固定資產(chǎn)投資決策

第三章固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的概念指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?！艾F(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括各種非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值。包括：1，現(xiàn)金流出量2，現(xiàn)金流入量3，現(xiàn)金凈流量1，現(xiàn)金流出量包括：購置該生產(chǎn)線的價(jià)款；墊支的流動(dòng)資金；其他相關(guān)費(fèi)用支出。2，現(xiàn)金流入量包括：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入—付現(xiàn)成本=銷售收入—（銷售成本-折舊）=（銷售收入—銷售成本）+折舊=利潤(rùn)+折舊

殘值收入；收回墊支的流動(dòng)資金。3，現(xiàn)金凈流量當(dāng)現(xiàn)金流入量>現(xiàn)金流出量時(shí)，凈流量為正值。當(dāng)現(xiàn)金流入量<現(xiàn)金流出量時(shí)，凈流量為負(fù)值。

二、所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響1，稅后成本

=實(shí)際支付—實(shí)際支付×所得稅率=實(shí)際支付×（1-所得稅率）2，稅后收入=收入數(shù)額×（1-所得稅率）3，折舊抵稅=折舊金額×所得稅率4，稅后現(xiàn)金流量1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義來計(jì)算稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2）根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊3）據(jù)所得稅對(duì)收入、支出、折舊的影響稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入—稅后成本+稅負(fù)減少=收入×（1-稅率）—付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率

三、投資方案現(xiàn)金流量的估計(jì)1，正確判斷增量的現(xiàn)金流量區(qū)分相關(guān)成本與沉沒成本不要忽視機(jī)會(huì)成本要考慮對(duì)公司其他部門的影響要考慮對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響2，現(xiàn)金流量的計(jì)算舉例說明方案現(xiàn)金流量的計(jì)算某公司準(zhǔn)備購入設(shè)備，有兩方案方案A：投資50000元，年限5年，無殘值，5年中年銷售收入為30000，年付現(xiàn)成本為14000；方案B：投資60000，第一年墊支流動(dòng)資金15000，年限5年，殘值收入7500萬，5年終第一年銷售收入為40000，以后逐年增加1000元，付現(xiàn)成本第一年為14500，以后逐年增加500。該公司的所得稅率為33%，采用直線折舊。

1，計(jì)算各方案的年折舊額A方案年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/使用年限=50000/5=10000B方案年折舊額=（60000-7500）/5=105002，計(jì)算各方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算方法可用前述任何一種方法，如：稅后現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊（計(jì)算結(jié)果見表6-2）3，計(jì)算各方案的全部現(xiàn)金流量（計(jì)算結(jié)果表6-3）第二節(jié)投資決策的基本方法一、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因現(xiàn)金流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)羰找娴闹笜?biāo)投資決策分析中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。固定資產(chǎn)投資資決策的一般般方法（一）常用方方法匯總非貼現(xiàn)的方法法貼現(xiàn)現(xiàn)的方法投資回收期法法（PaybackPeriod→PP）會(huì)計(jì)收益率法法（RateofReturnonInvestment→ARR）凈現(xiàn)值法（NetPresentValue→NPV）獲利指數(shù)法（（ProfitabilityIndex→→PI）凈現(xiàn)值率法（（NetPresentValue→NPVR）內(nèi)含報(bào)酬率法法（InternalRateofReturn→→IRR）固定資產(chǎn)投資資決策方法二、非折現(xiàn)的投資決策方方法1，投資回收收期法2，投資報(bào)酬酬率法1，投資回收收期法如果每年現(xiàn)金金凈流量相等等，用下式投資回收期=原始投資額額/每年現(xiàn)金金凈流入量如果每年現(xiàn)金金凈流量不相相等，則按逐逐年扣抵回收收的現(xiàn)金流量量來計(jì)算。