第19章 現(xiàn)金和流動性管理(zhu 2)

第19章現(xiàn)金和流動性管理ZhuMingxiu本章導讀本章將現(xiàn)金管理分為三個步驟：(1)確定適當?shù)哪繕爽F(xiàn)金余額。(2)有效地進行現(xiàn)金收支。(3)將剩余資金投資于有價證券。對流動性所帶來的利益與成本進行權(quán)衡和評估。持有現(xiàn)金的目的目標現(xiàn)金余額的確定現(xiàn)金收支管理閑置資金的投資一、持有現(xiàn)金的原因“現(xiàn)金”，經(jīng)濟意義上的現(xiàn)金包括庫存現(xiàn)金、商業(yè)銀行中的支票賬戶存款和為未入銀行的支票等?，F(xiàn)金等價物：短期有價證券常被認為是“現(xiàn)金等價物”，它包括短期國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單和回購協(xié)議。持有現(xiàn)金的基本原因：交易動機:持有現(xiàn)金以備付賬，如工資、薪金、購銷債務(wù)、稅以及股利的支付預(yù)防動機:應(yīng)付安全供給的需要投資動機:為了利用額外的投資機會補償性余額:二、目標現(xiàn)金余額（最佳現(xiàn)金持有量）的確定目標現(xiàn)金余額的確定要求在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進行權(quán)衡。機會成本交易成本持有現(xiàn)金總成本C*持有現(xiàn)金成本現(xiàn)金余額量BAT模型（存貨模式）采用存貨模式的前提：企業(yè)一定時期的現(xiàn)金需求量可以預(yù)測；一定時期內(nèi)現(xiàn)金收支均衡、穩(wěn)定；短期有價證券可以隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。持有成本（機會成本）即由于持有現(xiàn)金而放棄的收益，以有價證券的利息率表示。機會成本=平均現(xiàn)金持有量×機會成本率交易成本（轉(zhuǎn)換成本）即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本。轉(zhuǎn)換成本=轉(zhuǎn)換次數(shù)×每次的交易成本BAT模型

存貨模式下的最佳現(xiàn)金持有量：現(xiàn)金持有成本（機會成本）與交易成本之和最小的現(xiàn)金持有量。

持有現(xiàn)金的機會成本=(C/2)R交易成本=(T/C)F總成本TC=(C/2)R+(T/C)F

求最小值最佳目標現(xiàn)金余額的確定(C*)符號F=售出證券以補充現(xiàn)金的固定成本T=在相關(guān)的計劃期（例如，一年）內(nèi)為交易目的所需的新現(xiàn)金總量R=持有現(xiàn)金的機會成本,即有價證券的利息率C

