通貨緊縮失業(yè)財(cái)經(jīng)政策

通貨緊縮

失業(yè)

財(cái)經(jīng)政策臺(tái)大經(jīng)濟(jì)系教授許振明93.3.27第四章總體經(jīng)濟(jì)分析理論基礎(chǔ)

第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論其次節(jié)經(jīng)濟(jì)衰退的成因第三節(jié)小型開放模型之政策模擬與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)第四節(jié)穩(wěn)定政策的有效性第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論

本書採取之分析架構(gòu)，為開放經(jīng)濟(jì)體系下之新凱因斯學(xué)派理論，為結(jié)合理性預(yù)期及凱因斯學(xué)派之經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論。物價(jià)之走勢(shì)具有僵硬調(diào)整特性，因此大多數(shù)總體經(jīng)濟(jì)理論在分析總體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象時(shí)，將時(shí)間軸線分為長期及短期。短期間物價(jià)固定，而長期間物價(jià)可以順應(yīng)市場(chǎng)供需調(diào)整?？紤]個(gè)人及企業(yè)之消費(fèi)、投資及生產(chǎn)行為常常會(huì)受到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣狀況及未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)之預(yù)期行為影響。第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論考慮進(jìn)出口貿(mào)易，而且亦應(yīng)將國際間資金移動(dòng)納入。我國外匯市場(chǎng)為具有部分資金移動(dòng)管制的市場(chǎng)，而且匯率制度為央行隨時(shí)介入操作之管理式浮動(dòng)匯率制度。企業(yè)之預(yù)期可區(qū)分為短期及長期兩類;短期的預(yù)期影響廠商之生產(chǎn)與就業(yè)，長期的預(yù)期決定企業(yè)的投資就短期預(yù)期而言，當(dāng)廠商面臨產(chǎn)品市場(chǎng)需求不振，而導(dǎo)致物價(jià)不行預(yù)期的下跌時(shí)，則廠商之獲利實(shí)力因而受挫。若此種情況持續(xù)惡化，則廠商將減產(chǎn)及減少勞動(dòng)雇用，甚至裁員。第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論通貨緊縮增加企業(yè)債務(wù)人之實(shí)質(zhì)利息負(fù)擔(dān)，使得在確定的名目利率下，實(shí)質(zhì)利率上升，因而降低企業(yè)利潤。若消費(fèi)者形成通貨緊縮預(yù)期，則延遲消費(fèi)支出可能出現(xiàn)，此將加深商品需求不振的問題。失業(yè)使家庭收入減少，亦減縮消費(fèi)支出。通貨緊縮出現(xiàn)，則失業(yè)與物價(jià)下跌將形成互為因果的惡性循環(huán)。第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論就長期預(yù)期而言，決定長期預(yù)期者為企業(yè)信念。若企業(yè)對(duì)於經(jīng)濟(jì)前景不甚樂觀，甚至因?yàn)檎螕?dān)憂定造成政策不確定時(shí)，都會(huì)重創(chuàng)企業(yè)投資信念。企業(yè)信念缺乏時(shí)，資本投資計(jì)畫之邊際報(bào)酬率(即凱因斯所謂的邊際資本效率)將會(huì)下降，因而降低企業(yè)投資意願(yuàn)。同樣的，消費(fèi)者若對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持悲觀看法，消費(fèi)意願(yuàn)亦將受到打擊。第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論景氣循環(huán)失業(yè)係景氣預(yù)期悲觀造成消費(fèi)及投資不足，而迫使企業(yè)裁員減產(chǎn)所致。加上國際景氣持續(xù)惡化，出口不振將使失業(yè)問題更形雪上加霜。失業(yè)及有效需求不足持續(xù)存在，雖然物價(jià)於短期間未完全調(diào)整，但長期間必定會(huì)下跌?；杜_(tái)灣是一個(gè)小型開放的經(jīng)濟(jì)體系，臺(tái)灣的通貨緊縮與失業(yè)問題之解決，必須考慮匯率政策及國際資金移動(dòng)的影響。第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論(一)Fleming命題假如資本移動(dòng)程度較大，則財(cái)政政策對(duì)所得影響，在固定匯率下的乘數(shù)效果大於浮動(dòng)匯率的乘數(shù)效果。假如資本移動(dòng)的程度較小，則財(cái)政政策在浮動(dòng)匯率的乘數(shù)效果大於固定匯率的乘數(shù)效果。不管資本移動(dòng)性大小如何，貨幣政策在浮動(dòng)匯率的乘數(shù)確定大於固定匯率的乘數(shù)第一節(jié)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)理論(二)Mundell命題財(cái)政政策在浮動(dòng)匯率制度下完全無效，但在固定匯率下最為有效。貨幣政策在固定匯率下完全無效，但在浮動(dòng)匯率制度下最為有效。臺(tái)灣外匯市場(chǎng)為不完全之外匯資產(chǎn)市場(chǎng)。由於外匯市場(chǎng)被刻意區(qū)隔為境內(nèi)及境外金融市場(chǎng)，以致於新臺(tái)幣兌換美元之外匯交易量呈現(xiàn)淺盤型市場(chǎng)現(xiàn)象，因此新臺(tái)幣匯率一方面極易受資金移動(dòng)及投機(jī)因素影響，另一方面受中心銀行時(shí)時(shí)介入外匯市場(chǎng)操作影響。我國外匯市場(chǎng)為具有部分資金移動(dòng)管制的市場(chǎng)，而且匯率制度為央行隨時(shí)介入操作之管理式浮動(dòng)匯率制度。二○○○年政黨輪替時(shí)，中心銀行實(shí)施新臺(tái)幣升值策略，使得貨幣供給下降，深化臺(tái)灣通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。其次節(jié)經(jīng)濟(jì)衰退的成因股價(jià)及房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌且股價(jià)及房地產(chǎn)持續(xù)處於低檔，形成負(fù)面的財(cái)富效果，減少民間消費(fèi)。而倚賴股票及房地產(chǎn)為主要貸款抵押品之企業(yè)投資亦是影響，因而企業(yè)降低投資支出。銀行及相關(guān)金融保險(xiǎn)受連累而出現(xiàn)逾期放款及呆帳攀升，因而金融營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)提高，迫使銀行、票券公司等降低放款意願(yuàn)。政府財(cái)政赤字壓力嚴(yán)重，政府支出緊縮。