(前例)某公公司準(zhǔn)備購入入設(shè)備，有兩兩方案方案A：投資50000元，年限限5年，無殘殘值，5年中中年銷售收入入為30000，年付現(xiàn)現(xiàn)成本為14000；方案B：投資60000，第一年年墊支流動(dòng)資資金15000，年限5年，殘值收收入7500萬，5年終終第一年銷售售收入為40000，以以后逐年增加加1000元元，付現(xiàn)成本本第一年為14500，，以后逐年增增加500。。該公司的所所得稅率為33%，采用用直線折舊。。012345A方案稅后利潤(rùn)4020----折舊10000----現(xiàn)金流量5000014020----B方案稅后利潤(rùn)1005010385107201105511390折舊10500----現(xiàn)金流量750002055020885212202155544390∑20550414356265584210投資回收期法法書例年凈現(xiàn)金流量量相等A方案投資回回收期=50000/14020=3.57年年年凈現(xiàn)金流量量不相等B方案投資回回收期=3+12345/21555=3.57年年2，投資報(bào)酬酬率法投資報(bào)酬率=年均凈利/初始投資額額投資報(bào)酬率=年均現(xiàn)金流流量/初始投投資額仍以書書例B方案案凈利利投資資報(bào)酬酬率=5年年平均均凈利利/初初始投投資額額B方案案凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量投投資報(bào)報(bào)酬率率=5年年平均均凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量/初始始投資資額012345A方案稅后利潤(rùn)4020----折舊10000----現(xiàn)金流量5000014020----B方案稅后利潤(rùn)1005010385107201105511390折舊10500----現(xiàn)金流量750002055020885212202155544390∑20550414356265584210三、折現(xiàn)的投資資決策策方法法1，凈凈現(xiàn)值值法2，現(xiàn)現(xiàn)值指指數(shù)法法3，內(nèi)內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率法1，凈現(xiàn)值值法是運(yùn)用用投資資項(xiàng)目目的凈凈現(xiàn)值值進(jìn)行行投資資評(píng)價(jià)價(jià)的基基本方方法。。將項(xiàng)項(xiàng)目投投入使使用后后的凈凈現(xiàn)金金流量量按要要求達(dá)達(dá)到的的報(bào)酬酬率折折算為為現(xiàn)值值，減減去初初始投投資后后的余余額，，為凈凈現(xiàn)值值。即即凈現(xiàn)值值=未未來報(bào)報(bào)酬的的總現(xiàn)現(xiàn)值-初始始投資資額NPV=決策原原則：：在只只有一一個(gè)方方案時(shí)時(shí)，選選擇NPV>0的方方案；；多個(gè)個(gè)互斥斥方案案中，，選擇擇NPV最最大者者為最最優(yōu)。。計(jì)算步步驟：：1）計(jì)計(jì)算每每年的的營(yíng)業(yè)業(yè)凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量2）計(jì)計(jì)算未未來報(bào)報(bào)酬的的總現(xiàn)現(xiàn)值3）計(jì)計(jì)算凈凈現(xiàn)值值01234nCI1CI2CI3CI4CInCO1CO2CO3COnP0P=F/(1+i)0123451402050000書例A方案案現(xiàn)金金流量量圖A方案案每年年現(xiàn)金金流入入量相相等，，可按按年金金求現(xiàn)現(xiàn)值（（A——P））的公公式計(jì)計(jì)算NPV（A）=A（（P/A,10%,5））-P0=14020×3.791-50000=3150可查年年金現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)表表012345A方案稅后利潤(rùn)4020----折舊10000----現(xiàn)金流量5000014020----B方案稅后利潤(rùn)1005010385107201105511390折舊10500----現(xiàn)金流量750002055020885212202155544390∑20550414356265584210B方案案現(xiàn)金金流量量圖01234575000B方案案現(xiàn)金金流入入量現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)計(jì)算表表年份現(xiàn)現(xiàn)金金流入入量現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)現(xiàn)現(xiàn)值值205500.90918680208850.82617251212200.75115936215550.68314722443900.62127566合計(jì)94155B方案案各年年現(xiàn)金金凈流流量不不相等等，分分別求求出每每一筆筆未來來現(xiàn)金金流量量的現(xiàn)現(xiàn)值(F——P)，然然后加加以匯匯總。。