研究開發(fā)的伙伴、資金充足的戰(zhàn)略伙伴以及在歐洲發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式來募集資金。1986年，詹尼泰克年銷售額達(dá)4億美元，利潤(rùn)達(dá)到4000萬美元。它把自己的60%的股份賣給如瑞士的藥業(yè)巨人瑞克（RocheHoldings）公司，作價(jià)21億美元。詹尼泰克公司的募資歷史已經(jīng)成為其他成功公司仿效的典范。越來越多的小型生物技術(shù)公司從要業(yè)巨人得到了資金。1986年，世界上的藥業(yè)公司已和37家生物技術(shù)公司建立了聯(lián)盟關(guān)系，到1990年，這個(gè)數(shù)字已增長(zhǎng)為167家。自歸屬瑞克公司以后，詹尼泰克公司不僅使風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象，也成為了風(fēng)險(xiǎn)的提供者。它把公司7億資金儲(chǔ)備的一部分給了新建的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，詹尼泰克公司的目的是要把它的技術(shù)和一種新的方法結(jié)合起來去開發(fā)合成化學(xué)藥品。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)運(yùn)用尖端技術(shù)在高新技術(shù)領(lǐng)域大顯身手，從某種意義上講，是理所當(dāng)然的。不過，就生物技術(shù)領(lǐng)域來看，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的活躍程度尤為突出。這大概因?yàn)?，生物技術(shù)是一個(gè)值得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大力開發(fā)的新領(lǐng)域。同時(shí)，它又是一個(gè)新的行業(yè)。這使那些富有冒險(xiǎn)精神的企業(yè)家認(rèn)為，只要“優(yōu)秀的科學(xué)家”和“風(fēng)險(xiǎn)資金”結(jié)合起來，要成為第二個(gè)Sony、第二個(gè)IBM也不是不可以實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想。詹尼泰克公司的成功就證明了這一點(diǎn)。1980年，盡管當(dāng)時(shí)詹尼泰克公司尚未完全確立大批量生產(chǎn)干擾素的技術(shù)，但富有冒險(xiǎn)精神的斯文森和富有創(chuàng)造力的科學(xué)家鮑伊爾的結(jié)合，卻給予投資者極大的信心。當(dāng)詹尼泰克公司的股票在紐約的證券交易所上市時(shí)，僅僅20分鐘時(shí)間，股票價(jià)格從35美元上漲到89美元。最初投資500美元的鮑伊爾一下子就成為身價(jià)3,000萬美元的百萬富翁。6.從IBM個(gè)人計(jì)算機(jī)到微軟、蓮花受到蘋果公司巨大成功的鼓舞，IBM公司決定模仿那些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所采取的方式來開發(fā)自己的產(chǎn)品，在佛羅里達(dá)的波克鎮(zhèn)（BocaRaton），IBM公司成立了它自己的個(gè)人電腦企業(yè)。此外，IBM還采取了和優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)結(jié)盟的政策，從企業(yè)外購(gòu)買產(chǎn)品。在放棄了傳統(tǒng)的公司內(nèi)部開發(fā)所有產(chǎn)品的傳統(tǒng)理念后，IBM公司個(gè)人電腦的部件80%來源于外購(gòu)。IBM公司的供應(yīng)商多數(shù)都是風(fēng)險(xiǎn)資金資助的公司（風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)）盡管IBM公司本身就是世界上最大和最具創(chuàng)新精神的半導(dǎo)體公司，但I(xiàn)BM電腦的大腦—微處理器卻是購(gòu)自于英特爾公司。事實(shí)上，IBM公司和英特爾公司的伙伴關(guān)系對(duì)雙方都是至關(guān)重要的。因此，IBM公司也開始對(duì)英特爾公司投資，到1983年，它也擁有了英特爾公司20%的股份。與計(jì)算機(jī)行業(yè)其他部門發(fā)生的情況的不同，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和IBM公司一起合作建立了個(gè)人計(jì)算機(jī)市場(chǎng)，而個(gè)人計(jì)算機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展初期，需求時(shí)常會(huì)大于供給，IBM公司就像一個(gè)文雅的藍(lán)色巨人，1981年8月，當(dāng)它的微型計(jì)算機(jī)上市時(shí)，蘋果公司曾在全國(guó)范圍內(nèi)用整版的廣告來迎接它的到來，“歡迎IBM！”。隨著IBM公司進(jìn)入微機(jī)市場(chǎng)，確立了微型計(jì)算機(jī)在行業(yè)內(nèi)合法地位（因?yàn)镮BM家喻戶曉，幾乎也成為電腦的同義詞）。事實(shí)上，當(dāng)以IBM命名的微型計(jì)算機(jī)出現(xiàn)后，個(gè)人電腦的概念立即被所有人接受了。這時(shí)，涌向IBM公司的訂單鋪天蓋地，有時(shí)甚至出現(xiàn)排隊(duì)的現(xiàn)象，這正應(yīng)了一句俗話：“上漲的潮水可以托起所有的船?！盜BM公司非常了解軟件對(duì)個(gè)人電腦所起的關(guān)鍵作用，他們開始采購(gòu)作業(yè)系統(tǒng)。經(jīng)過多次篩選他們選擇了一家小型風(fēng)險(xiǎn)公司—微軟公司所生產(chǎn)的MS-DOS操作系統(tǒng)，微軟的創(chuàng)始人就是以后大名鼎鼎的比爾蓋茨（BillGates）當(dāng)蓋茨為微型機(jī)計(jì)算機(jī)開發(fā)出一種BASIC—8程序語言時(shí)，他還是一個(gè)哈佛大學(xué)的二年級(jí)學(xué)生，他從學(xué)校中途退學(xué)開辦了微軟公司。他的第一個(gè)產(chǎn)品——BASIC對(duì)蘋果電腦的成功起了重要作用，當(dāng)IBM公司選擇了微軟的MS—DOS操作系統(tǒng)時(shí)，微軟就加入了IBM的陣營(yíng)，其前途變得一片光明。由于得到了IBM公司的認(rèn)可，MS—DOS操作系統(tǒng)很快成為除蘋果公司以外所有微機(jī)的選擇。