重大資產(chǎn)重組程序及關(guān)注要點匯報

上市公司重大資產(chǎn)重組項目相關(guān)申報、審核程序及關(guān)注要點匯報

——以徐工科技為例徐工科技重大資產(chǎn)重組項目組2009年6月

前言

自2008年5月18日修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》實施以來，從證監(jiān)會到交易所相繼出臺了一系列配套規(guī)定、備忘錄，對申報程序、申報材料、信息披露等提出了詳盡的規(guī)定；并通過《財務(wù)顧問管理辦法》的頒布實施，第一次明確提出了財務(wù)顧問在上市公司重大資產(chǎn)重組中的責(zé)任、義務(wù)、持續(xù)督導(dǎo)等相關(guān)工作要求。本匯報旨在以徐工科技重大資產(chǎn)重組項目為例，將其中的一些共性內(nèi)容進行總結(jié)和歸納，諸如相關(guān)申報審核程序、注意點，相關(guān)法規(guī)體系之間的銜接等，既對我部今后的重組項目提供借鑒參考，又起到拋磚引玉作用，以期共同打造華泰證券在財務(wù)顧問項目領(lǐng)域的品牌。一、上市公司重大資產(chǎn)重組流程二、各流程注意事項三、三大法規(guī)體系的銜接四、附件：各流程申報材料清單主要內(nèi)容一、上市公司重大資產(chǎn)重組流程簡單總結(jié)：

上市公司3次會議：2次董事會、1次股東大會

上市公司3次停牌：停牌3次

上市公司報送3次材料：交易所2次，證監(jiān)會1次

重點溝通部門（機構(gòu)）

預(yù)案階段：政府相關(guān)部門，交易所，證監(jiān)會股東大會前：交易所，基金等機構(gòu)投資者股東大會后：證監(jiān)會，證監(jiān)局交割階段：交易所，登記公司時間、交易情況程序報證監(jiān)會股東大會審議通過公告正式方案，發(fā)布股東大會通知第二次董事會公告預(yù)案，復(fù)牌第一次董事會停牌前期準備反饋及回復(fù)一、上市公司重大資產(chǎn)重組流程視具體情況而定不超過30天在停牌期間當(dāng)天不停牌當(dāng)天不停牌間隔不超過6個月當(dāng)天停牌股東大會后3日內(nèi)30日內(nèi)回復(fù)時間、交易情況程序持續(xù)督導(dǎo)報告交割、過戶收到核準并公告并購委反饋意見及回復(fù)公告并購委表決結(jié)果接到上會通知一、上市公司重大資產(chǎn)重組流程提前三天會議次日復(fù)牌會議后1周左右，30日不停牌原則60日內(nèi)公告當(dāng)年及下一年二、各流程注意事項

1、停牌前的準備工作接觸并聘請中介機構(gòu)

何時聘？聘哪幾類？作用？地域？何種情況下可以免于聘請？

預(yù)先準備

盡職調(diào)查＋避免股價異動有關(guān)環(huán)境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定

環(huán)保、反壟斷：用地：劃撥，集體，授權(quán)經(jīng)營，其他產(chǎn)權(quán)證沒辦下來的情況。何時解決？核查到哪個層面？不會導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件

如何判斷？何為社會公眾股？二、各流程注意事項重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法

股權(quán)資產(chǎn)從開始設(shè)立到目前出資是否到位、歷次轉(zhuǎn)讓程序是否合法，目前股權(quán)是否有擔(dān)保、質(zhì)押等潛在糾紛事項。主要債權(quán)人是否同意重組？同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易

同業(yè)競爭：解決已有同業(yè)競爭，禁止新增；關(guān)聯(lián)交易：重組后關(guān)聯(lián)交易規(guī)模、比例下降；整體上市：關(guān)注其他資產(chǎn)不注入的原因平衡：整體、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易和盈利能力之間的博弈人員安置是否牽扯職工身份轉(zhuǎn)變，職工代表大會

二、各流程注意事項兩大主體本身

重組方、上市公司本身是否具有某些特殊的因素導(dǎo)致不能實施重大資產(chǎn)重組。對此，也需要在重組方案中一并解決三大法律體系之間的銜接。選擇合適停牌時機

把握三點：第一，有把握在停牌30日內(nèi)完成盡職調(diào)查、披露重組預(yù)案；第二，股價不能異動，判斷異動的標準；第三，中介機構(gòu)基本到位，確保在停牌的第一時間內(nèi)所有中介機構(gòu)迅速進入狀態(tài)。2、停牌——第一次董事會——預(yù)案披露盡職調(diào)查

