浙江大學-經(jīng)濟形勢與貨幣政策、金融改革(.12)講課教案

1經(jīng)濟形勢與貨幣政策、金融(jīnróng)改革浙江大學(zhèjiānɡdàxué)王維安第一頁，共30頁。王維安教授簡介浙江大學金融研究所所長(suǒchánɡ)、經(jīng)濟學院教授、博士生導師西安交通大學經(jīng)濟學博士中國金融學會理事中國人民銀行杭州中心支行貨幣信貸政策咨詢專家浙江省高等院校優(yōu)秀青年教師浙江電視臺新聞頻道金融市場每周維安觀點主講第二頁，共30頁。3中國(zhōnɡɡuó)經(jīng)濟進入新常態(tài)：由兩位數(shù)轉(zhuǎn)向一位數(shù)增長第三頁，共30頁。經(jīng)濟下行(xiàxíng)、融資困難并不是貨幣供給數(shù)量不足第四頁，共30頁。08年以來(yǐlái)我國貨幣政策實際上量化寬松第五頁，共30頁。08年以來(yǐlái)我國財政政策年年積極第六頁，共30頁。但GDP增長(zēngzhǎng)逐季下滑第七頁，共30頁。主要(zhǔyào)是中國經(jīng)濟基本面存在結構問題、供給問題消費(xiāofèi)需求需求(xūqiú)投資需求凈出口需求新型消費供給不足供需錯位傳統(tǒng)出口外需飽和傳統(tǒng)消費需求飽和消費需求消費供給投資供給凈出口供給傳統(tǒng)投資需求飽和創(chuàng)新投資供給不足高端出口供給不足消費供給投資供給供給第八頁，共30頁。解決結構、供給問題不能靠傳統(tǒng)(chuántǒng)財政貨幣需求總量政策需求側(cè)管理強調(diào)可以通過提高社會需求來促進經(jīng)濟增長。其理論基礎來自凱恩斯的國民收入均衡分析，一般形式是：Y=C+I+NX其中，Y代表總產(chǎn)出，C是消費，I是投資，NX是凈出口。需求側(cè)管理認為市場無法出清，因此需要采用政策刺激的方式來恢復需求，使當期的總產(chǎn)出達到潛在產(chǎn)出。供給側(cè)管理強調(diào)通過提高生產(chǎn)能力來促進經(jīng)濟增長。供給側(cè)管理的理論基礎來自經(jīng)濟增長理論中的生產(chǎn)函數(shù)，一般形式是：Y=F(K,L，A)其中，Y代表總產(chǎn)出，F(xiàn)是一個函數(shù)形式，資本K和勞動L是生產(chǎn)投入要素，其要素價格分別是利率r和工資w。A代表效率，表示(biǎoshì)相同的資本和勞動投入可以達到的產(chǎn)出，A包含了除資本和勞動以外的其他全部要素，常見因素包括技術、制度、自然條件等，故稱為全要素生產(chǎn)率。供給側(cè)管理認為市場可以通過價格調(diào)整等方式自動出清，當前產(chǎn)出可以自動回歸潛在產(chǎn)出，所以拉動經(jīng)濟增長需要提高生產(chǎn)能力即提高潛在產(chǎn)出水平。

第九頁，共30頁。宏觀政策主線轉(zhuǎn)向(zhuǎnxiàng)供給側(cè)結構性改革2015年12月18日至21日中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，明年及今后一個時期，要在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結構性改革。推進供給側(cè)結構性改革，是適應和引領經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的重大創(chuàng)新，是適應國際金融危機發(fā)生后綜合國力競爭新形勢的主動選擇，是適應我國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的必然要求。2015年11月10日中央財經(jīng)領導小組第十一次會議，習近平正式提出要“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結構性改革”。這被視為中國的官方經(jīng)濟學思想正式告別以前的重“需求管理”，重短期刺激的經(jīng)濟學，向重視“供給管理”，重視經(jīng)濟的持續(xù)增長動力(dònglì)的經(jīng)濟學轉(zhuǎn)變。2015年11月23日中共中央政治局第二十八次集體學習，學習馬克思主義政治經(jīng)濟學,是為了更好指導我國經(jīng)濟發(fā)展實踐,既要堅持其基本原理和方法論,更要同我國經(jīng)濟發(fā)展實際相結合,不斷形成新的理論成果。實踐是理論的源泉。我國經(jīng)濟發(fā)展進程波瀾壯闊、成就舉世矚目,蘊藏著理論創(chuàng)造的巨大動力(dònglì)、活力、潛力,要深入研究世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟面臨的新情況新問題,為馬克思主義政治經(jīng)濟學創(chuàng)新發(fā)展貢獻中國智慧。