【企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)文獻(xiàn)綜述（3300字）】

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)文獻(xiàn)綜述一、跨國(guó)并購(gòu)的概念與分類跨國(guó)并購(gòu)(Cross-borderMergersandAcquisitions)是指一個(gè)國(guó)家的企業(yè)通過(guò)購(gòu)買另一個(gè)國(guó)家的企業(yè)的股份或資產(chǎn)來(lái)獲得后者控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。所以，跨國(guó)并購(gòu)是并購(gòu)的延伸，其本質(zhì)是企業(yè)跨越國(guó)界的并購(gòu)活動(dòng)?？鐕?guó)并購(gòu)的雙方在跨國(guó)并購(gòu)前分別屬于不同國(guó)家，因此從這一角度來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)其實(shí)是一種對(duì)外直接投資。跨國(guó)并購(gòu)有兩大主體：并購(gòu)方和被并購(gòu)方，一般也被稱為并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)。跨國(guó)并購(gòu)可以被分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)，這是從并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)關(guān)系上來(lái)看。王東杰(2006)認(rèn)為橫向并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生生產(chǎn)效率中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在縱向并購(gòu)中則會(huì)產(chǎn)生交易效率，混合并購(gòu)則會(huì)產(chǎn)生生產(chǎn)效率的范圍經(jīng)濟(jì)。橫向跨國(guó)并購(gòu)一般是跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)雙方同處于一個(gè)行業(yè)，并購(gòu)雙方在生產(chǎn)方式、經(jīng)營(yíng)模式和理論以及銷售模式上類似，通過(guò)橫向的跨國(guó)并購(gòu)使得并購(gòu)方市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大或者是能夠進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，對(duì)相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)現(xiàn)收購(gòu)從而降低同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。這種橫向的跨國(guó)并購(gòu)一般來(lái)說(shuō)并購(gòu)雙方比較了解，因此相對(duì)來(lái)說(shuō)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)較小，并且并購(gòu)后的整合也相對(duì)比較容易。但是由于橫向跨國(guó)并購(gòu)可能會(huì)影響行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，如果并購(gòu)后可能出現(xiàn)壟斷則會(huì)受到當(dāng)?shù)卣蛘邫C(jī)構(gòu)的監(jiān)管制約。縱向跨國(guó)并購(gòu)是指并購(gòu)方在自己所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)，對(duì)上游或者下游企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)降低成本或者穩(wěn)定供應(yīng)商的目的?？v向跨國(guó)并購(gòu)的情況一般并不常見(jiàn)。縱向跨國(guó)并購(gòu)由于并購(gòu)方在并購(gòu)前沒(méi)有涉足相應(yīng)的領(lǐng)域，從而導(dǎo)致對(duì)相應(yīng)的行業(yè)不太了解，因此可能會(huì)產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。但是，縱向跨國(guó)并購(gòu)后企業(yè)一般可以減少交易成本?；旌峡鐕?guó)并購(gòu)是指并購(gòu)雙方在并購(gòu)前處于完全不同的行業(yè)而發(fā)生的并購(gòu)行為。企業(yè)之所以進(jìn)行混合跨國(guó)并購(gòu)一方面是為了多元化經(jīng)營(yíng)從而降低從事單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能夠幫助企業(yè)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但是，由于在并購(gòu)前并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在的行業(yè)是相對(duì)陌生的，因此，混合跨國(guó)并購(gòu)可能存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。其次，在并購(gòu)后的整合過(guò)程中，雙方也會(huì)因?yàn)樵诠芾矸绞?、法律制度和文化等方面存在較大差異，從而使得并購(gòu)整合存在較大風(fēng)險(xiǎn)。也有學(xué)者從戰(zhàn)略目標(biāo)的角度來(lái)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行了分類，邵新建等(2012)認(rèn)為中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)可以分為創(chuàng)造性資產(chǎn)類并購(gòu)和戰(zhàn)略資源類并購(gòu)。創(chuàng)造性資產(chǎn)是后天通過(guò)努力而創(chuàng)造出來(lái)的，包括知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技巧和組織能力，企業(yè)創(chuàng)造性資產(chǎn)跨國(guó)并購(gòu)是并購(gòu)方為了獲得目標(biāo)方的創(chuàng)造性資產(chǎn)而進(jìn)行的并購(gòu)。戰(zhàn)略資源則是先天獲得的，最為典型的就是自然資源，例如油氣、礦產(chǎn)等。因此戰(zhàn)略資源類并購(gòu)就是企業(yè)為了獲取目標(biāo)方的各種戰(zhàn)略資源而進(jìn)行的并購(gòu)。二、跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因是多方面的，主要包括企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需求，獲取相應(yīng)的技術(shù)，整合相應(yīng)的市場(chǎng)等。錢鑫和朱信凱(2015)對(duì)近幾年的跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行了分析，研究認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚴瞧髽I(yè)想要獲得技術(shù)和品牌，相應(yīng)的市場(chǎng)以及資源。閻大穎(2006)從企業(yè)能力視角出發(fā)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的根本動(dòng)機(jī)是為了保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，這是跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)力。王剛和張金鑫(2010)總結(jié)了之前跨國(guó)并購(gòu)的研究成果，認(rèn)為并購(gòu)的收益和成本、公司特征、貿(mào)易政策等會(huì)對(duì)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生影響。孫華鵬，蘇敬勤和崔森(2014)構(gòu)建了跨國(guó)并購(gòu)的四輪驅(qū)動(dòng)模型，提出國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，核心技術(shù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額和品牌國(guó)際化是民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的四個(gè)主要?jiǎng)右?。三、跨?guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與管控1.跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類由于跨國(guó)并購(gòu)屬于并購(gòu)范疇的一種，那么跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上與并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類似，只不過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可能因?yàn)樯婕暗讲煌瑖?guó)家和地區(qū)，存在一些自身所特有的風(fēng)險(xiǎn)。Cheneta1.(2015)認(rèn)為，與國(guó)內(nèi)并購(gòu)相比，跨國(guó)并購(gòu)因?yàn)樵谖幕?、地域和?huì)計(jì)制度等方面存在差異，因此會(huì)產(chǎn)生一些其他不同的風(fēng)險(xiǎn)。從并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，史紅燕(2003)認(rèn)為并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由價(jià)值評(píng)估、融資、支付等財(cái)務(wù)決策所產(chǎn)生的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的集合，這種風(fēng)險(xiǎn)從另一個(gè)角度來(lái)看實(shí)際上也是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)誘惑效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)約束效應(yīng)相互作用，從而導(dǎo)致價(jià)值實(shí)際與價(jià)值預(yù)期的嚴(yán)重偏離。