另一家對(duì)IBM公司的成功做出重大貢獻(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是米奇肯普（MitchKapor）的蓮花發(fā)展公司（Lotus）。1983年1月，蓮花公司針對(duì)IBMPC16位元的特性，推出了功能改良許多的視算表軟件——Lotus123。它的功能要比有名的Visicalc強(qiáng)大許多。幾乎整整10年的時(shí)間，沒有其它視算表軟件可以凌駕其上。直到至90年代初期，Lotus才被微軟公司的Excel趕上。資助蓮花公司的風(fēng)險(xiǎn)資本家是本羅森（BenRisen），他同時(shí)也是康柏（Compaq）公司的投資者，羅森畢業(yè)于加州理工學(xué)院，承當(dāng)過工程師，后來又去華爾街闖天下。80年代中期，他是著名的個(gè)人計(jì)算機(jī)行業(yè)分析家。7.康柏公司、太陽微系統(tǒng)公司克萊因納伯金斯公司成立于1972年，在那以后的二十多年里，由于該公司群賢匯集，人才濟(jì)濟(jì)，很快就在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域里嶄露頭角，殺出一片天地。如果我們查詢這家公司的歷史的話，就不難發(fā)現(xiàn)，在其投資的公司名單上，擁有微機(jī)制造業(yè)巨頭康柏公司、率先打出“網(wǎng)絡(luò)就是計(jì)算機(jī)”大旗的網(wǎng)絡(luò)業(yè)霸主太陽微系統(tǒng)公司、軟件系統(tǒng)的佼佼者蓮花公司等等。無法想象，如果沒有克萊因納伯金斯公司的鼎立相助，這些公司能否在今天全球信息業(yè)中，擁有自己的顯赫地位。在過去的幾年里，克萊因納伯金斯公司所具有的前沿性眼光以及雷厲風(fēng)行的戰(zhàn)略決策能力，受到業(yè)界人士的一致推崇。隨著因特網(wǎng)的飛速發(fā)展，該公司立即抓住因特網(wǎng)領(lǐng)域中具有燦爛前景的公司，先后對(duì)美國(guó)在線公司（AOL）、Excite、Amazon等業(yè)界的驕傲提供各種投資資金。時(shí)至今日，我們可以說，克萊因納伯金斯公司在硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中所向披靡，已成為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的一面光輝奪目的旗幟。10年以前，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的投資比例只有1/10左右。但是，隨著90年代網(wǎng)絡(luò)革命的進(jìn)程，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司從網(wǎng)景（Netscape）、雅虎（Yahoo）、亞馬遜（Amazon）等公司的巨大成功中，得到啟示，終于恍然大悟，不入虎穴，焉得虎子，舍不得孩子，套不了狼，你進(jìn)場(chǎng)越早，當(dāng)然股份越高，一旦上市，其中利潤(rùn)可以翻上幾十倍，甚至幾百倍、幾千倍，逮住一條大魚，即使三年不開張，開張一回，也可以吃三年了。如此一來，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)投資階段重點(diǎn)立即發(fā)生轉(zhuǎn)移，到目前為止，已有1/3的風(fēng)險(xiǎn)投資用于企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段，這對(duì)囊中羞澀的新建公司企業(yè)家來說，實(shí)在是雪中送炭，非常及時(shí)。8.貝爾地球空間公司與Netbot網(wǎng)絡(luò)公司1994年，阿齊公司協(xié)助成立了貝爾地球空間公司，先后投資690萬美元，試圖將美國(guó)政府的一項(xiàng)應(yīng)用在核潛艇導(dǎo)航裝置方面的尖端技術(shù)轉(zhuǎn)化為油田勘探領(lǐng)域中的實(shí)用技術(shù)。軍用技術(shù)轉(zhuǎn)化成民用技術(shù)自然需要假以時(shí)日，經(jīng)過4年的努力，該公司技術(shù)終于獲得突破，得到美國(guó)泰克薩科石油公司的認(rèn)可，從1998年9月起，開始在墨西哥海岸石油勘探方面進(jìn)行實(shí)際運(yùn)用。1996年，阿齊公司看準(zhǔn)了電子商務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)，提供種子資金，建立了Netbot網(wǎng)絡(luò)公司，利用大學(xué)研究人員，很快就開發(fā)出一種先進(jìn)的在線購(gòu)物軟件系統(tǒng)，在不到一年的時(shí)間里，該項(xiàng)產(chǎn)品就被美國(guó)網(wǎng)絡(luò)搜索器位居第二的Exite公司以3,500萬美元高價(jià)買走。阿齊公司僅投資130萬美元，就獲取990萬美元的收入，在一年之中，投資回報(bào)率幾近八倍，能不使人嘆服！9.CISCO系統(tǒng)公司目前業(yè)界所極為推崇的CISCO系統(tǒng)公司是1990年由西克雅風(fēng)險(xiǎn)投資公司向該公司注入了大批資金，使得CISCO系統(tǒng)公司，如逢甘露。時(shí)至今日，CISCO系統(tǒng)公司市場(chǎng)價(jià)值為920億美元，西克雅公司的風(fēng)險(xiǎn)投資資金回報(bào)率在8年中，高達(dá)23,000倍，實(shí)在令人咋舌！當(dāng)年的一塊錢，今日已為23,000元，這難道不是點(diǎn)石成金之術(shù)？這種以小搏大，化平庸為神奇的震撼力，就是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在，試問今日的各種金融手段，有哪一種能夠望其項(xiàng)背，與之匹敵？10.Avidia公司1997年，麥克琳和其他天使投資人為Avidia提供了250萬美元種子資金，以供公司啟動(dòng)，不久，該公司被一家大型公司兼并，在10個(gè)月內(nèi)，麥克琳取得了10倍投資回報(bào)。她還根據(jù)麻省理工學(xué)院媒體實(shí)驗(yàn)室的一項(xiàng)技術(shù)，投資成立因特網(wǎng)防火墻Firefly公司，最近，該公司被微軟公司所購(gòu)并，麥克琳獲利之豐，自然是不難想象的。11.工作站的失敗工作站是由波杜斯卡（Poduska）的風(fēng)險(xiǎn)資金所支持的，阿波羅（Apollo）計(jì)算機(jī)公司推出的。工作站成為了整個(gè)計(jì)算機(jī)軟硬件中最?yuàn)Z目的明星。