其次節(jié)經(jīng)濟(jì)衰退的成因政府經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)不精確，使得貨幣政策及財(cái)政政策未及時(shí)反應(yīng)，錯(cuò)失先機(jī)。二○○○年政黨輪替後，新政府宣稱掃除「黑金」和大舉調(diào)查股票市場(chǎng)內(nèi)線交易及銀行違法借貸情事，對(duì)股價(jià)的衝擊及其影響層面深遠(yuǎn)。大幅下跌的資產(chǎn)價(jià)格，帶來的倒帳風(fēng)險(xiǎn)，加上外國證券商大幅賣股票，將資金移出的動(dòng)作，導(dǎo)致二○○○年第三季國際收支赤字。市場(chǎng)較多的資金由新臺(tái)幣轉(zhuǎn)換成美金，減少市場(chǎng)上新臺(tái)幣的供給，使得銀行信用更加緊俏，造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問題。其次節(jié)經(jīng)濟(jì)衰退的成因表4-1主要金融指標(biāo)單位:%年月股價(jià)指數(shù)(1966=100)M1b成長率(%)M2成長率(%)主要金融機(jī)構(gòu)放款和投資成長率(%)國內(nèi)銀行逾放比率(%)1998017,85010.419.788.861998028,8087.098.799.041998038,9764.538.329.124.031998048,7851.758.488.871998058,2263.488.268.851998067,5401.078.119.373.881998077,874-1.738.088.961998087,218-4.018.399.111998096,832-0.079.6110.014.221998106,8860.669.199.701998117,2183.189.6410.531998126,8323.768.567.864.36年月股價(jià)指數(shù)(1966=100)M1b成長率(%)M2成長率(%)主要金融機(jī)構(gòu)放款和投資成長率(%)國內(nèi)銀行逾放比率(%)1999016,256-1.956.456.721999025,9203.968.217.271999036,6775.088.636.964.991999047,3909.749.387.401999057,5057.689.086.991999068,05512.759.706.565.011999077,91611.669.255.771999087,65615.718.834.801999097,97716.207.893.725.081999107,69715.607.262.551999117,67012.186.581.741999127,91916.928.293.404.882000019,22923.569.194.152000029,89117.587.653.562000039,33821.228.493.865.032000049,36917.207.533.452000058,67213.916.903.652000068,7537.036.202.765.05年月股價(jià)指數(shù)(1966=100)M1b成長率(%)M2成長率(%)主要金融機(jī)構(gòu)放款和投資成長率(%)國內(nèi)銀行逾放比率(%)2000078,2138.436.023.692000087,9437.116.343.982000097,0692.826.143.535.362000105,8372.426.394.14

