第八章企業(yè)盈利能力分析

第八章企業(yè)盈利能力分析第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析第四節(jié)商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析第五節(jié)上市公司盈利能力分析第一節(jié)企業(yè)盈利能力分析目的與內(nèi)容盈利能力分析的目的盈利能力分析的內(nèi)容企業(yè)盈利能力分析目的盈利能力指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力--利潤(rùn)率盈利能力分析的目的:企業(yè)經(jīng)理人員利用盈利能力的有關(guān)指標(biāo)反映和衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)通過(guò)盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題債權(quán)人盈利能力的強(qiáng)弱直接影響企業(yè)的償債能力

股東（投資人）盈利能力影響獲取股息盈利能力影響股票價(jià)格提升盈利能力分析的內(nèi)容資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析上市公司盈利能力分析補(bǔ)充資料：資產(chǎn)與資本的概念根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，“資產(chǎn)＝資本”，如果從產(chǎn)權(quán)關(guān)系的角度看，這一平衡式還可描繪成“企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)＝債務(wù)資本＋股權(quán)資本”。從狹義的角度講，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)物權(quán)的交換或轉(zhuǎn)讓，即通過(guò)改變資產(chǎn)的實(shí)物組合形態(tài)或存在方式，通過(guò)吸收、集聚資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張和增值。資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是資本，強(qiáng)調(diào)的是股權(quán)、債權(quán)的交換或轉(zhuǎn)讓，即通過(guò)資本的流動(dòng)、重組、轉(zhuǎn)讓（兼并與收購(gòu)）等方式實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張和增值。從廣義的角度講，資產(chǎn)是資本的載體，資產(chǎn)是實(shí)物形態(tài)，資本是價(jià)值形態(tài)。資產(chǎn)與資本是從兩個(gè)不同方面說(shuō)明同一事物。事實(shí)上，在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中就可能包含股權(quán)的形成或轉(zhuǎn)讓，而在資本經(jīng)營(yíng)中也可能會(huì)涉及到資產(chǎn)的重組、置換或轉(zhuǎn)讓等。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)探討企業(yè)資產(chǎn)的比例、合理結(jié)構(gòu)和有效利用等問(wèn)題。資本經(jīng)營(yíng)主要研究企業(yè)負(fù)債及所有者權(quán)益的比例、結(jié)構(gòu)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化。第二節(jié)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

資本經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)影響資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素

資本經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析

現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充

資本經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵企業(yè)所有者通過(guò)投入資本經(jīng)營(yíng)所取得的利潤(rùn)的能力資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的基本指標(biāo)

凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率＝──────×100%（股東權(quán)益報(bào)酬率）平均凈資產(chǎn)影響資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素

總資產(chǎn)報(bào)酬率負(fù)債利息率資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比所得稅率

凈資總資總資負(fù)債負(fù)債產(chǎn)收＝【產(chǎn)報(bào)＋（產(chǎn)報(bào)－利息）×────】×（１－所得稅率）益率酬率酬率率凈資產(chǎn)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析

參見(jiàn)書中表8-1

連環(huán)替代分析:分析對(duì)象=13.62%-12.27%=1.35%2007年：[6.73%+（6.73%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=12.27%第一次替代（總資產(chǎn)報(bào)酬率）：[7.93%+（7.93%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=14.98%第二次替代（負(fù)債利息率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.23](1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠桿比率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-30.09%)=13.11%第四次替代(所得稅率)

：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-27.4%)=13.61%

總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為：

14.98%－12.27%＝+2.71%

利息率變動(dòng)的影響為：

12.19%－14.98%＝-2.79%

資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響為：

13.11%－12.19%＝+0.92%

稅率變動(dòng)的影響為:13.61%-13.11%＝+0.50%現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充

凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率盈利現(xiàn)金比率凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量?jī)糍Y產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝──────────

平均凈資產(chǎn)該指標(biāo)可以補(bǔ)充觀察凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)量盈利現(xiàn)金比率

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量盈利現(xiàn)金比率＝──────────凈利潤(rùn)一般情況下,盈利現(xiàn)金比率越大,公司盈利質(zhì)量就越高.如果比率小于1,說(shuō)明本期凈利潤(rùn)中存在尚未實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入,可能發(fā)生現(xiàn)金短缺第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析

現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤(rùn)的能力

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的基本指標(biāo)