1990年工作站的銷售額已達(dá)80億美元，并以每年50%的速度增長(zhǎng)。在工作站行業(yè)，最早的企業(yè)是1980年誕生的阿波羅計(jì)算機(jī)公司，但最好的企業(yè)是太陽微系統(tǒng)公司，它是由文奧德等三人（VinodKhosla）依靠風(fēng)險(xiǎn)資金于1983年創(chuàng)建的。到1991年，僅8年時(shí)間，它的銷售額已達(dá)32億美元。1985年工作站市場(chǎng)的前景和本人良好的聲望使得波杜斯卡離開阿波羅公司。他募集了5,000萬美元的風(fēng)險(xiǎn)資金開辦了他的斯泰勒（Stellar）計(jì)算機(jī)公司。由于面對(duì)日益增加的研制費(fèi)用和令人失望的銷售紀(jì)錄，斯泰勒公司不得不和面臨同樣苦惱的安德恩特（Andent）公司合并，盡管有波杜斯卡做總經(jīng)理，有風(fēng)險(xiǎn)公司的老兵貝爾（Bell）作它的首席科學(xué)家，合并后的斯塔德恩斯（Stardent）公司仍未能逃過破產(chǎn)的命運(yùn)。1991年，斯塔恩斯塔公司破產(chǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)遭受了它有史以來最大的一次損失。三、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)流程1.尋找投資機(jī)會(huì)——篩選候選項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般投資，它是智力與資金的結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，它承擔(dān)這投資項(xiàng)目的技術(shù)開發(fā)和市場(chǎng)開拓的風(fēng)險(xiǎn)。因而，它以嚴(yán)格的項(xiàng)目選擇、評(píng)審和參與該項(xiàng)目的管理來盡可能地來減少風(fēng)險(xiǎn)性，并以投資組合的經(jīng)濟(jì)效益來保證資金的回收。選擇什么樣的項(xiàng)目或公司是風(fēng)險(xiǎn)投資家最為關(guān)心的一件事，同時(shí)也是衡量投資家眼光和素質(zhì)的重要指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資家在分析一個(gè)投資建議是否可行時(shí)考慮因素?zé)o外乎三點(diǎn)：技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)估、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。對(duì)于一些在通常金融業(yè)務(wù)中起重要作用的因素，例如自有資金的多少，資信狀況的好壞等等問題考慮得較少。其分析的一般次序是人、市場(chǎng)、技術(shù)、管理。創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)從各個(gè)角度去考察該創(chuàng)業(yè)者隊(duì)伍是否在他所從事的領(lǐng)域內(nèi)具有敏銳的觀察力？是否掌握是市場(chǎng)景并懂得如何去開發(fā)市場(chǎng)？是否懂得利用各種渠道去融通資金？是否將自己的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的能力？是否有較強(qiáng)的綜合實(shí)力等等。這種考察不是絕對(duì)的，往往是與風(fēng)險(xiǎn)投資家的素質(zhì)水平有相應(yīng)的關(guān)系。市場(chǎng)：任何一項(xiàng)技術(shù)或產(chǎn)品如果沒有廣闊的市場(chǎng)做基礎(chǔ)，其潛在的增值能力是有限的，就不能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資家追求的目標(biāo)：將新生公司由小到大、到培育成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資通過轉(zhuǎn)讓股份而獲利的能力也很有限，甚至造成失敗。這里所說的市場(chǎng)是全新的市場(chǎng)，即沒有同類產(chǎn)品相比較、相競(jìng)爭(zhēng)。需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者從零開始逐步開拓市場(chǎng)，使廣大用戶所接受。也有可能是在已有的市場(chǎng)中尋找空隙。風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，分別判斷投資產(chǎn)品是否具有廣闊的市場(chǎng)前景？市場(chǎng)占有率有多大？產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力如何。產(chǎn)品技術(shù)：風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)判斷產(chǎn)品技術(shù)設(shè)想是否具有超前意識(shí)？是否可以實(shí)現(xiàn)？是否需要大量的研究才能變?yōu)楫a(chǎn)品？產(chǎn)品是否具有本質(zhì)性的技術(shù)？產(chǎn)品生產(chǎn)是否依賴其它廠家？是否有訣竅或?qū)＠Ｗo(hù)，是否易于失去先進(jìn)性。等等。公司管理：公司管理是一項(xiàng)很重要的指標(biāo)，要記住，一流的管理加二流的技術(shù)的產(chǎn)品比二流的管理加一流的產(chǎn)品更具有優(yōu)勢(shì)。創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)之初往往身兼數(shù)職，既要搞研究開發(fā)，又要搞市場(chǎng)開發(fā)，還要負(fù)責(zé)公司的管理。而在社會(huì)分工日益細(xì)致的現(xiàn)代社會(huì)是不可取的。因此當(dāng)一個(gè)人申請(qǐng)項(xiàng)目時(shí)說他全能，將要全面負(fù)責(zé)時(shí)，這往往是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)勸說其吸引其它專家加入，組成一個(gè)知識(shí)結(jié)構(gòu)合理的管理隊(duì)伍，共同把企業(yè)搞好。2.