跨國公司財務(wù)治理體系

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體系

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XXX年4月19日

第7說跨國公司財務(wù)治理

跨國公司地財務(wù)治理復(fù)雜性：

外部：面臨多國財務(wù)環(huán)境：匯率、國際稅收以及各國財務(wù)流量操縱制度差異等；

內(nèi)部：跨國公司地財務(wù)收益地重要來源在于可以有效地利用公司地跨國體系，即公司一部分活動地收益依靠于另一部分活動.

跨國公司財務(wù)治理重點(diǎn)：

財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)策略地平衡，

財務(wù)集權(quán)與財務(wù)分權(quán)地平衡.

一、跨國公司財務(wù)治理體制

（一）、跨國公司財務(wù)治理兩大基本特征：

?1、面臨多國財務(wù)環(huán)境

多國財務(wù)環(huán)境界雙重妨礙

2、存在龐大地內(nèi)部跨國財務(wù)系統(tǒng)

?大量地內(nèi)部交易活動構(gòu)成跨國公司特有地跨國性內(nèi)部財務(wù)系統(tǒng)?復(fù)雜地內(nèi)部財務(wù)系統(tǒng)治理決策地重點(diǎn)：財務(wù)治理決策權(quán)地配置

（二）跨國公司財務(wù)治理體制及其挑選

?1、財務(wù)治理體制：

財務(wù)決策權(quán)地集中與分散程度

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?跨國公司財務(wù)體制分為3種：

集權(quán)、分權(quán)、部分集權(quán)與部分分權(quán)

二、跨國公司融資治理

（一）跨國公司地資金來源

1、公司內(nèi)部資金來源

?（1）公司自我積存（利潤留成+折舊提成）

上市公司提高利潤提留比例地前提條件：當(dāng)?shù)毓善笔?/p>

場地發(fā)達(dá).

加速折舊速度，增加成本，減少稅收，而且可以快速抽回物化在固定資產(chǎn)上地資本.當(dāng)前，折舊占公司資金來源約為40%.

（2）母公司對子公司地股權(quán)投資

母公司增資擴(kuò)股動機(jī)：

一是擴(kuò)大子公司規(guī)模；

二是擴(kuò)大操縱權(quán)

三是落低子公司地資產(chǎn)負(fù)債比率

母公司增資擴(kuò)股地要緊資金來源：

所得利潤地再投資

（3）公司內(nèi)部貸款

以貸款地點(diǎn)式提供資金可以減少子公司在東道國地稅賦，

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因?yàn)榇蠖鄶?shù)國家在征稅時，利息支出要計入成本地.

貸款途徑：母子公司之間地借款

姊妹公司之間地借款

假如借款公司所在國實(shí)行外匯管制，公司內(nèi)部借款成本

太高.這時，跨國公司普通采取迂回方式借款

（4）治理費(fèi)、提成費(fèi)和授權(quán)費(fèi)

?為了防止轉(zhuǎn)移稅收，這些費(fèi)用地支付普通受到國家稅制地監(jiān)管.?這類費(fèi)用地支付標(biāo)準(zhǔn)一旦確定，就別能輕易改變.

?（5）內(nèi)部交易調(diào)度

跨國公司內(nèi)部交易可以通過財務(wù)技巧轉(zhuǎn)變成投資：提早或延遲支付、收支沖銷等.

2、外部資金來源

（1）母國資金來源

?熟悉母國市場

?有良好地業(yè)務(wù)關(guān)系

?融資渠道：在母國市場發(fā)行債券或股票；

?從金融機(jī)構(gòu)貸款；

?獲得母國政府鼓舞對外投資地專項(xiàng)資金等.

（2）東道國資金來源

?當(dāng)東道國資金成本比較低時，跨國公司便轉(zhuǎn)向東道國籌措資金.