息稅前利潤(rùn)總資產(chǎn)報(bào)酬率＝──────×100%

平均總資產(chǎn)利潤(rùn)總額+利息支出＝──────×100%

平均總資產(chǎn)

一般情況下，可將該指標(biāo)與市場(chǎng)利率進(jìn)行比較，大于市場(chǎng)利率，表明企業(yè)可適度利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，獲取盡可能多的收益影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售息稅前利潤(rùn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤(rùn)率即：

營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)總額+利息支出總資產(chǎn)報(bào)酬率＝──────×─────────

×100%

平均總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力受生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率兩方面的影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析如表8-4

分析對(duì)象＝7.93％-6.73％＝1.2％差額分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響＝(0.9833-1.0536)×6.39％＝-0.44％

銷售息稅前利潤(rùn)率的影響＝(8.06%-6.39%)×0.9833＝1.64％現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=────────

平均總資產(chǎn)可以作為總資產(chǎn)報(bào)酬率的有效補(bǔ)充，反映了企業(yè)總資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力第四節(jié)商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析商品經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)收入利潤(rùn)率分析

成本利潤(rùn)率分析

現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充

商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的內(nèi)涵與指標(biāo)商品經(jīng)營(yíng)是相對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)而言的。商品經(jīng)營(yíng)盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或投資問(wèn)題，只研究利潤(rùn)與收入或成本之間的比率關(guān)系。反映商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)收入利潤(rùn)率指標(biāo)成本利潤(rùn)率指標(biāo)

反映商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)（1）收入利潤(rùn)率指標(biāo):

1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身的獲利能力

說(shuō)明企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性和可靠性

2.營(yíng)業(yè)毛利率:(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入

3.營(yíng)業(yè)凈利率:凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

4.銷售息稅前利潤(rùn)率:息稅前利潤(rùn)額/營(yíng)業(yè)收入

5.總收入利潤(rùn)率:利潤(rùn)總額/總收入

總收入=(營(yíng)業(yè)收入+投資凈收益+營(yíng)業(yè)外收入)是企業(yè)獲得最終利潤(rùn)的基礎(chǔ)有明顯的行業(yè)特點(diǎn)反映商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)（2）成本利潤(rùn)率指標(biāo):

1.營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)成本

2.成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額

成本費(fèi)用總額（營(yíng)業(yè)費(fèi)用）=營(yíng)業(yè)成本+營(yíng)業(yè)稅金及附加+期間費(fèi)用+（資產(chǎn)減值損失）

3、成本費(fèi)用利潤(rùn)率:利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額

4.全部成本費(fèi)用利潤(rùn)率:利潤(rùn)總額/(營(yíng)業(yè)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出)

或凈利潤(rùn)/(營(yíng)業(yè)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出)可分為全部成本費(fèi)用總利潤(rùn)率和全部成本費(fèi)用凈利潤(rùn)率成本費(fèi)用總額按不同的考核評(píng)價(jià)要求有不同的計(jì)算口徑：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局規(guī)定的成本費(fèi)用總額包括主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用四項(xiàng)；國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局規(guī)定的成本費(fèi)用總額還增加了主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加項(xiàng)目。全國(guó)會(huì)計(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試大綱規(guī)定的成本費(fèi)用總額包括營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充銷售獲現(xiàn)比率計(jì)算與分析銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金銷售獲現(xiàn)比率＝營(yíng)業(yè)收入該指標(biāo)反映通過(guò)銷售獲取現(xiàn)金的能力第五節(jié)上市公司盈利能力分析每股收益分析普通股權(quán)益報(bào)酬率分析股利發(fā)放率分析價(jià)格與收益比率分析現(xiàn)金分配率

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

●反映一般企業(yè)的盈利能力指標(biāo)都適合于上市公司每股收益分析●基本每股收益---是指能夠真正稀釋的證券加入普通股,一并計(jì)算確定的每股收益●稀釋每股收益---是指將所有可能影響(而非真正稀釋)的因素都加計(jì)到普通股股權(quán)中去,從而計(jì)算出的每股收益值每股收益計(jì)算

1.基本每股收益

凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股息每股收益＝──────────

發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)

見(jiàn)書上的例題發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間－當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)×已回購(gòu)時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間；