2000115,5252.156.783.89

2000125,072-0.346.503.245.342001015,440-3.336.092.52

2001025,876-3.806.082.07

2001035,703-5.845.281.375.892001045,491-6.514.891.07

2001055,157-5.195.750.34

2001065,049-1.666.560.776.472001074,452-0.786.651.01

2001084,495-1.236.510.05

2001093,9493.686.45-0.537.792001103,7824.395.68-0.84

2001114,3186.704.84-1.41

2001125,26411.884.37-0.957.48年月股價(jià)指數(shù)(1966=100)M1b成長率(%)M2成長率(%)主要金融機(jī)構(gòu)放款和投資成長率(%)國內(nèi)銀行逾放比率(%)2002015,73711.243.64-1.68

2002025,74816.474.38-1.59

2002036,05817.384.41-2.318.042002046,25920.394.69-1.82

2002055,70921.504.10-2.012002065,42918.733.54-3.417.482002075,14617.702.80-4.582002084,84219.612.77-3.472002094,46215.992.23-3.187.122002104,27216.582.55-3.072002114,67615.023.13-3.372002124,6219.272.58-3.306.122003014,89011.853.86-2.082003024,5866.262.38-2.342003034,4495.211.76-1.876.112003044,4506.202.20-1.312003054,3198.873.05-0.402003064,8709.462.471.815.682003075,28713.103.922.25

國內(nèi)外主要經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)成長之預(yù)測(cè)，顯現(xiàn)預(yù)測(cè)困難的現(xiàn)象。

