錦綸行業(yè)之臺華新材研究報(bào)告

錦綸行業(yè)之臺華新材研究報(bào)告一、臺華新材：國內(nèi)錦綸行業(yè)龍頭（一）垂直一體化錦綸龍頭臺華新材是國內(nèi)錦綸行業(yè)龍頭，20年發(fā)展底蘊(yùn)深厚。臺華新材前身為成立于2001年的臺華特種紡織（嘉興）有限公司，公司先后收購高新染整、福華織造、嘉華尼龍等重要子公司，并在2011年更名為臺華新材，2017年9月在上交所主板上市。目前，公司專注于尼龍6、尼龍66、尼龍環(huán)保再生系列產(chǎn)品、其他化纖產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，能夠?yàn)槿蚩蛻舳ㄖ?、開發(fā)環(huán)保健康、戶外運(yùn)動(dòng)、特種防護(hù)等多系列高檔功能性面料，是國內(nèi)功能性面料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。目前公司具備以錦綸切片為原材料，最終加工為錦綸長絲、坯布、功能性成品面料生產(chǎn)能力，所處行業(yè)上游為錦綸切片制造業(yè)，下游為服裝制造和其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

公司已形成垂直一體化生產(chǎn)經(jīng)營模式。錦綸紡織品的生產(chǎn)過程為由錦綸切片經(jīng)過干燥、熔體注射、倍捻倒絲等環(huán)節(jié)制成錦綸長絲，錦綸長絲再通過整經(jīng)、漿絲、并軸、漿并聯(lián)合、分絞、穿綜穿筘、織造等環(huán)節(jié)制成錦綸坯布，最后通過染色和后整理環(huán)節(jié)制成錦綸成品面料，錦綸產(chǎn)業(yè)鏈中的主要產(chǎn)品為錦綸長絲、錦綸坯布和錦綸成品面料。公司各個(gè)子公司在錦綸產(chǎn)業(yè)均有所涉及，公司的重要子公司中，偉榮商貿(mào)和陞嘉公司主要進(jìn)行錦綸長絲貿(mào)易，嘉華尼龍進(jìn)行錦綸長絲的生產(chǎn)銷售，福華織造、華昌紡織進(jìn)行錦綸坯布的生產(chǎn)銷售，高新染整、福華面料、潤裕紡織進(jìn)行錦綸成品面料的生產(chǎn)銷售。此外，嘉華再生進(jìn)行再生切片的生產(chǎn)銷售，福華科研和臺華防護(hù)均進(jìn)行防護(hù)用品的生產(chǎn)銷售。公司生產(chǎn)錦綸長絲的主要原材料錦綸切片，全部對外采購；生產(chǎn)錦綸坯布的主要原材料錦綸長絲，部分由子公司嘉華尼龍供應(yīng)，部分對外采購；生產(chǎn)錦綸成品面料的錦綸胚布由母公司臺華新材及子公司福華織造等供應(yīng)，少量對外采購；生產(chǎn)滌綸成品面料的主要原材料滌綸坯布，全部對外采購。目前公司各個(gè)子公司已在紡絲、織造、染整及后整理多個(gè)環(huán)節(jié)中布局，形成垂直一體化生產(chǎn)經(jīng)營模式。公司主要產(chǎn)品包括錦綸長絲、錦綸坯布和功能性（錦綸）成品面料以及少部分滌綸產(chǎn)品。（二）實(shí)控人控股權(quán)穩(wěn)定，核心團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分公司實(shí)際控制人控股權(quán)穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為施秀幼、施清島姐弟。截止2021年9月30日，施秀幼、施清島配偶馮建英通過福華環(huán)球間接持有公司2.82億股，占公司總股本32.56%；施清島通過創(chuàng)友投資間接持有1.50億股公司股份（占公司總股本17.29%），直接持有公司5780.35萬股公司股份（占公司總股本6.65%），合計(jì)占公司總股本23.95%。施秀幼、施清島合計(jì)控制公司56.51%的股份。公司核心團(tuán)隊(duì)長期保持穩(wěn)定。公司主要高級管理人員從事錦綸紡織行業(yè)多年且普遍在公司內(nèi)有十余年以上工作經(jīng)歷，一方面積累了豐富的生產(chǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)，另一方面也對行業(yè)的發(fā)展趨勢具有良好的專業(yè)判斷能力，可以有效把握行業(yè)方向，抓住市場機(jī)會(huì)。2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，核心人員激勵(lì)充分。公司于2021年實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，首次授予日為2021年7月19日，以3.18元/股的授予價(jià)格向董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和102名骨干成員共計(jì)105名激勵(lì)對象授予639.90萬股限制性股票（另預(yù)留89.42萬股），股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期不超過48個(gè)月，解除限售期及解除比例分別為12個(gè)月解除30%、24個(gè)月解除30%、36個(gè)月解除40%，業(yè)績考核條件分別為以2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為基數(shù)，2021/2022/2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率分別不低于160%/210%/260%。經(jīng)公司測算，2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃合計(jì)需攤銷的總費(fèi)用為3122.71萬元，對2021-2024年的會(huì)計(jì)成本影響分別為