重要性：與IPO的區(qū)別。30日＋明確發(fā)表意見＝不歸路

停牌前這一單業(yè)務(wù)能否接預(yù)案披露前

制作重組方案和預(yù)案相關(guān)材料

1、進一步細化，全面、深入。很重要，一旦披露出去收不會來。否則方案要調(diào)整，監(jiān)管措施。

2、《重組管理辦法》第10、41條，看似簡單實則責(zé)任重大二、各流程注意事項需要完成的工作

上市公司層面

1、中介機構(gòu)按照交易所公告預(yù)案的要求，制作完畢相關(guān)材料

2、方案確定，不能有大的調(diào)整：方案本身，相關(guān)條款

3、審計、評估雖然沒出來，但結(jié)果與正式方案不能有較大差距

4、財務(wù)顧問對預(yù)估值的判斷：估值合理性的判斷標準？政府及其相關(guān)部門層面

1、對行為的批準。政府還是國資批？哪級批準？

2、環(huán)保、行業(yè)準入、用地、房屋產(chǎn)權(quán)、探礦權(quán)、采礦權(quán)等：對于資產(chǎn)規(guī)模較為龐大的項目，盡職調(diào)查如何開展？二、各流程注意事項交易所層面

1、每五日的重大重組進展公告：每次要有進展

2、至少兩次當(dāng)面溝通：方案基本出來后、預(yù)案做好后

3、預(yù)案給交易所審核，是否具備披露條件時間：提前5個工作日報，縮短了盡職調(diào)查、制作材料時間，交易所關(guān)注重點：程序：先審核還是先開董事會？二、各流程注意事項

3、復(fù)牌——正式方案公告前完成審計、評估

審計報告的類型：備考，盈利預(yù)測，擬注入資產(chǎn)的審計報告評估：我們以往業(yè)務(wù)接觸較少方法的選擇：利弊分析。證監(jiān)會要求，是否一定要2種方法？未來收益法：假設(shè)前提，歷史數(shù)據(jù)，參數(shù)選擇，盈利預(yù)測，與審計盈利預(yù)測的銜接。獨立財務(wù)顧問發(fā)表意見財務(wù)顧問：方案本身：盡職調(diào)查，方案相關(guān)條款估值合理性的判斷：站的角度？從二級市場股價的走勢判斷估值合理性

二、各流程注意事項

取得相關(guān)批復(fù)溝通：政府相關(guān)部門的溝通，角度批復(fù)時間：第二次董事會前取得。取不到的處理方式？批復(fù)機關(guān)：政府，國資，環(huán)保，國土局，房產(chǎn)局，稅務(wù)局機構(gòu)投資者的溝通溝通對象：主要機構(gòu)溝通時間：最好在評估結(jié)果、正式方案出來前關(guān)心的問題、指標：評估值，盈利預(yù)測承諾，是否有價差等與交易所的溝通時間：提前5個工作將相關(guān)材料報至交易所審核要點：信息披露＋相關(guān)備忘錄程序：董事會何時開？二、各流程注意事項

4、中國證監(jiān)會審核期間程序

報送－－受理－－反饋意見－－回復(fù)－－上會－－反饋及回復(fù)－－核準

1、重組＋收購＋豁免：怎樣報材料？與收購辦法的銜接

2、與IPO的區(qū)別：部委會

3、通知上會：提前三天關(guān)注的要點

資產(chǎn)的權(quán)屬：房產(chǎn)、土地等，股權(quán)資產(chǎn)（出資、股東）等，彌補措施，承諾＋補償

業(yè)務(wù)的完整性同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易

二、各流程注意事項

資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力：可持續(xù)性，行業(yè)分析評估結(jié)果的合理性：與前次相比，方法的選擇，模型的選擇，參數(shù)的選擇，盈利預(yù)測的可實現(xiàn)性，可比公司案例

股價異動、內(nèi)幕交易：自查報告2次，查詢期間；把握的原則履約能力的保障獨立財務(wù)顧問的作用重大資產(chǎn)重組中對獨立財務(wù)顧問的要求，與一般保薦項目有共性以外，還有額外的要求：

盡職調(diào)查限定期限內(nèi)把實質(zhì)性、關(guān)鍵性問題核查清楚，還要獨立作出判斷二、各流程注意事項

估值合理性的判斷：

1、評估相關(guān)知識：評估過程本身，評估模型和方法的選擇，參數(shù)的合理性，假設(shè)前提的合理性

2、盈利預(yù)測的可實現(xiàn)性：行業(yè)研究

3、估值合理性的指標分析：PE,PB，EV/EBITDA，DCF，可比交易案例，優(yōu)缺點比較，機構(gòu)、證監(jiān)會最關(guān)心哪些指標？挖掘重組后公司的亮點：綜合要求：行業(yè)前景分析，資產(chǎn)質(zhì)量，盈利能力與各方的溝通：溝通對象：重組方，國資委，機構(gòu)投資者，媒體，證監(jiān)會溝通重點：方案，核心問題是估值博弈：盈利能力，與完整性＋同業(yè)競爭＋關(guān)聯(lián)交易之間的博弈二、各流程注意事項

5、并購重組委審核程序

關(guān)注的要點以第一次反饋意見內(nèi)容為主，尤其關(guān)注：注入資產(chǎn)質(zhì)量、盈利可持續(xù)性，完整性，同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易，評估，協(xié)議相關(guān)條款，違規(guī)炒股