張子剛等(2003)認(rèn)為并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于并購(gòu)活動(dòng)涉及到各項(xiàng)活動(dòng)而引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或者對(duì)財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。在并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究基礎(chǔ)上，陳傳興、徐穎(2014)認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)榭鐕?guó)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)活動(dòng)的不當(dāng)從而引發(fā)的財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至產(chǎn)生巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)，并且通過(guò)F值模型對(duì)我國(guó)19家企業(yè)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在定價(jià)、融資、支付和整合四個(gè)方面。PeculeaandSui(2016)對(duì)此也有相同的看法，他們基于渤海金控并購(gòu)Seaco的案例，提出跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)椴划?dāng)?shù)呢?cái)務(wù)活動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化。并且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是與價(jià)值評(píng)估、融資、支付和財(cái)務(wù)整合相關(guān)的。從之前的研究來(lái)看，學(xué)者普遍認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是因?yàn)樵诳鐕?guó)并購(gòu)過(guò)程中，由于不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)活動(dòng)而引起的財(cái)務(wù)狀況的惡化，跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也主要是集中在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)、融資、支付和整合方面。2.跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因和影響因素由于跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的一種，本文先從并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)對(duì)之前的研究進(jìn)行回顧。李東紅(2005)認(rèn)為，主要有以下四個(gè)方面導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：沒(méi)有合理選擇并購(gòu)目標(biāo)規(guī)模；沒(méi)有合理估計(jì)并購(gòu)活動(dòng)給企業(yè)增添的債務(wù)壓力；沒(méi)有充分考慮到在并購(gòu)過(guò)程中并購(gòu)主體還要承擔(dān)其他并購(gòu)費(fèi)用；沒(méi)有合理評(píng)估在并購(gòu)整合階段所發(fā)生的整合費(fèi)用。關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因。趙保國(guó)(2015)認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自于定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。龐明(2011)借助層次分析法研究了我國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槎▋r(jià)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的。李金田和李紅琨(2012)認(rèn)為，跨國(guó)并購(gòu)中的不確定性是造成并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，同時(shí)信息不對(duì)稱也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。王蕾、甘志霞(2012)認(rèn)為，跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因主要是并購(gòu)前的戰(zhàn)略決策不當(dāng)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不合理以及融資和支付方式不當(dāng)所導(dǎo)致的。對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。Ranietal(2015)在研究了印度公司跨國(guó)并購(gòu)后認(rèn)為不向的支付方式會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)后的收益產(chǎn)生影響，現(xiàn)金支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。陸永政(2011)也對(duì)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的支付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入研究，結(jié)果表明，不同的支付手段對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生較大的影響。3.跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估侯林芳(2016)在對(duì)三一重工跨國(guó)并購(gòu)的案例研究中，通過(guò)分析并購(gòu)標(biāo)的市盈率、產(chǎn)權(quán)比率、現(xiàn)金流量比率等定量的指標(biāo)來(lái)評(píng)估跨國(guó)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)于財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)則是采用定性的描述來(lái)進(jìn)行判斷。王蕾和甘志霞(2012)提出跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)比率、股權(quán)稀釋率、每股收益率、企業(yè)并購(gòu)成本收益率等進(jìn)行評(píng)估。關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的選擇。龐明(2011)運(yùn)用層次分析法研究了跨國(guó)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成和權(quán)重，主要是根據(jù)各類財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行層次分析，從而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了較為綜合的評(píng)估。楊柳等(2009)運(yùn)用Z值模型對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估，研究發(fā)現(xiàn)如果對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控不當(dāng)可能導(dǎo)致并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。周運(yùn)蘭等(2014)認(rèn)為可以用德菲爾法也就是專家意見(jiàn)法、流程圖分析法和模糊性綜合評(píng)判法對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。4.跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控關(guān)于如何對(duì)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控。陳靜(2016)認(rèn)為，對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)按照不同并購(gòu)階段進(jìn)行防控。主要有提升信息的對(duì)稱性，制定科學(xué)的投資戰(zhàn)略，委托專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值，選擇科學(xué)的融資體系，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，更新財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)等。PeculeaandSui(2016)認(rèn)為做好跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)首先進(jìn)行深入研究后確定合適的并購(gòu)目標(biāo)，確保合理的資本結(jié)構(gòu)和融資渠道，選擇合適的支付方式以及有效的整合策略。葉明等(2015)針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的管控，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)選擇合適的評(píng)估方法，聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)做全面盡職調(diào)查，還可以運(yùn)用金融工具來(lái)規(guī)避匯率的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。陳傳興和徐穎(2014)提出應(yīng)當(dāng)從微觀層面和宏觀層面對(duì)跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，特別是