910.79/1353.18/650.57/208.18萬元。（三）公司營收穩(wěn)健，未來發(fā)展可期近年來公司收入保持穩(wěn)定，2021年?duì)I收同比大幅上升。2018-2020年及2021Q1-3公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.74億元（YOY+9.01%）、26.91億元（YOY-9.54%）、25.01億元（YOY-7.04%）、30.68億元（YOY+83.70%）。2012-2020年公司營業(yè)收入CAGR為4.91%。受下游需求增加、公司產(chǎn)品均價(jià)上升等影響，公司營業(yè)收入長期保持增長趨勢，2019年由于全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)增加、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)整導(dǎo)致市場需求不足，營業(yè)收入小幅下降；2020年受疫情影響營業(yè)收入持續(xù)小幅下降。公司歸母凈利潤整體較大。2018-2020年及2021Q1-3公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元（YOY-5.98%）、1.96億元（YOY-43.15%）、1.20億元（YOY-38.87%）、3.77億元（YOY+307.82%）。2012-2020年歸母凈利潤C(jī)AGR為-1.45%。2012-2015年業(yè)績持續(xù)下滑，主要系人民幣持續(xù)貶值導(dǎo)致匯兌收益減少、計(jì)提大量壞賬準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值損失所致；2018-2020年歸母凈利潤下降主要因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦、主營業(yè)務(wù)毛利率下降所致。公司于2022年3月12日發(fā)布2021年度業(yè)績快報(bào)，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.65億元

（

YOY+70.52%

），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元

（YOY+287.95%）。全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要原因有：（1）公司以“創(chuàng)新產(chǎn)品增收益”和“常規(guī)產(chǎn)品降成本”為雙輪驅(qū)動(dòng)舉措，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，積極推進(jìn)綠色化、功能化、差別化和個(gè)性化產(chǎn)品研發(fā)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)市場開拓，強(qiáng)化成本管控，公司規(guī)模和品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；（2）公司“智能化年產(chǎn)12萬噸高性能環(huán)保錦綸纖維項(xiàng)目”逐步投產(chǎn)，促使公司主營業(yè)務(wù)收入的增長和毛利率的提升，使得凈利潤大幅提高。波動(dòng)較大。2018-2020年及2021Q1-3公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元（YOY-5.98%）、1.96億元（YOY-43.15%）、1.20億元（YOY-38.87%）、3.77億元（YOY+307.82%）。2012-2020年歸母凈利潤C(jī)AGR為-1.45%。2012-2015年業(yè)績持續(xù)下滑，主要系人民幣持續(xù)貶值導(dǎo)致匯兌收益減少、計(jì)提大量壞賬準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值損失所致；2018-2020年歸母凈利潤下降主要因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦、主營業(yè)務(wù)毛利率下降所致。公司于2022年3月12日發(fā)布2021年度業(yè)績快報(bào)，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.65億元

（

YOY+70.52%

），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元

（YOY+287.95%）。全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要原因有：（1）公司以“創(chuàng)新產(chǎn)品增收益”和“常規(guī)產(chǎn)品降成本”為雙輪驅(qū)動(dòng)舉措，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，積極推進(jìn)綠色化、功能化、差別化和個(gè)性化產(chǎn)品研發(fā)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)市場開拓，強(qiáng)化成本管控，公司規(guī)模和品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；（2）公司“智能化年產(chǎn)12萬噸高性能環(huán)保錦綸纖維項(xiàng)目”逐步投產(chǎn)，促使公司主營業(yè)務(wù)收入的增長和毛利率的提升，使得凈利潤大幅提高。期間費(fèi)用率。2018-2020年及2021Q1-3公司期間費(fèi)用率分別為10.61%、14.61%、14.75%、11.52%。其中：（1）銷售費(fèi)用率：2018-2020年及2021Q1-3銷售費(fèi)用率分別為1.67%、2.12%、1.40%、1.15%。2020年銷售費(fèi)用率下降較多，主要系公司實(shí)施新收入準(zhǔn)則，運(yùn)輸、郵遞、過路費(fèi)等費(fèi)用轉(zhuǎn)入成本科目核算。（2）管理費(fèi)用率：