評(píng)估、洽談申請(qǐng)投資的企業(yè)提出項(xiàng)目計(jì)劃書和前景預(yù)測(cè)，交由風(fēng)險(xiǎn)投資家審查，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)申請(qǐng)項(xiàng)目作出趨向肯定性的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，并針對(duì)所有設(shè)計(jì)方面提出問題要求企業(yè)進(jìn)行解答。3.風(fēng)險(xiǎn)投資條件談判經(jīng)分析，交易核算，就可以進(jìn)入談判階段。一般談判要持續(xù)數(shù)周至半年時(shí)間。在談判過程中要解決的是以下四個(gè)問題：一是出資額與股份分配，包括申請(qǐng)方技術(shù)開發(fā)設(shè)想與作為研究成果的股份估算；二是創(chuàng)建企業(yè)人員組織和雙方各自擔(dān)任的職務(wù)；三是投資者監(jiān)督權(quán)利的利用與界定；四是投資者退出權(quán)利的行使。在談判中，會(huì)友雙方的律師、會(huì)計(jì)師、投資顧問等參加。4.資金投入組成新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)雙方意向一致后，則簽訂法律文書。形成合同，風(fēng)險(xiǎn)投資者將資金打入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的賬戶，雙方進(jìn)入“婚姻生活”——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成立。5.共同合作、共創(chuàng)價(jià)值談判終止，合同簽訂，風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就已是一條船上，成敗與共，他們的合作狀況直接影響到雙方能從中獲利的狀況，一般通過以下幾種方式實(shí)現(xiàn)。制定發(fā)展戰(zhàn)略：行業(yè)選擇、市場(chǎng)定位。建立有活力的董事會(huì)。各方參加的董事會(huì)，各方代表在董事會(huì)的名額的分配不應(yīng)拘泥于投資比例，應(yīng)吸收專家參加。知識(shí)結(jié)構(gòu)應(yīng)力求合理。聘請(qǐng)外部專家。雖說風(fēng)險(xiǎn)投資家是管理上的好幫手，但現(xiàn)代管理的日益復(fù)雜多變，需要有更多的外部專家，如律師、會(huì)計(jì)師、管理咨詢公司。專家的意見很重要，但要注意的一點(diǎn)，外部專家的意見不應(yīng)代替自己的判斷。專家的意見只是提供了一種或幾種選擇方案，真正作決定的還應(yīng)是你自己。吸收其他投資者。其他投資者的加入，不僅帶來資金，而且可能帶來新的管理思路、新的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可提高企業(yè)的管理素質(zhì)和盈利前景。6.策劃、實(shí)施退出戰(zhàn)略如果說風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入是為了取得收益，那么退出則是為了實(shí)現(xiàn)收益。只有退出，風(fēng)險(xiǎn)投資才能重新流動(dòng)起來；只有退出，收益才能算真正實(shí)現(xiàn)；只有退出，風(fēng)險(xiǎn)投資家才能將資金投向下一個(gè)項(xiàng)目，賺取更多的利潤(rùn)?？梢哉f，策劃退出是風(fēng)險(xiǎn)投資家從開始尋找項(xiàng)目就著手考慮的問題。一旦退出時(shí)機(jī)到來，風(fēng)險(xiǎn)投資家就應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，萬不可優(yōu)柔寡斷。其實(shí)退出不一定是在成功后才能進(jìn)行，很多情況下，是被投資者無以為繼，應(yīng)立即退出，免受更大的損失。有時(shí)是被投資者企業(yè)發(fā)展速度放緩，以后也不可能有太大作為時(shí)，也應(yīng)退出，將資金投向更有前途的項(xiàng)目。退出方式由三種：被兼并收購(gòu)，清算和公開上市（IPO）。公開上市（IPO）公開上市是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳渠道，通過IPO，投資可得到相當(dāng)好的回報(bào)。被兼并收購(gòu)管理層收購(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展代相當(dāng)階段，資金規(guī)模、產(chǎn)品銷路、資信狀況都已很好，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就希望能由自己控制企業(yè)，而不是聽命于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，風(fēng)險(xiǎn)投資家也見好就收。于是雙方可就股份賣給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，只是賣價(jià)款可能會(huì)比IPO少些，但費(fèi)用也少，時(shí)間短，易于操作，公司管理層可以以個(gè)人資信作擔(dān)保，或以即將收購(gòu)的公司的資產(chǎn)作擔(dān)保，向銀行或其它機(jī)構(gòu)計(jì)入資金，將股份買回，風(fēng)險(xiǎn)投資家則成功退出。被其它公司或投資者收購(gòu)：公司發(fā)展到一定程度，要想再繼續(xù)發(fā)展就需大額的追加投資，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿或不能再往里投資。這時(shí)，或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，或者風(fēng)險(xiǎn)投資家想退出這個(gè)企業(yè)，就可以把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)賣給其他企業(yè)。不過談判是會(huì)多費(fèi)點(diǎn)心思，由于你急于脫手，可能會(huì)被對(duì)手利用壓低價(jià)款。這時(shí)就不妨多找?guī)准?，保證低價(jià)，同時(shí)在關(guān)鍵條款適時(shí)讓步。清算：但公司經(jīng)營(yíng)狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)時(shí)，解散或破產(chǎn)并進(jìn)行清算可能是最好的減少損失的辦法。