第十頁，共30頁。11去產(chǎn)能、去庫存(kùcún)、去杠桿、降成本、補短板第一，積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩。要依法為實施市場化破產(chǎn)程序創(chuàng)造條件，加快破產(chǎn)清算案件審理。要提出和落實財稅支持、不良資產(chǎn)處置、失業(yè)人員(rényuán)再就業(yè)和生活保障以及專項獎補等政策，資本市場要配合企業(yè)兼并重組。要盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算，做好職工安置工作。要嚴格控制增量，防止新的產(chǎn)能過剩。第二，幫助企業(yè)降低成本。要降低制度性交易成本，轉(zhuǎn)變政府職能、簡政放權，進一步清理規(guī)范中介服務。要降低企業(yè)稅費負擔，進一步正稅清費，清理各種不合理收費，營造公平的稅負環(huán)境，研究降低制造業(yè)增值稅稅率。要降低社會保險費，研究精簡歸并“五險一金”。要降低企業(yè)財務成本，金融部門要創(chuàng)造利率正?；恼攮h(huán)境，為實體經(jīng)濟讓利。要降低電力價格，推進電價市場化改革，完善煤電價格聯(lián)動機制。要降低物流成本，推進流通體制改革。第三，化解房地產(chǎn)庫存。要按照加快提高戶籍人口城鎮(zhèn)化率和深化住房制度改革的要求，通過加快農(nóng)民工市民化，擴大有效需求，打通供需通道，消化庫存，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。要落實戶籍制度改革方案，允許農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口等非戶籍人口在就業(yè)地落戶，要鼓勵房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)順應市場規(guī)律調(diào)整營銷策略，適當降低商品住房價格，促進房地產(chǎn)業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。要取消過時的限制性措施。第四，擴大有效供給。培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)，加快技術、產(chǎn)品、業(yè)態(tài)等創(chuàng)新。要補齊軟硬基礎設施短板，提高投資有效性和精準性。要加大投資于人的力度，使勞動者更好適應變化了的市場環(huán)境。要繼續(xù)抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給，。第五，防范化解金融風險。對信用違約要依法處置。要有效化解地方政府債務風險，做好地方政府存量債務置換工作，完善全口徑政府債務管理，改進地方政府債券發(fā)行辦法。要加強全方位監(jiān)管，規(guī)范各類融資行為，抓緊開展金融風險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強風險監(jiān)測預警，妥善處理風險案件，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風險的底線。第十一頁，共30頁。財政(cáizhèng)貨幣政策只能適度，不能過度去年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，“要在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結構性改革”。針對一季度刺激政策，權威人士（2016.5.9人民日報：開局首季問大勢——權威人士談當前中國經(jīng)濟）指出：當前及今后一個時期，供給側(cè)是主要矛盾，供給側(cè)結構性改革必須加強、必須作為主攻方向。需求側(cè)起著為解決主要矛盾營造環(huán)境的作用，投資擴張只能適度，不能過度，決不可越俎代庖、主次不分。確保中央已定的政策不走樣、不變形。要全面、準確、不折不扣(bùzhébùkòu)地貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神，穩(wěn)健的貨幣政策就要真正穩(wěn)健。要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟增長、做大分母降杠桿的幻想。沒必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟增長。去年中央經(jīng)濟工作會議提出去庫存：一是加快人口城鎮(zhèn)化與農(nóng)民工市民化，擴大有效需求。