2018-2020年及2021Q1-3管理費(fèi)用率分別為4.83%、5.40%、5.62%、4.46%。2019年管理費(fèi)用率上升主要系當(dāng)年管理費(fèi)用整體水平穩(wěn)定的同時(shí)營業(yè)收入有所減少所致，2020年管理費(fèi)用率上升主要系折舊及攤銷增加。（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率：2018-2020年及2021Q1-3財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.52%、1.64%、2.15%、1.21%。2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系匯兌損失及借款規(guī)模上升所致，2020年財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，主要系借款增加、利息支出增加所致。（4）研發(fā)費(fèi)用率：2018-2020年及2021Q1-3研發(fā)費(fèi)用率分別為3.60%、5.45%、5.57%、4.70%。2019年研發(fā)費(fèi)用率大幅上升主要系直接材料和人工成本大幅度增加，2020年研發(fā)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，2021Q1-3研發(fā)費(fèi)用率明顯下降系公司營業(yè)收入快速增加所致，但整體上研發(fā)費(fèi)用絕對數(shù)額仍呈現(xiàn)增長趨勢。毛利率和凈利率。2018-2020年及2021Q1-3期間，公司銷售毛利率分別為25.21%、23.42%、21.79%、26.44%，銷售凈利率分別為11.59%、7.28%、4.56%、12.29%，自2012年以來公司銷售毛利率和銷售凈利率變動(dòng)趨勢基本一致，在2012-2015年間下降，自2015年籌備上市時(shí)逐步回升并在2017年達(dá)到歷史最高，隨后因中美貿(mào)易摩擦、疫情等原因逐步回落，在2021Q1-3受下游需求擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、客戶結(jié)構(gòu)變化等原因，銷售毛利率和銷售凈利率均有所改善。分內(nèi)外銷看。公司始終以內(nèi)銷為主要收入來源，2018-2020公司年內(nèi)銷收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的80.31%、82.66%、86.93%，整體上內(nèi)銷占比不斷增加、外銷占比不斷降低，中美貿(mào)易摩擦對公司內(nèi)外銷收入結(jié)構(gòu)有一定程度的影響。從客戶集中度看，前五大客戶集中度逐漸下降。2018-2020年公司前五大客戶銷售額占比分別為25.97%、24.58%、19.23%，2021H1為15.47%，前五大客戶銷售額占比近年有所降低。其中迪卡儂連續(xù)三年為公司最大客戶，2018-2020年對迪卡儂的銷售額分別占公司營業(yè)收入的18.60%、16.48%、12.10%，2021H1占公司營業(yè)收入的7.97%。分產(chǎn)品看，公司主要產(chǎn)品有錦綸長絲、錦綸坯布、滌綸坯布、錦綸成品面料和滌綸成品面料五大類。錦綸長絲：占主營業(yè)務(wù)收入的比重穩(wěn)步提高。2020年公司錦綸長絲實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.41億元（YOY+7.21%），由2012年占公司主營業(yè)務(wù)收入的8.9%提升至2020年占公司主營業(yè)務(wù)收入的34.0%，成為公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。錦綸長絲業(yè)務(wù)的毛利率近年來同樣呈上升趨勢，2018-2020年分別為14.41%、19.54%、21.29%。2019年錦綸長絲毛利率上升主要系2019年上游錦綸切片價(jià)格較2018年大幅下降，公司差異化產(chǎn)品策略下，毛利率較高的環(huán)保類再生錦綸長絲占比提高，2020年公司錦綸長絲銷售穩(wěn)定，毛利率略有提升。錦綸坯布：2020年公司錦綸坯布實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元（YOY-17.48%），占主營業(yè)務(wù)收入的比重逐年降低，銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例由2012年的58.8%降至2020年的27.0%。錦綸坯布的毛利率近年來整體呈下降趨勢，2018-2020年分別為28.6%、24.3%、22.0%，2019年毛利率下降主要因貿(mào)易摩擦導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，2020年毛利率下降主要受疫情影響，銷量、單價(jià)均有所下滑。滌綸坯布：2020年公司滌綸坯布實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1.02億元（YOY-11.55%），占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重常年低于5%，2020年占公司主營業(yè)務(wù)收入的4.1%。2018-2020年滌綸坯布毛利率分別為19.38%、31.86%、29.34%，滌綸坯布的毛利率整體波動(dòng)較大。錦綸成品面料：2020年公司錦綸成品面料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.27億元（YOY-9.62%），占主營業(yè)務(wù)收入的比例整體較為穩(wěn)定，2020年占比為17.3%。2018-2020年錦綸成品面料業(yè)務(wù)的毛利率分別為40.11%、31.86%、29.34%，得益于公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢，錦綸成品面料具有較高毛利率。2019年毛利率大幅下降主要系中美貿(mào)易摩擦引起產(chǎn)品售價(jià)下降、產(chǎn)能利用率未達(dá)預(yù)期引起單位成本上升所致，2020年受疫情影響單價(jià)有所下滑，毛利率略有下降。滌綸成品面料：2020年滌綸成品面料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元（YOY-15.64%），占主營業(yè)務(wù)收入的比例整體呈現(xiàn)上升趨勢，2020年略有下降，2020年占公司主營業(yè)務(wù)收入的14.7%。滌綸成品面料的毛利率近年略有下滑，2018-2020年滌綸成品面料毛利率分別為20.69%、19.20%、14.96%，毛利率下滑主要系受疫情影響，銷售單價(jià)有所下降。按產(chǎn)品分拆量價(jià)。（1）錦綸長絲：2018-2021H1錦綸長絲平均售價(jià)分別為2.43、2.21

