策略報(bào)告專題研究：美聯(lián)儲(chǔ)加息如期落地全球權(quán)益市場表現(xiàn)不一

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明專題研究專題研究美聯(lián)儲(chǔ)加息如期落地，全球權(quán)益市場表現(xiàn)不一美國通脹超預(yù)期：全球通脹處于高位，仍是今年最大的“灰犀?！?，未來仍需觀察。從通脹數(shù)據(jù)看，美國3月份通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)40年新高，刷新了自1982年以來的最高紀(jì)錄。美國4月份CPI同比為8.3%，PPI同比季調(diào)10.9%；最新公布的5月通脹數(shù)據(jù)顯示，美國5月份最終需求PPI同比季調(diào)10.7%，商品PPI同比季調(diào)16.4%，CPI當(dāng)月同比抬升至8.6%，刷新1981年12月以來高點(diǎn)，月率升幅也超過市場預(yù)期的0.7%，由0.3%大幅升至1%。美國5月CPI通脹數(shù)據(jù)持續(xù)創(chuàng)40年新高，強(qiáng)化了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注“脹”：6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明顯示，加息75個(gè)基點(diǎn)，為1994年以來首次；重申美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)前加息行動(dòng)是適宜的，美聯(lián)儲(chǔ)高度重視通脹風(fēng)險(xiǎn)；就業(yè)增長強(qiáng)勁，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎有所回升；資產(chǎn)負(fù)債表縮減將按計(jì)劃進(jìn)行。預(yù)計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的舉措不會(huì)成為常態(tài)，下次會(huì)議最有可能是加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)；大宗商品價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)失去軟著陸的可能性，這是一個(gè)不確定性高企的環(huán)境。希望在年底前將利率維持在3％-3.5％的緊縮性水平。大宗商品高位運(yùn)行加劇通脹壓力：從“脹”的視角，新冠疫情發(fā)酵對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，部分央行采取超常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策刺激需求，但供給短期無法滿足，導(dǎo)致供需錯(cuò)配，同時(shí)疫情改變了需求結(jié)構(gòu)，通脹壓力顯現(xiàn)。2021年，俄羅斯大約占全球煤炭、石油、天然氣出口的18%、11%和10%；歐盟進(jìn)口中約40%的天然氣、約30%的石油和近20%的煤炭來自俄羅斯。今年2月底爆發(fā)的俄烏沖突導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)快速飆升，進(jìn)一步拉升了全球通脹水平。加息下的全球權(quán)益類市場：隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程推進(jìn)，尤其是本次加息，前期市場預(yù)期75個(gè)基點(diǎn)，靴子如期落地，對(duì)全球權(quán)益類市場影響加息前期，美股市場跌入大熊市，由于歐洲央行亦有強(qiáng)烈的加息預(yù)期，英國、德國、法國等國股市也跌入熊市，這個(gè)階段，A股市場獨(dú)樹一幟，4月27日以來開始反彈至今，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市均有不同幅度下探。A股配置建議：周期行業(yè)機(jī)會(huì)，由于全球通脹高企，中上游仍然是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，如能源，尤其是清潔能源板塊；受益于全球糧食供給緊張，以及夏季雨季出現(xiàn)，農(nóng)業(yè)(糧食)板塊機(jī)會(huì)或?qū)⒊霈F(xiàn)；穩(wěn)中求進(jìn)主線：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等；國產(chǎn)替代科技：半導(dǎo)體、軍工、硬件設(shè)備與軟件服務(wù)等板塊。風(fēng)險(xiǎn)提示：由于近期交易行情受券商、保險(xiǎn)等非銀板塊驅(qū)動(dòng)拉升，警惕交易風(fēng)險(xiǎn)。楊超奮：yangchao_yj@執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0130522030004A股流動(dòng)性周監(jiān)測A情緒與基本面之間的博A相對(duì)收益機(jī)會(huì)在何處？策略報(bào)告/專題研究22 (一)美國通脹超預(yù)期 3(二)美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注“脹” 4二、零和博弈視角的全球大類資產(chǎn) 5(一)大宗商品高位運(yùn)行加劇通脹壓力 5(二)新興市場本幣承壓 7(三)全球債券市場 8(四)加息下的權(quán)益類市場 8 332012-05112013-05-112014-05112015-05112016-05112017-05112018-05112019-05112020-05112021-052012-05112013-05-112014-05112015-05112016-05112017-05112018-05112019-05112020-05112021-05112022-052000-012001-082003-03102006-05122009-072011-022012-092014-04112017-062019-012020-082022-03(一)美國通脹超預(yù)期3月份通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)四十年新高，刷新了自1982年以來的最高紀(jì)錄。