二是要鼓勵房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)順應市場規(guī)律調(diào)整營銷策略，適當降低商品住房價格。針對一季度采取的降首付、降契稅，權威人士指出，房子是給人住的，要通過人的城鎮(zhèn)化“去庫存”，而不應通過加杠桿“去庫存”；恢復房地產(chǎn)市場正常運行，去掉一些不合時宜的行政手段是必要的，但假如搞大力度刺激，必然制造泡沫，這個教訓必須汲取。第十二頁，共30頁。貨幣政策(huòbìzhènɡcè)轉(zhuǎn)向抑制資產(chǎn)泡沫與防范經(jīng)濟金融風險10月28日中共中央政治局召開會議會議強調(diào)，繼續(xù)堅持適度擴大總需求，以推進供給側(cè)結構性改革(gǎigé)為主線。會議指出，要有效實施積極的財政政策，保證財政合理支出，加大對特困地區(qū)和困難省份支持力度。要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。中國人民銀行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出：下一階段，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調(diào)微調(diào)，增強針對性和有效性，做好與供給側(cè)結構性改革(gǎigé)相適應的總需求管理，為結構性改革(gǎigé)營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。更加注重改革(gǎigé)創(chuàng)新，寓改革(gǎigé)于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革(gǎigé)緊密結合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。2016年G20杭州峰會公報：僅靠貨幣政策不能實現(xiàn)平衡增長。在強調(diào)結構性改革(gǎigé)發(fā)揮關鍵作用的同時，我們還強調(diào)財政戰(zhàn)略對于促進實現(xiàn)共同增長目標同樣重要。第十三頁，共30頁。國內(nèi)流動性拐點是否(shìfǒu)到來？第十四頁，共30頁。維護黨中央權威，堅定不移推進(tuījìn)供給側(cè)結構性改革

6月27日中央全面深化改革領導小組第二十五次會議強調(diào)，改革是一場革命，不真刀真槍干是不行的。地方各級黨委要多在攻堅克難、解決問題上下功夫。形成改革者上、不改革者下的用人導向。6月28日中共中央政治局會議指出，權力就是責任，責任就要擔當。會議審議通過《中國共產(chǎn)黨問責條例》。問責條例是全面從嚴治黨的利器。制度的生命在于執(zhí)行。全面從嚴治黨、推進標本兼治，最根本的就在于各級領導干部要把管黨治黨的責任擔當起來。十八屆六中全會10月24日至27日在北京召開，研究全面從嚴治黨重大問題，制定新形勢下黨內(nèi)政治生活若干準則，修訂《中國共產(chǎn)黨黨內(nèi)監(jiān)督條例（試行）》。全會提出，堅決維護黨中央權威、保證全黨令行禁止。堅持黨的領導，首先是堅持黨中央的集中統(tǒng)一領導。全黨必須自覺(zìjué)在思想上政治上行動上同黨中央保持高度一致。黨的各級組織、全體黨員特別是高級干部都要向黨中央看齊，向黨的理論和路線方針政策看齊，向黨中央決策部署看齊，做到黨中央提倡的堅決響應、黨中央決定的堅決執(zhí)行、黨中央禁止的堅決不做。11月14日人民日報頭版9000字通欄評論：全面深化改革三年了。我們離第一個百年奮斗目標已不足5年，離第二個百年奮斗目標，算來也只剩下1/3的征程。改革有陣痛，不改革則有大痛。第十五頁，共30頁。16做減法：去產(chǎn)能、去庫存(kùcún)、去杠桿去產(chǎn)能。7月17日國務院辦公廳發(fā)布《關于推動中央企業(yè)結構調(diào)整與重組的指導意見》。減少過剩產(chǎn)能，讓“僵尸”入土為安。處置“僵尸企業(yè)”，該“斷奶”的就“斷奶”，該斷貸的就斷貸，堅決拔掉“輸液管”和“呼吸機”。對那些確實無法救的企業(yè)，該關閉的就堅決關閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)。去庫存。7月26日中央政治局會議指出，降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負。國慶長假起，全國22個城市先后出臺了限購限貸等房地產(chǎn)調(diào)控新政策。針對樓市的督查組已經(jīng)進駐部委和地方，將對調(diào)控不力、過高房價仍然遏制不住的地方，進行約談及問責。