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者投資于糟糕項(xiàng)目并不可怕?？膳碌氖侵涝愀夂笕詧?zhí)迷不悟，自欺欺人，那樣只有越陷越深。四、獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的必經(jīng)之路從前面的敘述中可以看出，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過三個(gè)階段：第一階段使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的初創(chuàng)階段，即把科學(xué)上的新發(fā)現(xiàn)變成一個(gè)小企業(yè)；第二階段使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)階段，即把一個(gè)小企業(yè)發(fā)展成為正規(guī)的公司；第三階段使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的擴(kuò)展階段，即從一個(gè)中型企業(yè)成為大型的國(guó)家級(jí)或世界級(jí)的公司。無論處于那個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都經(jīng)常會(huì)處于缺少資金的艱難境地。即便在創(chuàng)業(yè)精神最充沛，政府管制最少，風(fēng)險(xiǎn)資本供應(yīng)最充分的美國(guó)也如此。因此，啟動(dòng)資金和后續(xù)資金的充沛與否已成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)成敗的關(guān)鍵因素。那么，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)如何才能獲得風(fēng)險(xiǎn)投資呢？這就是我們這一節(jié)所要講的內(nèi)容。1.誰有資格（1）企業(yè)成功的條件任何一家投資公司都不會(huì)選擇那些不具備成功條件的企業(yè)進(jìn)行投資。通常，企業(yè)成功的條件是：有較高素質(zhì)的企業(yè)家，他必須有獻(xiàn)身精神、有決策能力、有信心、有勇氣、思路清晰、待人誠(chéng)懇、有出色的領(lǐng)導(dǎo)水平，并能激勵(lì)下屬微同一目標(biāo)而努力工作。有既有遠(yuǎn)見又符合實(shí)際的企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。這個(gè)計(jì)劃要闡明創(chuàng)辦企業(yè)的價(jià)值，明確企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展趨勢(shì)，明確企業(yè)的市場(chǎng)和顧客，名曲企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，同時(shí)指明創(chuàng)辦或發(fā)展企業(yè)所缺少的資金。有市場(chǎng)需求或有潛在的市場(chǎng)需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品、有需求，就會(huì)有顧客；有顧客，就會(huì)由市場(chǎng)；有市場(chǎng)就有了企業(yè)生存發(fā)展的空間。有經(jīng)營(yíng)管理的經(jīng)驗(yàn)和能力，由技術(shù)和營(yíng)銷人員配備均衡的管理隊(duì)伍，有較高效的組織機(jī)構(gòu)。有資金支持。任何沒有資金支持的企業(yè)只能是空想。（2）高科技公司風(fēng)險(xiǎn)投資者特別偏愛那些在高科技領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司，比如軟件、藥品、通信技術(shù)領(lǐng)域。如果風(fēng)險(xiǎn)投資家能有一項(xiàng)受保護(hù)的先進(jìn)技術(shù)或產(chǎn)品，那么他的企業(yè)就會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)投資公司更大的興趣。這是因?yàn)楦呒夹g(shù)行業(yè)本身就有較高的利潤(rùn)，而領(lǐng)先的或受保護(hù)的高技術(shù)產(chǎn)品/服務(wù)更可以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很容易地進(jìn)入市場(chǎng)，并在激勵(lì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。因此，這些企業(yè)可以融到足夠的資金以渡過難關(guān)。（3）“亞企業(yè)”僅僅依靠新思想、新技術(shù)是不能形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的。事實(shí)上，只有極少數(shù)的項(xiàng)目在資金投入前就已經(jīng)有了實(shí)際上的收入——即具備初步經(jīng)營(yíng)條件。風(fēng)險(xiǎn)投資公司并不會(huì)單給一項(xiàng)技術(shù)或產(chǎn)品投資。風(fēng)險(xiǎn)投資家資助的是那些：“亞企業(yè)”（almostbusiness）——即只有那些已經(jīng)組成了管理隊(duì)伍，完成了商業(yè)調(diào)研和市場(chǎng)調(diào)研的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)才可能獲得投資。（4）區(qū)域因素一般的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有一定的投資區(qū)域，這里的區(qū)域有兩個(gè)含義：一指技術(shù)領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常只對(duì)自己了解的技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行投資。二是指地理區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所資助的企業(yè)大多分布在公司所在地的附近地區(qū)。這主要是為了便于溝通和控制，一般地，投資人自己并不參與所投資企業(yè)的實(shí)際工作，他們更像一個(gè)指導(dǎo)者，不斷地為企業(yè)提供戰(zhàn)略指導(dǎo)和經(jīng)營(yíng)建議。