2.稀釋每股收益---是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均以轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)后計(jì)算而得的每股收益潛在普通股---是指賦予其持有者在報(bào)告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同目前常見(jiàn)的潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、股票期權(quán)等稀釋性潛在普通股---是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股(1)對(duì)歸屬于普通股股東的當(dāng)期利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整(2)對(duì)當(dāng)期發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)的調(diào)整調(diào)整后的分母=計(jì)算基本每股收益的普通股加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)(＊)

(＊)以前期間發(fā)行稀釋性潛在普通股,應(yīng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換;當(dāng)期發(fā)行稀釋性潛在普通股,應(yīng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換當(dāng)期已確認(rèn)費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益和費(fèi)用考慮相關(guān)的所得稅影響分子的調(diào)整分母的調(diào)整可轉(zhuǎn)換公司債券分子的調(diào)整項(xiàng)目為當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額；分母的調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初（或發(fā)行日）轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。

例:假設(shè)某公司2008年1月1號(hào)發(fā)行利率為4%的可轉(zhuǎn)換債券,面值800萬(wàn)元,每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值普通股90股.2008年凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)元,2008年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為4000萬(wàn)股,所得稅稅率為25%基本每股收益=4500÷4000=1.125(元)凈利潤(rùn)的增加=800×4%(1-25%)=24(萬(wàn)元)普通股股數(shù)的增加=800÷100×90=720(萬(wàn)股)稀釋的每股收益=(4500+24)÷(4000+720)=0.96(元)●認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí),具有稀釋性,但不影響調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期利潤(rùn)（無(wú)需調(diào)整分子凈利潤(rùn)）

,只影響發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)

調(diào)整增加的普通股股數(shù)=行權(quán)時(shí)的普通股股數(shù)-行權(quán)價(jià)格×行權(quán)時(shí)的普通股股÷平均市場(chǎng)價(jià)格認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)

認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)行權(quán)時(shí)發(fā)行的普通股可以視為兩部分，一部分是按照平均市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行的普通股，這部分普通股由于是按照市價(jià)發(fā)行，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源流入與普通股股數(shù)同比例增加，沒(méi)有稀釋作用，不影響每股收益金額；另一部分是無(wú)對(duì)價(jià)發(fā)行的普通股，這部分普通股由于無(wú)對(duì)價(jià)發(fā)行，企業(yè)可利用的經(jīng)濟(jì)資源沒(méi)有增加，因此具有稀釋性，應(yīng)當(dāng)計(jì)入稀釋每股收益中假設(shè)L公司2008年1月1日發(fā)行100萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)格3.5元，2008年度凈利潤(rùn)200萬(wàn)，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為500萬(wàn)股，普通股平均市場(chǎng)價(jià)格為4元，則：基本每股收益=200/500=0.4元調(diào)整增加的普通股股數(shù)=100-100×3.5/4=12.5萬(wàn)股稀釋的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元每股收益因素分析

凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股息每股收益＝──────────流通股股數(shù)普通股權(quán)益凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股息＝──────×─────────

流通股數(shù)普通股權(quán)益＝每股凈資產(chǎn)×普通股權(quán)益報(bào)酬率見(jiàn)書上的例題練習(xí)3：對(duì)寶鋼股份2005年度每股收益進(jìn)行因素分析。普通股權(quán)益報(bào)酬率分析普通股權(quán)益報(bào)酬率計(jì)算凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股息普通股權(quán)益報(bào)酬率＝──────────普通股權(quán)益平均額從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力普通股權(quán)益報(bào)酬率分析見(jiàn)書上的例題股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率計(jì)算每股股利股利發(fā)放率＝─────×100％每股收益每股市價(jià)每股股利＝─────×─────×100％每股收益每股市價(jià)＝市盈率×股利報(bào)償率股利發(fā)放率分析見(jiàn)書上的例題價(jià)格與收益比率分析價(jià)格與收益比率計(jì)算價(jià)格與收益比率，亦稱市盈率，是指普通股每股市價(jià)為每股收益的倍數(shù)。價(jià)格與收益比率＝每股市價(jià)/每股收益市盈率反映了投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格,可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),該指標(biāo)越低,表明該股票的投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)越小.該指標(biāo)值高，表明投資者對(duì)公司前景充滿信心,愿意為其承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),以期獲取較多的未來(lái)收益.見(jiàn)書上的例題價(jià)格與收益比率分析:現(xiàn)金分配率

現(xiàn)金股利現(xiàn)金分配率＝──────────經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得