煤炭行業(yè)：煤炭二季度需求有望筑底回升－2013年2季度投資策略

煤炭行業(yè)研究報告煤炭二季度需求有望筑底回升2013年2季度煤炭行業(yè)投資策略1.一季度采掘板塊調(diào)整回落研究員：陳文倩執(zhí)業(yè)證書編號：S0170511070001一季度采掘板塊漲跌幅為-7.48%，滬深300漲跌幅為1.24%，上證綜指漲跌幅為0.51%。一精品文檔放心下載2謝謝閱讀明顯居于行業(yè)末端。三月份頹勢加劇，整個一季度采掘板塊跌幅最明顯。感謝閱讀2.二季度煤炭板塊影響因素2月份美國最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)精品文檔放心下載轉(zhuǎn)好，未來何時退出量化寬松也將再度成為市場關(guān)心重點。而歐洲債務(wù)危機(jī)再襲塞浦路斯，精品文檔放心下載感謝閱讀刺激國際能源價格震蕩。原油煤炭等能源在需求整體仍未恢復(fù)的態(tài)勢下，價格回落。謝謝閱讀謝謝閱讀感謝閱讀采掘板塊52周走勢破淡季低迷態(tài)勢，煤炭市場需求筑底回升。3.二季度煤炭下游需求有望筑底回升感謝閱讀謝謝閱讀兩會后各地建設(shè)項目進(jìn)度有望提高，電煤市場仍將弱勢運行一段時間。感謝閱讀感謝閱讀感謝閱讀仍有不足，部門地區(qū)焦煤價格近期也開始出現(xiàn)了回落。二季度焦煤市場整體承壓運行。精品文檔放心下載資料來源：wind資訊無煙煤市場：化肥市場近期回調(diào)，但春耕來臨化肥需求仍將回升，無煙煤市場平穩(wěn)向好。精品文檔放心下載4.投資建議及風(fēng)險近期相關(guān)報告1.整體投資機(jī)會更加難以把握-2012（1）投資建議：煤炭市場在供應(yīng)回升，需求低迷，進(jìn)口不斷增加等多因素影響下，煤炭市精品文檔放心下載年年度煤炭投資策略感謝閱讀2.下半年煤炭板塊或先抑后揚精品文檔放心下載--2012年中期煤炭投資策略謝謝閱讀3.基建拉動下短期煤炭需求回升長謝謝閱讀期壓力猶在-2013年煤炭投資策略感謝閱讀業(yè)，如：蘭花科創(chuàng)，中國神華，潞安環(huán)能，永泰能源等。（2）風(fēng)險關(guān)注：美國維持量化寬松，但有可能隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)再度萌生退出決定；歐元區(qū)感謝閱讀精品文檔放心下載感謝閱讀本變化等對行業(yè)影響。1.二季度煤炭行業(yè)影響因素1.1一季度采掘板塊走勢300漲跌幅為感謝閱讀幅為2月份采掘謝謝閱讀謝謝閱讀精品文檔放心下載精品文檔放心下載謝謝閱讀的主要原因。表1：一季度3月份采掘板塊降幅明顯2013-3-27感謝閱讀2013年采掘（%）滬深300（%）上證綜合指數(shù)（%）感謝閱讀一月2.75.364.06二月-3.4-0.14-0.5三月-6.62-3.31-2.68一季度-7.481.240.51資料來源：wind資訊，大通證券研究發(fā)展部‐1‐圖1：一季度采掘板塊漲幅繼續(xù)墊底數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部1.2二季度煤炭行業(yè)影響因素1.21國際經(jīng)濟(jì)起伏不定攪動能源價格震蕩回落市場推測美國是否會退出貨幣量化寬松政策時，伯南克最新表態(tài)表示美國感謝閱讀謝謝閱讀來何時退出量化寬松也再度成為市場關(guān)心焦點，影響全球大宗商品價格走勢。感謝閱讀而歐元區(qū)最新爆發(fā)的塞浦路斯財政危機(jī)，刺激國際股市震蕩。全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)精品文檔放心下載蘇的不平衡性和不確定性繼續(xù)攪動國際能源市場需求變化，能源價格震蕩。近感謝閱讀期原油煤炭等能源品在需求整體仍未恢復(fù)的情況下，價格繼續(xù)震蕩調(diào)整，美國感謝閱讀‐2‐在2月份公布的一系列利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，WTI原油價格出現(xiàn)回升，但較去年同期精品文檔放心下載感謝閱讀幅度在15%-20%區(qū)間，澳洲港口煤炭出口價格較同期下降也在13%浮動。感謝閱讀圖2：一季度末原油價格較去年同期降幅超過10%126126119119112112105105989891918484777711-04-3011-06-3011-08-3111-10-3111-12-3112-02-2912-04-3012-06-3012-08-3112-10-3112-12-313-02-28精品文檔放心下載期貨結(jié)算價:WTI原油期貨結(jié)算價:布倫特原油