（5）小公司大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者更偏愛小公司，這首先是因?yàn)樾」炯夹g(shù)創(chuàng)新效率高，有更多的活力，更適應(yīng)市場(chǎng)的變化。其次，小公司的規(guī)模小，需要的資金量小，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所冒風(fēng)險(xiǎn)也就有限。從另一個(gè)方面講，小公司規(guī)模小，其發(fā)展的余地更大，因而同樣的投資額可以獲得更多的收益。此外，可以幫助某些人實(shí)現(xiàn)他們的理想。（6）經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)越來越不愿意和一個(gè)缺乏經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家合作，盡管他的想法或產(chǎn)品非常有吸引力。在一般的投資項(xiàng)目中，投資者都會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家有從事該行業(yè)工作的經(jīng)歷或成功經(jīng)驗(yàn)。如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家聲稱他又一個(gè)極好的想法，但他有幾乎沒有在這一行業(yè)中的工作經(jīng)歷時(shí)，投資者就會(huì)懷疑建議的可行性。“你可能會(huì)從一個(gè)缺少經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家那里收回你的投資。單也許只有這一次，在很小的成功機(jī)會(huì)下，你得到了報(bào)償。因此，我們?yōu)槭裁床辉囍媒?jīng)驗(yàn)去提高成功的機(jī)會(huì)呢?！边@是一位風(fēng)險(xiǎn)投資家的切身體會(huì)，它同時(shí)也表明了大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)經(jīng)驗(yàn)的看法。在這種情況下，大多數(shù)年輕的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所常犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是——沒有去尋找足夠的幫助，沒有和已在本行業(yè)中取得成功經(jīng)驗(yàn)的其他風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家進(jìn)行交流。通常，一個(gè)意識(shí)到自己缺乏經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家會(huì)主動(dòng)放棄企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)者職位，他會(huì)聘請(qǐng)一位已有成功經(jīng)驗(yàn)的管理者來擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總經(jīng)理（CEO）。因?yàn)槎鄶?shù)沒有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家都很年輕，這就使得他們有足夠的時(shí)間成長(zhǎng)成為一名卓越的管理者和企業(yè)家。2.篩選與接洽（1）篩選尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)應(yīng)先了解風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的行情。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以去查閱風(fēng)險(xiǎn)投資公司大全這樣的參考文獻(xiàn)——在這些文獻(xiàn)中常會(huì)由一些關(guān)于這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司偏好方面的消息，也可以查閱一下本行業(yè)中那些即將上市企業(yè)的投資者名錄，或直接訪問本行業(yè)中其它公司的管理者。此后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可根據(jù)本企業(yè)的特點(diǎn)和資金需求量篩選出若干可能的投資公司。在篩選時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所要考慮的是因素包括：企業(yè)所投資的規(guī)模；企業(yè)的地理位置；企業(yè)所處的發(fā)展階段和發(fā)展?fàn)顩r；企業(yè)的銷售額及盈利狀況；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍等。通常，在此過程中，律師和會(huì)計(jì)師要起很大的作用。（2）主要投資者在募集風(fēng)險(xiǎn)基金的過程中，有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家需要找到一個(gè)主要投資者。這個(gè)主要投資者回和企業(yè)家一起推動(dòng)、評(píng)價(jià)、構(gòu)建這筆交易。此外，這個(gè)主要投資者還會(huì)把周圍的投資者組織起來形成一個(gè)投資者集團(tuán)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家從最有實(shí)力的投資者中選擇他的主要投資者。（3）接觸。多數(shù)情況下，與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的接觸可以通過電話開始——只是探討一下你的新想法是否和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)范圍想符合。絕大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資家都會(huì)拿起話筒，因?yàn)樗麄円膊恢老乱粋€(gè)好的項(xiàng)目會(huì)從哪兒來。然而，由于尋求資金的人很多，風(fēng)險(xiǎn)投資公司也需要一個(gè)篩選的過程。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能得到一位令風(fēng)險(xiǎn)投資公司信任的律師、會(huì)計(jì)師、或行業(yè)內(nèi)的“權(quán)威”的推薦，他獲得資助的可能性就會(huì)提高許多。