二、各流程注意事項并購委工作程序并購委組長主持會議、前置相關(guān)程序初審人員報告委員發(fā)表意見聆訊（公司、重組方、中介機構(gòu)）充分討論，形成審核意見委員對記錄、審核意見確認簽名委員表決表決結(jié)果簽名并購委會議委員組成：5人。問題：組長根據(jù)討論情況進行總結(jié)，提出6－8個問題。與會人員：企業(yè)負責(zé)人、各中介機構(gòu)進入會場，人數(shù)不限，但一般在6位左右。（其余人員，包括所有中介機構(gòu)都要派人到場，在外等候）

回答問題：分頭回答，總回答時間約為40分鐘，每個問題平均為5分鐘左右

二、各流程注意事項三、三大法規(guī)體系之間的銜接

一個重大資產(chǎn)重組項目，可能要涉及三大法規(guī)體系：《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》及配套文件、《上市公司收購管理辦法》及配套文件、《上市公司發(fā)行證券管理辦法》及配套文件。三大法律體系之間有的相互補償，有的相互不一致，如何做到有效銜接，是我們在實際業(yè)務(wù)中要面對的。本部分內(nèi)容旨在起到拋磚引玉的作用。定向增發(fā)價格《重組辦法》中定向增發(fā)的價格：不低于第一次董事會召開前20日均價《發(fā)行證券管理辦法》中定向增發(fā)的價格：不低于定價基準日前20日均價的9折，定價基準日銜接：重組中存在定向增發(fā)的，定向增發(fā)價格采用《重組辦法》中定向增發(fā)的價格.

三、三大法規(guī)體系之間的銜接股份鎖定《重組辦法》、《發(fā)行證券管理辦法》：一般規(guī)定：自本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份，36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓《收購管理辦法》：對于因定向增發(fā)觸發(fā)要約收購義務(wù)的，擬豁免要約收購的，存量＋增量全部鎖定36個月銜接：重組中存在定向增發(fā)的，對于大股東持有的股份（存量＋增量）全部鎖定36個月，一般投資者鎖定12個月

三、三大法規(guī)體系之間的銜接收購報告書的報批《重組辦法》：第二次董事會后公告正式方案及相關(guān)報告，股東大會批準后三日內(nèi)報證監(jiān)會《16號信息披露準則－上市公司收購報告書》：應(yīng)當(dāng)在上市公司董事會作出向收購人發(fā)行新股決議之日起3日內(nèi)，編制收購報告書，并予以公告，同時報證監(jiān)會等銜接：重組中存在上市公司收購行為的，股東大會審議通過后，與重組報告書等一起報證監(jiān)會三、三大法規(guī)體系之間的銜接重組對方的財務(wù)資料《第26號——上市公司重大資產(chǎn)重組申請文件》：披露交易對方最近一年簡要財務(wù)報表并注明是否已經(jīng)審計，并未明確最近一個會計年度要審計《16號信息披露準則－上市公司收購報告書》：收購人的財務(wù)資料。收購人為法人或者其他組織的，收購人應(yīng)當(dāng)披露最近3年財務(wù)會計報表，并提供最近一個會計年度經(jīng)具有證券、期貨從業(yè)資格的會計師事務(wù)所審計的財務(wù)會計報告。銜接：重組中存在上市公司收購行為的，重組對方的財務(wù)資料最好按照16號準則經(jīng)過有資格的會計師事務(wù)所審計【探討】三、三大法規(guī)體系之間的銜接中介機構(gòu)的選聘《重組辦法》：對于重組方是否要聘請財務(wù)顧問、法律顧問未強制規(guī)定；若要聘請，法律顧問是否可以同時為交易雙方服務(wù)也未明確規(guī)定《收購管理辦法》：明確要聘請財務(wù)顧問，并且若豁免要約收購，應(yīng)聘請律師發(fā)表法律意見銜接：根據(jù)我們與證監(jiān)會的溝通，重組前重組方持有上市公司股權(quán)比例已經(jīng)在30%以上的，免于聘請財務(wù)顧問（進而免于申報《上市公司收購報告書》及相關(guān)附件），且律師可以同時為交易雙方出具法律意見書。反之，持股比例重組前在30%以下的，重組后觸發(fā)要約收購義務(wù)的，則重組方要聘請財務(wù)顧問。律師是否可以同時為交易雙方出具法律意見書未知【探討】。三、三大法規(guī)體系之間的銜接以定向增發(fā)方式實現(xiàn)重大資產(chǎn)重組，對上市公司的要求《重組辦法》：非標審計意見涉及事項可通過本次交易消除《上市公司發(fā)行證券管理辦法》：有限制性條件，比如非標審計意見，受到處罰、譴責(zé)，上市公司的權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴重損害且尚未消除，上市公司及其附屬公司違規(guī)對外提供擔(dān)保且尚未解除等情形，在消除之前，不能定向增發(fā)《收購管理辦法》：大股東存在侵占上市公司利益的，可以以轉(zhuǎn)讓款清償，并提供履約擔(dān)保銜接：