OPEC:一攬子原油價格感謝閱讀數(shù)據(jù)來源:Wind資訊數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部圖3：一季度國際三港煤價走勢整體回落1261261191191121121051059898919184847777

11-04-3011-06-3011-08-3111-10-3111-12-3112-02-2912-04-3012-06-3012-08-3112-10-3112-12-313-02-28感謝閱讀歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價理查德RB動力煤現(xiàn)貨價

紐卡斯?fàn)朜EWC動力煤現(xiàn)貨價謝謝閱讀數(shù)據(jù)來源:Wind資訊數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部1.22二季度煤炭需求回落有望企穩(wěn)精品文檔放心下載精品文檔放心下載‐3‐精品文檔放心下載炭市場筑底回升。2013年1-2感謝閱讀長21.2%，增速比去年全年加快0.6個百分點，比去年同期回落0.3個百分點。謝謝閱讀從環(huán)比看，2月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.65%。從施工和新開工項目謝謝閱讀346343精品文檔放心下載去年全年加快0.71256710.1%，謝謝閱讀增速回落18.5個百分點。只有固定資產(chǎn)項目有效投資建設(shè)，才有機(jī)會拉動煤炭謝謝閱讀需求各行業(yè)需求回升，提升煤炭需求，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前低迷局面。謝謝閱讀隨著兩會結(jié)束，持續(xù)出臺的經(jīng)濟(jì)刺激政策，各項固定資產(chǎn)投資將陸續(xù)動工，精品文檔放心下載精品文檔放心下載感謝閱讀業(yè)需求表現(xiàn)仍不樂觀。2月率先公布的PMI顯示，2月份制造業(yè)PMI為50.1%，精品文檔放心下載謝謝閱讀感謝閱讀感謝閱讀感謝閱讀逐漸企穩(wěn)或小幅回升。圖4：2013年1-2月份全國固定資產(chǎn)投資主要情況數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，大通證券研究發(fā)展部‐4‐圖5：2013年1-2月份固定資產(chǎn)投資到位情況數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，大通證券研究發(fā)展部2.煤炭行業(yè)下游需求有望筑底出現(xiàn)回升2.1電力行業(yè)與電煤市場謝謝閱讀電廠水電發(fā)電量82024.2個感謝閱讀64301.0%；謝謝閱讀核電發(fā)電量155千瓦及以上電廠風(fēng)電發(fā)電量201精品文檔放心下載億千瓦時，同比增長43.5%。精品文檔放心下載感謝閱讀年凈進(jìn)口量高達(dá)2.7936.38%。謝謝閱讀09年算起原煤產(chǎn)量復(fù)合增速謝謝閱讀謝謝閱讀煤市場影響越來越大。1月份煤炭進(jìn)口量3055萬噸環(huán)比下降13%，2月份進(jìn)口2330萬噸，考慮一謝謝閱讀1月份煤炭進(jìn)精品文檔放心下載口量較上年12月也是下降。‐5‐13年1月份煤炭進(jìn)口量同比12年1月份則是大增月份進(jìn)口2330精品文檔放心下載2月份進(jìn)口量2055萬噸增幅感謝閱讀1-2感謝閱讀可能持續(xù)全年。1-2月份，全國全社會用電量7892億千瓦時，同比增長5.5%，考慮上年閏感謝閱讀年因素后同比（日均）增長7.3%，增速與2012年四季度持平。