（YOY-9.05%）、1.98（YOY-10.41%）、2.42萬元/噸，銷售價(jià)格在2018-2020年逐年降低后，2021H1大幅度回升

；

2018-2021H1錦綸長絲銷量分別為6.98

（YOY+4.88%）、7.12（YOY+2.05%）、7.64（YOY+7.22%）、5.97萬噸，銷量每年保持穩(wěn)定增長。（2）錦綸坯布：2018-2021H1錦綸坯布平均售價(jià)分別為4.67、4.34（YOY-7.07%）、3.81（YOY-12.21%）、4.41元/米，銷售價(jià)格在2018-2020年逐年降低后，2021H1大幅度回升；2018-2021H1錦綸坯布銷量分別為2.50（YOY8.39%）、2.23（YOY-10.80%）、2.18（YOY-2.20%）、1.36億米，銷量逐年下降。（3）滌綸坯布：2018-2021H1滌綸坯布平均售價(jià)分別為3.10、3.25（YOY4.84%）、2.95（YOY-9.23%）、2.61元/米，銷售價(jià)格逐年降低；2018-2021H1滌綸坯布銷量分別為6455.92（YOY+107.73%）、7863.72（YOY+21.81%）、7537.52（YOY-4.15%）、3853.13萬米，銷量經(jīng)歷2018、2019年的高增長后，2020年略有回落。（4）錦綸成品面料：2018-2021H1錦綸成品面料平均售價(jià)分別為10.62、10.22（YOY-3.77%）、9.55（YOY-6.56%）、9.58元/米，銷售價(jià)格在2018-2020年逐年降低后，2021H1與2020年基本持平；2018-2021H1錦綸成品面料銷量分別為4068.63（YOY+12.72%）、3482.08（YOY-14.42%）、3639.35（YOY+4.52%）、2655.02萬米，銷量有一定程度波動(dòng)，但基本保持在3500-4000萬米附近。（5）滌綸成品面料：2018-2021H1滌綸成品面料平均售價(jià)分別為13.14、14.00（YOY+6.54%）、11.86（YOY-15.29%）、11.08元/米，銷售價(jià)格在2019年略有增長后逐年降低；2018-2021H1滌綸成品面料銷量分別為3721.53（YOY-1.76%）、4403.67（YOY+18.33%）、3835.52（YOY12.90%）、2248.51萬米，銷量波動(dòng)幅度較大。二、錦綸行業(yè)快速發(fā)展，下游應(yīng)用前景廣闊（一）錦綸：快速發(fā)展、應(yīng)用前景廣闊的合成纖維公司主要產(chǎn)品中，錦綸長絲、坯布和成品面料，滌綸坯布、成品面料均屬于化學(xué)纖維中的合成纖維分類。化學(xué)纖維使用天然或合成的高分子化合物作為原料，進(jìn)行加工后得到，而合成纖維一般以石油為主要原料，因此錦綸、滌綸行業(yè)受原油的價(jià)格波動(dòng)較為劇烈。中國合成纖維在過去十幾年中高速發(fā)展。據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2020年，中國全年共加工合成纖維5494.78萬噸，其中滌綸4922.75萬噸，是中國第一大合成纖維，占合成纖維總產(chǎn)量的89.59%；錦綸纖維384.25萬噸，是中國僅次于滌綸的第二大合成纖維，占合成纖維總產(chǎn)量的6.99%。錦綸是最先被發(fā)明的合成纖維，化學(xué)名稱為聚酰胺（PA），又稱尼龍，是中國第二大合成纖維。據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，中國2007年錦綸總產(chǎn)量95.12萬噸，2020年錦綸總產(chǎn)量384.25萬噸（YOY+3.87%），2021Q1錦綸總產(chǎn)量111.97萬噸

