中國汽車及零部件市場銷量預(yù)測

中國汽車及零部件市場銷量預(yù)測

一、乘用車：疫情影響逐漸消退，需求恢復(fù)趨勢明確

《2020-2026年中國汽車零部件行業(yè)市場供需形勢及未來前景分析報告》數(shù)據(jù)顯示：預(yù)計2020年汽車銷量為2371萬輛（同比-8.0%），增速呈現(xiàn)“中間高，兩頭低”。受新冠疫情的沖擊，2020年1-4月，中國汽車總銷量為573.7萬輛，同比-31.3%。其中，乘用車1-4月銷440.9萬輛（同比-35.5%），轎車、SUV的增速分別為-37.6%和-29.2%。隨著新冠疫情的影響逐漸消退，2020年4月汽車銷量已恢復(fù)至207萬輛，同比+4.4%，結(jié)束連續(xù)21個月的月度同比下滑，乘用車月度銷量也恢復(fù)至154萬輛，同比僅下滑2.5%?？紤]去年5月到8月的行業(yè)低基數(shù)以及后續(xù)銷量對恢復(fù)，預(yù)計2020年后續(xù)的乘用車銷量將維持月度同比正增長，全年呈現(xiàn)“中間高，兩頭低”的趨勢，拉動全年的乘用車銷量至1956萬輛（同比-8.8%），預(yù)計全年汽車銷量為2374萬輛（同比-7.9%）。展望2021年，疫情的一次性沖擊將逐漸消退，預(yù)計2021年汽車銷量有望大幅回升至2642萬輛，同比+11.3%，連續(xù)三年下滑后重回增長。

庫存水平健康，終端價格企穩(wěn)，最差時間已經(jīng)過去。截至2020年4月，國內(nèi)主流25家車企的經(jīng)銷商庫存系數(shù)為3.79月（過去三個月零售銷量平均值為分母），為近三年來庫存系數(shù)最高值，庫存系數(shù)高主要是由于2月到3月零售銷量受疫情影響位于低位。如果單看經(jīng)銷商庫存絕對值，則25家重點車企的庫存總量為275萬輛，與過去12個月的庫存總量的平均數(shù)基本相當(dāng)，體現(xiàn)出當(dāng)前庫存水平總體健康。從零售價格端看，2020年3月終端乘用車平均折扣率為13.5%，較去年下半年的14.3%有明顯的環(huán)比改善。預(yù)計隨著汽車消費的逐漸回暖，終端價格大概率將維持平穩(wěn)，終端爆發(fā)價格戰(zhàn)的可能性較低。

低線城市消費回暖趨勢明顯，自主品牌或?qū)⒚黠@受益。自2018年起一二線城市的乘用車零售銷量同比增速持續(xù)領(lǐng)先三四五線城市，但自從2019年7月國六實施之后，三四五線城市的同比增速開始反超一二線城市。特別是在疫情影響下，汽車普及率相對較低的三四五線城市催生了“私家車剛需”，低線城市的首次購車人群將是今年車市后續(xù)比較明確的恢復(fù)動力。我們預(yù)計均價在10萬左右的一線自主品牌將明顯受益。

重點抓住“自主”+“豪華”的結(jié)構(gòu)機會：一線自主品牌格局向好，行業(yè)集中度正在緩慢提升。過去10年間，自主品牌依靠緊SUV市場的快速擴容的紅利期，實現(xiàn)了快速成長。但自2017年自主品牌進入下行通道開始，自主品牌向上空間持續(xù)承壓，因此一線自主和二線自主品牌分化差異明顯。2019年一線自主品牌CR6為56.2%，較2018年的51.8%有明顯提升，該數(shù)值也較2016年之前的40%左右有明顯的中樞上移。

隨著中國汽車千人保有量的提升，乘用車消費需求逐漸從新增購車為主轉(zhuǎn)向換購需求為主，消費升級趨勢明顯。2019年，中國乘用車市場豪華品牌批發(fā)銷量總計為298萬輛，同比增長7.2%，遠好于乘用車整體的-9.6%。今年年初疫情爆發(fā)后，豪華品牌的銷量恢復(fù)領(lǐng)跑市場，體現(xiàn)了中國車市消費升級的強大動力。

2020年1-4月，中國12大豪華品牌合計零售銷量為79.6萬輛（含進口車），同比僅下滑13.9%，遠好于乘用車大市的-31.6%，市場份額在3月和4月分別高達19.1%和19.2%?？紤]到中國消費者對豪華品牌的偏愛和未來可支配收入提升的趨勢，認(rèn)為中長期豪華品牌的市場份額有望維持20%甚至更高水平，預(yù)計豪華品牌經(jīng)銷商將持續(xù)受益。