謝謝閱讀128謝謝閱讀社會用電量的比重為1.6%，對全社會用電量增長的貢獻(xiàn)率為1.3%；第二產(chǎn)業(yè)用精品文檔放心下載電量5528億千瓦時，同比增長4.2%，占全社會用電量的比重為70.1%，對全社精品文檔放心下載會用電量增長的貢獻(xiàn)率為54.5%，比重和貢獻(xiàn)率分別比上年同期提高0.9和2.9謝謝閱讀個百分點；第三產(chǎn)業(yè)用電量1068億千瓦時，同比增長13.8%，占全社會用電量謝謝閱讀的比重為13.5%，對全社會用電量增長的貢獻(xiàn)率為31.7%；城鄉(xiāng)居民生活用電量精品文檔放心下載1169億千瓦時，同比增長4.7%，占全社會用電量的比重為14.8%，對全社會用精品文檔放心下載電量增長的貢獻(xiàn)率為12.7%。1-2月份，四大高載能行業(yè)用電量合計2477億千瓦時，同比增長7.5%，精品文檔放心下載占全社會用電量的比重為611謝謝閱讀長3796.5%，精品文檔放心下載占全社會用電量的4.8%；鋼鐵冶煉行業(yè)用電量847億千瓦時，同比增長7.9%，精品文檔放心下載占全社會用電量的640感謝閱讀全社會用電量的8.1%；建材和鋼鐵冶煉行業(yè)用電量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，帶動四精品文檔放心下載大高載能行業(yè)用電量貢獻(xiàn)率達(dá)到42.3%，比上年同期提高38.5個百分點。感謝閱讀圖6：電廠采購價格整體開始回落圖7：環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)屢破新低精品文檔放心下載‐6‐數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部謝謝閱讀圖8：港口煤炭庫存高位運行圖9：進(jìn)口煤數(shù)量屢創(chuàng)新高謝謝閱讀謝謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部2.2鋼鐵行業(yè)與煉焦煤市場精品文檔放心下載謝謝閱讀時上調(diào)3感謝閱讀12月的104.32精品文檔放心下載上升到最近的111.12，部分鋼材價格已經(jīng)回升至七個月最高位。隨著二季度下精品文檔放心下載游旺季的到來，鋼鐵價格仍有上漲空間，而焦煤價格也將水漲船高。感謝閱讀雖然鋼鐵流通業(yè)PMI40.5%，連續(xù)四月處于收縮區(qū)間，鋼鐵流通市場景氣度感謝閱讀謝謝閱讀感謝閱讀較好，二季度焦煤市場前期有所回調(diào)，后期有望企穩(wěn)回升。精品文檔放心下載2精品文檔放心下載輸成本提升幅度約30-40元/噸，增幅約20%，提高了本地煤炭企業(yè)在本區(qū)域市精品文檔放心下載場的競爭力。1-2月，全國粗鋼產(chǎn)12545萬噸，同比增長10.6%，增速同比加快8.4個百精品文檔放心下載分點；鋼材產(chǎn)量15827萬噸，增長14.2%，加快9.6個百分點。焦炭產(chǎn)量7361精品文檔放心下載6.5510精品文檔放心下載11.7個百分點。鐵礦砂進(jìn)口12195萬噸，下降1.5%。鋼材出口916萬噸，增長謝謝閱讀‐7‐28.7%；進(jìn)口200萬噸，下降6.3%。鋼坯進(jìn)口10萬噸，增長47.7%。焦炭出口謝謝閱讀17萬噸，增長15.3%。感謝閱讀12月份提高4.89.36中厚板平均價格分別精品文檔放心下載為3816元/噸和392612月份上漲4.6%和10.9%精品文檔放心下載和冷軋板卷為430812月份下降17%。謝謝閱讀圖10：一季度鋼材期貨價震蕩圖11：國際鋼材價格近期有所回落精品文檔放心下載數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部感謝閱讀圖12：焦煤價格回升勢頭放緩圖13：噴吹煤價格回升放緩感謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部感謝閱讀圖14：粗鋼產(chǎn)量同比增長10.6%‐8‐數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部圖15：焦炭期貨價格出現(xiàn)小幅回落感謝閱讀感謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部2.3化肥行業(yè)與無煙煤市場精品文檔放心下載求將保持回升，無煙煤市場整體仍是平穩(wěn)向好態(tài)勢運行?