（YOY+17.16%），2007至2020年間CAGR為11.34%，保持穩(wěn)健增長。錦綸可按照分子結(jié)構(gòu)、纖維長短和用途進(jìn)行不同分類：（1）按分子結(jié)構(gòu)，錦綸可分為錦綸6、錦綸66、錦綸11、錦綸610等，其中以錦綸6和錦綸66應(yīng)用最為廣泛，合計(jì)占錦綸總產(chǎn)量的98%。（2）按纖維長短，可分為錦綸長絲和錦綸短纖等，錦綸長絲約占95%，錦綸短纖約占5%。（3）按用途，可分為民用錦綸和產(chǎn)業(yè)用錦綸，民用錦綸主要用于服裝面料、內(nèi)衣、襪子、床上用品以及箱、包、傘、繩、窗簾布、家具裝飾和地毯等，產(chǎn)業(yè)用錦綸主要用于輪胎簾子線、傳送帶、安全帶、工業(yè)用呢毯以及帳篷、漁網(wǎng)等。錦綸應(yīng)用前景廣闊。與其他合成纖維相比，錦綸強(qiáng)度較高，有良好的耐磨性、吸濕性，因此錦綸在戶外、運(yùn)動(dòng)、防寒、休閑服裝等領(lǐng)域有較大的應(yīng)用前景。第一，錦綸面料強(qiáng)度高、耐磨且耐寒性好，遠(yuǎn)超各類天然纖維，其中錦綸66具有極佳的抗低溫性能，在零下40℃仍然具有良好的彈性，是制作極端戶外服飾、裝備的首選材料。第二，錦綸面料屬于合成纖維中吸濕性較好的面料，錦綸服裝比滌綸服裝更舒適。第三，錦綸面料質(zhì)地柔軟，質(zhì)量偏輕，比棉花輕35%，屬于輕型纖維，因此適合制作束身衣、貼身運(yùn)動(dòng)衣、泳衣、襯衫、內(nèi)衣等貼身織物，“鯊魚皮”泳衣即是使用細(xì)旦錦綸面料制成的?；阱\綸的優(yōu)良性能，錦綸在民用領(lǐng)域和工業(yè)領(lǐng)域都有較廣闊的應(yīng)用前景：在民用領(lǐng)域，錦綸在觸感和視覺效果上接近棉織品，既滿足時(shí)尚需求，又體現(xiàn)其功能性，逐漸成為仿棉織物的首選原料，常用于制作超輕風(fēng)衣、沖鋒衣、羽絨服、速干衣、防寒服、休閑夾克、運(yùn)動(dòng)服、戶外帳篷、睡袋、登山包、襪子、蕾絲內(nèi)衣、束身衣、運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣、婚紗禮服等產(chǎn)品；在工業(yè)領(lǐng)域，由于超細(xì)棉紗強(qiáng)度較低，難以制成超薄面料，而超細(xì)旦、全消光錦綸長絲具有強(qiáng)度高、吸濕性強(qiáng)、回彈性良好、輕質(zhì)柔軟、抗紫外線等特點(diǎn)，所以錦綸可制作超輕、超薄、抗紫外線的功能性面料，用于特種防護(hù)安全用品、安全氣囊、安全帶、降落傘、輪胎簾子布、土工基布等產(chǎn)品的生產(chǎn)。據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)測算，錦綸需求量近年來快速增長，由2012年的245.49萬噸上升至2018年的432.68萬噸，CAGR為9.91%，錦綸行業(yè)未來幾年的市場規(guī)模也將快速增長，在2025年達(dá)到1709億，CAGR為9.11%。（二）錦綸66、再生差別化錦綸需求旺盛錦綸6、錦綸66為錦綸長絲中的主要品類。錦綸6和錦綸66均可用于民用紡織行業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域，彼此之間具有一定的可替代性。但由于兩者尺寸穩(wěn)定性、可加工性等性能差異，錦綸6相對常用于民用，錦綸66相對常用于工業(yè)。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)和天天化工網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，錦綸6下游民用絲占比46%，工業(yè)用途合計(jì)占比約46%；錦綸66民用絲占比約10%，工業(yè)用途合計(jì)占比約86%，且錦綸66的表觀消費(fèi)量常年大于國內(nèi)產(chǎn)量，2020年表觀消費(fèi)量為55.3萬噸而國內(nèi)產(chǎn)量僅39.0萬噸，較為依賴進(jìn)口，在國內(nèi)市場屬于供不應(yīng)求的狀況，具有較大成長空間。錦綸66上游重要原料己二腈關(guān)鍵技術(shù)國產(chǎn)化進(jìn)度加快，打破國外壟斷格局。己二腈是生產(chǎn)錦綸66的重要原料，但是在過去一直被國外壟斷，據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年己二腈的主要產(chǎn)能分部在英威達(dá)、奧升德、索爾維、旭化成等國外企業(yè)中，其中英威達(dá)占據(jù)59.7%的市場份額，國內(nèi)少有生產(chǎn)己二腈的技術(shù)。己二腈的生產(chǎn)工藝和催化劑較為復(fù)雜，技術(shù)壁壘非常高。近年來，國內(nèi)企業(yè)正在逐漸打破國外對己二腈的生產(chǎn)壟斷。