表4-2世界經(jīng)濟(jì)成長預(yù)測(cè)DRI-WEFA（2001年11月）IMF（2001年12月）NomuraRerearchInstitute（2001年10月）OECD（2001年11月）Project-Link（2001年4月）2001200220012002200120022001200220012002全球1.31.72.42.4----2.43.1美國1.01.31.00.71.10.41.10.71.53.0日本-1.2-0.9-0.4-1.0-0.1-0.6-0.7-1.00.71.1臺(tái)灣-2.11.5-2.20.72.84.1--4.95.8中國大陸7.27.07.36.87.78.1--7.37.2香港-0.32.1-0.31.03.54.8--3.74.6南韓2.02.92.63.23.65.0--4.15.2新加坡-2.72.5-2.91.2-2.10.4--5.55.8印尼3.13.53.23.53.34.0--4.24.8馬來西亞-1.03.00.32.5-1.00.8--5.06.2菲律賓1.82.82.93.22.92.6--3.14.2泰國0.30.91.52.01.02.7--3.34.8行政院主計(jì)處（2001年11月）中華經(jīng)濟(jì)研究院（2001年12月）臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)研究院（2001年11月）臺(tái)灣綜合研究院（2001年12月）中央研究院經(jīng)濟(jì)所（2001年12月）2001200220012002200120022001200220012002經(jīng)濟(jì)成長率（GDP﹪）全年-2.122.23-1.962.36-1.492.03-2.182.24-1.893.08第一季0.910.79----0.910.210.911.04第二季-2.350.92-----2.350.83-2.352.39第三季-4.213.16-----4.213.95-4.214.58第四季-2.684.00-----3.083.98-1.784.16民間消費(fèi)1.32.41.372.630.752.351.202.481.393.21政府消費(fèi)-2.0----1.90-5.02-2.07-3.42-2.01-3.63固定資本形成---3-15.56-0.22---16.552.07民間投資-23.85.0-3.4-23.76-1.62-22.664.02-23.122.06公營投資-3.25.3--0.863.48-2.781.56-.3225.33政府投資-1.70.6--3.091.39-1.720.55商品及勞務(wù)輸出-8.34.2-4.16-7.914.41-8.894.62-9.306.76商品及勞務(wù)輸入-12.26.6-6.25-13.266.40-12.576.72-13.408.00消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)0.10.7-0.750.080.94--0.130.67表4-3臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)表4-4行政院主計(jì)處2001年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)2001年11月16日2001年8月17日2001年5月25日2001年2月16日20012002200120022001200220012002經(jīng)濟(jì)成長率（GDP﹪）全年-2.122.23-0.374.164.02-5.25-第一季0.910.790.913.591.06-4.02-第二季-2.350.92-2.353.433.26-4.54-第三季-4.213.16-2.455.055.15-5.85-第四季-2.684.002.384.536.43-6.49-民間消費(fèi)1.32.41.7-3.4-4.7-政府消費(fèi)-2.0------固定資本形成-------民間投資-23.85.0-14.6--1.2-4.4-公營投資-3.25.30.9-10.5-4.6-政府投資-1.70.63.1-6.2-5.3-商品及勞務(wù)輸出-8.34.2-6.2--0.6-5.6-商品及勞務(wù)輸入-12.26.6-9.8--3.2-4.7-消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)0.10.70.411.11.21-1.8-表4-5中心探討院經(jīng)濟(jì)2001年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)2001年12月19日2001年7月13日2000年12月22日200120022001200220012002經(jīng)濟(jì)成長率（GDP﹪）全年-1.893.082.38-5.21-第一季0.911.041.06---第二季-2.352.390.73---第三季-4.214.582.52---第四季-1.784.165.08---民間消費(fèi)1.393.212.95-4.63-政府消費(fèi)-2.01-3.63-2.28--1.83-固定資本形成-16.552.07-5.95-2.57-民間投資-23.122.06-11.29-3.41-公營投資-.3225.337.97-0.23-政府投資-1.720.554.13-0.98-商品及勞務(wù)輸出-9.306.76-3.98-6.42-商品及勞務(wù)輸入-13.408.00-7.66-4.37-消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)0.130.670.56-1.73-表4-6中華經(jīng)濟(jì)探討院2001年臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)二○○二年2001年12月21日二○○一年第四季2001年10月19日二○○一年第三季2001年7月20日二○○一年第二季2001年4月20日20012002200120022001200220012002經(jīng)濟(jì)成長率（GDP﹪）全年-1.962.36-1.762.132.224.394.575.77第一季--0.91-1.06-3.69-第二季---2.35-1.59-4.14-第三季---4.52-1.72-4.33-第四季---0.96-4.42-6.06-民間消費(fèi)1.372.630.831.272.182.883.505.73政府消費(fèi)---1.90-5.02-2.28-0.42-2.39-0.31固定資本形成-3-10.496.18-4.387.572.287.29民間投資-3.4-15.346.48-6.797.561.696.87公營投資-------政府投資-------商品及勞務(wù)輸出-4.16-8.80-2.07-3.563.621.545.82商品及勞務(wù)輸入-6.25-11.570.62-7.085.24-0.837.52消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)-0.750.220.670.620.910.991.59表4-71991-2001各機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)成長率（GDPGrowthRate）預(yù)測(cè)誤差表行政院主計(jì)處行政院經(jīng)建會(huì)中央研究院經(jīng)濟(jì)所中華經(jīng)濟(jì)研究院臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)研究院臺(tái)灣綜合研究院ForecastErrorStandardDeviationForecastErrorStandardDeviationForecastErrorStandardDeviationForecastErrorStandardDeviationForecastErrorStandardDeviationForecastErrorStandardDeviation1991-1.33-0.55-1.521992-0.76-0.490.11-0.511993-0.49-0.01-0.510.00-0.291994-0.91-0.91-0.91-0.71-0.9619950.070.380.28-0.010.6219960.420.700.32-0.070.801997-0.480.02-0.35-0.44-0.2719981.892.131.261.802.071.791999-0.180.08-0.54-0.50-0.01-0.3420000.180.240.510.190.160.21年平均-0.15900.89510.15900.84020.01890.66520.03250.77650.00900.99910.55331.105720018.158.227.337.868.137.65行政院主計(jì)處之經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)實(shí)力有待加強(qiáng)第三節(jié)小型開放模型之政策模擬與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè),(1),(2)(3),(4)表4-8月模型(1983年1月至2001年12月)rt=5.790+0.004(ygdp)t-1+0.332(p-p*)t-1+0.049(e-e*)t-1