；ば袠I(yè)增加值同比增長1.21143感謝閱讀13.39.1%，謝謝閱讀鉀肥下降5828.1謝謝閱讀的化工產(chǎn)品中，與去年12月份相比，燒堿、純堿、電石等價格有所回落，國產(chǎn)謝謝閱讀2800感謝閱讀元/噸，比去年12月份下降9.7%，同比下降11.9%；純堿1400元/噸，比去年謝謝閱讀12月份下降329012月份感謝閱讀‐9‐和去年同期均上漲1.2%；尿素2190元/噸，比去年12月份上漲11.7%，同比下謝謝閱讀降4.8%。圖16：蘭花尿素價格回升減弱圖17：無煙煤坑口價有升有降感謝閱讀謝謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部感謝閱讀2.4建材行業(yè)與電煤市場全國水泥產(chǎn)量237296精品文檔放心下載板玻璃產(chǎn)量12258萬重量箱，增長7.1%，加快6.4個百分點。精品文檔放心下載水泥、平板玻璃價格均比去年12月份小幅下降。2月份，重點建材企業(yè)水謝謝閱讀泥平均出廠價格為335.412月份下降746.2元感謝閱讀/噸；平板玻璃60.9元/重量箱，比去年12月份下降0.6元/重量箱，同比提高精品文檔放心下載0.61801精品文檔放心下載板玻璃庫存4778萬重量箱，下降5.1%。圖18：浮法玻璃價格回落圖19：建材價格指數(shù)小幅回升感謝閱讀‐10‐感謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部感謝閱讀3.投資建議及風(fēng)險3.1投資建議感謝閱讀精品文檔放心下載精品文檔放心下載謝謝閱讀精品文檔放心下載謝謝閱讀感謝閱讀蘭花科創(chuàng)，中國神華，潞安環(huán)能等。3.2風(fēng)險關(guān)注精品文檔放心下載歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再襲塞浦路斯，引發(fā)國際市場震蕩。精品文檔放心下載精品文檔放心下載響。表2：采掘板塊估值與大盤比較2013-3-26‐11‐板塊名稱市盈率市凈率(整體總股本(合流通A股(合總市值(合計)流通A股市謝謝閱讀(TTM，整體法)剔除負(fù)計)億股計)億股億元值(合計)謝謝閱讀法)剔除值億元負(fù)值全部A股12.931.7938,593.6724,917.54276,261.26188,550.70謝謝閱讀SW采掘13.461.672,845.792,383.6528,902.0823,822.45感謝閱讀SW石油開采Ⅱ14.011.521,830.211,615.2216,160.7514,262.40精品文檔放心下載SW煤炭開采Ⅱ11.921.85815.68634.2310,995.298,384.65精品文檔放心下載SW煤炭開采Ⅲ11.861.84774.24603.1510,700.598,186.49感謝閱讀SW焦炭加工24.072.3141.4531.08294.70198.17謝謝閱讀SW其他采掘Ⅱ45.912.36104.5760.13508.80304.93謝謝閱讀SW采掘服務(wù)21.152.5095.3374.071,237.25870.46謝謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部圖20：一季度煤炭公司漲跌幅2013-3-26‐12‐數(shù)據(jù)來源：大通證券研究發(fā)展部，wind表3：重點公司預(yù)估2013-3-26EPS（wind一致預(yù)測）PE公司代碼收盤價201120122013201120122013評級謝謝閱讀無煙煤企600123.SH蘭花科創(chuàng)18.582.911.661.696.3811.1611.03增持精品文檔放心下載業(yè)601101.SH昊華能源11.951.300.880.769.1913.6315.72增持精品文檔放心下載噴吹煤企601699.SH潞安環(huán)能18.191.671.241.2710.9114.6914.29增持謝謝閱讀業(yè)600348.SH陽泉煤業(yè)13.811.170.820.9111.8016.8315.15中性謝謝閱讀‐13‐動力煤企601001.SH大同煤業(yè)8.880.650.110.1613.6684.1753.98增持感謝閱讀業(yè)600188.SH兗州煤業(yè)17.541.751.040.7310.0016.9324.06增持謝謝閱讀600403.SH大有能源19.701.561.251.7012.6315.7611.57增持謝謝閱讀600546.SH山煤國際17.301.450.851.2711.9320.3013.60增持