盡管如此，多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都要比人們想象的更容易接近。有些企業(yè)家常抱怨自己找不到風(fēng)險(xiǎn)投資者，不能做這也不能做那。試想，如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家甚至找不到方法去和風(fēng)險(xiǎn)投資者接觸，那么，投資者又怎么期望他會(huì)成功向顧客推銷產(chǎn)品呢？因此，在接觸的過程中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家還要有一種堅(jiān)韌、頑強(qiáng)的精神。在和風(fēng)險(xiǎn)投資公司接觸的過程中，如果企業(yè)家覺得自己的項(xiàng)目很難吸引投資者的注意時(shí)，他可以反復(fù)問自己這樣一些問題：企業(yè)的管理隊(duì)伍是否有能力完成他們的使命？企業(yè)的產(chǎn)品是否能贏得一個(gè)足夠大令人滿意的市場(chǎng)？一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不可能保證投資者100%獲利，總是存在這樣或那樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此，即使企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃還不是十全十美，企業(yè)家也可以毫不猶豫的把它送出去。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家常常愿意和那些先驅(qū)者合作，幫助他們實(shí)現(xiàn)他們的夢(mèng)想。為了保證募資的成功，有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家喜歡一次接觸的風(fēng)險(xiǎn)投資家越多越好，但結(jié)果往往不盡如人意。事實(shí)上，如果有20位或30位的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家聯(lián)系，就不會(huì)讓人感覺這不是一筆好生意，從而不愿花時(shí)間去考慮這個(gè)項(xiàng)目（因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目已被別人拿走了）。反過來，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家每次都是一個(gè)一個(gè)地去找風(fēng)險(xiǎn)投資家，那么，他可能永遠(yuǎn)也籌不到資金。因此，最可靠的方法是先選定8位到10位可能的風(fēng)險(xiǎn)投資家作為目標(biāo)，然后再開始與他們接觸。在接受之前，要認(rèn)真了解一下那些可能對(duì)項(xiàng)目感興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資家的情況，并準(zhǔn)備以份候選表（backuplist）。這樣，如果沒有人表示興趣，企業(yè)家不僅可以知道原因，而且還可以找到另外的候選風(fēng)險(xiǎn)投資家去接觸?？傊?，企業(yè)家千萬不要把項(xiàng)目介紹給太多的風(fēng)險(xiǎn)投資家，風(fēng)險(xiǎn)投資家不喜歡那種產(chǎn)品展銷會(huì)的形式，他們更希望發(fā)現(xiàn)那些丟棄在路邊的不被人注意的好商業(yè)機(jī)會(huì)。3.準(zhǔn)備文件在訪問風(fēng)險(xiǎn)投資家之前，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家應(yīng)準(zhǔn)備好所有的必要文件。投資家們會(huì)通過這些文件的準(zhǔn)備以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的應(yīng)對(duì)情況來評(píng)價(jià)這一項(xiàng)目。這些文件包括：業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介——一份關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者、利潤(rùn)情況、戰(zhàn)略定位以及退出的簡(jiǎn)要文件；經(jīng)營(yíng)計(jì)劃——關(guān)于公司情況的詳細(xì)文件，包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、營(yíng)銷計(jì)劃、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析、財(cái)務(wù)文件等；綜合調(diào)查與分析或?qū)徤鞯恼{(diào)查分析——關(guān)于公司、管理隊(duì)伍以及行業(yè)的背景分析和財(cái)務(wù)可靠性分析；營(yíng)銷資料——一切直接或間接與公司的產(chǎn)品/服務(wù)有關(guān)的文件。在所有這些文件中，最重要的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，該計(jì)劃除了簡(jiǎn)明扼要、表達(dá)明確、突出財(cái)務(wù)狀況并附有有關(guān)數(shù)據(jù)外，還應(yīng)表現(xiàn)出管理者的能力與遠(yuǎn)見。經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的篇幅一般應(yīng)在30頁至40頁左右，應(yīng)該由熟悉企業(yè)業(yè)務(wù)的律師或會(huì)計(jì)師草擬，其主要內(nèi)用包括：公司背景；所需金額及用途；公司組織機(jī)構(gòu)；市場(chǎng)情況；生產(chǎn)狀況；財(cái)務(wù)狀況等等。4.會(huì)談在接到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家提供的文件之后，風(fēng)險(xiǎn)投資家常需要有幾周的時(shí)間做出反應(yīng)。如果投資者初步審查文件后認(rèn)為有談判的價(jià)值，他們就會(huì)決定與資金申請(qǐng)者進(jìn)行會(huì)談。整個(gè)會(huì)談的程序需要舉行幾次會(huì)談。