美國4月份CPI同比為8.3%，商品PPI同比季調(diào)16.4%，CPI當(dāng)月同比抬升至8.6%，刷新1981年12月以來高點(diǎn)，月率升幅也超過市場預(yù)期的0.7%，由0.3%大幅升至1%。美國5月CPI通脹數(shù)據(jù)持續(xù)創(chuàng)40年新高，強(qiáng)化了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期。雖較一季度有所回調(diào)，但距離美國2%的通脹目標(biāo)仍較遠(yuǎn)，美國當(dāng)前通脹仍在高位運(yùn)行，短期看通脹數(shù)據(jù)難以快速回落，如圖1所示。近期市場預(yù)期美國通脹已過峰值，開始回落，但就回落速度與時(shí)長而言，從PPI分析仍需更多時(shí)日，年內(nèi)通脹壓力仍是今年最大的“灰犀?！?。這一點(diǎn)亦可從庫存與銷售額對(duì)比分析，最新數(shù)據(jù)顯示，美國庫存同比處于上行通道，但銷售額同比卻急劇下滑，說明未來通脹風(fēng)險(xiǎn)壓升的可能性，由圖3可以看出，通脹與原油價(jià)格高度相關(guān)。今年以來，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)一直將通脹居高不下歸因于“與疫情相關(guān)的供需失衡”。作為反映大量商品相對(duì)供求關(guān)系的指數(shù)，商品庫存/銷售比顯示失衡現(xiàn)象已經(jīng)消退，但仍需觀察其發(fā)展趨勢(shì)。為應(yīng)對(duì)通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪加息縮表周期，分別于3月該懷疑美聯(lián)儲(chǔ)遏制數(shù)十年來最高通脹的決心，包括必要情況下將利率提高至中性水平之上。.8庫銷比(右軸).8庫銷比(右軸)美國:庫存總額:季調(diào)同比(%)美國:銷售總額:季調(diào)同比(%)6美國:PPI:最終需求:同比:季6美國:PPI:最終需求:商品:同比:季調(diào)30.73美國:30.73美國:核心CPI:當(dāng)月同比200.609200.62000年資產(chǎn)泡沫70040.401.3.3-2.2-.2-5資料來源：wind,中國銀河證券研究院資料來源：wind,中國銀河證券研究院全球多國央行積極應(yīng)對(duì)通脹亦執(zhí)行緊縮貨幣政策，謹(jǐn)防全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。今年以來多家央行實(shí)施緊縮型貨幣政策，宣布加息縮表。歐洲央行管委會(huì)的多數(shù)委員準(zhǔn)備支持今年至少兩次加息，每次25個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行行長拉加德也釋放貨幣政策緊縮信號(hào)，他表示10多年來的首次加息可能會(huì)發(fā)生在今7月，很可能將在第三季度末(9月)結(jié)束負(fù)利率政策，預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)購買計(jì)劃將在第三季度初結(jié)束。新西蘭央行5月25號(hào)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，加拿大、瑞士策略報(bào)告/專題研究442000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-0622000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-06等國央行表示全球通脹背景下，如有必要，也將考慮加息。高通脹疊加全球各國央行貨幣政策收緊，加強(qiáng)了市場的悲觀預(yù)期，未來兩年全球經(jīng)濟(jì)增速將下滑、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。55期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油(美元/桶55期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油(美元/桶)美國:CPI:能源:當(dāng)月同比(%，右軸)期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油(美元/桶)1604514035能源價(jià)格拉35能源價(jià)格拉升是本輪通脹的主要推手與催化劑2510058560540-5200-25-20-25資料來源：wind,中國銀河證券研究院(二)美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注“脹”6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明顯示，加息75個(gè)基點(diǎn)，為1994年以來首次；重申美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)前加息行動(dòng)是適宜的，美聯(lián)儲(chǔ)高度重視通脹風(fēng)險(xiǎn)；就業(yè)增長強(qiáng)勁，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎有所回升；資產(chǎn)負(fù)債表縮減將按計(jì)劃進(jìn)行。