住建部、人民銀行、銀監(jiān)會、證交所也都份份發(fā)文助力房地產(chǎn)調(diào)控。去杠桿。10月10日，國務院發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》。以市場化、法治化方式，通過推進(tuījìn)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權融資，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結構性改革。第十六頁，共30頁。2017年經(jīng)濟(jīngjì)難免會有陣痛陣痛是不可避免的，但也是值得的。在推進供給側(cè)結構性改革過程中，不可能皆大歡喜，產(chǎn)業(yè)會此消彼長，企業(yè)會優(yōu)勝劣汰，就業(yè)會轉(zhuǎn)崗換崗。特別是眼下一些發(fā)愁的企業(yè)可能會更愁，甚至關門倒閉，引發(fā)職工下崗失業(yè)、收入降低等。但這種陣痛是一朝分娩的陣痛，是新的生命誕生和充滿希望的陣痛，是新陳代謝、是鳳凰涅槃，這是值得的！適當?shù)暮笸耸菫榱烁玫厍斑M。只有退夠，才能向前。我國經(jīng)濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的。供給側(cè)結構性改革有一個窗口期，但窗口期不是無休止的，問題(wèntí)不會等我們，機遇更不會等我們。今天不以“壯士斷腕”的改革促發(fā)展，明天就可能面臨更大的痛苦。當斷不斷，必受其亂。要勇于做得罪人的事，否則過得了初一過不了十五。第十七頁，共30頁。18做加法：降成本(chéngběn)、補短板需要時間8月22日國務院印發(fā)《降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案》。幫助企業(yè)降低成本。一要降低制度性交易成本。二要降低企業(yè)稅費負擔，進一步正稅清費，清理各種不合理收費。三要降低社會保險費，研究精簡歸并“五險一金”。四要降低企業(yè)財務成本。五要降低電力價格，推進電價市場化改革。六要降低物流成本，推進流通體制改革。擴大有效供給。培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)，加快技術、產(chǎn)品、業(yè)態(tài)等創(chuàng)新。2015年10月十八屆五中全會公報指出，堅持(jiānchí)創(chuàng)新發(fā)展，創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力，必須把創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置，讓創(chuàng)新貫穿黨和國家一切工作，讓創(chuàng)新在全社會蔚然成風。推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，釋放新需求，創(chuàng)造新供給，推動新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。第十八頁，共30頁。資金短缺部門企業(yè)融資難資金盈余部門民間資金多金融市場金融中介機構初級證券次級證券資金流直接融資供給不足間接融資供給過剩初級證券資金流初級證券資金流初級證券資金流資金流中國金融(jīnróng)問題也是結構、供給問題第十九頁，共30頁。20金融補短板：發(fā)展多層次資本市場，提高直接(zhíjiē)金融比重《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》:完善金融市場體系。擴大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，在加強監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設立中小型銀行等金融機構。推進政策性金融機構改革。健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。完善保險經(jīng)濟補償機制(jīzhì)，建立巨災保險制度。發(fā)展普惠金融。鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。中共中央十三五規(guī)劃:發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資第二十頁，共30頁。經(jīng)濟(jīngjì)轉(zhuǎn)型與科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新人類社會每一次大的產(chǎn)業(yè)革命，都是源于科技創(chuàng)新，成于金融創(chuàng)新。