謝謝閱讀601088.SH中國神華21.992.252.332.379.769.429.26增持精品文檔放心下載601898.SH中煤能源7.300.720.640.6710.1411.4810.91增持感謝閱讀601918.SH國投新集9.020.730.700.7512.3612.8811.96中性感謝閱讀600121.SH鄭州煤電7.510.180.290.4441.7225.9017.19中性精品文檔放心下載煉焦煤企000937.SZ冀中能源13.071.320.960.909.9113.6314.54增持謝謝閱讀業(yè)000983.SZ西山煤電11.900.890.680.6013.3217.3719.99增持謝謝閱讀600997.SH開灤股份10.800.640.430.3216.8825.0033.30增持感謝閱讀600395.SH盤江股份13.901.550.830.809.0016.6917.40增持謝謝閱讀焦炭企業(yè)600157.SH永泰能源12.140.590.520.6820.6323.3717.79增持精品文檔放心下載600740.SH山西焦化8.240.090.150.2091.5654.9341.20中性謝謝閱讀600397.SH安源煤業(yè)11.390.110.780.69104.5914.7016.48中性精品文檔放心下載數(shù)據(jù)來源：大通證券研究發(fā)展部，wind‐14‐中國神華（601088）投資要點：表4：財務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要財務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要單位:百萬元2011A2012A2013E2014E感謝閱讀營業(yè)收入208197.00250260.00270280.80297308.88精品文檔放心下載增長率(%)36.91%20.20%8.00%10.00%感謝閱讀歸屬母公司股東凈利潤44822.0047661.0054878.7260807.27謝謝閱讀增長率(%)20.53%6.33%15.14%10.80%精品文檔放心下載每股收益(EPS)2.2542.3962.7593.057感謝閱讀銷售毛利率41.09%35.98%41.11%41.11%精品文檔放心下載市盈率(P/E)9.769.187.977.19謝謝閱讀市凈率(P/B)1.961.731.421.19感謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部1.公司主營構(gòu)成公司擁有由鐵路和港口組成的一體化運輸網(wǎng)絡(luò)，有中國第二大煤炭下水港謝謝閱讀精品文檔放心下載長，長期增長點主要有黃玉川、神寶、勝利等，未來兩年煤炭產(chǎn)量增速保持在謝謝閱讀精品文檔放心下載注入預(yù)期，為神華長久穩(wěn)步發(fā)展奠定信心。圖21：占總主營收入比重數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部圖22：收入毛利率增速‐15‐數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部2.一體化經(jīng)營模式提高成本控制力度精品文檔放心下載感謝閱讀在供過于求的煤炭市場中，依靠成本控制提高公司產(chǎn)品占比。精品文檔放心下載3.投資建議及風(fēng)險（1）投資建議12年13/14年EPS分別為謝謝閱讀11-12謝謝閱讀謝謝閱讀固和擴(kuò)展市場份額。（2）風(fēng)險關(guān)注行業(yè)風(fēng)險：煤炭行業(yè)在經(jīng)濟(jì)增速放緩需求低迷條件下將持續(xù)弱行較長時間。精品文檔放心下載公司風(fēng)險：煤價繼續(xù)大幅下跌，電力需求下滑加劇。4．