來自wind信息，6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)如期主席鮑威爾貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)要點(diǎn)如下：預(yù)計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的舉措不會(huì)成為常態(tài)，下次會(huì)議最有可能是加息50個(gè)基點(diǎn)或75點(diǎn)；堅(jiān)定地致力于讓通脹回落，勞動(dòng)力市場極度緊張，再次強(qiáng)調(diào)通貨膨脹太高；美聯(lián)儲(chǔ)看到經(jīng)濟(jì)有所放緩，但仍處于健康的增長水平，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)試圖引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰沒有理由認(rèn)為量化緊縮會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性不足的問題，市場似乎沒有過多受到量化緊縮大宗商品價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)失去軟著陸的可能性，這是一個(gè)不確定性高企希望在年底前將利率維持在3％-3.5％的緊縮性水平。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖中值顯示，18名委員中，有13名預(yù)計(jì)到2022年底聯(lián)邦基金利率區(qū)間將達(dá)到或高于3.25-3.5%；有16名預(yù)計(jì)到2023年底聯(lián)邦基金利率區(qū)間將達(dá)到或高于3.50-3.75%。美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)今年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期55顯示，2022年美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將增長1.7%，較3月份的預(yù)測下調(diào)了1.1個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的最新預(yù)測，今年美國個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)同比漲幅預(yù)計(jì)將升至5.2%，高于此前預(yù)測的4.3%，剔除食品和能源價(jià)格后的核心PCE價(jià)格指數(shù)同比漲幅為4.3%，較此前預(yù)測值提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，PCE價(jià)格指數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的通脹指標(biāo)。資料來源：Federal，中國銀河證券研究院資產(chǎn)(一)大宗商品高位運(yùn)行加劇通脹壓力從“脹”的視角，新冠疫情發(fā)酵對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，部分央行采取超常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策刺激需求，但供給短期無法滿足，導(dǎo)致供需錯(cuò)配，同時(shí)疫情改變了需求結(jié)構(gòu)，通脹壓力顯現(xiàn)。2021年，俄羅斯大約占全球煤炭、石油、天然氣出口的18%、11%和10%；歐盟進(jìn)口中約40%的天然氣、約30%的石油和近20%的煤炭來自俄羅斯。今年2月底爆發(fā)的俄烏沖突導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)快速飆升，進(jìn)一步拉升了全球通脹水平。自2022年2月末，俄羅斯與美歐等國的相互制裁，涉及貿(mào)易、能源、金融、航運(yùn)等多個(gè)領(lǐng)域，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，大宗商品價(jià)格快速上漲。2月26日，美國和歐盟、英國、加拿大等多國宣布將俄羅斯主要銀行從SWIFT體系中剔除。3月1日至3月7日，俄烏局勢(shì)進(jìn)一步緊張，在資本市場上體現(xiàn)為布倫特原油期貨主力合約沖高至139.13美元/桶，創(chuàng)2008年8月以662005-06122006-06122007-06122008-06122009-06-122010-06-122011-06-122012-061222005-06122006-06122007-06122008-06122009-06-122010-06-122011-06-122012-06122013-06122014-06122015-06122016-06122017-06122018-06122019-06122020-06122021-06122022-0601-0501-2602-0202-0902-2303-0203-0903-2303-3004-0604-2004-2705-0405-2506-0106-08來新高，而COMEX黃金期貨主力合約沖高至2078.8美元/盎司，居于歷史高位，如圖4、5所示。3月8日，美國政府簽署行政命令，禁止俄羅斯的石油、液化天然氣和煤炭進(jìn)口到美國，英國政府宣布將在今年底前分階段停止進(jìn)口俄羅斯石油。俄羅斯作為全球重要的能源和農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)大國，也是世界主要鎳、銅和鐵的生產(chǎn)國，相關(guān)制裁措施令市場對(duì)全球大宗商品價(jià)格產(chǎn)生擔(dān)憂，推升相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲。6月2日，歐盟27個(gè)成員國正式批準(zhǔn)第六輪對(duì)俄制裁方案。歐盟最新一輪制裁將禁止購買俄羅斯通過海運(yùn)交付的原油，但暫時(shí)豁免通過管道運(yùn)輸?shù)亩砹_斯原油。在原油供應(yīng)局勢(shì)緊張、原油需求增速波動(dòng)等因素的共同作用下，油價(jià)維持高位震世界銀行5月最新報(bào)告指出，能源價(jià)格漲幅已達(dá)1973年石油危機(jī)以來最高，預(yù)計(jì)在2022年漲幅將超過50%，能源價(jià)格飆升可能持續(xù)到2024年年底。