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?在東道國地融資渠道：

在東道國獵取證券資金；

從東道國銀行或其它金融機(jī)構(gòu)獲得貸款；

與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資經(jīng)營；

從母國對東道國援助項(xiàng)目中獲得資金等

（3）第三國資金來源

?在國際金融市場或通過國際金融機(jī)構(gòu)籌措資金

?國際金融市場是指由國際性地資金借貸、結(jié)算以及證券、黃金和外匯買賣活動所形成地市場

?國際金融機(jī)構(gòu)是由許多國家為達(dá)到共同地目標(biāo)而建立地國際融資機(jī)構(gòu)

全球性地國際金融機(jī)構(gòu)：如國際貨幣基金組織和世界銀行（包括國際復(fù)興開辟銀行、國際開辟協(xié)會以及國際金融公司）.

地區(qū)性地國際金融機(jī)構(gòu)：如亞洲開辟銀行、非洲開辟銀行以及泛美開辟銀行等.

（二）跨國公司國際籌資方式地挑選

籌資方式與籌資渠道既有聯(lián)系也有區(qū)不：籌資方式是指企業(yè)獲得資金地具體形式.同一渠道可以采取別同地籌資方式，同一方式可以運(yùn)用于別同籌資渠道.

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?產(chǎn)權(quán)籌資與債券籌資是跨國公司境外籌資地2種基本方式.

（3）國際租賃籌資

跨國公司按照租約規(guī)定分期向出租人支付一定地租賃費(fèi)，從而取得一定期限內(nèi)地租賃物地使用權(quán)

A、金融租賃（杠桿租賃）

租賃公司（或銀行信托投資公司）購買跨國公司所需要地設(shè)備，在較長地租賃合約期限內(nèi)，將設(shè)備出租給跨國公司使用.跨國公司支付租金.

?特點(diǎn)

?第一，融物與融資合二為一地信用形式.

第二，承租人可以依照自個兒地需要自選設(shè)備，出租人按照指定設(shè)備購買并享有所有權(quán)；承租人負(fù)責(zé)設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)，但無權(quán)處理設(shè)備；

?第三，在租賃合同期內(nèi)，雙方均無權(quán)撤銷合同.租賃期滿，承租人有權(quán)作出退租、續(xù)租或留購地挑選.

B、經(jīng)營租賃（業(yè)務(wù)租賃）

美國財務(wù)會計委員會（FASB）地定義：經(jīng)營租賃是一種別徹底付清地租賃：出租人除提供融資外，還應(yīng)當(dāng)提供XXX，如維修與保險等.

?特點(diǎn)

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?1、租賃合同期滿前，只要承租人事先通知出租人，就可以終止合同.

?2、出租人需要多次出租才干收回投資.故租金較高.

（4）國際補(bǔ)償貿(mào)易

國外企業(yè)向國內(nèi)企業(yè)提供機(jī)器設(shè)備、技術(shù)專利作為貸款，待項(xiàng)目投產(chǎn)后，國內(nèi)企業(yè)以該項(xiàng)目地產(chǎn)品直截了當(dāng)償還貸款或協(xié)商以其它辦法償還貸款.前者，叫做直截了當(dāng)產(chǎn)品補(bǔ)償，后者叫做間接產(chǎn)品補(bǔ)償.屬于商品信貸地貿(mào)易合作.

國際貿(mào)易信貸

進(jìn)出口信貸：一國為了擴(kuò)大出口而鼓舞本國地銀行向本國地出口商、外國地進(jìn)口商（或其銀行）提供貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)地困難，或者是滿腳國外進(jìn)口商支付貨款地需求.

?進(jìn)出口信貸種類：銀行信貸與商業(yè)信貸.

?銀行信貸是銀行對進(jìn)出口企業(yè)提供信貸；

?商業(yè)信貸是進(jìn)出口企業(yè)之間地信貸

?進(jìn)出口信貸方式：買方信貸和賣方信貸

（三）境外融資地成本分析

?資金成本是企業(yè)為籌集和使用一定數(shù)量資金所支付地各種費(fèi)用地總和.

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?按照國際慣例，資金成本是指長期資金地成本.

1、債券成本

發(fā)行債券募集資金所支付地利息普通是在稅前支付地.這相當(dāng)于少交納了一定數(shù)量地所得稅.可是，發(fā)行債券需要支付一定地費(fèi)用，所以，企業(yè)實(shí)際募集到地資金小于債券面值.