華峰集團(tuán)：公司于2020年11月開始建設(shè)“尼龍66一體化項(xiàng)目暨年產(chǎn)30萬噸己二腈項(xiàng)目”，是中國首個(gè)自主研發(fā)的己二腈產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)，并在2021年4月獲得中科院工程研究所所長、院士張鎖江，中國科學(xué)院化學(xué)研究所院士韓布興等7名知名專家一致給予的國際領(lǐng)先水平的鑒定，填補(bǔ)了國內(nèi)己二腈產(chǎn)業(yè)化技術(shù)空白。神馬集團(tuán)：全資子公司艾迪安公司于2020年底成立并開始建設(shè)年產(chǎn)20萬噸（一期5萬噸）己二腈項(xiàng)目，該項(xiàng)目采用國際先進(jìn)的丁二烯直接氫氰化合成己二腈技術(shù)，能耗低且污染少；2022年1月，艾迪安公司以1.4億元受讓河南中平紫光科技有限公司持有的500t/a丁二烯直接氫氰化制備己二腈技術(shù)所有權(quán)，進(jìn)一步完成己二腈生產(chǎn)技術(shù)的集中。齊翔騰達(dá)：2019年8月與中國天辰工程（中國化學(xué)旗下公司）合資建設(shè)“天辰齊翔己二腈項(xiàng)目”，采用天辰公司自主研發(fā)的丁二烯法合成己二腈工業(yè)化技術(shù)，規(guī)劃年產(chǎn)100萬噸尼龍新材料、50萬噸己二胺、50萬噸己二腈并聯(lián)產(chǎn)50萬噸丙烯腈；項(xiàng)目總投資200億元，一期投資104億元。根據(jù)中國化學(xué)公告，天辰齊翔己二腈項(xiàng)目已進(jìn)入中交、投料試生產(chǎn)交錯(cuò)期，預(yù)計(jì)將于2022年4月中旬產(chǎn)出合格己二腈產(chǎn)品。河南峽光：2019年12月28日，公司與瑞典國際化工技術(shù)公司簽約，年產(chǎn)5萬噸己二腈項(xiàng)目，總投資5.76億元，采用瑞典國際化工技術(shù)公司自主研發(fā)的己二酸制己二腈工藝技術(shù)。2020年11月17日，公司己二腈及尼龍新材料系列項(xiàng)目在陜州區(qū)正式開工，總投資55億元、占地1500畝，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)30萬噸己二酸、10萬噸己二腈、10萬噸己二胺、20萬噸尼龍66項(xiàng)目及相關(guān)配套設(shè)施，項(xiàng)目分三期建設(shè)，預(yù)計(jì)在“十四五”內(nèi)全部建成。英威達(dá)（中國）：2020年6月，英威達(dá)（中國）在上?；瘜W(xué)工業(yè)區(qū)正式啟動(dòng)年產(chǎn)量40萬噸的己二腈項(xiàng)目的全面建設(shè)，項(xiàng)目總投資超過70億人民幣（超過10億美元），致力于滿足中國及亞太地區(qū)對尼龍66化學(xué)中間體不斷增長的需求。再生錦綸符合環(huán)保趨勢，臺華新材和三聯(lián)虹普有望突破國內(nèi)化學(xué)法再生錦綸技術(shù)。根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年化學(xué)纖維中合成纖維占比為91.20%，合成纖維主要以石油資源為原料。提高循環(huán)再利用是化纖工業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，能有效降低污染、保護(hù)環(huán)境。為響應(yīng)環(huán)保，國際品牌紛紛制定再生材料替代原生材料的時(shí)間表，做出環(huán)保承諾，對再生材料需求大幅增加?；w制品的化學(xué)法循環(huán)再生是當(dāng)前國際化工巨頭的消費(fèi)后回收策略，廢棄化纖制品的完全循環(huán)再生利用，是打造“化纖制化纖”閉環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對能源、技術(shù)的要求比較高，越來越多的國內(nèi)外聚合物公司正致力于研究塑料分解技術(shù)和規(guī)?；商坠に嚰夹g(shù)，以提高化學(xué)回收的經(jīng)濟(jì)性，并提升再生品質(zhì)。錦綸的特征官能團(tuán)反應(yīng)活性高，如采用傳統(tǒng)物理法回收會(huì)發(fā)生較為嚴(yán)重的熱降解，因此錦綸的循環(huán)再生必須攻克化學(xué)回收法。中國目前還沒有采用成套自有技術(shù)的萬噸級化學(xué)回收法再生錦綸的工程案例。2021年8月16日，臺華新材與三聯(lián)虹普簽訂的循環(huán)再生尼龍材料項(xiàng)目合同，將錦綸生產(chǎn)過程中的廢絲、廢料塊、邊角料等經(jīng)過化學(xué)法解聚得到己內(nèi)酰胺單體，利用己內(nèi)酰胺重新聚合得到高品質(zhì)紡絲級切片，后經(jīng)熔融紡絲制備各種規(guī)格再生錦綸纖維，真正意義上實(shí)現(xiàn)錦綸纖維重復(fù)使用的閉環(huán)循環(huán)。該項(xiàng)目若成功實(shí)施，將填補(bǔ)國內(nèi)技術(shù)空白，躋身世界先進(jìn)水平。