從歷史經(jīng)驗來看，每一次大的科技革命都伴隨著重要的產(chǎn)業(yè)革命，當科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新高度融合時，往往會呈現(xiàn)出經(jīng)濟的高度繁榮和社會財富的高速增長。由紡織技術革命引發(fā)的第一次產(chǎn)業(yè)革命中，股份制模式和現(xiàn)代銀行制度功不可沒；由蒸汽機發(fā)明和鐵路系統(tǒng)的技術創(chuàng)新所引發(fā)的第二次產(chǎn)業(yè)革命中，資本市場的建立發(fā)揮了重大作用；由鋼鐵、電力等領域的技術創(chuàng)新所引發(fā)的第三次產(chǎn)業(yè)革命，與信托、保險等金融創(chuàng)新密不可分；由汽車、石油等領域的大規(guī)模生產(chǎn)技術創(chuàng)新所引發(fā)的第四次產(chǎn)業(yè)革命，與資本市場的國際化和規(guī)模化密切相關；由信息和遠程通訊技術創(chuàng)新所引發(fā)的第五次產(chǎn)業(yè)革命，與始于硅谷的天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)基金等緊緊地相伴相連?！f鋼在促進(cùjìn)科技和金融結合試點啟動會上的講話第二十一頁，共30頁。金融領域也需要供給(gōngjǐ)側(cè)結構性改革與經(jīng)濟領域存在結構問題、供給問題一樣，金融領域也是個結構問題、供給問題：以銀行為代表的傳統(tǒng)間接金融供給過剩，以股權融資為代表的現(xiàn)代直接金融供給不足。據(jù)此，金融供給側(cè)結構性改革也是做好一個減法與一個加法，減少傳統(tǒng)的間接金融，增加現(xiàn)代的直接金融。2014年8月我已在微信朋友圈里指出：有今天的企業(yè)融資難將轉(zhuǎn)變?yōu)槊魈斓你y行放貸難，有今天的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過剩就會有明天的傳統(tǒng)銀行業(yè)過剩。今天再加上一句：有今天的去產(chǎn)能，就會有二三年后的去銀行。其實，那些不正規(guī)放貸機構的份份倒閉表明這一進程已經(jīng)開始。10月13日國務院公布了《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》，要求集中力量對P2P網(wǎng)絡借貸、股權眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險、第三方支付、通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事(cóngshì)金融業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)金融領域廣告等重點領域進行整治。同時，及時總結經(jīng)驗，建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長效機制。專項整治工作計劃至2017年3月底前完成。第二十二頁，共30頁。23長期：經(jīng)濟(jīngjì)金融化、融資證券化、投資金融化現(xiàn)代經(jīng)濟呈現(xiàn)實物經(jīng)濟和金融經(jīng)濟兩種基本經(jīng)濟形態(tài)。傳統(tǒng)實物經(jīng)濟以制造業(yè)、房地產(chǎn)為代表，未來投資將從傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化(zhuǎnhuà)為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、股權等金融資產(chǎn)投資。國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見提出，拓寬股權融資資金來源。鼓勵保險資金、年金、基本養(yǎng)老保險基金等長期性資金按相關規(guī)定進行股權投資。有序引導儲蓄轉(zhuǎn)化(zhuǎnhuà)為股本投資。積極有效引進國外直接投資和國外創(chuàng)業(yè)投資資金。”第二十三頁，共30頁。24如果經(jīng)濟轉(zhuǎn)型(zhuǎnxínɡ)成功，股市將迎來歷史性的大牛市前20年我們依靠房地產(chǎn)泡沫支撐傳統(tǒng)經(jīng)濟，未來20年需要依靠股市泡沫支撐起一個新經(jīng)濟。一句話概括，核心是從房地產(chǎn)投資(tóuzī)轉(zhuǎn)化為股票投資(tóuzī)。第二十四頁，共30頁