NPV（B）=20550(P/F,10%,1)+20885(P/F,10%,2)+21220(P/F,10%,3)+………-75000=94155-75000=191552，利利潤(rùn)指指數(shù)法法未來報(bào)報(bào)酬總總現(xiàn)值值利潤(rùn)指指數(shù)=初始投投資額額決策原原則：：?jiǎn)畏椒桨笡Q決策中中，當(dāng)當(dāng)NPI≥≥1時(shí)時(shí)，接接受方方案；；多方方案決決策中中，選選擇NPI最大大的方方案為為最優(yōu)優(yōu)。計(jì)算步步驟：：1）計(jì)計(jì)算未未來報(bào)報(bào)酬的的總現(xiàn)現(xiàn)值2）計(jì)計(jì)算利利潤(rùn)指指數(shù)NPV（A）=53150/50000=1.06NPV（B）=94155/75000=1.263，內(nèi)含含報(bào)酬率率法是使投資資項(xiàng)目的的凈現(xiàn)值值等于零零的貼現(xiàn)現(xiàn)率。即計(jì)算時(shí)的投資資報(bào)酬率率i。內(nèi)含報(bào)酬酬率的計(jì)算用用如下方方法如果各年年的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量相等，，則按如如下步驟驟1）計(jì)算算年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)數(shù)=初始投投資額/年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量2）查年年金現(xiàn)值值系數(shù)表表，在相相同的期期數(shù)內(nèi)，，找出與與上述年年金現(xiàn)值值系數(shù)相相鄰近的的較大和和較小的的兩個(gè)貼貼現(xiàn)率。。3）據(jù)上上述貼現(xiàn)現(xiàn)率和已已求得年年金現(xiàn)值值系數(shù)，，采用插插值法計(jì)計(jì)算出該該投資方方案的內(nèi)內(nèi)部報(bào)酬酬率。如果每年年的現(xiàn)金金凈流量量不相等等，則1）先預(yù)預(yù)估一個(gè)個(gè)貼現(xiàn)率率，并按按此貼現(xiàn)現(xiàn)率計(jì)算算凈現(xiàn)值值。如為為正數(shù)，，應(yīng)提高高貼現(xiàn)率率，再測(cè)測(cè)算；如如為負(fù)數(shù)數(shù)，應(yīng)降降低貼現(xiàn)現(xiàn)率再測(cè)測(cè)算。如如此反復(fù)復(fù)，找到到凈現(xiàn)值值由正到到負(fù)并且且比較接接近零的的兩個(gè)貼貼現(xiàn)率。。2）據(jù)上上述兩個(gè)個(gè)相鄰的的貼現(xiàn)率率在用插插值法，，計(jì)算出出方案的的實(shí)際內(nèi)內(nèi)部報(bào)酬酬率。決策原則則：?jiǎn)畏椒桨笡Q策策時(shí)，如如計(jì)算出出的i≥公司資資本成本本或期望望報(bào)酬率率，則可可行；多多方案決決策時(shí)，，則選擇擇i超過最多多的方案案。第三節(jié)固固定定資產(chǎn)投投資實(shí)例例分析一、固定定資產(chǎn)更更新決策策二、投資資期決策策*三、資資本限量量決策*四、投投資開發(fā)發(fā)時(shí)期決決策一、固定定資產(chǎn)更更新決策策1，使用用年限相相等項(xiàng)目目的更新新決策2，使用用年限不不等項(xiàng)目目的更新新決策3，購買買或租賃賃的決策策二、投資資期決策策1，差量量分析法法2，凈現(xiàn)現(xiàn)值法1，使用用年限相相等項(xiàng)目目的更新新決策例舊設(shè)設(shè)備：購購置成本本8萬元元，已用用4年，，預(yù)計(jì)還還可使用用4年，，已提折折舊4萬萬元，無無殘值；；年銷售售收入10萬，，年付現(xiàn)現(xiàn)成本6萬；目目前市價(jià)價(jià)2萬；；新設(shè)備：購購置成本12萬，可可用4年，，殘值2.8萬，年年銷售收入入16萬，，年付現(xiàn)成成本8.7萬;假設(shè)設(shè)資本成本本為10%，采用直直線折舊可采用差量量分析法來來計(jì)算一個(gè)個(gè)方案比另另一個(gè)方案案增減的現(xiàn)現(xiàn)金流量：：Δ初始投資=12-2=10萬萬Δ年折舊=(12-2.8)/4-8/8=1.3萬下面是從新設(shè)備的角度計(jì)算算兩個(gè)方案案的差量現(xiàn)現(xiàn