俄烏沖突致使今年一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩，5月份通脹率再創(chuàng)歷史新高，其中能源價(jià)格上漲是通脹主因。3.53.32100倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計(jì)價(jià)美國:國債收益率:10年(%，右軸)220020003.53.32100倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計(jì)價(jià)美國:國債收益率:10年(%，右軸)22002000110105期貨收盤價(jià)(連續(xù)):COMEX黃金(美元/盎司)2050美元指數(shù)(右軸)20503.118001002.32.1160095195014001950901900120019008510001850801850800.918006001800600401750資料來源：wind,中國銀河證券研究院資料來源：wind,中國銀河證券研究院140135130125120115110105100WTI原油(美元/桶)NYMEX天然氣(美元/百萬英熱單位，右軸)Brent原油和WTI原油價(jià)格較年初上漲30%和33%，天然氣價(jià)WTI原油(美元/桶)NYMEX天然氣(美元/百萬英熱單位，右軸)Brent原油和WTI原油價(jià)格較年初上漲30%和33%，天然氣價(jià)格上漲129% 987小麥(美分/蒲式耳)13501800玉米(美分/蒲式耳)小麥(美分/蒲式耳)13501800大豆(美分/蒲式耳，右軸)1750125017001150165010501600950950小麥、大豆、玉米價(jià)格分別上漲26%、11%、3%1500850959085807501-1201-1902-1603-1604-1301-1201-1902-1603-1604-1305-1105-1806-15天然氣價(jià)格上漲149%今年以來，Brent原油和WTI654301-1201-1902-1603-16001-1201-1902-1603-1604-1305-1105-1806-1575014006505650550今年以來，小麥、大豆、玉米價(jià)格分別上漲41%、27%、26%1300資料來源：wind,中國銀河證券研究院資料來源：wind,中國銀河證券研究院7701-0501-2602-0202-0902-2303-0203-0903-2303-3004-0604-2004-2705-0405-2506-0106-0801-0501-2602-0202-0902-2303-0203-0903-2303-3004-0604-2004-2705-0405-2506-0101-0501-2602-0202-0902-2303-0203-0903-2303-3004-0604-2004-2705-0405-2506-0106-0801-0501-2602-0202-0902-2303-0203-0903-2303-3004-0604-2004-2705-0405-2506-0106-08)期貨收盤價(jià):鎳期貨收盤價(jià):鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鋅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME銅期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):螺紋鋼 現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鋁8070605040302000資料來源：wind,中國銀河證券研究院綜上，美聯(lián)儲(chǔ)受通脹高企影響進(jìn)入強(qiáng)加息周期，而大宗商品又是推升通脹的主要因素之一，大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行將影響美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度，進(jìn)而，施壓權(quán)益類市場。(二)新興市場本幣承壓表1.年初以來新興市場貨幣兌美元的貶(升)值(%)人民幣來西亞林吉特西哥斯里蘭卡盧比銖俄羅斯盧布耳其.004.735.14-43.324.06-14.38-28.942.06資料來源：wind,中國銀河證券研究院與美元指數(shù)高度負(fù)相關(guān)10810610410210098969492美元指數(shù)美元兌人民幣元(右軸)6資料來源：wind,中國銀河證券研究院當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，也會(huì)對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體帶來沖擊。從國際資本流動(dòng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)8801-0501-2602-0202-0902-2303-0203-0903-2303-3004-0604-2004-2705-0405-2506-0106-0801-0501-2602-0202-0902-2303-0203-0903-2303-3004-0604-2004-2705-0405-2506-0106-08加息會(huì)導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體大量的資本出逃，原本流入新興經(jīng)濟(jì)體的資金，轉(zhuǎn)頭進(jìn)入美國市場，去追求更高的利息回報(bào)和金融資產(chǎn)投資回報(bào)，帶來全球金融市場巨震。大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體都依賴美元霸權(quán)體系，支持美元的自由兌換，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，大量資本外流，就會(huì)沖擊本國的金融穩(wěn)定，出現(xiàn)流動(dòng)性短缺。