yt=2.649+0.402yt-1-0.077rt-1–0.150et

pt=0.111+0.771pt-1+0.115pt-2+0.019(y-y*)t-1+0.006et-1

et=-0.016+0.064rt–0.067yt+0.960et-1

=0.943=0.178=0.182=0.664表4-9季模型(1983年第1季至2001年第4季)rt=5.799+0.025(ygdp)t-1+0.379(p-p*)t-1+0.034(e-e*)t-1

yt=2.282+0.823yt-1-0.165rt-1–0.020et

pt=-0.254+0.697pt-1+0.151pt-2+0.061(y-y*)t-1+0.015et-1

et=-0.518+0.795rt–0.658yt+0.656et-1

=0.789=0.193=0.752=0.653表4-102002年1月至12月總體經(jīng)濟(jì)月模型之預(yù)測(cè)金融業(yè)拆款利率工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)成長率通貨膨脹率匯率貶值率年月實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值200114.66-15.312.366.1424.529.53-1.025.2134.36-3.930.446.1644.23-5.910.427.9754.04-7.51-0.218.1763.90-11.34-0.1511.2373.69-10.780.1112.4183.51-7.860.4411.3993.17-14.26-0.5110.90102.73-7.140.968.55112.49-6.71-1.146.42122.39-6.07-1.694.90全年3.64-7.270.008.29金融業(yè)拆款利率工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)成長率通貨膨脹率匯率貶值率年月實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值200212.01-0.33-1.414.8322.101.98-1.144.6232.182.95-0.864.3642.263.39-0.604.0952.343.61-0.363.8262.403.75-0.143.5572.463.850.063.2982.523.930.243.0492.564.010.402.79102.604.070.542.56112.644.140.672.33122.674.200.782.11第1季2.101.53-1.144.61第2季2.333.59-0.373.82第3季2.513.930.233.04第4季2.644.140.662.33全年2.403.30-0.153.45表4-112001年第1季至第4季總體經(jīng)濟(jì)季模型之預(yù)測(cè)

金融業(yè)拆款利率實(shí)質(zhì)GDP成長率通貨膨脹率匯率貶值率年季實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值實(shí)際值預(yù)測(cè)值2001第1季4.510.910.585.82第2季4.06-2.350.029.13