)金流量1）分別計(jì)計(jì)算初始投投資與折舊舊的現(xiàn)金流流量的差量量2）利用表表計(jì)算各年年?duì)I業(yè)現(xiàn)金金流量的差差量時(shí)間項(xiàng)目1~4年差量銷售收收入160000Δ付現(xiàn)成本227000Δ折舊額313000Δ稅前利潤(rùn)潤(rùn)4=1-2-320000Δ所得稅稅5=4×33%6600Δ稅后利潤(rùn)潤(rùn)6=4-513400Δ營(yíng)業(yè)現(xiàn)金金流量7=6+3264003）計(jì)算兩兩個(gè)方案現(xiàn)現(xiàn)金流量的的差量時(shí)間項(xiàng)目01~4差量初始投投資差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金流量差量現(xiàn)金流流量-100000上表數(shù)字題目給出計(jì)算得出100000012342640026400+280004）計(jì)算兩兩方案凈現(xiàn)現(xiàn)值的差量量ΔNPV=26400×(P/A,10%,3)+54400×(P/F,10%,4)-10000=2812決策：選擇擇用新設(shè)備備取代舊設(shè)設(shè)備，這樣樣可以增加加凈現(xiàn)值2812元元。例某公司司擬用新設(shè)設(shè)備取代舊舊設(shè)備舊設(shè)備購購置成本4萬，使用用5年，還還可用5年年，已提折折舊2萬，，無殘值，，現(xiàn)在銷售售可得價(jià)款款2萬，每每年可獲收收入5萬，，每年的付付現(xiàn)成本3萬；新設(shè)備購購置成本6萬，估計(jì)計(jì)可用5年年，殘值1萬，每年年收入可達(dá)達(dá)8萬，年年付現(xiàn)成本本為4萬。。假設(shè)該公公司的資本本成本為10%,所所得稅率為為40%。。a.分別計(jì)計(jì)算初始投投資與折舊舊的現(xiàn)金流流量的差量量（從新設(shè)設(shè)備角度））Δ初始投資=60000-20000=40000Δ年折舊=10000-4000=6000b.利用表表計(jì)算各年年?duì)I業(yè)現(xiàn)金金流量的差差量項(xiàng)目1~5年Δ銷售收入入130000Δ付現(xiàn)成本210000Δ折舊額36000Δ稅前凈利利4=1-2-314000Δ所得稅5=4×40%5600Δ稅后凈利利6=4-58400Δ營(yíng)業(yè)現(xiàn)金金凈流量7=6+314400c.利用表表來計(jì)算兩兩個(gè)方案現(xiàn)現(xiàn)金流量的的差量項(xiàng)目Δ初始投資Δ營(yíng)業(yè)現(xiàn)金金流量Δ終結(jié)現(xiàn)金金流量Δ現(xiàn)金流量量第0年第第1年……..第4年第5年4000010000400001440014400+10000012345d.計(jì)算凈凈現(xiàn)值的差差量ΔNPV=14400（P/A,10%,4））+24400（P/F,10%，5））-40000=14400×3.17+24400×0.621-40000=208002，使用年年限不等項(xiàng)項(xiàng)目的更新新決策1）更新系系列法仍仍然通過過相同年度度內(nèi)兩個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值來比較較。但必須須將兩個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目的不同同年份統(tǒng)一一為相同的的年份，可可用兩個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目使用年年限的最小小公倍數(shù)作作為共同年年限。2）年均凈凈現(xiàn)值法ANPV=NPV/（P/A,i%,n））例某公司司擬用新設(shè)設(shè)備取代舊舊設(shè)備。舊舊設(shè)備原值值20萬，，每年產(chǎn)生生現(xiàn)金凈流流量4.3萬，尚可可使用3年年，3年期期滿無殘值值必須更新新；換新設(shè)備，，舊設(shè)備可可出售10萬，新設(shè)設(shè)備投資需需25萬，，年產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金流量6萬，使用用6年，6年后無殘殘值需更新新。假設(shè)資資金成本為為10%，，作決策。。用方法1））求出舊設(shè)設(shè)備在未來來6年內(nèi)的的凈現(xiàn)值并并與舊設(shè)備備比較。