估值分析表5：報表預(yù)測報表預(yù)測利潤表2011A2012A2013E2014E感謝閱讀營業(yè)收入208197.00250260.00270280.80297308.88精品文檔放心下載減:營業(yè)成本122649.00160214.00159163.60175079.96精品文檔放心下載營業(yè)稅金及附加4348.004763.005808.506389.35謝謝閱讀營業(yè)費用1129.00867.00936.361030.00感謝閱讀管理費用12281.0015600.0016934.5318627.99謝謝閱讀財務(wù)費用2372.002142.001913.541418.12感謝閱讀資產(chǎn)減值損失166.00113.000.000.00感謝閱讀‐16‐加:投資收益409.00534.000.000.00精品文檔放心下載公允價值變動損益114.00-14.000.000.00謝謝閱讀其他經(jīng)營損益0.000.000.000.00謝謝閱讀營業(yè)利潤65775.0067081.0085524.2694763.46感謝閱讀加:其他非經(jīng)營損益-682.00167.000.000.00謝謝閱讀利潤總額65093.0067248.0085524.2694763.46精品文檔放心下載減:所得稅13586.0011541.0021381.0623690.86感謝閱讀凈利潤51507.0055707.0064143.1971072.59謝謝閱讀減:少數(shù)股東損益6685.008046.009264.4810265.32謝謝閱讀歸屬母公司股東凈利潤44822.0047661.0054878.7260807.27感謝閱讀數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部潞安環(huán)能601699）投資要點表6：財務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要財務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要單位:百萬元2011A2012A2013E2014E精品文檔放心下載營業(yè)收入22426.2820065.3021670.5224487.69感謝閱讀增長率(%)4.66%-10.53%8.00%13.00%感謝閱讀歸屬母公司股東凈利潤3835.932566.522505.422303.24精品文檔放心下載增長率(%)11.62%-33.09%-2.38%-8.07%感謝閱讀每股收益(EPS)1.6671.1151.0891.001精品文檔放心下載銷售毛利率45.12%41.06%37.00%35.00%謝謝閱讀市盈率(P/E)10.9116.3116.7118.17感謝閱讀市凈率(P/B)2.812.612.382.19感謝閱讀數(shù)據(jù)來源：大通證券研究發(fā)展部，wind1.公司主力礦井產(chǎn)能穩(wěn)定，新增礦井產(chǎn)能開始釋放公司主營煤種為天然的優(yōu)質(zhì)無煙煤和貧瘦煤，主要用于電力動力煤和冶金感謝閱讀謝謝閱讀64精品文檔放心下載謝謝閱讀的速度快速釋放產(chǎn)能。圖23：占總主營收入比重‐17‐圖24：收入毛利率增速數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部2.二季度行業(yè)需求有望提升相比電力行業(yè)，鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢顯得更為明顯。去年以來以寶鋼為代表精品文檔放心下載的國內(nèi)大型鋼企業(yè)紛紛提高旗下鋼材產(chǎn)品的出廠價格，近期寶鋼、武鋼、鞍鋼謝謝閱讀精品文檔放心下載指數(shù)已從去年12月的104.32上升到最近的111.12，部分鋼材價格已經(jīng)回升至七謝謝閱讀個月最高位。隨著二季度下游旺季的到來，鋼鐵價格仍有上漲空間，而鋼焦煤精品文檔放心下載謝謝閱讀3.投資建議及風(fēng)險（1）投資建議‐18‐感謝閱讀謝謝閱讀產(chǎn)能增速明顯，隨著二季度鋼材行業(yè)企穩(wěn)回升概率增加，噴吹煤市場有望在鋼精品文檔放心下載材市場帶動下量價齊升。（2）行業(yè)與公司風(fēng)險行業(yè)風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)下行，煤炭需求持續(xù)低迷，噴吹煤價大幅回落。感謝閱讀公司風(fēng)險：整合礦井產(chǎn)能釋放降速。4.