（三）冬奧會(huì)流量助力市場成長冬奧順利舉行，帶動(dòng)冰雪運(yùn)動(dòng)浪潮，錦綸面料需求有望擴(kuò)張。據(jù)2020中國滑雪產(chǎn)業(yè)白皮書，中國滑雪人次已由2014-2015雪季財(cái)年的1195萬人次上升到2020-2021雪季財(cái)年的2076萬人次，除2019-2020雪季財(cái)年受疫情影響滑雪人次急劇下降外，其余年份均保持穩(wěn)定增長，復(fù)合增長率9.64%，滑雪場數(shù)量也由460家上升至770家。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，中國冰雪產(chǎn)業(yè)市場近年來迅速發(fā)展，由2014年的1892億快速增加到2019年的4235億。2022年年初在北京和張家口舉辦的冬奧會(huì)，掀起冰雪運(yùn)動(dòng)熱潮，將有望帶動(dòng)中國冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。錦綸由于其良好的耐磨性、吸濕性，非常適合用作滑雪服、手套等面對冰雪天氣的服飾裝備，錦綸行業(yè)將從冰雪產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展中獲益。三、垂直一體化錦綸龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張及差異化優(yōu)勢顯著（一）全產(chǎn)業(yè)鏈布局，垂直一體化生產(chǎn)優(yōu)勢彰顯公司目前已經(jīng)在錦綸行業(yè)中建立了上垂直一體化的產(chǎn)業(yè)布局，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈中紡絲、織造、染色、后整理等各個(gè)環(huán)節(jié)。垂直一體化生產(chǎn)模式能夠給公司帶來多方面優(yōu)勢。第一，降低生產(chǎn)成本：公司各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)之間運(yùn)輸距離較近，節(jié)約運(yùn)費(fèi)；各半成品交付過程中無需包裝材料的領(lǐng)用；可隨時(shí)根據(jù)終端訂單變化調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃、物料投放，合理規(guī)劃產(chǎn)能，提高效益。第二，保持對客戶需求的敏銳洞察：下游服裝行業(yè)近年來呈現(xiàn)“短交期、多品種、小批量、多批次”的特點(diǎn)，對供應(yīng)商的快速反應(yīng)能力是一大考驗(yàn)，垂直一體化生產(chǎn)可確保在交期內(nèi)按時(shí)完成訂單交付，為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。第三，確保產(chǎn)成品出廠質(zhì)量：在后續(xù)工序中如發(fā)現(xiàn)前置工序中的瑕疵，可及時(shí)反饋彌補(bǔ)，并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，有利于整體工序的改善和產(chǎn)品品質(zhì)升級，確保全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品品質(zhì)。第四，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力：公司在錦綸產(chǎn)業(yè)鏈中涵蓋了錦綸長絲、錦綸坯布、錦綸成品面料的生產(chǎn)，具有完整的錦綸生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，在某一產(chǎn)品的銷售價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)或毛利率明顯下降時(shí)，可及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)規(guī)劃，改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效降低上游石油化工行業(yè)運(yùn)行波動(dòng)對公司經(jīng)營狀況的影響，有利于穩(wěn)定公司的盈利水平。（二）研發(fā)投入不斷擴(kuò)大，技術(shù)壁壘已然形成在內(nèi)部，公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，人員規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，研發(fā)成果日漸增長。公司是國內(nèi)極少數(shù)可以規(guī)?；€(wěn)定化生產(chǎn)15D和10D、試產(chǎn)7D超細(xì)旦產(chǎn)品的公司，這得益于公司在產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)中的不斷投入。