政策改革打開二手車市場增長空間。2019年，中國二手車市場總銷量為1492萬輛，相比2018年增長8.0%，交易均價為6.27萬元。相比發(fā)達國家市場，我國二手車市場的規(guī)模仍相對較?。?019年，中國的二手車/新車銷量比為0.70，這一比例較美國（2.2）、德國（2.1）、英國（2.6）、日本（1.7）明顯偏低。由于此前二手車增值稅的限制，導(dǎo)致汽車經(jīng)銷商與個人“黃?！钡母偁幭啾炔o優(yōu)勢，因此體現(xiàn)出中國的汽車經(jīng)銷商的二手車銷售占比遠低于行業(yè)平均數(shù)。今年3月底的國務(wù)院常務(wù)會議確定，將對二手車經(jīng)銷企業(yè)銷售舊車的舊貨增值稅，從5月1日至2023年底，按銷售額0.5%征收增值稅。稅率從2%到0.5%，料將驅(qū)動大量二手車企業(yè)從賺取“百元”量級的介紹費轉(zhuǎn)向“千元”量級的“買斷->整理->出售->質(zhì)?！钡哪Ｊ?。長期來看，考慮到我國汽車保有量的不斷提升和二手車交易環(huán)境的不斷完善，預(yù)計未來中國二手車市場空間有望達到4000萬輛以上，將對在二手車領(lǐng)域有布局的龍頭經(jīng)銷商形成長期行業(yè)成長紅利。

二、商用車：國六升級在即，重卡格局向好

重卡銷量Q2再創(chuàng)新高，高速公路恢復(fù)征收通行費對下半年行業(yè)景氣度或造成影響。2019年，中國共銷售商用車432萬輛（同比-1.1%），其中重卡117.4萬輛（同比+2.3%），輕卡188.3萬輛（同比-0.6%），大中客14.0萬輛（同比-7.0%）。今年1-4月，中國共銷售商用車132.8萬輛（同比-12.3%），行業(yè)在2月短期受疫情較大負面影響。

3月后商用車板塊銷量開始快速復(fù)蘇，其中重卡受高速公路減免過路過橋費的影響，4月創(chuàng)紀(jì)錄地達到19.1萬輛的歷史最高銷量，1-4月合計銷售46.5萬輛（+4.8%）?？紤]到5月6日高速公路恢復(fù)收取過路過橋費和7月1日開始執(zhí)行城市道路重型貨車的國六a標(biāo)準(zhǔn)（主要影響客車、中卡和重卡中的少量專用車），預(yù)計2020年商用車需求總量在下半年總體保持平穩(wěn)略降，預(yù)計全年商用車銷售418萬輛（同比-3.7%），其中預(yù)計重卡銷118萬輛（同比+0.9%），輕卡銷176.6萬輛（同比-6.2%）。

重卡行業(yè)中長期的α之一：行業(yè)格局向好，龍頭利潤率提升。從發(fā)動機的角度來看，大排量發(fā)動機的毛利率顯著高于小排量發(fā)動機，11L以上的發(fā)動機毛利率甚至可高至30%-40%，顯著高于4-7L發(fā)動機的20%。而大排量重卡發(fā)動機板塊競爭格局更好：2019年，龍頭企業(yè)濰柴動力和中國重汽系列在9-13L發(fā)動機的市場份額分別為43.3%和14.0%，高于在全重卡發(fā)動機市場中的31.9%和11.0%。自譚旭光先生入主中國重汽集團后，濰柴動力和中國重汽的合作已啟動行業(yè)的供給側(cè)改革，“濰柴-重汽”組成的山東重工聯(lián)盟在大排量發(fā)動機領(lǐng)域已形成了極具統(tǒng)治力的市場份額，有助于優(yōu)化全行業(yè)盈利能力。

三、汽車零部件：電動智能是核心

汽車電動化、智能化升級帶來全新增量。汽車的電動化和智能化升級為汽車零部件行業(yè)帶來了全新的下游增量。2019年（前三季度），北美Model3銷量超過ABB（奧迪、奔馳和寶馬）競品車型銷量之和；且Model3并未對ABB競品車型銷量造成顯著沖擊，而是創(chuàng)造了新的消費需求，帶動了該級別車型細分市場的銷量擴容。預(yù)測特斯拉2023年全球銷量有望超過150萬輛，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈公司有望顯著受益。此外，在特斯拉的示范效應(yīng)下，國內(nèi)主流品牌車型的ADAS（智能駕駛輔助系統(tǒng)）配置率顯著提升，當(dāng)前主要為L1和L2級別系統(tǒng)，且未來還將向L3及以上級別系統(tǒng)持續(xù)升級。ADAS系統(tǒng)根據(jù)其功能等級不同，單車價值量在幾百元到幾千元不等。

2020Q1零部件板塊表現(xiàn)好于行業(yè)，有望快速恢復(fù)增長。2020年第一季度，汽車零部件板塊133家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1305億元，同比-18.2%，好于同期國內(nèi)乘用車產(chǎn)量同比增速-48.7%。汽車零部件板塊成長性優(yōu)于乘用車、經(jīng)銷商和商用車等其他板塊。從增量看，電動化、智能化升級的技術(shù)趨勢拓展了零部件企業(yè)的配套空間；從存量看，合資股比放開和全球主機廠成本敏感度提升預(yù)計將推動優(yōu)質(zhì)中國零部件企業(yè)全