估值分析表7：報表預(yù)測報表預(yù)測利潤表2011A2012A2013E2014E精品文檔放心下載營業(yè)收入22426.2820065.3021670.5224487.69精品文檔放心下載減:營業(yè)成本12307.7911826.2013652.4315917.00謝謝閱讀營業(yè)稅金及附加314.93267.07288.43325.93謝謝閱讀營業(yè)費用269.74263.97285.09322.15謝謝閱讀管理費用4840.374329.334675.685283.52精品文檔放心下載財務(wù)費用233.71449.01353.40413.57感謝閱讀資產(chǎn)減值損失71.90-38.8127.1527.15謝謝閱讀加:投資收益45.2276.110.000.00謝謝閱讀公允價值變動損益-0.900.000.000.00感謝閱讀其他經(jīng)營損益0.000.000.000.00感謝閱讀營業(yè)利潤4432.163044.642388.352198.37謝謝閱讀加:其他非經(jīng)營損益-81.46-39.32-34.24-34.24感謝閱讀利潤總額4350.703005.322354.112164.13精品文檔放心下載減:所得稅1011.08955.54353.12324.62感謝閱讀凈利潤3339.622049.782000.991839.51感謝閱讀減:少數(shù)股東損益-496.31-516.73-504.43-463.72感謝閱讀歸屬母公司股東凈利潤3835.932566.522505.422303.24精品文檔放心下載數(shù)據(jù)來源：大通證券研究發(fā)展部，wind蘭花科創(chuàng)（600123）投資要點：表8：財務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要財務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要單位:百萬元2011A2012E2013E2014E精品文檔放心下載營業(yè)收入7607.968843.5510279.8111949.33謝謝閱讀‐19‐增長率(%)30.91%16.24%16.24%16.24%精品文檔放心下載歸屬母公司股東凈利潤1662.632046.442438.182871.51精品文檔放心下載增長率(%)26.51%23.08%19.14%17.77%精品文檔放心下載每股收益(EPS)1.4551.7912.1342.514精品文檔放心下載銷售毛利率46.42%44.27%44.27%44.27%感謝閱讀市盈率(P/E)12.7710.378.717.39謝謝閱讀市凈率(P/B)2.672.211.831.53精品文檔放心下載數(shù)據(jù)來源：大通證券研究發(fā)展部，wind1.產(chǎn)能有序釋放保持公司業(yè)績增長亞美大寧復(fù)產(chǎn)增厚公司利潤,化肥業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行有助公司抵御煤炭業(yè)務(wù)下降精品文檔放心下載年煤炭市場有可能延續(xù)今年煤炭市場供應(yīng)持續(xù)增長，需求回落的運謝謝閱讀行特點，煤價難以恢復(fù)至往年高位運行，公司業(yè)績增速更多依賴產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。感謝閱讀精品文檔放心下載13,14年公司權(quán)益產(chǎn)能增速維持在10%以上，有效保障公司業(yè)績持續(xù)增長。謝謝閱讀圖25：占總主營收入比重數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部圖26：收入毛利率增速‐20‐數(shù)據(jù)來源：wind，大通證券研究發(fā)展部2.化肥業(yè)務(wù)和其他新建項目公司尿素產(chǎn)量穩(wěn)定在144萬噸/年，尿素價格波動是影響公司化肥業(yè)務(wù)收入精品文檔放心下載變化的主要因素。3.投資建議及風(fēng)險（1）投資建議12,13,14年EPS分別為1.79,2.13,2.51感謝閱讀13,14感謝閱讀精品文檔放心下載公司化肥業(yè)務(wù)穩(wěn)定，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入。（2）行業(yè)與公司風(fēng)險行業(yè)風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)下行，煤炭需求持續(xù)低迷，煤價大幅回落。精品文檔放心下載公司風(fēng)險：新增產(chǎn)能釋放降速。4.估值分析表9