從研發(fā)費(fèi)用看，公司研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)增長態(tài)勢，自2015年4924.92萬元增至2020年13939.12萬元，2021年Q1-3研發(fā)費(fèi)用為14419.73萬元，同比增長47.6%。從研發(fā)人員看，公司2017-2020年研發(fā)人員分別為375、419、462、486人。從研發(fā)成果看，公司專利數(shù)量持續(xù)增加，2020年公司合計(jì)專利143項(xiàng)，其中2020年新增29項(xiàng)專利，公司研發(fā)成果顯著。在外部，公司積極參與科研合作。在產(chǎn)品研發(fā)上，公司注重工藝技術(shù)的創(chuàng)新，與國外同行或研究機(jī)構(gòu)展開專業(yè)合作，積極與美國杜邦、日本TMT、德國巴馬格等業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行技術(shù)交流，先后與杜邦、巴斯夫、英威達(dá)合作開發(fā)技術(shù)密集型產(chǎn)品，并積極合作申報(bào)國家科研項(xiàng)目。在研發(fā)道路選擇上，公司堅(jiān)持走“產(chǎn)學(xué)研”合作道路，現(xiàn)已與華東大學(xué)合作申報(bào)功能性尼龍6纖維制備及紡織染整關(guān)鍵技術(shù)，與長三角（嘉興）納米科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院合作開發(fā)錦綸抗靜電功能性面料，彼此之間優(yōu)勢互補(bǔ)，組成產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的研究團(tuán)體，形成“信息共享→基礎(chǔ)研究開發(fā)→重點(diǎn)技術(shù)攻關(guān)→成熟技術(shù)推廣→產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”的一系列研發(fā)格局。截至目前，公司已經(jīng)在紡絲、織造、染整、后整理多方面形成技術(shù)優(yōu)勢和壁壘。在紡絲方面，公司引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備，優(yōu)化工藝路線，使用成熟的熔融紡絲技術(shù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且用途多樣的產(chǎn)品，生產(chǎn)靈活，特別近年加大對超細(xì)旦復(fù)絲的研發(fā)投入，是市場中較早推出各類超細(xì)旦復(fù)絲產(chǎn)品的企業(yè)。在織造方面，公司在多年生產(chǎn)實(shí)踐中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合市場需求和織造工藝特點(diǎn)對日歐引進(jìn)的先進(jìn)設(shè)備進(jìn)行改造，克服傳統(tǒng)工藝中的一些缺陷的同時(shí)持續(xù)創(chuàng)新，所生產(chǎn)錦綸坯布在平整度、均勻性、質(zhì)量穩(wěn)定性等各方面均優(yōu)于同行，為滿足多元化市場需求打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在染色及后整理方面，公司嚴(yán)格控制染料、膠料助劑品質(zhì)，生產(chǎn)工藝流程穩(wěn)定，有利于維持染色及后整理環(huán)節(jié)技術(shù)和工藝的先進(jìn)性，所產(chǎn)成品面料在色牢度、吸濕快干、耐洗防水、高透濕、高耐水壓等方面均能達(dá)到較高標(biāo)準(zhǔn)，具有牢度高、耐磨、抗菌抗紫外、防蚊蟲等功能性特征，質(zhì)量上乘。（三）公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，差異化、高端化產(chǎn)品占比提高公司差異化產(chǎn)品不斷增加，有望成為國內(nèi)錦綸長絲品種最全、產(chǎn)能領(lǐng)先的龍頭供應(yīng)商。公司錦綸長絲產(chǎn)量由2014年年產(chǎn)47040.21萬噸增加至2020年77125.89萬噸，復(fù)合增長率8.59%。2021年12月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，使用所募資金將繼續(xù)投入“智能化年產(chǎn)12萬噸高性能環(huán)保錦綸纖維項(xiàng)目”，募投資金將主要用于錦綸長絲產(chǎn)品的生產(chǎn)。該項(xiàng)目投資金額15.3億元，已于2019年7月動(dòng)工，2020年底逐步投產(chǎn)，2021年上半年錦綸長絲產(chǎn)量66104.25萬噸。待該項(xiàng)目產(chǎn)能完全釋放，公司有望成為國內(nèi)錦綸長絲產(chǎn)品種類最全、產(chǎn)能規(guī)模前茅的供應(yīng)