大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體都依賴美元體系，支持美元的自由兌換，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，大量資本外流，就會(huì)沖擊本國的金融穩(wěn)定，出現(xiàn)流動(dòng)性短缺，本幣匯率貶值，如表1今年以來，人民幣兌美元的匯率亦受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，美元指數(shù)攀升，人民幣貶值，如圖10所示。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況、國際地緣政治局勢(shì)、全球通脹變化和各國央行政策等因素。(三)全球債券市場入緊縮周期，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，對(duì)美國國債有直接的影響，如圖11所示，美國10年期國債到期收益率在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫后開始上行，本次加息市場預(yù)期75個(gè)基點(diǎn)，大大拉升了美國國債的到期收益率。邏輯上，股債收益存在負(fù)相關(guān)，但當(dāng)前為滯脹環(huán)境，債券市場熊市行情和股市熊市行情或?qū)⑼健W洲債市和美國債券市場有同樣的行情，但，中國和日本債市當(dāng)前仍處于窄幅震蕩行情。圖11．年初至今各國(區(qū)域)十年期國債收益率表現(xiàn)與利差表現(xiàn)(%)0.70.2-0.3 0年2.510.50-0.5資料來源：wind,中國銀河證券研究院(四)加息下的權(quán)益類市場隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程推進(jìn)，尤其是本次加息，前期市場預(yù)期75個(gè)基點(diǎn)，靴子如期落地，對(duì)全球權(quán)益類市場影響不一，加息前期，美股市場跌入大熊市，由于歐洲央行亦有強(qiáng)烈的加息預(yù)期，英國、德國、法國等國股市也跌入熊市，這個(gè)階段，A股市場獨(dú)樹一幟，4月27日以來開始反彈至今，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市均有不同幅度下探，如圖11、12所示。近期，A股市場獨(dú)樹一幟走強(qiáng)，究其原因何在？6月13-15日，盤面上，保險(xiǎn)板塊與券商板塊等非銀類拉升：汽車、煤炭、石油天然氣、化肥農(nóng)藥板塊等賣壓較大。有兩個(gè)邏輯是驅(qū)動(dòng)策略報(bào)告/專題研究9901-0401-2502-0102-0802-2203-0103-0803-2203-2904-0504-2605-0305-2405-3106-07英國富時(shí)100指數(shù)數(shù)300ADAX斯工業(yè)指數(shù)成指ACXX板指標(biāo)普500達(dá)克指數(shù)01-0401-2502-0102-0802-2203-0103-0803-2203-2904-0504-2605-0305-2405-3106-07英國富時(shí)100指數(shù)數(shù)300ADAX斯工業(yè)指數(shù)成指ACXX板指標(biāo)普500達(dá)克指數(shù)外圍因素：本周是超級(jí)央行周，預(yù)計(jì)加息縮表將超預(yù)期，美歐權(quán)益市場受重挫，A股被相對(duì)看好，北向資金近11個(gè)交易日第4次加倉超百億。市場情緒高漲—A股資金面的變化：①A股成交額大漲，尤其是6月15日全天成交額達(dá)1.29萬億元，刷新2月24日以來新高，位居年內(nèi)第三位，市場情緒高漲；②大小盤面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，主要指數(shù)中，上證50、滬深300上漲幅度近期首次大幅超越中小盤(中證1000)；③從全市場資金流向看，機(jī)構(gòu)資金凈流入額大幅超越散戶。圖12．近期全球股市中A股市場獨(dú)樹一幟(收益率：%)9494-6-21-26-31上證指數(shù)英國富時(shí)100納斯達(dá)克指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)德國DAX日經(jīng)225法國CAC40恒生指數(shù)標(biāo)普500資料來源：wind,中國銀河證券研究院4-6-21-26-31資料來源：wind,中國銀河證券研究院三、風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告結(jié)論基于歷史價(jià)格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律，但二級(jí)市場受各種即時(shí)性政策影響易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律之外的走勢(shì)，所以報(bào)告結(jié)論有可能無法正確預(yù)測市場發(fā)展，報(bào)告閱讀者需審慎參考報(bào)告結(jié)論?；饸v史收益不代表未來業(yè)績表現(xiàn)，文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。策略報(bào)告/專題研究圖1．美國PPI-CPI高位運(yùn)行(%) 3 和天然氣期貨結(jié)算價(jià)格飆升 6 圖9.年初至今工業(yè)金屬收益率(%) 7圖10.年初至今人民幣匯率與美元指數(shù)高度負(fù)相關(guān) 8圖11.年初至今各國(區(qū)域)十年期國債收益率表現(xiàn)與利差表現(xiàn)(%) 8圖12.近期全球股市中A股市場獨(dú)樹一幟(收益率：%) 10圖13.今年以來全球權(quán)益類市場收益率(%) 10表1.今年以來全球權(quán)益類市場收益率(%)......................................................................