風險管理視角看中航油事件

從風險管理視角看中航油事件PRESENTEDBY精選ppt目錄CONTENTPART

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FOUR案例背景風險分析實證分析參考文獻精選pptPART

ONE案例背景精選pptPARTONE背景中航油（新加坡）中資企業(yè)在海外的一面旗幟中國航油成立于1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。中航油公司背景母公司子公司陳久霖的輝煌歷史公司成立之初經(jīng)營十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)。1997年亞洲金融危機，陳久霖帶著一名助手和21.9萬美元來到新加坡，接管中航油集團所屬海外子公司。精選ppt陳久霖其人在總裁陳久霖的帶領下，一舉扭虧為盈，從單一的進口航油采購業(yè)務逐步擴展到國際石油貿(mào)易業(yè)務，并很快壟斷了中國國內航空油品市場的采購權。兩年內就扭虧為盈，成功實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉型，并且憑借490萬新元的年薪登上新加波中資企業(yè)“打工皇帝”的寶座“期貨狂徒”北京大學東方學本科主修越南語兼修英語中國政法大學國際私法碩士學位加坡國立大學企業(yè)管理碩士學位清華大學民商法學博士學位精選ppt中航油虧損的辛酸之路04年1、2季度12.1日宣布破產(chǎn)03年下半年油價攀升，延期交割呈報交易和賬面虧損無力支付高漲的保證金虧損5.5億美元04年10月中航油200萬桶石油，開始期權交易購買“看漲期權”，出售“看跌期權”資金周轉失靈，賬面虧損1.8億提前配售15%的股票，所得1．08億美元貸款不斷遭遇逼倉，實際虧損達3.8億美元精選pptPARTTWO風險分析精選pptPARTTWO風險分析精選ppt1.道德風險：契約PARTTWO風險分析精選pptPARTTWO風險分析前一頁所述契約為道德風險成長提供了動力，道德風險得以實現(xiàn)還因為陳久霖等人缺乏自我內在約束！陳久霖為所欲為利用業(yè)績倒逼修改財務報表內部監(jiān)管不聞不問形同虛設屬下員工沆瀣一氣外部監(jiān)管默許認可大行方便管理層個人影響力在企業(yè)內過度膨脹，內控不力，忽略風險的行為未能得到有效監(jiān)督與糾正精選ppt損失額上限（萬美元）應采取的風險防范措施20公司風險管理委員會35總裁50自動平倉500董事會但陳久霖從來不報，集團公司也沒有制衡的辦法。PARTTWO風險分析

2.操作風險這方面最為著名的例子是李森在期貨市場上的違規(guī)交易導致了具有233年歷史的霸菱銀行的破產(chǎn).業(yè)界將中航油(新加坡)事件稱之為中國版的“霸菱事件”，國資委也將之定性為違規(guī)越權炒作行為，可以說操作風險是中航油(新加坡)事件的主導因素已成為共識.精選ppt3.市場風險：直接因素

市場風險又稱為價格風險((PriceRisk)，是指因國內外經(jīng)濟因素變動造成資產(chǎn)或負債價值產(chǎn)生波動的風險.

貨幣風險融資流動性風險現(xiàn)金流風險市場價值的損失產(chǎn)生對現(xiàn)金支付的需求，以不利的價格對資產(chǎn)進行非自愿的清算從而將賬面損失轉變成實現(xiàn)的損失航油主要投資是在原油的期貨和期權，而主要的損失是來自期貨和現(xiàn)貨市場價格的走向與中航油預期不同.精選ppt在中航油(新加坡)事件中，還存在許多其它類型的風險，如信用風險、法律風險等.但我們認為就事件本身而言，道德風險、操作風險和市場風險在各種風險中處于主要地位，并且這三種風險構成了一個循環(huán):市場風險的增大加劇了道德風險的程度，導致在中航油(新加坡)內部又產(chǎn)生新的操作風險;在不利的市場價格波動下，新的操作風險將進一步擴大市場風險.風險循環(huán)模型精選pptPART

THREE風險評估（VaR法）精選ppt風險評估(Crickassessment)是風險管理中重要而基礎的環(huán)節(jié)之一，使用定量技術進行風險評估更是衍生產(chǎn)品交易中必須要做的分析.只有在客觀的風險評估的基礎上，管理者才能夠有效地設計或實施風險反應(Crickresponse:風險規(guī)避、風險降低、風險分享和接受.如果不進行這樣的手續(xù)或者是將相關的訊息置之不理，那么風險管理體系就不可能發(fā)揮完整的作用，而這可能成為新一輪的風險循環(huán)過程的開端，產(chǎn)生更多的操作風險甚至道德風險.PARTTHREE風險評估（VaR法）精選pptPARTTHREE風險評估（VaR法）

其中為投資組合在持有期內的價值變動，1-a為置信水平.除了價格，還可以通過投資組合的收益率來計算VaR的大小。記為投資組合連續(xù)收益率分布的a一分位數(shù)，則VaR可以通過下列公式來計算:對VaR的定義為：在預先給定置信區(qū)間上估計給定投資工具或組合在未來資產(chǎn)價格波動下可能的或潛在的最大損失。在這個定義下，VaR將可能發(fā)生的損失用一個數(shù)字來涵蓋.從數(shù)學角度出發(fā)，VaR可以視為一個統(tǒng)計指標，用公式表示為：其中，為投資組合的即期價值.1.定義VaR的公式精選ppt圖2Brent原油的價格序列、對數(shù)收益率序列、分布及其相對于正態(tài)分布的QQ圖.數(shù)據(jù)的樣本期為1998/01/01-2003/12/31.從圖中可以發(fā)現(xiàn)收益率序列具有明顯的波動集聚、厚尾等特征.PARTTHREE風險評估（VaR法）2.分析風險分布特征精選ppt3.模型選定、檢驗模型擬合程度精選pptPARTTHREE風險評估（VaR法）利用式（1）可以得到VaR的預測公式：

其中代表條件均值，代表條件標準差，F(xiàn)代表

標準化殘差的分布函數(shù)。和都可以通過

模型進行估計。精選ppt

模型預測VaR的置信度水平為99%PARTTHREE風險評估（VaR法）圖中用點虛線標出了對中航油(新加坡)而言關鍵的日期(10月1日)和技術違約點(中航油資產(chǎn)價值約為1.5億美元).可以看出10月份各日的VaR值均顯著高于1.5億美元，并且10~11月份是當年市場風險最鼎盛的一段時間，也是中航油（新加坡）被擊潰的時間。4.得出結論精選ppt無論持有期為1日或是10日，10月份的VaR值都顯著的高于1.5億美元.從持有期為10日的VaR預測值中可以清楚地看出中航油(新加坡)在10~11月份處在最為脆弱的時刻，其時所涉及的市場風險已經(jīng)遠遠超出他所能承受的范圍.PARTTHREE風險評估（VaR法）模型下的VaR預測置信度水平為99%按照類似的程序對原油期貨進行分析精選ppt從風險管理的角度給出建議：企業(yè)經(jīng)營者除了向投資者負責，對于違法行為要承擔可能刑事責任

；將風險管理從業(yè)務領域中獨立出來

;對于各種風險的評估、量化，及管理的能力必須清楚列入財務人員的能力要求當中；加強以期貨市場為核心的金融衍生品市場的建設。PARTTHREE風險評估（VaR法）精選pptPARTFOUR參考文獻精選pptPARTFOUR參考文獻參考文獻:[1].王曉冰，李答.中航油噩夢:監(jiān)管者去了哪里[J].財經(jīng)，2004,122:38-40。