=最佳現(xiàn)金余額Inventories&CashBalancesDeterminationofoptimalordersizeInventorycosts,dollarsOrdersizeTotalcostsopportunitycostsTotaltradecostsOptimalordersizeMiller-Orr模型（隨機模式）米勒-奧爾模型。該模型是建立在對控制上限(U)、控制下限(L)以及目標現(xiàn)金余額(C)這三者進行分析的基礎(chǔ)之上的?，F(xiàn)金$時間UCLXYMiller-Orr模型米勒-奧爾模型（隨機模式）的應(yīng)用條件：企業(yè)一定時期的現(xiàn)金需求量難以預(yù)知，現(xiàn)金收支不穩(wěn)定。根據(jù)歷史資料，測算現(xiàn)金存量的控制范圍，即制定一個現(xiàn)金存量的上下限；當現(xiàn)金存量達到控制范圍上限時，用現(xiàn)金購入有價證券，使現(xiàn)金持有量下降；當現(xiàn)金存量接近控制下限時，通過出售有價證券，轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量上升。如企業(yè)現(xiàn)金持有量保持中限時，則可保持現(xiàn)金和有價證券原有的存量數(shù)。Miller-Orr模型最佳的目標現(xiàn)金余額(C*)C*=(3Fs2/4R)1/3+L最佳的目標現(xiàn)金余額的上限(U*)U*=3C*-2L平均現(xiàn)金余額=(4C-L)/3符號:L：現(xiàn)金余額的下限U：現(xiàn)金余額的上限F：售出證券的固定成本s2：日凈現(xiàn)金流量的方差K：有價證券的日利率Miller-Orr模型要運用米勒-奧爾模型，管理者必須先完成以下四項工作:(1)設(shè)置現(xiàn)金余額的控制下限。該下限與管理者確定的最低安全邊際有關(guān)。(2)確定利率。(3)估計日凈現(xiàn)金流量的標準差。(4)估計買賣有價證券的交易成本。Miller-Orr模型Miller-Orr模型更加明確了現(xiàn)金管理的關(guān)鍵。首先，該模型說明最優(yōu)返回點C*與交易成本F正相關(guān)，而與機會成本R負相關(guān)。其次，Miller-Orr模型說明最優(yōu)返回點及平均現(xiàn)金余額都與現(xiàn)金流量的變異性正相關(guān)。現(xiàn)金流量易受更大不確定性影響的企業(yè)應(yīng)保持更大數(shù)額的平均現(xiàn)金余額。目標現(xiàn)余額的其它影響因素借貸(1)由于借款利息有可能更高，這就使得企業(yè)借貸的成本較之出售有價證券的成本更高。(2)借貸的需要取決于管理層持有低現(xiàn)金余額的愿望。補償性余額(1)企業(yè)在銀行中存有現(xiàn)金作為支付銀行服務(wù)的最低存款余額。(2)大公司在眾多銀行開立了許多個戶頭。三、現(xiàn)金收支管理（一）了解浮游量企業(yè)銀行存款余額與企業(yè)賬面現(xiàn)金余額的差額稱為浮游量，它表示現(xiàn)金回收過程中支票所發(fā)揮的凈效用。浮游量=公司的可用余額-公司的帳面余額浮游量：企業(yè)賬簿上的現(xiàn)金余額與銀行賬戶可用余額的差支付浮游量產(chǎn)生于企業(yè)開出支票當企業(yè)的可用余額—賬面余額>0時，就有支付浮游量收款浮游量收到的支票增加賬面余額，卻不會馬上改變可用余額當企業(yè)的可用余額—賬面余額﹤0時，就有收款浮游量凈浮游量

=支付浮游量+收款浮游量例:各種浮游量你有$5000存款.你剛開出一張$1000的支票，并存入$2000支票支付浮游量是多少?1000美元收款浮游量是多少?-2000美元凈浮游量是多少?-1000美元賬面余額是多少?6000美元可用余額是多少?5000美元例:計量浮游量浮游量大小取決于所涉及的金額以及所延誤的時間延誤=郵寄時間+處理延誤+到賬延誤假設(shè)郵寄一張$1000的支票，需要3天才能到達,1天用于處理，

在銀行系統(tǒng)中結(jié)算支票需1天平均每日浮游量是多少(假設(shè)一月有30天)?方法1:(3+1+1)(1000)/30=166.67方法2:(5/30)(1000)+(25/30)(0)=166.67例:浮游量的成本收款浮游量的成本就是不能使用現(xiàn)金的機會成本假設(shè)日均收款是$3million，平均延誤是5天.日均浮游量是多少?5*3million=15million假若花$8million可將延誤減為3天，這個NPV是多少?日均浮游量=3*3million=9millionNPV=9–8=$1million客戶郵寄支付款項企業(yè)收到支付款項企業(yè)將款項存入銀行銀行收到現(xiàn)金郵程延誤郵程浮差處理延誤處理浮差到帳延誤結(jié)算浮差回收浮差下圖描述了現(xiàn)金回收過程的基本組成部分。（二）加速現(xiàn)金的收取加速收帳過程1、縮短客戶給企業(yè)郵寄支票（或匯票）的過程；2、縮短資金存入銀行的過程縮短從客戶付款到企業(yè)能使用這筆款項的時間。幾種常見的加速收款的方法1、銀行業(yè)務(wù)集中法

以設(shè)立多個客戶收款中心來代替在公司總部設(shè)立的單一收款中心，以加速現(xiàn)金回收的方法。對營業(yè)區(qū)域廣泛的公司很有幫助，可明顯加快現(xiàn)金回收速度2、鎖箱法企業(yè)租用當?shù)氐泥]政信箱；企業(yè)對客戶開除出發(fā)票，但通知他們將支票寄往離他們最近的某個郵政信箱；委托當?shù)劂y行收取客戶寄入該信箱的匯款，存入收款企業(yè)的帳戶。（三）嚴格控