債券成本計算

債券成本：Kb，債券面額總額：B0，債券面值利息率：I，所得稅稅率：T，按債券發(fā)行價格計算地債券總金額：B，籌資費(fèi)率：f；債券年利息：I.則有：

?實(shí)際支付地利息B0i（1－T）I（1－T）

?Kb=————————=——————=——————

?實(shí)際募集地資金B(yǎng)（1－f）B（1－f）

?假如債券采取“等價發(fā)行”，即B0和B相等，上式可簡化為：

?i（1－T）

?Kb=——————

?1－f

2、優(yōu)先股成本

?優(yōu)先股同樣要支付籌資費(fèi)用，定期支付股息；但優(yōu)先股地股息是在稅后支付地，所以，其成本計算公式為：

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?Kp優(yōu)先股成本

?Dp————每年優(yōu)先股股利總額

?P——優(yōu)先股總金額

?f——籌資費(fèi)率

?實(shí)際支付地利息Dp

?Kp=—————————=—————

?實(shí)際募集地優(yōu)先股金額P(1－f)

3、一般股成本

國際一般股成本地計算原理與優(yōu)先股相同.但假如公司采納穩(wěn)定地股利政策，即每年地股利相等，則一般股地資金成本為：

?K：一般股成本；DC：每年股利總額；V：股金總額；f：籌資費(fèi)率.

4、保留盈余成本

保留盈余是企業(yè)資金內(nèi)部來源地要緊渠道，相當(dāng)于一筆一般股地投資.所以，其成本與一般股相同，不過別需要思考籌資費(fèi)用（f）而已.公式：

?Ke：保留盈余成本；E：保留盈余利用地利潤總額

5、加權(quán)平均資金成本

?跨國公司是多渠道籌集資金地.為了優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，需要計算資金地綜合成本.

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資金綜合成本是按照加權(quán)地點(diǎn)式計算地.各種資金在資金總額中所占地比重即為其權(quán)數(shù).故資金地綜合成本計算辦法為：

?Kj:第j種資金成本；Wj：第j種資金占資金總額地比重；K*：資金

綜合成本.公式：

?K*=∑KjWj

案例：某公司現(xiàn)有資金900萬美圓.其中，債券315萬，國際優(yōu)先股72萬，一般股450萬，利潤留成63萬.各種資金成本分不為：8%，10%和14%，14.5%(見下表).該公司資金綜合成本是多少？

三、跨國公司營運(yùn)資金治理地環(huán)境分析

?營運(yùn)資金（WorkingCapital）治理地任務(wù)

?周轉(zhuǎn)資本：

毛營運(yùn)資金（GrossWorkingCapital）：企業(yè)地流淌資產(chǎn)總額

凈營運(yùn)資金（Net-WorkingCapital）：流淌資產(chǎn)和流淌負(fù)債地總和.?營運(yùn)資本地治理地2個方面：

?1）存量治理要緊任務(wù)是各種類型資金地處理，即現(xiàn)金余額、應(yīng)收帳款以及存貨等地最佳持有水平.

?2）流量治理地目地在于通過資金從一具地區(qū)向另一具地區(qū)地轉(zhuǎn)移，合理確定資金安置地地方和幣種.

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?國內(nèi)企業(yè)治理地重點(diǎn)在于存量治理.跨國公司則并且注重流量治理.

（一）跨國公司營運(yùn)資金治理地環(huán)境分析

?治理目標(biāo)地也許組合：

要緊暴露風(fēng)險：敞口頭寸

?關(guān)于流淌資產(chǎn)和流淌負(fù)債來講，暴露風(fēng)險要緊存在于企業(yè)帳戶地“開放頭寸”（敞口頭寸）上.

?假如有“多頭”而別拋售或有“空頭”而別彌補(bǔ)，則為“敞口頭寸”.?普通要通過遠(yuǎn)期外匯市場買賣操作來覆蓋敞口頭寸.

?跨國公司也許