在多數(shù)會(huì)議的過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家將會(huì)一直圍繞經(jīng)營(yíng)計(jì)劃而進(jìn)行。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家來說。了解風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品/服務(wù)時(shí)非常重要的，因此，在會(huì)談時(shí)帶上一件產(chǎn)品或原型會(huì)對(duì)投資者了解產(chǎn)品/服務(wù)大有幫助。會(huì)談的時(shí)間有時(shí)持續(xù)幾個(gè)小時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們?yōu)榱粟A得投資者的興趣，可能會(huì)特別健談，這是一定要注意“言多必失”。風(fēng)險(xiǎn)投資家在會(huì)談中應(yīng)盡量避免提及自己將來的宏大計(jì)劃，更不要提及在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中并沒有說明的那些新產(chǎn)品。應(yīng)該知道，“過分的夸張只能讓人感覺你是一個(gè)夢(mèng)想家或是一個(gè)眼高手底的人”，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家的忠告。在會(huì)談過程中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家應(yīng)遵循下面一些原則——“六要”和“六不要”。所謂“六要”是指：企業(yè)家要對(duì)公司的產(chǎn)品/服務(wù)保持主動(dòng)和熱情；企業(yè)家要了解自己所出的最低價(jià)，并在必要是堅(jiān)決地離開；企業(yè)家要牢記自己和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間要建立的是一種長(zhǎng)期的合作伙伴關(guān)系；企業(yè)家要了解這些風(fēng)險(xiǎn)投資家（談判對(duì)手）的個(gè)人情況；企業(yè)家要了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司已前資助的有哪些項(xiàng)目，了解他目前投資項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)組合；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家要只對(duì)自己可以接受的交易進(jìn)行談判；所謂“六不要”是指：不要回避問題；不要答案模糊；不要隱藏重要問題；不要期望對(duì)方立即做出決定——要有耐心；不要把交易的價(jià)格訂死——要有靈活性；不要帶律師參加會(huì)談，以免在細(xì)節(jié)上過多糾纏。5.價(jià)格談判談判實(shí)質(zhì)上使會(huì)談內(nèi)容的一個(gè)重要組成部分。雙方在初次會(huì)談成功后，就要對(duì)項(xiàng)目的價(jià)格進(jìn)行談判。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)投資前的公司價(jià)值的評(píng)價(jià)會(huì)有很大的差異。因此，項(xiàng)目的評(píng)估過程常要經(jīng)過雙方多次的交鋒，每一方都會(huì)試圖用各種各樣的方法去說服別人接受自己的觀點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家在考慮每個(gè)投資項(xiàng)目的交易價(jià)格時(shí)，必須補(bǔ)上其它交易的損失。否則他就會(huì)再也籌集不到錢，也就不會(huì)在有資金提供給下一位風(fēng)險(xiǎn)投資家。一般地，由于風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)企業(yè)的失敗率較高，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)企業(yè)所期望的回報(bào)率常常要求達(dá)到10：1，而對(duì)非初創(chuàng)企業(yè)所期望的回報(bào)率則為5：1。此外，在風(fēng)險(xiǎn)投資家心目中，僅有一個(gè)想法的公司又要比已產(chǎn)生銷售額和利潤(rùn)的公司的價(jià)格低，而僅具備了管理人員的公司比已產(chǎn)生銷售額和利潤(rùn)的公司的價(jià)格低。隨著企業(yè)的成長(zhǎng)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的降低，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在新資金投入者面前的價(jià)值也在不斷的上升。顯然，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的階段越早，其投資前的價(jià)值也越低，這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入的盈利潛力越大。在對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)著重考慮如下因素：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資本增值的能力。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，無論投資規(guī)模的大小，最終的資本獲利能力必須要達(dá)到投資費(fèi)用的幾倍才行。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資本流動(dòng)的潛力。資本增值本身并不能保證風(fēng)險(xiǎn)投資家能順利地收回投資。風(fēng)險(xiǎn)投資家決定投資前必須要看好出售股份的途徑。因?yàn)?，風(fēng)險(xiǎn)投資家的最終目的并不是為了擁有公司，而是為了取得投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來的資本需求。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來的資本需求的預(yù)測(cè)，可以幫助投資者估計(jì)自己要在投資期內(nèi)保持一個(gè)主要投資者的地位所需要的資本量，并幫