假定對(duì)舊設(shè)設(shè)備在第3年進(jìn)行相相同的投資資123456P0=10萬A=43000A=43000F3F3P3P3P=10萬萬見圖解NPV(舊舊)=43000×（P/A，10%，3）-100000+P3=43000×2.487-100000+P3=6941+6941（（P/F,10%,3）=6941+5231=12154元NPV（新新）=60000×（P/A,10%,6）-250000=60000×4.355-250000=11300用此方法有有時(shí)計(jì)算工工作量比較較大用方法2））ANPV（（新）=NPV/年年金現(xiàn)值系系數(shù)=11300/4.355=2595元ANPV（（舊）=6941/2.487=2791元例某公司司要在兩個(gè)個(gè)投資項(xiàng)目目中選取一一個(gè)半自動(dòng)化的的A項(xiàng)目初初始投資資16萬，，每年產(chǎn)生生8萬元的的凈現(xiàn)金流流量，可用用3年，無無殘值；全自動(dòng)化的的B項(xiàng)目初初始投資資21萬，，壽命6年年，每年產(chǎn)產(chǎn)生6.4萬的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量，，無殘值。。企業(yè)的資資本成本為為16%，，企業(yè)選哪哪一個(gè)項(xiàng)目目？1）用更新新系列法對(duì)對(duì)二項(xiàng)目目來說，他他們的最小小公倍壽命命為6年NPV(A)=80000(P/A,16%,3)-C=80000×2.246-160000=19680NPV(A)=19680+19680×(1+16%)=32288-3NPV(B)=64000(P/A,16%,6)-C=64000×3.685-210000=258402)用年均均凈現(xiàn)值法法ANPV(A)=19680/2.246=8762.24ANPV(B)=25840/3.685=7012.213，購買或租賃賃的決策購買一次次支付設(shè)備備價(jià)款，或或是自有資資金，或向向銀行借款款。租賃需分分期支付租租金例購置設(shè)設(shè)備價(jià)值值10萬，，使用5年年，年維修修費(fèi)8000元，殘殘值收入1萬元，用用借款方式式，借款的的資金成本本為6%，，每年等額額償還本利利；如租賃5年年，年初支支付租金3萬。T=40%計(jì)算步驟1）計(jì)算租租賃條件下下的稅后現(xiàn)現(xiàn)金流出量量年份租金支支出稅收收抵免稅后現(xiàn)金流流出量12=1*40%3=1-21~4300001200018000512000-120002）計(jì)算借借款購買設(shè)設(shè)備的稅后后現(xiàn)金流出出量（1）計(jì)算算借款的償償還額和利利息用現(xiàn)金求等額年金公式A=100000(A/P,6%,5)=100000×1/4.212=23740年折舊=（10-1）/5=1.8萬為年金現(xiàn)值系系數(shù)借款分期償還還計(jì)算表年份償還額A償還利息償還本金本本金余額12=4×6%3=1-24=4-30100000237406000177408226023740493618804634562374038081993243524237401344223960(2)計(jì)算借借款購買設(shè)備備的稅后現(xiàn)金金凈流量年份償還額利利息費(fèi)維維修費(fèi)折舊費(fèi)費(fèi)稅收抵免12345=(2+3+4)×40%稅后殘值稅后現(xiàn)金流出出7=1+3-5-63)計(jì)算購買買或租賃的現(xiàn)現(xiàn)金流出量現(xiàn)現(xiàn)值年現(xiàn)值系數(shù)數(shù)借款款購買租租賃1稅稅后現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)現(xiàn)值稅稅后現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)現(xiàn)值流出2流出45=4×13=2×1……0.7471480211057-12000-8964現(xiàn)值合計(jì)7887283406二、投資期決決策縮短工期，需需要增加投資資是否必要。。常用的分析析方法是差量量分析法，即即根據(jù)縮短投投資期與正常常投資期相比比的增量現(xiàn)金金流量來計(jì)算算增量?jī)衄F(xiàn)值值如增量?jī)衄F(xiàn)值值為正，為有有利；否則不不利。例某公司進(jìn)進(jìn)行一項(xiàng)投資資，正常投資資期為3年，，年投資500萬。第4年至13年年每年現(xiàn)金凈凈流量為390萬；如投資期縮短短為2年，每每年需投資800萬，其其他不變。資資金成本12%，無殘值收入。。該項(xiàng)目應(yīng)否否縮短投資期期。方法1直接接計(jì)算兩方案案的凈現(xiàn)值正常投資期的的凈現(xiàn)值=-500-500(P/A,12%,2)+390(A/P,12%,10)(P/F,12%,3)=223.89500萬390萬012345………1213縮短投資期的的凈現(xiàn)值=-800-800(P/F,12%,1)+390(P/A,12%,10)(P/F,12%,2)=241.79800萬390萬012341112方法2用用差量分析法法時(shí)間項(xiàng)目01234~1213正常投資期的的現(xiàn)金流量縮短投資期的的現(xiàn)金流量Δ現(xiàn)金流量-500-500-5000390390-800-80003903900-300-3005003900-390計(jì)算縮短投資資期的Δ凈現(xiàn)值=-300-300(P/F,12%,1)+500(P/F,12%,2)+390(P/F,12%,3)-390(P/F,12%,13)=18.97萬